研报评级☆ ◇002124 天邦食品 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】 暂无数据
【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2026-05-21│天邦食品(002124)2026年5月21日投资者关系活动主要内容
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问 1. 请介绍公司 2025年及 2026年一季度养殖板块的主要经营指标，以及公司的降本进度和未来降本目标。
回复：您好，公司 2025年及 2026年一季度分别出栏 666.35万头和 180.78万头，其中仔猪出栏分别为 239.36万头
和 68.59万头，育肥全成本分别为 13.31元/公斤和 12.66元/公斤，其中 2026年 3月份育肥全成本已降至 12.40元/公斤
，较 2025年 12月份的 12.92元/公斤又取得了一些进步。一季度育肥成本环比降幅较大，主要有三方面的原因：1）一季
度育肥指标环比继续优化，育肥存活率为 92.73%；2）随着公司母猪场管理指标的优化，一季度出栏肥猪对应的 2025年
8月至 10月份断奶仔猪的头均成本较低；3）公司通过退租、处置等方式清退低效自育肥场，同时加快自育肥场的出栏节
奏，有效降低了出栏肥猪的头均摊销成本。
2025年断奶仔猪头均成本为 286元。2026年一季度断奶仔猪头均成本也是 286元，较 2025年四季度的头均成本 271
元环比小幅增长，主要由于季节性因素导致日耗料、能耗及防疫成本上升。2026年 4月份的头均成本已降至 276元。
2026年，公司出栏量预计 630万头（后续视重整进展及市场行情可能会动态调整），全年育肥全成本目标降至 12.26
元/公斤，断奶仔猪成本目标降至 259元/头。主要的降本措施包括：
1）在继续清退低效自育肥场的同时，对在运营的自有大型育肥场开展生物安全系统升级，并优化管理和激励机制，
打造高效率、低成本的规模化育肥模式。从根本上改善自育肥模式空栏率高的问题，从而真正体现公司规模化、数智化养
殖的效率优势。
2）动态调整家庭农场和合伙人场的区域分布及准入标准，根据总体产能及出栏规划，合理安排育肥模式与育肥结构
，实现整体育肥效率的最优化。
3）加强后备母猪管理，及时淘汰低效种猪，提高高产种猪的比例，提高 PSY 并降低入群成本。目标 2026 年 PSY
保持在 28以上。
问 2. 公司食品板块什么时候可以盈利？食品深加工业务2026年制定了什么发展目标？
回复：在屠宰业务方面，2025年公司合计屠宰生猪 160.12万头，屠宰产能利用率偏低是尚未实现盈利的主要原因。
公司目标重点推动临泉工厂周边自育肥场的规模化、数智化养殖工作，在养殖产能运营效率提升的同时，保证屠宰业务充
足的猪源供应，加速其产能爬坡，尽快实现盈利。
2025年深加工业务实现收入 0.95亿元，同比增长 4.56%。2025年公司重点深化全渠道销售布局，在淘宝、京东、抖
音等核心电商平台实现了 164%的营业额增长，并与盒马、大润发、永辉等商超客户，以及老乡鸡、谷田稻香等连锁餐饮
类客户加强合作，扩大了销售网络的覆盖面，并加强精细化运营。同时，公司持续打磨拾分味道的产品力，培育出五香猪
蹄、糯糯香猪蹄、调理猪肝片等大单品。其中“五香猪蹄”产品 2025年销售额突破 2300 万元，2026 年在盒马渠道基础
上，新增进入多家商超客户渠道，营收快速增长。
2026 年，公司将通过以下措施推动食品板块发展：1）提升体系内养殖产能对屠宰业务的供应规模，提高屠宰产能利
用率；2）继续推进深加工产品的创新与市场开拓，打造大单品；3）通过产销联动、拓展价值客户等方式提升销量和盈利
能力。公司力争 2026年实现生猪屠宰量超 200万头，深加工食品实现销售收入超 2亿元，致力于将食品板块打造为重要
的利润增长点，发挥“养殖+食品”全产业链布局的行业优势。
问 3. 请问公司的现金流情况。一季度末公司的负债率已经达到 84.31%，债务偿付压力如何？
回复：截至 2026年一季度末，公司货币资金余额为 1.93亿元，资产负债率 84.31%，较年初的 79.84%有所上升。一
季度经营活动现金流量净额为 1.13亿元。公司基本保障了生产经营活动正常开展，但同时面临现金流紧张、债务及利息
偿付压力较大的问题。
公司自 2024年启动预重整工作以来，持续推进债务偿付、和解、诉讼、子公司重整等工作，负债总额已从 2023 年
底的 149.13亿元，逐步下降至 2025 年底的 96.31 亿元，并于 2026 年一季度进一步下降至 93.77 亿元。虽然公司采
取积极措施推动债务问题的化解，但仍面临利息负担较重，以及生猪销售价格持续下行的行业压力，这是造成当前现金流
偏紧局面的主要原因。目前公司短期偿债压力大，仍无法清偿到期债务，目标通过重整化解历史债务包袱、优化债务结构
、减轻利息负担，推动公司真正轻装上阵。
问 4. 请介绍公司自 2025年至今的预重整工作进展？
回复：2025年，公司与产业投资人厦门建发物产有限公司和南宁漓源粮油饲料有限公司签订了《重整投资协议》，并
与 11家财务投资人陆续签署了《重整投资协议》。
公司持续推进债务的偿付、和解、诉讼等工作，理顺债权关系。其中，公司与浙江省建设投资集团股份有限公司的建
设工程施工合同纠纷仲裁案涉案金额 12.96 亿元，目前该案处于执行阶段，涉案五家子公司已向法院申请执行转破产，
其中杭州富阳农发生态养殖有限公司已进入重整程序，其余四家尚在审查中。此外，公司下属五家子公司就工程质量等问
题向浙建投提起仲裁反请求，涉案金额合计约 3.62亿元，目前相关案件已获受理，其中一案已开庭审理，其余待开庭。
问 5. 公司的预重整又一次延期了，请问现在重整审批的进展如何？
回复：根据公司于 2026年 5月 5日披露的公告，宁波中院认为天邦食品确实存在仍需时间完成有关审批程序的情况
，因此准许公司的延期申请，延长公司的预重整期限至 2026 年 11月 9日。有关公司重整及预重整工作进展，请关注公
司后续公告。需要提示的是，公司目前尚未收到法院受理公司重整申请的文书。后续根据相关规定，如法院裁定受理公司
的重整申请，深圳证券交易所将对公司股票交易实施退市风险警示（*ST）。如公司因重整失败而被宣告破产，则公司股
票将面临被终止上市的风险。公司将持续密切关注相关情况并及时履行信息披露义务，敬请投资者注意投资风险。
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参与调研机构：5家
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2026-02-03│天邦食品(002124)2026年2月3日投资者关系活动主要内容
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【公司及 2025 年经营情况介绍】
介绍公司发展历程及公司 2025年主要经营情况：天邦食品2025年归属于上市公司股东的净利润预计亏损 11.1-13.1
亿元；扣除非经常性损益后的净利润预计亏损 14.5亿元-12.5亿元。
业绩亏损主要因为报告期内，公司销售商品猪 666.35万头（其中仔猪销售 239.36万头），销售头数增长了 11.21%
（剔除仔猪后头数增长 8.7%），公司持续推进各项降本增效举措，有效降低了生产成本，但 2025 年商品猪销售均价仅
为 14.65 元/公斤，较去年同期销售均价下降 17.85%。公司总计计提利息费用约 3.5亿元，因未满产或空置猪场产生的
费用约为 3.25亿元，两项费用合计减少当期利润总额约 6.75 亿元，分摊到 2025 年度出栏商品猪的头均费用约为 101
元/头。同时公司根据《企业会计准则》及会计政策的相关规定，对存在减值迹象的资产进行分析、评估并进行减值测试
。2025年度拟对可能发生资产减值损失的相关资产计提资产减值准备，预计减少当期利润总额7.61亿元至 9.38亿元。
【投资者问答】
提问 1. 请问公司最新的成本情况及未来的成本下降渠道？
回复：公司 2025 年全年育肥完全成本降至 13.31 元/公斤，同比下降 1.89元/公斤；其中 12月份育肥完全成本为
12.92元/公斤，剔除空栏费用后 12月为 12.6元/公斤，基本实现年初既定的降本目标。这一成果主要得益于报告期内，
公司育肥成活率、出栏均重、PSY等各项关键养殖指标继续改善，且公司积极响应政策指引，主动优化产能布局，处置/退
租育肥场 15 个，清退对应育肥产能约9.24万头，一定程度上提高了产能满负荷率。但公司猪场产能利用率仍偏低，导致
单位折旧摊销等固定费用偏高，延缓了降本进程。公司正积极推进预重整相关工作，目标借重整契机，加速空置猪场的租
赁、代养、改造、处置，尽快提高满负荷率，并通过产业链合作、基因升级等措施优化经营水平。上述举措预计可帮助公
司打开成本进一步下降的空间。提
问 2. 请问公司目前重整推进到哪一步了？公司的运营和资金状况如何，现金流是不是很紧张？
回复：公司 2025年生产经营活动正常开展，全年经营性现金流净额预计为 8.5 亿元至 9.5 亿元。2025 年公司利息
支出约 3.5亿元，虽较 2024年同比减少约 0.5亿元（具体数据以审计后的2025 年度报告为准），但仍造成了较大的财务
负担。在全力保障生产经营活动正常开展的同时，公司正在积极推进预重整事项，相关工作正在有序推进中。公司目标通
过重整，解决生产经营与资金管理的以下几项制约公司发展的重要问题。一是通过重整来化解债务历史包袱，优化债务结
构及减轻利息负担，轻装上阵。二是通过重整，加速推进空置猪场的盘活与处置，尽快提高猪场满负荷率，进一步打开成
本下降空间。三是在资金压力减轻后，通过继续推进猪场改造升级、基因优化、区域性产能结构调整等举措，提高生产经
营效率，充分发挥公司“养殖、屠宰、食品深加工”全产业链布局的优势，向食品深加工企业转型，实现可持续发展。
提问 3. 公司猪肉产品品质和口碑很不错，请问公司 2025 年食品板块的经营情况以及后续规划？
回复：2025年公司食品深加工子业务销量逐步提升，全年销量同比增长约 55%，已实现盈利。屠宰业务因产能仍在爬
坡，尚未实现盈利。公司在餐饮渠道与同庆楼、老乡鸡、谷田稻香、霸碗等主要客户建立稳定合作，同时持续深化商超渠
道布局，目前已成功进入盒马、京东、永辉超市、大润发等全国知名商超，有效打开 C端消费市场。未来，公司将提升体
系内养殖产能对屠宰业务的供应规模，提高屠宰产能利用率，并继续推进深加工产品的创新与市场开拓，致力于将食品板
块打造为重要的利润增长点，从而发挥全产业链布局的行业优势，进一步增强公司整体的盈利能力和经营稳健性。
提问 4. 公司 2026 年计划通过哪些途径提高养殖板块的经营质量？
回复：2025年制约公司养殖板块经营质量提升的主要因素有两个，一个是自有产能的利用率偏低，公司虽采取退租、
处置、代养等模式推动资产盘活，但全年空置产能仍造成约 3.25亿元费用，给生产经营造成较大负担。另一个是资金紧
张的局面造成公司的经营优化措施推进缓慢，例如公司完成数智化防非技改的猪场料肉比等指标明显改善、智能化养殖猪
场的人效显著提升，但受制于资金约束，猪场技改及智能化养殖的推进速度较慢。针对上述问题，公司在 2026年将继续
推进预重整及重整相关事项，目标根本性解决资金紧张制约的问题，加速资产质量提升与资本结构改善，推动资产盘活，
并与产业投资人合作实现产业资源整合。
提问 5. 请介绍一下公司的猪肉产品和相关资质？是否有出海计划？
回复：公司坚持“从种源到餐桌”打造全程可追溯的猪肉食品，保障消费者舌尖上的安全、健康、美味。全资子公司
拾分味道于 2024年 8月获得无抗产品认证证书、通过出口食品生产企业备案，2025年 4月获得安徽首家供港冰鲜肉资质
，这标志着产品品质得到进一步认证。同时公司在市场端已和荷美尔、同庆楼、盒马等知名企业达成深度合作，广受好评
。部分产品从配方上做了减盐、减脂、减糖的设计，在符合国家标准的前提下，又减少了添加剂使用的品种和数量，使用
益生菌替代食品添加剂，让产品更安全、更健康、更美味。目前飘香鲜肉包、调理猪肝、鲜香大肉卷、五香猪蹄等均为热
销产品。目前公司暂无出海计划。
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