研报评级☆ ◇002140 东华科技 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 4 2 0 0 0 6
3月内 4 2 0 0 0 6
6月内 4 2 0 0 0 6
1年内 4 2 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.49│ 0.58│ 0.75│ 0.84│ 0.96│ 1.08│
│每股净资产(元) │ 5.66│ 6.15│ 6.70│ 7.41│ 8.26│ 9.20│
│净资产收益率% │ 8.58│ 9.43│ 11.24│ 11.36│ 11.68│ 11.91│
│归母净利润(百万元) │ 343.93│ 410.25│ 532.86│ 595.37│ 677.79│ 768.28│
│营业收入(百万元) │ 7558.22│ 8862.22│ 10024.62│ 11225.21│ 12349.49│ 13521.82│
│营业利润(百万元) │ 413.75│ 506.41│ 620.73│ 709.00│ 803.27│ 907.21│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-17 增持 首次 --- 0.85 0.96 1.08 财通证券
2026-04-09 增持 维持 --- 0.91 1.07 1.30 东北证券
2026-04-04 买入 维持 --- 0.83 0.98 1.12 天风证券
2026-04-01 买入 维持 --- 0.77 0.81 0.84 银河证券
2026-04-01 买入 维持 --- 0.78 0.88 0.97 国盛证券
2026-03-31 买入 维持 16.27 0.90 1.05 1.19 广发证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-17│东华科技(002140)煤化工／绿色能化龙头，工程+实业弹性显著 │财通证券 │增持
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煤化工/绿色能化卡位优势明显，中长期成长性可观。公司是中国化学旗下核心化工建设企业，商业模式上与中国化
学母公司有相似之处，但我们认为其业务亮点在于：1）相较于传统化工工程公司，公司历史上在煤化工领域具备相对优
势，且率先实现向盐湖提锂、绿色氢氨醇、电池材料等领域的转型，当前在上述高成长赛道中敞口较大，2025年公司在手
订单收入比达到近6倍，显著高于可比公司；2）公司前期布局的煤制乙二醇实业项目，随着乙二醇价格大幅上行，有望在
2026年进入收获期，贡献较好的利润弹性。3）公司财报稳健，2020-2025年公司归母净利润从1.98亿元增长至5.33亿元，
期间CAGR达21.88%，后续持续成长可期。
新疆煤化工+绿色能化，公司工程订单有望继续高增：1）煤化工方面，公司过往煤化工领域业绩斐然，煤制乙二醇领
域市占率达70%，在公司二股东陕煤集团资源加持下，公司充分受益于新疆煤化工项目落地；2）绿色能化方面，"十五五"
规划加码下国内绿色氢氨醇潜在项目快速落地；此外，预计储能规模扩张有望带动锂、磷矿产资本开支。公司在绿色氢氨
醇、锂、磷等新材料新能源领域项目经验丰富，且拥有自研的核心气化炉，竞争优势显著。
布局化工实业，油价大幅上涨背景下煤制乙二醇业绩弹性可观。公司构建“工程+实业”双轮驱动格局。其中，新疆
天业PBAT项目（10万吨/年）在当前普通塑料涨价的背景下竞争劣势或有减小；DMC项目（规划50万吨/年）及石墨烯产线
（200吨/年）产业化后应用场景广阔；污水处理业务每年均可贡献稳定业绩；内蒙新材在2025年实现转固，2026年有望逐
步向达产迈进。前乙二醇价格5020元/吨，较年初高1340元/吨，我们认为若价格持续，则有望对公司今年实业利润有可观
的正面影响。
投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润6.0/6.8/7.7亿元，yoy+13%/+14%/+12%，对应PE14.6/12.9/11.4倍
，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：煤化工投资不及预期、煤炭价格波动风险、海外经营风险。
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2026-04-09│东华科技(002140)2025年报点评：业绩如预期高增，26期待海外与实业高速成│东北证券 │增持
│长 │ │
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事件：
公司公布了2025年年报。2025年实现营收100.2亿元同比+13%，归母净利润5.3亿元同比+30%。
点评：
2025年业绩如预期高增。2025年实现销售净利率5.2%同比+0.7pct。2025年Q4实现营收32.3亿元同比+33%，归母净利
润1.7亿元同比+81%。在手订单充足。截至2025年底，公司累计已签约未完工订单为595.39亿元，充足的合同储备为公司
可持续发展奠定基础。
海外业务占比持续提升，2025年新签中占比已提升至4成。2025年，公司累计签约工程合同额223.2亿元（含实业及新
材料销售），同比增长0.2%；其中：工程总承包合同签约额210.1亿元，同比下降4.8%，主要受行业投资节奏放缓等因素
影响；咨询、设计合同签约额3.0亿元，同比增长35.1%，主要得益于公司在新材料、新能源等领域的深度布局，为后续业
务拓展奠定坚实基础。从区域结构看，国内工程项目合同签约额120.4亿元，占合同总额的53.9%，同比下降11%；国外工
程项目合同签约额92.7亿元，占合同总额的41.5%，同比增长5.9%；实业项目实现订单10.1亿元，占合同总额的4.5%，业
务取得显著突破。
公司占据细分领域的优势地位，预计受益化工周期回暖。公司在新型煤气化、生物质气化、合成气制乙二醇、碳酸锂
等一系列细分技术领域均达到国内先进水平，在相关市场形成了较高的市场份额与突出的综合竞争力。在乙二醇领域，公
司依托成熟工艺包与丰富工程经验，以工程设计、EPC总承包等方式承建的乙二醇装置总产能已超过1000万吨/年，市场占
有率约70%。
内蒙新材等实业项目盈利弹性可期。公司控股的内蒙新材乙二醇项目产能为30万吨/年煤制乙二醇，以产自内蒙古当
地的褐煤为原料，采用干粉煤气化工艺生产合成气，经净化分离后得到H2和CO，再经草酸二甲酯生产乙二醇，主产品为乙
二醇，副产品为硫磺、馏分油、硫铵等。
维持“增持”评级。预计2026年-2028年归母净利润为6.4/7.6/9.2亿元(维持2026年/2027年预测，新增2028年预测)
，对应PE为14/12/10倍。
风险提示：宏观经济风险，海外业务风险，公司业绩及估值不及预期
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2026-04-04│东华科技(002140)业绩稳步增长，盈利能力有所改善，现金流表现优异 │天风证券 │买入
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业绩符合预期，实业业务成为第二增长曲线
公司发布2025年年报，全年实现营业收入100.25亿元，同比+13.1%；实现归母净利润5.33亿元，同比+29.9%，业绩表
现符合预期。2025年公司毛利率为11.24%，同比-0.83pct。其中四季度实现收入32.29亿元，同比+33.0%，归母净利润1.6
8亿元，同比+81.0%，单季利润增速亮眼。公司作为国内化工工程领域龙头，受益于化工行业景气度回升，收入利润实现
双位数增长。
我们看好公司在煤制乙二醇项目、绿色能化和新材料锂电等实业领域的发展，调整公司26-28年归母净利润至5.9/6.9
/7.9亿（前值为26-27年为5.65亿/6.51亿），对应PE为14、12、11倍，维持“买入”评级。
在手订单充裕，海外业务增长快速
2025年，公司新签合同额达223.23亿元，同比+0.17%。其中海外业务92.68亿元，占比42%。公司成功承揽陕煤榆林化
学二期国内单套规模最大的甲醇合成装置EPC工程等多个标杆项目，巩固其在大型煤化工项目上的优势。截至2025年底，
公司累计已签约未完工订单达595.39亿元，为未来业绩增长提供了基础。
分行业看，2025年公司化工行业营业收入82.27亿元，同比+8.38%，占营业收入比重82.07%，毛利率为11.62%，同比-
0.84pct。环境治理基础设施行业营业收入9.73亿元，同比-11.56%，占营业收入比重9.71%，毛利率为15.90%，同比+4.22
pct。其他行业营业收入8.24亿元，同比+382.99%，占营业收入比重8.22%，毛利率约为2.02%，同比+4.93%。总体来看，
收入结构呈多元化发展趋势。
费用管控成效显著，盈利能力改善
2025年公司期间费用合计5.30亿元，费率为5.29%，同比-0.14pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.61%
、1.40%、3.41%、-0.13%，同比分别-0.06pct、-0.09pct、-0.11pct、+0.12pct。公司归母净利率为5.32%，同比+0.69pc
t。现金流层面，2025年公司经营性现金流净流入5.08亿元，净现比约95%；期末资产负债率为66.48%，同比-2.52pct，财
务结构稳健。分红层面，公司拟现金分红约1.06亿元，叠加前三季度已派发的0.35亿元，全年累计分红约1.42亿元，对应
分红率约26.6%。
风险提示：合同履约进度不及预期；项目回款不及预期；化工工程投资不及预期；境外经营风险。
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2026-04-01│东华科技(002140)减值转回增厚利润，看好煤化工EPC放量&实业盈利改善 │国盛证券 │买入
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减值转回增厚全年利润，Q4费用率下降带动业绩高增。公司2025年实现营收100亿元，同增13%；归母净利润5.3亿元
，同增30%，业绩增速快于收入主因坏账准备冲回金额较大；扣非业绩4.1亿元，同增7%。Q4单季营收/归母/扣非业绩分别
同增33%/81%/64%，业绩大幅加速主要受益费用率下降。分业务看，化工/环保/其他业务营收分别为82/10/8亿元，同比+8
%/-12%/+383%，化工主业稳健增长，乙二醇产量提升带动实业高增。分区域看，境内/境外营收分别为95/5亿元，同增9%/
429%，海外项目逐步转化。
工程毛利率有所下降、实业盈利改善，减值转回带动净利率提升。2025年公司综合毛利率11%，同比-0.8pct（Q4单季
19%，同比-4pct）。分业务看，化工/环保/其他业务毛利率分别同比-0.8/+4/+5pct；工程总承包/设计毛利率分别同比-0
.4/+0.9pct。期间费用率5.3%，同比-0.1pct（（Q4单季同比-1.3pct），销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.1/-0.1
/-0.1/+0.1pct。资产（含信用）减值损失同比减少1.6亿元。归母净利率5.3%，同比+0.7pct。经营现金流净流入5亿元，
同比少流入0.8亿元，Q4单季净流出0.05亿元，同比多流出0.13亿元。投资现金流净流出7.6亿元，同比多流出0.2亿元。
全年签单平稳，海外、实业取得突破，在手订单储备充裕。公司2025年累计签约合同额223亿元（含实业及新材料销
售），同增0.2%，在上年高增速基础上保持规模稳定。分业务看，工程总承包/咨询设计分别新签210/3亿元，同比-5%/+3
5%，高毛利、短周期设计订单大幅增长；实业项目新签10亿元，业务取得明显突破。分区域看，境内/境外工程分别新签1
20/93亿元，同比11%/+6%，占比54%/42%。截至2025年末，公司在手未完合同额595亿元，为2025年营收的5.9倍，在手订
单储备充裕支撑后续增长。2026年公司新签订单目标为250亿元，较2025年签单额增长12%。
工程：煤化工、绿色能化多领域发力，潜在项目资源充足。煤化工：国家能源安全保障需求强化叠加油价上涨双重驱
动，煤化工投资确定性增强，建设节奏有望加快，公司作为煤化工EPC龙头相关订单有望加速落地。绿色能化：国际航运
业脱碳需求+国内政策支持，绿色氢氨醇产业有望加速规模化。公司自研生物质气化炉“东华炉”于25年11月顺利运行并
产出合成气；26年以来陆续获取大型绿氨工程EPC总承包、绿色甲醇生物质气化工艺包及技术服务订单，后续有望在绿色
氢氨醇领域持续开拓新增长点。
实业：近期乙二醇价格大幅上涨，实业利润弹性有望释放。公司以控股、参股方式投资建设东华天业PBAT、内蒙新材
乙二醇等5个高端化学品项目，2025年内蒙新材30万吨/煤制乙二醇转固，生产负荷率达到60%以上。在地缘冲突与反内卷
多重因素推动下，3月以来乙二醇价格大幅上涨，油价高位环境下公司煤制路线成本竞争力显著增强，实业利润弹性有望
释放。
投资建议：考虑公司在手订单充裕，后续工程潜在订单充足，实业盈利有望提升，预计公司2026-2028年归母净利润
为5.6/6.2/6.9亿元，同增4%/12%/11%，当前股价对应PE分别为16/14/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：化工资本开支不及预期、化工品价格波动、订单获取不及预期等。
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2026-04-01│东华科技(002140)海外收入高增长，工程与实业双轮驱动 │银河证券 │买入
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事件:公司发布2025年年报。
业绩稳健提升，境外收入增速快。2025年公司实现营业总收入100.25亿元同比增长13.12%。其中，工程总承包业务实
现收入89.06亿元，同比增长5.61%;设计、技术性收入2.94亿元，同比增长13.77%。公司境内实现营业收入95.06亿元，同
比增长12.61%;境外实现营业收入5.02亿元，同比增长428.99%6。公司实现归母净利润5.33亿元，同比增长29.89%，实现
扣非归母净利润4.06亿元，同比增长6.84%。报告期公司经营现金流是净额为5.08亿元，同比下降14.28%，主要系部分总
承包项目进入施工高峰，结算与支付节奏影响所致。
净利率有所提升，新签合同再创新高。公司2025年毛利率为11.24%6，同比下降0.83pct,净利率为5.19%，同比提升0.
7lpct,盈利能力持续向好。2025年，公司新签合同223.23亿元，同比增长0.17%6。其中，国内新签合同120.42亿元,占新
签合同总额的53.94%;境外新签合同92.68亿元,同比增长5.86%,占新签合同总额的41.52%。分业务看，工程总承包合同签
约额210.06亿元;咨询、设计合同签约额3.04亿元,同比增长35.11%;实业项目实现订单10.13亿元，为公司“工程+实业”
的双轮驱动战略莫定了坚实基础。
技术引领与实业化战略双轮驱动，构筑长期增长新引。公司持续深化“T+EPC”全链条服务生态，大力发展高端化学
品与先进材料产业，公司在生产生物质气化、石墨烯制备、盐湖提锂等核心技术取得关键突破，其中“东华炉”已具备工
业化应用条件,气相法石墨烯项目入选国资委央企科技创新成果推荐目录。公司实业化转型稳步推进，内蒙新材30万吨/年
乙二萨项目已进入生产阶段并持续优化运营，东华天业PBAT项目稳步拓展下游应用，安徽新材石墨烯项目顺利开工，实业
板块有望成为公司未来重要的利润增长点。
投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.46、5.71、5.97亿元分别同比+2.5%/+4.6%/+4.4%6,对应P/E分
别为15.23/14.56/13.94倍，维持“推荐”评级。
风险提示：固定资产投资下滑的风险;新签订单不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。
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2026-03-31│东华科技(002140)Q4业绩高增，煤代油进程加速有望催化煤化工订单落地 │广发证券 │买入
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东华科技发布2025年报。根据公司年报，2025年，公司实现营业收入100.25亿元/同比+13.1%；归母净利润5.33亿元/
同比+29.9%；扣非净利润4.06亿元/同比+6.8%。其中25Q4实现营业收入32.29亿元/同比+33.0%；归母净利润1.68亿元/同
比+81.0%；扣非净利润1.56亿元/同比+64.1%，Q4业绩高增。公司归母净利增速与扣非净利增速出现较大差别，主要为公
司减值冲回导致非经常性损益增加。现金流方面，2025年，公司经营性现金流净流入5.08亿元/同比减少净流入0.85亿元
。其中25Q4经营性现金流净流出0.05亿元。
煤制乙二醇进入运营期，油价上涨有望增大乙二醇价差增厚公司利润。公司控股的内蒙新材30万吨/年乙二醇项目已
进入运营期，预期伊朗乙二醇短期进口受阻、国内价格或上行，若乙二醇价格价差1000元/吨，对应满产状态下利润增量
约3亿元，若考虑所得税（税率25%）及股权比例（60%）后，公司利润有望增厚1.35亿元。乙二醇目前价格为5160元/吨，
较25年均价提升814元/吨。
在手订单充足、煤化工项目持续落地，油价上涨有望催化煤化工市场加速。2025年，公司新签工程订单213亿元/同比
-4.4%，其中国内订单120.42亿元，海外新签订单折合人民币92.68亿元/同比+5.9%；此外，公司新签实业订单10.13亿元
。截至2025年末，在手订单595.39亿元/同比+19.5%。根据煤化工信息网，公司25年承接了陕煤集团大二期总体设计和部
分装置设计以及可研项目，合计共42.5亿元。未来新疆煤化工有望持续拉动公司煤化工业务增长。
盈利预测及投资建议：预计公司26-28年归母净利润为6.40/7.44/8.43亿元，参考可比公司估值给予公司26年18倍PE
，对应合理价值16.27元/股不变，维持给予“买入”评级。
风险提示：煤化工进展不及预期；应收账款风险；汇率波动预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-17│东华科技(002140)2026年4月17日投资者关系活动主要内容
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以下内容系投资者网上提问和公司回复情况
本次业绩说明会共收到投资者网上提问15项，除去重复或无效提问后为14项。具体内容如下：
1.以东华科技目前的经营利润和二级市场股价表现，董事长该如何制定有效的市值管理策略，实现价值回归？
回复：你好！本公司将根据《上市公司监管指引第10号——市值管理》《深圳证券交易所股票上市规则》等要求以及
本公司《市值管理办法》的规定，以提高公司质量为基础，以创造价值为核心，进一步提升公司投资价值和股东回报能力
，促进公司投资价值合理真实反映公司质量。谢谢！
2.作为一个多年的上市国有企业，股价长期低于发行价，管理层是怎么考虑的？
回复：你好！本公司股价复权后远高于发行价，谢谢！
3.目前储能行业火热，东华的业务与新能源紧密相连，为什么在市场上没有良好的表现？
回复：你好！本公司大力推进新材料、新能源、新环保“三新”产业领域，积极布局绿色低碳新材料领域的工程、投
资业务；大力推进风光水火储、源网荷储两个“一体化”、新能源与绿色化工耦合、新能源消纳与化工园区节能降耗产业
链升级等业务。谢谢！
4.今年海外拓展重点在哪？
回复：你好！本公司锚定“市场差异化”“产品差异化”两个维度，划分拉美、中东、非洲、东南亚四个区域及中亚
小组，整合搭建“四区域一小组N分公司”的营销架构，依托技术优势开展差异化经营，积极开拓海外重点国别、重点客
户，持续优化海外布局与项目运作模式，推动境外合同签约实现稳步增长，并带动中国技术、中国设备、中国标准走出国
门。谢谢！
5.你好！公司25年业绩不错，但股价公布后一直下跌，有没有市值管理或其它方案比如回购股份等？
回复：你好！2025年，公司坚定“一个基本盘+三纵三横”战略推动国际市场、三新领域做大做强，推进技术创新、
实业生产走深走实，主要财务指标均保持较快增长。同时，本公司重视投资者关系维护，努力提高股东回报，以促进资本
市场认同，实现价值回归。本公司目前暂无回购股份计划。谢谢！
6.你好！油价很高，这对煤化工板块是利好吧，另公司有核能方面业务吗？
回复：你好！本公司在煤化工领域具有丰富的技术储备和一定的市场占有率。油价持续上涨预计对煤化工发展将产生
正面影响，将提升煤化工工程市场的空间。本公司目前未承接核能方面的工程业务。谢谢！
7.公司“工程+实业”双轮驱动，目前实业板块对利润的贡献度如何？
回复：你好！公司实业分为高端化学品运营和环保实业运营，高端化学品目前尚处于发展阶段，环保实业运营体量相
对较小，因此整体盈利水平还有待进一步提升。谢谢！
8.扎布耶万吨电池级碳酸锂项目目前处于什么阶段，产能进度如何？
回复：你好！本公司系扎布耶碳酸锂项目的总承包商和运营商。项目已于2025年10月正式投产。该项目投产后，在推
进过程中仍需应对复杂的技术调试、严苛的环境适配及严格的产品验证等挑战，现正全力推进项目装置产能爬坡。谢谢！
9.领导们对2026年行业景气度怎么判断，哪些细分赛道机会大？
回复：你好！本公司工程业务相对集中在化工石化、环境治理、基础设施等领域，公司继续坚持“一个基本盘+三纵
三横”战略，把握新材料、新能源、新环保等高端赛道的市场机会，重点拓展煤化工化工新材料、锂钾和气体、绿色能化
、工业污水、土壤修复等细分领域，深度实践“T+EPC”经营模式，以技术营销进一步稳固细分市场份额。谢谢！
10.应收账款规模增长，后续在管控上是否会有更进一步的措施？
回复：你好！随着公司业务规模的发展，应收账款规模呈现一定幅度上涨，这是业务规模扩大的的正常反映，应收账
款整体处于合理可控的状态。一直以来，公司都在强化过程催收、加快资金回笼，后续我们也会进一步优化管控措施，压
降风险，保障公司经营的稳健性谢谢！
11.未来是否会考虑提高分红比例？
回复：你好！本公司重视市值管理，每年均实施现金分红，且现金分红占同期可分配利润的比例均保持在30%左右。
近年来，本公司现金分红总额同比增长保持在30%以上，为股东提供了合理的投资回报。本公司将综合考虑战略规划、发
展阶段、经营状况、资金需求、盈利水平等因素，进一步提高分红频次，加大分红力度，积极回报全体股东。谢谢！
12.请问一下公司在氢能源有什么项目，有技术储备，有的话，预计收益怎么样？
回复：你好！本公司重点关注利用可再生能源生产绿氢、绿氨、绿醇、航空煤油等绿色能源工艺及与化工装置耦合技
术，为氢基绿色能源产业的高质量发展提供东华解决方案。本公司“一种适应动态合成绿氨的余热制冷方法”及“一种适
应绿氨生产负荷动态波动的柔性控制系统及策略”已获得国家发明专利授权，并自主开发“风光电氢氨醇智能仿真系统”
。近年来，本公司以前期咨询、设计、工程总承包等多种模式承担了深能鄂托克旗绿氨、再生能源绿氨、华能风电制氢一
体化、阿拉善阳光绿醇等在内的几十个绿色能化项目。谢谢！
13.公司重点布局的几类新材料，哪些已经具备市场竞争力？
回复：你好！公司重点布局“新材料”领域，聚焦可降解高分子材料、石墨烯、乙醛酸、DMC、草酰胺、高端聚烯烃
等一系列新材料产品及技术领域。公司投资建设可降解高分子材料、石墨烯材料等项目，并延伸相关产业链和拓展下游应
用市场，为持续巩固“工程+实业”发展格局提供强劲动力。谢谢！
14.今年有没有具体措施稳住并提升毛利水平？
回复：你好！公司高度重视项目成本管控工作，近两年持续开展降本增效工作，向生产和管理要效益。项目精细化管
理推动设计、采购、施工等过程管控不断优化，毛利率水平将保持在行业合理水平。谢谢！
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