研报评级☆ ◇002266 浙富控股 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.20│ 0.19│ 0.21│ 0.28│ 0.29│ 0.32│
│每股净资产(元) │ 2.09│ 2.16│ 2.31│ 2.50│ 2.72│ 2.96│
│净资产收益率% │ 9.37│ 8.61│ 9.29│ 11.15│ 10.52│ 10.52│
│归母净利润(百万元) │ 1025.63│ 971.49│ 1117.76│ 1462.00│ 1510.00│ 1651.00│
│营业收入(百万元) │ 18950.80│ 20911.94│ 23213.56│ 25690.00│ 28312.50│ 30570.00│
│营业利润(百万元) │ 1001.52│ 1095.25│ 1388.57│ 1815.00│ 1874.00│ 2049.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-07 增持 维持 --- 0.30 0.29 0.31 长江证券
2026-05-01 买入 维持 6.76 0.26 0.29 0.32 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│浙富控股(002266)金属价格上涨驱动2026Q1业绩高增，看好清洁能源装备订单│长江证券 │增持
│释放 │ │
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事件描述
2025A公司实现营收232.14亿元，同比增长11.01%；归母净利润11.18亿元，同比增长15.06%；扣非归母净利润8.87亿
元，同比增长18.07%。2026Q1公司实现营收61.82亿元，同比增长25.22%；归母净利润6.02亿元，同比增长122.4%；扣非
归母净利润6.25亿元，同比增长438.63%。
事件评论
2025年业绩表现稳健，危废资源化和清洁能源板块均实现较快增长。分板块来看：1）危废处置及资源化业务：2025
年实现收入219.1亿元，同比增长10.74%，实现净利润11.1亿元，同比增长24.48%；销售铜、金、银等再生金属资源化产
品22.2万吨，同比增长1.21%。公司盈利结构多元，不单一依赖危废处置业务，更是凭借资源化深加工布局，具备较强的
周期抵御能力。2）清洁能源设备：2025年实现收入12.3亿元，同比增长16.95%，毛利率36.29%，同比略降3.83pct。2025
年公司清洁能源装备新签订单13.5亿元，较2024年25.2亿元回落，主要是是高基数后的节奏性波动，并不改变超长周期景
气下的订单趋势。
2026Q1归母业绩增122.4%，铜金银等价格上涨共同驱动业绩大幅增长。2026Q1公司实现毛利率18.5%，同比提升8.88p
ct；净利率9.99%，同比提升4.17pct；公司可回收铜、金、银、钯、锡、镍、铅、锌、锑等十几种金属，稀贵金属的附加
值更高，在价格上行期弹性显著，提升公司利润率。
危废资源化业务具备多种金属提取能力。公司聚焦危险废物无害化处置及资源化回收利用领域，拥有集危险废物“收
集—贮存—无害化处理—资源深加工”前后端一体化的全产业链危废综合处理技术与设施。公司上下游一体化的优点体现
在如下两方面：（1）前端产能放量有利于后端再生金属原料内部供应比例提升，提高危废金属资源化的利润；（2）后端
延长金属资源化产品产业链，拓宽盈利空间。
看好公司清洁能源装备领域的订单释放。1）产品优势：公司具有年生产大、中型水轮发电机组总容量达4500MW的能
力；核电业务方面，控股子公司华都公司致力于设计制造控制棒驱动机构等民用核安全机械设备、核辅助系统设备等产品
。华都公司是国内核反应堆核一级部件控制棒驱动机构的主要设计制造商之一，亦是目前随着“一带一路”走出国门、拥
有自主知识产权的“三代”核电技术“华龙一号”控制棒驱动机构的唯一供应商。2）看好长周期景气下的订单趋势，在
核电审批常态化、抽水蓄能进入投运高峰期、雅鲁藏布江下游水电工程开启超长周期增量三重驱动之下，板块有望迎来业
绩释放和订单爆发。
预计2026-2028年公司归母净利润分别为15.8/15.2/16.2亿元，对应PE15.7x、16.4x、15.3x，维持“增持”评级。
风险提示
1、金属价格波动风险；2、政策风险。
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2026-05-01│浙富控股(002266)危废资源化业务毛利率回升 │华泰证券 │买入
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浙富控股发布年报及一季报，2025年实现营收232.14亿元（yoy+11.01%），归母净利11.18亿元（yoy+15.06%），扣
非净利8.87亿元（yoy+18.07%）。其中Q4实现营收70.59亿元（yoy+24.84%，qoq+28.05%），归母净利3.79亿元（yoy+93.
55%，qoq+119.53%），超我们此前预期（1.96~2.56亿元），主因危废资源化业务毛利率回升。1Q26公司营收同比+25.22%
至61.82亿元，归母净利同比+122.40%至6.02亿元。危废资源化业务毛利率回升有望助力公司业绩增长；核电常态化审批
及抽蓄加速建设的驱动下，我们看好公司清洁能源设备业务未来净利贡献进一步提升，维持“买入”评级。
2025年核心业务营收同比增长，危废资源化业务收入/毛利率齐升
公司聚焦危险废物无害化处置及资源化回收利用与清洁能源装备领域。2025年，公司核心业务清洁能源设备/危废资
源化营收同比+16.95%/+10.74%至12.34/219.13亿元；石油采掘营收同比-68.56%至530.96万元，但石油采掘业务占公司营
收比重不到0.1%，对整体业绩影响小。2025年公司整体毛利率为12.17%，同比+0.13pp，主因收入占比较高（94.4%）的危
废资源化业务毛利率同比+0.25pp至10.62%。我们看好危废资源化业务毛利率持续回升推动公司业绩增长。
2025年清洁能源装备订单新增13.5亿元，相关业绩释放可期
2025年，公司新签水电设备订单8.91亿元，新签核电设备订单4.59亿元，合计新增清洁能源装备订单13.5亿元（公司
披露值），后续清洁能源设备板块业绩释放可期。2025年公司财务费用0.65亿元，同比-30%，主因利息支出同比减少。1Q
26公司研发费用同比+68%至3.05亿元，主因危险废物无害化处理和再生资源回收利用业务研发投入增加；投资收益-9824
万元（1Q25为-463万元），主因套期保值业务中套期工具产生平仓损失增加。
盈利预测与估值
我们预计公司2026-28年归母净利润13.42/15.05/16.79亿元（较前值+24%/+26%/-），对应EPS为0.26/0.29/0.32元。
上调主因危废资源化业务收入及毛利率超预期，上调预测。参考可比公司Wind一致预期2026EPE均值21.8x（前值13.6x）
，考虑公司危废资源化业务收入&毛利率同比提升，核电常态化审批及抽蓄加速建设的驱动下，我们看好公司清洁能源设
备业务未来净利贡献进一步提升，给予公司23.4x2026EPE，目标价6.76元（前值：4.79元，基于23.1x2026EPE），维持“
买入”评级。
风险提示：危废量价回升不及预期；存货及商誉减值；核电/抽水蓄能建设周期滞后，清洁能源设备竞争格局恶化公
司订单或盈利低于预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-13│浙富控股(002266)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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1、公司在杭州是否有新建核电产能的计划？核电业务板块是否有独立运营或单独上市的规划？目前核电业务占公司
总营收和利润的比例大概是多少？
答：尊敬的投资者，您好！公司于 2022年启动建设的“年产五台（套）抽水蓄能发电机组项目和年产七台（套）核
电设备项目”已于 2025年底投入运营，目前公司产能利用率良好，感谢您的关注！
2、公司是中国核聚变联盟成员单位，目前在可控核聚变领域的研发投入和战略定位是怎样的？是提供核心部件还是
参与整体装置建设？预计何时有可能形成收入？
答：尊敬的投资者，您好！公司始终高度重视可控核聚变技术的探索与研发，作为国内少有的液态金属主泵供应商，
一直以为可控核聚变堆主泵供货为目标开展技术储备和研发工作。此外，锂铅合金是可控核聚变堆冷却剂的一个重要选项
，公司在多年前就自主投入开展了锂铅泵的研制工作，目前已有样机处于试验验证阶段。感谢您的关注！
3、 公 司 已完 成 2MWt 液 态 燃料 钍 基 熔 盐实 验 堆（TMSR-LF1）控制棒系统全面供货，这是国内领先的突
破。请问公司在熔盐堆领域的后续研发方向是什么？是否有计划参与后续更大规模的商业化熔盐堆项目？
答：尊敬的投资者，您好！公司控股子公司四川华都核设备制造有限公司（以下简称“华都公司”）于 2015年 12月
与中国科学院上海应用物理研究所（以下简称“中科院上海应物所”）签订了关于“钍基熔盐堆综合仿真实验平台项目”
关键设备调节棒/补偿棒驱动机构工程样机设备采购合同，并于 2017 年 6月验收交付。 2018 年 8月，华都公司与中科
院上海应物所签订了关于“2MWt液态燃料钍基熔盐实验堆（TMSR-LF1）”控制棒系统采购合同，目前工程供货已全面完成
。据悉，控制棒系统运行正常稳定。后续具体规划请关注公司相关公告，感谢您的关注！
4、四川华都作为"华龙一号"控制棒驱动机构的唯一供应商，目前在手订单情况如何？2025-2026年国内华龙一号新开
工机组数量有没有明确的交付指引？单台机组的控制棒驱动机构价值量大概是多少？
答：尊敬的投资者，您好！2025 年度公司新签核电业务订单共计 4.59 亿元，后续情况请关注公司相关公告。感谢
您的关注！
5、危废行业竞争格局近年来有何变化？公司在行业中的市占率是否有提升？在获取原料渠道方面，公司相比同行的
核心竞争优势是什么？
答：尊敬的投资者，您好！2025 年，危废资源化行业的政策环境呈现出体系化、常态化与趋严化的鲜明特征，为行
业长期健康发展奠定了坚实的制度基础。2024 年 5月国务院发布的《2024-2025年节能降碳行动方案》明确提出，到2025
年底，再生金属供应占比需提升至 24%以上。这一硬性指标直接创造了市场对危废中金属资源化产品的巨大需求，为浙富
控股等以金属回收为核心的企业提供了明确的市场空间。行业的结构性增长离不开技术创新的核心驱动。2025年，危废资
源化技术正朝着高效化、高值化和智能化的方向快速演进，不断重塑产业边界和成本曲线。感谢您额关注！
6、目前公司资产负债率和有息负债规模如何？多个项目同时推进（江苏杭富爬坡、安徽杭富投产、辽宁和湖南新项
目），资本开支压力大不大？是否有再融资计划？
答：尊敬的投资者，您好！截至公司 2025年年度报告，公司经审计的资产总计为 27,709,855,004.39 元，负债合计
为15,457,694,477.66 元，资产负债率约为 55.78%。目前公司资本开支情况正常，未来规划请关注公司后续公告。感谢
您的关注！
7、泰国绿行国际是公司出海的第一步，目前的建设进展如何？泰国项目主要处理什么类型的废料、目标产能是多少
？公司对海外业务的长期战略规划是什么？是否会向东南亚其他地区扩展？
答：尊敬的投资者，您好！具体情况请关注公司后续相关公告。感谢您的关注！
8、湖南项目部目前处于什么阶段？湖南是有色金属大省，公司在湖南的布局方向主要是危废处置还是金属回收？项
目的投资规模和产能规划是怎样的？
答：尊敬的投资者，您好！具体情况请关注公司后续相关公告。感谢您的关注！
9、辽宁申联是公司在东北地区的战略布局，目前项目进展如何？东北地区工业废料资源丰富，公司在东北的定位和
竞争策略是什么？预计何时能形成产能贡献？
答：尊敬的投资者，您好！具体情况请关注公司后续相关公告。感谢您的关注！
10、安徽杭富 10 万吨/年固废项目预计 2026年投产，目前取证进展如何？能否按计划在年内贡献业绩？预计投产后
第一年的产能利用率目标是多少？
答：尊敬的投资者，您好！具体情况请关注公司后续相关公告。感谢您的关注！
11、江苏杭富 60万吨/年危废产能目前处于爬坡期，这是公司单体产能最大的项目。目前产能利用率已达到什么水平
？预计何时能达到满产？产能爬坡过程中的主要瓶颈是什么（原料供应、审批、技术调试等）
答：尊敬的投资者，您好！江苏杭富目前产能爬坡情况良好，本年度设立的经营目标系扭亏为盈，具体财务数据情况
详见公司于 2026 年 4 月 29 日披露的《关于公司及所属子公司向银行申请授信额度、担保及开展资产池业务的公告》
（公告编号：2026-033），感谢您的关注！
12、兰溪自立 32 万吨/年危废+12 万吨/年再生铜一期目前处于稳定运营状态，二期项目是否有规划？兰溪作为公司
在华东的重要基地，未来定位和产能规划是怎样的？
答：尊敬的投资者，您好！兰溪自立目前经营情况良好，2026 年一季度表现亮眼，具体财务数据情况详见公司于202
6年 4月 29日披露的《关于公司及所属子公司向银行申请授信额度、担保及开展资产池业务的公告》（公告编号：2026-0
33），感谢您的关注！
13、江西自立的金银钯等贵金属产能利用率如何？贵金属价格高企对利润贡献有多大？
答：尊敬的投资者，您好！大宗商品价格连续上涨预计将给公司带来积极影响，感谢您的关注！
14、江西自立 2025 年产值 151 亿元、同比+25.8%，2026年 Q1产销两旺。在当前满产状态下，江西自立是否有扩产
计划？现有 12万吨电解铜产能是否已充分释放，未来还有多大的提升空间？
答：尊敬的投资者，您好！江西自立目前经营情况良好，稳中有进，具体财务数据情况详见公司于 2026 年 4 月 29
日披露的《关于公司及所属子公司向银行申请授信额度、担保及开展资产池业务的公告》（公告编号：2026-033），感谢
您的关注！
15、近期有色金属价格波动较大（铜、锡、锌等），对公司各子公司的盈利影响如何？公司是否有套期保值等风险对
冲安排？
答：尊敬的投资者，您好！为防范公司所面临的大宗商品价格发生不利变动而引发的经营风险，公司适度开展商品期
货套期保值业务。公司开展的商品期货套期保值业务与公司日常经营业务紧密相关，基于公司原材料采购、库存商品及大
宗金属产品销售业务情况，能进一步提高公司应对大宗商品价格波动风险的能力，增强公司财务稳健性。感谢您的关注！
16、2025年公司归母净利润大幅增长，2026 年Q1 各子公司整体运营情况如何？一季度营收和利润同比增速大概在什
么区间？全年业绩指引是否有调整？
答：尊敬的投资者，您好！公司 2026年一季度各子公司整体 运 营 情 况 稳 定 良 好 ， 2026 年 公 司 一 季
度 营 收6,182,459,778.19元，比上年同期增长 25.22%，归属于上市公司股东的净利润 602,295,399.00 元，比上年同
期增长122.40%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 625,136,783.70元，比上年同期增长 438.63%。感谢
您的关注！
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参与调研机构：10家
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2026-02-04│浙富控股(002266)2026年2月4日投资者关系活动主要内容
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研究员问答概要：
Q1：公司目前在可控核聚变领域的核心布局是什么，主要聚焦哪些细分环节？
答：公司以子公司浙富核电为核心主体，重点布局可控核聚变核心部件研制与关键装备研发，主要聚焦三大细分环节
：一是与科研机构联合研制超高热负荷部件；二是推进可控核聚变堆冷却剂循环系统关键装备研发，包括锂铅泵、液态金
属电磁泵等；三是开展包层屏蔽块等关键部件的研制与验证，全面切入可控核聚变核心装备制造领域。
Q2: 当前公司可控核聚变相关项目的推进进度如何，是否有关键突破
答：目前各项核心项目有序推进，已取得多项关键进展：一是浙富核电与科研机构联合就超高热负荷部件的联合研制
工作，正推进工艺方案制定、小样及中样研制工作；二是锂铅泵已有样机处于试验验证阶段，相关性能指标持续优化；三
是前期试制的包层屏蔽块见证件已通过验收。同时，浙富核电已获批成为安徽省聚变产业联盟会员单位，全面融入国内聚
变能源产业生态。
Q3：相较于同行业企业，公司在可控核聚变领域的核心竞争优势是什么？
答：公司的核心优势主要体现在两方面：一是技术积淀深厚，作为“华龙一号”控制棒驱动机构的核心供应商，积累
了丰富的核级设备研发、制造及质量控制经验，可将成熟的裂变堆精密制造技术迁移至聚变堆领域；二是协同优势显著，
公司不仅建立了从专项技术到整泵验证的完整研制条件，还深化与国内顶尖科研院所的产学研合作，同时依托产业联盟平
台，实现产业链上下游资源协同，加速技术转化与项目落地。
Q4：公司如何看待当前可控核聚变行业的发展趋势及招标市场情况，将采取哪些应对措施？
答：可控核聚变是未来终极能源，也是“十五五”规划核心环节，当前行业已进入招标拐点，2026 年起招标体量将
显著提升，多区域反应堆项目陆续启动，行业发展前景广阔。公司将重点采取三项措施应对：一是持续加大研发投入，聚
焦核心部件技术攻关，提升产品竞争力；二是深化与科研机构、产业联盟的合作，密切跟踪各地招标动态，积极参与项目
竞标；三是依托现有核级装备制造产能，提前布局产能储备，满足行业规模化发展需求。
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