研报评级☆ ◇002025 航天电器 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.64│ 0.76│ 0.40│ 1.07│ 1.53│ 1.88│
│每股净资产(元) │ 13.75│ 14.15│ 14.50│ 15.56│ 16.79│ 18.26│
│净资产收益率% │ 11.94│ 5.37│ 2.77│ 7.05│ 9.25│ 10.49│
│归母净利润(百万元) │ 750.48│ 347.09│ 182.85│ 487.06│ 697.10│ 856.61│
│营业收入(百万元) │ 6209.82│ 5024.88│ 5819.83│ 6932.00│ 8363.00│ 9816.00│
│营业利润(百万元) │ 934.88│ 406.88│ 234.27│ 620.21│ 872.36│ 1056.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-02 买入 维持 70.3 0.95 1.36 1.70 东方证券
2026-03-30 买入 维持 76.7 1.18 1.70 2.06 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-02│航天电器(002025)多因素导致业绩承压，发出商品增长明显，高端民品有望带│东方证券 │买入
│来第二增长极 │ │
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事件：公司发布2025年年报。2025年实现营收58.20亿（+15.82%）；实现归母净利润1.83亿（-47.32%）。单Q4实现
营收14.71亿元（+42.78%），归母净利润0.37亿元（+156.89%）。
2025年订货创新高，营收业绩受防务确收影响，26Q1起公司有望实现逐季改善。公司25年订货创新高，在防务、战略
新兴产业的订货实现较快增长；营收未创新高主要由于防务确收延迟影响，公司25年年底存货账面余额26.48亿元，高于
去年同期37%，发出商品账面余额高达10.2亿元。我们预计今年Q1起公司经营有望逐步改善，26年营收有望重回快速增长
。
业绩受多重因素影响承压，26年有望迎来业绩反转。25年受部分产品价格下降、贵金属材料价格上涨、定增募投项目
折旧增长等影响，公司业绩和盈利能力承压。随着军工确收好转、原材料涨价影响边际减弱，公司盈利能力有望企稳回升
。我们认为公司26年经营计划（营收65亿元，成本费用控制在61.12亿以内）相对保守，随着军民品营收规模扩大和盈利
能力回升，26年有望迎来业绩反转。
大防务景气度回升稳住基本盘，新兴市场取得重要突破有望贡献第二增长曲线。军品：公司作为军品连接器龙头，下
游覆盖广，在航天和导弹领域市占率高，充分受益于航天景气上行、装备信息化建设和国际业务拓展。民品：公司凭借军
品积累的技术优势，瞄准技术难度大、附加值高的重点领域，加大新域新质装备、AI算力与信创、海洋装备、商业航天、
通用飞行器等领域的布局与拓展，公司互连及电机产品在部分重点项目配套份额及配套层级持续提升，客户结构不断优化
，打造产业竞争新优势，有望贡献第二增长曲线。
根据25年年报调整营收增速和毛利率，调整26、27年EPS为0.95、1.36元（前值为1.35、1.79元），新增28年EPS为1.
70元，参考可比公司26年74倍PE，给予目标价70.30元，维持买入评级。
风险提示：军品订单和收入确认不及预期；产品价格下降幅度超预期；AI业务拓展不及预期导致估值产生波动等。
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2026-03-30│航天电器(002025)布局新兴产业拓宽成长空间 │华泰证券 │买入
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航天电器发布年报，2025年实现营收58.20亿元（yoy+15.82%），归母净利1.83亿元（yoy-47.32%），扣非净利1.47
亿元（yoy-52.73%）。其中Q4实现营收14.71亿元（yoy+42.78%，qoq+4.02%），归母净利3680.30万元（yoy+156.89%，qo
q-37.99%）。25年归母净利润低于我们此前预期的4.6亿元，主要原因为公司部分产品有所降价，同时贵金属原材料上涨
导致成本增加。目前公司在AI服务器、商业航天等新兴领域发展向好，持续拓宽业绩增长点，我们看好公司后续发展，维
持“买入”评级。
降价和成本上涨显著影响毛利率水平
25年公司订货水平创历史新高，其中连接器业务实现收入39.84亿元，yoy+17.59%，毛利率为29.07%，yoy-9.61pct；
电机与控制组件业务实现收入13.58亿元，yoy+21.65%，毛利率为30.67%，yoy-4.94pct；继电器业务实现收入2.40亿元，
yoy-3.27%，毛利率为44.88%，yoy-2.23pct；光通信器件实现收入1.32亿元，yoy-8.97%，毛利率为25.81%，yoy+1.20pct
。公司综合毛利率为30.60%，yoy-7.74pct。毛利率下滑主要因部分产品降价，同时贵金属材料价格上涨导致制造成本增
加。
费用率有所下降，存货增长明显
25年公司期间费用率为25.44%，yoy-3.71pct。资产减值损失金额为0.89亿元，yoy+189%。资产负债表方面，截至25
年末，公司应收账款和票据金额为51.14亿元，yoy+4.60%；存货规模为24.91亿元，yoy+34.59%，存货中发出商品金额约
为9.65亿元，占存货比重为38.73%，较24年末提升14.93pct，说明25年公司有部分产品未能在年内确认收入，这部分发出
商品或于2026年确认收入，为公司26年业绩提供一定支撑。
聚焦战略性新兴产业，有效拓宽业绩增长点
2025年公司扎实推进创新驱动战略、“442”市场开发策略、“2+N”（大互连、大电机+专精特新）产业战略，瞄准
国家战略性新兴产业，加大新域新质装备、AI算力与信创、海洋装备、商业航天、通用飞行器等领域的布局与拓展，加速
构建战新产业生态，客户结构不断优化，产品配套层级从元器件向系统组件提升，订货、营业收入实现持续快速增长。公
司在多个新兴产业上的布局将有效拓宽业绩增长点，为公司持续发展奠定良好基础。
盈利预测与估值
我们下调公司26-28年归母净利润为5.39/7.72/9.40亿元（较前值分别调整-26.99%/-21.62%，三年复合增速为72.60%
），对应EPS为1.18/1.70/2.06元。下调主要是考虑到公司部分产品有所降价，同时下游客户采购节奏有所变化。可比公
司26年Wind一致预期PE均值为59倍，考虑到公司互连产品在AI服务器和商业航天领域具备较强竞争力，并取得了较好进展
，给予公司26年65倍PE估值，上调目标价为76.7元（前值56.7元，对应35倍26年PE）。
风险提示：订单不及预期风险，产品价格下降风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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