研报评级☆ ◇002020 京新药业 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.72│ 0.83│ 0.88│ 0.97│ 1.19│ 1.27│
│每股净资产(元) │ 6.40│ 6.93│ 6.77│ 7.75│ 8.61│ 9.63│
│净资产收益率% │ 11.23│ 11.93│ 12.99│ 12.50│ 13.45│ 12.75│
│归母净利润(百万元) │ 618.90│ 711.96│ 757.98│ 834.50│ 1020.00│ 1093.00│
│营业收入(百万元) │ 3998.84│ 4158.55│ 4069.36│ 4573.00│ 5152.50│ 5636.50│
│营业利润(百万元) │ 714.06│ 843.61│ 862.65│ 950.00│ 1162.00│ 1247.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-04 买入 维持 --- 0.96 1.27 1.30 长江证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.98 1.10 1.24 开源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-04│京新药业(002020)盈利稳步增长，管线破局争先 │长江证券 │买入
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事件描述
2025年4月，京新药业（002020）发布2025年度报告：2025年全年，公司实现营业收入40.69亿元（同比-2.14%），归
母净利润7.58亿元（同比+6.46%），扣非后归母净利润7.12亿元（同比+10.06%），经营活动现金流7.81亿元（同比+7.60
%），基本每股收益0.92元（同比+10.84%）。公司首个1类创新药京诺宁地达西尼胶囊纳入医保后首年实现销售额1.95亿
元，入院数量突破3000家，创新药商业化能力初步验证。研发管线多点开花，盐酸卡立哌嗪胶囊、盐酸考来维仑片提交ND
A进入上市冲刺，靶向Lp(a)降脂药推进至II期临床，立项启动15项、注册申报6项、注册获批11项，创新转型动能持续释
放。
事件评论
业绩短期承压但盈利质量显著改善，费用管控与结构优化贡献突出。2025年全年，公司实现营业收入40.69亿元（同
比-2.14%），归母净利润7.58亿元（同比+6.46%），扣非后归母净利润7.12亿元（同比+10.06%），经营活动现金流7.81
亿元（同比+7.60%），基本每股收益0.92元（同比+10.84%）。报告期内，公司产品结构持续优化，主营业务盈利能力稳
定增长。经营活动现金流充裕，经营造血能力稳健。
京诺宁医保准入后放量迅猛，创新药商业化能力初步验证。公司首个1类创新药京诺宁?地达西尼胶囊于2024年11月正
式纳入国家医保目录，2025年实现销售额1.95亿元，入院数量突破3000家，学术推广活动超过2000场次。公司初步构建了
专业高效的商业化团队、成熟敏捷的渠道体系及可复制的准入推广模式，标志着公司已完成从"仿创结合"到"创新引领"的
关键跨越。
研发管线多点开花，精神神经与心脑血管双轮驱动格局清晰。报告期内，公司立项启动15项、注册申报6项、注册获
批11项。精神神经领域，盐酸卡立哌嗪胶囊已提交NDA；改良型新药JX2404于2026年3月获得临床批件。心血管代谢领域，
盐酸考来维仑片已提交NDA，靶向Lp(a)的新型降脂药已完成I期临床并推进至中国II期。消化疾病领域，改良型中药康复
新肠溶胶囊已进入III期临床。
全产业链协同降本增效，制剂外贸与医疗器械国际化并进。公司深化“中间体—原料药—制剂”全产业链协同，强化
全链条成本管控与工艺优化。销售模式上，公司构建“院内院外并重、自营与招商协调发展”的多元营销体系，渠道结构
优化明显。医疗器械板块深化与GE、飞利浦、西门子、佳能等全球主流医疗设备厂商合作，报告期内入选国家级“重点小
巨人”。
盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.27亿元、10.97亿元和11.17亿元，对应EPS分别为0.96元、1.27
元和1.30元，维持“买入”评级。
风险提示
1、销售不及预期风险；2、新药研发失败风险。
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2026-04-27│京新药业(002020)公司信息更新报告：地达西尼快速放量，创新管线持续推进│开源证券 │买入
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地达西尼快速放量，创新管线持续推进，维持“买入”评级
2025年公司收入40.69亿元（同比-2.14%）；归母净利润7.58亿元（同比+6.46%）；扣非归母净利润7.12亿元（同比+
10.06%）。2025年公司毛利率50.15%（同比+0.18pct）；净利率18.84%（同比+1.55pct）。2025年公司销售费用率14.76%
（同比-1.89pct）；管理费用率5.51%（同比+0.02pct）；研发费用率9.04%（同比-0.18pct）。2026Q1公司收入9.23亿元
（同比-3.46%，环比-9.61%）；扣非归母净利润1.55亿元（同比+5.90%，环比-10.54%）。2026Q1公司毛利率51.08%（同
比+3.37pct，环比+0.7pct）；净利率18.00%（同比+0.7pct，环比-0.14pct）。基于新药推广仍需时间，我们下调2026-2
027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为8.42、9.43及10.69亿元（原预测为9.53/11.06亿元），EPS
为0.98元、1.10元和1.24元，当前股价对应PE为15.4、13.8以及12.2倍，我们看好公司创新转型潜力，维持公司“买入”
评级。
构筑差异化创新产品梯队，多领域管线齐头并进
公司聚焦精神神经、心脑血管两大核心赛道，深度布局失眠、精神分裂症、癫痫、抑郁症等重大疾病领域，2025年成
品药收入24.69亿元（同比-2.11%）；原料药收入8.14亿元（同比-7.09%）；医疗器械收入6.96亿元（同比+1.31%）。公
司地达西尼于2024年11月正式纳入国家医保目录，2025年地达西尼销售额达到1.95亿元，入院数量超3000家，商业化能力
持续强化。同时，公司靶向Lp(a)的新型降脂药完成1期临床，正推进中国2期临床试验，有望为高脂血症患者提供新的治
疗选择。此外，公司多领域管线齐头并进，精神神经领城，卡立哌嗪胶囊(治精神分裂症)提交NDA，改良型新药JX2404(治
精神分裂症激越症状)2026年3月获临床批件，丰富产品矩阵；心血管领域，考来维仑片(治高胆固醇血症)提交NDA，增添
心血管代谢管线储备；消化疾病领城，改良型中药康复新肠溶胶囊(治溃疡性结肠炎)进入3期临床，多领域管线齐头并进
。
风险提示：集采降价的风险；药品研发失败的风险；产品竞争加剧的风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-14│京新药业(002020)2026年5月14日投资者关系活动主要内容
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1、吕董好！公司前些日子在互动易平台上说领雁项目暂停，现在又说已在进行，问工作人员的回复到底什么情况？
答：您好！公司的领雁项目在正常推进中，谢谢！
2、 尊敬的董事长，您好！ 我是公司长期个人股东，一直坚定持有陪伴公司成长。想请教两个核心创新药问题： 一
是公司核心重磅品种地达西尼，纳入医保后今年整体销售目标是多少？入院放量节奏是否符合公司前期预期？ 二是卡利
拉嗪目前审批进度如何，大概什么时间能够获批上市？
答：地达西尼公司在 25 年的销售达成为 1.95 亿，26 年预计在此基础上保持良好的增长。25 年总计入院数量超过
3000 家，当前整体入院放量节奏符合略超公司前期预期。卡立哌嗪当前审评进度正常。
3、公司降脂创新药目前完成一期临床了吗？目前国内总共三家，其它都早已 BD 完成，而公司却迟迟不正面回复！
到底什么情况？为什么总共三家其它两家（其中一家甚至还未进入临床）早已完成 BD，而公司在等什么？
答：您好，谢谢您的建议。公司的降脂药创新药已经完成 1 期临床，目前正在开展 II 期临床实验中，公司在推进
临床实验的过程中，会积极寻找对外合作的机会，通过进度和产品数据质量来促进合作，谢谢。
4、公司一年来被部分股东恶意控制对倒及量化对倒，为什么公司从不正面采取措施，树立公司正面形象，难道是公
司故意的吗？
答：谢谢您的关注，公司会核实和确认您反应的情况。
5、问吕董，公司各类创新 BD 业务开展为什么落后同类公司很多？而且不积极主动公告一些进展？
答：谢谢您的关注，公司一旦有重大进展会在定期报告及主动披露的方式及时向市场披露，在坚持合规披露的前提下
，维护广大投资者的权益。
6、公司药物进展为什么从不主动发布，而恒瑞医药等公司药物获得临床都公告，难道公司比其它公司更高贵，还是
公司刻意控制？
答：您好！谢谢您的建议，公司会根据监管规则，积极向优秀公司学习，向投资者传递正常的经营进展。
7、问吕董，公司重磅大单品盐酸卡立?嗪去年年底已回复问询了，目前已 6 个月了。应该回复了吧？为什么马上获
批（甚至已批）公司却迟迟没有公告或互动。而反观其吧制药公司稍有动静立马造势，难道公司管理层不吸取经验吗？
答：您好！公司的卡立哌嗪仍在审批中，具体进展敬请关注相关公告。若获批，公司会努力做好其商业化的承接工作
，尽快给公司贡献收入。谢谢！
8、今年下游需求回暖情况如何，现有产能利用率是否饱和，有没有扩产计划？ 海外订单后续增长预期怎样，会不会
成为新的业绩增量
答：公司现有产能利用率维持在中等偏高的水平，今年以来下游的需求属于正常水平。公司在 23-25 年，陆续提升
了成品药、原料药和中成药的产能，短期之内，我们并未预计公司产能有明显的扩产计划。海外订单自 23 年以来有着良
好的稳定增长，构成了我们业务中增长较迅速的板块。预计未来一段时间内，仍将保持良好的增长势头。
9、公司如何做大做强创新药业务？为什么公司新药或仿制药都不主动公告上市进展？
答：您好！公司坚定执行创新转型，通过自研和引进两种方式补充产品管线，争取持续提升创新药在公司总收入中的
占比。谢谢！
10、请问公司当前股价明显低估，2025 年有没有确定的业绩增长催化剂、创新药落地进度，以及是否有回购 / 增持
/ 提升分红来稳定市值、回报投资者？
答：26 年公司预计地达西尼商业化持续放量，高脂血症的产品完成 II期临床患者入组，卡立哌嗪获批上市。回购和
分红是公司长期坚持回报投资者的方针计划，预计未来仍将持续开展。
11、目前公司估值处于低位，后续有没有业绩释放、订单放量的明确催化剂？
答：您好，公司近几年业绩稳定增长，未来的的主要增长点在于成品药业务板块，其中创新产品的收入提升是其中的
重中之重，通过创新产品的放量及提升其在收入占比，来构筑未来的增长点。
12、后续还有哪些产品面临集采，对明年毛利率、净利润会造成多大压力，公司有没有对冲措施？ 原料药和制剂毛
利率后续能否企稳回升，还是会继续承压？
答：近期内未来公司主要产品并没有的新的集采预期。预期未来成品药、原料药的毛利率保持稳定。公司会根据市场
经营情况，设置合理的库存水平和长期订单来确保上游原材料价格的稳定，以平滑毛利率水平。
13、如果港股的发行价低于公司回购价，比如低于 13 元，甚至低于 10元。公司还会发行港股吗？
答：您好！公司会努力做好 A 股的市值管理，同时会努力推进 H 股上市事项，争取取得理想的发行价格。谢谢！
14、公司 2025 年营收和利润增速后续能否保持稳定？未来核心增长点主要靠哪几块业务？
答：公司未来的业务发展将基于创新和国际化，主要的核心增长点在于成品药业务板块，其中创新产品的收入提升是
其中的重中之重，通过创新产品的放量及提升其在收入占比，来构筑未来的增长点。
15、公司目前在研管线进度如何？重点新药大概什么时候能获批上市？
答：公司当前进入临床阶段的产品包括 II 期阶段治疗高脂血症的新药和 III 期阶段针对溃疡性结肠炎 IBD 的新药
，公司会积极推进临床开发的进度。并积极做好审评审批的沟通工作，确保新药产品及时完成临床，通过审评，顺利获批
上市。
16、问吕董公司如何做大做强新药？
答：您好！公司坚定执行创新转型，通过自研和引进两种方式补充产品管线，争取持续提升创新药在公司总收入中的
占比。谢谢！
17、请教公司估值与市值长远规划 目前公司基本面稳健、现金流健康，但二级市场估值长期处在历史低位，大幅低
于行业同行水平。 想请教董事长，您认为公司长期估值低估的核心原因是什么？ 后续公司有没有加强投资者沟通、完善
市值管理、做强主业提振价值的具体规划，让我们长期坚
答：股票市场有波动，股价有时并不能直接反应公司的内在价值。公司后续将聚焦主业，提升经营质量，同时在公司
重大事件和节点上积极和投资者展开交流沟通，通过交流增强专业机构和投资者对于公司业务的理解，通过不断积聚核心
产品和管线，并将其顺利转化为商业化的收入和盈利来提升公司整体价值，相应的积极回报股东。
18、公司香港上市，现在有反馈回复消息了吗？
答：您好！公司 H 股上市事项在正常推进中。谢谢！
19、新药盐酸卡立哌嗪去年全球销售额（中国外）已达 200 多亿，如果国内峰值应该不会低于 70~100 亿吧，如此
大的重磅单品，公司为什么不提前推荐，甚至快上市了，就连中小投资都都不太清楚，何况广大患者？建议抓紧推荐，尤
其在级市场上建立正面形象！
答：医药行业受到极其严格的监管。在药物未正式上市或处于特定临床阶段时，企业必须严格遵循国家药品监管部门
关于药品推广与信息披露的合规红线。提前进行大规模的商业推荐或向非特定对象披露未公开的重大信息，可能对广大投
资者和患者造成误导。因此，公司在信息披露上始终保持严谨、客观的态度，确保所有对外发布的内容均符合监管要求。
针对卡立哌嗪这样的重磅单品，公司并未忽视其上市前的准备。我们正按照国际标准的“医学事务上市策略”稳步推进
。与直接面向大众的商业推广不同，在药物上市前期，我们的核心工作是开展专业的医学教育。这包括与领域内的关键意
见领袖（KOL）进行深度的科学交流、以及向医疗专业人士普及药物的作用机制与临床价值。旨在为药物上市奠定坚实的
专业认知基础。 我们完全理解广大投资者与患者对新药的殷切期待。目前，公司正在紧锣密鼓地筹备上市后的全面商业
化工作。待药物正式上市后，我们将通过合规的渠道，一方面向资本市场清晰传达产品的核心价值与广阔的市场前景，积
极建立正面的市场形象；另一方面，也会加大患者援助与疾病科普的力度，确保有需求的患者能够及时、准确地了解并受
益于这款创新药物。再次感谢您对新药 A 的认可与鞭策。我们将继续秉持“科学严谨、合规透明”的原则，全力以赴推
动这款重磅新药早日惠及广大患者，并为投资者创造长期价值。
20、问公司地达西尼今年的销售增速如何？
答：您好！26 年一季度地达西尼的销售表现持续 25 年的放量表现，同比和环比皆有所上涨。地达西尼作为公司的
首个创新药，公司会努力推进其商业化工作，努力为公司贡献收入。谢谢！
21、问公司地达西尼今年的销售增速如何？
答：26 年一季度地达西尼的销售表现持续 25 年的放量表现，同比和环比皆有所上涨。
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参与调研机构：58家
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2026-04-24│京新药业(002020)2026年4月24日投资者关系活动主要内容
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一、公司基本情况介绍
2025 年，全年实现营业收入 40.69亿元，同比下降 2.14%；其中成品药收入 24.69亿元，同比下降 2.11%；原料药
收入 8.14亿元，同比下降 7.09%；医疗器械收入 6.96 亿元，同比增长1.31%。实现归母净利润 7.58亿元，同比增长 6.
46%；实现扣非净利润 7.12亿元，同比增长 10.06%。公司盈利能力提升。
二、投资者问答主要内容：
问题一：地达西尼的销售进展情况？
答：公司的 1类新药地达西尼于 2024 年 11月顺利进入医保目录，2025 年，依托准入突破，公司协同自营团队与核
心伙伴，加速医院覆盖，建成“核心城市—区域中心—基层医院”三级终端网络，覆盖全国超 3000 家医院（含三级医院
900 余家），实现销售收入 1.95 亿元。
公司已初步构建了专业高效商业化团队、成熟敏捷渠道体系及可复制准入推广模式，为后续创新药商业化提供实战范
式与体系保障。谢谢！
问题二：公司降血脂新药的进展？
答：2025 年底，公司靶向 Lp(a)的新型降脂药完成 I期临床，正推进中国 II 期临床试验，有望为高脂血症患者提
供新的治疗选择。谢谢！
问题三：公司创新药管线布局的思路？
答：公司以研发创新为战略基石，推进高质量创新药企转型，深耕精神神经、心脑血管核心领域管线布局。目前，公
司在精神分裂症、癫痫等领域加速前沿靶点布局，临床前管线储备丰富，支撑后续创新输出。依托“上市、申报、临床、
储备”梯度研发格局，加快构建多疾病领域创新药集群，赋能可持续发展。2025 年，立项启动 15 项，注册申报 6项，
注册获批 11项。谢谢！
问题四：制剂外贸的增长情况？
答：公司深化中间体配套能力，推进“中间体—原料药—制剂”全产业链协同。强化全链条成本管控与工艺优化，单
位成本下降，核心竞争力夯实。2025 年，制剂外贸凭借价格和质量优势，营业收入保持稳定增长，成为成品药重要增长
极。谢谢！
问题五：成品药业务的增长动力？
答：公司立足核心产品，推进销售战略升级，构建“院内院外并重、自营与招商协调发展”的多元营销体系。自营端
，深耕重点医疗机构、推进连锁药店覆盖，巩固基本盘；招商端，整合资源协同，加速拓展基层医疗市场。
2026 年，1）推进地达西尼销售持续放量；2）借助全国联盟集采接续，推进“以价换量”策略；3）持续深化院外连
锁药店合作；4）借助产能释放，形成规模优势，助力制剂外贸客户拓展。 从而争取实现收入、利润稳健增长。谢谢！
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