研报评级☆ ◇002242 九阳股份 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 3 0 0 0 3
1月内 0 3 0 0 0 3
2月内 0 3 0 0 0 3
3月内 0 3 0 0 0 3
6月内 0 3 0 0 0 3
1年内 0 3 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.51│ 0.16│ 0.15│ 0.35│ 0.40│ 0.43│
│每股净资产(元) │ 4.53│ 4.54│ 4.50│ 4.68│ 4.88│ 5.13│
│净资产收益率% │ 11.21│ 3.51│ 3.43│ 7.12│ 7.80│ 8.12│
│归母净利润(百万元) │ 389.05│ 122.35│ 117.65│ 263.94│ 303.67│ 331.49│
│营业收入(百万元) │ 9612.79│ 8849.31│ 8209.76│ 8500.00│ 8898.33│ 9310.33│
│营业利润(百万元) │ 434.05│ 52.40│ 98.61│ 299.43│ 344.51│ 377.14│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-30 增持 维持 --- 0.35 0.40 0.42 申万宏源
2026-03-27 增持 维持 --- 0.29 0.30 0.31 方正证券
2026-03-27 增持 维持 10 0.40 0.49 0.57 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-30│九阳股份(002242)2025年报点评：内销稳健增长，发布2026年员工持股计划 │申万宏源 │增持
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公司业绩不及预期。九阳股份2025年实现营收82.10亿元，同比下降7%；实现归母净利润1.18亿元，同比下降4%；实
现扣非归母净利润2.12亿元，同比增长78%。其中，Q4单季度实现营收26.25亿元，同比下降2%；实现归母净利润-0.06亿
元，同比转负；实现扣非归母净利润0.19亿元，同比转正。2025年公司累计现金分红总额1.14亿元，占本年度归母净利润
的97.29%。公司推出2026年员工持股计划，拟筹集资金总额上限2亿元。公司收入略超过预期，利润不及预期，主要原因
为九阳第三方收入整体同比有小幅增长，利润则受到国补退坡等因素影响。
内销实现增长，基本盘品类表现稳健。分品类来看，公司2025年食品加工机实现收入31.03亿元，同比+3.64%，营养
煲实现收入30.56亿元，同比-15.62%，西式电器实现收入15.26亿元，同比-9.47%，炊具系列实现收入3.31亿元，同比+5.
30%。公司坚持发挥“太空科技”技术路径，推出九阳天净加热净水器、有钛不粘0涂层电饭煲以及不用手洗低嘌呤豆浆机
；分内外销来看，公司内销实现收入73.85亿元，同比+2.04%，外销实现收入8.25亿元，同比-48.83%。内销方面，根据奥
维云网数据，2025年厨房小家电零售额为633亿元，同比上涨3.8%；均价242元，同比上涨11.4%，刚需基本盘如电饭煲、
电压力锅等品类，依托稳定的日常需求，市场表现稳健；健康属性的豆浆机、养生壶等逆势增长。外销方面，公司主要受
到前期基数较高、对美业务关税影响，显现一定压力，但预计2026年后降幅将逐渐收窄，借助JS在亚太的渠道优势推动外
销业务的长期成长。
进行有效的成本管控，发布2026年员工持股计划。2025公司进行销售费用优化，同比下降7.61%，管理费用同比下降0
.88%，研发投入同比下降16.07%，整体成本管理有效可控。公司发布员工持股计划，拟筹集资金总额上限2亿元，依据持
有人2026-2028年考核年度考核结果，分批次解锁，按考核结果的A/B/C解锁100%/70%/0%。
盈利预测与评级：公司受到内销低迷、费用投放加剧拖累，外销受关税影响，我们下调26-27年盈利预测分别为2.65/
3.06亿元（前值为3.22/3.71亿元），新增28年盈利预测3.17亿元，同比分别+125%/+16%/+4%，对应当前PE分别为28/24/2
3倍。厨小销售基数较低，国补有望带动增长，公司内销份额提升+渠道改革有望贡献增长。长期来看，公司清洁电器等新
品类具有较强成长性，供应链成本及研发优势有望与外销代工进一步协同，维持“增持”投资评级。
风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。
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2026-03-27│九阳股份(002242)短期利润承压不改中长期修复趋势 │华泰证券 │增持
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九阳股份发布年报，2025年实现营收82.10亿元（yoy-7.23%），归母净利1.18亿元（yoy-3.85%），扣非净利2.12亿
元（yoy+78.41%）。其中Q4实现营收26.25亿元（yoy-1.60%），归母净利-0.06亿元（yoy-124.46%）。虽然2025年公司毛
利率持续修复，但公允价值损失以及汇率波动带来的汇兑损失较多，2025年利润表现低于此前预期（1.53亿元）。展望20
26年，产品结构优化有望推动继续盈利能力修复，维持“增持”评级。
外销同比明显下滑，内销增长放缓
2025年公司境内营收73.85亿元，同比+2.04%，国内消费日趋理性的大背景下，下半年境内营收同比-0.28%（25H1：4
.66%）；全年境外营收8.25亿元，同比-48.83%，主要受美国大幅加征关税的影响。分产品看，食品加工机系列全年营收3
1.03亿元，同比+3.64%，主要得益于新品的不断导入；营养煲、西式电器的营收分别为30.56亿元、15.26亿元，同比分别
为-15.62%、-9.47%。展望2026年，我们认为在扩内需政策的加码下，境内营收有望维持增长，而境外营收或将触底企稳
。
提结构控费用，公允价值变动及汇兑损失拖累当期业绩
2025年公司毛利率为26.77%，同比+1.27pct，主要系产品结构优化所致。分产品看，食品加工机、营养煲的毛利率同
比分别+1.59pct、1.45pct。同期销售费用率为16.95%，同比-0.07pct，其中25Q4销售费用率为18.20%，同比-2pct，公司
持续加强营销费用的精细化管理。全年公司毛销差为9.82%，同比+1.34pct。但是，受信托及基金产品公允价值变动的影
响，全年公允价值变动损益-1.23亿元；受汇率波动的影响，全年财务费用率-0.93%，同比-0.29pct。最终，2025年公司
销售净利润率为1.43%，同比+0.23pct。
盈利预测与估值
考虑到2025年公司营收符合此前预期（82.03亿元），而利润低于预期主要系非经常性损益项目的拖累，我们调整公
司26-27年归母净利润为3.07/3.76亿元（较前值分别+0.29%、+1.02%），并预计2028年归母净利润为4.38亿元，对应EPS
为0.40/0.49/0.57元。Wind可比公司2026年一致预期PE为25倍，给予公司26年25倍PE估值，维持目标价为10元。
风险提示：市场竞争加剧；海外高通胀风险；新品不及预期风险。
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2026-03-27│九阳股份(002242)公司点评报告：25年归母净利同比-3.85%，经营稳健 │方正证券 │增持
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事件：25A公司实现营业收入82.10亿元，同比-7.23%，实现归母净利润1.18亿元，同比-3.85%。
25Q4公司实现营业收入26.25亿元，同比-1.60%，公司收入同比下降幅度环比上季度收窄。
25A公司实现毛利率26.77%，同比+1.27pct，Q4实现毛利率26.46%，同比+2.72pct。在24Q4国补的背景下，公司实现2
5Q4毛利率同比提升，或因市场竞争缓和。
从费用率看，Q4公司销售、管理、研发、财务费用率分别为18.20/5.46/3.24/-0.60%，同比+1.53/+0.27/-0.08/+0.8
8pct，销售、管理、财务费用率同比提升。
25Q4公司实现归母净利润-0.06亿元，24Q4为0.24亿元，实现归母净利率-0.23%，同比-1.13pct，主要受到24Q4非经
常性收益基数较高的影响。
公司25年货币资金+交易性金融资产合计38.02亿元，较24年期末+9.79亿元；25年期末应收票据及应收账款合计13.19
亿元，较24年末-4.72亿元；25年期末公司存货合计5.37亿元，较24年末-0.98亿元；25年期末公司合同负债合计2.27亿元
，较24年期末+0.66亿元。
现金流方面，公司25Q4经营性现金流净额为3.68亿元，24Q4为-2.39亿元，主要系25Q4应付票据及应付账款环比25Q3
增加，购买商品、接受劳务支付的现金同比减少。
周转方面，公司25年末存货/应收账款/应付账款周转天数较24年末分别+2.49/-0.32/+2.80天。
盈利预测与估值：综合预计公司2026-2028年收入87.48/92.90/98.57亿元，同比增长6.55/6.20/6.10%，归母净利2.2
0/2.29/2.39亿元，维持“推荐”评级。
风险提示：市场需求不达预期，国补政策退坡，原材料涨价风险
【5.机构调研】 暂无数据
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