研报评级☆ ◇002035 华帝股份 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.53│ 0.57│ 0.36│ 0.42│ 0.46│ 0.52│
│每股净资产(元) │ 4.30│ 4.46│ 4.52│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 12.27│ 12.82│ 7.86│ 8.60│ 9.10│ 9.65│
│归母净利润(百万元) │ 447.15│ 484.69│ 300.99│ 349.00│ 390.00│ 438.50│
│营业收入(百万元) │ 6232.58│ 6371.78│ 5648.04│ 5708.00│ 5951.50│ 6227.50│
│营业利润(百万元) │ 481.42│ 524.83│ 354.47│ 404.50│ 451.50│ 514.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-17 买入 未知 6.45 0.43 0.50 0.57 国泰海通
2026-05-11 买入 维持 --- 0.40 0.42 0.47 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-17│华帝股份(002035)2025A&26Q1点评：盈利能力企稳，静待业绩修复 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司发布2025年报以及2026年一季报，公司短期业绩承压，26Q1毛利率修复，净利率企稳。
投资要点：
投资建议：考虑到地产仍处底部阶段，我们下调业绩，预计公司2026-2028年归母净利润为3.60/4.23/4.82亿元，EPS
为0.43/0.50/0.57元（原2026-2027年为0.66/0.71元）。参考同行业可比公司，给予2026年15xPE，下调目标价至6.45元
，给予“增持”评级。
事件：公司2025年实现营业收入56.48亿元，同比-11.4%，归母净利润3.01亿元，同比-37.9%；其中2025Q4实现营业
收入14.9亿元，同比-17%，归母净利润-0.55亿元，同比-167.7%。公司2026Q1实现营业收入11.86亿元，同比-5.9%，归母
净利润1.01亿元，同比-4.9%。
地产承压，工程渠道下滑幅度大。分品类，2025年烟机/灶具/热水器收入24.26/14.86/10.03亿元，同比-11.32%/-3.
07%/-20.54；分区域，境内/境外收入48.29/7.18亿元，同比-12.31%/-5.56%；分销售模式，线下/线上/工程/海外收入27
.49/19.10/1.69/7.18亿元，同比-12.66%/-7.22%/-43.63%/-5.56%，工程端有望加速见底。
26Q1毛利率修复，净利率企稳。2025年公司毛利率为42.51%，同比1.8pct，净利率为5.31%，同比-2.28pct；其中202
5Q4毛利率为40.34%，同比-0.92pct，净利率为-3.7%，同比-8.21pct。公司2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为26.
35%/5.25%/4.12%/-0.07%，同比1.5/0.63/0/0.21pct；其中25Q4季度销售/管理/研发/财务费用率分别为28.85%/6.21%/4.
1%/0.07%，同比2.28/0.49/0.4/0.38pct。公司2026Q1毛利率为44.79%，同比2.68pct，净利率为9.2%，同比0.8pct。
风险提示：行业竞争加剧，新品需求不及预期，政策变化风险。
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2026-05-11│华帝股份(002035)Q1营收降幅收窄，毛利率实现较好提升 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年报及2026年一季报：2025年全年公司实现营收56.48亿元，同比下滑11.36%，实现归母净利润3.01
亿元，同比下滑37.90%，实现扣非归母净利润2.72亿元，同比下滑40.83%，其中单四季度公司实现营收14.90亿元，同比
下滑17.03%，实现归母净利润-0.55亿元，同比下滑167.71%，实现扣非归母净利润-0.73亿元，同比下滑200.24%。2026年
一季度公司实现营业收入11.86亿元，同比下滑5.86%，实现归母净利润1.01亿元，同比下滑4.88%，实现扣非归母净利润0
.97亿元，同比下滑6.86%。同时公司拟以831,063,736股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），叠加
前期三季报分红，公司全年现金分红率达55.22%。
事件评论
地产周期影响下厨电大盘有所回落，2025Q4前期国补高基数亦有扰动，2026Q1公司营收降幅环比收窄。2025年全年公
司营收同比-11.36%，其中单Q4公司营收同比-17.03%。行业维度来看，宏观消费环境及地产调整周期背景下，厨电行业大
盘需求相对偏弱。2025厨卫全品类零售额达1613亿元，同比-8.5%，零售量达8977万台，同比-5.3%，其中刚需品类展现出
更强的消费韧性，2025A油烟机/燃气灶销额分别同比-3.6%/-4.9%，低于行业降幅。公司维度拆分来看，分渠道，公司线
下渠道/线上渠道/工程渠道/海外渠道营收分别占比48.68%/33.82%/3.00%/12.70%，分别同比-12.66%/-7.22%/-43.63%/-5
.56%；分产品，公司烟机/灶具/热水器营收分别同比-11.32%-3.07%/-20.54%。2026Q1据奥维云网，厨卫大电零售额同比-
10.1%，公司Q1营收同比-5.86%，优于行业，同时降幅呈现环比收窄趋势。
2025A及2026Q1公司毛利率均实现提升，前期软件退税、销售费用投入加大等因素扰动当期净利率同比表现。2025A公
司归母净利率/扣非归母净利率分别达5.33%/4.82%，分别同比-2.28/-2.40pct。拆分来看，2025A公司毛利率同比+1.80pc
t，销售/管理/财务费率分别同比+1.50/+0.62/+0.21pct，研发费率接近持平，此外公司2024年确认1.19亿软件退税收率
，对应2025A其他收益/销售收入同比-1.57pct。单Q4来看，公司归母净利率/扣非归母净利率分别达-3.68%/-4.89%，分别
同比-8.18/-8.94pct，单季度销售费率同比+2.28pct，其他收益/营业收入同比-3.83pct。2026Q1公司归母净利率/扣非归
母净利率分别达8.53%/8.15%，分别同比+0.09/-0.09pct，公司毛利率同比+2.68pct，延续2025A较好提升趋势，销售/管
理/研发/财务费率分别同比+1.50/+0.63/-0.16/+0.40pct，销售费率提升相对明显。
投资建议：公司拥有华帝、百得、华帝家居三大自主品牌，形成多层次、跨领域的品牌矩阵，全面有效辐射厨卫品类
、智能家居、全屋定制等产品领域，深入覆盖各线级城市，精准满足不同客户的品牌需求。在此基础上，公司积极推动新
产品创新和品类延伸，并针对性的进行渠道延伸，有望持续保持规模的增长，预计公司2026-2028年归母净利润为3.38、3
.57和3.95亿元，对应PE为14.75、13.99和12.65倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济及房地产市场形势等带来经营波动的风险；2、市场竞争加剧风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-15│华帝股份(002035)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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问题 1：请问公司今年什么时候实施分红？
回复：您好，公司将于 2026 年 5 月 19 日召开 2025 年度股东会，审议《2025年度利润分配预案》，公司将在股
东会通过后 2 个月内实施具体分红方案，敬请关注公司后续公告。感谢您的关注！
问题 2：二季度业绩预计如何？
回复：您好, 目前公司生产经营情况一切正常，各项工作有序开展。公司始终聚焦主业，致力于提升上市公司经营质
量，培育核心竞争力，以实现可持续发展，为投资者创造长期价值。感谢您的关注！
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〖免责条款〗
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