研报评级☆ ◇002252 上海莱士 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.27│ 0.33│ 0.24│ 0.28│ 0.31│ 0.34│
│每股净资产(元) │ 4.46│ 4.81│ 4.89│ 5.23│ 5.52│ 5.83│
│净资产收益率% │ 6.00│ 6.87│ 4.86│ 5.40│ 5.70│ 5.90│
│归母净利润(百万元) │ 1779.48│ 2193.29│ 1577.01│ 1890.00│ 2079.00│ 2289.00│
│营业收入(百万元) │ 7963.96│ 8176.46│ 7348.18│ 7644.00│ 8250.00│ 8869.00│
│营业利润(百万元) │ 2225.32│ 2681.75│ 1913.84│ 2259.00│ 2485.00│ 2735.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-27 买入 维持 --- 0.28 0.31 0.34 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-27│上海莱士(002252)2025年业绩点评：业绩短期承压，战略转型成效初显 │银河证券 │买入
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事件：上海莱士2025年实现营业收入73.48亿元，同比下降10.13%；归母净利润15.77亿元，同比下降28.10%；扣非归
母净利润为15.60亿元，同比下降24.25%。总资产377.81亿元，资金储备28.4亿元，流动性充足，资产结构稳健。
浆源布局方面，公司坚持“内生发展+外延并购”双轮驱动，成效显著。内生端，构建智慧浆站管理体系，实现新浆
员增长、复献率提升与数字化提效的协同突破。公司2025年采浆量超过2000吨，同比增长超过8%，高于行业平均增幅。20
25年我国在采单采血浆站数量达300余家，全年采浆量约14000吨，公司采浆量约占全国行业总采浆量的15%。公司拥有55
家单采血浆站（含分站），分布于广西、湖南、海南、陕西、安徽、广东、内蒙古、浙江、湖北、江西、山东共11个省（
自治区），浆站数量位列行业前三。外延端，2025年6月完成对南岳生物100%股权收购后，南岳生物当年采浆量达312吨，
增幅超过12%，显著提升公司整体采浆规模，南岳生物贡献净利润2494.38万元，为未来浆量增长注入新动能。
SR604进入IIb期临床试验，研发体系持续完善支撑创新药管线。公司自主研发的SR604注射液是一种人源化高亲和力
结合人活化蛋白C，特异性抑制人活化蛋白C抗凝血功能的单克隆抗体制剂。SR604针对血友病适应症已进入IIb期（多次给
药）临床试验阶段,并完成所有患者入组；新增针对血管性血友病患者出血发作的预防治疗适应症II期临床试验正式启动
。
投资建议：公司是国内血制品龙头企业，具备国内领先的采浆量和丰富的血制品产品。我们预计公司2026-2028年归
母净利润为18.9/20.8/22.9亿元，同比增速20%/10%/10%,当前股价对应PE为20/19/17倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格上涨和关税影响产品毛利率的风险；汇率波动影响公司汇兑收益的风险；下游需求恢复不及预
期的风险；产品销售不及预期风险；研发进度不及预期的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-12-16│上海莱士(002252)2025年12月16日投资者关系活动主要内容
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问题 1：血液制品行业情况？
回复：血液制品行业是生物制品行业的细分行业，血液制品关系人民群众的身体健康与生命安全，具有较高的技术门
槛与严格的监管要求。国家自 2001 年起没有批准新的血液制品生产企业，目前国内正常经营的血液制品企业不足 30 家
，行业进入壁垒高。
血液制品作为医疗领域不可或缺的特殊药品，凭借其临床不可替代性、需求刚性以及与人口结构变化的强关联性，其
需求长期以来保持着稳定增长的良好态势。随着供给增加及政策影响给血液制品行业带来一定挑战，行业竞争从资源竞争
转向“营销能力+品牌力+临床服务”的综合能力比拼，竞争焦点从产能扩张转向终端市场的精细化运营，企业需通过产品
创新、渠道深耕及品牌建设构筑护城河。未来，血液制品供应能力强，品种全，营销能力强的血液制品企业将更具竞争力
。
问题 2：公司的战略方向？
回复：公司立足既有优势，更以长远战略锚定未来发展方向，明确将“拓浆”与“脱浆”齐步走作为核心发展战略，
“拓浆”聚焦血液制品主业根基，通过持续优化浆站布局、提升采浆效率与质量，进一步巩固在传统优势领域的领先地位
；“脱浆”着眼于创新突破，在夯实血液制品研发基础的同时，积极向生物制药其他高附加值领域拓展，以“血液制品+
创新药”双擎驱动模式，开辟差异化增长空间。
问题 3：目前公司脱浆情况？
回复：公司基于血友病上的积累，开展了 SR604 注射液临床研究，SR604 注射液选择独特创新的靶点进行重组蛋白
药物的开发，当前在血友病促凝血非因子治疗领域的创新性研究成果。除SR604 注射液外，公司也正在积极推进多个重组
蛋白研发管线布局，依托平台技术优势，现有研发管线品种展现出优异的成药与新适应症扩展潜力，为持续培育创新药品
奠定坚实基础。公司“脱浆”战略着眼于创新突破，在夯实血液制品研发基础的同时，积极向生物制药其他高附加值领域
拓展。前述“SR604”产品、其他研发管线布局以及现有产品新适应扩展是公司落实“脱浆”战略的重要工作。
问题 4：SR604 注射液适用症状？
回复：SR604 注射液是一种人源化高亲和力结合人活化蛋白C，特异性抑制人活化蛋白 C 抗凝血功能的单克隆抗体制
剂。目前正在开展针对“血友病 A/B 及先天性凝血因子Ⅶ缺乏症患者出血发作的预防治疗”的适应症Ⅱb 期临床试验阶
段以及针对血管性血友病患者出血发作的预防治疗的临床试验。
问题 5：公司是否有出口的计划？
回复：公司以往也有出口，公司主要出口产品为静注人免疫球蛋白，主要出口地区为东南亚、南美等地区，出口业务
占公司营业收入比例较小。
未来，公司将借助战略伙伴的赋能加速海外市场拓展。随着海尔集团成为公司实控人，以及与公司股东、全球血液制
品巨头基立福达成深度战略合作，公司海外发展布局将全面升级，从资源整合、市场拓展到运营优化实现多维度突破，逐
步构建起“国内领先、全球协同”的业务格局，为血液制品业务全球化发展注入强劲动力。
问题 6：目前行业内库存情况？
回复：目前行业内血液制品公司或者经销商等均有一定的库存。
问题 7：血液制品价格变动情况？
回复：血液制品整体受政策因素、供需关系等影响，自去年下半年开始部分产品价格有所下调，公司持续关注市场动
态、维持合理价格。
问题 8：公司收购南岳生物原因？
回复：国内血液制品行业遵循全球发展趋势，行业整合加速，行业集中度逐步提高。鉴于血液制品行业政策壁垒高，
采浆量为核心竞争力，公司本次收购南岳生物事项是基于未来整体发展战略规划，旨在以华中地区为核心战略支点之一，
依托其血浆资源禀赋及政府合作优势，加速区域产业布局，与公司现有布局形成区域协同。同时，通过深化产业合作，积
极争取行业政策支持，提升区域血浆采集量占比，进一步巩固作为全国血制品头部企业的市场地位。
问题 9：广西莱士进展？
回复：血液制品行业具有特殊属性，产量主要受采浆能力以及药品监管审批等诸多因素影响。目前，广西莱士处于试
生产阶段，待完成试生产及药品注册审批后，将逐步提升产量。公司将尽快推动广西莱士产品获批上市，实现稳定运营。
问题 10：奉贤生产基地扩建情况？
回复： 2023 年 8 月 1 日，公司披露了《关于投资扩建公司奉贤生产基地项目的公告》，本次投资扩建奉贤生产基
地是公司基于长远业务发展考量，满足公司持续发展需求，提升公司奉贤厂区未来产能和仓储容量，本项目预计建设期为
48 个月，设计产能投浆量为 1,500 吨以上/年。截至目前，该扩建项目主体结构已顺利封顶，后续将按照建设规划继续
推进。
问题 11：国内血液制品行业，浆站与生产基地的供浆政策？
回复：国家对单采血浆站设立和管理有严格的规定，单采血浆站只能由血液制品企业设立，浆站实行“一对一”给血
液制品公司供浆政策。
问题 12：公司浆量增长趋势？
回复：单采血浆站采浆量的增长主要受采浆区域的辐射范 围、当地的人口数量、风俗习惯，浆站运营管理能力及服
务能力 等多因素的影响。浆源的开发和获取是国内血液制品行业的竞争 重点和发展核心，也是公司重点工作之一。 公
司浆源开发工作坚持存量、增量两手抓。一方面，持续加强浆源存量挖潜，提升管理，促进浆站的内生增长。另一方面，
推进并购及自建的浆站扩张模式，加快浆站的开拓步伐，争取增量突破。
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