研报评级☆ ◇002223 鱼跃医疗 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 6 1 0 0 0 7
2月内 6 1 0 0 0 7
3月内 6 1 0 0 0 7
6月内 6 1 0 0 0 7
1年内 6 1 0 0 0 7
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 2.39│ 1.80│ 1.48│ 1.62│ 1.87│ 2.15│
│每股净资产(元) │ 11.73│ 12.50│ 13.21│ 14.32│ 15.66│ 17.20│
│净资产收益率% │ 20.37│ 14.40│ 11.19│ 11.41│ 12.09│ 12.72│
│归母净利润(百万元) │ 2395.85│ 1805.70│ 1481.79│ 1618.09│ 1874.57│ 2159.97│
│营业收入(百万元) │ 7971.73│ 7565.82│ 7955.02│ 8768.24│ 9803.12│ 10997.03│
│营业利润(百万元) │ 2893.49│ 1931.58│ 1700.32│ 1833.29│ 2121.71│ 2473.29│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-05-15 买入 维持 --- 1.60 1.80 2.07 华源证券
2026-05-12 买入 维持 --- 1.68 1.93 2.13 华福证券
2026-05-10 买入 维持 --- 1.75 2.19 2.64 长江证券
2026-05-08 增持 维持 --- 1.60 1.85 2.17 浙商证券
2026-05-08 买入 维持 39.78 1.53 1.76 2.02 东方证券
2026-05-03 买入 维持 36.88 1.60 1.81 2.04 国泰海通
2026-04-28 买入 维持 32.49 1.55 1.74 2.01 华泰证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-15│鱼跃医疗(002223)CGM、急救业务增速亮眼，海外收入预计持续高增 │华源证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：鱼跃医疗公布2025年年报&2026年一季报。2025年全年实现收入79.55亿元，同比+5.14%；实现归母净利润14.8
2亿元，同比-17.94%；实现扣非归母净利润11.69亿元，同比-16.10%。26Q1单季度实现收入23.70亿元，同比-2.69%；实
现归母净利润4.28亿元，同比-31.44%；实现扣非归母净利润4.10亿元，同比-20%。业绩承压主要是由于国内消费大环境
、以及公司主动进行线下业务组织架构及销售策略调整等因素所致。
CGM、急救业务增速亮眼，呼吸治疗海外第二增长曲线可期。2025年，呼吸治疗解决方案板块业务营业收入同比下降1
.87%，其中家用呼吸机业务在国内外均实现快速增长，制氧机业务营收同比降幅缩窄，雾化器业务受到流感周期波动影响
营收同比有所下降。公司正推进全球化战略布局，相关产品预计逐步在全球各地获得注册认证，海外第二增长曲线可期；
血糖管理及POCT解决方案业务板块营收规模同比增长24.34%，CGM业务营收规模实现翻倍以上增长；家用健康检测解决方
案业务板块营业收入同比增长0.91%，其中电子血压计、红外测温仪等产品实现同比增长；临床器械及康复解决方案业务
板块营业收入同比增长2.17%，经营情况平稳，其中消毒感控、针灸针、电动轮椅等产品实现同比增长；急救解决方案及
其他板块营业收入同比增长48.69%，其中孵化业务急救品类营收同比高速增长。
毛利率稳中有升，销售投入增加。2025年公司实现销售毛利率50.60%，同比提升0.46pct，销售/管理/研发费用率分
别为22.2%、6.0%、7.2%，同比+4.2pct、+0.3pct、-0.1pct，销售费用率提升幅度较大，主要是由于公司围绕全球化布局
、新品市场推广及品牌价值建设实施前瞻性战略投入所致。
持续加码海外市场布局，海外收入继续高增。2025年，公司海外业务覆盖范围进一步拓宽，销售网络延伸至更多国家
，稳步推进各重点区域及国家的产品注册认证与渠道建设。2025年，公司实现外销收入12.32亿元，同比增长29.86%，占
总营收比例由2024年的12.54%提升至15.49%，预计未来外销业务将继续释放增长势能，逐步成为公司发展的重要引擎。
盈利预测与评级：预计2026-2028年公司归母净利润分别为16.0/18.1/20.7亿元，同比增长7.9%、12.9%、14.9%，对
应PE分别为18X、16X、14X。公司为国内平台型家用器械龙头，具备较强品牌力，出海布局稳步推进，天花板有望打开，
维持公司“买入”评级。
风险提示：产品销售不及预期；海外拓展不及预期；竞争格局恶化风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-12│鱼跃医疗(002223)CGM高增与海外提速，高投入期蓄力长期增长 │华福证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年年报和2026年一季度报告。2025年公司实现营业收入79.55亿元（同比+5%）；归母净利润14.8
2亿元（同比-18%），扣非归母净利润11.69亿元（同比-16%）。2026年Q1营收23.70亿元（同比-3%）；归母净利润4.28亿
元（同比-31%）；扣非归母净利润4.10亿元（同比-20%）。
CGM营收高增，各板块分化发展。血糖管理及POCT板块：表现最为亮眼，2025年实现收入12.81亿元（同比+24.34%）
。核心新品Anytime4、Anytime5系列陆续上市，带动CGM业务营收增长两倍以上，成为公司核心增长引擎。呼吸治疗板块
：收入25.49亿元（同比-1.87%）。家用呼吸机收入快速增长，制氧机营收降幅收窄，雾化器受流感周期波动影响有所下
滑。家用健康检测板块：收入15.78亿元（同比+0.91%），电子血压计、红外测温仪等产品实现同比增长。核心产品在高
端化与进口替代中维持基本盘稳健。临床器械及康复板块：收入21.38亿元（同比+2.17%），消毒感控、针灸针、电动轮
椅等产品实现同比增长。急救及其他板块：收入3.55亿元（同比+48.69%），AED产品在欧盟MDR认证获批及国内外渠道扩
展的双重驱动下有望成为重要增量点。
研发与销售投入加大，短期影响利润，长期利好份额提升。2025年公司期间费用26.10亿元（同比+24.27%），费用增
速高于营收增速。研发费用5.70亿元，营收占比7.17%，持续投入保障新品迭代与技术壁垒；销售费用17.63亿元（同比+2
9.53%），销售费用率22.17%（同比+4.18%），预计主要用于全球化、数智化、穿戴化三大战略推进，有望助力公司提升
国内外市场长期份额。
外销高速增长，国际化战略加速落地。2025年公司境内市场实现营收66.69亿元（同比+1.44%），保持平稳增长；境
外市场营收规模持续扩大，全年实现收入12.32亿元（同比+29.86%），全球化布局成效显著。通过与Inogen的战略合作，
呼吸类产品在欧美市场的准入与渠道打通取得实质性进展。整体海外业务呈现快速扩张态势，国际化布局进入提速阶段。
盈利预测与投资建议：基于公司2025年年报及2026年一季报披露情况，呼吸治疗板块增长面临压力，同时新品推广投
入持续加大。我们调整此前盈利预测，预计2026-2028年公司营业收入为87.48亿、97.75亿、110.93亿（前值为98.56/111
.27/-亿元），同比增长10%、12%、13%；归母净利润分别为16.79亿、19.37亿、21.40亿元（前值为23.62/26.77/-亿元）
，同比增长13%、15%、10%。维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；新业务进展不及预期；市场竞争加剧；
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-10│鱼跃医疗(002223)业绩符合预期，CGM业务翻倍高增 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司发布2025年年报和2026年一季报，2025年公司收入为79.55亿元，同比增长5.14%；归母净利润为14.82亿元，同
比减少17.94%；扣非归母净利润为11.69亿元，同比减少16.10%。2026年一季度公司收入为23.70亿元，同比减少2.69%；
归母净利润为4.28亿元，同比减少31.44%；扣非归母净利润4.10亿元，同比减少20.00%。
事件评论
业绩符合预期，战略聚焦全球化、数智化、穿戴化。2025年公司收入为79.55亿元，其中单四季度收入14.10亿元，同
比下滑8.31%，主要受到线下业务组织架构和销售策略调整的影响。毛利率有所提升，2025年公司销售毛利率50.60%，同
比提升0.46个百分点。2026年一季度公司收入为23.70亿元，同比减少2.69%；归母净利润为4.28亿元，同比减少31.44%，
主要是由于公司围绕长期发展目标加大前瞻性投入，2026Q1公司研发费用1.59亿元、管理费用1.11亿元、销售费用4.03亿
元。
血糖业务快速增长，CGM份额有望持续提升。2025年公司收入为79.55亿元，其中呼吸治疗解决方案收入25.49亿元，
同比减少1.87%，主要产品家用呼吸机业务营收实现同比快速增长；制氧机收入同比下滑幅度持续收窄，板块经营韧性稳
步凸显；受流感周期阶段性波动影响，雾化器业务营收同比有所回落。血糖管理及POCT管理解决方案收入12.81亿元，同
比增长24.34%，主要是由于CGM业务的重点新品Anytime4系列、Anytime5系列新品上市带动营收规模实现翻倍以上增长。
家用健康检测解决方案收入15.78亿元，同比增长0.91%，主要产品电子血压计、红外测温仪等产品实现同比增长。临床器
械及康复解决方案收入21.38亿元，同比增长2.17%，其中消毒感控系列业务回归正增长，针灸针、电动轮椅等产品实现同
比增长。急救解决方案收入3.55亿元，同比增长48.69%，孵化业务下的急救品类营收实现同比高速增长，核心得益于新品
注册落地获批，叠加海内外营销渠道的持续拓展与高效布局。
海外板块增长动能强劲，第二增长曲线成效逐步显现。2025年公司海外收入12.32亿元，同比增长29.86%，其中欧美
市场销售实现突破性进展，营收同比高速增长；东南亚、南美等核心优势区域业绩稳固，保持稳健上行态势。公司持续完
善海外属地化销售体系，搭建多元融合的组织架构，提速核心区域产品注册及准入进程，沉淀优质品牌形象，稳步增强全
球品牌影响力，业绩持续较快增长。
看好公司未来发展，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为17.56、21.96和26.46亿元，对应2026-2028年PE分
别为17、14和11倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、市场竞争加剧的风险；2、新客户或新产品拓展不及预期；3、并购标的运营不达预期带来的商誉减值。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-08│鱼跃医疗(002223)2025年报及2026年一季报点评报告：销售投入持续，新品拉│浙商证券 │增持
│动体现 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年，公司实现营业收入79.55亿元，同比+5.14%；归母净利润14.82亿元，同比-17.94%；扣非归母净利润11.69亿
元，同比-16.10%，利润端承压主要受费用投放加大影响。分业务看，2025年血糖业务表现持续亮眼（同比+24.34%），海
外持续高增（同比+29.86%）。2026年Q1，公司收入23.70亿元，同比-2.69%；归母净利润4.28亿元，同比-31.44%；扣非
归母净利润4.10亿元，同比-20.09%。我们认为，公司正处于全球化与新品推广的战略投入期，短期利润端承压不改中长
期成长逻辑，随着费用投放效率提升和产品结构优化，业绩有望逐步恢复。
成长性：血糖/急救表现亮眼，海外加速拓展
（1）血糖/急救表现亮眼，新品拉动逐步体现。分板块看，2025年公司呼吸治疗解决方案、血糖管理及POCT、家用健
康检测、临床器械及康复、急救解决方案板块收入分别同比增长-1.87%、+24.34%、+0.91%、+2.17%、+48.69%，其中呼吸
治疗板块在呼吸机收入增长以及海外拓展等拉动下收入的下滑幅度同比收窄，血糖、急救板块延续高增长态势，CGM、AED
等新品对于收入的拉动逐步体现。我们认为：①血糖新品拉动下，收入有望持续高增。2025年公司Anytime4系列、Anytim
e5系列CGM产品陆续上市，拉动CGM业务实现翻倍以上增长。我们认为，随着公司产品持续优化和完善，新品放量有望持续
，拉动2026年血糖板块收入高增长。②AED新品放量期，有望形成长期收入拉动。2025年5月，公司HeartSavemyPAD系列获
得欧盟MDR认证；2025年10月，公司控股孙公司普美康除颤监护仪DefiMonitorXD5/XD6系列NMPA获批；2026年1月，公司半
自动除颤器HeartSaveH8系列NMPA获批，急救产品矩阵不断丰富。我们认为，随着公司新品放量以及渠道拓展，2026年急
救收入高增可期，并有望形成长期增长拉动。
（2）海外渠道快速拓展，逐步打开成长天花板。分渠道看，2025年公司海外收入12.32亿元，同比增长29.86%，海外
收入延续高增长态势，占总收入比重提升至15.49%（+2.95pct）。公司稳步推进全球市场战略布局，欧美区域实现销售突
破且同比高速增长，东南亚、南美等优势区域保持稳健增长。我们认为公司海外业务拓展空间较大，非常态化需求带动了
公司产品海外认可度的提升、打开海外销售渠道，有望打开长期成长天花板。
（3）新领域拓展、大生态体系打造，有望形成新增拉动。公司制定"全球化、数智化、穿戴化"全新战略，强化人工
智能、大数据、物联网等前沿技术的融入，积极开展AI智能穿戴医疗设备的研发工作，正逐步打造"硬件+软件+数据"的一
体化健康管理生态体系。2025年，公司推出鱼跃AIAgent应用程序，整合旗下多品类医疗设备的数据接口，并战略认购Ino
gen约9.9%股份签署战略合作协议，在国际分销、联合研发、供应链优化等方面开展深度合作。我们认为，公司可穿戴设
备的拓展以及大生态体系的打造，有望形成新增收入拉动并进一步强化客户粘性，带来收入利润长期拉动。
盈利能力分析：费用投入持续，净利率或仍有压力
（1）毛利率有望稳中有升。2025年公司毛利率50.60%，同比+0.46pct，在常态化需求下稳中有升，2026Q1毛利率50.
21%，保持稳定水平。公司持续推进降本增效，CGM等高毛利新品占比提升有望对冲传统产品结构调整的影响，我们认为公
司2026年毛利率有望稳中有升；（2）2026年净利率或仍有压力，但随着新品放量净利率有望逐步恢复。2025年公司净利
率18.66%，同比-5.19pct，主要原因是期间费用率上升，尤其是销售费用率22.17%，同比+4.18pct（公司加大CGM等新品
市场推广投入、电商平台投放及全球化渠道建设，销售费用大幅增长29.53%）；2026Q1净利率18.11%，同比下滑。我们认
为，公司正处于海外渠道拓展期以及新品推广期，2026年销售费用投入或将持续，净利率或仍有压力，但随着新品市场份
额逐步确立和规模效应体现，净利率有望逐步修复。
盈利预测与估值：
综合考虑行业环境以及公司费用投入的持续性，我们下调公司2026年利润预测，我们预计2026-2028年收入分别为87.
08/96.53/107.14亿元，分别同比增长9.46%、10.85%、11.00%；归母净利润为16.02/18.52/21.73亿元，分别同比增长8.0
9%、15.63%、17.32%，对应EPS为1.60/1.85/2.17元，对应2026年约19倍PE，综合考虑公司竞争力与成长持续性，维持“
增持”评级。
风险提示
国际环境变动的风险、新品商业化/放量不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、政府补助变动的风险
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-08│鱼跃医疗(002223)25年报&26一季报点评：血糖管理增长快速，全球化深度推 │东方证券 │买入
│进 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
品牌升级与全球化扩张期，费用率上行致短期利润承压。公司2025年实现营业收入79.6亿元，同比+5.1%，归母净利
润14.8亿元，同比-17.9%。2025年第四季度，公司实现营业收入14.1亿元，同比-8.3%，归母净利润0.2亿元，同比94.3%
。2026年第一季度，公司实现营业收入23.7亿元，同比-2.7%，归母净利润4.3亿元，同比-31.4%。利润端的短期波动主要
源于公司正处于品牌升级与全球化扩张的攻坚期，期间费用率上行所致。
血糖管理业务取得突破，CGM产品快速放量。2025年公司血糖管理及POCT业务实现营业收入12.8亿元，同比+24.3%，
成为驱动业绩增长的核心引擎。其中，Anytime5系列持续葡萄糖监测系统（CGM）凭借优异的临床表现，其相关技术指标
获得国际权威期刊《DiabetesTechnology&Therapeutics》认可其准确性，显著提升了品牌在专业临床场景的公信力。得
益于CGM产品的快速放量以及对传统BGM产品的有效替代，公司在该赛道的市场渗透率有望持续提升。
全球化战略深度推进，外销收入实现高质量增长。2025年公司外销收入达12.3亿元，同比+29.9%，占整体营收比重提
升至15.5%。公司在欧洲市场通过携手呼吸治疗领域科学顾问委员会，显著提升了品牌在海外高端学术渠道的影响力；在
东南亚市场，公司积极推进本土化生态共建，成功推动高端制氧机、呼吸机等核心产品进入当地主流医疗机构渠道。随着
全球注册证数量的增加及海外渠道协同效应的显现，打开长期成长空间。
假设公司全球化未来持续推进，需要保持各项费用支出。我们预测公司2026-2027年EPS为1.53、1.76元（原预测值分
别为2.37、2.81元），并新增2028年EPS为2.02元。根据PE估值法及可比公司估值水平，给予公司2026年26倍市盈率，对
应目标价为39.78元，维持“买入”评级。
风险提示
销售及产品推广不及预期；终端需求下降；渠道开拓不及预期；费用超预期风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-03│鱼跃医疗(002223)2025A&2026Q1业绩点评：血糖业务快速增长，全球化持续推│国泰海通 │买入
│进 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：
公司整体业绩稳健，呼吸治疗板块整体稳健，血糖板块保持快速增长，战略入股Inogen后海外拓展加速，维持增持评
级。
投资要点：
维持增持评级。25A实现收入79.55亿元(+5.14%)，归母净利润14.82亿元(-17.94%)，扣非净利润11.69亿元(-16.10%)
。26Q1实现收入23.70亿元(-2.69%)，归母净利润4.28亿元(-31.44%)，扣非净利润4.10亿元(-20.00%)。考虑线下消费及
流感周期波动因素带来的阶段影响及全球化、新品推广带来的销售投入增加，下调公司呼吸治疗、临床器械及康复等业务
的收入预期，上调销售费用率预期，调整2026-2027年预测EPS为1.60/1.81元(原2.28/2.64元)，新增2028年预测EPS为2.0
4元。考虑公司血糖等核心产品及海外市场的增长潜力，给予2026年目标PE23X，调整目标价为36.88元（原45.47元），维
持增持评级。
呼吸板块阶段承压，血糖及急救快速增长。2025年，公司呼吸治疗解决方案板块业务营收25.49亿元（-1.87%）。其
中家用呼吸机业务在国内外均实现快速增长，制氧机业务营收同比降幅缩窄；血糖管理及POCT解决方案业务板块收入12.8
1亿元(+24.34%)，其中CGM业务营收规模实现翻倍以上增长。同时，公司积极孵化高潜力业务，急救解决方案及其他业务2
025年收入3.55亿元(+48.69%)。
外销收入保持高增长，全球化战略稳步推进。2025年，公司实现外销收入12.32亿元，同比增长29.86%，占总营收比
例提升至15.49%。公司有序推进呼吸治疗、血糖管理、家用健康检测、急救设备等重点品类的国际化落地，稳步推进各重
点区域及国家的产品注册认证与渠道建设，持续加强属地化运营，公司已在多国完成子公司布局，并逐步配齐本地化营销
、注册、用户服务、管理等团队。
全球化及新品推广阶段增加销售投入，有望逐步优化。2025年公司销售费用率22.17%(+4.17pct)，年度销售费用增长
主要系围绕全球化布局、新品市场推广及品牌价值建设实施前瞻性战略投入所致。在全球化战略推进阶段，公司持续深化
海外属地运营体系建设，完善本地化团队搭建，相应带来薪酬费用、差旅开支及海外会展等投入增加。国内市场端，伴随
多款战略产品陆续上市，公司有序加大新品市场宣传、渠道推广与品牌体系建设力度。
风险提示：产品研发推进不及预期；产品商业化不及预期等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-28│鱼跃医疗(002223)利润虽承压但海外业务表现亮眼 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司2025年收入/归母净利润/扣非归母净利润79.55/14.82/11.69亿元，同比+5.1%/-17.9%/-16.1%，低于我们预期（
25年收入82.8亿元/归母净利润18.1亿元），我们认为除公司持续加强产品营销及海外拓展、销售费用率同比上升较多之
外，还因汇兑损失、资产减值等影响利润。1Q26收入/归母净利润/扣非归母净利润23.70/4.28/4.10亿元，同比-2.7%/-31
.4%/-20.0%，利润承压除同样受上述因素影响之外，还由于政府补助同比明显减少。公司2025年海外收入12.32亿元（同
比+29.9%），我们看好后续核心业务收入持续增长、海外保持高增长态势，维持买入评级。
血糖收入高速增长，呼吸收入承压，临床器械收入平稳增长
25年公司核心赛道表现不一：1）呼吸治疗解决方案：收入25.49亿元（同比-1.9%），毛利率53.24%（同比+0.70pct
），其中家用呼吸机收入同比快速增长，制氧机收入同比降幅收窄，雾化器业务受到流感周期波动影响收入同比有所下降
；2）血糖及POCT：收入12.81亿元（同比+24.3%），毛利率58.44%（同比-2.68pct），其中CGM产品收入实现同比翻倍以
上增长；3）临床器械及康复：收入21.38亿元（同比+2.2%），毛利率41.23%（同比+0.66pct），其中消毒感控、针灸针
、电动轮椅等产品收入实现同比增长。
25年其他产品收入表现分化，急救收入同比高速增长
其他产品表现差异化：1）家用类：收入15.78亿元（同比+0.9%），毛利率53.84%（同比+0.89pct），其中电子血压
计、红外测温仪等产品收入实现同比增长；2）急救类：收入3.55亿元（同比+48.7%），毛利率42.53%（同比+4.89pct）
，收入同比高速增长主要得益于新产品注册获批及海内外营销渠道的持续拓展。
25年公司销售费用率同比明显增长，毛利率同比略上升
2025年销售/管理/研发/财务费用率为22.17%/5.98%/7.17%/-2.50%，同比+4.17/+0.32/-0.06/+0.62pct；1Q26销售/
管理/研发/财务费用率为16.99%/4.66%/6.69%/-0.32%，同比+2.09/+0.47/+0.28/+1.26pct。公司持续拓展海内外销售渠
道，25年销售费用率同比明显上升。2025年/1Q26毛利率为50.60%/50.21%，同比+0.46/-0.09pct，25年毛利率同比略上升
。
持续突破的家用医疗龙头，维持“买入”评级
根据各业务情况，我们下调呼吸治疗、临床康复、家用类等业务收入增速预期，上调销售费用率预期，预测26-28年
归母净利润分别为15.5/17.5/20.2亿元（相比26/27年前值下调30.5%/32.0%），同比+4.7%/+12.8%/+15.4%，对应EPS1.55
/1.74/2.01元。我们给予26年21x的PE估值（可比公司26年Wind一致预期均值21x），目标价32.49元（前值51.18元，对应
26年23xPE）。
风险提示：产业链供给困难；原材料价格上行；终端需求放缓。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-08│鱼跃医疗(002223)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
江苏鱼跃医疗设备股份有限公司于2026年5月8日在全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）举行投资
者关系活动，参与单位名称及人员有线上参与2025年度网上业绩说明会的投资者，上市公司接待人员有董事长/总经理吴
群，副总经理/首席财务官张勇，董事/董事会秘书王瑞洁，财务负责人刘丽华，独立董事钟明霞，独立董事万遂人。 查
看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-10/1225287352.PDF
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：96家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-25│鱼跃医疗(002223)2026年4月25日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、公司全球化战略的进展情况？
答：您好，面对全球广阔的市场空间，公司紧抓全球化发展战略，持续加码海外市场布局，有序推进呼吸治疗、血糖
管理、家用健康检测、急救设备等重点品类的国际化落地。海外业务拓展层面，公司稳步推进各重点区域及国家的产品注
册认证与渠道建设，持续加强属地化运营，公司已在多国完成子公司布局，并逐步配齐本地化营销、注册、用户服务、管
理等团队。报告期内海外业务覆盖范围进一步拓宽，公司销售网络延伸至更多国家，全球版图日趋完善。2025年，公司实
现外销收入 12.32亿元，同比增长 29.86%，占总营收比例提升至 15.49%，未来外销业务将继续释放增长势能，逐步成为
公司发展的重要引擎，谢谢。
2、公司呼吸治疗板块的发展情况，未来经营规划？
答：您好，2025 年呼吸治疗解决方案板块业务营收 25.49 亿元，同比下降 1.87%。其中家用呼吸机业务在国内外均
实现快速增长，制氧机业务营收同比降幅缩窄。公司始终坚持以技术创新为核心驱动力，陆续推出具备高质量、低噪音、
智能化等优势的新品，完善产品矩阵，强化公司在国内市场的领先地位。同时公司推进全球化战略布局，推动呼吸治疗产
品出海，随着相关产品逐步在全球各地获得注册认证，公司将进一步深化与当地优质合作伙伴的战略联动，完善全球营销
网络与服务体系，着力培育呼吸治疗板块第二增长曲线，谢谢。
3、2025年公司血糖管理板块产品有非常亮眼的表现，请问公司对该板块产品未来的销售预期？
答：您好，2025年公司血糖管理及 POCT解决方案业务板块营收规模同比增长 24.34%，公司重点新品 Anytime 4 系
列、Anytime 5 系列陆续上市，获得客户的广泛认可，市场地位进一步提升，带动 CGM业务营收规模实现翻倍以上增长。
2026年一季度该板块亦延续良好表现。从区域分布来看，2025 年，公司 CGM 业务增长主要来自于国内市场贡献，公司积
极推动产品在海外的注册进程，Anytime4、Anytime 5 系列产品于2026 年初取得欧盟MDR认证，同时公司正在推进下一代
产品的研发相关工作。未来公司将持续深耕血糖管理领域，不断丰富产品矩阵，推进技术创新升级，同时将进一步拓展海
内外市场，着力打造具备全球影响力的血糖管理品牌，驱动相关业务实现可持续发展，谢谢。
4、目前公司已经推出消费级健康戒指，未来可穿戴设备的储备产品和销售规划是怎样的？
答：您好，目前公司推出的鱼跃健康戒指 R3属于消费级健康监测产品，公司后续计划推出具备医疗器械注册证的医
疗级可穿戴戒指产品。鱼跃健康戒指 R3当前依托品牌流量进行推广销售，在外观设计、使用体验等方面已获得消费者的
好评，这也为即将推出的医疗级产品奠定良好基础。公司将根据用户反馈情况，逐步推进后续营销策略，并依据产品特性
开展推广活动及消费者教育，循序渐进拓展至更广泛的销售渠道，谢谢。
5、2025年度销售费用同比增加的原因？
答：您好，公司 2025年度销售费用同比有所增长，主要系围绕全球化布局、新品市场推广及品牌价值建设实施前瞻
性战略投入所致。在全球化战略推进阶段，公司持续深化海外属地运营体系建设，完善本地化团队搭建，相应带来薪酬费
用、差旅开支及海外会展等投入增加。在国内市场端，伴随多款战略产品陆续上市，公司有序加大新品市场宣传、渠道推
广与品牌体系建设力度，持续深化消费者对健康管理及产品的认知，有效提升产品市场份额。公司秉持长期主义，后续将
结合业务拓展节奏，动态调整销售费用结构，不断追求更高的投入产出效能，谢谢。
6、2025年，公司急救板块保持高速增长，公司对该板块如何规划？
答：您好，目前公司的急救业务产品矩阵丰富，覆盖医疗机构、急救转运、公共场所、家庭以及户外特殊环境等多元
场景。在海外市场方面，公司正加快推进急救品类在各个地区和国家的注册工作，依托普美康 50余年的技术积累与品牌
口碑，积极拓展全球销售渠道。国内方面，伴随公众急救健康意识持续增强，AED及急救设备市场渗透率具备广阔提升空
间，公司深耕本土市场，凭借综合性优势，已处于国内行业第一梯队。未来随着新品注册证落地、渠道网络扩容、品牌影
响力强化，公司相信急救业务将继续作为推动公司发展的重要驱动力，谢谢。
7、2025年第四季度和 2026年第一季度收入承压的原因？
答：您好，在当前国内消费大环境背景下，公司线下业务收入承压，同时，从 2025年下半年开始，公司主动进行线
下业务组织架构及销售策略调整，对业绩产生负面影响。报告期内，公司线上、海外业务均保持同比增长。
公司已着手推进线下业务渠道体系升级，在原有药店等销售渠道的基础上，合理试点布局线下旗舰店，开展新品展示
、产品体验、用户服务等工作，并将品牌理念传递给用户和合作伙伴，已取得良好效果。公司将平衡线下规模和利润，持
续优化线下业务的经营质量与盈利能力，谢谢。
8、今年在 AI医疗领域还有哪些重点布局？
答：您好，公司全面推进产品的数智化布局，积极推动“硬件+软件”
|