研报评级☆ ◇002334 英威腾 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.47│ 0.35│ 0.25│ 0.30│ 0.34│ 0.39│
│每股净资产(元) │ 3.32│ 3.59│ 3.74│ 3.97│ 4.24│ 4.55│
│净资产收益率% │ 14.03│ 9.85│ 6.78│ 7.47│ 7.98│ 8.52│
│归母净利润(百万元) │ 371.35│ 286.66│ 208.33│ 244.00│ 278.00│ 319.00│
│营业收入(百万元) │ 4589.86│ 4321.64│ 4473.95│ 5002.00│ 5615.00│ 6244.00│
│营业利润(百万元) │ 404.54│ 267.07│ 209.33│ 246.00│ 281.00│ 321.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-03 增持 维持 --- 0.30 0.34 0.39 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-03│英威腾(002334)2025年年度报告点评：网络能源业务营收同比下滑，新能源业│光大证券 │增持
│务盈利修复 │ │
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事件：公司发布2025年年度报告：2025年，公司实现营业收入44.74亿元，同比增加3.52%；归母净利润2.08亿元，同
比减少27.33%；扣非归母净利润1.81亿元，同比减少30.25%。其中，2025Q4实现营业收入13.66亿元，同比增长15.93%；
归母净利润0.6亿元，同比减少54.81%；扣非归母净利润0.53亿元，同比减少48.18%。
点评：工业自动化业务稳健发展：2025年，公司工业自动化业务实现营业收入28.11亿元，同比增长5.15%；毛利率为
36.44%，同比增长0.27pct。2025年，公司中高压变频器在电力、矿山、冶金等行业实现稳定交付，低压变频器、伺服系
统等核心产品在高端制造行业覆盖广度与深度持续增强。变频器领域，MH系列电液伺服专机完成转产并超额完成销售目标
，iSVG完成高低压穿越功能升级，GD28产品取得UL认证；高压产品成功填补30MW超大功率市场空白。运控领域，完成TP20
00大型PLC、自主HMI、DA360伺服平台等核心产品开发上市，补齐产品矩阵短板。
网络能源业务营收同比下滑：2025年，公司网络能源业务营业收入为7.29亿元，同比减少7.9%；毛利率为28.81%，同
比减少2.84pct。2025年该业务处于转型策略进程中，组织调整建设持续推进，叠加搬迁等偶发性交付波动影响，收入出
现阶段性小幅下滑，但价值行业经营及战略性客户拓展取得成效，新产品开发有序推进。
光伏储能及新能源汽车业务毛利率均有明显提升：2025年，光伏储能业务营业收入为1.7亿元，同比减少23.57%；毛
利率为17.13%，同比增长10.84pct。新能源汽车业务营业收入为7.64亿元，同比增加30.71%；毛利率为18.48%，同比增长
6.6pct。光伏储能业务毛利率的提升主要系聚焦高价值市场与精细化运营，新能源汽车业务毛利率的提升主要系商用车领
域占比的提升。
盈利预测、估值与评级：考虑到公司自动化业务增速放缓、网络能源业务转型过程中面临一定压力，审慎起见我们下
调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年公司实现归母净利润2.44/2.78/3.19亿元（下修37%/下
修37%/新增），对应PE分别为27/24/21倍，考虑到公司深耕电力电子领域，有望在AI电源领域取得进一步突破，维持“增
持”评级。
风险分析：宏观经济下行风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、关税政策变动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：7家
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2026-05-07│英威腾(002334)2026年5月7-8日投资者关系活动主要内容
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1、公司整体情况介绍
答：公司业务包括工业自动化、网络能源、新能源动力、光伏储能四大板块。公司持续推进系统性变革提升组织效能
，主动加强市场及研发创新投入。今年一季度，公司实现营业总收入8.93亿元，同比增长6.23%。其中，工业自动化业务
、网络能源业务、新能源动力业务分别实现同比增长2.90%、12.35%及23.87%；光伏储能业务占公司营业收入比重较低，
主要继续聚焦推进产品力提升，营业收入同比下降。
2、公司2026年一季度净利润阶段性承压的主要原因？
答：主要系人工成本、股权激励摊销及汇兑损失同比增加所致。具体而言：销售、管理及研发人员薪酬总额同比增加
超2,000万元，股权激励费用同比增加超700万元；受印度卢比汇率波动等投资者关系活动记录表（2026）影响，汇兑损失
同比扩大超2,400万元。此外，软件退税等其他收益同比减少。上述因素中汇兑损失、其他收益为阶段性波动，公司整体
经营基本面保持稳健，营业收入保持增长，毛利率总体稳定，主动性战略投入总体可控且必要。
3、公司网络能源业务布局如何，液冷产品订单落地情况？
答：公司网络能源业务聚焦数据中心、AI算力中心关键基础设施的一体化解决方案，为IDC、AIDC、通信网络以及关
键设备电源保障等领域提供不可或缺的关键供配电、制冷温控、智能监控、智能微模块等资源和保障。产品及服务涵盖智
能UPS＆高压直流、智能温控、液冷系统、微模块数据中心、液冷数据中心及智能监控等。在供电保障方面，公司在巩固
传统模块化UPS优势的基础上，升级产品功率段，加强兆瓦级产品的迭代更新。同时，公司也将积极跟进HVDC、SST等产业
发展趋势，开展相关预研储备。在温控方面，公司作为液冷系统整体解决方案提供商，可提供机柜级CDU、manifold以及
机架式的液冷CDU、风液CDU、机柜、一次侧冷源等相关产品，能够适配大型数据中心等多类应用场景并提供定制化液冷解
决方案。目前液冷相关产品尚处于市场推广及客户送样验证阶段，尚无批量订单落地。公司将加快项目推进节奏，后续将
结合客户需求持续优化产品性能与服务能力。
4、新能源动力业务发展情况如何?
答：公司持续聚焦商用车战略方向，2025年实现商用车业务收入占比达81.78%，整体毛利率得到提升，同比减亏成效
明显，经营质量得到实质性改善。2026年一季度，新能源动力业务经营态势持续保持向好，营收及订单保持较快增长，经
营质效提升，从持续亏损逐步迈向月度扭亏。后续公司将持续加大技术迭代与产品创新投入，进一步巩固商用车领域市场
优势，为中长期业绩稳健增长奠定基础。投资者关系活动记录表（2026）
5、光伏储能业务定位及发展情况？
答：2025年以来，面对光伏储能领域市场竞争格局变化，公司主动优化业务结构、更新业务团队，同步调整销售策略
、完善国际化市场布局。2025年业务收入同比下降但毛利率同比提升，亏损幅度同比收窄。产品研发方面，公司持续加大
优化与创新投入，加快新一代光储产品研发力争及早正式发布，随着产品性能增强有望助力未来业务拓展提升。
6、工业自动化业务发展情况？
答：公司工业自动化业务巩固传统核心优势保持了多年持续稳定增长。面对行业技术迭代及竞争加剧等挑战，近年来
公司稳步推进“产品+方案+服务”的整体解决方案。2025年，已完成流体机械、印包机械、炼化、冶金、石油化工等重点
行业场景的解决方案从0到1的打造，并持续推进机床、先进制造、物流仓储、电动船舶等场景的方案开发与区域落地应用
。公司注重产品迭代创新、整体解决方案补强及销售服务体系能力建设，加强精准洞察大行业、大客户需求，成功打造多
个重点场景解决方案标杆案例，业务拓展取得实质性进展。此外，公司将持续加强海外拓展力度及成效。
7、公司系统性变革情况？
答：公司持续深入推进系统性变革，以提升“战略力、营销力、产品力、平台力”为目标，坚定践行以客户价值为中
心的经营策略。变革过程中，公司通过补齐产品短板、深耕大行业大客户、推进全球化布局、强化综合解决方案能力等关
键举措，推动业务向更高质量、更高效率发展。系统性变革是一项长期工程，涉及组织、流程、能力与机制的全方位重塑
，前期在战略落地、能力建设、数字化平台搭建、营销体系升级等方面需要持续投入，因此阶段性费用有所增长。变革的
效果显现需要一定周期，也需要给予必要的试错空间与调投资者关系活动记录表（2026）整窗口，以确保变革举措真正落
地、机制真正跑通。目前，变革已在多个方面取得阶段性成效：人员整体能力得到提升，战略执行力进一步强化，营销方
法更加贴近市场与客户需求，产品核心竞争力持续增强，平台数字化、流程化建设有序推进，经营管理效率持续改善。随
着各项变革举措的深化落地，公司经营质量将逐步显现，为后续业务突破性发展奠定基础。
8、2025年股权激励进展？如何保证激励效果？
答： 2025年第一期激励计划公司业绩未达成激励考核目标，根据激励草案相关规定，公司第一期激励将实施回购注销
，目前公司已有序推进限制性股票、股票期权注销相关各项工作。2026年公司将正视经营挑战，坚守既定战略方向，深耕
主业、聚焦经营，持续夯实并提升核心竞争能力，全力争取达成后续激励计划考核目标。
9、公司推进定增项目的考虑及进展如何？
答：公司定增募投项目主要服务于工业自动化业务的中期产能扩建以及强化研发中心的能力建设，有助于公司提升综
合竞争力更好把握未来产业发展机遇。自定增预案披露以来，公司协同相关中介机构正紧锣密鼓推进相关尽调及申报材料
制作工作，力争推动及早完成申报。
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参与调研机构：1家
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2026-04-07│英威腾(002334)2026年4月7日投资者关系活动主要内容
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1、公司的"能控算"为何不叫"电控算",对公司未来业务发展的意义,如何契合国家的算电协同战略?
答："能"代表综合能源,更符合公司从装备制造到综合能源解决方案服务的发展方向,不仅能够帮助公司抓住能源变革
与产业升级的复合型机遇,更将推动业务从产品销售向场景化解决方案转型,巩固技术优势与可持续增长能力。
公司"能控算"与国家算电协同战略契合,公司可把握国家战略机遇,更能推动公司实现从产品到服务、从单一领域到生
态构建的转型,为公司未来高质量、可持续发展奠定坚实基础。
2、实施组织变革后,公司净利润出现下滑,如何看待这一结果?
答：组织变革需要阶段性资源投入,包括研发、市场及管理等方面的投入,变革成效的显现需要一定周期,难以在短期
内快速体现,但公司高度重视变革及管理改进的长期价值。英威腾作为一家已成立20多年的公司,已初具规模,且几大业务
板块均处于市场空间广阔的产业赛道,管理层对未来充满信心,我们要在发展中解决问题,更加聚焦中长期高质量发展。
3、公司网络能源业务业绩下降原因?
答：2025年公司网络能源业务表现不达投资者预期,营业收入同比小幅下降,主要系公司推进战略跟进智算机遇的转型
投入期,产品迭代及市场拓展都还处于进程中,而原有的传统数据中心市场投资总体有所放缓;叠加组织架构优化等偶发因
素,导致阶段性交付波动。公司将加大力度推进相关进程,努力提升产品竞争力及经营成效。
4、公司冰芯液冷设备已推出一年了,是否有相应的订单收入,大型头部客户验证阶段还需要多长时间?
答：海外试机订单正在推进中,国内互联网头部客户验证正在进行中。
5、公司研发投入与产出是否匹配,是否有拳头产品推出?
答：公司始终重视研发投入和产出。2025年推出了 TP2000大型PLC、VI-Q 系列HMI、DA360伺服驱动器及1.2MW 大功
率 UPS 等产品;后续还将推出风液冷类、机电二合一类等新品。
6、公司2025年营收及利润等指标均未达成股权与期权激励目标,对公司后续2026年的股权与期权激励目标会带来怎样
的影响,公司有何对策?
答：2025年股权激励目标未达成,对2026年公司的目标达成会有一定的挑战,但2025年公司营业收入总体呈增长态势,
公司在2025年加强管理变革及战略投入为2026年业务打下一定基础。股权激励的相关指标总体合理,2026年公司会坚定方
向,加强市场拓展和研发创新,努力达成相关激励目标。
我们更看重更长远的发展,公司正在通过战略变革、人员能力提升、产品技术创新、国内国外营销市场拓展等多方面
努力,改进业绩。
7、2025年公司的营收略增,净利润下滑,公司定增项目的合理性?
答：公司2025年营业收入小幅增长,净利润小幅下滑,归母净利润下滑主要是公司结合当前产业趋势及竞争态势,加强
了在研发、市场及管理变革等方面的战略性投入,有望为未来发展积蓄动能。公司目前推进定增项目,涉及两个项目,苏州
项目主要是解决苏州一期产能瓶颈,中山研发中心项目主要是加强研发创新投入有助于公司跟进产业前沿技术趋势,提升研
发及产品竞争力,两个项目的实施有助于夯实公司中长期发展基础,符合公司长远利益。
8、公司是否有回购股份计划?
答：过去两年已回购989多万股股票,未来是否会继续回购,会根据公司的发展状况、资本市场状况等因素综合考虑。
9、公司如何吸引社保、养老金、保险等投资者的关注?
答：公司将聚焦经营质量及回报能力提升开展相关工作。公司将积极把握当前制造业升级、智算驱动及绿色能源转型
的大趋势,坚定战略投入,优化业务结构,加强创新研发及市场开拓,积极推进价值行业大客户运营及出海,并通过变革提升
运营效率,夯实公司经营增长基础。同时,积极开展现金分红及其他有利于提升投资者回报的举措,在此基础上,以合规透明
方式做好包括机构投资者在内的交流,提升价值传播效率。
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参与调研机构：2家
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2025-12-15│英威腾(002334)2025年12月15日投资者关系活动主要内容
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1、公司整体情况介绍
答：公司聚焦工业自动化和能源电力两大领域，业务包括工业自动化、网络能源、新能源动力、光伏储能四大板块。
工业自动化业务能提供变频器、伺服系统、PLC＆HMI 等核心部件及一体化解决方案；网络能源业务能提供微模块数据中
心、供配电产品、智能温控产品、智能监控产品及一体化解决方案；新能源动力业务为新能源汽车提供电机控制器、电源
等核心零部件及解决方案；光伏储能业务能提供光伏储能逆变器等产品服务及一体化智慧能源解决方案。
公司持续推进系统性变革提升组织效能，加强创新投入。从营收结构来看，今年前三季度，工业自动化业务营收占比
64%并保持了增长，价值行业及大客户运营取得持续进展；网络能源业务营收占比 17%，收入有所下滑但业务毛利率相对
稳定，重点行业及大客户市场取得一定突破；新能源动力业务营收占比 15%，光伏储能业务营收占比 4%，两类业务毛利
率提升，业务减亏取得成效。同时，公司持续加强海外市场拓展。
2、公司液冷产品有何优势？市场拓展情况如何？
答：公司是液冷系统解决方案提供商，为客户提供覆盖 CDU、分配模块到智能监控的全套液冷换热基础设施，能够针
对大型数据中心到边缘算力节点等不同场景，定制灵活适配的液冷解决方案。其中，公司自主研发的腾智液冷系统，可广
泛服务于超算中心、智算中心及大规模新建数据中心等高端场景，具备节能降耗与稳定运行优势。
市场拓展方面，公司液冷产品目前处于市场验证阶段，正全力推进面向大型行业客户的试机测试工作，通过实测数据
验证产品性能与可靠性，为后续市场订单的落地与规模化打下基础。
3、新能源动力业务情况及商用车领域未来前景如何？
答：公司新能源动力业务面向商用车领域，可提供电机控制器、辅助控制器、DC/DC 转换器、电机等核心零部件及整
体解决方案，产品全面适配微面、轻卡、轻重卡、重卡、客车等各类商用车型。凭借深厚的技术沉淀与长期的市场深耕，
公司在商用车新能源核心零部件领域已跻身行业头部阵营，并与三一、一汽、北汽福田、奇瑞、江淮、金龙、宇通等国内
主流商用车企建立稳定合作关系。
今年以来，公司聚焦整合核心资源深耕商用车赛道，业务成效凸显：前三季度新能源动力业务实现营收 4.6亿元，同
比增长4%，其中超 80%收入来源于商用车业务，毛利率同步提升。未来，公司将持续加码技术迭代与产品创新，进一步巩
固在商用车领域的优势地位，为业绩增长注入持续动能。
4、光伏储能业务情况及未来规划如何？
答：目前公司光伏储能业务能提供离网、并网和储能逆变器、储能电池及一体化解决方案，能应用于户用和工商领域
。
公司调整业务战略，将业务重心聚焦产品端，持续加大研发投入以加速产品迭代；市场端则采取聚焦与差异化策略，
主动收缩非核心布局。今年前三季度公司光储业务毛利率大幅提升，亏损同比显著收窄。目前，公司正积极引进行业优质
人才，搭建专业化业务团队，从产品与市场双维度协同发力，推动光储业务实现突破。
5、公司人形机器人领域有何进展？
答：公司紧密跟进产业趋势发展动态，目前尚处于推进人才储备及产品预研规划阶段。
6、海外业务对公司贡献有多大？
答：目前海外业务贡献了超 30% 的营业收入，其中主要以工业自动化及网络能源业务为主。
未来，公司将持续深化全球化布局，发挥公司海外市场先发及渠道优势，推动海外业务突破：强化本地化运营能力，
通过在海外设立子公司、搭建本土化团队，提升市场响应速度与服务效率；加大品牌推广力度，积极参与国际性行业展会
，全方位提升品牌在全球市场的知名度与影响力；深化产品与市场的适配性，坚持以客户需求为导向，加大研发投入，针
对不同区域市场的差异化需求定制产品方案，进一步扩大海外业务规模。
接待过程中，公司接待人员严格按照信息披露有关规定，与投资者进行了充分地交流与沟通，没有出现未公开重大信
息泄露等情况。前来公司进行现场调研的投资者已按深圳证券交易所要求签署调研《承诺书》。
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参与调研机构：10家
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2025-11-25│英威腾(002334)2025年11月25日投资者关系活动主要内容
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1、请介绍一下公司整体情况？
答：公司聚焦工业自动化和能源电力两大领域，业务包括工业自动化、网络能源、新能源动力、光伏储能四大板块。
工业自动化业务能提供变频器、伺服系统、PLC＆HMI 等核心部件及一体化解决方案，广泛应用于压缩机、起重机械、光
伏水泵、印包机械、3C电子、锂电设备、半导体设备、海工设备、钢铁、石油、化工等领域；网络能源业务能提供微模块
数据中心、供配电产品、智能温控产品、智能监控产品及一体化解决方案，广泛应用于云数据中心、金融、通讯、医疗、
能源等领域；新能源动力业务为新能源汽车提供电机控制器、电源等核心零部件及解决方案，目前已与三一、一汽、北汽
福田、奇瑞、江淮、金龙、宇通等头部车企达成合作；光伏储能业务能提供光伏储能逆变器等产品服务及一体化智慧能源
解决方案。
经营发展方面，公司围绕战略、营销、组织、财经、数字化等方面逐步推进系统性变革，制定中长期发展规划，推动
产品力、营销力及平台力的建设。相关变革及管理工作取得初步成效，今年前三季度，公司逐季度收入同比情况在改善，
业务毛利率总体稳定，主要核心业务收入稳中有增，部分业务减亏取得成效。
2、怎么看待工业自动化行业前景？公司工业自动化未来增长点？
答：在政策支持、技术革新和市场需求的多重驱动下，行业将保持增长，并向智能化、绿色化、服务化方向深度演进
。一方面，“两新”政策等正持续向工业端释放红利，会为行业带来一定的市场空间；另一方面，国产替代进程正持续深
化，从核心部件到系统方案的进口替代缺口持续打开，叠加新兴产业对高端自动化设备的刚性需求，后续的市场空间还将
进一步扩容；此外，海外市场需求持续旺盛，国产企业技术成熟度提升、本土化服务能力增强，海外市场已成为行业重要
拓展方向。工业自动化行业的市场拓展潜力依旧充足。
公司工业自动化业务未来增长点：一是巩固低压变频器头部优势，补齐伺服、PLC等短板产品，推动业务结构从单一
产品依赖向一体化场景化解决方案转型；二是深化大行业与大客户运营，持续聚焦战略性行业深耕；三是加强海外市场拓
展，充分释放全球化布局的增长潜力。
3、网络能源业务的产品结构？液冷产品销售情况？未来产品布局及业务突破？
答：目前公司网络能源业务以 UPS产品为主，UPS占比约 70%，而精密空调和一体化数据中心的占比正在逐步提升。
其中，精密空调已成为产品结构中的第二大产品。公司液冷产品已顺利进入市场验证阶段，目前正积极推进大型客户试机
测试工作，全力争取商业化订单落地。
在产品布局方面，公司聚焦数据中心、智算中心等数字经济基础设施场景，以一体化基础设施解决方案为核心方向，
已将前瞻性产品研发纳入中长期战略规划，推动组建团队分阶段推进技术攻关与产品迭代；未来，公司将持续洞察行业技
术趋势与市场需求变化，强化核心技术储备与自主创新能力，进一步完善从核心设备到一体化解决方案的产品矩阵，持续
巩固网络能源领域的市场竞争力。
业务突破方面，公司一方面将持续坚持“渠道建设与大客户深耕”并行发展路径，促进业务增长；顺应产业趋势积极
面向大型超算和智算中心的应用需求，推动产品技术迭代与解决方案升级；通过构建全球化服务网络向海外市场拓展，构
建差异化优势，全面强化市场核心竞争力。
4、新能源汽车业务的毛利率未来提高可能性？
答：今年以来，公司深化新能源汽车业务战略聚焦与结构优化，集中优势资源深耕商用车赛道，依托既有市场积淀与
技术优势推动商用车营收显著增长，带动新能源汽车业务今年前三季度毛利率提升。未来，公司将持续以产品竞争力建设
为核心抓手，通过技术迭代升级、产品矩阵完善与市场份额拓展促进新能源汽车业务增长，公司管理层对该业务的盈利潜
力充满信心。
5、海外市场的业务分布及发展规划？
答：公司在海外市场已深耕近二十年，营收主要以工业自动化业务和网络能源业务为主。未来，公司将海外业务作为
中长期核心战略之一，持续强化全球化布局：通过扩建专业海外团队提升直接运营能力，优化组织形态，增设子公司推进
本地化运营，聚焦核心市场渗透与服务升级，稳步扩大海外业务规模与市场份额。
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