研报评级☆ ◇002033 丽江股份 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 2 0 0 0 3
1月内 1 2 0 0 0 3
2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 1 2 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.41│ 0.38│ 0.39│ 0.42│ 0.45│ 0.49│
│每股净资产(元) │ 4.56│ 4.60│ 4.66│ 4.72│ 4.77│ 4.87│
│净资产收益率% │ 9.08│ 8.34│ 8.34│ 8.89│ 9.42│ 10.05│
│归母净利润(百万元) │ 227.41│ 210.87│ 213.48│ 229.33│ 245.67│ 266.67│
│营业收入(百万元) │ 798.90│ 808.45│ 860.37│ 914.33│ 974.67│ 1055.33│
│营业利润(百万元) │ 318.54│ 299.91│ 306.27│ 324.33│ 346.33│ 375.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-27 买入 维持 10.44 0.42 0.45 0.51 广发证券
2026-03-25 增持 维持 --- 0.42 0.45 0.49 太平洋证券
2026-03-25 增持 维持 --- 0.42 0.44 0.46 中银证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-27│丽江股份(002033)2025年业绩稳健，牦牛坪索道预计28年投运 │广发证券 │买入
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事件：公司发布2025年报，实现收入8.60亿元，同比增长6.42%；实现归母净利润2.13亿元，同比增长1.24%；实现扣
非归母净利润2.20亿元，同比增长0.99%。经测算，单四季度公司实现收入2.01亿元，同比增长16.11%，实现归母净利润0
.22亿元，同比增长15.90%，淡季业绩提升明显。
从费用率看，25年公司实现毛利率56.18%，同比降低1.19pp，主要由于部分新项目尚未进入盈利期，以及索道板块受
上半年天气影响运营成本上升；销售费用率4.21%，同比增加0.64pp，主要由于公司加大了营销活动推广力度；管理费用
率14.95%，同比降低1.03pp。
分业务板块看，（1）索道运输实现收入4.07亿元，同比降低1.63%，毛利率84.72%，同比持平，核心业务盈利能力稳
健，受上半年天气影响运输人数略有下降；（2）酒店经营业务快速增长，实现收入1.99亿元，同比增长18.88%，毛利率2
3.18%，同比增加4.33pp；（3）印象演出实现收入1.41亿元，同比增长0.72%；（4）餐饮服务实现收入0.39亿元，同比增
长9.59%。
项目进展：据公司年报，核心项目牦牛坪索道改扩建工程于2025年11月正式开工建设，扩建完成后将大幅提升景区交
通可达性与接待能力，预计2028年投入运营。此外，香巴拉月光城藏文化旅游商业街区成功引入主力品牌并于2025年12月
营业，进一步丰富产品供给。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年收入分别为9.22、9.87、11.01亿元，同比增速分别为7.2%、7.0%、11.6
%；归母净利润分别为2.29、2.46、2.80亿元，同比增速分别为7.5%、7.4%、13.8%。给予26年25倍PE估值，对应合理价值
10.44元/股，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济及旅游业景气度波动。定价政策变动风险。安全事故风险。
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2026-03-25│丽江股份(002033)持续积极分红，索道扩建有望打开成长空间 │中银证券 │增持
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公司发布2025年年度报告。2025年公司实现营收8.60亿元，同比+6.42%；归母净利润2.13亿元，同比+1.24%。25年业
绩小幅提升，分红比例高企。中长期期待索道扩建落地，打开旺季接待量的天花板，维持增持评级。
支撑评级的要点
营收实现稳健增长，业绩端小幅提升。2025年公司实现营收8.60亿元，同比+6.42%；归母净利润2.13亿元，同比+1.2
4%。其中24Q4公司实现营收2.01亿元，同比+16.11%；归母净利润0.22亿元，同比+15.90%。25年业绩增幅不及营收，主要
是由于高毛利业务索道和演出的营收占比下降，酒店业务占比提升，主营业务收入结构发生变化。
受天气影响索道板块营收下滑，期待扩建提升旺季承载量。25年上半年极端天气影响下，索道多次停运造成接待人次
和板块营收有所下滑。25年索道板块实现营收4.07亿元，同比-1.63%，毛利率为84.72%，同比+0.06%。其中牦牛坪索道改
扩建项目已于25年11月开工建设，并于26年3月4日停止对外运营，新索道预计将于28年投入运营。届时运量将由当前的36
0人/小时提高至1900人/小时，有望突破索道业务的运力瓶颈。25年牦牛坪子公司的净利润为641万元，据公司测算投入运
营后项目年平均利润为3349万元，有望增厚索道板块利润。
酒店业务逐步爬坡提振盈利水平，演出业务受人力成本抬升拖累。25年酒店/印象演出/餐饮服务/其他业务的营收分
别为1.99/1.41/0.39/0.74亿元，同比分别+18.88%/+0.72%/+9.59%/+43.97%；毛利率分别为23.18%/51.63%/4.79%/23.36%
，同比分别+4.33/-4.09/+2.31/+18.11pct。酒店板块中，丽江和府酒店实现净利润203万元，同比24年扭亏为盈，迪庆地
区酒店业务同比24年实现减亏。演出业务人力成本提升，导致该板块毛利率出现下滑。
维持高分红比例，积极回馈股东。据公告，25年公司计划向全体股东每10股派发现金股利3.5元（含税），共派发现
金红利1.92亿元，占当年归母净利润的90.09%。公司多年来维持着稳定高分红，积极回馈股东。
估值
由于索道改建暂停使用，短期内对接待人次造成一定影响，我们预计公司26-28年EPS为0.42/0.44/0.46元，对应市盈
率分别为21.2/20.0/19.1倍；中长期期待索道扩建落地，打开旺季接待量的天花板，维持增持评级。
评级面临的主要风险
市场竞争风险，新项目建设周期风险，极端气候风险。
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2026-03-25│丽江股份(002033)点评：业绩稳健增长，酒店业务减亏 │太平洋证券 │增持
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事件：公司发布2025年年报，2025年全年实现营收8.60亿元（同比+6.42%），归母净利润2.13亿元（同比+1.24%），
扣非归母净利润2.20亿元（同比+0.99%）。公司拟每10股派发现金红利3.50元。
其中，Q4单季实现营收2.01亿元（同比+16.11%），归母净利润0.22亿元（同比+15.9%），扣非归母净利润0.28亿元
（同比+6.68%）。
点评：
核心索道业务短期受天气影响，扩建项目奠定中长期成长。索道业务是公司的核心资产和主要利润来源，贡献了公司
绝大部分利润。2025年，索道业务实现收入4.07亿元，同比微降1.63%，主要系上半年天气影响所致。尽管收入小幅下滑
，但该业务毛利率依然维持在84.72%的高位，盈利能力极强。玉龙雪山主索道在旺季持续处于供不应求的状态，运力瓶颈
是制约其增长的主要因素。
酒店业务减亏逻辑持续兑现，新酒店爬坡贡献增量。酒店业务是公司近年来重点布局的方向，旨在打造滇西北旅游带
的业务闭环。过去由于新开酒店较多且处于爬坡期，该板块持续亏损，对整体业绩形成拖累。2025年，酒店业务减亏逻辑
持续兑现，成为业绩增长的主要驱动力。报告期内，酒店经营板块实现收入1.99亿元，同比大幅增长18.88%，毛利率同比
提升4.33个百分点至23.18%。从子公司层面看，核心酒店资产丽江和府酒店有限公司实现净利润203万元，已实现扭亏为
盈。而迪庆香巴拉（迪庆月光城英迪格酒店）和丽江龙腾（泸沽湖英迪格酒店）等新酒店项目仍处于亏损状态，净亏损分
别为1991万元和3446万元。
印象演出及其他业务表现稳健，协同效应显现。2025年印象演出业务实现收入1.41亿元，同比微增0.72%，表现平稳
，毛利率下降4.09个百分点至51.63%。此外，餐饮服务及其他配套业务也保持稳健增长，共同构成了公司完善的旅游产业
链。
公司整体盈利能力小幅走弱，费用管控趋稳。2025年公司整体毛利率为56.18%，同比-1.19pct；净利率为27.79%，同
比-1.46pct；总期间费用率为19.30%，同比-0.12pct，其中销售费用率同比上升0.64pct、管理费用率同比回落1.03pct、
财务费用率小幅上行0.28pct，体现出加大营销投入，管控日常费用支出，财务扰动增加的结构特征。
2026年指引稳健。公司给出了2026年经营目标，计划实现营业收入8.68亿元（同比+1%），归母净利润2.19亿元（同
比+2.8%），对应当前业绩体量为稳健增长。
投资建议：预计2026-2028年丽江股份将实现归母净利润2.31/2.49/2.67亿元，同比增速8.26%/7.56%/7.26%。预计20
26-2028年EPS分别为0.42/0.45/0.49元/股，对应2026-2028年PE分别为21.5X、20X和18.7X，给予“增持”评级。
风险提示：丽江股份存在宏观经济增长放缓，游客人数下滑及客单价下滑的风险，存在因天气及不可抗力导致的景区
临时停业的风险，存在酒店培育期压力的风险，存在市场竞争加剧的风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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