研报评级☆ ◇002080 中材科技 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 3 2 0 0 0 5
2月内 3 2 0 0 0 5
3月内 3 2 0 0 0 5
6月内 3 2 0 0 0 5
1年内 3 2 0 0 0 5
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.33│ 0.53│ 1.08│ 1.70│ 2.19│ 2.83│
│每股净资产(元) │ 11.06│ 11.03│ 11.87│ 12.94│ 15.17│ 16.82│
│净资产收益率% │ 11.98│ 4.82│ 9.13│ 13.17│ 14.17│ 15.07│
│归母净利润(百万元) │ 2224.27│ 891.87│ 1817.78│ 2959.05│ 3808.50│ 4740.08│
│营业收入(百万元) │ 25889.46│ 23983.85│ 30195.49│ 34449.97│ 38458.22│ 42336.00│
│营业利润(百万元) │ 2981.36│ 1160.30│ 2364.12│ 3867.58│ 4975.01│ 6198.65│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-03-27 买入 维持 --- 1.82 2.15 2.57 天风证券
2026-03-26 买入 维持 --- 1.96 2.86 4.01 长江证券
2026-03-23 增持 维持 50 1.44 1.87 --- 中金公司
2026-03-21 增持 维持 --- 1.56 1.87 2.13 东方财富
2026-03-20 买入 维持 --- 1.71 2.20 2.59 国金证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-27│中材科技(002080)特种布加速推进，盈利能力提升 │天风证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2025年业绩
2025年，公司实现营业收入302亿元，同比+26%，归母净利润18.2亿元，同比+104%，扣非归母12.8亿元，同比+234.5
%。25Q4，单季度实现收入84.9亿元，同比+18%，归母净利润3.4亿元，同比+19%，扣非归母0.9亿元，同比+44%。全年业
绩表现超出盈利预告业绩中值（归母17.5亿元）。
特种布领域加速布局，风电叶片海外产能持续落地
2025年，公司玻璃纤维及制品/风电叶片分别实现收入89/126亿元，同比+15%/+47%。（1）玻璃纤维及制品：2025年
公司玻纤及制品销售量达137万吨，同比+0.7%，稳居全球市场占有率第二，风电纱、热塑短纤、LFT纱等高附加值产品产
销量同比增长。目前，泰山玻纤拥有超170万吨的玻璃纤维年产能，太原基地一线、二线年内完成投产。特种纤维布方面
，全年销售1917万米，产品覆盖低介电一代、二代、低膨胀及超低损耗低介电纤维布全品类；年内累计建成5条低介电、
低膨胀特种纤维生产线，3个特种纤维布项目合计产能9400万米获批并顺利推进。公司的特种纤维技术已实现从源头配方
到终端产品的全链路自主研发与制造，目前已获得国内外头部客户认证及批量供货。（2）风电叶片：2025年风电叶片销
售36GW，同比+51%，在全球市场份额继续保持第一。公司目前拥有31-147米全系列超过200款产品型号，覆盖陆上和海上
各种不同风况6.0MW-20MW+主流机组平台。公司在国内拥有江苏阜宁、江西萍乡、江苏连云港等15个国内生产基地，并通
过新疆等地新增产线与现有基地扩能；海外巴西基地的4条产线已全部投产并实现稳定交付，中亚乌兹别克斯坦项目正式
落地。
高端化带动玻纤业务盈利增强，风电叶片业务盈利改善
2025年，公司整体毛利率18.9%，同比+1.91pct，其中，玻璃纤维及制品/风电叶片业务毛利率分别达26.5%/14.18%，
同比+8.82/+0.72pct。（1）玻纤：归母净利润10.5亿元，同比+187%，玻纤纱/玻纤制品毛利率分别为23.33%/27.7%，同
比+4.22/+17.33pct。受益于行业景气度回升及高端产品占比提升，玻璃纤维产品销售均价同比增长14%，风电织物、高端
热塑纱、特种纤维布等成为利润增长核心引擎。（2）风电叶片：归母净利润6.2亿元，同比增长81%。销量增长的同时，
风电叶片全年价格保持稳定，通过降本增效产品单位平均成本同比下降4%，盈利能力显著修复。
盈利预测与投资建议
公司在特种布领域产品布局全面，考虑随着特种布产能的落地投产，2026年业绩有望加速释放弹性，上调公司2026年
盈利预测，并适当下调2027年利润预测，预计公司2026-2028年归母净利润31/36/43亿元（26-27年前值29/39亿元），对
应PE为22/19/16倍。维持“买入”评级。
风险提示：原料价格波动超预期；需求低于预期；产能投放不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-26│中材科技(002080)特种玻纤与叶片景气共振 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
中材科技2025年实现营业收入302亿元，同比增长26%；归属净利润18亿元，同比增长104%，扣非净利润13亿元。4季
度实现营业收入85亿元，同比增长18%；归属净利润3.4亿元，同比增长19%，扣非净利润0.9亿元。
事件评论
全年业绩高增，玻纤贡献显著。公司全年收入结构为：玻纤占比27%、叶片占比38%、隔膜占比7%、高压气瓶占比4%，
收入增速分别为15%、47%、63%、25%，玻纤收入占比贡献最大，而叶片、隔膜收入增速最为显著。从全年净利润看，玻纤
净利润约11亿元，同比增长180%以上；叶片净利润约6.2亿元（考虑到公司持股58.48%，贡献业绩为3.6亿元），同比增长
95%；隔膜小幅亏损，净利润约-0.5亿元（考虑到公司持股50.79%，贡献业绩为-0.3亿元）。由于玻纤和叶片盈利上行，
公司全年毛利率约18.9%，同比提升1.9个百分点，且期间费率小幅下降，最终归属净利率约6.0%，同比提升2.3个百分点
。
玻纤业务：盈利高增，传统与AI的共振。2025年公司玻纤及制品收入约89亿元，同比增长15%，净利润约11亿元，同
比增长180%以上。全年玻纤销量约137万吨，创历史新高，同时受益于行业景气度回升及高端产品占比提升，销售均价同
比增长14%，毛利率同比提升9个百分点。其中特种纤维布作为高毛利产品，已成为公司利润的新增长点。公司特种电子布
全品类覆盖并获国内外头部客户认证及批量供货，2025年销售特种纤维布1917万米（其中上半年销量895万吨）。截至目
前，公司累计建成5条低介电、低膨胀特种纤维生产线，年内3个特种纤维布项目合计产能9400万米获批并顺利推进。
风电业务：销量高增，盈利能力自底部修复。2025年公司叶片收入约126亿元，同比增长47%，实现净利率4.9%。拆分
来看，实现销量约36GW，同比增长51%，2024年全年我国新增风电装机为120GW，同比增长51%，公司销量增速与行业较为
匹配；公司叶片均价约34.8万元/MW，同比下降2%，但单位成本下降更多，从而毛利率小幅提升。展望2026年，预计我国
新增风电装机增长5-10%，公司风电业务有望同步稳健增长。
隔膜业务：销量高增，但价格低迷下盈利承压。2025年公司隔膜收入约24.0亿元，同比增长63%，其中销量33亿平米
，同比增长76%；销售均价约0.72元/平米，尽管公司在积极降本增效，但毛利率仍有压力，从5.5%下降至4.3%。公司锂电
产品结构优化显著，5μm超薄基膜、点涂隔膜实现量产并成为市场主力供应商，储能产品出货占比提升至25%左右，涂覆
产品销量同比增长128%，国际客户销量同比增长67%。展望2026年，行业产能投入进入尾声，储能需求结构性景气，伴随
产能利用率提升，预计有望看到价格拐点。
中材科技：AI电子布国产稀缺龙头。当前电子布为AI硬件领域的卡脖子材料，中材科技践行央企新材料平台的定位，
成为特种电子布全球领先龙头，将显著受益于AI产业的蓬勃发展。预计2026-2027年公司业绩为33、48亿元，对应估值为2
1、14倍，继续推荐。
风险提示
1、全球经济增长低于预期；2、原材料价格大幅上涨。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-23│中材科技(002080)特种布全类型供应商，传统业务夯实盈利底部 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年业绩超出前期盈利中枢预告
公司公布2025年业绩：营收同比+25.9%至302亿元，归母净利润同比+104%至18.2亿元，扣非归母净利达12.8亿元。
其中4Q25营收达85亿元，归母净利润达3.4亿元，公司业绩超出前期盈利预告中枢。
玻纤盈利中枢抬升，其他新材料盈利略超预期。玻纤：2025年实现营收89亿元，同比+15%；归母净利10.5亿元，同比
+187%。
其中传统玻纤销量达137万吨，同比基本持平；特种纤维布销量1917亿米，略低于我们此前预期。我们判断公司传统
粗纱全年吨净利或超过600元/吨，实现盈利中枢抬升。叶片：2025年实现营收126亿元，同比+47%，装机量达36GW，略高
于我们预期；叶片毛利率达14.2%，同比基本持平。报告期内，子公司中材叶片实现净利6.2亿元。锂膜：2025年实现营收
24亿元，同比+63%，销量达33亿平米，同比大幅增长。报告期内子公司中材锂膜实现亏损5013万元。其他材料：报告期内
，公司下属子公司南玻院实现净利1.45亿元/北玻院净利1.22亿元等。
发展趋势
高端玻布综合供应商，盈利贡献有望提升。公司当前在特种玻纤布领域拥有生产一代、二代低介电产品、低膨胀纱、
石英布的能力。
展望后续，①公司此前公告将投资14亿元用于年产3500万米特种玻纤布项目，将于2026年实现投产，新产线具备生产
二代电子布、低膨胀纱等高附加值产品的能力；②远期来看，公司此前公告定增项目，预计募资投产年产3500万米低介电
玻纤布（投资总额18亿元）、年产2400万米超低损耗低介电纤维布（投资总额17.5亿元）。我们判断随着新线释放产能，
该业务盈利贡献有望提升。
盈利预测与估值
考虑到年内特种玻布出货略慢于预期，我们下调26eEPS12%至1.44元，维持27eEPS1.87元。当前股价对应26e/27e29x/
22xP/E。我们维持跑赢行业评级，由于部分高端特种布出货节奏放缓，公司成长性或在27年更为明显，基于27年盈利，我
们上调目标价29%至50元，对应26/27e35x/27xP/E，较当前股价有20%上行空间。
风险
特种玻纤布出货量不及预期；锂膜盈利低于预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-21│中材科技(002080)财报点评：三大业务稳健增长，特种纤维布全品类优势凸显│东方财富 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
【投资要点】
事件：公司发布2025年年报，2025年公司实现营业收入301.95亿元，同比+25.9%，归母净利润18.18亿元，同比+103.
82%；其中Q4单季度实现收入84.95亿元，同比+18.43%，归母净利润3.38亿元，同比+19.22%。
点评：
玻纤销量创历史新高，特种纤维布打造全品类优势。2025年公司玻纤业务实现收入89亿元，同比增长15%，归母净利
润10.5亿元，同比增长187%，其中实现玻纤及制品销量137万吨，较24年增加1万吨，创历史新高；随着报告期内公司太原
基地一线、二线顺利投产，公司玻纤总产能超170万吨/年。通过精细化产销协同，产品结构向高附加值、高毛利方向深度
调整，风电纱、热塑短纤、LFT纱等高附加值产品产销量同比增长，同时，公司加速开拓海外新兴市场，高端产品出口占
比近20%。受益于行业景气度回升及高端产品占比提升，全年玻璃纤维产品销售均价同比增长14%，毛利率同比提升9个百
分点；其中特种纤维布方面，公司聚焦产能扩张，累计建成5条低介电、低膨胀特种纤维生产线，年内3个特种纤维布项目
合计产能9,400万米获批并顺利推进，为高端市场拓展奠定坚实基础。报告期内，得益于AI算力需求爆发，公司把握特种
纤维产业发展机遇，充分利用先发技术优势和产业化能力，全年销售特种纤维布1,917万米，产品覆盖低介电一代、二代
、低膨胀及超低损耗低介电纤维布全品类，且均已完成国内外头部客户的认证及批量供货，特种纤维布作为高毛利产品，
26年有望成为公司利润的新增长点。
风电叶片巩固龙头地位，收入利润均高增长：2025年中材叶片持续深化“技术+产能+市场”三位一体的发展格局，全
年实现风电叶片产品收入125.9亿元，同比增长47%，归母净利润6.2亿元，同比增长81%；全年销售风电叶片36.2GW，同比
增长51%，市占率稳居全球第一。公司通过深化精益管理和全链条降本，充分发挥集采规模优势，有效对冲原材料端成本
压力，产品单位平均成本同比下降4%；同时，公司积极开拓海外市场，巴西基地4条产线全部投产并实现稳定交付，中亚
乌兹别克斯坦项目正式落地，国际化布局取得关键突破，为全球市场份额的持续提升奠定基础。
锂电隔膜销量高增长，加快建设海外基地：2025年中材锂膜全年对外销售锂电池隔膜33.3亿平方米，同比增长76%，
产品收入24亿元，同比增长63%，跑赢行业增速，全球湿法市场份额位列第三。目前中材锂膜已建成7个国内生产基地，形
成6个10亿平米级区域布局，并正在积极推进海外匈牙利基地建设，国际化进程加快。随着新能源车、储能及消费电子等
下游应用市场的持续扩容，锂电池隔膜需求预计将持续增长，经过激烈竞争与产能出清，行业供需矛盾有望逐步缓和，走
向健康的发展阶段，而中材锂膜作为具备技术研发、成本控制、客户结构、全球化布局等综合优势的企业将会穿越周期，
提升市占率，盈利能力也将逐步提升。
高压气瓶销量稳居国内第一，收入保持稳健增长。2025年公司高压气瓶收入约14.07亿，同比增长25.28%，实现储氢
气瓶销售1.3万只，连续五年市场占有率及公告数量保持国内第一，CNG气瓶连续十一年稳居国内首位。公司依托产业链优
势，积极研发创新，不断巩固气瓶业务的龙头地位，未来随着氢能源的推广放量，公司高压气瓶业务也将受益。
期间费用率同比小幅下降。2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.87%/5.08%/4.96%/1.14%，同比分别变化
-0.16/-0.65/-0.34/-0.43个百分点，合计期间费用率12.05%，同比下降1.58个百分点。通过精细化管理，以及销售规模
的扩大，公司期间费用率逐步下降。
【投资建议】
公司三大业务稳健增长，公司特种纤维布全品类优势明显，充分受益行业景气度上行。我们调整26-27年归母净利润
为26.2和31.4亿，对应EPS分别为1.56和1.87元，同时引入2028年盈利预测，预计2028年归母净利润为35.7亿，对应EPS为
2.13元，对应3月20日收盘价26-28年PE估值分别为26.6、22.2和19.5倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
电子布需求不及预期，供需失衡价格回落
新增产能投产进度不及预期，销量低于预期
粗纱新增产能超预期，导致供需失衡价格下跌
天然气等能源价格大幅上涨，盈利能力不及预期
风电叶片价格承压，盈利不及预期
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-20│中材科技(002080)年报点评：AI电子布“大满贯”，景气度向好 │国金证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩简评
2026年3月19日，公司发布2025年报公告：全年公司收入302亿元，同比+26%，归母净利润18.2亿元，同比+104%，扣
非归母净利润12.8亿元，同比+235%。其中25Q4收入84.9亿元，同比+18%，归母净利润3.4亿元，同比+19%，扣非归母净利
润0.9亿元，同比+44%。全年归母口径高于业绩预告中值（17.5亿元）。
经营分析
2025年分板块业绩拆分（叶片、锂膜非全资持股），整体归母净利18.18亿元，其中泰山玻纤（含特种玻纤）贡献11
亿元、叶片贡献3.64亿元、锂膜贡献-0.25亿元，推算其他业务贡献3.8亿元。（1）玻纤：2025年公司玻纤及制品销售137
万吨、同比+5%，泰山玻纤净利润11亿元，我们推算吨净利802元（为含特种玻纤的全口径吨净利，传统玻纤预计与该值有
一定差距）。
定增保障特种玻纤项目资金，公司是特种玻纤“大满贯”，扩产加速、继续提升市占率，静待定增落地：目前累计建
成5条低介电、低膨胀特种纤维生产线，年内3个特种纤维布项目合计产能9400万米获批并顺利推进。全年销售特种纤维布
1917万米，产品覆盖低介电一代、二代、低膨胀及Q布全品类，且均已完成国内外头部客户的认证及批量供货。
（2）风电叶片：盈利能力同比明显修复，2025年销售36.2GW、同比+51%，子公司中材叶片净利润6.2亿元。我们推算
，公司风电叶片板块净利率为4.9%，2024年仅为3.7%。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2026-2028年归母净利分别为28.68、36.84、43.46亿元，现价对应动态PE分别为25x、19x、16x，维持
“买入”评级。
风险提示
特种玻纤业务不及预期；玻纤供需格局不及预期;风电叶片盈利能力修复不及预期;锂膜业务盈利能力继续下滑的风险
。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：3家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-03-20│中材科技(002080)2026年3月20日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
Q: 站在“十五五”开篇之年，公司未来“第二曲线”如何布局和展望？
A: 主导产业海外发展是中材科技“第二曲线”的布局方向，“十五五”期间公司将积极、有序、审慎推进国际化布
局，进一步提升公司全球竞争力。特种玻纤、氢气瓶是公司重点布局的“第二曲线”方向，此外，公司还将重点关注并拓
展复合材料在商业航空、新能源汽车、低空经济、海洋工程等领域的应用场景。
Q: 当前 AI电子布的产能投放进度及 2026 年销量展望，以及如何看待织布机紧缺问题和国产织布机发展空间？
A: AI 用特种纤维布目前处于缺货状态，预计 2026 年需求旺盛，公司特种纤维布新增产能预计在 2026 年下半年开
始逐步释放。行业整体织布机存量较为充足，目前公司在薄布和极薄布产品上全部使用进口织布机，国产织布机还无法满
足技术要求。
Q: 铂金价格上涨对行业内企业的扩产或投资行为有何影响？
A: 2025 年四季度前后铂金价格激增，对玻纤行业尤其是中小型玻纤企业的投资行为产生一定影响，也是近期细纱及
电子类玻纤产品阶段性趋紧的因素之一。
Q: 特种纤维布业务中，石英布上游石英纤维的自产及外采情况如何？
A: 公司的石英纤维及石英布均为自产且已实现量产。
Q: 中东局势造成的能源成本上涨对公司业绩的影响如何？能否通过提价将成本向下游传递？
A: 玻纤产品方面，目前国内电价、天然气价格相对稳定。风电产品方面，风电行业上下游对大宗物料价格变化有成
熟运行机制，公司已与合作伙伴充分沟通成本及价格变化信息，后续将通过更紧密的交流确定价格变化。锂膜产品方面，
油价上涨会对成本产生一定影响。
Q: 如何展望 2026 年风电整体出货情况
A: 中国可再生能源尤其是风电行业发展稳定向好，预计2026 年全球风电新增装机与去年持平。
Q: 在欧洲能源自主趋势明确、降低风电部件进口税率的背景下，公司叶片有无进一步加大出口或出海的规划？
A: 出海是公司优势产业第二曲线的重要一环。公司一方面将加快海外生产基地建设和海外头部客户开发，另一方面
将强化与国内战略客户合作以加大中国出海叶片比重。
Q: 公司 2026 年隔膜产能、出货量和价格情况预计？5微米产品的出货结构比例和行业渗透率？公司后续是否有产能
扩张计划？
A: 产销方面，2026 年销售情况预计良好。价格方面，2025年四季度以来价格有所回升，5微米超薄基膜、点涂隔膜
实现量产并成为市场主力供应商。
Q: 隔膜业务 2025 年国际客户销量增长情况如何？当前国际客户销量占比是多少？后续发展规划是什么？
A: 2025 年隔膜国际客户销量同比增长，十五五期间将加大海外客户开发力度。
Q: 近期氢气瓶业务发展情况如何？
A: 公司氢气瓶业务市占率始终保持第一。
Q: 十五五期间公司在氢能业务有哪些规划？除气瓶外还有哪些氢能领域布局？公司在输氢管道方面有布局吗？
A: 国家将氢能燃料电池产业列为六大未来产业之一，工业和信息化部、财政部、国家发展改革委近期发布《关于开
展氢能综合应用试点工作的通知》，延续扶持政策。公司坚定培育氢能储运产业，在市场、技术、产能端做好准备。
输氢管道主要解决干线运输问题，有助于降低长距离运输成本。公司主要聚焦管道无法覆盖的一定距离的运输领域。
Q: 氢气瓶主要原材料碳纤维提价，公司能否顺价传导？
A: 氢气瓶成本下降需综合考虑压力等级、容积、适配性等因素；目前碳纤维涨价通过设计端优化、产品端调整、用
量降本提效等方式，对后续产品售价影响有限。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|