研报评级☆ ◇002294 信立泰 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 4 0 0 0 0 4
2月内 4 0 0 0 0 4
3月内 4 0 0 0 0 4
6月内 8 2 0 0 0 10
1年内 16 5 0 0 0 21
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.57│ 0.52│ 0.54│ 0.59│ 0.71│ 0.87│
│每股净资产(元) │ 7.12│ 7.19│ 7.81│ 7.91│ 8.02│ 8.18│
│净资产收益率% │ 8.02│ 7.23│ 6.90│ 7.52│ 8.89│ 10.69│
│归母净利润(百万元) │ 636.94│ 580.07│ 601.57│ 661.44│ 793.68│ 973.55│
│营业收入(百万元) │ 3482.01│ 3365.34│ 4012.23│ 4489.39│ 5365.99│ 6375.92│
│营业利润(百万元) │ 727.44│ 655.98│ 646.31│ 724.56│ 864.14│ 1057.46│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-04-01 买入 首次 85.48 0.61 0.81 1.15 东吴证券
2026-03-30 买入 调高 85.5 0.57 0.62 0.77 华创证券
2026-03-24 买入 未知 66.68 0.60 0.74 0.90 国泰海通
2026-03-12 买入 首次 70.36 0.57 0.69 0.85 国金证券
2025-11-27 买入 维持 --- 0.59 0.70 0.85 华西证券
2025-11-02 买入 维持 --- 0.60 0.73 0.89 中信建投
2025-11-02 买入 维持 --- 0.59 0.69 0.81 华源证券
2025-10-29 增持 维持 --- 0.63 0.78 0.93 财信证券
2025-10-28 增持 维持 --- 0.56 0.62 0.71 财通证券
2025-10-28 买入 维持 --- 0.60 0.73 0.86 华安证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-01│信立泰(002294)慢病领域创新龙头，心衰重磅JK07潜力大 │东吴证券 │买入
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老牌慢病龙头创新转型，重磅品种有望贡献百亿收入：信立泰稳居国内心血管领域龙头地位，近年来加速仿创转型，
布局慢病全周期产品。2025Q1-3六款创新产品营收占比46%。随着集采风险全面出清，核心创新品种放量，早研管线兑现
，我们预期2029年将实现100亿元收入，创新管线打开市值空间。
全新机制BIC分子，JK07有望颠覆全球心衰市场格局：JK07通过独特分子设计攻克NRG-1靶点成药难题，有望突破心衰
治疗中心肌修复的瓶颈。境外Ib期各剂量组均实现LVEF显著改善，中高剂量组180天LVEF平均改善≥31%，耐受性极佳。国
际多中心II期282例临床进展顺利，HFrEF适应症入组已完成，2026年上半年进入数据密集读出期。我们预期2029年上市后
，仅海外市场就可贡献超100亿美元峰值销量，成为继诺欣妥（峰值销量80亿美元）后全球心衰领域最大突破。
首款国内自研ARNI药物领衔，高血压产品矩阵全面升级：公司围绕自有独家ARB药物信立坦覆盖高血压治疗全领域，
聚焦ARNI、复方制剂、新靶点领先技术。信超妥是国内首款自研，全球唯二的ARNI类药物，降压效果和夜间血压控制优于
竞品诺欣妥。创新复方制剂复立坦、复立安相继获批并纳入医保。ETA、ASI早研分子SAL120/140补充难治性高血压需求空
缺，临床进度全球领先。
代谢+肾科+骨科齐头并进，放量顺利管线丰富：代谢、肾科、骨科全品类慢病管理均有亮点管线。肾科新一代HIF-PH
I恩那罗和骨科国产首款特立帕肽欣复泰上市后快速放量贡献收入。代谢领域全面布局PCSK-9、Lp(a)、GLP-1等创新靶点
，siRNA、小分子、基因编辑等前沿技术平台持续发力，从获批产品泰卡西单抗、信立汀到早研疗法SAL0139、SAL061均有
竞争力，管线梯队储备充足。
盈利预测与投资评级：我们预测2025-2027年公司实现营业收入46.43/55.63/67.75亿元，同比+15.7%/19.8%/21.8%，
归母净利润6.79/9.02/12.77亿元，同比+12.8%/32.9%/41.6%，对应EPS为0.61/0.81/1.15元。基于DCF模型估值计算合理
企业市值为919.03亿元，对应合理目标价为85.48元。公司国内商业化推进顺利，重磅单品潜力大，在研品种丰富全面，
首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：产品研发失败风险；药品销售不及预期；集采政策影响对产品价格的不确定性。
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2026-03-30│信立泰(002294)重大事项点评：递交港股招股说明书，加快国际化进程 │华创证券 │买入
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事项：
近期，信立泰向香港联交所递交了发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市的申请，加快公司国际化进程。
评论：
在港股招股说明书中，公司对创新药商业化以及研发进展方面做了较为详细的更新，其中：
1）2026年研发进展看点颇多：JK07预计于2026年上半年获得，JK07用于HFrEF患者的II期临床试验主要终点的关键数
据读出结果；S086预计于2026年向CDE提交S086用于治疗慢性HFrEF的NDA申请；SAL0130预计于2026年向CDE提交SAL0130的
NDA申请；SAL003预计于2027H1获得CDE关于SAL003用于治疗血脂异常的注册批准；SAL0120预计于2026年推动SAL0120进入
CKD患者的III期临床试验；SAL0140预计于2026H1启动SAL0140用于CKD患者及原发性醛固酮增多症患者的II期临床试验；S
AL061预计于2027年启动其用于HeFH患者的I期临床试验拓展阶段；JK06预计于2026H2启动其II期临床试验；SAL056预计于
2026年获得CDE关于SAL056用于治疗高骨折风险绝经后女性骨质疏松症的注册批准。
2）创新药商业化进程加速，收入占比快速提升：根据招股说明书披露，公司创新药销售收入占药物销售总收入的比
例从2023年的30.1%上升至2024年的37.7%，在2025年前三季度进一步提升至51.6%。当前公司已拥有六款医保准入的创新
药，分别为阿利沙坦酯、恩那度司他、福格列汀、SAL0107、S086高血压、SAL0108，且信立坦经历2025年最后一次医保谈
判续约后已转入常规目录，价格体系稳定，其余五款产品处在快速放量或即将快速放量阶段，基于此，我们预计未来创新
药销售收入占比还将持续提升。
3）心肾代谢研发体系化布局。“心-肾-代谢”作为一整套疾病基础，心血管疾病（CVD）、慢性肾病（CKD）、代谢
综合征（MS）常常并存、互相影响，心肾代谢综合征（CKM）综合评估风险及防治，进行分期管理，以预防或延缓CKM向后
期发展为目标。信立泰作为国内慢病龙头，当前的研发管线也正是围绕着CKM进行综合布局，聚焦心脑血管疾病(高血压、
心衰、肾病、血脂异常、卒中等)，各方向具备极强的协同性。
投资建议：我们预计25-27年归母净利润分别为6.40、6.92和8.57亿元，同比增长6.4%、8.1%和24.0%，当前股价对应
PE分别为108、100、80倍。考虑到JK07研发进展，我们上调分部估值结果，新增JK07的估值，预计公司合理估值为954亿
元（仿制药+原料药25亿元，商业化创新药475亿元，创新医疗器械40亿元，JK07414亿元），对应股价85.5元，上调评级
至“强推”。
风险提示：1、医保控费力度加大；2、慢病用药市场竞争格局恶化；3、产品研发进度不及预期。
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2026-03-24│信立泰(002294)递交H股上市发行申请公告点评：创新步入快速收获期，国际 │国泰海通 │买入
│化开启新征程 │ │
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本报告导读：
信立泰是国内聚焦心肾代谢综合征（CKM）慢病领域的创新药龙头企业，截止2026年2月，信立泰拥有6款1类创新药获
批上市，重磅临床管线JK07具备心衰治疗潜力。
投资要点：
我们预测公司2025-2027年EPS为0.60/0.74/0.90元，增速为11.2%、23.5%、21.4%。我们采用可比公司相对估值法，
考虑到公司重磅临床管线JK07具备心衰治疗潜力，给予2026年归母净利润PE倍数90倍，目标价66.68元，给予公司增持评
级。
国内高血压治疗领域领军企业。根据弗若斯特沙利文资料，以自2012年以来批准的NME高血压药物以及截至2026年2月
处于活跃开发阶段的候选药物总数，信立泰排名全球第一。公司打造了两款支柱性高血压产品，用于轻中度高血压一线治
疗的ARB及ARNi类疗法：信立坦于2013年10月获批，2024年以销售额计，信立坦是中国最畅销的ARB类药物，并在所有高血
压药物院内市场排名中位列第二。信超妥于2025年5月获批，根据弗若斯特沙利文的资料，是中国首个、全球第二个ARNi
类药物。该药物的两种活性成分拥有互补的双重作用机制，带来更优的高血压疗效与心肾保护作用。针对临床上超过半数
接受单药治疗后血压控制不佳的患者，信立泰基于两款支柱产品显著的疗效及良好的安全性，研发了一系列固定剂量复方
制剂，于2024年5月获批的复立坦，于2025年5月获批的复立安。
千亿心衰治疗市场，信立泰JK07潜力巨大。JK07是一种NRG1-ErbB3抗体融合蛋白，其靶向全球规模庞大且持续扩张的
心力衰竭市场，根据弗若斯特沙利文的资料，慢性心力衰竭的潜在市场价值超1000亿美元，具有显著的商业潜力。JK07目
前正在针对射血分数降低型心力衰竭和射血分数保留性心力衰竭开展全球国际多中心II期临床，已完成II期临床试验中HF
rEF队列的入组工作。
脂代谢领域管线布局深厚。公司针对血脂异常领域，通过靶向所有关键指标（如LDL-C和脂蛋白）、多种治疗形式（
如小分子药物、单克隆抗体、环肽、siRNA药物和基因编辑药物）及治疗通路（如PCSK9、Lp(a)及ANGPTL3），实现全面的
血脂管理。
风险提示：药品销售不达预期风险、创新管线临床研发失败风险、H股发行上市进展不达预期风险、原料药价格波动
风险
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2026-03-12│信立泰(002294)公司深度研究：深耕心肾代谢综合征，心衰新药JK07潜力巨大│国金证券 │买入
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投资逻辑:
国内心肾代谢综合征龙头，创新转型加速兑现。公司深耕心血管领域超20年，已构建起“心血管+肾科+代谢+骨科”
的创新产品矩阵。2025Q1-3创新药收入占比已提升至近46%（2023年仅为27%），仿创转型步入收获期。目前已获批六款创
新药，短期内有望保障稳定增长；研发持续加码，在研管线丰富，后备增长动力充足。
高血压创新矩阵进入收获期，重磅品种信超妥有望贡献近40亿峰值。公司布局多款重磅高血压管线，未来3-5年内将
陆续贡献显著增量：①信超妥（沙库巴曲阿利沙坦）为全球第二款ARNI类药物，降压效果与夜间血压控制优于诺欣妥，20
25年获批并进入医保，有望快速放量，预计销售峰值近40亿元。②信立坦（阿利沙坦）有望持续稳健增长；③复立坦、复
立安分别为阿利沙坦/氨氯地平和阿利沙坦/吲达帕胺复方制剂，已于2024、2025年相继获批并纳入医保，处于快速放量阶
段，预计二者峰值均可达10亿元。
全球化创新管线潜力巨大，JK07有望突破心衰治疗瓶颈。公司通过自主研发与外部授权，前瞻性布局全球权益品种：
JK07（NRG-1/ErbB4融合蛋白）针对HFrEF和HFpEF两类心衰患者，I期临床展现出较强的心功能改善效果（LVEF提升）和良
好的安全性。目前中美两地II期临床进展顺利，预计2026H1读出数据，我们预计或于2029年获批上市，上市后有望快速贡
献收入。
肾科、代谢及骨科管线全面开花，构筑慢病产品闭环。肾性贫血重磅产品恩那罗（恩那度司他片），有望加速放量。
代谢/糖尿病领1.1类创新药信立汀于2024年获批，2025年入选基层防治指南，凭借良好的肝肾安全性优势加速下沉市场渗
透。骨科领域产品矩阵丰富，且持续拓展长效制剂进一步巩固骨科市场领先地位。
积极推进赴港上市进程，拟通过构建“A+H”双资本平台，进一步赋能创新药研发。2月13日，公司已正式提交H股上
市申请。此次进军港股市场，不仅有助于提升公司在国际资本市场影响力，也将有望进一步赋能在研产品的临床转化和商
业化进程。
盈利预测、估值和评级
我们预测，2025-2027年公司实现营业收入43.37/50.36/59.91亿元，同比+8.1%/+16.1%/+19.0%，归母净利润6.40/7.
72/9.48亿元，同比+6.4%/20.7%/22.8%，对应EPS为0.57/0.69/0.85元。基于DCF估值模型，计算合理市值为784亿元，对
应合理目标价为70.36元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
研发进度不及预期风险，行业政策风险，市场竞争加剧风险。
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2025-11-27│信立泰(002294)慢病(CKM)领域持续深耕、未来销售放量可期 │华西证券 │买入
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事件：据公司公告：公司第三季度，公司实现营业收入11.10亿元，同比增长15.85%，扣非净利润2.20亿元，同比增
长34.75%。
点评：据公司公告：从销售结构看，新产品营收增速提升，已成为驱动公司发展的核心动力。聚焦以心脑血管为核心
的CKM（心肾代谢综合征）慢病领域，公司创新产品管线不断丰富，报告期内，新上市的信超妥、复立安?通过国家医保谈
判的形式审查，公司正积极筹备谈判的其他相关工作。销售推广方面，公司通过自营、招商互补的多渠道模式强化市场覆
盖，同时开辟独立运营的电商渠道，加强零售渠道布局，承接外流处方。公司正组建信超妥的专职团队，提升市场渗透率
。
恩那罗?借助“EPO更生理、铁代谢更佳”的精准定位，强化品牌区分，拓展非透析患者和透析患者市场。在CKM慢病
管理方面，公司正探索数字化慢病管理模式，期望借助平台实现患者的全生命周期管理，通过建立院内外一体化的高血压
筛、诊、治、管数字闭环，提升患者依从性和血压达标率，同时也进一步增强公司在慢病市场的品牌影响力。研发方面，
主要在研新药74项，其中化学新药51个，生物药新药23个。其中，以CKM慢病为研发重心，共布局项目50余项，涵盖口服
小分子、复方、小核酸、口服多肽等。部分核心品种处于临床II/III期阶段，未来几年有望陆续上市。如SAL056（长效特
立帕肽）、泰卡西单抗注射液（SAL003）的上市申请正在CDE审评，S086（心衰）、SAL0130（S086/苯磺酸氨氯地平复方
制剂）处于临床III期。前三季度，新产品推广、创新研发力度增加，同期与经营活动有关的现金流出同比持续增长。
投资建议
考虑到公司销售结构变动以及多个新产品陆续获批上市，未来创新产品放量可期，调整前期盈利预测，即我们预计20
25-2027年信立泰收入为45/54/65亿元（前值44/54/63亿元），同比增长12%/21%/20%，归母净利润分别为6.6/7.9/9.5亿
元（前值6.6/8.2/9.3亿元），同比增长9.5%/19.1%/21.2%，EPS分别为0.59/0.7/0.85元，对应2025年11月27日的61.77元
/股收盘价，PE分别为105/88/72X。维持“买入”评级。
风险提示
新药研发不及预期，市场竞争加剧，产品上市后商业化表现不及预期，集采中标及降价影响。
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2025-11-02│信立泰(002294)创新产品持续放量，研发管线稳步推进 │中信建投 │买入
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2025年前三季度，公司实现营业收入32.41亿元（同比+8.00%），归母净利润5.81亿元（同比+13.93%），扣非净利润
5.67亿元（同比+14.07%）。其中第三季度营收达11.10亿元（同比+15.85%），扣非净利润2.20亿元（同比+34.75%），呈
现加速增长态势。公司持续强化以CKM慢病为核心的创新布局，多管线研发与临床推进顺利。后续可重点关注：1)JK07心
衰适应症26周核心数据读出（预计2026H1）及后续临床推进；2)小核酸药物0132（AGTsiRNA）II期启动及137（LPA靶点）
I期入组进展；3)SAL056、SAL003等NDA品种的审评进度及未来上市贡献；4)公司IND申报节奏对管线持续性的支撑。
事件
信立泰发布2025年三季报。2025年前三季度，公司总营收32.41亿元，同比增长8.00%；归母净利润5.81亿元，同比增
长13.93%；扣非归母净利润5.67亿元，同比增长14.07%。研发方面，主要在研新药74项，其中化学新药51个，生物药新药
23个。其中，以CKM慢病为研发重心，共布局项目50余项，涵盖口服小分子、复方、小核酸、口服多肽等。部分核心品种
处于临床II/III期阶段，未来几年有望陆续上市。
简评
一、业绩略超预期，创新产品驱动持续放量
2025年前三季度，公司总营收32.41亿元，同比增长8.00%；归属于上市公司股东的净利润5.81亿元，同比增长13.93%
；扣非归母净利润5.67亿元，同比增长14.07%。
2025年第三季度，公司营业收入11.10亿元，同比增长15.85%；归属于上市公司股东的净利润2.16亿元，同比增长30.
19%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.20亿元，同比增长34.75%。
二、创新产品梯队成型，商业化进入快车道
从销售结构看，新产品营收增速提升，已成为驱动公司发展的核心动力。聚焦以心脑血管为核心的CKM（心肾代谢综
合征）慢病领域，公司创新产品管线不断丰富，报告期内，新上市的信超妥、复立安?通过国家医保谈判的形式审查，公
司正积极筹备谈判的其他相关工作。
销售推广方面，公司通过自营、招商互补的多渠道模式强化市场覆盖，同时开辟独立运营的电商渠道，加强零售渠道
布局，承接外流处方。公司正组建信超妥的专职团队，提升市场渗透率。恩那罗?借助“EPO更生理、铁代谢更佳”的精准
定位，强化品牌区分，拓展非透析患者和透析患者市场。
三、数字化慢病管理成型，构建竞争新壁垒
在CKM慢病管理方面，公司正探索数字化慢病管理模式，期望借助平台实现患者的全生命周期管理，通过建立院内外
一体化的高血压筛、诊、治、管数字闭环，提升患者依从性和血压达标率，同时也进一步增强公司在慢病市场的品牌影响
力。
四、研发管线厚积薄发，长期增长动力充沛
研发方面，主要在研新药74项，其中化学新药51个，生物药新药23个。其中，以CKM慢病为研发重心，共布局项目50
余项，涵盖口服小分子、复方、小核酸、口服多肽等。部分核心品种处于临床II/III期阶段，未来几年有望陆续上市。如
SAL056（长效特立帕肽）、泰卡西单抗注射液（SAL003）的上市申请正在CDE审评，S086（心衰）、SAL0130（S086/苯磺
酸氨氯地平复方制剂）处于临床III期。
财务分析
2025年前三季度，公司营业收入32.41亿元，同比增长8.00%；归属于上市公司股东的净利润5.81亿元，同比增长13.9
3%；扣非归母净利润5.67亿元，同比增长14.07%。2025Q3单季度营业收入11.10亿元，同比增加15.85%；归母净利润2.16
亿元，同比增加30.19%；扣非归母净利润2.20亿元，同比增加34.75%。
2025年前三季度，公司销售费用12.54亿元，同比增长14.01%，销售费用率38.68%，同比增加2.04pct。管理费用2.09
亿元，同比增长4.40%，管理费用率6.44%，同比下降0.11pct，费用控制与业务规模适配。研发费用率11.20%，高强度研
发投入支撑创新管线推进、关键项目临床及上市申请进展。
近期公司催化事件
（1）JK07（心衰治疗）临床推进顺利：截至2025年9月底，已完成随机入组261例患者，HFrEF适应症入组完成，HFpE
F入组工作也已进入尾声。预计2026H1将读出首批患者第26周主要疗效终点数据，并于下半年陆续获得52周安全性及多项
探索性终点结果，为产品后续申报与商业化提供关键数据支持。
（2）小核酸与创新分子研发提速：0132（AGTsiRNA）已完成5个剂量组爬坡，计划2026年快速启动II期研发；降脂新
药137（LPA靶点）预计近期获得临床批件，并将在获批后启动患者入组，1年内完成I期并推进II期，其BD合作节点也将结
合研发进展适时确定。
（3）多管线进入关键审批与临床阶段：SAL056（长效特立帕肽）处于NDA阶段，SAL003（抗PCSK9单抗）已获正式受
理，S086与氨氯地平复方制剂预计最快2026H1申报NDA。此外，SL120、140项目、061（基因编辑）等临床入组与启动工作
稳步推进，为后续管线衔接奠定基础。
公司盈利预测及估值
预计公司2025、2026、2027年营业收入分别为44.48、53.68、62.59亿元，对应增速分别为10.86%、20.69%、16.60%
；归母净利润分别为6.74、8.16、9.95亿元，对应增速分别为12.02%、21.09%、21.91%；对应PE分别为94.05x、77.67x、
63.71x，维持“买入”评级。
风险分析
行业政策风险：因为医保控费、国家带量采购政策、两票制等政策的实施，存在药品招标价格下降、医保报销范围及
比例变化等风险。
研发不及预期风险：医药行业创新研发投入高、周期性长，风险大。研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结
果及安全性结果数据不确定、研发失败等风险。
审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。
成本上升风险：原材料成本、人力资源成本以及环保成本均呈现刚性上涨趋势，或带来公司经营成本上升等风险。
销售不及预期风险：行业反腐对于新产品销售放量、准入速度等不及预期的风险，并且由于政策落地有先后顺序，细
分赛道及局部区域销售可能存在不同的表现。
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2025-11-02│信立泰(002294)利润端超预期，创新管线持续丰富 │华源证券 │买入
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事件：2025年前三季度，公司实现营业收入32.41亿元，同比增长8.00%，实现归母净利润5.81亿元，同比增长13.93%
；2025Q3，公司实现营业收入11.10亿元，同比增长15.85%，实现归母净利润2.16亿元，同比增长30.19%。
阿利沙坦酯带动制剂板块稳健增长，研发投入持续加大。25Q3，毛利率为75.1%（同比+1.1pct，主要系创新药占比提
升所致），销售费用率为37.6%（同比基本持平），研发费用率为11.5%（同比+0.6pct），管理费用率为6.2%（同比-0.3p
ct）。
创新管线不断丰富，大品种S086预计放量在即。研发方面，公司目前主要在研新药74项，其中化学新药51个，生物药
新药23个。其中，以CKM慢病为研发重心，共布局项目50余项，涵盖口服小分子、复方、小核酸、口服多肽等。具体品种
方面，S086（高血压适应症）已上市，我们预计有望参与25年医保谈判、26年加速放量；恩那度司他血液透析、腹膜透析
CKD患者贫血适应症已经获批，生物药SAL056正在CDE审评中；III期临床阶段，S086（心衰）已完成全部患者入组工作，
进入随访期。SAL003（PCSK9单抗）上市申请已经获得受理。SAL0130（S086/苯磺酸氨氯地平复方制剂）两项联合给药均
已完成患者入组，处于随访阶段。JK07国际多中心II期临床进展顺利，正在开展国际多中心临床的高剂量组患者入组工作
。广谱抗肿瘤创新生物药JK06正在欧洲部分国家开展I期临床患者入组，进展顺利。在代谢领域，小分子口服药物SAL0112
已完成肥胖适应症Ib期临床，糖尿病II期试验完成入组。公司合作引进的AGT-SiRNA药物GW906(SAL0132)正处于1期临床；
创新基因编辑药物YOLT-101注射液(SAL061)提交IND，已获得临床试验默示许可。
盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.6/7.7/9.0亿元，同比增速分别为9.6%/16.8%/17.3%
，当前股价对应的PE分别为96/82/71倍，维持“买入”评级。
风险提示：1）市场竞争加剧的风险；2）创新研发进度不及预期的风险；3）政策超预期的风险
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2025-10-29│信立泰(002294)创新产品持续放量，推动业绩较快增长 │财信证券 │增持
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事件：公司发布2025年第三季度报告。
创新产品放量+销售推广强化，推动公司业绩较快增长。2025年前三季度，公司实现营业收入32.41亿元，同比+8.00%
；实现归母净利润5.81亿元，同比+13.93%；实现扣非归母净利润5.67亿元，同比+14.07%。单看2025年三季度，公司实现
营业收入11.10亿元，同比+15.85%，环比+3.89%；实现归母净利润2.16亿元，同比+30.19%，环比+30.88%；实现扣非归母
净利润2.20亿元，同比+34.75%，环比+42.50%。公司业绩保持较快增长主要因为：公司创新产品管线日益丰富，以及公司
通过自营、招商互补的多渠道模式强化市场覆盖，信立坦、复立坦、信立汀、恩那罗等专利及新产品销售放量。从盈利水
平来看，2025年三季度，公司毛利率为75.13%，同比+1.06pp，主要受益于高毛利率的创新产品收入占比提升等；销售费
用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为37.60%、6.24%、11.49%、-0.20%，同比变动+0.15pp、-0.33pp、+0.
62pp、+0.01pp；销售净利率为19.46%，同比+1.95pp，主要由于毛利率提升以及投资收益有所增加。
关注信超妥、复立安的医保谈判进展，JK07的II期临床结果将于2026年读出。2025年上市的信超妥、复立安已通过国
家医保谈判的形式审查，若后续顺利纳入医保目录，有望为公司业绩增长注入动力。在研管线方面，公司主要在研新药74
项，其中化学新药51个，生物药新药23个。其中，部分核心品种处于临床II/III期阶段，未来几年有望陆续上市。如SAL0
56（长效特立帕肽）、泰卡西单抗注射液（SAL003）的上市申请正在CDE审评，S086（心衰）、SAL0130（S086/苯磺酸氨
氯地平复方制剂）处于临床III期。此外，JK07（重组人神经调节蛋白1（NRG-1）-抗HER3抗体融合蛋白注射液）用于治疗
HFrEF（射血分数降低的心衰）的国际多中心临床II期试验已完成患者入组，用于治疗HFpEF（射血分数保留的心衰）的国
际多中心临床II期试验将于近期完成患者入组，预计2026年完成II期临床的全部随访，并会有结果分析。
盈利预测与投资建议：2025-2027年，预计公司实现归母净利润7.01/8.71/10.42亿元，EPS分别为0.63/0.78/0.93元
，当前股价对应的PE分别为90.36/72.73/60.84倍。考虑到：公司业绩呈现较快增长，重点在研管线进展积极，维持公司
“增持”评级。
风险提示：行业政策风险；地缘政治风险；行业竞争加剧风险；产品研发及销售不及预期风险等。
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2025-10-28│信立泰(002294)布局CKM全周期，全面创新出海新征程 │华安证券 │买入
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事件1
2025年10月27日，信立泰发布2025年三季报，报告期内实现营业收入32.41亿元，同比+8.01%；归母净利润5.81亿元
，同比+13.93%；扣非归母净利润5.67亿元，同比+14.07%。单季度来看，公司2025Q3收入为11.10亿元，同比+15.85%；归
母净利润为2.16亿元，同比+30.19%，环比+30.88%；扣非归母净利润为2.20亿元，同比+34.75%，环比+42.49%。
事件2
2025年10月21日，信立泰美国子公司SalubrisBio自主研发的JK06于2025年欧洲肿瘤内科学会年会（ESMO）展示了其I
/II期临床试验中的部分剂量递增数据。初步的数据显示，JK06在包括非小细胞肺癌（NSCLC）和乳腺癌在内的不可切除的
局部晚期或转移性肿瘤患者中，展现出良好的安全性和疗效。
点评
新产品接连获批，销售推广费用提高
前三季度，公司整体毛利率为75.25%，同比+3.18个百分点；期间费用率55.98%，同比+3.34个百分点；其中销售费用
率38.68%，同比+2.04个百分点；管理费用率6.44%，同比-0.11个百分点；财务费用率-0.34%，同比+0.42个百分点；经营
性现金流净额为7.76亿元，同比-9.07%。在高血压领域，公司已
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