研报评级☆ ◇002007 华兰生物 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.81│ 0.59│ 0.51│ 0.54│ 0.61│ 0.69│
│每股净资产(元) │ 6.21│ 6.48│ 6.29│ 6.51│ 6.76│ 7.04│
│净资产收益率% │ 13.04│ 9.17│ 8.18│ 7.85│ 8.56│ 9.29│
│归母净利润(百万元) │ 1481.58│ 1087.85│ 940.40│ 980.50│ 1109.00│ 1253.00│
│营业收入(百万元) │ 5341.87│ 4379.20│ 4595.02│ 4780.50│ 5193.00│ 5605.50│
│营业利润(百万元) │ 2098.39│ 1379.58│ 1228.54│ 1269.00│ 1432.50│ 1612.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-03 买入 维持 16.5 0.52 0.59 0.67 国投证券
2026-03-30 买入 维持 17.28 0.56 0.62 0.70 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-03│华兰生物(002007)血制品与疫苗收入双增，布局生物药培育新增长点 │国投证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报。
2025年，公司实现营业收入45.95亿元，同比增长4.93%；归母净利润9.40亿元，同比下降13.55%；扣非归母净利润9.
37亿元，同比下降4.51%。Q4单季度，公司实现营业收入12.16亿元，同比增长36.87%；归母净利润1.56亿元，同比下降5.
00%；扣非归母净利润1.94亿元，同比增长18.80%。根据公司2025年度利润分配预案，公司拟以总股本18.27亿股为基数，
向全体股东每10股派发现金股利5元（含税），共计9.14亿元，加上半年度现金分红9.14亿元，公司2025年度现金分红总
额预计达18.27亿元，积极回报股东。
血制品业务：营收与采浆量稳健增长，新品研发进展顺利。
2025年公司血液制品业务实现营业收入33.87亿元/+4.35%；其中白蛋白实现营业收入14.18亿元/+15.40%，静丙实现
营业收入8.45亿元/-8.94%，其他血液制品实现营业收入11.23亿元/+3.20%。在采浆方面,2025年公司多措并举积极推进血
浆采集工作，重庆市丰都县单采血浆站于5月取得采浆许可证并开始采浆，共15家浆站顺利通过单采血浆许可证换发；202
5年公司实现采集血浆1669.49吨/+5.24%，为血液制品业务的稳健增长奠定了坚实基础，其中股份公司下属浆站实现采集
血浆1015.02吨/+11.81%，重庆公司下属浆站实现采集血浆654.47吨/-3.55%。在研发方面，公司已提交新工艺静丙（10%
、5%）的药品注册补充申请、已接受注册核查和GMP符合性二合一检查，10%规格处于综合审评阶段，5%规格处于等待注册
检验报告阶段；人凝血因子Ⅸ已完成临床研究；皮下注射人免疫球蛋白已完成临床前沟通交流，目前处于新生产场地临床
前工艺研究阶段。
疫苗业务：流感疫苗批签发保持国内领先，在研项目有序推进。
2025年公司疫苗制品业务实现营业收入11.95亿元/+7.00%，呈现恢复性增长态势，其中流感疫苗实现营业收入11.21
亿元/+4.43%，其他疫苗制品实现营业收入0.75亿元/+69.56%。2025年，华兰疫苗共取得流感疫苗批签发57批次，其中四
价流感疫苗51批次，三价流感疫苗6批次，批签发批次数量继续保持国内领先地位。产品研发方面，华兰疫苗多个在研项
目按计划有序推进：A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗已完成Ⅲ期临床试验，正在进行申报生产的准备工作；吸附无细胞百
（三组分）白破联合疫苗正在开展Ⅲ期临床试验；Hib疫苗和重组带状疱疹疫苗（CHO细胞）分别于2025年8月和2026年1月
取得药物临床试验批准通知书，正在进行I期临床前的准备工作；流感病毒mRNA疫苗、新型佐剂流感疫苗正在开展临床前
研究，公司疫苗产品矩阵有望逐步丰富。
参股公司：贝伐珠单抗正式销售，在研管线有望渐入收获期。
公司参股公司华兰安康主要开展创新药和生物类似药的研发、生产，2025年多款产品取得积极进展：贝伐珠单抗于20
24年11月取得《药品注册证书》，2025年正式生产和销售；利妥昔单抗注射液、地舒单抗注射液、阿达木单抗注射液分别
于2024年11月、2025年12月、2026年1月提交了上市申请，目前正在CDE技术审评中；曲妥珠单抗已完成Ⅲ期临床研究，拟
提交上市申请；伊匹木单抗、帕尼单抗处于Ⅰ期临床阶段；重组抗Claudin18.2全人源单克隆抗体注射液、重组抗PD-L1和
TGF-β双功能融合蛋白注射液、重组抗BCMA和CD3双特异性抗体注射液、帕博利珠单抗已取得临床批件，稳步推进临床研
究。上述项目有望为公司培育新的利润增长点，助力公司长期发展。
投资建议：我们预计公司2026年-2028年的收入增速分别为1.6%、7.4%、5.9%，净利润的增速分别为0.2%、14.4%、14
.2%；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为16.50元，相当于2026年32倍的动态市盈率。
风险提示：产品市场推广及销售不及预期、流感疫情的不确定性、浆源拓展不及预期、新产品研发进度不及预期、行
业政策变化风险。
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2026-03-30│华兰生物(002007)生物药新增长曲线逐渐清晰 │华泰证券 │买入
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公司公布2025年收入、归母净利、扣非归母46.0、9.4、9.4亿元（+5%、-14%、-5%yoy）。受到血制品行业竞争下价
格承压，公司归母净利润低于我们预测（此前预测25年归母净利润13.7亿元）。展望未来，我们认为血制品稳健增长、疫
苗稳步恢复、生物药快速起量，随着血制品、疫苗、生物药新品上市与临床推进，公司的创新基因不断展现，维持“买入
”评级。
血制品收入表现平稳，利润率承压
2025年血制品收入33.9亿元（+4%yoy）、毛利率50.2%（-4.2pctyoy）、净利润8.2亿元（-14%yoy），毛利率与净利
润的下降主因产品在行业竞争压力下调价：1）白蛋白、静丙、其他血制品收入14.2、8.5、11.2亿元（+15%、-9%、+3%yo
y），毛利率51.7%、37.5%、57.8%（-3pct、-14pct、+1pctyoy）；2）2025年公司采浆量同比增长5%至约1670吨（上半年
采浆约800吨）；3）我们预计随着新浆站采浆扩大与各地“十五五”规划，未来采浆有望达到~10%增长速度，我们预计公
司2026年血制品收入实现5~10%增长。
疫苗收入恢复性增长，生物药收入快速起量
1）2025年疫苗收入12.0亿元（+7%yoy）、净利润1.8亿元（-11%yoy），其中流感疫苗收入11.2亿元（+4%yoy），由
于2025年末流感疫情，流感疫苗发货较好，我们预计2026年疫苗稳步恢复，长期看受益于政府支持及民众接种意识的提升
仍有较大增长空间。2）40%参股的华兰安康（原华兰基因）2025年收入2.4亿元、净利润-1.6亿元，其中上半年开始销售
的贝伐单抗收入约2亿元、CD3/BCMA首付款3500万元，随着类似药集采，我们预计2026年华兰安康收入维持快速增长、利
润有望扭亏为盈。
血制品、疫苗、生物药创新研发齐头推进
1）血制品：新工艺IVIG已申报上市（10%IVIG综合审评，5%IVIG等待检验报告），FⅨ处于Ⅲ临床，SCIG处于Pre-IND
阶段；2）疫苗：冻干MenAC准备报产，DTcP疫苗处于临床三期，Hib疫苗、重组带状疱疹疫苗获得IND，新型佐剂流感疫苗
提交IND，流感病毒mRNA疫苗处于临床前；3）生物药：Exendin-4-FC（长效GLP1）即将开展糖尿病适应症III期、肥胖适
应症获得IND，利妥昔、地舒、阿达木已申报上市，曲妥珠已完成III期即将申报上市，伊匹木、帕尼处于临床I期，CD3/B
CMA双抗、CLDN18.2、PDL1/TGFβ双抗、帕博利珠等即将进入临床。
维持“买入”评级
考虑到竞争压力导致公司血制品收入与毛利率承压，我们下调26-27年并新增28年盈利预测，预计公司2026-28年归母
净利分别为10.2、11.4、12.7亿元(26-27年预测较前值-40%、-44%)。给予公司26年31xPE（考虑到公司血制品成长潜力与
基因公司的投资收益弹性，较可比公司一致预期26xPE均值有所溢价），对应目标价17.28元（前值20.91元，基于25年28x
PE和13.7亿元归母净利），维持“买入”评级。
风险提示：采浆不及预期，血制品需求不及预期，流感季节波动风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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