价值分析☆ ◇002100 天康生物 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 4 0 0 0 0 4
3月内 4 0 0 0 0 4
6月内 9 3 0 0 0 12
1年内 14 4 0 0 0 18
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ -0.51│ 0.21│ -1.00│ 0.62│ 0.83│ 0.75│
│每股净资产(元) │ 5.28│ 5.84│ 4.70│ 5.28│ 5.50│ 6.61│
│净资产收益率% │ -9.60│ 3.55│ -21.27│ 11.16│ 13.27│ 11.04│
│归母净利润(百万元) │ -685.96│ 280.74│ -1363.32│ 841.46│ 1111.31│ 1029.74│
│营业收入(百万元) │ 15744.34│ 16727.56│ 19025.81│ 20383.73│ 22527.52│ 24453.66│
│营业利润(百万元) │ -599.94│ 256.84│ -1446.04│ 934.48│ 1225.63│ 1124.12│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-01 买入 维持 8.68 0.57 0.76 0.60 国泰君安
2024-10-31 买入 维持 --- 0.70 0.76 0.67 天风证券
2024-10-31 买入 维持 --- 0.60 0.81 1.11 民生证券
2024-10-30 买入 维持 --- 0.67 0.94 0.73 华安证券
2024-09-01 增持 维持 --- 0.36 0.74 0.57 国信证券
2024-08-31 买入 维持 --- 0.51 0.83 1.13 民生证券
2024-08-30 增持 维持 --- 0.58 0.66 0.74 财通证券
2024-08-29 增持 维持 10 --- --- --- 中金公司
2024-08-29 买入 维持 --- 0.51 0.62 0.49 国联证券
2024-08-29 买入 维持 --- 1.10 0.83 0.60 开源证券
2024-08-28 买入 维持 --- 0.50 1.21 0.77 银河证券
2024-06-27 买入 维持 --- 0.72 0.96 0.88 浙商证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-01│天康生物(002100)2024年三季报点评：养殖成本逐步下降，后周期等待边际改善
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维持“增持”评级，下调目标价至8.68元。前三季度公司出栏量214万头，下调2024年销售量至300万头，
同时口蹄疫苗竞争激烈，下调部分疫苗销售毛利率预测，因此下调2024~2025年EPS预测至0.57/0.76元（前值0
.65/0.78元），预计2026EPS为0.60元。利用分部估值法，参照饲料、动保和养殖8个可比公司的2025年PE均值
，给予公司25年饲料业务12XPE，动保17XPE，养殖10XPE，分别给予饲料、动保、养殖板块市值24、34、60亿
，目标市值118亿，下调目标价至8.68元（前值11.29元），维持“增持”评级。
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2024-10-31│天康生物(002100)生猪业务实现量、质双增，非猪业务稳健发展
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投资建议：
维持“买入”评级。基于：1）公司有望实现量、质双增：成本方面改善显著，已进入行业领先梯队；出
栏量方面稳步增加，预计24/25年出栏量300-310万头/350-400万头，23-25年年均复合增速约11%~19%；2）公
司最新市值对应2024年出栏量头均市值为1500-2000元/头，处于头均市值历史底部区间；3）在行业谨慎补栏
下，盈利周期有望延长，公司基于成本优势有望不断增厚利润空间，明年盈利有望持续。考虑到本轮周期社会
面消费变化、补栏情绪、二育等因素影响，周期盈利时间或被拉长、周期高度或有所收窄，我们调整24-26年
归母净利润为9.52/10.41/9.08亿元（24-25年前值为13.49/19.04亿元），对应EPS为0.7/0.76/0.67元/股。
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2024-10-31│天康生物(002100)2024年三季报点评：Q3盈利能力大幅提升，养殖成本降至行业前列
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投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.18、11.00、15.19亿元，EPS分别为0.60、0.81
、1.11元，对应PE分别为11、8、6倍。2024年下半年猪价有望延续高景气运行，公司是西北最大生猪养殖企业
，具有天然的防疫优势，生猪养殖与后期业务将同时发力，维持“推荐”评级。
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2024-10-30│天康生物(002100)资产负债率降至49.9%，生猪完全成本逐季下行
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投资建议
今年以来生猪补栏积极性疲弱，从官方数据看，Q2、Q3能繁母猪存栏量环比1季末分别小幅上升1.2%、0.6
%，我们预计产能恢复将持续缓慢，2025年生猪价格获得支撑。我们预计2024-2026年公司生猪出栏量300万头
、350万头、400万头，同比增长7%、17%、14%，实现营业收入187.6亿元、201.7亿元、211.4亿元，同比增长-
1.4%、7.5%、4.8%，对应归母净利润9.18亿元、12.79亿元、10.01亿元。归母净利润前值2024年5.08亿元、20
25年17.59亿元、2026年14.53亿元，本次调整幅度较大的原因，修正了24-26年生猪出栏量、生猪单价、生猪
养殖成本、饲料销量、饲料价格，维持“买入”评级不变。
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2024-09-01│天康生物(002100)2024半年报点评：2024H1业绩同比扭亏为盈，养殖成本稳步改善
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投资建议：维持“优于大市”。考虑到公司养殖成本改善明显，叠加今年以来饲料价格同比降幅较大，预
计2024年成本有望实现较好下降，上调原2024年盈利预测；考虑到远期猪价波动具有不确定性，出于保守谨慎
原则，对原2025年猪价假设下调，相应下调原2025年盈利预测。我们预计2024-2026年归母净利为4.88/10.06/
7.79亿元（原预计2024-2025年分别为3.84/19.5亿元），对应当前股价PE为21/10/13X。
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2024-08-31│天康生物(002100)2024年中报点评：2024Q2生猪实现扭亏，动保业务稳定发力
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投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.98、11.32、15.48亿元，EPS分别为0.51、0.83
、1.13元，对应PE分别为13、8、6倍。2024年下半年猪价有望延续高景气运行，公司是西北最大生猪养殖企业
，具有天然的防疫优势，生猪养殖与后期业务将同时发力，维持“推荐”评级。
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2024-08-30│天康生物(002100)养猪成本下行业绩扭亏，饲料动保稳健发展
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投资建议：公司饲料及动保业务稳健发展，生猪养殖降本增效措施持续推进，预计将持续受益于生猪价格
上行周期。我们预计公司2024-2026年实现营业收入196.38/195.62/197.94亿元，归母净利润7.97/9.05/10.07
亿元，8月29日收盘价对应PE分别为11.1/9.7/8.8倍，维持“增持”评级。
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2024-08-29│天康生物(002100)养殖成本持续改善，动保、饲料稳健经营
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基于猪价景气上行、公司成本改善，我们上调24/25年净利润预测66%/16%至7.66/8.86亿元，当前股价对
应2024/25年11/10倍P/E。兼顾盈利预测调整及公司历史头均市值中枢，维持目标价10元，对应2024/25年18/1
5倍P/E，56%上行空间。维持跑赢行业评级。
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2024-08-29│天康生物(002100)饲料及动保业务稳定发展，生猪养殖扭亏为盈
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业绩有望逐步改善，维持“买入”评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为181.95/202.05/215.80亿元，同比分别-4.37%/+11.05%/+6.80%
；归母净利润分别为7.00/8.46/6.68亿元，同比增速分别为151.36%/20.82%/-21.04%，EPS分别为0.51/0.62/0
.49元，公司业绩有望逐步改善，给予“买入”评级。
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2024-08-29│天康生物(002100)公司信息更新报告：生猪养殖成本下降盈利向上，饲料动保业务稳健发展
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公司发布2024年中报，2024H1营收79.93亿元(同比-10.82%)，归母净利润2.77亿元(同比+161.86%)。单Q2
营收42.16亿元(同比-16.88%)，归母净利润2.23亿元(同比+151.41%)。截至2024年6月末，公司资产负债率51.
05%(同比-0.79pct)，账面货币资金28.63亿元(同比-25.53%)。基于猪周期运行节奏，我们上调公司2024年盈
利预测，下调2025/2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.07/11.39/8.24（2024-2026
年原预测分别为8.97/13.67/8.57）亿元，对应EPS分别为1.10/0.83/0.60元，当前股价对应PE为5.8/7.7/10.7
倍。公司生猪养殖盈利持续改善，饲料动保业务稳健发展，维持“买入”评级。
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2024-08-28│天康生物(002100)Q2业绩持续向好，养殖成本改善中
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投资建议∶公司为养殖一体化企业，具备稳定增长的饲料与兽药业务;同时公司积极布局生猪养殖业务，
出栏量保持增长趋势。生猪价格处于上行过程中,叠加公司养殖成本持续优化，公司业绩或可期。预计公司202
4-2025年EPS分别为0.5元、1.21元，对应PE为13倍、5倍，维持“推荐”评级。
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2024-06-27│天康生物(002100)点评报告：成本下降显著，业绩有望回暖
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投资建议：
公司生猪板块出栏量持续增长，增效降本稳步推进，伴随猪价回暖，生猪养殖利润有望强势修复，饲料和
疫苗板块同样受益猪价上行。根据周期所处位置和公司发展规划，预计24/25/26年分别实现归母净利润9.87/1
3.17/12.00亿元，EPS分别为0.72/0.96/0.88元，当前股价对应PE分别为9.63/7.21/7.92倍，维持“买入”评
级。
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