研报评级☆ ◇002044 美年健康 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 4 3 0 0 0 7
1年内 13 7 0 0 0 20
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ -0.14│ 0.13│ 0.07│ 0.11│ 0.16│ 0.22│
│每股净资产(元) │ 1.90│ 1.97│ 2.02│ 2.19│ 2.35│ 2.55│
│净资产收益率% │ -7.15│ 6.57│ 3.57│ 5.68│ 7.70│ 9.56│
│归母净利润(百万元) │ -533.14│ 505.62│ 282.24│ 427.11│ 634.49│ 853.06│
│营业收入(百万元) │ 8532.85│ 10893.54│ 10701.99│ 10768.51│ 11837.33│ 13209.31│
│营业利润(百万元) │ -379.20│ 883.71│ 612.59│ 734.12│ 1071.67│ 1422.59│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-23 增持 维持 --- 0.10 0.15 0.19 中信建投
2025-11-23 增持 维持 --- 0.10 0.15 0.19 中信建投
2025-11-13 未知 未知 --- 0.11 0.13 0.15 西南证券
2025-11-06 买入 维持 --- 0.10 0.21 0.32 国海证券
2025-11-02 买入 维持 --- 0.16 0.22 0.28 华安证券
2025-10-31 买入 维持 7.06 0.11 0.18 0.25 国泰海通
2025-10-31 买入 维持 --- 0.10 0.13 0.18 银河证券
2025-10-15 增持 维持 --- 0.09 0.13 0.18 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-23│美年健康(002044)AI持续赋能，打造全周期健康管理生态 │中信建投 │增持
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核心观点
近期，公司分别合作精准诊疗与具身智能企业，通过打造“体检中心+居家服务”双场景和“AI主动健康中心”，构
建全周期健康管理模式。展望Q4和明年，产品端，公司有望凭借专精特新产品（如心肺联筛、AI-MDT、AI智能肝健康、血
液学时钟）以及与达摩院合作的“平扫CT+AI”胰腺癌筛查商业化，稳定提升客单价；在拓客模式上，公司持续推动“团
检公域引流、个检私域沉淀”，有助于提升体检旺季的到检量、培育C端客户粘性；在成本端，公司有望通过“健康小美
”等管理工具提升体检效率，逐步释放利润空间。
事件
2025年12月19日，美年健康与精准诊疗领域龙头企业圣湘生物签署战略合作协议，双方将打造“体检中心+居家服务
”双场景服务体系，构建数智化健康管理闭环。
2025年12月12日，美年健康与香港本土首家具身智能机器人企业港仔机器人展示“AI主动健康中心”，该中心由机器
人护士、3D智能体测镜、中医四诊仪、智能茶饮机等一系列产品构成硬件，通过协同AI健康智能体，打造主动预防模式的
健康管理。
简评
合作精准诊疗与具身智能企业，打造全周期健康管理模式
12月19日，美年健康与精准诊疗领域龙头企业圣湘生物在上海签署战略合作协议。双方合作将在三个维度实现突破性
发展：1）让体检产品更精准。美年将在符合约定的条件下把圣湘的HPV检测、肝癌/肠癌早检、阿兹海默症早筛、药物基
因检测等产品，纳入美年的体检体系，让健康筛查从“广谱覆盖”走向“精准个性化”；2）让健康服务更便捷。美年计
划依托全国近600家体检中心的专业护士资源和服务渠道，对接圣湘的“护士上门检测”体系，双方将共同打造体检中心+
居家服务双场景网络，让患者在家就能得到慢病监测、病原体检测、健康筛查服务；3）数据与AI协同，让健康管理更闭
环。在合规前提下，双方将打通体检数据与检测数据的协同通道，联合构建“筛查-诊断-治疗”的全周期健康管理闭环。
12月12日，美年健康与香港本土首家具身智能机器人企业港仔机器人展示“AI主动健康中心”，标志着“AI主动健康
中心”向合作企业开始批量交付。该中心覆盖职场健康管理、社区健康监测和咨询服务、家庭定制化健康监护和主动管理
三大场景，涵盖机器人护士、3D智能体测镜、中医四诊仪等产品。该中心的核心竞争力在于港仔机器人自主研发的主动健
康管理智能体，智能体的特征包括：1）数据维度广，融合权威体检与生活行为数据、共224项指标；2）建模时序长，利
用多尺度时序分析技术挖掘5万时间步数据（时间步在深度学习中被定义为一个单位的时间长度，用于表示序列数据中各
数据点之间的时间关系），捕捉健康风险演变规律；3）分析精准，联动美年健康千万级私域+实时公域数据，根据用户特
征优化干预策略，输出健康管理方案。
AI赋能产品收入与运营降本增效，增长质量持续提升
产品端，公司持续推广心肺联筛、AI-MDT报告、肺结宁、脑睿佳等“专精特新”产品，并推出AI智能血糖/肝健康管
理等新业务，与阿里巴巴达摩院合作探索“平扫CT+AI”胰腺癌筛查技术的商业化落地。2025年前三季度结合AI技术手段
取得的收入约为2.50亿元、同比增长71.02%。2025年11月16日，公司联合体外诊断企业菲鹏生物推出国内首款基于常规体
检数据的AI衰老评估产品“血液学时钟”，产品通过AI算法从血常规、尿常规等样本中测算人体衰老程度。该产品精选30
万例覆盖多中心、多人群、多年龄段的真实、脱敏体检数据作为模型构建基础，涵盖血常规、生化、免疫相关的三百余项
指标，依托健康大数据与前沿AI算法创新，突破传统衰老评估依赖高成本组学检测的技术壁垒，有望推动公司AI相关收入
进一步提升。
运营端，公司与华为等合作的健康管理AI机器人“健康小美”应用范围持续扩大，截至三季度末，“健康小美”智能
主检系统已上线217家体检中心，累计审核并生成超300万份体检报告，覆盖面和应用深度持续提升，有效提高运营效率。
团检+个检双轮驱动，检后服务探索新空间
公司持续推进“团个检双轮驱动”战略，通过“团检公域引流，个检私域沉淀”的路径优化客户结构，25H1个人客户
占收入比提升至33%，2024年全年该比例为24.1%。公司积极围绕重点学科布局，打造“筛查-诊断-干预-管理”的完整健
康管理闭环，引入GLP-1RA等最新减重药物，截至三季度末公司开设33家减重代谢门诊，从体检筛查向下游的健康干预和
慢病管理服务延伸，探索新的成长空间。
展望Q4和明年，利润端有望持续改善
展望Q4和明年，产品端，公司有望凭借专精特新产品（如心肺联筛、AI-MDT、AI智能肝健康、血液学时钟）以及与达
摩院合作的“平扫CT+AI”胰腺癌筛查商业化，稳定提升客单价；在拓客模式上，公司持续推动“团检公域引流、个检私
域沉淀”，有助于提升体检旺季的到检量、培育C端客户粘性；在成本端，公司有望通过“健康小美”等管理工具提升体
检效率，逐步释放利润空间。
盈利预测与估值
短期来看，Q4是全年体检最旺季，到检量有望继续环比改善，AI专精特新产品推出有助于稳健提升产品客单价，降本
措施持续落地，利润同比和环比均有望改善。中长期来看，公司作为个人健康管理的入口，合作具身智能与精准诊疗企业
打造全周期健康管理模式，在AI和创新产品的加持下，有望持续打造平台价值，助力收入增长。我们预测2025-2027年，
公司营业收入分别为106.36、115.38和128.18亿元，分别同比变动-0.62%、+8.48%和+11.10%；归母净利润分别为3.94、5
.75和7.62亿元，分别同比增长39.56%、46.05%和32.47%。根据2025年12月19日收盘价计算，对应2025-2027年PE分别为60
.32、41.30和31.18倍，维持“增持”评级。
风险分析
1）人力资源储备不足风险：能否吸引、培养、留住高素质的技术人才和管理人才，是影响公司未来发展的关键性因
素。如果公司不能持续吸引足够的技术人才和管理人才，且不能在人才培养和激励方面进行机制创新，公司将在发展过程
中面临人才短缺风险。
2）医疗质量风险：随着公司体检业务规模不断扩大，体检中心日常接待客流量逐步上升，尽管健康体检服务的基本
特征是以先进设备和规范操作采集数据和发现疾病线索，出现医疗风险概率较低，但也存在因不确定性因素导致发生漏检
、误检及医疗纠纷的风险。
3）行业政策风险：随着我国医疗卫生体制改革的不断深入和社会医疗保障体制的逐步完善，行业相关的监管政策可
能存在一定调整和完善，如果公司不能快速适应市场规则和监管政策的变化，可能会对公司的经营产生一定不利影响。
4）医疗运营风险：体检机构并购后存在整合及经营管理风险，机构经营存在医疗安全、医疗质量及运营等相关风险
。
5）以上部分风险具有不可预测性（如宏观经济环境波动、公司改变经营计划等），我们的盈利预测因此有一定不达
预期的风险。
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2025-11-23│美年健康(002044)Q3旺季利润环比增长显著，AI业务持续高增长 │中信建投 │增持
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公司2025Q3收入环比改善，利润环比增长显著。展望Q4和明年，公司在心肺联筛、AI-MDT、AI智能肝健康等专精特新
产品基础上，推进与达摩院“平扫CT+AI”胰腺癌筛查商业化，继续带动产品附加值和客单价稳定提升；公司持续推动“
团检公域引流、个检私域沉淀”的流量转化，提升服务差异化和个检裂变，有助于促进体检旺季的到检量改善；在成本端
，“健康小美”有助于提升体检效率，“星羽展业智能提案系统”等工具有助于提升重点行业的团单渗透效率，公司利润
空间有望逐步释放。
事件
公司发布2025年三季报
公司2025年前三季度实现营收69.25亿元、同比下滑3.01%，归母净利润0.52亿元、同比增长110.53%，扣非归母净利
润0.12亿元、同比增长50.13%，EPS为0.01元、同比持平。
简评
Q3旺季收入环比改善，利润环比增长显著
公司2025年前三季度实现营收69.25亿元、同比下滑3.01%，归母净利润0.52亿元、同比增长110.53%，扣非归母净利
润0.12亿元、同比增长50.13%。Q3单季度公司实现营收28.16亿元、同比下滑4.06%、环比增长19.57%，归母净利润2.73亿
元、同比增长13.65%、环比增长406.20%，扣非归母净利润2.51亿元、同比增长7.69%、环比增长469.55%，符合公司此前
发布的业绩预告。Q3收入环比改善，主要是进入Q3旺季，公司积极推动增收促检工作，重点客户签单占比与到检情况有所
改善；利润环比增长显著，主要是公允价值变动收益2666万元、同比增加245.34%，信用减值损失3633万元、同比减少32.
76%。
团检+个检双轮驱动，检后服务探索新空间
公司持续推进“团个检双轮驱动”战略，通过“团检公域引流，个检私域沉淀”的路径优化客户结构，25H1个人客户
占收入比提升至33%，2024年全年该比例为24.1%。公司积极围绕重点学科布局，打造“筛查-诊断干预-管理”的完整健康
管理闭环，报告期内，公司引入GLP-1RA等最新减重药物，截至9月底公司开设33家减重代谢门诊，从体检筛查向下游的健
康干预和慢病管理服务延伸，探索新的成长空间。
AI赋能产品+运营，增长质量持续提升
产品端，公司持续推广心肺联筛、AI-MDT报告、肺结宁、脑睿佳等“专精特新”产品，并推出AI智能血糖/肝健康管
理等新业务，与阿里巴巴达摩院合作探索“平扫CT+AI”胰腺癌筛查技术的商业化落地。2025年前三季度结合AI技术手段
取得的收入约为2.50亿元、同比增长71.02%。运营端，公司与华为等合作的健康管理AI机器人“健康小美”应用范围持续
扩大，截至报告期末，“健康小美”智能主检系统已上线217家体检中心，累计审核并生成超300万份体检报告，覆盖面和
应用深度持续提升，有效提高运营效率。
提效降本成果显现，经营性现金流大幅改善
2025Q3公司毛利率46.06%、同比提高0.63个百分点，收入下滑的同时毛利率提升，预计和公司实施提效降本措施有关
。销售费用率21.00%、同比降低0.86个百分点，管理费用率7.76%、同比提高0.20个百分点，研发费用率0.44%、同比提高
0.03个百分点，财务费用率2.75%、同比降低0.01个百分点，基本保持稳定。公允价值变动收益2666万元、同比增加245.3
4%，主要系本期其他非流动金融资产的公允价值变动较上年同期增加所致；信用减值损失3633万元、同比减少32.76%，主
要系计提信用减值损失减少所致。
展望Q4和明年，利润端有望持续改善
展望Q4和明年，公司在心肺联筛、AI-MDT、AI智能肝健康等专精特新产品基础上，推进与达摩院“平扫CT+AI”胰腺
癌筛查商业化，继续带动产品附加值和客单价稳定提升；公司持续推动“团检公域引流、个检私域沉淀”的流量转化，提
升服务差异化和个检裂变，有助于促进体检旺季的到检量改善；在成本端，“健康小美”有助于提升体检效率，“星羽展
业智能提案系统”等工具有助于提升重点行业的团单渗透效率，公司利润空间有望逐步释放。
盈利预测与估值
短期来看，Q4是全年体检最旺季，到检量有望继续环比改善，AI专精特新产品推出有助于稳健提升产品客单价，降本
措施持续落地，利润同比和环比均有望改善。中长期来看，公司作为个人健康管理的入口，在AI和创新产品的加持下，有
望持续打造平台价值，助力收入增长。我们预测2025-2027年，公司营业收入分别为106.36、115.38和128.18亿元，分别
同比变动-0.62%、+8.48%和+11.10%；归母净利润分别为3.94、5.75和7.62亿元，分别同比增长39.56%、46.05%和32.47%
。根据2025年11月21日收盘价计算，对应2025-2027年PE分别为51.58、35.31和26.66倍，维持“增持”评级。
风险分析
1）人力资源储备不足风险：能否吸引、培养、留住高素质的技术人才和管理人才，是影响公司未来发展的关键性因
素。如果公司不能持续吸引足够的技术人才和管理人才，且不能在人才培养和激励方面进行机制创新，公司将在发展过程
中面临人才短缺风险。
2）医疗质量风险：随着公司体检业务规模不断扩大，体检中心日常接待客流量逐步上升，尽管健康体检服务的基本
特征是以先进设备和规范操作采集数据和发现疾病线索，出现医疗风险概率较低，但也存在因不确定性因素导致发生漏检
、误检及医疗纠纷的风险。
3）行业政策风险：随着我国医疗卫生体制改革的不断深入和社会医疗保障体制的逐步完善，行业相关的监管政策可
能存在一定调整和完善，如果公司不能快速适应市场规则和监管政策的变化，可能会对公司的经营产生一定不利影响。
4）医疗运营风险：体检机构并购后存在整合及经营管理风险，机构经营存在医疗安全、医疗质量及运营等相关风险
。
5）以上部分风险具有不可预测性（如宏观经济环境波动、公司改变经营计划等），我们的盈利预测因此有一定不达
预期的风险。
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2025-11-13│美年健康(002044)2025年三季报点评：经营进入旺季，业绩逐季修复，估值性│西南证券 │未知
│价比凸显 │ │
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事件：公司2025年前三季度公告，表现较为亮眼，25Q1-Q3实现营收69.3亿元，同比下降3.01%，实现归母净利润5186
.0万元，同比增长110.53%，实现扣非后归母1222.9万元，同比增长50.1%。其中25Q3实现营收28.16亿元，环比+19.6%，
实现归母净利润2.73亿元，环比+406.2%，较去年同期+13.7%。
公司经营迈入旺季，业绩逐季修复。体检行业需求稳健，整体季节性较强，公司作为业内民营体检龙头，整体订单签
定与客单价保持稳定，2023/2024/2025H1客单价分别为621元/672元/656元，个检客户占比持续提升，2024年公司团体/个
人收入占比为75.9%：24.1%，2025H1团体客户和个人客户占收入比分别为67%和33%，重点客户签单占比与到检份额有所提
升。
ALLINAI：从体检龙头向健康管理领域切入，公司响应国家号召，从体检向健康管理迈进，结合AI应用推出血糖健康
、肝健康、胃肠道健康、肺结宁、HPVE6/E7蛋白检测、脑睿佳、胶囊胃镜等明星产品。截止2025年前三季度，公司主营收
入中结合AI技术手段取得的收入为2.5亿元，较去年同期+71.02%，其中25Q3实现1.1亿元，环比+27.9%。此外报告期内，
公司上线超声AI全量质控体系，实现超声留图全量AI质控，进一步升级超声检查体验；引入最新GLP-1RA药物包括司美格
鲁肽、玛仕度肽等，截止9月底已开设33家减重代谢门诊；发布《中国智慧中医行业发展报告》，持续推广智能中医体检
，已在64家体检中心开展智慧中医体检服务。
AI助力公司降本增效。公司基于AI与数字化的落地，持续提升医质和服务质量，并积极推动提效降本以及创新创收工
作，实现归母净利润增速高于营收，根据公司三季报数据，公司“健康小美”智能主检功能已经上线并赋能旗下217家体
检中心，覆盖率已经达到38.7%。
盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为0.11元、0.13元、0.15元，对应动态PE分别为51倍、43倍、37倍。
风险提示：市场竞争加剧风险，AI发展不及预期风险。
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2025-11-06│美年健康(002044)公司动态研究：盈利能力改善，结合AI技术手段取得的收入│国海证券 │买入
│增长71% │ │
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2025年前三季度美年健康实现营业收入69.25亿元（-3%，同比口径，下同），归母净利润0.52亿元（+111%），营业
收入中结合AI技术手段取得的收入为2.50亿元（+71%）。
3Q2025公司实现营业收入28.16亿元（-4%），归母净利润2.73亿元（+14%），毛利率46.06%（+0.63pct），销售费用
率21.00%（-0.87pct）。第三季度收入同比减少1.19亿元，而毛利率提升0.63pct，归母净利润同比增多约3300万元，体
现了公司降本增效措施开始生效。
持续ALL-inAI，推进降本增效和创新业务。据公司三季度报，健康小美“智能主检系统”已上线217家体检中心，累
计审核并生成300万份体检报告。超声AI语音智能体已在部分体检中心测试，将在四季度规模化推广。集约人力、医疗、
财务条线等中后台管理，通过应用数字化展业工具、结构性优化销售团队，进一步推动分院数智化工具上线、优化分院波
峰波谷产能管理。创新业务方面，引入最新GLP-1RA药物包括司美格鲁肽、玛仕度肽等，截至9月底已开设33家减重代谢门
诊。与华为合作推进AI智能穿戴项目，致力于打造健康管理闭环服务。持续推出AI智能血糖管理、AI智能肝健康管理、减
重等AI健康管理业务，已在30多个地区正式启动，检后健管正逐步成为公司业务的新增长点。
盈利预测和投资评级：考虑到内部管理改善和精细化运营带来盈利能力提升，我们调整了盈利预测，预计2025-2027
年公司营业收入分别为104亿元、114亿元、126亿元，分别同比变化-3%、+9%、+11%；归母净利润分别为4.0亿元、8.2亿
元、12.5亿元，分别同比增长42%、105%、52%；PE分别为54倍、27倍、17倍。公司是健康体检行业龙头，加速推进“技术
-数据-生态”为核心的“AllinAI”战略。维持“买入”评级。
风险提示：精细运营不及预期的风险；AI应用推进不及预期的风险行业需求不及预期的风险；商誉减值风险；担保余
额较高风险。
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2025-11-02│美年健康(002044)旺季经营改善，AI赋能成效显著 │华安证券 │买入
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事件：
2025年10月31日，公司发布2025年三季度报告。前三季度，公司实现营业收入69.25亿元（同比-3.01%），归母净利
润0.52亿元（同比+110.53%），扣非净利润0.12亿元（同比+50.13%）。单三季度，公司实现营业收入28.16亿元（同比-4
.06%），归母净利润2.73亿元（同比+13.65%），扣非净利润2.51亿元（同比+7.69%）。
点评：
Q3旺季经营改善，降本增效呈现，客户结构优化
公司前三季度收入同比略有下滑，主要受上半年传统淡季及宏观环境影响。进入第三季度体检旺季，公司经营情况有
所改善，重点客户签单占比与到检份额均有所提升。截至报告期末，公司分院总数561家，其中控股体检分院300家。公司
持续推进“团检公域引流，个检私域沉淀”的流量转化路径，客户结构持续优化，根据半年报数据，个人客户占收入比已
提升至33%。从盈利能力看，公司第三季度归母净利润实现正增长，得益于科学的降本增效措施。2025年前三季度，公司
销售费用为15.73亿元（同比-8.42%），管理费用为6.33亿元（同比-0.87%）。
AI赋能成效显著，创新业务打开成长新空间
公司贯彻“AllinAI”战略，AI已经成为业绩增长核心动力。2025年前三季度，AI相关收入为2.50亿元，同比增长71.
02%，主要包括心肺联筛、AI-MDT报告、肺结宁、脑睿佳等产品带来的收入。公司持续丰富“专精特新”产品矩阵，一方
面加速推进肺结宁、脑睿佳等重点项目，另一方面强化心血管、精准营养等创新产品力。在AI赋能运营方面，公司AI数智
健管师“健康小美”的智能主检应用已上线217家体检中心，累计审核并生成300万份体检报告，大幅提升了运营效率。同
时，公司以体检大数据为基础，构建“筛查-诊断-干预-管理”的健康管理闭环，检后服务正逐步成为新增长点。报告期
内，公司引入GLP-1RA药物，已开设33家减重代谢门诊；智慧中医体检服务已在64家体检中心开展，正从预防医疗龙头企
业向全生命周期数字健康管理引领者迈进。
投资建议：维持“买入”评级
我们预计公司2025-2027年营业收入分别实现117.20/130.42/142.40亿元，同比增长9.5%/11.3%/9.2%；归母净利润分
别实现6.40/8.62/10.88亿元，同比增长126.9%/34.6%/26.2%；对应EPS为0.16/0.22/0.28元；对应PE倍数为34/26/20X。
维持“买入”评级。
风险提示
行业政策持续影响，客单价进一步下滑，AI应用落地不及预期。
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2025-10-31│美年健康(002044)2025年三季报业绩点评：利润显著改善，AI与精细化运营促│银河证券 │买入
│高质发展 │ │
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事件：2025年10月31日，公司发布2025年三季度业绩报告。2025年前三季度实现营业收入69.25亿元，同比-3.01%；
归母净利润0.52亿元，同比+110.53%；扣非净利润为0.12亿元，同比+50.13%。
利润弹性释放，费用管控与运营优化驱动盈利改善。Q3单季营收28.16亿元，同比-4.06%；归母净利润2.73亿元，同
比+13.65%；扣非归母净利润为2.51亿元，同比+7.69%。收入受体检人次波动和客单价影响略微下滑，业绩改善显著。报
告期内，公司毛利率为38.33%，较去年同期下降1.34pct。费用方面，公司销售/研发/管理费用为15.73/0.37/6.33亿元，
同比变化-8.42%/-1.72%/-0.87%，销售/研发/管理费用率为22.7%/0.53%/9.14%，同比变化-1.34pct/+0.00pct/+0.19pct
，整体期间费用率为35.71%，较去年同期下降约1.09个百分点，费用管控效果逐步显现。现金流改善，经营现金流净额亏
损收窄。经营活动现金流净额为-1.82亿元，较去年同期的-3.03亿元显著改善，主要得益于回款及费用控制优化。
产品创新与AI赋能双轮驱动，医疗服务质效升级。报告期内，公司AI相关收入达2.50亿元，同比+71.02%，占营收比
例进一步提升，心肺联筛、AI-MDT报告、肺结宁、脑睿佳、数智云胶片、眼底AI产品贡献核心增量。医疗端，智能主检系
统覆盖217家分院，累计生成300万份报告；超声AI质控、异常自动上报系统提升诊疗标准化水平。服务端，AI套餐推荐、
智能加项服务推广至167城，客户全旅程平台试运行，个性化体检增强客户粘性。此外，心血管、脑健康、代谢管理等学
科套餐迭代，减重代谢门诊已设33家，已在64家体检中心开展智慧中医体检服务，产品矩阵持续丰富。与华为合作推进AI
穿戴设备，检后健康管理闭环初具雏形，长期价值可期。
投资建议：体检赛道长期趋势向好，公司作为体检行业龙头企业具备卡位优势，建议关注长期上行空间。我们预计公
司2025-2027年归母净利润分别为3.89/5.17/6.86亿元，同比增长37.7%、33.1%、32.5%，当前股价对应2025-2027年PE为5
6.71/42.59/32.15倍，维持“推荐”评级。
风险提示：医疗消费复苏不及预期的风险，AI产品技术落地与商业化进展不及预期的风险，网络扩张管控不及预期与
商誉减值的风险。
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2025-10-31│美年健康(002044)2025年三季报点评：AI赋能、科学提效降本，利润稳定增长│国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司全面聚焦科学提效降本，持续以AI赋能精益化运营，我们认为随着进入四季度体检行业旺季，公司有望继续保持
良好的发展态势。
投资要点：
我们预测2025-2027年的营业收入分别为107.46、119.06、130.78亿元，增速分别为0.4%、10.8%、9.8%，归母净利润
分别为4.23、6.91、9.64亿元，增速分别为49.9%、63.4%、39.4%，EPS分别为0.11、0.18、0.25元，我们采用PE方法进行
估值，参考可比公司，给予2026年归母净利润40倍估值，对应目标价7.06元，维持增持评级。
坚持医疗与服务品质驱动，开设减重代谢门诊与提供中医体检等特色服务。2025年前三季度，公司引入最新GLP-1RA
药物包括司美格鲁肽、玛仕度肽等，截止9月底已开设33家减重代谢门诊；发布《中国智慧中医行业发展报告》，持续推
广智能中医体检，已在64家体检中心开展智慧中医体检服务。
持续AI赋能,打造“专精特新”的差异化产品力。公司前三季度主营收入中结合AI技术手段取得的收入为2.50亿元，
较上年同期增长71.02%，主要包括心肺联筛、AI-MDT报告、肺结宁、脑睿佳、数智云胶片、眼底AI等收入。在医疗端，健
康小美“智能主检系统”已上线217家体检中心，累计审核并生成300万份体检报告；重要异常AI自动上报系统已覆盖95家
体检中心，进一步提升重要异常检出的均质化水平及检出率；超声AI语音智能体已在部分体检中心测试，缩短平均检查时
间及报告撰写时间，将在四季度规模化推广。
持续深化医疗数据资产价值，推动数字化与AI技术在健康管理领域的深度应用。公司以“技术+产品”双轮驱动，持
续推动完善AI产品矩阵，持续构建“AI+健康管理”标杆平台。公司与华为合作推进AI智能穿戴项目，试点开展检后个性
化健康管理，致力于打造健康管理闭环服务。公司AI慢病管理产品矩阵初具规模，肺结宁、脑睿佳等明星产品线持续升级
，持续推出AI智能血糖管理、AI智能肝健康管理、减重等AI健康管理业务，已在30多个地区正式启动，检后健管正逐步成
为公司业务的新增长点。
风险提示：体检行业支出消费下滑风险、行业竞争加剧风险、运营营销成本增加风险、连锁扩张运营风险、体检事故
责任风险。
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2025-10-15│美年健康(002044)AI赋能健康体检，利润有望持续改善 │中信建投 │增持
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核心观点
公司2025H1业绩略有下滑，Q2环比扭亏为盈。展望Q3和下半年，公司在心肺联筛、AI-MDT、AI智能肝健康等专精特新
产品基础上，推进与达摩院“平扫CT+AI”胰腺癌筛查商业化，有助于继续带动产品附加值和客单价稳定提升；公司持续
推动“团检公域引流、个检私域沉淀”的流量转化路径，通过团转个路径提升服务差异化和个检裂变与转化，预计H2在体
检旺季背景下促进到检量环比改善；成本端，“健康小美”提升体检效率，“星羽展业智能提案系统”等工具提升重
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