研报评级☆ ◇002050 三花智控 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 6 2 0 0 0 8
2月内 14 6 0 0 0 20
3月内 14 6 0 0 0 20
6月内 14 6 0 0 0 20
1年内 14 6 0 0 0 20
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.78│ 0.83│ 0.97│ 1.14│ 1.33│ 1.57│
│每股净资产(元) │ 4.79│ 5.17│ 7.54│ 8.39│ 9.24│ 10.23│
│净资产收益率% │ 16.32│ 16.06│ 12.80│ 13.68│ 14.45│ 15.33│
│归母净利润(百万元) │ 2920.99│ 3099.17│ 4062.89│ 4772.00│ 5593.22│ 6581.22│
│营业收入(百万元) │ 24557.80│ 27947.16│ 31011.74│ 35554.22│ 41508.17│ 48067.33│
│营业利润(百万元) │ 3552.96│ 3710.06│ 4859.29│ 5700.94│ 6674.06│ 7850.28│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-19 买入 维持 --- 1.11 1.32 1.63 长江证券
2026-05-17 买入 维持 --- 1.14 1.36 1.66 浙商证券
2026-05-06 买入 维持 --- 1.10 1.22 1.36 华安证券
2026-05-05 买入 维持 52.65 1.17 1.35 1.56 东方证券
2026-05-05 增持 维持 --- 1.11 1.21 1.33 申万宏源
2026-05-01 买入 维持 --- 1.11 1.39 1.74 东吴证券
2026-05-01 买入 维持 --- 1.14 1.32 1.56 国盛证券
2026-04-30 增持 维持 59.5 --- --- --- 中金公司
2026-04-14 增持 首次 --- 1.17 1.35 1.57 中原证券
2026-04-10 买入 维持 --- 1.14 1.36 1.66 浙商证券
2026-04-08 增持 维持 --- 1.15 1.35 1.52 国信证券
2026-04-01 买入 维持 --- 1.14 1.32 1.56 国盛证券
2026-03-29 买入 维持 45.63 1.17 1.35 1.56 东方证券
2026-03-27 买入 维持 56 1.12 1.31 1.55 华创证券
2026-03-25 增持 维持 54.72 1.14 1.37 1.50 华泰证券
2026-03-24 买入 维持 --- 1.13 1.34 1.57 太平洋证券
2026-03-24 买入 维持 --- 1.11 1.30 1.63 银河证券
2026-03-24 买入 维持 --- 1.12 1.24 1.38 国金证券
2026-03-24 买入 维持 --- 1.16 1.46 1.82 东吴证券
2026-03-24 增持 维持 59.5 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-19│三花智控(002050)2026Q1业绩点评：加回汇兑等损益盈利超预期，新业务持续│长江证券 │买入
│推进 │ │
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事件描述
公司发布2026年一季报，实现营业收入77.74亿元，同比+1.36%，实现归母净利润9.28亿元，同比+2.68%，实现扣非
净利润9.86亿元，同比+15.52%。
事件评论
拆分至Q1，公司收入端同比+1.36%，其中家电行业营收预计同比有所下滑，汽车业务收入预计同比较快增长。盈利端
，公司26Q1毛利率27.8%，同比提升1.0pct，主要源于家电和汽车业务毛利同时提升，预计主要受益降本增效等原因。表
观净利率11.9%，加回汇率损失以及证券投资损失，公司归属净利润同比+32%，净利率提升至14.6%，同比提升3.4pct，主
要源于毛利率提升和费用端下降，业务规模效应持续显现。
人形机器人方面，行业层面，北美客户2025年实现V2及V2.5版本小批量生产，并且在2026Q1业绩说明会上明确表示Op
timusV3版本可能在2026H1发布，26H1有望正式开启批量量产。公司在人形机器人方面也积极布局，目前产品主要包括机
器人执行器等，后续其他零部件部位也在积极扩张，全年机器人业务有望实现数亿元收入规模，卡位优势明显。2026年，
公司也在海外积极扩建基地产能，产品端卡位ASP最大的执行器环节，有望充分享受国内外人形机器人供应链卡位优势带
来的放量潜力。
继续看好公司主业经营质量提高和持续高增长，以及人形机器人业务的未来巨大弹性。预计公司26年净利润预期至46
-47亿元。继续重点推荐。
风险提示
1、电动车行业发展不及预期的风险；2、人形机器人产业发展速度低于预期的风险。
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2026-05-17│三花智控(002050)点评报告：一季度业绩符合预期，期待仿生机器人业务取得│浙商证券 │买入
│突破 │ │
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2026Q1：业绩稳健增长，盈利能力同比提升，仿生机器人等新业务发展空间大
2026年一季度：公司实现营收77.7亿元，同比+1.4%，环比+11.3%；实现归母净利润9.3亿元，同比+2.7%，环比+13.1
%；实现扣非净利润9.9亿元，同比+15.5%，环比+12.6%。一季度实现毛利率27.8%，同比+1.0pct，环比-3.4pct，实现净
利率12.2%，同比+0.2pct，环比+0.5pct。在中东局势引发的原材料成本上涨和汇率波动等多重挑战下，公司依托全球客
户基础、技术壁垒、成本管控和全球化布局，积极拓展数据中心液冷、储能等新兴领域，保持稳健增长态势。
制冷空调电器零部件：推进新品研发、降本增效，切入数据中心、储能市场
2025年实现收入185.8亿元（占比60%），同比增长12.2%，毛利率28.8%。产品涵盖阀、换热器、泵、控制器及传感器
等，是全球家用空调、商用空调、商用制冷、工业制冷和小家电设备等市场制冷空调控制元器件的关键供应商，与开利、
博西家电、大金、格力、海尔、LG、美的、三菱、松下、三星、西门子和特灵等主要客户合作，获得了广泛认可。
面对全球数据中心及算力产业发展趋势，公司数据中心液冷、储能热管理业务2025年全年营收表现优异，同比2024年
有较大幅度的提升，目前已与多家头部热管理集成商达成合作。目前公司液冷相关产品主要聚焦外机侧与冷媒侧，后续向
服务器端产品延伸将成为新的增长引擎。
汽车零部件：全面推进降本增效与组织优化，实现利润增长
2025年实现收入124.3亿元（占比40%），同比增长9.1%，毛利率28.8%。公司全面覆盖座舱热管理、电池热管理及电
机/电控系统热管理等多种应用场景，实现对整车热管理的精准控制和高效协同，与奔驰、宝马、比亚迪、福特、吉利、
通用汽车、广汽、本田、现代、零跑、理想、蔚来、Stellantis、上汽、丰田、大众、沃尔沃和小鹏等知名车企合作，也
覆盖电装、翰昂、马勒、法雷奥等汽车热管理集成商。
2025年，公司实现了从“跑马圈地”到“精耕细作”的转型，在高目标的牵引下，围绕目标成本、综合降成、组织优
化与精兵强将，全面推进降本增效与组织优化，实现利润增长。
仿生机器人：深度配合客户研发，产品力铸就高壁垒
公司坚定看好机器人作为未来产业的发展机遇，2025年公司已正式设立机器人事业部，聚焦多款关键型号产品开展技
术改进，配合客户进行重点产品研发、试制、迭代、送样，获得客户高度评价，并取得了一系列围绕现有产品的创新成果
，实现了产品力的整体提升。
盈利预测与估值
我们预计公司2026-2028年营收为354.1、420.8、525.6亿元，CAGR达19%；归母净利润为47.8、57.4、69.7亿元，CAG
R达20%，对应PE为46、38、31倍，维持“买入”评级。
风险提示：新能源车销量不及预期，仿生机器人产业化不及预期等
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2026-05-06│三花智控(002050)26Q1业绩稳健增长，机器人打造第二增长极 │华安证券 │买入
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业绩稳健增长，扣非利润保持较快增长
2025年公司实现营业收入310.12亿元，同比+10.97%，实现归母净利润40.63亿元，同比+31.10%，实现扣非归母净利
润39.58亿元，同比+26.95%。分业务看，公司25年制冷空调电器零部件业务实现营收185.85亿元，同比+12.22%；汽车零
部件业务实现营收124.27亿元，同比+9.14%。26Q1，公司实现营收77.74亿元，同比+1.36%，实现归母净利润9.28亿元，
同比+2.68%，实现扣非归母净利润9.86亿元，同比+15.52%，26Q1扣非利润保持较快增长。
25年毛利率提升，26Q1财务费用率同比提升
2025年公司实现毛利率28.78%，同比+1.31pct；26Q1公司实现毛利率27.80%，同比+0.97pct。25年公司销售/管理/研
发/财务费用率分别为2.42%/6.16%/4.43%/0.33%，同比分别-0.18/-0.16/-0.41/+0.48pct。26Q1公司销售/管理/研发/财
务费用率分别为1.81%/5.16%/4.73%/1.52%，同比分别-0.06/-0.85/+0.03/+1.51pct，财务费用率同比提升主要系本期汇
兑损失增加所致。
热管理主业稳步推进，机器人业务打造第二成长曲线
公司始终专注于热管理技术的研发、推广和应用，业务横跨制冷空调电器零部件及汽车零部件两大板块，并基于长期
的技术积累与研发创新，向仿生机器人机电执行器等新兴领域进行业务拓展。制冷空调电器零部件业务方面，公司聚焦核
心客户和主导产品，加快新产品及迭代产品市场化，开拓重要市场项目，推进数据中心领域项目，降本增效提升产品力。
汽车零部件业务方面，公司持续开拓全球各地区业务，推进海外工厂制度建设、本地化人才培养、绩效管理及文化建设，
并围绕目标成本、综合降成、组织优化与精兵强将，全面推进降本增效与组织优化。战略新兴业务方面，公司聚焦多款关
键型号产品开展技术改进，配合客户进行重点产品研发、试制、迭代、送样，并取得了一系列围绕现有产品的创新成果。
投资建议
公司围绕制冷空调电器零部件、汽车零部件及仿生机器人机电执行器等方向持续布局，热管理主业保持稳健增长，机
器人机电执行器业务有望打开第二成长曲线。我们预计公司26-28年归母净利润为46.32/51.48/57.25亿元（26-27年原值4
8/56亿元），对应PE为42.6/38.4/34.5倍，维持“买入”评级。
风险提示
汽零业务增长不及预期，行业竞争加剧，海运运费大幅波动，原材料价格大幅波动，地缘政治风险。
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2026-05-05│三花智控(002050)盈利稳定增长，积极拓展机器人等新兴业务 │东方证券 │买入
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1季度毛利率同比改善，汇兑及证券投资损失影响下盈利仍实现同比增长。公司1季度营业收入77.74亿元，同比增长1
.4%；归母净利润9.28亿元，同比增长2.7%；扣非归母净利润9.86亿元，同比增长15.5%。1季度毛利率27.8%，同比提升1.
0个百分点，预计主要受益于持续降本增效及产品结构优化；1季度销售费用率/管理费用率同比分别下降0.1/0.9个百分点
。公司克服空调及汽零行业销量下滑、大宗原材料价格上涨、汇率波动等多重挑战，1季度营收及盈利实现同比逆市增长
。1季度汇兑收益同比减少1.69亿元，证券投资损失1.05亿元，若剔除以上因素预计公司盈利端将实现同比较快增长。
预计汽零业务未来仍将受益于全球新能源车渗透率提升。1季度国内乘用车销量同比下降7.6%，公司汽零业务营收实
现同比正增长。产品方面，集成模块营收占比持续提升推动公司单车配套价值向上；客户方面，部分国内新能源客户1季
度销量维持较快增长，叠加国内品牌新能源车型出口增加共同带动公司汽零业务销售增长。在美伊冲突背景下，预计全球
新能源车需求将有望加速提升，预计公司汽零业务仍有望维持稳定增长。
预计制冷业务将逐步回暖。据产业在线数据，1季度国内家用空调销量同比下降2.8%，其中内销/出口分别+0.8%/-5.8
%，1季度空调行业受国内补贴切换、去年出口因抢装基数较高以及美国极端天气等综合影响略有承压，随着补贴细则政策
逐步落实，叠加外销市场恢复及高附加值的液冷产品、膨胀阀等销售占比提升，预计后续公司制冷业务将逐步回暖。
机器人、储能及数据中心液冷等将成为公司新增长极。公司积极切入储能及数据中心热管理新兴业务领域，组建液冷
专项项目组，数据中心液冷产品矩阵覆盖一次侧/二次侧全产业链环节，核心产品覆盖阀、泵、换热器、传感器、控制器
等，目前已与多家热管理集成商达成合作；公司在机器人执行器领域具备先发优势，持续跟随客户节奏推进产品迭代并推
进海外产能建设，预计机器人、储能、液冷等多项新兴业务将成为公司新增长极。
.预测2026-2028年归母净利润49.14、56.77、65.52亿元，可比公司26年PE平均估值45倍，目标价52.65元，维持买入
评级。
风险提示
机器人业务进展不及预期、新能源车热管理配套量低于预期、家电制冷配套量低于预期、原材料上涨超预期及汇率波
动的风险。
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2026-05-05│三花智控(002050)26年一季报点评：业绩符合预期，静待机器人业务量产贡献│申万宏源 │增持
│新增长点 │ │
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26Q1业绩符合预期。公司2026年Q1单季度实现营收77.74亿元，同比增长1%；实现归母净利润9.28亿元，同比增长3%
；实现扣非归母净利润9.86亿元，同比增长16%，业绩表现符合我们业绩前瞻报告中的预期。
行业层面，根据产业在线数据显示，2026年Q1家空内销量同比+0.8%，在经历了2025年以旧换新政策需求透支，叠加
高基数以及2026年补贴政策边际收紧等因素影响，2026年开年家空整体需求承压，同时以铜、石油为代表的大宗商品价格
持续上涨，造成主机厂被动涨价，压制了部分终端更新需求释放。外销方面，2026年Q1家空出货量同比-5.8%，因前期需
求透支，家空出口仍在下滑通道，考虑到中国家电企业海外生产基地的产能释放，整体出口景气度复苏仍好于预期。公司
制冷零部件业务景气度高度受下游主机厂排产节奏影响，预计公司制冷零部件业务受益于商用制冷零部件的国产化替代，
市场份额持续提升，营收保持稳定。根据中国汽车工业协会数据，2026年一季度，中国新能源汽车产销量分别为296.5万
辆和296万辆，同比-6.8%和-3.7%，新能车新车渗透率达42%，其中出口市场表现亮眼：95.4万辆，同比+120%；一季度产
销同比小幅下滑，主要因2025年底新能源汽车购置税免税政策变为减半征收，市场进入调整期导致消费情绪观望。但3月
份的单月销量已恢复同比正增长（+1.2%），释放出市场回暖的信号。公司汽车热管理业务景气度高度受下游整车厂排产
节奏影响，但得益于汽零核心客户特斯拉的良好表现，特斯拉一季度全球生产汽车40.84万辆，交付35.80万辆，同比分别
增长约13%和6%，公司汽零业务增长预计有望好于行业平均水平，整体保持稳定。
维持“增持”投资评级。我们维持此前对于公司26-27年盈利预测，并新增28年盈利预测，预计公司26-28年分别可实
现归母净利润46.5/51.0/56.1亿元，分别同比+14.5%/+9.6%/+10.0%，对应当前市盈率为42/39/35倍，考虑到公司的人形
机器人零部件业务正在从研发验证向量产准备阶段冲刺，公司的高估值隐含人形机器人量产的重要催化，维持“增持”评
级。
风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险。
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2026-05-01│三花智控(002050)战略卡位人形机器人，有望开启第三成长曲线 │国盛证券 │买入
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事件：2026Q1，公司实现收入77.7亿元，同比+1%，环比+11%，归母净利润9.3亿元，同比+3%，环比+13%。
客户资源多元化，助力业绩稳健增长。从下游来看，1）汽车：根据中国汽车工业协会，2026年Q1，中国汽车销量705
万辆，同比-6%，新能源汽车销量296万辆，同比-4%，市占率达42%；2）家电：据奥维云网，2026Q1，空调销售4890万台
，同比-12%，其中出口2630万台，同比-14%，内销2260万台，同比-9%。最终公司Q1业务收入实现77.7亿元，同比+1%，环
比+11%。
公允价值变动及汇兑损失下，公司Q1销售净利率逆势提升。2026Q1，公司销售毛利率27.8%，同比+1.0pct，环比-3.4
pct，销售净利率12.2%，同比+0.2pct，环比+0.5pct。费用端，2025年，公司期间费用率13.2%，同比+0.6pct，其中销售
/管理/财务/研发费用率同比分别-0.1/-0.9/+1.5/+0.04pct，财务费用同比增加较多主要系汇兑损失增加，2026Q1汇兑损
失1.5亿元，去年同期为收益0.2亿元。此外，2026Q1，公司公允价值变动净收益为-1.0亿元，去年同期为0.6亿元。
战略卡位人形机器人，有望开启第三成长曲线。公司聚焦机电执行器，已开启生产线建设。公司拟在钱塘区投资建设
机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地项目，总投资不低于38亿元，且与绿的谐波在墨西哥设立合资企业，主要开
发谐波减速器相关产品，同时控股集团与峰岹合作开发空心杯电机产品。2025年，公司聚焦多款关键型号产品开展技术改
进，配合客户进行重点产品研发、试制、迭代、送样，获得客户高度评价，并取得了一系列围绕现有产品的创新成果，实
现了产品力的整体提升。
盈利预测：考虑到下游需求旺盛以及人形机器人产业量产在即，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为48/56/6
5亿元，对应PE分别为37/32/27倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；行业竞争加剧。
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2026-05-01│三花智控(002050)2026年一季报点评：业绩符合市场预期，仿生机器人等新兴│东吴证券 │买入
│产业蓄势待发 │ │
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事件：公司发布26年一季报，26Q1营收77.7亿元，同环比+1.4%/+11.3%，归母净利润9.3亿元，同环比+2.7%/+13.1%
，扣非净利润9.9亿元，同环比+15.5%/+12.6%，毛利率27.8%，同环比+1.0/-3.4pct；归母净利率11.9%，同环比+0.2/+0.
2pct，毛利率有所上升主要系公司原材料成本联动机制导致，此外公司26Q1汇兑损失1.5亿元（25Q1汇兑收益0.2亿元），
公允价值变动损失1亿元（主要为证券投资损失），加回后经营性利润表现亮眼。综合看，公司Q1业绩符合预期。
传统制冷短期承压、数据中心&储能贡献增量。26Q1制冷板块收入46.6亿元，同比-6%，净利润4.7亿元，同比-12%。2
5H2国补退潮后需求回落，数据中心&储能紧抓新机遇，展望26年，我们预计板块全年收入有望实现个位数增长。
汽零客户结构持续优化、出口强劲。26Q1汽零板块收入31.2亿元，同比+15%，净利润4.6亿元，同比+23%。26Q1国内
新能源车销量（含出口）同比-4%，欧洲主流国家同比+33%，公司客户结构优异，海外需求强劲有效对冲国内市场下滑。
展望26年，出口强劲，国内部分客户表现亮眼，我们预计板块全年收入有望实现15%-20%增长至140-150亿元，产品结构进
一步优化&提质增效，利润增速高于收入。
人形机器人量产在即、空间广阔。海外巨头产能准备正在进行，据此前计划，2030年前实现年产100万台目标，公司
长期积极配合产品开发，主供地位稳固。按照100万台出货测算，执行器总成单价5万元，净利率10%，公司份额70%，可贡
献35亿元利润。
精兵强将成效持续显现、汇兑&公允价值变动损失增加、经营性现金流改善显著。公司26Q1期间费用率为13.2%，同比
+0.6pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.8%/5.2%/4.7%/1.5%，同比-0.1/-0.8/+0.0/+1.5pct，精兵强将成效持续
显现带动管理费用率下降，财务费用率上升主要系26Q1汇兑损失1.5亿元（25Q1汇兑收益0.2亿元），公允价值变动损失1
亿元（主要为证券投资损失）。26Q1经营活动现金净额11.1亿元，同比+136.5%。合同负债0.8亿元，较年初+6.0%。应收
账款70.1亿元，较年初-4.9%。存货58.8亿元，较年初+4.2%。
盈利预测与投资评级：考虑到传统制冷需求短期承压，我们下修公司26-28年归母净利润46.6/58.4/73.0亿元（原值
为48.8/61.4/76.6亿元），同比+15%/+25%/+25%，对应现价PE分别为42x、34x、27x，考虑到机器人空间广阔，维持“买
入”评级。
风险提示：人形机器人量产不及预期，新能源车销量不及预期等。
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2026-04-30│三花智控(002050)1Q26盈利表现稳健，突破数据中心液冷业务 │中金公司 │增持
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1Q26业绩符合市场预期
公司公布1Q26业绩：收入77.74亿元，同比+1.36%，环比+11.33%；归母净利润9.28亿元，同比+2.68%，环比+13.05%
，1Q26业绩符合市场预期。
发展趋势
无惧行业下滑压力，营收表现稳健。行业端，1Q26国内空调销量同比下滑3%，国内乘用车销量同比下滑6.6%，尽管制
冷与汽车两大业务板块行业端承压，得益于公司拓展数据中心及储能业务，同时不断提升市场份额，1Q26营收同比+1.36%
至77.74亿元。
往前看，我们预计随着制冷旺季逐步到来，叠加乘用车排产好转，公司营收增速有望逐步提升。
毛利率同比提升，现金流表现亮眼。1Q26毛利率为27.8%，同比+1pct；环比-3.4pct；销管研费用率为11.7%，同比-0
.9pct；环比-5.0pct，彰显公司“精耕细作”经营策略。1Q26经营性净现金同比+137%至11亿元，营运效率持续提升。我
们认为，随着降本控费深化，公司盈利能力有望持续提升。
热管理基本盘稳健，机器人+液冷多元化路径亮眼。制冷业务凭借全球化布局和行业领先地位实现稳健增长，并积极
扩展液冷业务，推进数据中心领域发展。汽车零部件业务客户基础深厚，深度绑定国内外知名车企，构建坚实基本盘。此
外，公司成功切入仿生机器人机电执行器领域，积极配合客户进行产品研发、试制与迭代，业务进入加速落地期。同时，
我们看好公司多条增长曲线共同发力，推动收入稳健增长。
盈利预测与估值
维持2026年和2027年盈利预测不变。当前A股股价对应2026/2027年39.2倍/33.4倍P/E。当前H股股价对应2026/2027年
24.8倍/20.9倍P/E。A/H股维持跑赢行业评级，A股维持59.50元目标价，对应52倍/44倍2026/2027年P/E，有32.8%的上行
空间。H股维持40.00港元目标价，对应31倍/26倍2026/2027年P/E，有25.5%的上行空间。
风险
新业务拓展不及预期，盈利提升不及预期，行业竞争加剧风险。
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2026-04-14│三花智控(002050)2025年年报点评：制冷业务稳健增长，机器人仍处投入期 │中原证券 │增持
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公司发布2025年年报。公司全年实现营业收入310.12亿元，同比增长10.97%；实现扣非归母净利润39.58亿元，同比
增长26.95%。利润增速显著高于营收增速，显示公司盈利能力持续增强。盈利能力方面，2025年公司毛利率为28.78%，同
比上升1.31个百分点；净利率为13.24%，同比上升2.11个百分点。全年经营活动现金流量净额达50.91亿元，同比增长16.
58%，现金回款能力强劲。公司2025年度利润分配预案：向全体股东每10股派发现金红利2.80元（含税），合计派发11.76
亿元。
分业务板块看，制冷、汽零两大主业均实现增长，但增速有所分化。制冷零部件业务录得营收185.85亿元，以12.22%
的增速成为增长主力；汽零业务录得营收124.27亿元，增速自上年的14.86%放缓至9.14%，亦低于公司整体营收增速。制
冷业务增长强劲主要有以下因素：一是AI算力建设带动数据中心热管理需求，公司电子膨胀阀、四通换向阀等核心产品全
球市占率超50%，是数据中心热管理需求增加的重要受益者；二是中央空调出口规模同比增长12.7%，公司作为全球制冷零
件领域的龙头随之充分受益。汽零业务增长放缓主要由于以下几个原因：一是全球新能源汽车进入结构调整期。由于公司
深度绑定特斯拉等头部车企，客户销量波动直接影响公司业绩。二是热管理领域竞争白热化，导致上游零部件厂商定价承
压。但积极因素是，公司依托在全球新能源汽车热管理领域的领先布局，借助标杆客户的示范效应持续拓展优质订单，进
入更多主流车企的供应链，对单一客户的依存度有望降低。
全球化产能布局持续推进，海外收入举足轻重，平滑单一市场的周期波动。截至2025年末，公司在墨西哥、
公司将仿生机器人机电执行器定位为战略性新兴业务，凭借在电机制造、规模化和成本控制能力等方面的优势切入该
赛道。2025年进展：公司聚焦多款关键型号产品开展技术改进，配合客户进行重点产品研发、试制、迭代、送样，获得客
户高度评价。公司已开启生产线建设，拟在钱塘区投资建设机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地项目，总投资不
低于38亿元，且与绿的谐波在墨西哥设立合资企业，开发谐波减速器相关产品。截至2025年末，机器人业务尚未形成可量
化的营收贡献。
公司盈利水平提升，原料价格管理、产品结构优化、全球化产能布局以及内部降本提效是其关键。2025年公司毛利率
为28.78%，较上年同期上升1.31个百分点。两大业务板块毛利率均实现提升：制冷零件业务的毛利率提升1.42个百分点至
28.77%；汽零业务的毛利率提升1.15个百分点至28.79%。毛利率提升源于以下几个因素：1，成熟的原料价格管理机制：
由于铜、铝等大宗商品价格波动对公司成本影响显著，公司在原材料价格上行周期中，通过联动定价机制和期货套期保值
操作有效对冲了成本压力。2，产品结构优化，高毛利业务占比提升。其中，AI算力建设带动热管理需求爆发，公司的核
心产品技术壁垒高、毛利率高于传统家电零部件。3，全球化产能布局带动规模优势。公司在全球建立了8个生产基地，包
括墨西哥、波兰、越南、泰国4个海外生产基地。全球化布局带来的成本优势体现在通过规模化生产降低单位固定成本，
带动规模经济。此外，通过本地化生产或组装，可降低本土的物流成本和关税影响。4，强化“精益化管理”，内部实现
降本增效。公司通过将信息技术与自动化结合，利用物联网技术实现设备性能实时监测和生产资源合理配置，大幅减少重
复人工劳作，提高生产精度和效率。
2025年6月，公司成功登陆香港联交所主板，成为又一家“A+H”上市公司，从而拓宽境外融资渠道，降低海外扩产成
本；同时也可提升在国际资本市场的知名度，有利于海外客户拓展。
投资评级：我们预测公司2026、2027、2028年的每股收益分别为1.17、1.35、1.57元，参照4月13日的收盘股价44.45
元，对应的市盈率分别为37.91、32.89、28.27倍，我们对公司首次覆盖，给予公司“增持”评级。
风险提示：净资产收益率持续下降风险；应收账款增长快于营收，回款压力增大。汽车零部件业务增速放缓；机器人
业务商业化落地具有不确定性。市场估值透支，若机器人进展低于预期，公司股价面临估值回调
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2026-04-10│三花智控(002050)点评报告：业绩符合预期，数据中心液冷、仿生机器人打开│浙商证券 │买入
│成长空间 │ │
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2025年业绩增长31%，盈利能力显著改善，数据中心、仿生机器人打开空间
2025年实现营业收入310.1亿元，同比增长11%，实现归母净利润40.6亿元，同比增长31%。实现销售毛利率28.8%，同
比提升1.3pct，销售净利率13.2%，同比提升2.1pct。2025年单四季度公司实现营业收入69.8亿元，同比下降5%，环比下
降10%，实现归母净利润8.2亿元，同比增长3%，环比下降28%。
制冷空调电器零部件：推进新品研发、降本增效，切入数据中心、储能市场
2025年实现收入185.8亿元（占比60%），同比增长12.2%，毛利率28.8%。产品涵盖阀、换热器、泵、控制器及传感器
等，是全球家用空调、商用空调、商用制冷、工业制冷和小家电设备等市场制冷空调控制元器件的关键供应商，与开利、
博西家电、大金、格力、海尔、LG、美的、三菱、松下、三星
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