研报评级☆ ◇002170 芭田股份 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 6 1 0 0 0 7
3月内 6 1 0 0 0 7
6月内 6 1 0 0 0 7
1年内 6 1 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.29│ 0.43│ 0.94│ 1.28│ 1.50│ 1.71│
│每股净资产(元) │ 2.73│ 3.33│ 3.88│ 4.56│ 5.42│ 6.28│
│净资产收益率% │ 10.69│ 12.76│ 24.25│ 27.96│ 27.54│ 27.13│
│归母净利润(百万元) │ 259.48│ 409.14│ 911.52│ 1245.14│ 1455.00│ 1657.43│
│营业收入(百万元) │ 3243.53│ 3313.11│ 5056.52│ 5946.00│ 6706.57│ 7612.14│
│营业利润(百万元) │ 315.61│ 498.59│ 1201.50│ 1600.29│ 1872.43│ 2134.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-11 买入 维持 --- 1.32 1.64 1.78 长城证券
2026-05-05 买入 维持 --- 1.28 1.56 1.86 华金证券
2026-04-23 买入 首次 --- 1.28 1.43 1.50 华源证券
2026-04-16 增持 维持 --- 1.21 1.34 1.49 方正证券
2026-04-16 买入 维持 --- 1.23 1.33 1.44 国海证券
2026-04-16 买入 维持 --- 1.26 1.56 1.79 银河证券
2026-04-16 买入 维持 --- 1.41 1.63 2.10 华鑫证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-11│芭田股份(002170)2025年公司业绩同比明显提升，磷矿业务持续扩张驱动业绩│长城证券 │买入
│增长 │ │
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事件：2026年4月14日，芭田股份发布2025年度报告，公司2025年营业收入为50.57亿元，同比上涨52.62%；归母净利
润9.12亿元，同比上涨122.79%。2026年4月29日，公司发布2026年度一季报，公司1Q26营业收入为13.28亿元，同比上涨1
9.42%；归母净利润2.74亿元，同比上涨60.26%。
点评：2025年公司盈利水平大幅改善，1Q26业绩保持增长态势。2025年公司总体销售毛利率为35.62%，较2024年上涨
7.97pcts。2025年公司财务费用同比下降57.45%；销售费用同比上涨45.18%；研发费用同比下降3.29%。我们认为，公司2
025年盈利水平大幅改善且2026年一季度业绩保持增长态势的主要原因是磷矿业务收入规模扩张，同时保持了较高的毛利
率。
2025年公司经营活动净现金流同比上涨。2025年公司经营活动产生的现金流量净额为14.73亿元，同比上涨168.87%，
主要系销售回款同比增加所致；投资性活动产生的现金流量净额为-1.33亿元，同比上涨67.89%，主要原因系小高寨磷矿
项目陆续完工；筹资活动产生的现金流量净额为-13.99亿元，同比下降647.50%，主要系公司主动压缩贷款规模所致。期
末现金及现金等价物余额为4.38亿元，同比下降11.90%。应收账款1.67亿元，应收账款周转率上升，从2024年的27.25次
变为30.05次；存货周转率上升，从2024年的3.93次变为4.77次。
磷矿石均价保持在较高位运行，利好公司业绩增长。根据自然资源部《中国矿产资源报告2024》数据，全球磷矿石储
量约为720亿吨，我国查明磷矿储量34.41亿吨，是全球第二大磷矿储量国；根据公司年报，2025年磷矿石价格保持高位运
行的核心支撑因素是供需的紧张。从供应端看，国内磷矿石产量虽有所增长，但受到环保政策收紧、高品质资源稀缺及新
增产能投放周期长等因素影响，磷矿石供应弹性不足；从需求端看，磷矿石的需求正呈现“传统需求稳、新兴需求爆”的
态势，农业刚需稳定，新能源、动力及储能电池对磷酸、高品位磷矿石的需求较高，导致市场长期处于紧平衡状态。
根据公司2025年年报，2025年公司复合肥系列、磷矿石营业收入分别为28.03、21.62亿元，毛利率分别为13.67%、68
.71%。我们认为，高毛利率的业务占比增长，带动了公司整体盈利水平的提升。根据公司2025年年报，2025年公司磷矿石
业务收入占营业总收入的比重从2024年的21.30%提升至2025年的42.75%，复合肥系列业务的收入占比从76.60%下降至55.4
3%。
根据2026年一季度预告，1Q26公司磷矿品及其加工的产品、肥料产品等的销售产生毛利额较多、增长较大。我们认为
，磷矿业务的扩张持续为公司的盈利增长提供了重要支撑。我们认为，在磷矿石供需紧平衡的背景下，磷矿价格有望延续
较好走势，随着公司新产能逐步爬坡，有望释放更多业绩。
小高寨磷矿产能规律扩张，产能规划清晰。根据公司2025年报，2025年2月10日，公司全资子公司贵州芭田收到了小
高寨磷矿《安全生产许可证》，开采规模200万吨/年，标志着小高寨磷矿从建设期进入生产期。为进一步提升规模，公司
于2025年启动扩建并于同年11月获得批复，生产建设规模获准从200万吨/年提升至290万吨/年，获批建设、开采规模的扩
大，利好公司增大磷矿的产量并实现扩大和优化上下游产业。根据公司2025年报披露，公司磷矿采选产品产量达377万吨
，该产品的营业收入为21.62亿元，毛利率达68.71%。
根据公司2025年报，公司预计持续推进干法选矿扩能改造，2026年磷矿产能290万吨/年达产达标，高品位磷矿石（P6
/P7/P8/P9）产出率占比达90%以上；预计配套二期60万吨/年物理选矿达产达标，高品位磷精矿（＞32%）产出率提高30%
以上。公司同时持续落地“数字化矿山”项目，引入技术实现采矿流程优化，构建从矿山的采矿、出矿、运输、选矿的机
械化数智系统，推进完成一期智慧安全矿山，降低单吨开采成本以及矿石贫化率。我们认为，随着小高寨磷矿产能逐步释
放，有望进一步增强公司的业绩弹性。
投资建议：预计公司2026-2028年实现营业收入分别为59.18/70.24/81.21亿元，实现归母净利润分别为12.84/15.89/
17.25亿元，对应EPS分别为1.32/1.64/1.78元，当前股价对应的PE倍数分别为10.3X、8.3X、7.7X。我们基于以下几个方
面：1）在磷矿石供需紧平衡的背景下，磷矿石价格有望保持在较高位运行，公司磷矿石业务凸显优势；2）小高寨磷矿产
能持续扩张，在新产能逐渐释放后，公司有望进一步拓宽成长空间。我们看好公司磷矿新产能释放，维持“买入”评级。
风险提示：新建项目不及预期；政策变动风险；原材料价格波动风险；行业竞争与市场风险等
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2026-05-05│芭田股份(002170)磷矿产能释放推动业绩高增，高分红践行股东回报 │华金证券 │买入
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事件：芭田股份发布2025年报及2026年一季报，2025年公司实现营收50.57亿元，同比增长52.62%；归母净利润9.12
亿元，同比增长122.79%；扣非归母净利润9.07亿元，同比增长124.0%；毛利率35.62%，同比提升7.96pct；净利率18.04%
，同比提升5.66pct。26Q1实现营收13.28亿元，同比增长19.42%，环比增长6.39%；归母净利润2.74亿元，同比增长60.26
%，环比增长21.78%；扣非归母净利润2.73亿，同比增长60.06%，环比增长21.37%；毛利率38.22%，同比提升7.05pct，环
比提升1.69pct；净利率20.62%，同比提升5.25pct，环比提升2.61pct。
小高寨产能释放，公司业绩高增。分产品看，2025年公司复合肥实现销量82.65万吨，同比增长7.86%；收入28.03亿
元，同比增长10.44%；营收占总收入比重55.43%，同比下滑21.17pct；毛利率13.67%，同比提升0.43pct。2025年磷矿石
实现销量304.30万吨，同比增长204.84%；收入21.62亿元，同比增长206.35%；营收占总收入比重42.75%，同比大幅提升2
1.45pct；毛利率68.71%，同比下滑14.96pct。2025年新能源材料实现突破，销量0.56万吨，同比增长696.57%；收入4688
万元，同比大增764.77%；毛利率-142.94%，同比提升359.10pct。公司斥资3.43亿元获贵州省瓮安县小高寨磷矿探矿权，
2020年5月公司全资子公司贵州芭田收到《采矿许可证》。贵州小高寨磷矿矿石资源量（331）2631+（332）1698+（333）
2063=6392万吨，P2O5平均26.74%，为贵州芭田项目及时提供优质原材料，有力保障自身产业安全。贵州芭田于2025年11
月21日获得《省应急厅关于贵州芭田生态工程有限公司小高寨磷矿290万吨/年扩建项目安全设施设计审查的批复》，小高
寨磷矿获批生产建设规模从200万吨/年增加至290万吨/年，获批建设、开采规模的扩大，有利于公司增大磷矿的产量并实
现扩大和优化上下游产业，进一步实现磷化工一体化战略，扩大磷矿产能，至磷精矿、高纯磷酸（盐）的磷化工新能源电
池材料的产业链的总体提升，实现富矿多开采和磷资源的高效利用。
高分红回报投资者。随着公司业绩的释放和报表质量的优化，公司加大了股东回报。公司发布2025年度分红预案，拟
向全体股东每10股派发现金红利5.70元（含税），预计本次现金分红总额为人民币5.53亿元（含税），叠加前期2025半年
度公司已派发现金股利1.55亿元，2025年度公司累计现金分红总额7.08亿元，占2025年度归属于上市公司股东净利润的77
.66%，以最新收盘日(2026年4月30日)134.88亿总市值计算，股息率5.25%，具有较高吸引力。公司2023-2025年现金分红
分别为1.34/2.70/7.08亿元，近3年累计现金分红11.12亿元，股利支付率分别为51.52%/65.98%/77.66%,分红金额及比例
逐年提升，体现了公司对持续回报投资者的重视。
投资建议：芭田股份形成复合肥及磷矿石-磷化工等协同发展产业格局，小高寨磷矿石爬坡放量推动业绩增长，公司
高分红回报投资者。我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年收入分别为59.00(原58.65)/68.02(原66.60)/77.66亿元，
同比分别增长16.7%/15.3%/14.2%，归母净利润分别为12.40(原15.46)/15.12(原18.52)/18.01亿元，同比分别增长36.0%/
22.0%/19.1%，对应PE分别为10.9x/8.9x/7.5x；维持“买入”评级。
风险提示：审批和项目进度不确定性；安全环保风险；需求不及预期；行业政策变化；贸易摩擦风险。
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2026-04-23│芭田股份(002170)业绩快速增长，高分红回报股东 │华源证券 │买入
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事件：芭田股份4月14日发布2025年度报告，2025年全年实现营业总收入50.57亿元，同比+52.62%，实现扣非归母净
利润9.07亿元，同比+124.00%；其中2025Q4单季实现营业总收入12.48亿元，同比+41.88%，环比-1.40%，实现归母净利润
2.25亿元，同比+9.68%，环比-2.66%，实现扣非归母净利润2.25亿元，同比+9.88%，环比-0.56%。公司利润符合业绩预期
。
肥料磷矿产销增速亮眼，业绩快速增长。根据公司披露数据，2025年化肥制造/磷矿采选/新能源材料板块营业收入分
别达28.48/21.62/0.47亿元，占比分别为56.32%/42.75%/0.93%，营收同比分别为+9.45%/+206.36%/+764.77%。复合肥/磷
矿石/硝酸产品营业收入分别为28.03/21.62/0.19亿元，占比分别为55.43%/42.75%/0.38%，营收同比分别为+10.44%/+206
.36%/-45.62%。化学肥料/磷矿采选产品/新能源材料产量分别为82.54/376.83/0.76万吨，同比+6.99%/+169.11%/+136.13
%；化学肥料/磷矿采选产品/新能源材料销量分别为82.65/304.30/0.56万吨，同比+7.86%/+204.84%/+696.57%。根据百川
盈孚数据，2025年复合肥/磷矿石市场均价分别为2927.06/1018.62元/吨，同比+2.78%/+0.50%；经测算，2025年复合肥/
磷矿石单吨毛利润分别为464.31/394.15元/吨，同比为+6.61%/-6.51%。公司磷矿资源丰富，得益于磷矿石价格保持高位
，且新能源材料产销量高速增长，公司盈利基本盘有望维持高位。
公布利润分配预案，积极回报广大投资者。公司发布2025年度利润分配预案，公布公司2025年度供分配利润为589,50
2,336.61元；以截至4月15日公司已发行总股本970,351,707股为基数，向全体股东每10股派发现金红利5.70元（含税），
预计合计派发现金股利553,100,472.99元（含税），不送红股，不以资本公积转增股本。根据《2025年度利润分配预案公
告》，若本次利润分配预案审议通过，公司2025年度向全体股东每10股累计派发现金股利7.30元（含税），累计现金分红
总额707,927,666.11元，占2025年度归属于上市公司股东净利润的77.66%。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为61.64/69.15/70.19亿元，归母净利润分别为12.43/13.8
9/14.57亿元，同比分别为+36.33%/+11.76%/+4.94%，当前股价对应的PE分别为10.63/9.51/9.06倍，我们选取云天化/兴
发集团/川恒股份为可比公司。公司产能扩增，产业链持续延伸，成长性强。矿产资源丰富，安全边际较高，首次覆盖，
给予“买入”评级。
风险提示：产能投放不及预期风险；产品价格大幅波动风险；新产品开发风险；安全及环保风险；政策变动风险等
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2026-04-16│芭田股份(002170)2025年年报点评：2025年利润大增，磷矿石价格维持高位 │国海证券 │买入
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事件:
2026年4月15日，芭田股份发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入50.57亿元，同比+52.62%；实现归母净利
润9.12亿元，同比+122.79%；ROE为25.93%，同比+10.29pct；销售毛利率35.62%，同比+7.96pct；销售净利率18.04%，同
比+5.66pct。
其中，2025Q4公司实现营业收入12.48亿元，同比+41.88%，环比-1.40%；实现归母净利润2.25亿元，同比+9.68%，环
比-2.66%；扣非后归母净利润2.25亿元，同比+9.88%，环比-0.56%；ROE为6.05%，同比-1.11pct，环比-0.22pct。销售毛
利率36.53%，同比-5.55pct，环比+0.26pct；销售净利率18.01%，同比-5.28pct，环比-0.24pct。
投资要点:
磷矿销售同比大增，2025年业绩大幅增长
公司盈利大幅增长主要得益于磷矿石销售增长。2025年公司磷矿石实现产量376.83万吨，同比增长169.11%，销量304
.30万吨，同比增长204.84%；复合肥实现销量82.65万吨，同比增长7.86%。分产品来看，公司2025年复合肥系列实现营收
28.03亿元，同比+10.44%，毛利3.83亿元，毛利率13.67%，同比+0.43个百分点；磷矿石实现营收21.62亿元，同比+206.3
5%，毛利14.85亿元，毛利率68.71%，同比-14.96个百分点；硝酸实现营收0.19亿元，同比-45.62%，毛利-0.06亿元，毛
利率-28.72%，同比-43.94个百分点；新能源材料实现营收0.47亿元，同比+764.77%，毛利-0.67亿元，毛利率-142.94%，
同比+359.10个百分点。
期间费用方面，2025年公司销售费用为1.24亿元，同比+0.39亿元；管理费用为1.88亿元，同比+0.40亿元；研发费用
为0.33亿元，同比-0.01亿元；财务费用为0.31亿元，同比-0.42亿元，主要系公司主动压缩贷款规模降低财务成本所致。
2025年公司税金及附加为1.98亿元，同比+1.38亿元。2025年公司经营活动产生的现金流量净额为14.73亿元，同比增长16
8.87%，主要系销售回款同比增加。
磷矿价格维持高位，公司预计2026Q1业绩大增
2025Q4，公司实现营收12.48亿元，同比+3.68亿元，环比-0.18亿元；归母净利润2.25亿元，同比+0.20亿元，环比-0
.06亿元；毛利润4.56亿元，同比+0.85亿元，环比-0.03亿元。四季度磷矿石价格维持高位，公司业绩环比基本稳定。价
格方面，据wind数据，2025Q4磷矿石均价1017元/吨，同比-0.13%，环比-0.28%；复合肥均价为2598元/吨，同比+11.04%
，环比+1.39%，价差为288元/吨，同比-1.20%，环比-0.08%。2025Q4公司税金及附加为0.58亿元，同比+0.26亿元，环比+
0.04亿元。期间费用方面，2025Q4公司销售费用为0.22亿元，同比+0.05亿元，环比-0.22亿元；管理费用为0.51亿元，同
比+0.18亿元，环比+0.02亿元；研发费用为0.08亿元，同比-0.03亿元，环比基本持平；财务费用为0.02亿元，同比-0.14
亿元，环比-0.06亿元。2025Q4公司资产减值损失为0.19亿元，同比+0.02亿元，环比+0.19亿元。
公司发布2026年度第一季度业绩预告，2026Q1公司预计实现归属于上市公司股东的净利润2.50-3.00亿元，同比增长4
6.47-75.77%，主要系2026年第一季度磷矿品及其加工的产品、肥料产品等的销售产生毛利额较多、增长较大。
注重股东回报，实施高水平现金分红
公司拟以截至本公告披露之日已发行总股本9.70亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利5.70元（含税），合计
派发现金股利5.53亿元。若利润分配预案获2025年度股东会审议通过，公司2025年度向全体股东每10股累计派发现金股利
7.30元（含税），累计现金分红总额7.08亿元，占2025年度归属于上市公司股东净利润的77.66%。
盈利预测和投资评级
我们预计公司2026-2028年营业收入分别为64、74、81亿元，归母净利润分别为12、13、14亿元，对应PE分别11、10
、9倍，公司磷矿石逐步放量，磷矿价格维持高位，分红水平高，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不
及预期；全球贸易摩擦风险。
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2026-04-16│芭田股份(002170)磷矿产能集中释放，2025年业绩高增 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2025年度报告。报告期内，公司实现营业收入50.57亿元，同比增长52.62%；归母净利润9.12亿元，
同比增长122.79%。分季度来看，公司25Q4实现营业收入12.48亿元，同比增长41.88%、环比下滑1.40%；归母净利润2.25
亿元，同比增长9.68%、环比下滑2.66%。
磷矿石产能集中释放，2025年度业绩符合预期。2025年公司化肥、磷矿采选产品、新能源材料销量分别为82.65、304
.30、0.56万吨，同比分别增长7.86%、204.84%、696.57%。高毛利率的磷矿业务持续放量、占比显著提升，新能源材料持
续减亏等因素驱动下，公司2025年度业绩实现显著增长，盈利能力大幅提升。公司2025年度销售毛利率、销售净利率分别
为35.62%、18.04%，同比分别增长7.97、5.67pcts。
主业持续向好，26Q1业绩保持高增势。公司发布2026年一季度业绩预告，26Q1公司预计实现归母净利润2.50-3.00亿
元，同比增长46.47%-75.77%；环比增长11.30%-33.56%，主要系26Q1公司磷矿及加工品、肥料产品等的销售产生的毛利额
较多、增长较大。根据卓创资讯数据，26Q1西南地区30%磷矿石均价约1000元/吨，同比、环比均持平，磷矿石价格高位持
稳；26Q1山东市场复合肥（45%S）均价约3487元/吨，同比、环比分别增长14.13%、6.18%。成本端驱动下，26Q1复合肥价
格逐步上涨。“买涨”情绪叠加春耕旺季，26Q1复合肥需求端支撑较强。
公司小高寨二期磷矿项目稳步推进中。公司小高寨磷矿矿石资源量约6392万吨，平均品位约26.74%。2025年11月21日
，公司取得小高寨磷矿290万吨/年扩建项目安全设施设计审查批复，小高寨磷矿获批生产建设规模从200万吨/年增加至29
0万吨/年，现扩建项目有序推进中。磷矿产能持续扩张，将为公司实现磷化工产业链一体化战略提供有力保障，实现富矿
多开采和磷资源高效利用，同时也有助于进一步增强公司的营收和盈利能力。
高度重视投资者回报，维持高分红。公司充分维护全体股东的长远利益。根据公司发布的《关于未来三年（2024-202
6年）现金分红规划》，公司将在当年盈利且累计可供分配利润为正数的情况下，每年度至少进行一次现金分红。公司202
4-2026年度以现金方式累计分配的利润原则上不少于此三年度累计实现可供分配利润总额的60%。2025年度公司拟向全体
股东每10股派发现金股利5.7元（含税），现金分红金额为5.53亿元。2025年公司累计现金分红总额为7.08亿元，股利支
付率高达77.66%，同比增长11.68pcts。
投资建议：预计2026-2028年公司营业收入分别为59.00、64.47、70.39亿元，同比分别变化16.69%、9.26%、9.18%；
归母净利润分别为12.21、15.17、17.35亿元，同比分别变化33.93%、24.23%、14.37%；EPS分别为1.26、1.56、1.79元/
股；PE分别为11.02、8.87、7.76倍。我们看好公司磷矿及磷化工产品产能持续释放所带来的成长性，维持“推荐”评级
。
风险提示：原材料价格大幅波动的风险；复合肥行业竞争加剧的风险；下游农产品行业波动的风险；磷矿石项目进展
不及预期的风险等。
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2026-04-16│芭田股份(002170)公司事件点评报告：磷矿资源夯实业绩，一体规划构筑增长│华鑫证券 │买入
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芭田股份发布2025年年度业绩报告：2025年公司实现营业总收入50.57亿元，同比增长52.62%；实现归母净利润9.12
亿元，同比增长122.79%。其中，公司2025Q4单季度实现营业收入12.48亿元，同比增长41.88%，环比下滑1.40%；实现归
母净利润2.25亿元，同比增长9.68%，环比下滑2.66%。
投资要点
小高寨磷矿增量，带动业绩稳步提升
公司2025年盈利能力大幅提升，主要源于自有磷矿带来的稳定利润。磷矿采选方面，公司前瞻性布局的贵州小高寨磷
矿获批由200万吨扩产至290万吨/年，2025年内公司磷矿石产能利用率高达118.17%。目前全球磷矿供给偏紧、地缘政治扰
动及需求回暖推动磷矿石价格高位震荡，多重因素推动下，公司2025年磷矿营业收入同比增长206.35%，价差走阔驱动毛
利率维持在68.71%；受益于稳定的磷矿石供应，公司下游化学肥料制造业实现营业收入28.48亿元，同比增长9.45%，毛利
率13.45%，传统基本盘保持稳健；公司新能源材料营业收入同比大幅增长764.77%，占比虽小但增速亮眼。
费用管控优秀，现金流显著改善
期间费用方面，公司2025年销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化-0.13/-0.74/-1.59/-0.37pct。其中财务费用
率下降主要原因是公司主动压缩贷款规模降低财务成本所致。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为14.73亿元，
同比增长168.87%，主要原因是本期销售回款同比增加所致；投资活动产生的现金流量净额为-1.33亿元，同比减少67.89%
，主要原因是高寨磷矿项目陆续完工。
磷矿产能规划清晰，资源壁垒持续优化
芭田股份对小高寨磷矿的开发利用遵循清晰且进取的产能规划，产能扩张节奏明确：一期产能已于2024年3月从90万
吨/年扩建至200万吨/年，2025年二季度即实现满产满销；二期90万吨/年扩建项目预计2026年中投产，届时总设计产能将
达290万吨/年，为未来2-3年业绩增长提供确定性量化指引。与此同时，公司持续推进干法选矿扩能改造与智能化升级：2
026年高品位磷矿石（P6-P9）产出率目标90%以上，配套二期60万吨/年物理选矿达产后高品位磷精矿（>32%）产出率提升
30%以上；同步落地"数字化矿山"项目，构建采矿、出矿、运输、选矿全流程机械化数智系统，降低单吨开采成本及矿石
贫化率。磷矿资源构成了公司"磷矿采选-复合肥-新能源材料"一体化战略的基石，产能释放与提质增效双轮驱动，资源壁
垒与成本优势持续强化。
盈利预测
预测公司2026-2028年归母净利润分别为13.64、15.82、20.35亿元，当前股价对应PE分别为9.9、8.5、6.6倍，给予
“买入”投资评级。
风险提示
原材料价格大幅波动的风险；复合肥行业竞争加剧的风险；下游农产品行业波动的风险；磷矿石项目进展不及预期的
风险等。
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2026-04-16│芭田股份(002170)公司点评报告：磷矿石产销规模显著提升，全年分红比例再│方正证券 │增持
│进一步 │ │
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事件：公司发布2025年年度报告及2026年一季度业绩预告。2025年公司实现营业收入50.6亿元，同比增长52.6%，实
现归母净利润9.1亿元，同比增长122.8%。其中，2025年四季度公司实现营业收入12.5亿元，同比/环比分别+41.9%/-1.4%
，实现归母净利润2.2亿元，同比/环比分别+9.7%/-2.7%。同时公司发布2026年一季度业绩预告，预计2026年第一季度实
现归母净利润2.5-3亿元，同比增长46.5%-75.8%。
小高寨磷矿产能逐步释放，磷矿产销规模显著提升。2025年2月公司全资子公司贵州芭田收到了由贵州省应急管理厅
下发的小高寨磷矿《安全生产许可证》，标志着贵州芭田小高寨磷矿从建设期进入生产期，带动公司磷矿产销明显提升，
2025年全年公司实现磷矿采选产品产量377万吨，同比增长169%，其中自用69万吨，外销304万吨，同比增长205%，带动公
司磷矿石板块营业收入同比增长206%至21.6亿元。同时，公司肥料业务稳步增长，2025年复合肥系列实现营业收入28.0亿
元，同比增长10.4%，毛利率小幅提升0.4pct。
取得小高寨磷矿扩建项目安全设施设计审查批复，小高寨磷矿生产规模提升至290万吨/年。2025年11月，公司获得《
省应急厅关于贵州芭田生态工程有限公司小高寨磷矿290万吨/年扩建项目安全设施设计审查的批复》，小高寨磷矿获批生
产建设规模从200万吨/年增加至290万吨/年，公司磷矿产量规模上限进一步提升。
分红比例进一步提高，全年累计现金分红比例接近78%。公司发布2025年度利润分配预案，拟进行现金分红5.5亿，叠
加中期分红1.5亿，2025年年度现金分红预计为7.1亿，占25年归母净利润的77.7%。
盈利预测及投资建议：综合考虑公司磷矿投产节奏，以及行业发展趋势，我们预测公司26-28年实现营业收入54.1、5
8.2、63.3亿元，同比分别+7.1%、+7.5%、+8.8%，实现归母净利润11.7、13.0、14.5亿元，同比分别+28.6%、+11.1%、+1
1.4%，按照4月16日收盘价计算，对应PE分别为11、10、9倍，维持“推荐”评级。
风险提示：产能释放不及预期；产品价格大幅波动；行业政策变化等
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-24│芭田股份(002170)2026年4月24日投资者关系活动主要内容
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1、请问贵司 2026年新能源材料业务的预计增长率大概在什么区间范围？
答：您好，公司磷酸铁目前在产能爬坡阶段，预计 2026年产量将会有较大幅度增长，具体以 2026年报披露为准。
2、公司主要是硝酸路线制磷肥，为什么化肥业务毛利反而减少了？公司财报数据显示 2025 年产磷矿石生产量 376.
83 万吨，是否已经达到获批的 290万吨产能？
答：您好，复合肥产品毛利率受上游原材料价格等多种因素影响，存在波动。截止目前，公司小高寨磷矿新建产能正
在建设当中，预计 2026年中旬建设阶段完成。
3、公司 2026年第一季度净利润预计只有 2.5-3亿，按照公司股权激励计划 2026年 15亿的目标，请问算不算“不及
预期”？请问公司今年净利润能否达到甚至超过 15亿？公司第二季度是不是属于磷矿开采和销售的旺季？目前是否产销
两旺？
答：您好，股权激励考核为公司设定的经营目标，公司会努力完成目标。磷矿石方面，目前生产销售正常，下游市场
需求旺盛。
4、请问公司今年磷矿产能是否达到 350万吨(290*1.2=348)？目前每吨价格多少？每吨扣税后净利润大概是多少？
答：您好，公司小高寨磷矿新增建设目前正在进行，预计 2026年中旬左右建设完成，产能在建成后逐步释放。磷矿
石销售方面，2025年平均单吨收入约 700元。
5、请问公司磷酸和磷酸铁项目目前进展如何？今年能否顺利扭亏为盈？
答：您好，磷酸铁项目目前还在产能爬坡阶段，今年产量将会比去年有较大规模提升。
6、请问公司的磷矿储量大约为多少吨？
答：您好，公司小高寨磷矿储量大约为 6,392万吨，品位约为26.74%。
7、磷矿品 2025年销量，年报披露 304万吨，和产能对不上，请问真实的产能是多少，怎么区分采选的量？
答：您好，公司年报披露产能数据，按照品类披露，矿业产品包括了磷矿石原矿和磷精矿产品。
8、由于公司是硝酸法磷肥工艺，请问公司在硫磺涨价以及复合肥涨价情况下是否充分受益？
答：您好，公司使用硝酸法生产磷肥，目前硫酸价格上涨，对比硫酸法生产磷肥，公司产品存在一定优势。
9、公司今年经营增长点还是小高寨磷矿吗？
答：您好，目前公司收入利润结构中，复合肥销售收入占比较高，磷矿石销售利润占比高。
10、公司与中科院研究的钠电池进展如何
答：您好，项目正在进行当中，研发项目进展请关注公司公告。
11、公司现在收入主要来自磷矿，这个未来前景大吗？磷矿价格怎么样？稀土提取进展如何？
答：您好，磷矿销售方面，二季度销售价格有所上升。磷矿石中稀土提取研发方面，请关注公司定期报告披露。
12、请问复合肥产品部分采用冷冻法硝酸磷肥工艺，是一少部分还是大部分？能否
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