研报评级☆ ◇002315 焦点科技 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 10 1 0 0 0 11
3月内 12 2 0 0 0 14
6月内 12 2 0 0 0 14
1年内 12 2 0 0 0 14
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.20│ 1.42│ 1.59│ 1.71│ 2.15│ 2.58│
│每股净资产(元) │ 7.81│ 7.92│ 8.64│ 8.85│ 10.20│ 11.90│
│净资产收益率% │ 15.36│ 17.97│ 18.37│ 19.51│ 21.64│ 22.72│
│归母净利润(百万元) │ 378.86│ 451.19│ 503.58│ 592.46│ 741.96│ 893.26│
│营业收入(百万元) │ 1519.34│ 1660.76│ 1913.61│ 2232.09│ 2565.27│ 2933.80│
│营业利润(百万元) │ 396.48│ 497.58│ 559.06│ 655.94│ 820.13│ 988.36│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-13 买入 维持 42.9 1.43 1.69 1.96 华创证券
2026-05-08 买入 维持 --- 1.46 1.96 2.55 长城证券
2026-05-05 增持 维持 --- 1.42 1.69 1.92 国信证券
2026-05-03 买入 维持 --- 2.03 2.62 3.14 东吴证券
2026-04-30 买入 维持 36.94 1.47 2.00 2.59 华泰证券
2026-03-29 买入 维持 --- 2.03 2.62 3.14 东吴证券
2026-03-27 买入 维持 --- 1.90 2.28 2.77 天风证券
2026-03-24 买入 维持 41.91 1.78 2.27 2.76 东方证券
2026-03-24 买入 维持 --- 1.85 2.12 2.47 浙商证券
2026-03-24 买入 维持 --- 1.84 2.09 2.37 国盛证券
2026-03-23 买入 维持 40.12 1.75 2.26 2.62 广发证券
2026-03-22 增持 维持 --- 1.42 1.69 1.92 国信证券
2026-03-20 买入 维持 --- 1.69 2.17 2.55 中信建投
2026-03-20 买入 维持 38.16 1.91 2.60 3.37 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-13│焦点科技(002315)2025年报及2026年一季报点评：主业稳健增长，AI商业化提│华创证券 │买入
│速 │ │
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事项：
公司发布2025年报及2026年一季报：2025年公司实现营业总收入19.21亿元，同比+15.12%；归母净利润5.04亿元，同
比+11.61%；扣非归母净利润4.92亿元，同比+12.41%。2026Q1实现营业总收入5.12亿元，同比+15.62%；归母净利润0.98
亿元，同比-12.53%；扣非归母净利润0.96亿元，同比-11.96%；剔除股份支付费用影响后，2026Q1归母净利润1.27亿元，
同比+12.98%，扣非归母净利润1.25亿元，同比+14.25%。
评论：
主业会员稳步扩容，AI收入延续高弹性。分产品来看，2025年中国制造网/新一站保险/跨境/代理/AI业务分别实现收
入16.01/1.01/0.80/0.49/0.53亿元，同比+18.11%/-12.65%/-13.66%/+13.44%/+116.94%。截至2026Q1末，中国制造网平
台收费会员数30,294位，较去年同期增加2,176位，AI麦可付费会员数12,766位，购买AI麦可的会员累计20,466位。平台
会员扩张与AI付费转化并行，收入结构继续向B2B主业和AI增值服务集中。
全年盈利保持韧性，Q1激励费用压制表观利润。2025年公司毛利率同比0.99pp至79.30%；销售/管理费用率分别为35.
76%/8.80%，同比-0.28pp/-0.93pp；2025年确认股份支付费用0.68亿元，剔除该影响后归母净利润5.59亿元，同比+24.01
%，扣非归母净利润5.48亿元，同比+25.19%。2026Q1剔除股份支付费用后归母净利润1.27亿元，同比+12.98%。
AI麦可商业化提速，SourcingAI拓展买家场景。2025年AI麦可现金收入0.91亿元，同比+88.49%，截至2025年12月31
日累计购买过AI麦可的会员数18,494位，2026Q1累计购买会员进一步增至20,466位。SourcingAI一季度已完成买家需求智
能解析、精准寻源匹配、外部数据比对等功能，二季度规划上线辅助洽谈，并计划融入中国制造网主站。
2026年回款目标明确，AI与交易化构成增长主线。公司2026年目标中国制造网现金回款增长不低于20%，并明确“全
链路外贸服务综合平台+垂类AI应用创新赋能”的双轮驱动战略。主业端，公司将继续深化中东、拉美、非洲等新兴市场
精细化运营，优化AI引荐等智能流量渠道，提升移动端日活、商机量与转化能力；交易端，公司将推动“询盘-洽谈-履约
-交付”全链路交易闭环，提升交易渗透率、资金与货物安全保障；AI端，AI麦可、SourcingAI将与平台业务场景深度融
合，覆盖运营、销售、采购规划、商务洽谈等环节。
投资建议：公司跨境B2B业务稳健，同时AI应用在卖家、买家及内部运营等多维度加速落地，打开新的增长空间。我
们调整公司26-27年并新增28年盈利预测，预计26/27/28年归母净利润分别为5.89/6.97/8.10亿元（26/27年前值为6.01/6
.92亿元），同比增长16.9%/18.3%/16.3%。参考可比公司及公司历史估值水平，给予公司26年30XPE，目标价42.90元，维
持“强推”评级。
风险提示：贸易环境恶化；AI落地不及预期；行业竞争加剧。
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2026-05-08│焦点科技(002315)主业维持稳健增长，AI商业化稳步推进 │长城证券 │买入
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事件：焦点科技公布26Q1业绩，公司26Q1实现营业收入5.11亿元，同比增长15.81%；实现归母净利润9793.80万元，
同比下降12.53%；扣除股份支付影响后，公司实现归母净利润1.27亿元，同比增长12.98%。
中国制造网主业稳健增长，现金收款表观有所承压。公司主业中国制造网在一季度淡季维持稳健的会员数量增长，截
至2026年3月末，公司中国制造网收费会员数达到30294位，较去年同期增加2176位，同比增速约为7.7%；较2025年末环比
增加501位，卖家端商户基础稳固，核心主业维持良好增长韧性。公司现金收入表观有所承压，公司26Q1销售商品、提供
劳务收到的现金达到3.76亿元，同比下降约13%，主要因公司收缩跨境业务以及春节假期两方面因素影响，我们认为2026
全年中国制造网现金收入有望维持20%以上增速。
AI麦可渗透率持续提升，持续深化买家及卖家端AI应用协同布局。截至2026年3月末，公司AI麦可付费会员数达12766
位，累计购买会员数（不含试用）达20466位，环比增长1971位，环比增速达11%；26Q1AI麦可累计购买会员渗透率约为67
.6%，较2025年末的62.1%提升5.5pct，卖家端AI产品渗透率维持稳健上行趋势。此外，公司持续深化买家端AI产品布局，
产品持续升级，SourcingAI2.0实现了从寻源匹配到全流程采购决策辅助的核心跨越，覆盖需求发布、智能比价、资质审
核等全流程采购环节，提升买卖采购效率以及匹配精准度，赋能买家、卖家用户协同发展。此外，内部赋能方面，公司为
销售团队打造AI教练产品“马上问Marvin”，提供潜在客户推荐、行业洞察等功能，持续提升公司运营效率。
股份支付费用影响表观利润，剔除后主业利润维持稳健增长。公司26Q1表观利润下滑主要受到股份支付费用影响。若
剔除26Q1确认的3561.26万元股份支付费用，公司归母净利润同比增长12.98%，扣非净利润同比增长14.25%，主业维持良
好内生增长，实际利润增速优于表观增速。
投资建议：我们预计2026-2028年公司实现营收22.74/26.54/30.85亿元；归母净利润6.02/8.07/10.51亿元；对应PE
分别为21/16/12倍。公司中国制造网会员数量增长稳健，持续深化买家及卖家端AI应用协同布局，维持“买入”评级。
风险提示：全球宏观经济下行；现金收入不及预期；AI渗透率不及预期；行业竞争加剧。
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2026-05-05│焦点科技(002315)经营层面利润增长稳健，AI+跨境电商业务稳步推进 │国信证券 │增持
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一季度经营层面业绩增长稳健。公司2026年一季度实现营收5.11亿元，同比增长15.81%，归母净利润0.98亿元，同比
-12.53%，扣非归母净利润0.96亿元，同比-11.96%，主要系股权激励费用影响。而剔除股权激励费用影响后，公司经营层
面实现归母净利润1.27亿元，同比增长12.98%，扣非归母净利润1.25亿元，同比增长14.25%，整体业绩增长稳健。
业务层面，截至一季度末，中国制造网平台收费会员数为30294位，较去年同期增加了2176位，AI麦可付费会员数127
66位。
销售费用率下降，股份支付费用及职工薪酬增加。公司一季度毛利率77.52%，同比-2.96pct，主要系股份支付费用及
职工薪酬增加所致。销售费用率32.69%，同比-2.5pct，实现优化。管理费用率及研发费用率分别为12.97%/13.41%，分别
同比+4.78pct/+2.77pct，亦受到股份支付费用及职工薪酬增加影响。现金流方面，一季度公司经营性现金净流出0.53亿
元，同比-341%，主要系中国制造网现金收入不及预期，以及支付给职工的现金流出增加所致。
风险提示：付费会员数量增长不及预期；AI发展不及预期；贸易环境恶化。
投资建议：整体上，中国制造网凭借品牌优势、完善的服务能力及AI工具生态闭环，在中国企业出海趋势中有望持续
承接增长红利。同时增值服务配套进一步完善继续提升单个会员的贡献值，实现量价齐升。我们维持公司2026-2028年归
母净利润预测为5.88/6.97/7.92亿元，对应PE分别为21.4/18/15.9倍，维持“优于大市”评级。
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2026-05-03│焦点科技(002315)2026年一季报业绩点评：付费会员持续增长，未来AI持续变│东吴证券 │买入
│现可期 │ │
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事件：2026Q1公司单季度实现营业收入5.11亿元，同比增长15.81%；归母净利润0.98亿元，同比下降12.53%；扣非净
利润0.96亿元，同比下降11.96%。
股权激励费用短期扰动表观利润，剔除后主业盈利仍保持稳健增长：2026Q1公司归母净利润和扣非净利润表观同比下
滑，主要受到股份支付费用及职工薪酬增加影响。若剔除本期3,561.26万元股份支付费用，公司归母净利润同比增长12.9
8%，扣非净利润同比增长14.25%，真实盈利增速显著高于表观。本期利润端压力更多来自股权激励费用、人员投入及成本
端阶段性扰动，公司主业盈利能力并未发生明显弱化。随着收入规模持续增长、股份支付费用影响逐步被消化，公司未来
业绩有望持续回升。
中国制造网会员突破三万，现金回款短期承压：截至2026年3月末，中国制造网收费会员数达到30,294位，较去年同
期增加2,176位，同比增长约7.7%；较2025年末增加501位，付费商户规模继续稳步扩张，核心主业仍保持较好的增长韧性
。考虑到公司收入端仍保持双位数增长，中国制造网收费会员数继续提升，卖家端客户基础保持稳固，未来主业预计将保
持稳健增长趋势。
AI麦可会员数持续增长，产品渗透率进一步提升：截至2026年3月末，AI麦可付费会员数达到12,766位，累计购买AI
麦可的会员数达到20,466位，较2025年末的18,494位增加1,972位，增长约10.7%。若以中国制造网收费会员数为基数测算
，26Q1AI麦可累计购买会员渗透率约为67.6%，较2025年末的62.1%提升约5.5个百分点，公司AI产品在卖家端的覆盖度和
商业化渗透率仍在持续上行。
盈利预测与投资评级：由于公司整体经营情况稳健，各项业务持续推进，因此我们维持公司2026-2028年的归母净利
润盈利预测为6.45/8.31/9.96亿元，2026-2028年现价对应PE为14.98/11.62/9.70倍。我们认为公司是被低估的数字经济
平台龙头，有望受益于“科技赋能+SaaS模式+政策利好”三大优势，迎来加速增长，维持“买入”评级。
风险提示：市场需求波动和国际贸易环境变化；跨境经营和交易监管风险；数据安全与隐私保护风险；AI业务发展不
达预期的风险
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2026-04-30│焦点科技(002315)淡季内生业绩增长稳健 │华泰证券 │买入
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焦点科技发布一季报，26Q1实现营收5.11亿元（yoy+15.81%），归母净利9793.80万元（yoy-12.53%），扣除股份支
付影响后的归母净利润1.27亿元（yoy+12.98%）。我们认为公司核心跨境B2B业务稳健增长，AI应用商业化加速落地，持
续看好公司在跨境电商B2B平台领域的长期竞争力和AI应用商业化前景，维持“买入”评级。
中国制造网会员稳健增长，现金收款因春节错期表观承压
公司持续推进“新航海计划”，布局AI搜索引擎等新兴流量渠道，完善支付、物流全链路服务，夯实交易闭环，会员
价值与平台贡献度同步提升。截至26年3月末，中国制造网收费会员数达到30,294位，同比+2176位/+7.7%，淡季会员规模
仍稳步扩张。26Q1公司销售商品、提供劳务收到的现金为3.76亿元，同比-13%，我们认为主系春节错期及收缩跨境自营业
务的影响，全年维度我们预期现金收款同比增速有望接近20%。
AI应用买卖双端迭代，商业化稳步推进
26Q1AI麦可付费会员数12,766位，累计购买会员数（不含试用）达20,466位，环比+1971位/+11%，用户渗透率持续提
升。买家端SourcingAI2.0功能持续落地，覆盖需求发布、智能比价、资质审核等全流程采购环节，采购效率与匹配精准
度进一步提升，赋能买卖双边协同发展。AI教练产品“马上问Mravin”持续赋能销售团队，潜客推荐、行业洞察等功能助
力运营效率优化。
内生利润稳健增长，4月完成权益分派并转增股本
26Q1公司毛利率同比下降约3pct至78%，料主因流量相关投入战略性增长；销售/管理/研发费用率同比-2.5/+4.8/+2.
8pct，其中管理与研发费用率增长主要是股份支付费用（约3561万元）的短期扰动，剔除股份支付影响后26Q1归母净利润
同比双位数增长，核心盈利能力稳健。此外，26年4月23日公司完成派发25年现金股利2.22亿元，同时每10股转增3股，转
增后总股本增至4.12亿股。
盈利预测与估值
我们认为平台流量增长有助于内生业绩加速兑现、但26年股份支付集中确认或短期拖累表观利润，我们维持26-28年
归母净利润预测为6.05/8.23/10.70亿元，可比公司26年Wind一致预期PE均值为20倍，考虑到公司平台流量持续增长，AI
产品已在多场景落地及持续迭代，给予公司26年25xPE，结合股本变动得到目标价36.94元（前值50.31元，对应26年26xPE
），维持“买入”评级。
风险提示：AI技术发展低于预期，外贸不及预期，行业竞争加剧。
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2026-03-29│焦点科技(002315)2025年年报业绩点评：主业延续高质量增长，AI商业化打开│东吴证券 │买入
│未来业绩空间 │ │
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事件：2025Q4公司单季度实现营业总收入5.13亿元，同比增长12.26%；归母净利润0.87亿元，同比下降6.65%；扣非
净利润0.87亿元，同比增长3.30%。公司拟向全体股东现金分红总额2.22亿元，股利支付率约44.1%。
股权激励与非主营业务短期扰动，主业延续高质量增长趋势：2025年公司确认股份支付费用6,810.64万元，若剔除该
影响，归母净利润同比增长24.01%，扣非净利润同比增长25.19%，真实盈利增速显著高于表观。收入端来看，2025年下半
年公司主营业务（中国制造网）收入同比增长19.00%。2025H2新一站保险业务收入同比下降13.61%，跨境业务收入同比下
降32.78%，对整体收入增速及合并报表利润形成一定拖累。公司持续推进非主营业务减亏，受外部贸易环境扰动影响，相
关业务当前处于战略性收缩阶段。随着股权激励费用影响逐步减弱、子公司转型成效逐步释放，公司未来业绩有望持续回
升。
卖家现金回款增速显著提升，ARPU值持续改善：2025年公司销售商品、提供劳务收到的现金同比增长23.89%，较2024
年的12.77%进一步加速，卖家端现金回款延续较强增长势头。截至2025年末，中国制造网收费会员数达到29,793位，较上
年同期增加2,378位，同比增长8.67%，付费商户规模继续稳步扩张。2025年公司付费会员的ARPU约为7.23万元，较2024年
的6.34万元提升14.00%，表明公司不仅付费商户规模持续增长，单商户付费贡献也在同步提升，卖家端经营质量延续改善
。
公司AI产品在买家和卖家端发力，未来有望持续贡献业绩增长：2025年公司AI业务实现收入5,310.72万元，同比增长
116.94%。买家端方面，公司于2025年10月完成SourcingAI2.0升级，实现从寻源匹配向全流程采购决策辅助延伸，公司AI
赋能从卖家侧进一步走向买卖双边协同。卖家端方面，截至2025年末，累计购买过AI麦克的会员数达到18,494位，2025年
AI麦可现金收入9,083.24万元，同比增长88.49%，AI产品逐步走向收入兑现。
盈利预测与投资评级：由于公司2025年主业以外的业务有所下滑，但主业核心经营指标转好，将在未来有较大的贡献
，因此我们将公司2026-2027年的归母净利润盈利预测由6.40/8.18亿元调整为6.45/8.31亿元，我们预计2028年的归母净
利润为9.96亿元，2026-2028年现价对应PE为19.25/14.92/12.46倍。我们认为公司是被低估的数字经济平台龙头，有望受
益于“科技赋能+SaaS模式+政策利好”三大优势，迎来加速增长，维持“买入”评级。
风险提示：市场需求波动和国际贸易环境变化；跨境经营和交易监管风险；数据安全与隐私保护风险；AI业务发展不
达预期的风险
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2026-03-27│焦点科技(002315)剔除股权激励费用后归母净利同增24%，AI麦可加速渗透 │天风证券 │买入
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25年业绩稳健增长，主业MIC量价齐升
2025年公司实现营收19.21亿元，同比增长15.12%；归母净利润5.04亿元，同比增长11.61%；扣非归母净利润4.92亿
元，同比增长12.41%。剔除股份支付费用后归母净利润约5.6亿元，同比增长24%。经营活动现金流量净额达8.88亿元，同
比大增25.83%。核心主业中国制造网（MIC）业务收入16.01亿元，同比增长18.11%。截至2025年末，MIC收费会员数达到2
9,793位，同比增长8.7%，较去年同期增加2,378位，再创新高。公司持续推进多元化市场布局，新兴市场流量表现亮眼。
AI商业化持续提速，全链路赋能生态闭环成型
公司在跨境电商领域AI应用商业化落地成效显著。2025年AI业务实现收入5,310.72万元，同比大幅增长116.94%。卖
家端AI麦可全年现金收入达9,083.24万元，同比增长88.49%；截至年末累计购买会员数达18,494位，买家端SourcingAI2.
0重磅升级，实现全流程采购决策辅助。公司已形成平台内采供双向赋能、平台外外贸全场景服务、企业内部运营提效的
全维度AI产品矩阵，预计AI业务将持续作为核心增量引擎。
82%高分红率，三年回报规划彰显长期价值
公司同步发布高分红预案，拟每10股派发现金7元（含税），转增3股。结合半年度已分配利润，2025年公司现金分红
总额达4.12亿元，占当期归母净利润的比例高达81.90%。此外，公司发布未来三年（2026年-2028年）股东回报规划，承
诺每年现金分红不低于当年归属于上市公司股东扣非净利润的70%，以持续、稳定的高回报机制彰显了公司对长远发展的
坚定信心。
投资建议：公司作为跨境B2B平台综合性服务商，AI业务发展强劲，且出台了具有诚意的高分红及未来三年股东回报
规划。根据最新财报数据，调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.03/7.22/8.80亿元（26-27前值为6.
13/7.16亿元），对应PE分别为20/17/14倍，维持“买入”评级。
风险提示：AI商业化进程不及预期，关税影响超预期，协同整合风险，跨境电商需求不及预期，行业竞争加剧。
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2026-03-24│焦点科技(002315)25年净利增12%，AI重塑外贸全链路价值 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入19.14亿元/同比+15.22%，归母净利润5.04亿元/同比+11.
61%，扣非归母净利润4.92亿元/同比+12.41%。2025年扣除股份支付影响后的净利润5.67亿/同比+24.64%，达到股权激励
条件。分红：公司拟10派7元转3股，末期分红2.2亿元，全年分红总额4.1亿元，分红率82%。
分产品：MIC主业稳健增长，AI业务潜力凸显。中国制造网业务收入16.01亿元/同比+18.11%，占比83.68%；新一站保
险业务收入1.01亿元/同比-12.65%，占比5.27%；跨境业务收入0.80亿元/同比-13.66%，占比4.16%；代理业务收入0.49亿
元/同比+13.44%，占比2.57%；AI业务收入0.53亿元/同比+116.94%，占比2.78%。
主业流量增长显著，深化AI业务融合。1）主业：2025年中国制造网平台收费会员数为29793/同比+2378位，MIC国际
站深耕“新航海计划”，2025年平台流量同比增长33%，其中中东/拉美/非洲/南亚/欧洲市场流量同比分别增长44%/44%/3
8%/35%/32%。2）积极布局AI搜索引擎等新兴流量渠道。2025年，公司持续深化AI与业务融合，完成“AI麦可+SourcingAI
”智能协同布局，形成买卖双方全流程AI赋能生态闭环。截至2025年12月31日，累计购买过AI麦可的会员数为18494位。2
025年AI麦可现金收入9083.24万元，同比增长88.49%。
毛利率降1pct，费用率降0.38pct。1）毛利端，2025年综合毛利率为79.38%/同比-1.0pct，或系加大买家端流量投放
相关；2）费用端，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比-0.28pct/-0.93pct/+0.35pct至35.76%/8.80%/9.43%，
财务费用-5088万元，最终期间费用率同比-0.38pct至51.34%；3）盈利端，2025年归母净利率26.12%/同比-0.82pct。
投资建议：公司旗下主营中国制造网平台，为国内领先的全链路外贸综合服务商，近年来依托B2B平台专注服务工业
机械品类卖家，会员数量及ARPPU值均稳步提升。同时2023年推出AI麦可，历经多轮迭代，深度赋能卖家用户，有望打开
公司新增长极。25年末合同负债13.61亿/同比+18.1%，夯实26年业绩增长，公司具备垂直行业AI应用的先发优势。我们预
计2026-2028年公司将实现营业收入21.53/24.15/26.94亿元，实现归母净利润5.84/6.63/7.51亿元，当前股价公司2026-2
028年对应PE分别为21.2/18.7/16.5x，维持“买入”评级。
风险提示：AI研发进度及产品体验不及预期；海外需求不及预期；行业竞争加剧。
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2026-03-24│焦点科技(002315)点评报告：业绩稳健增长，买家流量显著提升 │浙商证券 │买入
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业绩稳健增长，25年收入同增15%，归母净利同增12%
1）25年：收入19.2亿（+15%，以下均为同比），归母净利5亿（+12%），扣非净利4.9亿（+12%）；其中股权激励股
份支付费用达0.68亿，剔除后归母净利为5.6亿（+24%）。
2）25单Q4：收入5.1亿（+12%），归母净利0.9亿（-7%），扣非净利0.9亿（+3%）。
3）2025半年度+年度分红合计派发4.12亿元。公司发布未来三年分红规划，计划2026-2028每年度按照不低于当年扣
非归母净利润的70%进行现金分红。
轻工品类流量投放增加短期影响毛利率
1）25年：毛利率79.3%（-1pct），销售净利率26.4%（-1pct），销售费用率35.8%（-0.3pct），管理费用率8.8%（-
1pct），研发费用率9.4%（+0.4pct）。；
2）25单Q4：毛利率78.69%（-2.15pct），销售净利率17.76%（-5.24pct），销售费用率39.2%（-1.1pct），管理费
用率10.8%（-0.9pct），研发费用率9.3%（+0.9pct）。
会员人数提升，买家流量增长
1）新航海计划+出口仍为大趋势，会员人数稳步提升。截至25年底中国制造网平台收费会员数为29793位，较24年底
增加2,378位，较25Q3末增加579位。截至25年底，累计购买过AI麦可的会员数为18494位（不含试用），较24年底增加949
4位，较25Q3末增加2816位。
2）聚焦多区域市场，买家流量增速显著。2025年平台流量增长33%，其中中东流量同增44%，拉美全年流量同增44%，
非洲全年流量同增38%，南亚全年流量同增35%，欧洲全年流量同增32%。
盈利预测与估值
焦点科技作为AIAgent核心标的，业绩稳健，有望持续受益AI驱动和规模效应实现降本增效。我们预计2026-2028年公
司营业收入为22/25/28亿元，分别同增15%/12%/11%，归母净利润为5.9/6.7/7.8亿元，分别同增17%/15%/16%，PE为21/18
/16X，维持“买入”评级。
风险提示：全球贸易环境恶化，同业竞争加剧，AI渗透率不及预期，扩品类和赛道不及预期等
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2026-03-24│焦点科技(002315)2025年报点评：主业强韧，生态升维 │东方证券 │买入
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公司还原股激费用后的扣非增长25%延续强韧表现，分红率达82%。1)公司2025年实现营收19.14亿元/+15.22%，归母
净利5.04亿元/+11.61%，扣非4.92亿元/+12.41%；还原股激费用0.68亿元后的归母净利5.59亿元/+24.01%、扣非5.48亿元
/+25.19%。2)收入构成：中国制造网16.01亿元/+18.11%占比83.68%，新一站保险1.01亿元/-12.65%占比5.27%，AI业务0.
53亿元/+116.94%占比2.78%。3)2025年累计分红4.12亿元，占归母净利的82%；且公司发布未来三年分红规划，计划每年
按照不低于当年扣非净利的70%进行现金分红彰显长期发展稳定的信心。
公司净利率稳步提升，现金流表现亮眼。1)2025年毛利率79.3%/-0.99pct，其中中国制造网毛利率78.12%/-1.81pct
，我们认为主要因拓品类、拓区域带来的的流量投放增长而报表端营收按权责发生制递延确认带来的错期影响；还原股激
费用后的归母净利率29.2%/+2.17pct。2)2025年期间费用率51.54%/-0.43pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别35.7
6/8.8/-2.65/9.43%，同比分别-0.27/-0.93/0.48/0.35pct，我们认为公司费用管控精细化程度进一步提升。3)2025年经
营净现金流8.88亿元/+25.83%。
中国制造网流量延续较快增长，AI生态体系进一步完善。1)公司推出新航海计划，2025年平台流量同比增长33%，新
兴市场增长亮眼，中东增长44%、拉美增长44%、非洲增长38%、南亚增长35%、欧洲增长32%。2)截止2025年末收费会员数2
9,793位/+2,378位；累计购买AI麦可会员18,494位，渗透率提至62.1%；，现金收入0.91亿元/+88.49%。3)2025年10月完
成SourcingAI2.0重磅升级，实现从“寻源匹配”到“全流程采购决策辅助”的核心跨越；2025年9月上线打造了赋能销售
团队的AI教练产品“马上问Mravin”。我们看好公司AI生态持续升维，将推动整体竞争壁垒的巩固及潜在的新增长点。
我们看好中国制造网付费会员数及ARPU持续提升、AI业务生态进一步完善，我们预测公司2026-28年EPS分别1.78/2.2
7/2.76元(此前预测2026-27年EPS分别1.77/2.26元，本次新增2028年预测)，将可比公司2026年调整后平均31倍PE作为202
6年估值，对应目标价约55.18元，维持“买入评级”。
风险提示：海外通胀及衰退风险、关税风险、新技术应用不及预期、其它电商平台的冲击、假设条件变化对测算结果
影响的相关风险。
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2026-03-23│焦点科技(002315)全年利润实质增长24%，AI矩阵持续完善 │广发证券 │买入
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焦点科技发布2025年年度报告。25全年营收19.14亿元，同比+15.22%；归母净利5.04亿元，同比+11.61%；扣非净利4
.92亿元，同比+12.41%；利润增速放缓主因股权激励股份支付费用拖累，全年确认股份支付费用6810.64万元，若剔除股
份支付费用，全年实现归母净利润5.59亿元，同比+24.01%；扣非净利5.48亿元，同比+25.19%。单Q4营收5.11亿元，同比
+12.40%；归母净利0.87亿元，同比-6.65%；预计Q4股份支付费用约3500万元，剔除后Q4归母净利约1.22亿元，同比+31%
。
现金回款增速19%+，AI麦可付费会员持续提速。25全年现金收款增长约19.1%，中国制造网收入16.01亿元，同比+18.
11%，毛利率78.12%，同比-1.81pct，毛利率下降主因投流成本增加。截至25年末，中国制造网平台收费会员数为29,793
位，全年增长2,378位。累计购买过AI麦可的会员数为18,494位，Q4单季度增长2,807位，付费会
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