研报评级☆ ◇002270 华明装备 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 6 0 0 0 0 6
6月内 6 0 0 0 0 6
1年内 6 0 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.61│ 0.69│ 0.79│ 0.97│ 1.20│ 1.49│
│每股净资产(元) │ 3.74│ 3.53│ 3.51│ 4.24│ 5.04│ 6.17│
│净资产收益率% │ 16.19│ 19.40│ 22.59│ 24.65│ 26.13│ 27.23│
│归母净利润(百万元) │ 542.41│ 614.30│ 709.74│ 868.36│ 1074.50│ 1331.67│
│营业收入(百万元) │ 1961.14│ 2322.20│ 2426.79│ 2934.83│ 3523.33│ 4217.83│
│营业利润(百万元) │ 622.03│ 696.34│ 834.26│ 1011.33│ 1257.00│ 1564.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-29 买入 维持 --- 1.00 1.23 1.46 开源证券
2026-04-26 买入 维持 39.97 0.98 1.22 1.50 华泰证券
2026-03-06 买入 维持 39.97 0.98 1.22 1.50 华泰证券
2026-03-06 买入 维持 --- 0.93 1.14 1.41 西部证券
2026-02-28 买入 维持 --- 0.94 1.18 1.54 国联民生
2026-02-26 买入 维持 39.97 0.98 1.22 1.50 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-29│华明装备(002270)公司信息更新报告：经营业绩稳健，海外业务持续高增 │开源证券 │买入
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公司发布2025年报和2026年一季报，经营业绩稳健
2025年公司实现营业收入24.27亿元，yoy+4.5%；归母净利润7.1亿元，yoy+15.5%；销售毛利率/净利率54.5%/29.7%
，同比提高5.7pct/3.0pct。2026Q1公司实现营业收入5.30亿元，yoy+4.1%；归母净利润1.63亿元，yoy-4.9%。我们看好
公司在行业中的竞争优势地位，公司有望充分受益于全球能源转型和电力需求增长，我们上调公司2026-2027盈利预测，
并新增2028盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为8.97/10.98/13.11亿元（原值8.93/10.39/-亿元），EPS为1.00
/1.23/1.46元，对应当前股价PE为25.5/20.8/17.4倍，维持“买入”评级。
分接开关主业持续增长，国内电源电网投资持续增长，海外需求延续高景气
分接开关技术壁垒高，竞争格局稳定，公司作为国内第一、全球第二的行业龙头，全面持续受益于全球能源转型与电
力需求增长。公司电力设备业务2025年实现收入21.02亿元，yoy+16.05%；2026Q1实现收入4.42亿元，yoy-1.28%。2025年
全国电网工程投资6395亿元，yoy+5.1%；十五五期间国家电网计划投资4万亿，较十四五增长40%。2025年全年新增风电、
光伏装机分别为120GW、317GW。变压器出海延续高景气，2025年我国出口变压器445.20亿元，yoy+49%；2026Q1出口变压
器121.50亿元，yoy+42.7%。2025年，公司在欧洲、巴西、北美等多个地区实现快速增长，电力设备直接、间接出口7.14
亿元，同比增长47.4%。
国内高端市场有望持续实现突破，海外市场布局有望开花结果
公司是国内首先掌握特高压分接开关制造技术的企业，打破了国外企业的垄断。2025年，公司的换流变分接开关实现
从第一台到第一批的跨越，在±800kV陇东-山东直流工程批量投运，高技术壁垒为持续开拓国内外高端电力装备市场提供
核心支撑。公司持续深化东南亚、欧美及中东等市场的本土化战略，随着土耳其工厂、印尼工厂、新加坡团队等布局的稳
步落地，公司海外业务有望持续突破。
风险提示：电网投资不及预期、电源投资不及预期、宏观及政策风险、海外市场开拓不及预期、海外投资环境变化风
险、财务及汇率风险。
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2026-04-26│华明装备(002270)受交付节奏拖累，营收保持稳增 │华泰证券 │买入
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公司26Q1实现营收5.3亿，同比增长4.07%，其中电力设备业务受新能源项目发货减少、部分客户调整交付节奏影响同
比下降1.28%；归母净利润1.63亿元，同比减少4.85%。公司在分接开关行业位居国内第一、全球第二。全球电网投资进入
上行周期，我们认为公司后续在出海、检修业务与特高压业务的带动下，业绩有望保持快速增长。同时，公司在显著的先
发优势之下，有望保持国内龙头地位与较高的毛利率水平；同时依托中国制造产业链优势进一步提升海外市场份额。维持
“买入”评级。
营收受新能源项目发货减少、部分客户调整交付节奏影响
公司26Q1实现营收5.3亿，同比增长4.07%，其中电力设备业务受新能源项目发货减少、部分客户调整交付节奏影响，
实现营收4.42亿，同比下降1.28%；数控设备业务实现营收0.74亿，同比增长53.3%。公司26Q1实现归母净利润1.63亿元，
同比减少4.85%，实现扣非归母净利润1.43亿元，同比减少9.51%，主要是确认股份支付费用影响较大，同时受到汇兑收益
减少和海外投入增加等因素影响。剔除股份支付影响后的归母净利润为1.78亿元，同比增长3.6%，剔除股份支付影响后扣
非归母净利润为1.58亿元，同比减少0.34%。
毛净利率维持高位，费用率有所提升
26Q1实现毛、净利率53.25%、30.92%，同比-1.96、-3.38pct。公司26Q1期间费用率22.05%，同比+5.22pct，其中销
售、管理、财务、研发费用率分别为9.38%、8.62%、0.86%、3.19%，同比+1.56、+1.53、+2.55、-0.42pct，销售、管理
费用提升主要系加大海外市场投入所致；财务费用率提升主要系外币升值和利息支出增加所致。
公司出海业务高速迈进，直接+间接双轮驱动
公司2025年电力设备、数控设备、电力工程业务分别实现营业收入21.02、2.44、0.29亿元，同比+16.05%、+39.86%
、-89.93%，电力工程下滑主要系公司主动对毛利率较低的业务进行战略性收缩。电力设备方面，公司深度绑定国内大型
变压器厂商，凭借技术、成本和交付等优势分享全球市场红利，同时积极推进全球化布局，新加坡区域总部成立、印尼工
厂正式投产、土耳其工厂稳定运营等，在欧洲、巴西、北美等多个地区实现快速增长，全年电力设备出口收入7.14亿元，
同比增长47.37%，其中直接出口3.67亿元（+34%yoy）、间接出口3.47亿元（+64%yoy）。随海外出口规模持续扩大，海外
业务利润率亦有望随之提升。同时，公司2025年数控设备业务实现营业收入2.44亿，同比增长39.86%，其中出口实现营业
收入1.12亿，同比增长229.8%，公司数控设备品牌和质量在国际市场上获得了高度认可。
盈利预测与估值
全球电网投资进入上行周期，电网老旧+新能源占比提升+用电量提升带来新建需求，叠加AIDC需求高增进一步抢占电
网设备供应资源，公司直接出海+间接出海双轮驱动，海外业务高速迈进，我们维持26-28年归母净利润为8.79、10.89、1
3.46亿元。可比公司26年Wind一致预期PE均值41倍，给予公司26年41倍PE，维持目标价为40.18元。
风险提示：电网投资力度不及预期，原材料价格上涨，国际贸易风险，测算结果不及预期风险。
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2026-03-06│华明装备(002270)2025年报点评：聚焦核心设备业务，持续开拓海外市场 │西部证券 │买入
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事件：2026年2月26日，公司发布2025年年度报告。2025年全年，公司实现营收24.27亿元，同比+4.50%；归母净利润
为7.10亿元，同比+15.54%；归母扣非净利润为6.71亿元，同比+15.27%。销售毛利率为54.49%，销售净利率为29.65%，分
别同比+5.69pct和+2.96pct。分拆来看，2025年公司电力设备业务收入为21.02亿元，同比+16.05%，毛利率为59.61%，同
比+1.34pct；数控设备业务收入为2.44亿元，同比+39.86%，毛利率为21.40%，同比+7.14pct。公司盈利能力持续提高，
主业增速较高。
巩固细分市场优势，推进特高压领域应用突破。公司在国内分接开关细分市场保持领先地位，500kV以下市场竞争优
势较为稳固，500kV超高压及特高压领域目前仍以进口产品为主，公司产品占有率持续提升，2025年，公司参与研制的CHV
T型换流变分接开关在陇东至山东±800kV特高压直流输电工程实现正式批量投运。2025年，公司电力设备收入占比从前一
年的78.01%提升至86.63%，数控设备收入占比从7.52%提升至10.07%，电力工程收入占比从12.36%降至1.19%。公司持续聚
焦电力设备及数控设备，推动盈利能力提升。
深化全球布局，海外业务稳步拓展。2025年，公司电力设备业务直接出口收入为3.67亿元，间接出口收入为3.47亿元
，合计实现7.14亿元营收，同比+47.37%，占比达33.9%。公司海外布局持续扩大，新加坡、印尼、土耳其等地均有布局，
北美、欧洲市场也将进一步拓展。数控设备业务2025年出口实现营业收入1.12亿元，同比+229.8%，占数控设备业务营收
的45.9%。数控设备产品在海外市场的认可度持续提升，出口规模同比实现较快增长。
投资建议：公司是国内分接开关领域领军企业，技术积累深厚，海外布局全面加速。我们预计2026-2028年公司实现
归母净利8.35/10.21/12.64亿元，同比+17.7%/+22.2%/+23.9%，对应EPS为0.93/1.14/1.41元，维持“买入”评级。
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2026-03-06│华明装备(002270)2026年春季投资峰会速递：出海高速迈进，经营稳健向好 │华泰证券 │买入
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3月4-5日华明装备出席了我们组织的2026年春季投资峰会，会上公司表示2025年分接开关海外业务收入实现高速增长
，同时检修业务订单增速较好，数控业务出海取得快速突破。盈利能力方面，公司原材料成本占比较为分散，单一原材料
涨价影响可控；伴随海外收入占比持续提升，我们预计公司盈利能力有望持续提升。
核心亮点：
1、海外分接开关业务：2025年分接开关对外出口规模达到7.14亿元，同比增长47%；其中，直接出口3.67亿元，同比
增长34%；间接出口3.47亿元，同比增长64%。直接出口方面，欧洲占比过半，亚洲占比约30%，南美、北美、非洲等整体
占比约20%。我们认为公司海外业务有望受益于直接+间接双轮驱动，延续增长趋势。
2、检修业务：有载分接开关按照运行年限或者切换频次要求需要定期检修，2025年收入增速接近30%，订单增速高于
收入增速。伴随该业务订单规模持续增长，公司将逐步匹配相应人手，优化人员安排，我们预计收入增速有望进一步释放
。检修业务盈利能力更为强劲，毛利率高于公司整体，有望进一步拉动整体盈利能力向上。
3、数控业务：2024年底调整股权并引入新团队，聚焦利润率更高的海外市场。2025年收入2.44亿元，同比增长40%，
其中海外收入1.12亿元，同比增长230%，实现快速突破；国内收入1.32亿元。伴随海外业务占比快速拉升，2025年该业务
整体毛利率同比提升7.1pct至21.4%。
4、毛利率与成本：当前公司整体定价策略偏稳定；各原材料在成本占比中较为分散，单一原材料大幅涨价不会对整
体成本造成明显冲击。分接开关业务中，海外平均毛利率比国内高5-10pct。伴随海外收入占比持续提升，我们预计公司
盈利能力有望呈现持续向好趋势。
5、产能及交付：分接开关国内产能为2万台（上海12000台、遵义8000台），土耳其产能2000台，印尼产能300-500台
。当前产能仍然具备一定向上弹性，可通过增加排班、提升自动化率等方式进一步提高产能。目前分接开关海外业务交付
周期在2-3个月。
盈利预测与估值
全球电网投资进入上行周期，电网老旧+新能源占比提升+用电量提升带来新建需求，叠加AIDC需求高增进一步抢占电
网设备供应资源，公司直接出海+间接出海双轮驱动，海外业务高速迈进，我们维持公司26-28年归母净利润为8.79、10.8
9、13.46亿元的预测，对应EPS为0.98、1.22、1.50元。维持公司26年41倍PE，维持目标价40.18元。
风险提示：电网投资力度不及预期，原材料价格上涨，国际贸易风险，测算结果不及预期风险。
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2026-02-28│华明装备(002270)2025年年报点评：2025年业绩稳步增长，持续加大海外市场│国联民生 │买入
│投入 │ │
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事件：2026年2月26日，公司发布2025年年报，2025年实现收入24.27亿元，同比增加4.50%；归母净利润7.10亿元，
同比增加15.54%；扣非归母净利润6.71亿元，同比增加15.27%。单季度来看，25Q4公司收入6.11亿元，同比下降1.94%；
归母净利润1.29亿元，同比增加6.85%；扣非归母净利润1.04亿元，同比下降4.66%。
2025年公司毛利率、净利率持续改善，销售费用率、管理费用率略增。2025年公司毛利率提升至54.49%，同比提升5.
69Pcts；净利率提升至29.65%，同比提升2.96Pcts。2025年公司销售费用率、管理费用率分别增至10.36%、6.99%，主因
公司加大海外市场投入及新增股权激励费用所致。
电力设备业务稳增，海外市场表现亮眼。公司电力设备业务2025年实现营收21.02亿元，同比增长16.05%，其中海外
全年电力设备直接、间接出口实现营业收入7.14亿元，同比增长47.37%。公司深度绑定国内大型变压器厂商，凭借技术、
成本和交付等优势分享全球市场红利，同时积极推进全球化布局，新加坡区域总部成立、印尼工厂正式投产、土耳其工厂
稳定运营等，构建了从生产、销售到服务的立体化海外网络，显著增强市场响应能力和客户信任度，在欧洲、巴西、北美
等多个地区实现快速增长。
数控业务同比高增，低毛利率的工程业务平稳收缩退出。公司数控设备业务2025年实现营业收入2.44亿，同比增长39
.86%，其中出口实现营业收入1.12亿，同比增长229.8%，公司数控设备品牌和质量在国际市场上获得了高度认可。公司电
力工程业务2025年实现营业收入0.29亿，同比下降89.93%，公司主动对毛利率较低的电力工程业务进行战略性收缩，稳妥
推进现有电力工程项目的收尾与结算工作，确保业务平稳有序退出。
公司特高压分接开关技术领先，市占率稳步提升。公司作为国内首先掌握特高压分接开关制造技术的企业，打破了国
外企业对特高压变压器分接开关的垄断，公司生产的换流变分接开关实现从第一台到第一批的跨越，持续助力特高压输电
设备全面国产化。500kV超高压及特高压市场目前仍然以进口产品为主，公司产品的占有率正在持续提升。
投资建议：公司是国内变压器分接开关龙头，竞争格局稳定，出海进程全面加速，我们预计公司26-28年营收为29.50
、36.32、45.51亿元，营收增速分别为21.6%、23.1%、25.3%；归母净利润为8.41、10.61、13.77亿元，归母净利润增速
分别为18.5%、26.2%、29.7%。对应2月27日收盘价，公司26-28年PE分为36X、28X、22X。维持“推荐”评级。
风险提示：汇率波动风险；海外市场拓展不及预期。
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2026-02-26│华明装备(002270)直接+间接出海双轮驱动利润快增长 │华泰证券 │买入
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公司2025年实现营收24.27亿元（+4.50%yoy），归母净利润7.10亿元（+15.54%yoy），业绩持续稳步增长。公司在分
接开关行业位居国内第一、全球第二。全球电网投资进入上行周期，我们认为公司后续在出海、检修业务与特高压业务的
带动下，业绩有望保持快速增长。同时，公司在显著的先发优势之下，有望保持国内龙头地位与较高的毛利率水平；同时
依托中国制造产业链优势进一步提升海外市场份额。维持“买入”评级。
利润同比快速增长，盈利能力持续提升
公司25年实现营收24.27亿元（+4.50%yoy），归母净利润7.10亿元（+15.54%yoy），扣非净利润6.71亿元（+15.27%y
oy），其中Q4实现营收6.11亿元（-1.94%yoy），归母净利1.29亿元（+6.85%yoy）。25年实现毛、净利率54.49%、29.65%
，同比+5.69、2.96pct，受益于海外收入占比提升及业务结构优化，盈利能力持续提升。公司25年期间费用率19.92%，同
比+1.74pct，其中销售、管理、财务、研发费用率分别为10.36%、6.99%、-1.08%、3.65%，同比+1.34、+0.79、-0.53、+
0.14pct，销售费用率提升主要系加大海外市场投入所致；管理费用率提升主要系本期新增股权激励费用及加大海外市场
投入。
公司出海业务高速迈进，直接+间接双轮驱动
公司2025年电力设备、数控设备、电力工程业务分别实现营业收入21.02、2.44、0.29亿元，同比+16.05%、+39.86%
、-89.93%，电力工程下滑主要系公司主动对毛利率较低的业务进行战略性收缩。电力设备方面，公司深度绑定国内大型
变压器厂商，凭借技术、成本和交付等优势分享全球市场红利，同时积极推进全球化布局，新加坡区域总部成立、印尼工
厂正式投产、土耳其工厂稳定运营等，在欧洲、巴西、北美等多个地区实现快速增长，全年电力设备出口收入7.14亿元，
同比增长47.37%，其中直接出口3.67亿元（+34%yoy）、间接出口3.47亿元（+64%yoy）。随海外出口规模持续扩大，海外
业务利润率亦有望随之提升。同时，公司2025年数控设备业务实现营业收入2.44亿，同比增长39.86%，其中出口实现营业
收入1.12亿，同比增长229.8%，公司数控设备品牌和质量在国际市场上获得了高度认可。
“十五五”国网投资稳步增长，公司特高压份额有望持续提升
根据国家电网公司，“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，国
内分接开关需求有望伴随电网投资进一步提速。2025年5月华明CHVT换流变分接开关在陇东±800kV换流站成功批量投运，
打破了国外企业的垄断。假设“十五五”期间年均开工4条特高压直流，公司市占率提升至60%，对应收入为2.2亿元，相
比2024年国内电力设备（不含检修）11.9亿元收入能够带来18%的增量，同时由于特高压产品毛利率显著更高，利润端弹
性会更大。
盈利预测与估值
全球电网投资进入上行周期，电网老旧+新能源占比提升+用电量提升带来新建需求，叠加AIDC需求高增进一步抢占电
网设备供应资源，公司直接出海+间接出海双轮驱动，海外业务高速迈进，我们上调26-27年归母净利润（1.51%、5.92%）
至8.79、10.89（前值8.66、10.28）亿元，新增28年预测13.46亿元。可比公司26年Wind一致预期PE均值41倍，给予公司2
6年41倍PE，目标价为40.18元（前值29.5元，对应26年30.4倍PE）。
风险提示：电网投资力度不及预期，原材料价格上涨，国际贸易风险，测算结果不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-15│华明装备(002207)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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公司于 2026 年 5 月 15 日（星期五）下午 15:00 -16:30在全景网投资者关系互动平台（http://ir.p5w.net）举
行“2026年山东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动”，本次活动采用网络远程方式举行，问答环节内容如下：
1、问题：根据贵公司一季报显示费用率上升主要系加大海外市场投入 能具体说明一下投入在哪些地区？贵公司未来
有没有新的研发电力电子产品的计划？
回复：投资人您好！公司目前海外市场投入主要围绕欧洲新加坡、印尼完善布局和渠道建设。公司此前就有相关电力
电子产品样机挂网实验，待运行一段时间之后，公司会加大推广的力度。感谢您的关注！
2、问题：您好夏总，咱家分接开关固态变压器适用么，海外业务增长如何，港股上市走到那个流程了呢？
回复：投资人您好，固态变压器不适用分接开关。公司电力设备业务 2025 年海外收入（直接+间接）增长约 47%，
是近两年公司业务增长的主要驱动。港股上市相关工作目前正在推进，如果有相关进展，公司会按规定履行信息披露义务
，感谢您的关注！
3、问题：肖总您好，针对华明的海外业务的拓展，公司全球分接开关市场率，海外布局重点推进情况如何？2026 年
国网、南网合计布局十余条特高压重点项目，华明参与的订单情况如何？
回复：投资人您好，根据沙利文数据，以收入计算，2024年公司在全球分接开关市场占有率约为 18%。公司主要销售
区域还是以国内市场为主，正在积极推动海外布局的落地。今年电网规划了许多特高压的项目，这些规划的特高压项目是
在未来陆陆续续开始招标和建设的，不会马上开始。公司今年也有望继续参与国网和南网的特高压项目，特高压项目是电
网的长期重要投资方向，每年项目和销售占公司营收占比不会很大，更大意义是能彰显公司的技术能力和海外品牌的建设
。
4、问题：想问下董事长，公司在海外市场的发展规划是什么？
回复：投资者您好，公司海外业务依托全球能源转型保持稳健增长，公司海外收入占比也持续提升。海外市场是公司
未来发展的最重要驱动力，公司将始终坚持本地化发展战略，目前已布局土耳其装配中心、巴西本地化销售团队、新加坡
亚太总部及印尼工厂，未来我们仍将加大海外渠道的发展和重点区域的布局，今年计划在欧洲成立新的分公司，推进沙特
本地化的布局，未来美国市场仍然会是公司海外发展的重点工作，我们相信随着这些布局的落地，公司海外业务发展会越
来越好！为股东创造更大价值！谢谢您的关注！
5、问题：华明装备增量不及预期，如果再港股再次上不了市，公司经营会不会受到影响？
回复：投资者您好，公司认为一季度目前经营情况合理反应了目前行业发展的状态，拉长到全年的维度看，公司也依
然有能力继续实现增长，这也是公司一季度还是按照完成激励目标的考虑去计提股份支付费用的原因，现阶段来看，这仍
然是一个现实的可以去努力争取的目标。感谢您的关注！
6、问题：公司分红政策后续会一直稳定么？
回复：投资人您好，根据已经审议的《2026-2028 股东回报规划》，公司承诺每年现金分红不低于可分配利润的 60%
。公司会尽可能平衡好企业发展与股东回报的关系。感谢您的关注
7、问题：现在原材料价格一直在波动，对公司有影响吗？
回复：投资者您好，当前原材料价格波动整体影响可控，公司通过年初提前锁定金属原材料库存、推进真空泡国产化
替代降本，同时依靠规模效应、海外高毛利收入占比提升和产品结构优化，有效对冲涨价冲击。若涨价趋势全年延续会对
毛利率会带来一定压力。
8、问题：公司陇东线的特高压产品也挂网一段时间了，有最新的进展吗？后续什么时候能看到下一批订单？
回复：投资者您好，此前挂网的特高压产品于今年对运行现状做了检测，运行情况正常，符合设计预期，公司也有望
继续获得少量相关产品的订单。感谢您的关注！
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参与调研机构：17家
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2026-05-14│华明装备(002270)2026年5月14日投资者关系活动主要内容
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华明电力装备股份有限公司于2026年5月14日在公司举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有中银国际：王卓然L
azard：MichelleLiu、JenniferElizabethAnderson、RebeccaFrancesGreenberg；中信证券：李子硕AutonomyCapital：P
eterHorvath；SingularAssetManagement，上市公司接待人员有董事会秘书：夏海晶。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-17/1225311958.PDF
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参与调研机构：99家
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2026-04-27│华明装备(002270)2026年4月27日-29日投资者关系活动主要内容
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华明电力装备股份有限公司于2026年4月27日-29日在公司举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有TXCapital：D
annyYung；泰旸资产：骆华森；石锋资产：王彬；致顺投资：钱玄普；南方基金：熊琳；中信资管：汪达；浦银安盛基金
：陈晨；BroadPeakInvestment：AmyXiong；华夏基金：李平祝；RobecoInstitutionalAssetManagement，上市公司接待
人员有董事会秘书：夏海晶。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-05/1225277397.PDF
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参与调研机构：5家
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2026-04-09│华明装备(002270)2026年4月9日投资者关系活动主要内容
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1、公司海外市场是否以新兴市场为主？
答：通常来说一个国家的经济体量决定用电量，用电量决定电力设备需求，然后是分接开关的需求。新兴市场虽然在
某些基建周期或产业浪潮中增速很快，但绝对体量相对于成熟市场仍然偏低。目前全球需求最大的地区依然是中国、美国
、欧洲为主，公司最大的海外销售市场也是在欧洲。
2、公司是如何在全球不断拿到新客户和新市场份额的？
答：一是终端客户不希望只有单一的供应商，愿意给新供应商机会，市场化的区域尤其如此；二是市场足够大足够分
散，总有大家都覆盖不到的客户和地区，这些地方就是我们的切入口；三是近年来市场需求好而公司的交付周期短，通过
中国变压器厂商间接出口增长快，我们随之出海也提升了份额。但是从长期来看，核心还是品牌影响力和用户认可度，这
?块与竞争对手的距离还很大。
3、公司海外业务的发展空间和速度如何？
答：从市场份额包括海外市场未来的需求趋势看还有很大空间，但发展速度不会很快，尤其是前两年这样的海外收入
增速很难持续。首先行业整体的增速长期就是一个个位数的水平，而海外市场又非常分散，公司在海外的品牌竞争力、渠
道与竞争对手差距相对较大，现在我们还处于前期积累的阶段，海外业务竞争格局也不会在短期迎来质变。公司在前几年
相对较高的海外增速是低基数、需求增长、借助中国变压器间接出口和份额提升等等多重因素作用下实现的，随着基数提
高这样的增速很难持续。
4、公司海外建厂的战略是怎样的？
答：海外本地化战略是公司长期核心方向。此前在土耳其建有工厂，去年在印尼也建立了本地化生产基地。通过时间
和规模的积累来树立品牌。
5、公司近两年海外增长相对较好的原因？
答：海外需求本身较好，公司本身能够随着行业需求增长，同时公司原来海外业务基数很低，实际海外行业格局并没
有根本性变化，当然公司市场占有率也略有提升；从2024年开始，公司更大的海外增速来自于间接出口，也受益于中国变
压器厂的出海；前两年海外收入的增长水平是需求变化、基数、市占率等综合因素的影响，并不代表行业的发展水平，这
也不是一个理所当然的增速水平。随着基数的变化，这样的增速水平不可能长期持续，但是随着海外收入占比的提升，增
速水平放缓也能对公司整体业绩提供支撑。
6、今年海外需求如何看待？
答：方向上看，近年来能源转型、经济结构转型、基建更新包括人工智能这些因素仍然在全球不同区域驱动着新的需
求。但是今年宏观环境比较复杂，原材料价格包括国际局势的影响对宏观经济的冲击目前无法判断，如果宏观经济环境受
到冲击，海外电力基建和投资的节奏会如何影响，还需要进一步观察。
7、公司出海短期和长期的核心竞争力分别是什么？
答：长期核心竞争力在于品牌、海外服务及支持，这需要时间积累。
8、公司在海外市场与竞争对手竞争主要靠价格优势吗？海外客户对价格敏感吗？
答：价格不是主要竞争因素，核心是品牌。
9、公司在美国市场的销售规模有没有明显加快增?？
答：分接开关业务美国市场从2024年开始是增长的，因为基数低，这个增速没有意义。考虑到一些非市场的因素，短
期也很难真正上规模。
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