研报评级☆ ◇002345 潮宏基 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 12 4 0 0 0 16
2月内 26 11 0 0 0 37
3月内 26 11 0 0 0 37
6月内 26 11 0 0 0 37
1年内 26 11 0 0 0 37
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.38│ 0.22│ 0.56│ 0.81│ 0.97│ 1.15│
│每股净资产(元) │ 4.09│ 3.97│ 4.24│ 4.69│ 5.15│ 5.71│
│净资产收益率% │ 9.18│ 5.49│ 13.20│ 17.25│ 18.89│ 20.39│
│归母净利润(百万元) │ 333.35│ 193.65│ 497.01│ 715.72│ 858.96│ 1017.05│
│营业收入(百万元) │ 5899.85│ 6517.87│ 9317.86│ 10974.41│ 12765.19│ 14620.80│
│营业利润(百万元) │ 402.62│ 235.30│ 638.67│ 925.30│ 1117.71│ 1326.65│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-05-18 买入 调高 --- 0.87 1.00 1.13 中信建投
2026-05-18 买入 维持 --- 0.74 0.88 1.08 中邮证券
2026-05-12 买入 维持 --- 0.79 0.94 1.13 长江证券
2026-05-12 买入 首次 --- 0.80 0.96 1.14 长城证券
2026-05-11 买入 维持 --- 0.78 0.93 1.09 万联证券
2026-05-07 增持 维持 --- 0.77 0.94 1.11 山西证券
2026-05-01 买入 维持 --- 0.85 1.06 1.25 华西证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.84 1.08 1.35 开源证券
2026-04-30 增持 维持 16.04 0.78 0.92 --- 中金公司
2026-04-30 增持 维持 --- 0.75 0.87 0.99 国信证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.79 0.94 1.13 光大证券
2026-04-30 买入 维持 18.55 0.86 1.03 1.26 华泰证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.88 1.00 1.12 财通证券
2026-04-30 增持 维持 --- 0.84 0.98 1.14 国盛证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.76 0.92 1.05 国金证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.84 1.01 1.16 浙商证券
2026-04-10 增持 维持 --- 0.79 0.95 1.11 华源证券
2026-04-09 买入 维持 --- 0.79 0.94 1.13 长江证券
2026-04-08 买入 维持 --- 0.74 0.88 1.08 中邮证券
2026-04-07 增持 维持 --- 0.77 0.94 1.11 山西证券
2026-04-03 买入 维持 --- 0.78 0.93 1.09 万联证券
2026-04-02 买入 维持 --- 0.79 0.94 1.11 国元证券
2026-04-01 买入 维持 --- 0.85 1.06 1.25 华西证券
2026-04-01 增持 维持 12.74 0.82 0.98 1.12 东方证券
2026-04-01 增持 维持 16.04 0.78 0.92 --- 中金公司
2026-03-31 买入 维持 12.04 0.83 1.02 1.25 国泰海通
2026-03-31 买入 维持 --- 0.84 1.02 1.21 浙商证券
2026-03-31 买入 维持 --- 0.85 1.03 1.23 申万宏源
2026-03-30 买入 维持 --- 0.79 0.98 1.14 方正证券
2026-03-30 买入 维持 --- 0.76 0.91 1.10 东吴证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-18│潮宏基(002345)25年业绩高增、渠道继续扩张，26Q1时尚珠宝引领增长 │中信建投 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司25年营收、归母净利润分别+43%、+157%，若剔除减值和股权激励一次性费用后利润同比+79%，得益于公司一口
价产品高增、加盟加速拓展以及费用率优化。26Q1时尚珠宝高增带动业绩释放，门店成功进驻上海国金等核心商圈。截至
25年底、26年3月末，公司珠宝门店为1670家/全年净增163家（加盟店1486家/净增214家）、1669家(加盟店1495家/单季
度净开9家)。公司加速拓展东南亚市场，25年进入柬埔寨、新加坡市场，25年底海外门店11家/新增9家门店。
展望后续，公司将继续聚焦非遗花丝、时尚串珠、IP联名、古法金镶嵌与精品黄金核心产品矩阵。渠道端加盟仍将继
续扩店并提升高线城市高端门店占比；公司将继续深耕东南亚市场，并积极拓展日本、澳洲等新兴市场。
事件
公司发布2025年年报：2025年公司实现营收93.18亿元/+42.96%，归母净利润4.97亿元/+156.66%，扣非归母净利润5.
18亿元/+176.84%，基本EPS为0.56元/+154.55%，ROE（加权）为13.73%/+8.28pct。公司拟每10股派发3.5元（含税），对
应分红比率为80.45%。
公司发布2026年一季报：26Q1公司营收24.98亿元/+10.93%，归母净利润2.64亿元/+39.52%，扣非归母净利润2.63亿
元/+39.94%，基本EPS为0.30元/+42.86%，ROE（加权）为6.77%/+1.56pct。
简评
26Q1时尚珠宝高增带动业绩释放，门店成功进驻国金、恒隆等核心商圈。26Q1公司营收同比+10.9%，其中毛利率较高
的时尚珠宝首饰（25年营收占比72%）收入同比增速超30%。26Q1归母净利润同比+39.5%，26Q1毛利率26.92%/+3.99pct、
受益于产品结构优化及金价上行；26Q1销售、管理、研发、财务费用率分别为9.1%、1.1%、0.6%、0.5%，分别同比+0.3、
-0.2、-0.5、+0.1pct。渠道端，截至26年3月底，潮宏基珠宝门店1669家/较年初减少1家，其中加盟店1495家/26Q1净开9
家，公司于26Q1成功进驻上海国金IFC、昆明恒隆和郑州正弘城等高端商业体系，进一步提升了品牌在核心商圈的势能与
影响力。
分品类看，25年时尚珠宝高增放量。2025年公司时尚珠宝、传统黄金首饰、其他业务（主要系皮具）收入分别为51.0
亿元/+71.8%、36.1亿元/+22.4%、2.74亿元/-9.7%，2025年公司品牌授权收入为2.9亿元/+11%。，时尚珠宝高增得益于公
司强化非遗花丝、时尚串珠、IP联名等品类。25年公司携手新锐设计师推出“花丝-弦月”、“花丝-海棠”、“花丝-盘
扣”系列作品；巩固“串珠编绳”特色专柜优势；成功推出布丁狗、人鱼汉顿、线条小狗、黄油小熊、猫福珊迪五大IP授
权系列。25年公司时尚珠宝毛利率20.7%/-8.3pct，预估主要系渠道结构变化；传统黄金产品毛利率12.6%/+4.2pct,主要
受益于金价上涨以及高工艺产品占比提高；品牌授权收入预计成本较低。2025年时尚珠宝、传统黄金、代理加盟、其他收
入毛利占比为57.92%、22.28%、12.0%、7.36%。
分渠道，2025年加盟代理渠道高增，加盟门店持续扩张、海外积极布局。2025年公司加盟代理、珠宝自营、电商其他
收入分别为58.0、19.8、10.0、2.7亿元，分别+79.8%、+8.4%、+2.8%、+40.4%。加盟模式高增主要得益于公司扩店，202
5年末公司门店1486家/净开214家；自营渠道增速较慢主要系公司推进自营转加盟，25年底自营门店184家/减少55家。除
此之外，公司加速拓展东南亚市场，25年进入柬埔寨、新加坡市场，25年底海外门店11家/在马来西亚、泰国、柬埔寨、
新加坡四国共新增9家门店。
收入高增下，经营杠杆正向作用下25年珠宝主业净利率大幅提升。25年毛利率22.1%/-1.5pct，主要系毛利率较低的
加盟收入占比大幅提升。25年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为8.50%/-3.18pct、1.88%/-0.19pct、1.01%/-0.0
4pct、0.36%/-0.13pc，得益于规模效应。25年公司资产减值2.1亿元，主要为商誉减值损失为1.7亿元/-3.2%，系女包业
务减值，年末账面商誉为3.4亿元。25年公司净利率为5.06%/+2.47pct，其中若剔除商誉减值影响，2025年公司经调归母
净利润为6.7亿元/+80.4%，剔除减值和股权激励一次性费用后的经调整归母净利润7.43亿元/+79.2%。
金价风险对冲体系完善，运用套期保值+黄金租赁组合方式平滑金价波动对于业绩的影响。公司同步采用黄金实物租
赁、黄金远期套期保值组合的对冲手段，其中：①黄金租赁：公司通过黄金租赁业务向银行借入黄金实物，交易性金融负
债主要为黄金业务相关衍生金融工具，25年末公司交易性金融负债为15.58亿元（对应约1598千克黄金），2024年同期为9
.40亿元（对应1525千克黄金）；除此之外，②公司开展黄金存货套期保值业务，主要通过上海黄金交易所黄金延期交收
业务、期货公司黄金期货交易工具等，规避金价大幅波动带来的存货跌价损失与利润波动，25年末公司与被套期项目以及
套期工具相关的账面价值为16.08亿元（已确认的被套期项目账面价值中所包含的累计公允价值套期调整为0.82亿元）。
二者综合作用下，对应25年末公司公允价值变动收益为-56.5万元（24年末为37.4万元）。
后续展望：加盟渠道将继续扩张，产品端持续创新设计，海外有望贡献增量。公司将继续聚焦非遗花丝、时尚串珠、
IP联名，以及古法金镶嵌与精品黄金四大核心产品矩阵，持续提升产品竞争力。渠道端预计加盟仍将继续扩店，持续渗透
三四线城市核心商圈，同时提升高线城市高端门店占比；国际化方面公司将继续深耕东南亚市场，积极拓展日本、澳洲等
新兴市场，同时通过各项举措提升非华人客群占比，为全球化发展筑牢根基。
投资建议：预计2026-2028年公司营收为108.1、121.9、135.3亿元，分别同比+16.0%、+12.8%、+11.0%，归母净利润
为7.77、8.91、10.01亿元，分别同比+56.2%、+14.7%、+12.4%，对应PE为11.4X、9.9X、8.8X，基于公司渠道扩张以及产
品创新持续推进，给予“买入”评级。
风险提示：
1）消费需求不达预期风险：公司产品主要是黄金和镶嵌类产品，整体客单价较高，若居民收入水平较低或宏观经济
较为低迷，或将需求低迷。同时金价短期快速上涨将抑制居民终端消费及经销商备货积极性，影响公司销售。2）加盟管
理风险：公司对加盟商在产品价格、店铺选址和形象、产品质量监督、营销、售后服务等方面进行标准化的管理，并建立
督导体系确保加盟商运营符合公司的相关规定，若加盟商的经营活动有悖于公司的品牌经营宗旨，公司无法对加盟商及时
进行管控，将对公司的品牌形象和未来发展造成不利影响。3）产品质量控制风险：公司有部分比例黄金产品为指定供应
商供货模式，若公司无法有效实施产品质量控制措施，出现产品质量问题或纠纷，则将对公司品牌和经营造成不利影响。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-18│潮宏基(002345)时尚珠宝高增，渠道稳步扩张 │中邮证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件
公司发布2026年第一季度报告，一季度实现营收24.98亿元，同比增长10.93%；归母净利润2.64亿元，同比增长39.52
%；扣非归母净利润2.63亿元，同比增长39.94%。基本/稀释每股收益0.30元，同比+42.86%；加权平均净资产收益率6.77%
，同比+1.56pct。利润增速显著快于收入增速，盈利能力持续修复，业绩表现符合市场预期。
投资要点
收入拆分：2026年第一季度公司收入24.98亿元，同比增长10.93%；主要是核心业务“潮宏基”珠宝的贡献。珠宝业
务拆分来看：
—品类：26Q1时尚珠宝首饰收入增速超30%，主导增量贡献；时尚珠宝与传统黄金间的增长分化进一步扩大。我们认
为时尚珠宝本期增速加速主要原因为：一是公司持续推进高工艺系列升级，推动核心单品均价上移，时尚珠宝毛利率显著
高于传统黄金；二是多项IP联名相继落地吸引客群，春节消费场景亦带动时尚金饰礼赠需求。
—门店：截至26Q1末，总门店数为1,669家，单季净增1家；其中加盟店数1,495家（单季净增9家），自营店数174家
（单季净减10家）。我们认为公司延续了“加盟主导规模扩张、自营聚焦提质增效”的渠道策略：自营渠道毛利率较高（
25年34.12%），现阶段以关停低效门店、提升单店运营效率为主，并成功入驻上海国金IFC、昆明恒隆等核心商圈；加盟
渠道毛利率相对偏低（25年17.50%），承担门店数量扩张的主要角色。同时，公司通过产品结构升级释放品类红利，有效
对冲了加盟门店占比上升对整体毛利率的摊薄压力。利润拆分：营业利润3.49亿元，同比+51.22%；归母净利润2.64亿元
，同比增长39.52%，大幅高于营收增速（+10.93%），盈利质量显著修复。
—毛利端：26Q1毛利率26.92%，同比+3.99pct，显著高于25年总体毛利率22.93%，单季表现明显修复。我们认为毛利
率大幅改善主要由两大因素驱动：一是高毛利的时尚珠宝品类在采购及销售两端占比同步提升，产品结构持续优化；二是
2026年1-2月金价维持高位，公司产品溢价能力增强，进一步推升综合毛利率水平。
—费用端：26Q1销售费用率9.09%，同比+0.33pct，主要系渠道扩张及品牌投放力度加大；管理费用率1.08%，同比-0
.22pct，规模效应下管理效率持续优化；研发费用率0.56%，同比-0.48pct，新增研发项目暂未启动。整体期间费用率管
控良好。
港股IPO：递表已更新，国际化资本平台进入冲刺阶段。公司已于2026年4月2日向港交所更新递交H股发行上市申请，
为继25年9月首次递表后的实质性推进。港股IPO是国际化战略的关键支撑，募资将用于海外门店开设、香港海外总部及新
生产基地建设；后续聆讯通过及发行节奏将构成公司全年最重要的催化剂。
公司展望：毛利结构性高增有望全年延续，“1+N品牌矩阵+国际化”长期成长逻辑清晰。1）短期趋势：差异化产品
定位与“东方时尚”品牌心智持续兑现，时尚珠宝业务高增态势有望延续，其收入占比上升将持续推动综合毛利率上行；
公司坚持“开好店、开大店，不滥开”的渠道扩张原则，核心商圈持续进驻、单店效益稳步提升，渠道质量持续改善。2
）中长期战略：“1+N品牌”矩阵打开多品类、多客群增长空间，Soufflé、臻ZHEN等品牌加速落地；25年末公司海外门
店总数已达11家，覆盖马来西亚、泰国、柬埔寨、新加坡四国，未来将进一步拓展至日本、澳洲等新兴市场，国际化版图
持续打开海外增量空间。
投资建议及盈利预测
公司作为黄金珠宝品牌中年轻化的代表，定位年轻时尚女性，持续深化全渠道布局，有望享受黄金珠宝首饰化、年轻
化的红利。我们预计公司26-28年营业收入增速为11%、18%、18%，归母净利润增速为32%、19%、23%，EPS分别为0.74元/
股、0.88元/股、1.08元/股，当下股价对应PE分别为13x、11x、9x，维持公司“买入”评级。
风险提示：
金价波动不确定性；全球局势不确定性；市场竞争加剧风险；政策超预期风险；女包业务经营不及预期带来商誉减值
风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-12│潮宏基(002345)珠宝&黄金业务亮眼，26Q1毛利率显著改善 │长城证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2025年年报及2026年一季报：2025年公司实现营业收入93.18亿元，同比+42.96%；归母净利润4.97亿元，同
比+156.66%；扣非后归母净利润5.18亿元，同比+176.84%。2025Q4公司实现营业收入30.81亿元，同比+85.77%；归母净利
润1.80亿元，同比+247.27%；扣非后归母净利润2.04亿元，同比+266.27%。2026Q1公司实现营业收入24.98亿元，同比+10
.93%；归母净利润2.64亿元，同比+39.52%；扣非后归母净利润2.63亿元，同比+39.94%。
时尚珠宝及传统黄金产品表现亮眼。根据潮宏基2025年年报，2025年公司时尚珠宝产品收入51.01亿元，同比+71.77%
；传统黄金产品收入36.09亿元，同比+22.39%。2025年公司进一步推动非遗工艺与当代设计的深度融合，携手新锐设计师
推出“花丝”工艺为核心的多系列作品，巩固“串珠编绳”特色专柜优势，2025年成功推出布丁狗、人鱼汉顿、线条小狗
、黄油小熊、猫福珊迪五大IP授权系列，持续完善公司产品的差异化布局。除了强化潮宏基主品牌，公司加速推进“潮宏
基|Soufflé”作为“珠宝礼赠专家”的差异化定位，打造兼具艺术高度与收藏价值的高端珠宝品牌“臻ZHEN”，旗下新
奢钻石品牌“C?vol”，在培育钻石赛道继续积极探索。此外，2025年公司提供特许经营及相关销售收入2.92亿元，同比+
10.86%。
2026Q1公司毛利率有所修复。2025Q4、2026Q1公司归母净利率为5.84%、10.55%，同比+13.22pct、+2.16pct；毛利率
为19.83%、26.92%，同比-2.11pct、+3.99pct，据潮宏基2026年一季报，2026Q1公司毛利率改善，系毛利较高的时尚珠宝
首饰收入超过30%的增长。
国际化布局持续深化。根据潮宏基2025年年报，2025年公司成功进入柬埔寨、新加坡市场，并在马来西亚、泰国、柬
埔寨、新加坡新增9家门店，截至2025年末海外门店达11家。2025年公司在亚洲其他地区收入2552万元，同比+31.69%。
盈利预测及投资建议：公司凭借出色的产品设计持续获得消费者认可，盈利能力已改善，我们看好公司发展，预测公
司2026-2028年实现归母净利润7.12亿元、8.51亿元、10.09亿元，对应PE12.7X、10.6X、9.0X，首次覆盖给予“买入”评
级。
风险提示：新品推广不及预期，原材料价格大幅波动，海外开拓不及预期，行业竞争加剧，IP合作不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-12│潮宏基(002345)2026Q1季报点评：时尚珠宝增速领先，业绩表现亮眼 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
2026Q1公司实现收入25.0亿元，同比增长11%，归母净利润2.6亿元，同比增长40%，扣非归母净利润2.6亿元，同比增
长40%，业绩表现亮眼。
事件评论
2026Q1，公司持续入驻优质商圈，提升门店质量，加强品牌势能。2026Q1，潮宏基主品牌总店数1669家，其中加盟店
1495家，净增加9家，直营店174家，净减少8家；同时，一季度公司成功进驻上海国金IFC、昆明恒隆和郑州正弘城等优质
商业体系；“一城一非遗”新入5城，分别与合肥三河羽扇、西安汪氏皮影、山东灯工琉璃、北京金漆镶嵌等各具特色的
在地非遗技艺交融，缔造出非遗艺术共创作品。海外在马来西亚吉隆坡SKYAvenue新增一家直营店，稳步布局优质渠道和
海外市场，加强品牌势能。
分品类来看，高毛利的时尚珠宝增速领先。2026Q1，收入同比增长11%，其中毛利率较高、设计感较强的时尚珠宝收
入同比增长30%以上，带动毛利率达到26.9%，同比+4.0pct，毛利额同比显著增长30%。一季度四费合计增长8%，费用高效
投放，使得经营利润（毛利-营业税金-四费+投公损益）实现3.5亿元，同比增长54%，增速高于收入，表现亮眼。同时，
产品端围绕核心系列持续推新，公司保持较高的推新频率，持续扩充核心系列的款式，丰富高工艺黄金产品线。一季度花
丝系列新增“花丝-千金”“花丝-繁星”“花丝-金缕”等，臻金系列新增“臻金梵华?金刚杵”“臻金?貔貅”“臻金臻
钻?红韵”等，三丽鸥、线条小狗、黄油小熊等IP串珠系列也继续推新。
投资建议：公司渠道稳步开拓，围绕核心产品系列持续快速推新，继续推进海外布局，具备年轻时尚的差异化品牌心
智和较优的成长动能，2025年进行了两次分红，每股分红提升至0.45元，持续注重股东回报。预计2026-2028年公司EPS有
望实现0.79、0.94、1.13元，维持“买入”评级。
风险提示
1、金价大幅波动，黄金饰品需求承压；2、头部品牌之间的竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-11│潮宏基(002345)点评报告：业绩增长亮眼，产品结构优化推动毛利提升 │万联证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2026Q1归母净利润增幅亮眼。2026Q1，公司实现营业收入24.98亿元，同比+10.93%；实现归母净利润2.64亿元，同比
+39.52%；扣非归母净利润2.63亿元，同比+39.94%；经营活动产生的现金流量净额3.59亿元，同比大幅增长226.87%，现
金流质量显著改善。
产品结构优化拉动盈利水平提升，期间费用管控良好。2026Q1，得益于高毛利时尚珠宝首饰收入的快速提升（同比增
长超30%），公司整体毛利率同比提升3.99pcts至26.92%。费用率方面，2026Q1销售费用率同比+0.33pcts至9.09%，管理/
研发/财务费用率分别为1.08%/0.56%/0.48%，同比分别-0.22/-0.47/+0.09pcts。毛利率提升叠加良好的费用率管控，推
动净利率同比提升2.16pcts至10.59%。
持续深耕渠道，2026Q1进驻多个优质商圈。公司加盟业务持续发力，截至2026年一季度末，潮宏基珠宝门店总数达16
69家（较2025年末净增加1家），其中加盟店1495家（较2025年末净增加9家）。2026Q1成功进驻上海国金IFC、昆明恒隆
、郑州正弘城等优质商圈，品牌势能与终端影响力持续提升。海外业务方面，公司持续深化东南亚市场战略布局，2025年
，潮宏基珠宝成功进入柬埔寨、新加坡市场，并在马来西亚、泰国、柬埔寨、新加坡四国共新增9家门店。
盈利预测与投资建议：公司旗下珠宝品牌“潮宏基”引领国内珠宝设计潮流，近年来推出多款差异化产品系列。渠道
端加盟持续发力，叠加国际化布局，未来成长空间值得期待。我们维持此前的盈利预测不变，预计公司2026-2028年的归
母净利润分别为6.90/8.23/9.64亿元，对应2026年5月7日收盘价的PE分别为14/11/10倍，维持“买入”评级。
风险因素：宏观经济恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险、品牌品类拓展不达预期风险、原材料价格变动风险、渠
道拓展不达预期风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-07│潮宏基(002345)2026Q1时尚珠宝引领增长，盈利能力显著提升 │山西证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
4月30日，公司发布2026年1季度业绩。2026Q1，公司实现营收24.98亿元，同比增长10.93%，实现归母净利润2.64亿
元，同比增长39.52%，实现扣非净利润2.63亿元，同比增长39.94%。
事件点评
珠宝业务引领公司业绩高速增长，进驻高端商圈持续提升品牌力。2026年1季度，公司收入以及净利润的增长，主要
源自于公司核心业务“潮宏基”珠宝的贡献。门店方面，截至2026Q1末，潮宏基珠宝门店截至报告期末共有1669家，其中
加盟店1495家、自营店174家。2026Q1，公司成功进驻上海国金IFC、昆明恒隆和郑州正弘城等优质商业体系，进一步提升
品牌在核心商圈的势能与影响力。海外市场方面，潮宏基珠宝在马来西亚吉隆坡新增一家门店，公司深入洞察海外消费者
偏好，强化产品本地化创新。
高盈利产品带动销售毛利率显著提升，经营活动现金流大幅增长。盈利能力方面，2026Q1，公司毛利率为26.92%，同
比提升3.99pct，主因公司毛利率较高的时尚珠宝首饰收入增长超过30%。费用率方面，2026Q1，期间费用率合计为11.20%
，同比下滑0.28pct，主因管理费用率、研发费用率同比分别下滑0.22pct、0.48pct，销售费用率、财务费用率同比分别
提升0.33pct、0.08pct。2026Q1，公司归母净利率为10.55%，同比提升2.16pct。存货方面，截至2026Q1末，公司存货为3
9.13亿元，同比增长4.87%；存货周转天数208天，同比增加36天。经营活动现金流方面，2026Q1，公司经营活动现金流净
额为3.59亿元，同比增长226.87%，主因销售商品、提供劳务收到的现金同比大幅增加。
投资建议
2026年1季度，公司营收端取得双位数稳健增长，逐月来看，伴随金价逐步平稳，预计3月终端销售表现好于1-2月，4
月以来终端销售预计进一步提速。受益于产品方面持续深耕，盈利能力更高的时尚珠宝收入增速领先，带动公司整体盈利
能力提升，业绩同比增速接近40%。维持盈利预测，预计公司2026-2028年EPS为0.77、0.94、1.11元，5月6日收盘价，对
应公司2026-2028年PE为13.6、11.1、9.5倍，维持“增持-A”评级。
风险提示
金价大幅波动；电商渠道费用投放加大；加盟渠道拓展不及预期；行业竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-01│潮宏基(002345)时尚珠宝首饰增长亮眼，驱动盈利能力提升 │华西证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件概述
2026Q1，公司实现营收24.98亿元/+10.93%，归母净利润2.64亿元/+39.52%，扣非归母净利润2.63亿元/+39.94%。
分析判断:
产品力持续提升，时尚珠宝首饰增长亮眼
公司持续打磨产品与服务，不断焕新升级品牌印记产品，丰富高工艺黄金产品线，同时强化融合当下年轻潮流文化的
IP产品，夯实品牌核心竞争力。2026Q1，公司营收同比+10.93%，其中时尚珠宝首饰收入增长超过30%。
渠道端提质增效，加快国际化布局
公司围绕“提质增效”的渠道策略，坚持“开好店、开大店，不滥开”原则，主动优化终端网络布局；2026Q1，潮宏
基珠宝门店净增1家至1669家，其中加盟店净增9家至1495家。同时，公司持续加快优质渠道拓展与国际化布局，Q1成功进
驻上海国金IFC、昆明恒隆和郑州正弘城等优质商业体系，进一步提升品牌在核心商圈的势能与影响力；继续深耕东南亚
市场，在马来西亚吉隆坡新增1家直营门店。
毛利率提升，费用支出相对稳定
2026Q1，公司整体净利润增速高于营收增速，主要系毛利较高的时尚珠宝首饰收入快速增长，同时费用支出相对稳定
。2026Q1，公司毛利率26.92%/+3.99pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率9.09%/1.08%/0.56%/0.48%，
同比+0.33pct/-0.22pct/-0.47pct/+0.09pct。
投资建议
我们维持此前盈利预测，预计2026-2028年营收为113.87/136.99/158.68亿元，归母净利润为7.53/9.38/11.08亿元，
EPS为0.85/1.06/1.25元，最新股价（4月30日收盘价10.57元）对应PE为12/10/8X，维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧、金价大幅波动、加盟拓展不及预期、商誉减值风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│潮宏基(002345)2026Q1归母净利润快速增长40%，产品优势明显 │国盛证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2026Q1公司营收稳健增长10.93%，归母净利润增长39.52%，盈利质量显著提升。公司2026Q1实现营收24.98亿元，同
比增长10.93%，毛利率同比提升3.99pcts至26.92%，销售费用率同比提升0.33pcts至9.09%，管理费用率同比下降0.22pct
s至1.08%，2026Q1实现归母净利润2.64亿元，同比大幅增长39.52%，归母净利率同比提升2.16pcts至10.55%，整体表现优
异。
产品优势显著，时尚珠宝2026Q1增速优异。2025年时尚珠宝/传统黄金产品营收同比分别+71.77%/+22.39%至51.0/36.
1亿元，毛利率同比分别-5.42pcts/+3.59pcts至23.34%/12.69%，2026Q1公司时尚珠宝业务营收同比增长30%+，带动公司
营收和毛利快速增长，同时公司费用支出保持相对稳定，进一步释放了利润空间，中长期来看我们认为公司产品端的差异
化优势有望持续带动公司业绩增长。
渠道拓店持续，同时渠道形象不断升级。2026Q1末潮宏基珠宝门店共有1669家，对比2025年末净开1家，其中加盟店1
495家，对比2025年末净开9家，2026Q1潮宏基珠宝成功进驻上海国金IFC、昆明恒隆和郑州正弘城等优质商业体系，进一
步提升品牌在核心商圈的势能与影响力。
业务规模扩张带动库存和应收账款规模扩张，经营活动整体保持稳健。随着业务规模扩张及金价上涨，2026Q1末公司
存货金额同比增长4.87%至39.13亿元，应收账款金额同比增长39%至5.3亿元，我们判断主要系公司加盟业务扩张导致，20
26Q1公司经营活动现金流净额为3.59亿元（2025Q1同期为净流出2.83亿元），经营情况保持稳健。
展望2026年，剔除商誉减值的负面影响后，我们预计公司归母净利润增长20%左右。我们判断2026年公司将继续以产
品力、品牌力、渠道力驱动业务增长，当前我们预计公司2026年收入增长14%，剔除商誉减值的影响，我们预计公司归母
净利润约为8亿元，同比增长20%。
盈利预测和投资建议：公司加盟渠道扩张持续及产品力领先，我们
|