研报评级☆ ◇002064 华峰化学 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 3 0 0 0 0 3
1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.50│ 0.45│ 0.37│ 0.56│ 0.66│ 0.74│
│每股净资产(元) │ 5.02│ 5.33│ 5.51│ 5.98│ 6.50│ 7.09│
│净资产收益率% │ 9.94│ 8.39│ 6.79│ 9.74│ 10.49│ 10.72│
│归母净利润(百万元) │ 2478.46│ 2219.96│ 1857.55│ 2803.67│ 3278.33│ 3653.33│
│营业收入(百万元) │ 26298.46│ 26931.41│ 24198.22│ 28078.67│ 29384.33│ 30109.00│
│营业利润(百万元) │ 2768.00│ 2563.42│ 2368.60│ 3288.67│ 3828.33│ 4255.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-30 买入 维持 14.75 0.59 0.68 0.75 华泰证券
2026-03-29 买入 维持 12.88 0.56 0.67 0.74 东方证券
2026-03-27 买入 调高 --- 0.54 0.63 0.72 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-30│华峰化学(002064)26年产品景气有望触底反弹 │华泰证券 │买入
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华峰化学发布年报，2025年实现营收241.98亿元（yoy-10.15%），归母净利18.58亿元（yoy-16.32%），扣非净利17.
78亿元（yoy-14.65%）。其中Q4实现营收60.89亿元（yoy-7.17%，qoq+1.94%），归母净利3.96亿元（yoy+92.87%，qoq-1
7.18%）。公司Q4净利低于我们前次预期（5.38亿元）主要是Q4受行业竞争加剧及下游需求偏弱影响。26年我们认为公司
产品景气有望触底反弹，基本维持26-27年净利预期，并维持“买入”评级。
25年主要产品景气承压，公司以量补价但业绩仍有所下滑
25年公司化学纤维/化工新材料/基础化工品分别实现收入88/54/87亿元，收入同比分别变化-3%/-8%/-17%，行业景气
偏弱下主要产品价格表现不佳，致营业收入有所下滑。公司化学纤维/化工新材料/基础化工品实现销量分别为39.6/47.3/
138.9万吨，同比+8%/+11%/+2%，公司以量补价弥补了部分价格的下滑。25年化学纤维/化工新材料/基础化工品对应毛利
率分别为16.5%/20.6%/3.9%，同比+2.9/-0.6/-6.9pct，其中凭借公司出色的成本控制与效率提升，化学纤维业务毛利率
略有提升；基础化工品则受己二酸竞争加剧，利润率承压明显；化工新材料整体维持稳健。受收入下滑影响，25年公司费
用率为5.05%，同比+0.3pct。
26年氨纶有望迎景气拐点，己二酸触底反弹同比有望改善
据百川盈孚与隆众资讯，截至3月27日，氨纶/己二酸/鞋底原液价格分别为2.53/1.03/1.7万元/吨，较年初分别+10%/
+46%/+7%；价差分别变化+692/+1002/-1802万元/吨。氨纶方面，26年行业新增产能已较为有限，且部分落后产能存在退
出预期，行业供需关系有望明显改善，产品或迎新一轮景气周期。己二酸则整体呈现触底反弹趋势，一季度受行业库存偏
低以及供方挺价意愿较强影响，价格价差改善较为明显，预计全年景气较25年将有明显好转。受近期原料成本上涨影响，
鞋底原液价差整体有所承压；但行业供需整体较为稳定，伴随产品顺价逐步推进，预计26年仍有望维稳运行。
盈利预测与估值
我们基本维持公司26-27年净利预期，预计26-28年归母净利润为29.3/33.7/37.2亿元，同比+58%/+15%/+10%，对应EP
S为0.59/0.68/0.75元。参考可比公司2026年Wind一致预期平均25xPE，给予公司2026年25xPE，对应目标价14.75元（前值
11.21元，对应26年19xPE）。维持“买入”评级。
风险提示：下游需求下滑；原材料价格波动；项目不及预期。
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2026-03-29│华峰化学(002064)2025年报点评：业绩保持韧性，2026年氨纶有望量价齐升 │东方证券 │买入
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景气底部业绩保持韧性。公司发布2025年报，2025实现营业收入241.98亿元，同比-10.12%；实现归母净利润18.58亿
元，同比-16.32%。其中2025年第四季度，公司实现营业收入60.89亿元（同比-7.17%，环比+1.94%），实现归母净利润3.
96亿元（同比+92.87%，环比-17.18%）。2025年公司销售毛利率/销售净利率分别为13.19%/7.73%，分别同比-0.64/-0.45
pct。公司25Q4销售毛利率10.50%,同比提升2.14pct；销售净利润6.58%，同比提升3.42pct。2025年公司氨纶/己二酸景气
底部，公司业绩同比下滑，但仍保持韧性。
氨纶行业格局改善，2026年公司氨纶有望量价齐升。供给端，行业扩产进入末期，部分产能开始退出。行业确定性扩
产将由龙头主导，华峰重庆25万吨氨纶扩建项目，10万吨于2024年投产，15万吨产能于2025年第四季度投入使用。公司投
资建设年产20万吨高性能低碳化数智化氨纶新材料扩建项目，远期公司产能将达到47.5万吨，成为全球氨纶行业龙头。而
其他企业规划产能在盈利困难下或难以落地；同时，根据百川，江浙等沿海地区部分装置老旧、成本较高的小产能（如泰
光苏州、江苏奥神等）已于2025年8月退出。需求端，随着瑜伽服、防晒服、卫材等弹性面料需求趋势兴起，行业需求仍
有望保持增长。行业格局将不断优化，华峰化学将具备量价弹性。
己二酸行业盈利逐步修复。受成本支撑及行业反内卷影响，己二酸价格上涨，盈利水平逐步修复。行业正处于优胜劣
汰、产能进一步集中化的阶段。随着经济环境的进一步复苏及反内卷持续推进，下游需求的释放，有望推动己二酸产品的
消费增长，推动行业盈利继续修复。公司己二酸产能135.5万吨，为行业龙头，将受益于行业景气修复。
投资建议：2026年氨纶行业景气已开启，己二酸板块盈利修复，公司利润有望较2025年有大幅增长，预计公司2025-2
026年归母净利润分别为27.85/33.22亿元，并新增2028年预测归母净利润为36.77亿元。按照可比公司26年23倍PE，给予
公司目标价为12.88元，维持买入评级。
风险提示：在建项目不及预期；产品需求不及预期；氨纶产能消化风险；原材料价格波动。
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2026-03-27│华峰化学(002064)氨纶产品周期反转景气度提升，看好公司长期发展 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年3月27日公司披露年报，2025年公司实现营收241.98亿元，同比减少10.15%；实现归母净利润18.58亿元，同比
减少16.32%。25年Q4营收60.89亿元，同比减少7.17%；归母净利润3.96亿元，同比增加92.87%。
经营分析
氨纶产品周期底部反转，景气度上行带动业绩改善。氨纶行业经历多年产能消化周期，当前供需格局持续改善，迎来
氨纶产品周期底部反转，景气度持续提升。今年以来氨纶产品价格持续提升：截至2026年3月27日，氨纶主要产品40D市场
均价从23000元/吨累计提升至25300元/吨。产品价格提升带来公司业绩的改善，2025年氨纶业务毛利率16.52%，同比提高
2.86pcts。
公司作为国内氨纶行业绝对龙头，生产成本优势显著，受益氨纶上行周期显著。当前公司拥有氨纶产能共47.5万吨/
年，国内氨纶行业总产能约147万吨，公司氨纶、聚氨酯原液和己二酸产量均为全球第一，作为氨纶、己二酸等行业龙头
，公司拥有非常明显的规模优势，盈利能力在行业内领先。公司于26年1月30日公告投资建设年产20万吨高性能低碳化数
智化氨纶新材料项目，一期项目建设36个月，进一步提高公司在氨纶行业的龙头地位和规模效应，将氨纶产品向结构优化
和高附加值方向转变。
盈利预测、估值与评级
2026年初，氨纶行业受反内卷出清及供需端格局持续，氨纶价格持续提升景气度上行；因此我们上调公司2026-2028
年营收301.59/316.39/326.32亿元，归母净利润26.94/31.45/35.67亿元，EPS为0.54/0.63/0.72，当前股价对应PE估值为
18.79/16.10/14.19倍，上调至“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动；新增产能建设不达预期；下游需求增长不达预期；宏观经济环境变化。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：18家
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2026-03-31│华峰化学(002064)2026年3月31日投资者关系活动主要内容
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1.受近期地缘局势影响，石油价格上涨，公司产品是否有涨价？
答：受原材料上涨及供需等因素影响，公司主要产品也有不同程度上涨。
2.您觉得这个上涨趋势会持续多久
答：现阶段较难评价。产品价格通常受原材料价格、市场供需、宏观经济形势等多重因素影响，公司会结合整个市场
及行业情况及时调整产品销售策略和价格。
3.公司公告的 20万吨氨纶新项目目前情况进展情况
答：有序推进中，尚处于前期项目行政审批阶段。
4.公司氨纶产销率及库存情况？
答：目前满产满销，库存不到 20天。
5.目前氨纶行业开工率及库存情况？
答：根据第三方网站数据显示，行业目前开工率达到八成，库存在 36天左右。
6.去年氨纶行业大面积亏损情况下，公司氨纶盈利能力仍优于同行，毛利率同比还上升了 3个百分点左右，主要原因
是什么
答：公司深耕氨纶行业二十余年，竞争优势不是一蹴而就的，是从专注主业、坚持不懈的发展中得来，体现在规模效
应、成本控制、精益制造、技术创新等多个维度。
7.公司 PTMEG项目目前进展如何？
答：稳步推进中，第一期预计 2026 年底建设完成，以实际建设情况为准。
8.公司己二酸后续还有新的产能规划吗？
答：暂时没有规划。未来会根据市场情况再进行规划。
9.我们看到己二酸价格在修复，对于未来如何看？
答：国内己二酸市场发展较为成熟、竞争充分，行业正处于优胜劣汰、产能进一步集中化的阶段。短期而言，经历了
去年行业大面积亏损的阶段，价格会逐渐修复到正常水平，但行业仍存在产能集中释放、下游需求不达预期、行业竞争加
剧、环保政策倒逼等压力；未来，随着经济环境的进一步复苏及行业配套政策的出台，下游需求释放，特别是尼龙 66、T
PU等行业快速的发展将大力推动己二酸产品的消费增长。
10.公司产品定价策略是什么？
答：产品定价遵循市场化原则，随行就市。
11.公司产品出口比例多少，是否有海外建厂的计划
答：海外销售占比约 20%，暂无海外生产基地建设规划。
12.公司氨纶在产品差异化产品有哪些独特优势？
答：公司氨纶实现 10D-2500D全品类覆盖，有超耐氯、抗菌等功能性产品，还有卫材、再生、生物基氨纶等。
13.公司重组项目什么时候启动？
答：我们将严格履行承诺，继续积极推动相关资产的注入工作，预计将于 2026年 12月前将标的资产注入上市公司。
敬请关注公司后续相关公告。
14.公司各个产品原材料波动情况如何？
答：公司原材料价格受地缘政治等外部因素扰动，短期呈现大幅波动特征。当前价格波动的可持续性尚不明确，后续
仍需保持密切跟踪。
15.公司现金流比较好，后续的分红规划如何安排？
答：根据已披露的分红预案，公司 2025 年度现金分红率将达到 40%，近三年呈现稳定上升趋势。后续我们将持续完
善科学规范的分红机制，根据公司经营情况，实行合理、持续、稳定的分红政策，强化股东权益保护，深化与投资者的长
期价值共享。
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参与调研机构：24家
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2025-12-04│华峰化学(002064)2025年12月4日投资者关系活动主要内容
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1.公司氨纶最新产能投产后较之前投放的产能成本会下降多少？
答：从单吨投资额角度来说新产能较之前低，且工艺较之前更加经济、环保、高效，这些都能进一步降低综合生产成
本，增强公司的成本优势及综合竞争力。
2.在反内卷的背景下，听说很多地方都取消了投资补贴，这种情况下对公司是否有影响？
答：这个我们尚未收到相关信息，目前未受到影响。
3.公司对于己二酸的后续走势如何看？
答：目前己二酸的盈利水平处于历史底部区域，行业正处于优胜劣汰、产能进一步集中化的阶段。虽然短期行业仍存
竞争加剧、需求不达预期、原料波动等压力，但随着经济环境的进一步复苏及反内卷政策的出台，下游需求的释放，将大
力推动己二酸产品的消费增长。
4.公司对于氨纶价格走势如何看？
答：氨纶是个充分竞争的市场，价格大多随行就市，与供需关系息息相关。我们始终看好氨纶未来需求，随着消费观
念转变及消费需求升级，使氨纶应用范围及添加量不断扩大，近几年氨纶表观需求仍在稳定增长，现在行业流行一句话，
叫“无氨不成布”；二是从供应端来看，氨纶行业集中度进一步提高，行业竞争逐步迈向寡头化、差异化。
5.请问公司氨纶、己二酸未来是否还有扩产计划？
答：公司暂无新的扩产计划。未来会根据市场情况再行规划。
6.公司聚氨酯原液盈利情况如何？
答：公司聚氨酯原液业务一直非常稳定。
7.公司氨纶目前库存情况如何？
答：20天左右。
8.公司重庆基地在成本上是否有优势？
答：公司位于重庆涪陵的生产基地相较瑞安在能源成本、人工成本等方面具备明显的优势。
9.氨纶的同行大部分都在亏损，这种情况是否会加速出清？
答：氨纶头部 5家企业的占比约在八成左右，这几年陆续有少部分小的老旧产能退出，对总比供需不会造成大的影响
。氨纶处于供过于求的阶段，如果氨纶价格持续在低位，会加速优胜劣汰，有利于集中度的进一步提升。
10.氨纶募投项目剩余 7.5万吨产能何时投产？
答：稳步推进中，计划 2026年底前逐步投产。
11.公司之前资产重组要收购的两个资产什么时候完成？
答：我们将严格履行承诺，继续积极推动相关资产的注入工作，预计将于 2026年 12月前将标的资产注入上市公司。
敬请关注公司后续相关公告。
12.公司建设的 PTMEG项目进度如何？
答：稳步推进中，分期建设，第一期预计明年年底前建设完成。
13.PTMEG投放后，公司成本会进一步降低吗？
答：PTMEG 为氨纶的主要原材料之一，近三年价格波动较大，公司为国内最大的氨纶生产企业，本项目的实施能更好
保障自身原材料的稳定供给，提高产业一体化优势，抢抓氨纶行业的发展机遇，进一步扩大竞争优势。
14.公司己二酸采用什么的销售模式？
答：直销为主，经销为辅。
15.公司是否有海外建厂的规划？
答：暂无相关规划。
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参与调研机构：7家
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2025-11-12│华峰化学(002064)2025年11月12日投资者关系活动主要内容
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1. 己二酸的后续走势如何？
答：目前己二酸行业整体盈利水平较低，属于历史底部区域，行业正处于优胜劣汰、产能进一步集中化的阶段。短期
而言，行业仍存竞争加剧、需求不达预期、原料波动等压力，但随着经济环境的进一步复苏及反内卷政策的出台，下游需
求的释放，将大力推动己二酸产品的消费增长。
2. 氨纶未来需求增速如何看？
答：我们对氨纶未来一直充满信心，一是随着消费观念转变及消费需求升级，使氨纶应用范围及添加量不断扩大，氨
纶表观需求仍稳定增长；其次从供应端来看，氨纶行业集中度进一步提高，行业竞争逐步迈向寡头化、差异化。
3. 公司聚氨酯原液盈利情况如何？
答：公司聚氨酯原液业务一直非常稳定。
4. 请问公司氨纶未来是否还有扩产计划
答：公司暂无新的扩产计划。
5.从财务数据上看，公司氨纶板块的盈利能力突出，具体是哪些方面？
答：竞争优势是综合性的，需要多年的不断摸索和投入铸就。我们的优势是由研发、成本、管理、人才以及产业链集
成等多方面因素集成。
6. 公司重庆基地在成本上是否有优势？
答：公司位于重庆涪陵的生产基地相较瑞安在能源成本、人工成本等方面具备明显的优势。
7. 公司瑞安基地和重庆基地比有什么优势？
答：公司瑞安基地建设较早，且规模较小，目前公司主要氨纶产能都在重庆，其规模效应明显，且在人工、能源等方
面成本更低，较瑞安基地更加环保、经济、高效。
8. 公司原材料采购价格如何？
答：公司原材料均按市场价采购。
9. 氨纶募投项目剩余产能何时达产？
答：募投项目正在稳步推进中，逐步投产，计划 2026年底前全部达产。
10. 公司之前资产重组要收购的两个资产什么时候完成？
答：我们将严格履行承诺，继续积极推动相关资产的注入工作，预计将于 2026年 12月前将标的资产注入上市公司。
敬请关注公司后续相关公告。
11. 公司控股股东的尼龙 66 业务后续是否会装入上市公司？
答：目前没有相关计划。
12.控股股东后续是否会有其他优质资产并入上市公司体系内？
答：目前华峰集团最主要的优质资产已在上市公司体系内，集团以 “成熟一块，注入一块”为原则，不断提高资产
证券化率。
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参与调研机构：22家
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2025-11-03│华峰化学(002064)2025年11月3日投资者关系活动主要内容
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1.请问氨纶行业目前处在周期的什么位置？
答：目前，氨纶产品价格与盈利水平均处于历史底部区域。
2.在当前“反内卷”的背景下，对未来公司氨纶扩产计划有没有影响？
答：除了在建的募投项目，公司暂无新的扩产计划。
3.公司氨纶 15 万吨募投项目什么时候投完？会根据市场动态调整投放进度吗？
答：稳步推进中，逐步投产，争取在 2026 年底前全部完成达产，请关注公司后续公告。
4.公司 PTMEG项目目前进展如何？
答：按原定计划有序推进中。
5.公司在原材料采购方面有什么优势？
答：公司氨纶、聚氨酯原液、己二酸的产能均居全球前列，能形成较大的原材料采购规模，提升对供应商的议价能力
，增强成本优势。同时，依托集团原料大宗采购平台，与供应商建立长期的战略合作关系，确保原材料供应的稳定，平滑
波动。
6.公司己二酸成本有什么优势？
答：公司己二酸拥有产能配套优势、工艺路线优势、区域优势等，例如采用先进的生产工艺，有效平衡物料耗用、促
进副产物再利用、提高原材料使用效率；工艺流程的改善及过程控制的提升，促使产品收率提高、单耗下降等。
7.公司目前聚氨酯原液市场需求增速情况如何？
答：聚氨酯原液的下游应用范围广阔，主要有鞋类、缓冲垫、轮胎、家具等行业，每年需求较为稳定，变化不大。
8.公司氨纶结构性化产品中，各产品分别占公司份额的多少?
答：公司是国内氨纶行业发展最早、技术最成熟的企业之一，也是目前国内产能最大的氨纶生产企业，现已形成了纬
编、经编、包纱、纸尿裤、织带等覆盖全用途的系列氨纶产品，覆盖高中低端市场。我们会根据市场需求调整产品结构，
目前我们差别化产品占比大约在 25%左右。
9.公司重组项目何时重启？
答：我们将严格履行承诺，继续积极推动相关资产的注入工作，预计将于 2026年 12月前将标的资产注入上市公司。
敬请关注公司后续相关公告。
10.目前公司现金比较充裕，未来对投资、分红等方面有什么规划？
答：公司始终坚持走“做强主业、适度多元、创新驱动、产融结合”的发展道路，聚焦聚氨酯产业链发展，打造全球
聚氨酯制品材料行业龙头企业；在综合分析公司经营发展实际、股东要求和意愿、社会资金成本、外部融资环境等因素，
并征求和听取股东尤其是中小股东的要求和意愿，在平衡股东的短期利益和长期利益的基础上制定股东分红回报规划，建
立对投资者持续、稳定、科学的回报规划与机制。
11.目前氨纶行业库存及公司库存情况？
答：行业库存目前在 50天左右，公司库存在 20天左右。
12.对于氨纶后续价格走势怎么看？
答：目前氨纶价格仍处于历史底部区间，受到供需关系等因素影响，短期内氨纶价格反弹力度有限。长期来看我们对
氨纶未来充满信心，一是随着消费观念转变及消费需求升级，使氨纶应用范围及添加量不断扩大，氨纶表观需求仍稳定增
长；二是从供应端来看，氨纶行业集中度进一步提高，有利于促进竞争格局的优化。
13. 己二酸盈利水平有所回升吗？
答：国内己二酸盈利水平较低，属于历史底部区域，行业正处于优胜劣汰、产能进一步集中化的阶段。短期而言，行
业仍存竞争加剧、需求不达预期、原料波动等压力；未来，随着经济环境的进一步复苏及反内卷政策的出台，下游需求的
释放，将大力推动己二酸产品的消费增长。
14. 目前氨纶下游客户库存情况如何？
答：根据我们的了解下游目前以刚性需求为主。
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