研报评级☆ ◇002221 东华能源 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.10│ 0.28│ -0.58│ 0.34│ 0.85│ 0.95│
│每股净资产(元) │ 6.76│ 7.04│ 6.29│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 1.41│ 4.00│ -9.28│ 5.20│ 11.40│ 11.30│
│归母净利润(百万元) │ 150.52│ 443.90│ -920.59│ 543.00│ 1341.00│ 1504.00│
│营业收入(百万元) │ 27123.10│ 30937.70│ 27525.64│ 30199.00│ 31136.00│ 32706.00│
│营业利润(百万元) │ 227.35│ 566.78│ -209.91│ 696.00│ 1718.00│ 1927.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-15 买入 维持 --- 0.34 0.85 0.95 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-15│东华能源(002221)一季度业绩企稳向好，聚烯烃景气度有望改善 │长江证券 │买入
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事件描述
公司公布2025年度及2026年一季度报告，2025年实现营业收入275.26亿元，同比下降11.0%；归母净利润-9.2亿元，
同比转亏；扣非归母净利润0.12亿元，同比下降85.5%。其中2025年四季度实现营业收入42.19亿元，同比下滑41.4%，环
比下滑39.9%；归母净利润-9.96亿元，同环比转亏；扣非归母净利润-0.39亿元，同环比转亏。2026年一季度实现营业收
入61.52亿元，同比下降22.9%，环比增长45.8%；归母净利润1.61亿元，同比增长205.8%，环比大幅增长116.2%，扣非归
母净利润0.45亿元，同比上涨43.2%，环比扭亏为盈。
事件评论
PDH景气度有所改善。宁波基地包括2套60万吨/年PDH、3套40万吨/年PP、1座8000m3/h能力氢气充装站。2025年宁波
基地生产丙烯118.54万吨，计划完成率105.4%；生产聚丙烯128.79万吨，计划完成率108.3%。张家港基地包括1套60万吨/
年PDH、1套40万吨/年PP、1座1000Kg/12h能力加氢站。2025年张家港基地生产丙烯53.62万吨，计划完成率94.4%；生产聚
丙烯35.27万吨，计划完成率95.85%，此外，张家港基地持续强化氢气、C4、蒸汽等副产资源化利用与外供创效，统筹装
置检修期间能源保障与物料供应；同时推进蒸汽冷凝水回收再利用，实现节能降耗与经济效益双提升，资源综合利用与产
业链协同保障能力显著增强。茂名基地包括1套60万吨/年PDH、1套40万吨/年PP、1套20万吨/年合成氨及配套设施。2025
年公司PDH装置完成丙烯产量62.88万吨，完成设计产能的104.80%；PP装置完成产量53.58万吨，完成设计产能的133.95%
；合成氨装置完成液氨产量12.66万吨，完成设计产能的63.30%。
发展以碳纤维为核心的复合材料和氢能产业链。以C3产业链为基础，通过碳氢分离，发展以碳纤维为核心的复合材料
和氢能产业链，公司聚焦以碳纤维为核心的新质生产力，积极推动以碳纤维为核心、聚烯烃为基材的下游应用产品的研发
，涵盖航空航天及军工、低空飞行、汽车和轨道交通轻量化、新型建材等四大产业。公司与山东大学朱波教授团队共建研
究院，攻关碳纤维低成本制造及碳纤维多领域创新应用研究，打造PDH→AN→PAN聚合→原丝→碳纤维→复材制品全产业链
闭环布局，实现全链条自主可控，原料成本可显著降低。碳纤维的原材料和大化工是联动关系，东华能源茂名基地的产业
体系能为碳纤维生产提供原料保障，“东华能源万吨级碳纤维项目”总体设计为年产能万吨级高性能碳纤维（T800/T1000
）产业化建设项目，具体分两期建设完成。项目一期新建2条纺丝线、2条碳化线，配套1套两步法工艺用万吨级聚合生产
线，并配套建设溶解、回收、制水、制氮、动力等相关生产装置，建设完成后可实现年产4,800吨高性能碳纤维。项目一
期于2024年5月开工，目前按计划施工中。
假设股本没有变化，预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.4亿元、13.4亿元和15.0亿元，对应2026年4月30日收
盘价PE分别为23.4X、9.5X、8.4X，维持"买入"评级。
风险提示
1、丙烷价格长期处于高位导致PDH景气度较差；2、项目投产进度不及预期；3、终端需求增长不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：9家
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2026-03-04│东华能源(002221)2026年3月4日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况如下：
1. 丙烷未来供需格局如何看？
答：供给端，伴随页岩气持续开采，美国丙烷产量持续增长，同时其 LPG 出口终端自 2025 年下半年开始进入新的
投放期，有望不断释放丙烷出口增量；中东各国新天然气田陆续投产，也将伴生大量丙烷。而需求端，PDH 行业扩张明显
放缓，同时LPG 燃烧需求持续被天然气等替代。因此，我们看好丙烷供过于求加剧，行业将从前些年的卖方市场转为买方
市场，PDH 企业将受益。
2. PDH 未来几年景气度如何展望？
答：随着原料丙烷供过于求逐步加剧，国内丙烯产能增速放缓，海外烯烃陆续退出，我们看好未来几年 PDH 行业景
气向上。
3. 中东近期紧张局势对公司生产经营有何影响？
答：公司是全球 LPG 领域领军企业，拥有完善的“船-贸-库”供应链体系，在面对因地缘政治因素导致的原材料保
供和价格波动风险时，可快速采取有效措施，沉着应对，确保公司丙烷供应稳定、充足，不会影响生产经营。
4. 双碳对公司发展有何影响？
答：双碳政策将对公司生产经营带来积极影响。公司 PP 单吨碳排放约 1.1 吨，据统计测算，PDH 路线平均碳排放
约 1.6 吨，石油基路线约 3吨，煤基路线约 9吨，若后续石化、化工行业全面纳入全国碳排放权交易市场，公司碳税成
本优势将逐步凸显，市场竞争力持续提升。
5. 如何看待公司氢能未来发展？
答：双碳背景下，氢能市场规模有望快速扩容，具备显著脱碳能力的低碳蓝氢、绿氢，或将逐步替代灰氢成为市场主
流。公司是国内气化工龙头，四套 PDH 装置可副产约 10 万吨/年高纯蓝氢，未来公司将紧跟政策导向、产业趋势，不断
拓宽氢能应用场景，为公司创造更大价值。
6. 茂名碳纤维项目有哪些优势，生产的碳纤维级别是什么？
答：公司碳纤维项目产品为 T800/T1000 高性能级别，成本相较于国际、国内厂家有较强优势。
项目采用的工艺是水相沉淀聚合、DMSO 溶解、干喷湿纺、两步法制备工艺。相比常规技术路线，产品品质高、毛丝
少、无批次间差异；同时，聚合流程温度低、时间短，可有效降低能耗；后续会对预氧化和碳化流程进一步优化，提升生
产效率。
7. 碳纤维项目建设进展？
答：第一条线目前正在安装，争取 2026 年中试车，第一条线投产后开始建设后续产线。
8. 公司的碳纤维可以用于出口吗？
答：该项目具有完全独立的自主知识产权，不存在与外国公司的知产纠纷，可以用于出口。公司也正在申请海外专利
，为出口做准备。
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参与调研机构：20家
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2025-12-11│东华能源(002221)2025年12月11日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况如下：
1. 茂名碳纤维项目的成本有哪些优势，生产的碳纤维级别是什么？
答：公司碳纤维项目产品为 T800/T1000 高性能级别，成本相较于国际、国内厂家有较强优势。
项目采用的工艺是水相沉淀聚合、DMSO 溶解、干喷湿纺、两步法制备工艺。相比常规技术路线，产品品质高、毛丝
少、无批次间差异；同时，聚合流程温度低、时间短，可有效降低能耗；后续会对预氧化和碳化流程进一步优化，提升生
产效率。
2. 电力等能源成本相比同行如何？
答：茂名地区电价较低，碳纤维项目使用的水、蒸汽等可以与PDH 项目共享，既节约了投资，也节约了能源费用。而
且产线运行以后，通过技术升级可以进一步提升产能。
3. 碳纤维项目建设进展？
答：第一条线目前正在安装，争取明年年中投产，投产后开始建设第二条线，建设速度预计会加快。
4. 碳纤维潜在客户有哪些？投产后消纳情况如何？
答：公司产品重点应用于储氢、低空飞行器、航空航天、建筑加固补强等领域，目前已经与部分客户有接洽，对后续
产能释放有信心。
同时公司与山东大学共建研究院，正在通过与下游客户共同研发复材，积极开发新的碳纤维应用领域。
5. 公司为什么没有选择做高模 M 级的碳纤维？
答：公司有这个技术，但高模碳纤维目前市场规模太小且生产成本较高，暂没有规模化的必要。
6. 公司的碳纤维可以用于出口吗？
答：该项目具有完全独立的自主知识产权，不存在与外国公司的知产纠纷，可以用于出口。公司也正在申请海外专利
，为出口做准备。
7. 如何理解碳纤维过去几年一直降价，需求增长幅度没有非常大？
答：需求面还是有些局限，真正能大量使用的行业还未爆发。比如汽车用碳纤维，需要：成本低、可修复、可维修、
快速生产。但目前主要应用的是热固性复材，有问题就报废，无法回收，碳纤维全行业报废率约 20%；而且部分环节还存
在手工作业，无法大规模量产。
正因如此，公司更看好热塑性复材，易加工，可回收。通过自产的 PP 与碳纤维复合，可以快速大规模生产热塑性复
材，以更好品质、更低价格去替代铝合金等金属材料市场，而热塑性树脂与碳纤维如何更好复合也是公司未来重点布局方
向之一。
8. 长期更看好哪些碳纤维应用场景？
答：主要看好三个方向：①低空飞行器（无人机、evtol 等）；②建筑加固补强（桥梁、隧道、水利设施等）；③航
空航天（飞机、火箭、卫星等）；④储氢气瓶。
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