研报评级☆ ◇002258 利尔化学 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 9 4 0 0 0 13
3月内 9 4 0 0 0 13
6月内 9 4 0 0 0 13
1年内 9 4 0 0 0 13
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.75│ 0.27│ 0.60│ 0.76│ 0.94│ 1.07│
│每股净资产(元) │ 9.36│ 9.65│ 9.86│ 10.24│ 10.84│ 11.55│
│净资产收益率% │ 8.06│ 2.79│ 6.07│ 7.39│ 8.66│ 9.36│
│归母净利润(百万元) │ 603.89│ 215.34│ 478.77│ 610.37│ 748.76│ 855.39│
│营业收入(百万元) │ 7850.61│ 7310.88│ 9007.75│ 10132.72│ 11198.97│ 12156.28│
│营业利润(百万元) │ 881.30│ 352.04│ 721.77│ 888.64│ 1084.91│ 1237.91│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-05-11 买入 维持 16.94 0.77 0.96 1.09 中信建投
2026-04-28 买入 维持 --- 0.74 0.84 0.97 东兴证券
2026-04-21 买入 维持 --- 0.76 0.92 1.07 长城证券
2026-04-17 买入 首次 19.75 0.79 0.90 1.01 国泰海通
2026-04-12 买入 维持 --- 0.74 0.92 1.01 太平洋证券
2026-04-07 买入 维持 --- 0.74 0.84 0.97 东兴证券
2026-04-01 买入 维持 --- 0.74 0.90 1.08 中银证券
2026-03-31 增持 维持 --- 0.78 0.95 1.02 国信证券
2026-03-30 增持 维持 --- 0.81 0.98 1.08 光大证券
2026-03-30 买入 维持 --- 0.78 1.07 1.10 华鑫证券
2026-03-29 买入 维持 --- 0.75 0.92 1.11 方正证券
2026-03-29 增持 维持 15 --- --- --- 中金公司
2026-03-29 增持 维持 --- 0.76 1.03 1.33 招商证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-11│利尔化学(002258)费用与汇兑扰动利润释放，草铵膦与新品布局支撑中期成长│中信建投 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
核心观点
2026Q1公司收入延续增长但利润阶段性承压，核心矛盾在于费用与汇兑扰动掩盖了主业经营改善。公司一季度收入同
比增长10.85%，草铵膦、氯代吡啶类及其他农药品种的销售基础仍较稳固；但研发费用和财务费用合计同比增加约6097万
元，对利润释放形成明显压制。
若后续汇兑影响减弱、研发投入逐步转化，同时核心品种景气维持，公司盈利能力仍具修复基础。长期看，草铵膦需
求扩容、精草铵膦登记和推广推进，以及康宽、丙硫菌唑等新品种逐步放量，有望推动公司持续成长。
事件
公司披露2026年一季报。2026Q1实现营业收入23.12亿元，同比增长10.85%；实现归母净利润1.15亿元，同比下降24.
82%；实现扣非归母净利润1.09亿元，同比下降27.40%。
简评
26Q1增长延续，利润改善被短期汇兑因素等掩盖。
受汇率波动影响及核心产品价格Q1仍处低位，短期影响利润端释放。26Q1研发费用同比增加约2810万元至8084万元，
财务费用同比增加约3286万元至4500万元，主要系人民币升值背景下汇兑损失增加导致。两项费用合计较去年同期增加约
6097万元，而公司归母净利润同比减少约3800万元，费用端上行掩盖了经营增长。同时，部分产品价格较去年同期仍有一
定压力，对盈利形成扰动。
主业经营总体稳健，草铵膦等核心品种支撑增长。行业整体处于微利周期的背景下，公司积极开拓市场实现了销量及
营收的同比增长，从2026Q1收入继续增长来看，草铵膦、氯代吡啶类除草剂以及部分杀菌剂、中间体业务并未明显走弱，
主业底盘仍具韧性，费用扰动不改核心产品经营修复趋势。草铵膦作为全球第二大转基因作物除草剂，需求快速增长。据
利尔营销部门估算，2025年全球草铵膦用量10万吨以上，精草铵膦用量3万吨以上。展望未来草铵膦供需紧张有望与行业
周期上行共振，此外公司氯代吡啶类除草剂及康宽新产品盈利能力亦有望显著提升。
农药出口全年持续修复，行业景气度逐步提升。2025年我国农药出口逐季修复、量价齐升，全年农药出口金额实现两
位数增长，杀虫剂、杀菌剂、除草剂出口全面回暖；根据海关总署数据，2025年我国农药制剂出口量同比分别增长15.4%
和13.8%，除草剂板块下半年出口显著提升。2026年出口需求呈现增幅扩大趋势，叠加国家粮食安全战略、“一证一品”
政策落地及行业无序竞争整治，行业格局持续优化，景气度有望迎来实质性提升，公司有望迎来较好的外部市场环境。
新品和项目仍在持续推进，推动中长期成长。公司后续增量不只来自存量品种修复，精草铵膦、康宽、丙硫菌唑等新
品布局，以及荆州、广安、津市等基地项目推进，仍支撑公司中期成长逻辑。若后续汇率影响缓和、研发投入逐步转化，
新项目进入放量阶段，公司盈利能力仍有修复和抬升基础。
潜在实控人变更也为市场注入想象空间。公司控股股东久远集团拟通过公开征集方式转让所持公司20%的股份，可能
导致公司控股股东和实际控制人发生变更，有利于公司与科迪华、巴斯夫等海外巨头进一步深化战略合作，有望进一步释
放公司价值。
盈利预测及投资建议：我们预测公司2026-2028年的营业收入分别为108/121/130亿元，归母净利润分别为6.1/7.7/8.
7亿元，EPS分别为0.77/0.96/1.09元。鉴于农药行业景气从行业底部逐步向上修复，且公司是草铵膦及精草铵膦行业龙头
，新品和项目也在持续推进，我们给予公司2026年22倍PE，对应公司目标价约16.94元，给予“买入”评级。
风险分析
1、农药产品价格波动风险。公司核心产品包括草铵膦、精草铵膦、氯代吡啶类除草剂及其他农药原药和中间体，若
行业供需格局变化、竞争策略调整或下游采购节奏放缓，相关产品价格可能出现较大波动，从而影响公司收入和盈利水平
。
2、汇率波动风险。公司海外业务占比较高，2026Q1财务费用同比明显增加，主要受汇兑损失增加影响。若后续人民
币汇率继续波动，可能对公司财务费用和利润表现形成扰动。
3、新产品登记及推广不及预期风险。公司持续推进精草铵膦、氯虫苯甲酰胺、丙硫菌唑等新品种布局，其中部分产
品仍处于登记、推广或产能爬坡阶段。若海外登记进度、客户导入或市场推广低于预期，可能影响公司中长期增量释放。
4、新项目建设和产能释放不及预期风险。公司在湖南、广安、湖北等基地推进多个原药、中间体及配套项目，若项
目审批、建设进度、试生产或产能爬坡不及预期，可能影响公司产品矩阵完善和盈利修复节奏。
5、原材料价格及成本波动风险。公司农药原药及中间体生产涉及多类基础化工原料和能源，若上游原材料价格大幅
上涨且向下游传导不充分，可能压缩公司产品价差和毛利率。
6、安全环保风险。农药及精细化工生产对安全生产、环保治理和合规运行要求较高，若公司或行业发生安全环保事
件，可能导致装置运行、项目审批、生产成本或市场供给格局出现波动。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-28│利尔化学（002258_SZ）：Q1业绩承压，细分龙头发展前景较好 │东兴证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
利尔化学发布2026年1季报：Q1实现营业收入23.12亿元，YoY+10.85%，归母净利润1.15亿元，YoY-24.82%。
产品销量增长带动营收增加，产品价格下滑及汇兑损失导致利润端下降。2026年1季度，公司积极加强市场开拓，部
分产品的销量同比增加，带动营收端提升。利润方面，受市场竞争影响部分产品价格同比仍有所下滑，导致公司综合毛利
率同比下滑1.97个百分点至18.27%，此外人民币对美元升值导致汇兑损失同比明显增加，综合影响公司净利润。
公司深耕氯代吡啶类除草剂和草铵膦行业，未来发展前景较好。公司是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研
发及生产基地，以及国内大规模的草铵膦、精草铵膦原药生产企业。产能方面，公司现有农药产品产能23.55万吨，在建
产能3.95万吨；化工产品（含中间体）产能18.69万吨，在建产能2.58万吨。子公司湖北利拓长在实施1万吨精草铵膦原药
及配套工程项目、绿色高效低毒植保原药生产项目（一期）。客户方面，公司已与全球知名的大型农化公司科迪华、巴斯
夫、先正达、纽发姆、住友化学以及各国优秀的本土进口商等建立了长期稳定的战略合作关系，产品出口美国、加拿大、
巴西、阿根廷、澳大利亚、泰国、越南等三十几个国家及地区。
公司盈利预测及投资评级：我们看好公司作为国内氯代吡啶类除草剂和草铵膦龙头企业，产品规模持续扩大，待后续
农药行业景气回升后，公司的盈利水平有望得到改善。我们维持对公司的盈利预测。我们预测公司2026 2028年归母净
利润分别为5.90、6.71和7.76亿元，对应EPS分别为0.74、0.84和0.97元，当前股价对应P/E值分别为18、16和13倍。维持
“强烈推荐”评级。
风险提示：原料价格大幅波动；下游需求释放不及预期；产品价格下跌；项目建设不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-21│利尔化学(002258)产销量提升推动营收增长，看好精草铵膦项目稳步推进 │长城证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：2026年3月27日，利尔化学发布2025年年度报告。2025年公司营业收入为90.08亿元，同比增长23.21%；归母净
利润为4.79亿元，同比增长122.33%；扣非净利润为4.79亿元，同比增长138.83%。对应公司4Q25营业收入为22.99亿元，
环比增长4.38%；归母净利润为0.97亿元，环比下降11.97%。
点评：产销量提升推动各板块营收增长，毛利率情况有所改善。2025年公司农药原药/农药制剂/农药中间体板块收入
分别为56.25/18.42/8.15亿元，YoY分别为37.16%/22.80%/4.65%；农药原药/农药制剂/农药中间体毛利率分别为18.16%/1
9.53%/25.13%，同比变化分别为+1.26/+2.73/+7.08pcts。我们认为公司各板块收入增长主要与公司主要产品产销量增长
有关。
2025年公司农药原药产量/销量分别为8.54/8.66万吨，同比增长37.29%/45.99%；农药制剂产量/销量分别为9.34/9.3
1万吨，同比增长33.83%/33.09%。
产品价格方面，根据百川盈孚数据显示，2025年草铵膦年均价为44730.65元/吨，同比下降17.59%。
费用方面，公司2025年销售费用同比增长15.73%，销售费用率为1.76%，同比下降0.12pcts；管理费用同比增长6.72%
，管理费用率为4.30%，同比下降0.67pcts；财务费用同比增长176.82%，财务费用率为0.94%，同比上升0.52pcts；研发
费用同比增长22.61%，研发费用率为3.60%，同比下降0.02pcts。
现金流方面，2025年公司经营性活动产生现金流净额为12.97亿元，同比增长314.93%；投资活动产生现金流净额为-1
2.38亿元，同比下降8.08%；筹资活动产生现金流净额为-5.20亿元，同比下降168.90%。期末现金及现金等价物余额为9.3
7亿元，同比下降32.24%。应收账款同比上升13.02%，应收账款周转率有所上升，由2024年同期的4.41次上升至4.52次；
存货同比下降8.60%，存货周转率有所上升，由2024年同期的3.70次上升至4.52次。
农药市场触底反弹，大品种价格上涨有望带动行业逐步复苏。根据中农立华原药公众号信息显示，2026年4月12日，
中农立华原药价格指数报85.66点，同比去年上涨16.97%，环比上月上涨14.87%。跟踪的上百个产品中，同比上年50%产品
下跌，12%产品持平，38%产品上涨；环比上月1%产品下跌，33%产品持平，66%产品上涨。全球能源及化工供应链整体偏紧
，原油等基础原料价格高位震荡，带动关键中间体成本上行，推动原药市场整体呈普涨上行格局。下游渠道库存持续消化
，前期低价货源逐步出清，终端成本传导通畅；叠加春耕应季刚需集中释放，行业形成供需共振，进一步支撑价格形成阶
段性正反馈循环。草甘膦等主要大品种价格逐步回升，根据百川盈孚数据显示，截至2026年4月15日，草甘膦价格为34294
元/吨，同比上升49.08%，年内上涨45.31%。我们认为草甘膦等主要大品种产品价格的上涨有望带动农药行业整体景气度
的提升，2026年下半年农药行业有望复苏。
公司行业地位稳固，主要产品市场空间有望增长。根据公司2025年年报披露，公司是国内最大的氯代吡啶类除草剂系
列农药产品研发及生产基地，以及国内大规模的草铵膦、精草铵膦原药生产企业。草铵膦及精草铵膦未来市场空间有望增
长。根据公司营销部门估算，2025年全球草铵膦用量10万吨以上，精草铵膦用量3万吨以上。随着全球范围的百草枯禁限
用不断扩大、草甘膦抗性问题持续，以及转基因技术的推广和使用，草铵膦需求量有望持续增长。精草铵膦的除草活性更
强、作用更快，符合全球农药市场“减量增效”的发展方针，其可以代替传统灭生性除草剂草甘膦、百草枯的市场、市场
前景广阔。公司已率先布局精草铵膦市场，并在全球推广精草铵膦业务发展方面与跨国公司建立了长期的战略合作，未来
精草铵膦将带给公司更大的市场机遇。我们认为公司作为草铵膦及精草铵膦行业领先企业，将充分受益于未来市场空间的
增长，有望进一步抢占市场份额。
公司重点项目建设稳步推进，产能布局持续完善。根据公司2025年年报披露，公司湖北利拓10000吨/年精草铵膦原药
及配套工程项目截至报告期末累计投入4.13亿元，项目进度已达47.45%；湖北利拓绿色高效低毒植保原药生产项目（一期
）累计投入2.87亿元，项目进度已达26.44%。公司将坚持不懈推进各生产基地技术提升和工艺优化，做精做深新老产品，
筑牢竞争优势；统筹优化资源配置，完善项目管理机制并强化过程管控，确保广安基地、荆州基地、津市基地等重点新项
目建设并达产。我们认为公司重点项目的稳步推进，将为公司未来业绩增长提供产能支撑。
投资建议：我们预计利尔化学2026-2028年收入分别为99.85/109.08/115.60亿元，同比增长10.8%/9.2%/6.0%，归母
净利润分别为6.08/7.37/8.60亿元，同比增长27.0%/21.3%/16.7%，对应EPS分别为0.76/0.92/1.07元。结合公司4月20日
收盘价，对应PE分别为19/15/13倍。我们认为公司重点项目的稳步推进，将为公司未来业绩增长提供产能支撑，维持“买
入”评级。
风险提示：市场竞争风险；环保风险；安全生产风险；项目建设不及预期风险；国际贸易摩擦风险
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-17│利尔化学(002258)首次覆盖：25年业绩回升，销量增长明显 │国泰海通 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：
氯代吡啶类除草剂、草铵膦、精草铵膦等产品国内领先企业，行业触底回暖，公司销量增长明显、毛利率全面回升。
投资要点：
首次覆盖给予“增持”评级。预测2026-2028年的EPS为0.79、0.90、1.01元，增速为31.3%、14.2%、12.9%。参考可
比公司，给予26年25倍PE，目标价19.75元，首次覆盖给予“增持”评级。
国内农药领先企业。公司主要从事氯代吡啶类、有机磷类等高效、低毒、低残留的安全农药原药的研发、生产和销售
。公司产品包括除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列共40余种原药、150余种制剂以及2-甲基吡啶、4,6-二氯嘧啶等部分化
工中间体。目前公司是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地，以及国内大规模的草铵膦、精草铵膦
原药生产企业。公司氯代吡啶类系列除草剂、有机磷类除草剂草铵膦、精草铵膦的原药产销量稳居国内前茅。
2025年营收利润双增长，产品销量增长明显，毛利率全面回升。2025年公司实现营业收入90.08亿元，同比增加23.21
%。实现扣非净利润4.79亿元，同比增加138.83%。分产品看，公司农药原药实现收入56.25亿元，同比增长37.16%，毛利
率为18.16%，同比上升1.26pct；农药制剂实现收入18.42亿元，同比增长22.80%，毛利率为19.53%，同比上升2.73pct。
分地区看，国际销售实现收入48.45亿元，同比大幅增长40.98%，国内销售实现收入41.63亿元，同比增长7.45%。2025年
，农药原药销量达到8.66万吨，同比增长46.0%，平均售价降至6.50万元/吨，同比下滑6.0%；农药制剂销量增长33.1%至9
.31万吨，单价则同比下降7.7%至1.98万元/吨；农药中间体销量为2.22万吨，同比增长12.5%，其单价同比下降6.9%至3.6
7万元/吨。
广安利尔利润贡献增长显著。2025年江苏快达（持股51%）实现营业收入9.68亿元，同比增长3.17%，净利润1.38亿元
，同比增长31.51%。广安利尔营业收入26.54亿元，同比增长50.97%，净利润1.11亿元，同比增长626.43%。利尔作物（持
股85.24%）经营稳健，实现营业收入9.42亿元，同比增长3.63%，净利润3959.7万元，同比增长26.38%，赛科化工（持股5
1%）与湖北利拓（持股95.48%）分别贡献净利润6976.9万元与3808.6万元。
风险提示：新项目投产进度不及预期，市场竞争激烈。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-12│利尔化学(002258)以量补价驱动业绩复苏，草铵膦有望迎来景气回升 │太平洋证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年年报,实现营业收入90.08亿元，同比增长23.21%，归母净利润4.79亿元，同比增长122.33%。
公司拟每10股派发现金红利2元。
以量补价驱动业绩复苏。根据2025年年报,公司实现营业收入90.08亿元，同比增长23.21%，归母净利润4.79亿元，同
比增长122.33%。其中，公司第四季度实现营业收入22.99亿元，环比增长4.4%；实现归母净利润0.97亿元，环比有所回落
，主要是因为行业季节性变化及成本费用波动影响。公司凭借其在氯代吡啶类和草铵膦领域的龙头地位及全球客户网络优
势，实现了农药及中间体销量35.48%的高速增长。这一增长尤其体现在海外市场，国际销售收入同比大幅增长40.98%。销
量的强劲增长成功对冲了年内原药、制剂等主要产品平均售价同比下降的不利影响。而从行业库存的情况来看，行业总体
逐步回归正常水平，部分产品价格出现回暖迹象，景气度有望逐步回升，公司业绩有望继续改善。
新产品布局打开成长空间。公司是国内氯代吡啶类除草剂最大的研发及生产基地，是国内草铵膦和精草铵膦的主要生
产企业，产销量稳居国内前茅，受益于南美等市场牧场业务持续向好，公司部分产品销量在2025年创历史新高。公司前瞻
性布局氯虫苯甲酰胺（康宽）等高价值新品，相关产线建设正在推进，有望成为公司未来新的增长点。2025年，公司新增
登记项目124项，其中新增原药10个和差异化的核心大单品制剂10个以上；公司成立制剂发展事业部，全力拓展尼日利亚
、坦桑尼亚、印度尼西亚、柬埔寨、老挝等市场终端制剂业务。
投资建议：预计公司2026/2027/2028年EPS分别为0.74/0.92/1.01元，给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-07│利尔化学(002258_SZ)：业绩同比高增，看好公司发展前景 │东兴证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
利尔化学发布2025年年报：全年实现营业收入90.08亿元，YoY+23.21%，归母净利润4.79亿元，YoY+122.33%。
公司业绩同比实现较高增长。2025年，公司不断优化现有工艺技术提升产品竞争力，确保重点项目按期完成，同时，
积极通过各种方式做好降本增效工作，集中公司资源进行强链、补链，继续强化战略客户合作紧密度和新市场拓展，公司
主要产品的销量、综合毛利率均实现了上涨，推动公司业绩同比明显增长。产销量方面，农药及中间体产量同比增长32.6
0%至20.10万吨，销量同比增长35.48%至20.18万吨。分板块来看，公司农药原药营收同比增长37.16%至56.25亿元，农药
制剂营收同比增长22.80%至18.42亿元。毛利率方面，公司综合毛利率同比提升2.85个百分点至18.92%，其中农药原药毛
利率同比提升1.26个百分点至18.16%、农药制剂毛利率同比提升2.73个百分点至19.53%。子公司方面，江苏快达、广安利
尔、赛科化工、利尔作物、湖北利拓分别取得净利润1.37亿元、1.11亿元、0.70亿元、0.40亿元和0.38亿元。
公司深耕氯代吡啶类除草剂和草铵膦行业，未来发展前景较好。公司是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研
发及生产基地，以及国内大规模的草铵膦、精草铵膦原药生产企业。产能方面，公司现有农药产品产能23.55万吨，在建
产能3.95万吨；化工产品（含中间体）产能18.69万吨，在建产能2.58万吨。子公司湖北利拓长在实施1万吨精草铵膦原药
及配套工程项目、绿色高效低毒植保原药生产项目（一期）。客户方面，公司已与全球知名的大型农化公司科迪华、巴斯
夫、先正达、纽发姆、住友化学以及各国优秀的本土进口商等建立了长期稳定的战略合作关系，产品出口美国、加拿大、
巴西、阿根廷、澳大利亚、泰国、越南等三十几个国家及地区，2025年公司新增登记项目124项，（其中新增原药10个和
差异化的核心大单品制剂10个以上）。
公司盈利预测及投资评级：我们看好公司作为国内氯代吡啶类除草剂和草铵膦龙头企业，产品规模持续扩大，待后续
农药行业景气回升后，公司的盈利水平有望得到改善。基于公司2025年年报，我们相应调整公司2026~2028年盈利预测。
我们预测公司2026~2028年归母净利润分别为5.90、6.71和7.76亿元，对应EPS分别为0.74、0.84和0.97元，当前股价对应
P/E值分别为20、17和15倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：原料价格大幅波动；下游需求释放不及预期；产品价格下跌；项目建设不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-01│利尔化学(002258)下游去库存顺利，销量增长驱动业绩同比高增 │中银证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2025年年报，全年实现营业总收入90.08亿元，同比增长23.21%；归母净利润4.79亿元，同比增长122.33%；
扣非归母净利润4.79亿元，同比增长138.83%。其中，第四季度营收22.99亿元，同比增长8.29%，环比增长4.38%；归母净
利润0.97亿元，同比增长16.83%，环比降低11.97%。公司拟发布年度分红，每10股派发现金红利2元（含税），对应分红
比率66.87%。看好公司在氯代吡啶类除草剂、草铵膦、精草铵膦领域的竞争力，规模效应和技术优势筑牢公司未来成长性
，维持买入评级。
支撑评级的要点
下游去库存顺利，销量增长带动收入提升。2025年公司营收同比增长23.21%至90.08亿元，其中第四季度营收为22.99
亿元，同比增长8.29%，环比增长4.38%。2025年主要大宗农药产品价格仍在低位，但随着库存回归正常水平，部分产品价
格出现回暖，公司主要产品的销量和综合毛利率同比有所提升。分业务看，农药原药业务收入56.25亿元，同比增长37.16
%，毛利率同比提升1.26pct至18.16%，销售均价为6.50万元/吨，同比下滑6.05%，销量为8.66万吨，同比增长45.99%；农
药制剂业务收入同比增长22.80%至18.42亿元，毛利率同比提升2.73pct至19.53%，销售均价为1.98万元/吨，同比下滑7.7
3%，销量为9.31万吨，同比增长33.09%。分地区看，2025年国际、国内销售收入分别为48.45亿元、41.63亿元，同比分别
增长40.98%、7.45%，外销收入增速亮眼。子公司方面，江苏快达降本控费效果明显，收入、净利润分别同比提升3.17%、
31.51%至9.68亿元、1.38亿元；广安利尔新项目落地达产叠加降本增效，收入、净利润分别同比提升50.97%、626.43%至2
6.54亿元、1.11亿元；湖北利拓产能扩大，实现扭亏为盈。
毛利率提升、净利率提升。公司全年毛利率为18.92%，同比提升2.85pct。期间费用率整体有所降低，2025年公司销
售/管理/研发/财务费用率分别为1.76%/4.30%/3.60%/0.94%，分别同比-0.11pct/-0.66pct/-0.02pct/+0.52pct。综合来
看，公司净利率同比增长2.36pct至6.45%。
草铵膦、精草铵膦龙头企业，产能释放有序推进。公司在绵阳、广安、南通、岳阳、鹤壁、荆州、津市等7地布局了
生产基地，为国内最大的氯代吡啶类农药原药和制剂的生产企业，也是国内大规模的草铵膦、精草铵膦原药生产企业，精
草铵膦工艺技术全球领先。未来随着转基因作物渗透率提升、复配制剂使用增加和草铵膦替代其他除草剂，草铵膦、精草
铵膦需求有望持续增长。2026年公司将持续推进产品迭代、基地技改和重点项目建设，长期竞争力有望进一步增强。
估值
公司保持氯代吡啶类除草剂行业领先地位，受益于部分品种价格回暖，上调2026-2027年盈利预测，并给予2028年盈
利预测。预计2026-2028年每股收益分别为0.74元、0.90元、1.08元，对应PE分别为20.0倍、16.3倍、13.7倍，看好公司
规模和技术优势，维持买入评级。
评级面临的主要风险
市场竞争风险；环保风险；安全生产风险；大规模建设投入导致利润下滑的风险；公司快速发展的管理风险；国际贸
易摩擦风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-31│利尔化学(002258)2025年年报点评：农药销量大幅增长，与大客户合作持续深│国信证券 │增持
│化 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司2025年度归母净利润预计增长122.33%。利尔化学公布2025年年报，公司实现营业总收入90.08亿元，同比增长23
.21%；实现归母净利润4.79亿元，同比增长122.33%；扣非后归母净利润4.79亿元，同比增长138.83%。其中第四季度单季
实现营收22.99亿元，同比增长8.29%，环比增长4.38，实现归母净利润0.97亿元同比增长16.83%，环比下降11.97%。
农药及中间体销量大幅提升，价格下降但毛利率改善。2025年，公司业绩增长主要得益于农化行业景气度回暖，公司
主要产品销量大幅提升、销售毛利率平稳提升。分业务看：1）农药原药业务实现营业收入56.25亿元，同比增长37.16%，
毛利率18.16%，同比提升1.26pcts，销量8.66万吨，同比增长45.99%。2）农药制剂业务实现营业收入18.42亿元，同比增
长22.80%，毛利率19.53%，同比提升2.73pcts，销量9.31万吨，同比增长33.09%。3）农药中间体业务实现营业收入8.15
亿元，同比增长4.65%，销量2.22万吨，同比增长12.46%。销售价格方面，因市场竞争加剧，公司农药原药、制剂、中间
体的销售价格均同比下降。
草铵膦等农药出口退税取消，公司盈利有望继续修复。截至2026年3月30日，草铵膦市场价格为4.6万元/吨，较年初
上涨2100元/吨。随着草铵膦出口退税的取消，我们预计后续草铵膦市场价格仍有上涨空间；中长期看，取消草铵膦的出
口退税将进一步倒逼落后产能出清，公司作为全球草铵膦、精草铵膦头部企业，市场份额将进一步提升。
公司深度加强和大客户的合作。公司产品出口美国、加拿大、巴西、阿根廷、等三十几个国家及地区，主要客户科迪
华、巴斯夫、先正达、纽发姆、住友化学等均为行业内国际顶尖农化企业，公司通过长期的品质、供应和服务保障，与之
建立了长期稳定的战略合作关系，在客户中拥有良好的信誉。2025年，在产品价格继续下降的背景下，公司来自第一大客
户的销售收入达到12.11亿元，同比提升24.39%，营收占比达到13.45%，前五大客户营收占比32.45%，同比提升4.57pcts
，公司与大客户的联系进一步加深。
风险提示：市场竞争加剧风险、安全生产风险、国际贸易摩擦风险等。
投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。我们看好公司的中长期成长，小幅调整公司2026、2027年并新增
2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.26/7.57/8.16亿元（2026/2027年原值为6.20/7.68亿元），E
PS为0.78/0.95/1.02元，当前股价对应PE为19.1/15.8/14.6x，维持“优于大市”评级。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-30│利尔化学(002258)公司事件点评报告：满产满销业绩高增，全球化驱动成长 │华鑫证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
利尔化学发布2025年年度报告：2025年公司实现营业总收入90.08亿元，同比增长23.21%；实现归母净利润4.79亿元
，同比增长122.33%。其中，公司2025Q4单季度实现营业收入22.99亿元，同比增长8.29%，环比增长4.38%；实现归母净利
润0.97亿元，同比增长16.83%，环比下降11.97%。
投资要点
农药主业景气上行，量利齐升兑现成长弹性
公司2025年业绩呈现“量价利”三重共振的强劲增长态势，核心驱动力源于战略执行与行业周期的双重赋能。从经营
质效看，公司通过集中资源进行强链、补链，持续强化新市场拓展实现产销高增。公司原药产品在2025年分别实现产量8.
54万吨、销量8.66万吨、营收56.25亿元，分别同比上行37%、46%、37%；公司制剂产品在2025年分别实现产量9.34万吨、
销量9.31万吨、营收18.42亿元，分别同比上行34%、33%、23%；公司农药中间体产品在2025年分别实现产量2.23万吨、销
量2.22万吨、营收8.15亿元，分别同比上行13%、12%、5%。核心产品基本实现满产满销和营收高增，构成公司业绩整体增
长的主要原因。
费用管控成效显著，经营现金流大幅改善
|