研报评级☆ ◇002003 伟星股份 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 5 0 0 0 0 5
2月内 15 2 0 0 0 17
3月内 15 2 0 0 0 17
6月内 15 2 0 0 0 17
1年内 15 2 0 0 0 17
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.48│ 0.60│ 0.54│ 0.58│ 0.66│ 0.74│
│每股净资产(元) │ 3.72│ 3.73│ 3.84│ 4.02│ 4.22│ 4.45│
│净资产收益率% │ 12.83│ 16.08│ 14.13│ 14.55│ 15.87│ 17.03│
│归母净利润(百万元) │ 558.11│ 700.33│ 644.60│ 687.62│ 780.08│ 874.15│
│营业收入(百万元) │ 3906.52│ 4674.42│ 4800.31│ 5295.69│ 5804.93│ 6352.34│
│营业利润(百万元) │ 672.82│ 852.45│ 783.55│ 851.12│ 960.61│ 1075.53│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-05-10 买入 维持 --- 0.57 0.66 0.76 长江证券
2026-04-30 未知 未知 --- 0.55 0.63 0.70 信达证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.57 0.65 0.71 东吴证券
2026-04-28 买入 维持 --- 0.58 0.68 0.77 光大证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.57 0.65 0.73 招商证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.58 0.64 0.72 山西证券
2026-04-21 买入 维持 --- 0.59 0.67 0.76 长江证券
2026-04-20 买入 维持 --- 0.57 0.64 0.71 银河证券
2026-04-20 增持 维持 11.9 0.57 0.64 0.69 国信证券
2026-04-19 买入 维持 --- 0.59 0.66 0.76 申万宏源
2026-04-19 买入 维持 11.57 0.57 0.65 0.72 华泰证券
2026-04-19 买入 维持 11.1 0.57 0.67 0.78 广发证券
2026-04-18 买入 维持 --- 0.61 0.70 0.79 光大证券
2026-04-17 买入 维持 --- 0.58 0.64 0.70 国盛证券
2026-04-17 未知 未知 --- 0.57 0.65 0.71 信达证券
2026-04-17 买入 维持 --- 0.57 0.64 0.73 华西证券
2026-04-17 增持 维持 12.18 --- --- --- 中金公司
2026-04-17 买入 维持 --- 0.58 0.64 0.72 天风证券
2026-04-16 买入 维持 --- 0.61 0.71 0.79 浙商证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-10│伟星股份(002003)2026Q1业绩点评：汇兑影响利润短期承压，订单表现持续强│长江证券 │买入
│劲 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
伟星股份2026Q1实现营收10.4亿元，同比+6.2%，归母净利润0.9亿元，同比-7.2%。
事件评论
汇兑拖累短期利润，原材料涨价略影响毛利。从2026Q1业绩表现来看，毛利率同比-0.4pct至38.4%，预计公司积极调
价下毛利率控制较优，但汇兑损失和股权激励费用对业绩有所拖累，所得税费用减少近1700万元对业绩正向贡献。
接单情况强劲，全年收入指引乐观。2026年订单情况预计相对强劲，国内客户拓展见效，海外品牌或有提速。当前工
厂预计基本满负荷运作，拉链作为核心品类收入增速预计高于钮扣，全年收入10%增长目标兑现度高。
综合而言，2026年公司收入有望恢复双位数增长，但利润端仍存在汇兑波动、股权激励费用、原材料涨价等诸多干扰
，2027年相关影响逐步减弱后，利润增速有望优于收入增速。综合预计公司2026-2028年实现归母净利6.8/7.9/9.0亿元，
对应PE为18/15/13X，90%分红率假设对应2026年股息率为5.1%，维持“买入”评级。
风险提示
1、终端零售需求疲软；2、海外品牌恢复不及预期；3、公司海外产能爬坡不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│伟星股份(002003)2026年一季报点评：营收稳健增长，汇兑损失影响净利 │东吴证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司公布2026年一季报：营收10.40亿元/yoy+6.22%，归母净利润9308万元/yoy-7.23%。营收实现稳健增长，归母净
利润下滑主因人民币升值导致汇兑损失。
2025年营收48.0亿元/yoy+2.69%，归母净利润6.45亿元/yoy-7.96%。1）分产品看，2025年拉链/钮扣收入分别同比+3
.07%/+1.79%，收入占比分别为53%/41%，拉链增长略快于钮扣。2）分市场看，2025年国内/海外收入分别同比-0.51%/+8.
95%，收入分别占比64%/36%，海外市场增长得益于公司持续开拓海外客户，同时越南工业园产能爬坡及孟加拉园区稳定运
营。3）拆分量价看，2025年拉链销量5.52亿米/yoy+4.14%，钮扣销量100.02亿粒/yoy+2.71%；拉链和钮扣单价小幅下跌
主因产品和客户结构变动影响。4）盈利指标：2025年毛利率同比+0.30pct至42.03%，其中拉链毛利率受益于产品结构优
化有所提升；销售/管理/财务费用率分别同比+0.09/+0.19/+1.35pct至9.13%/11.58%/1.38%，财务费用率受汇兑影响提升
显著；归母净利率同比-1.55pct至13.43%
26Q1钮扣业务增长优于拉链，国内市场增长优于国际市场。1）分产品看，我们判断钮扣与拉链两大核心业务均实现
正增长，其中钮扣业务同比增长约10%，快于拉链业务。2）分市场看，我们判断26Q1国内业务同比增长双位数，而国际业
务短期有所下滑。
26Q1毛利率小幅承压，费用率上升，归母净利率有所下滑。1）毛利率：26Q1同比-0.41pct至38.43%，主要受原材料
价格上涨影响，成本传导存在一定滞后性。2）期间费用率：26Q1同比+2.79pct至27.78%，其中销售/管理/研发/财务费用
率分别为9.58%/11.38%/3.92%/2.90%，分别同比+0.11/-0.01/+0.07/+2.62pct，财务费用率同比显著上升主要来自汇兑损
失。3）归母净利润率：结合投资收益同比增加及所得税费用同比减少，26Q1归母净利率同比-1.30pct至8.95%。
盈利预测与投资评级：2025年底越南工厂主要客户验厂已基本完成，公司预计2026年越南工厂营收有望超2亿元并力
争盈亏平衡。考虑到2026年原材料价格上涨、新项目转固折旧增加及股权激励费用摊销，公司将2026年收入目标制定为53
亿元，营业利润目标为7.6亿元。我们将26-27年归母净利润从6.78/7.29亿元调整为6.78/7.70亿元，增加28年预测值8.38
亿元，分别同比+5.1%/+13.6%/+8.9%，对应PE分别为18/15/14X，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动，汇率波动，下游需求低迷，关税政策变动。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│伟星股份(002003)海外驱动增长，盈利拐点可期 │信达证券 │未知
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司2026Q11实现营业收入10.4亿元、同比+6.22%，归母净利润0.93亿元、同比-7.23%，扣非归母净利润0.88
亿元、同比-9.37%。收入端稳健增长，订单修复趋势延续。2026Q1公司
收入同比+6.22%，Q1高基数基础上仍保持稳健增长态势，且预计订单表现好于收入。公司二季度以来订单延续改善趋
势，公司全年收入增长目标清晰（全年53亿，同比约+10%），预计达成概率高。公司持续推进全球化布局，越南工业园产
能稳步爬坡，海外业务有望贡献增量收入，同时海外基地经营利润有望持续改善。
盈利能力短期承压，多为一次性因素，经营利润仍有较好表现。2026Q1公司毛利率同比有所下降，主因铜等金属原材
料价格上涨带来的成本压力。我们认为，价格传导需要时间，公司的产品调整价格滞后于原材料涨价，主要调整效果预计
Q2-Q3逐步体现，预计届时毛利率将有所修复。费用方面，Q1期间费用率27.78%、同比+2.79pct，其中财务费用率同比+2.
62pct，主要系报告期汇兑净损失2126万元（上年同期为汇兑净收益190万元）。若加回非经营性费用，经营利润同比为正
增长。此外，所得税费用同比-47.98%，对净利润形成正向拉动，预计后续税率将保持稳定。
经营效率持续改善，现金流表现亮眼。2026Q1公司经营活动产生的现金流量净额4425万元、同比+36.29%，主要是收
到的税费返还增加。存货较年初增加12.78%至8.21亿元，合同负债较年初增加91.54%至8037万元，反映预收款增加，下游
需求向好。
盈利预测：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.55/7.47/8.27亿元，对应PE为18.41X/16.16X/14.59X。
风险提示：1）订单增长不及预期；2）海外产能扩张不及预期；3）原材料价格波动风险；4）汇率波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-28│伟星股份(002003)2026年一季报点评：一季度利润同比承压，汇兑损失和费用│光大证券 │买入
│投入增加 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：伟星股份发布2026年一季报，26Q1实现营业收入10.4亿元，同比增长6.2%，归母净利润0.9亿元，同比下降7.2
%低于预期，扣非归母净利润0.9亿元，同比下降9.4%，主要为汇兑损失同比增加拖累业绩，EPS（基本）为0.08元。
点评：毛利率略降，汇兑损失及投入增加致费用率提升
毛利率：26Q1毛利率同比小幅下降0.4PCT至38.4%，主要为原材料价格上涨、海外产能爬坡等因素影响。对比25Q1~26
Q1单季度毛利率分别为38.8%/45.8%/45.2%/36.8%/38.4%，分别同比+0.9/+1.9/+0.9/-1.7/-0.4PCT。
费用率：26Q1期间费用率同比提升2.8PCT至27.8%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.6%/11.4%/3.9%/2.9%，
分别同比+0.1/持平/+0.1/+2.6PCT。其中，销售费用率同比小幅提升，主要体现为公司继续加大全球化营销投入和海外产
能配套投入；财务费用率提升主要为汇兑损失2126万元、而25Q1为收益190万元所致。
其他财务指标：1）存货26年3月末同比增加7%至8.2亿元，较年初增加12.8%，存货周转天数26Q1为109天，同比-2天
。2）应收账款26年3月末同比增加11.7%至5.5亿元，较年初减少1.3%，26Q1应收账款周转天数为48天，同比+2天。3）经
营活动净现金流26Q1为0.4亿元，同比增加36.3%。
短期关注原材料价格、外需等走势，下调盈利预测
考虑到一季度汇兑损失影响，以及原材料价格上涨、海外需求不确定性等因素仍存，我们下调公司26~28年归母净利
润预测（较前次预测下调6%/2%/3%）至6.8/8.1/9.1亿元，对应26~28年EPS为0.58/0.68/0.77元，26~28年PE分别为18/15/
13倍，维持“买入”评级。
风险提示：国内外需求持续疲软，致公司接单和毛利率不及预期；产能扩张或新产能爬坡进展不及预期；原材料价格
上涨，运费上涨，劳动力成本上升，影响公司盈利能力；汇率波动。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-27│伟星股份(002003)外部环境复杂多变，但公司仍然保持经营韧性 │招商证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年公司收入同比增长2.7%至48亿元，归母净利润同比下滑8%至6.45亿元。2026Q1收入同比增长6%至10.4亿元，归
母净利润同比下滑7%至0.93亿元。拉链纽扣主业增长稳健，国际化进程提速。经营性现金流稳定增长，存货应收账款控制
良好。数智制造战略深化，海外产能稳步提升。虽然短期受汇兑净损失增加的不利影响，利润承压，但仍保持较强经营韧
性。当前估值18X，维持强烈推荐评级。
2025年以及2026Q1虽然面临众多不利外部环境，但公司经营仍呈现较强韧性。公司2025年营收48亿元，同比+2.7%；
归母净利润6.45亿元，同比-7.96%。分产品看：2025年拉链营收同比+3%至25.6亿元，纽扣营收同比+1.8%至19.89亿元，
其他服饰辅料营收同比+6%至1.74亿元。分地区看：2025年国内营收同比-0.51%至30.78亿元，国际营收同比+8.95%至17.2
2亿元。2026Q1公司收入同比增长6%至10.4亿元，表现符合预期。
毛利率稳定、管理及销售费用率小幅提升、汇兑净损失导致2025年净利润率下行。原材料涨价导致毛利率下行、费用
率稳定、但汇兑净损失导致2026Q1净利润率下行。
1）2025年毛利率42.03%（同比+0.3pct），其中拉链毛利率同比+0.87pct至42.99%，纽扣毛利率同比-1.2pct至41.76
%。期间费用率85.09%（同比+1.77pct），其中销售费用率提升0.26pct至9.13%，管理费用率（含研发）同比提升0.43pct
至15.26%，财务费用率同比提升1.35pct至1.38%（一是受国际汇率影响，报告期汇兑净损失3537万元，而上年同期汇兑净
收益1009万元；二是受募集资金投入增加及利率下行等影响，利息收入较上年同期减少）。所以2025年归母净利率13.43%
（同比-1.55pct）。
2）2026Q1公司毛利率同比下降0.41pct至38.43%，销售费用率同比提升0.11pct至9.58%，管理费用率基本持平。但是
财务费用率同比提升2.62pct至2.9%，主要原因在于2026Q1的汇兑净损失2126万元，而上年同期汇兑净收益190万元。所以
2026Q1的归母净利润率8.95%（同比-1.3pct）。
经营性现金流稳定增长，存货应收账款控制良好。2025年经营性现金流净额11.35亿元（同比+4.13%）。截至2025年
底，存货余额7.28亿元（同比+3.44%），应收账款余额5.56亿元（同比+8.33%）。
数智制造战略深化，海外产能稳步提升。2025年孟加拉园区持续优化、越南工业园产能稳步爬坡，海外制造能力逐步
增强。全年形成钮扣126亿粒、拉链10亿米生产能力；其中，境外产能占比18.3%，产能利用率48.15%；境内产能占比81.7
%，产能利用率69.62%。
盈利预测及投资建议：考虑到全球服装需求低迷对收入的影响，以及原材料价格上涨对成本的影响，以及汇兑损失对
财务费用的影响，下调2026年-2028年的归母净利润预期。预计2026年-2028年归母净利润规模分别为6.8亿元、7.77亿元
、8.66亿元，同比增长5%、14%、12%。当前市值对应26PE18X，维持强烈推荐评级。
风险提示：原材料价格上涨导致毛利率下行的风险，全球需求低迷导致收入增长不及预期的风险，海外扩产速度慢于
预期的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-22│伟星股份(002003)2025Q4营收增长提速，全年派息率超过90% │山西证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
4月17日，公司披露2025年年报，2025年，公司实现营业收入48.00亿元，同比增长2.69%；实现归母净利润6.45亿元
，同比下降7.96%；实现扣非净利润6.29亿元，同比下降8.70%。公司拟向全体股东每10股派发末期股息4.00元（含税），
叠加中期股息，公司全年派息率达90.91%。
事件点评
2025Q4公司营收增长提速，毛利率下降导致业绩下滑。2025年，公司实现营收48.00亿元，同比增长2.69%；实现归母
净利润6.45亿元，同比下降7.96%；实现扣非净利润6.29亿元，同比下降8.70%。2025Q4，公司实现营收11.68亿元，同比
增长6.72%；实现归母净利润0.61亿元，同比下降20.17%；实现扣非净利润0.56亿元，同比下降29.24%。2025Q4，公司营
收增长，但业绩下降，主因销售毛利率同比下滑以及汇兑损失增加。
销量增长带动拉链/纽扣产品营收增长，产能规模持续扩大。分产品看，2025年，拉链产品实现营收25.60亿元，同比
增长3.07%，其中销售量同比增长4.14%；纽扣产品实现营收19.89亿元，同比增长1.79%，其中销售量同比增长2.71%。分
产品交付地看，2025年，国内实现营收30.78亿元，同比下降0.51%；国际实现营收17.22亿元，同比增长8.95%。产能方面
，截至2025年末，拉链、纽扣产能分别为10亿米、126亿粒，较上年同期分别增加0.9亿米、6亿粒。2025年，公司产能利
用率为65.92%，其中81.7%的产能位于国内，产能利用率为69.62%，海外产能占比18.30%，产能利用率为48.15%。
2025年销售毛利率基本保持平稳，财务费用率提升主因汇兑损失及利息收入下降。盈利能力方面，2025年，公司销售
毛利率为42.04%，同比提升0.30pct。费用率方面，2025年，公司期间费用率合计25.78%，同比提升2.05pct，其中销售费
用率、管理费用率、财务费用率分别提升0.26pct、0.62pct、1.35pct，而研发费用率同比下滑0.19pct；财务费用率提升
主因汇兑损失增加及利息收入下降。综合影响下，2025年，公司归母净利率为13.43%，同比下滑1.55pct。存货方面，截
至2025年末，公司存货周转天数为93天，较去年同期增加7天。经营活动现金流方面，2025年，公司经营活动现金流净额
为11.35亿元，同比增长4.09%；经营活动现金流净额显著高于归母净利润，主要由于2025年发生的固定资产折旧、使用权
资产折旧、无形资产摊销、长期待摊费用摊销等非付现项目影响。
投资建议
2025年，在拉链及纽扣产品销量增长带动下，公司营收规模稳步扩大，海外产能利用率提升，销售毛利率保持平稳。
受到汇兑损失增加及利息收入下降影响，业绩发生下滑。展望2026年，公司计划实现营业收入53.00亿元，营业总成本控
制在45.40亿元左右。中长期维度看，我们认为公司有望凭借越南及孟加拉海外产能布局、产品端推新迭代能力、制造端
快速响应、营销端全球布局，不断提升在优质客户中的采购份额。预计公司2026-2028年归母净利润为6.86、7.66、8.59
亿元，4月21日收盘价，对应2026-2028年PE为17/16/14倍，维持“买入-A”评级。
风险提示
原材料价格传导不及预期；接单不及预期；汇率大幅波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-21│伟星股份(002003)2025年报点评：开年订单强劲，全年收入指引清晰 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
伟星股份2025年实现营收48.0亿元，同比+2.7%，归母净利润6.4亿元，同比-8.0%。其中单Q4实现营收11.7亿元，同
比+6.7%，归母净利润0.6亿元，同比-20.2%。公司拟派发现金末期股息4.8亿元，全年累计派息5.9亿元，分红比例92%。
基本与此前业绩快报表现一致。
事件评论
原材料涨价拖累毛利，汇兑影响业绩承压。2025Q4收入同比+6.7%，预计收入表现弱于订单主因确认节奏错位。2025Q
4毛利率同比-1.7pct，其中预计钮扣受影响更大，主因铜价格涨幅过快拖累。2026年公司持续调价或有所缓和，但预计毛
利短期仍存在下行压力。2025Q4归母净利润0.6亿元，同比-20.2%，除去毛利率拖累外，核心在于汇兑拖累。
接单情况强劲，全年收入指引乐观。公司接单情况强劲，预计一方面国内品牌零售强劲，另一方面公司客户拓展见效
显著。基于开年强劲订单表现，公司2026年收入指引为53亿元（对应~10%增长），而利润端预计增速弱于收入，一方面原
材料涨价预计仍影响毛利率，另一方面股权激励费用同比增加拖累利润。
综合而言，2026年公司预计恢复收入双位数增长，但利润端仍存在原材料涨价、股权激励费用、汇兑波动等诸多干扰
，2027年伴随影响逐步减弱，后续或有望逐步实现利润增速优于收入增速。综合预计公司2026/2027年实现归母净利7.0/8
.0亿元，现价对应PE为17/15X，按照90%分红派息假设对应2026年股息率达5%以上，维持“买入”评级。
风险提示
1、终端零售需求疲软；2、海外品牌恢复不及预期；3、公司海外产能爬坡不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-20│伟星股份(002003)2025年收入稳健增长，分红率达92% │国信证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
全年收入稳健增长，分红率达92%。2025年公司实现营业收入48.00亿元，同比增长2.69%；归母净利润6.45亿元，同
比下降7.96%；扣非归母净利润6.29亿元，同比下降8.70%。盈利能力方面，综合毛利率同比提升0.30个百分点至42.03%。
费用端，销售、管理费用率分别同比提升0.26/0.62个百分点，研发费用率同比下降0.18个百分点。财务费用率同比提升1
.35个百分点，主要受汇率波动影响，报告期汇兑净损失达3,536.92万元，而上年同期为汇兑净收益1,008.56万元。受此
影响，归母净利率同比下降1.55个百分点至13.43%。公司持续重视股东回报，期末拟每10股派息4.00元（含税），叠加已
实施的中期分红，2025年度累计现金分红总额预计为5.92亿元，分红率达91.91%。
四季度收入增速回升，但汇率波动致利润承压。第四季度收入同比增长6.72%至11.68亿元，呈现复苏态势，主要得益
于天气转冷后国内冬装补单需求回暖。归母净利润同比下降20.17%至0.61亿元，主要受毛利率下滑和财务费用率增加影响
。其中，毛利率下滑1.74百分点至36.82%，主要受原材料成本上涨尤其是金属纽扣材料上涨、及海运费上涨影响；财务费
用率同比+1.64百分点，主要受汇率波动导致的汇兑损失影响。
国际市场收入快速增长，拉链业务表现优于钮扣。1）分品类：拉链/钮扣收入分别同比+3.07%/+1.79%至25.60/19.89
亿元；拉链业务毛利率同比提升0.87个百分点至42.99%，而钮扣业务毛利率同比下降1.20个百分点至41.76%。2）分区域
：国内市场收入同比-0.51%至30.78亿元。国际市场在海外生产基地优势的发挥下，实现逆势增长，收入同比+8.95%至17.
22亿元，收入占比提升至35.88%。3）产能：产能扩张稳步推进，但利用率有所下滑。2025年，钮扣总产能提升至126亿粒
（2024年为120亿粒），拉链总产能提升至10亿米（2024年为9.1亿米）。但受宏观环境影响，总产能利用率同比下降2.9
个百分点至65.92%。越南生产基地尚处产能爬坡阶段，报告期亏损2,973.97万元，但经营性亏损在持续收窄，预计2026年
下半年有望进入盈亏平衡状态。
风险提示：海外需求疲软、新客户开拓不及预期、系统性风险。
投资建议：看好公司保持行业领先增速以及中长期份额扩张潜力。2025年公司在复杂的宏观环境下实现收入稳健增长
，国际化布局成效显现。公司指引2026年实现营业收入53.00亿元，对应约10.4%的增长。我们认为，随着越南工厂产能利
用率提升、国内消费环境逐步修复，公司2027年后盈利能力有望迎来拐点，2026年利润端受原材料成本上涨及汇率波动因
素影响短期承压。中长期看，公司凭借在产品品质、快速交付及客户服务等方面的综合优势，有望持续获取YKK等竞争对
手的份额，成长空间广阔。我们维持盈利预测，预计2026-2028年净利润分别为6.8/7.5/8.1亿元，同比增长5.7%/10.1%/8
.0%；维持11.7-12.3元目标价，对应2026年20-21xPE，维持“优于大市”评级。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-20│伟星股份(002003)订单呈修复趋势，预计26年提速增长 │银河证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2025年度业绩，利润出现波动。公司2025年实现收入48亿元，同比增长2.69%，归母净利润6.45亿元，同比
减少-7.96%。其中Q4单季收入为11.68亿元，同比增长6.72%，归母净利润0.61亿元，同比下降20.17%，公司全年分红率为
92%。
关税影响减弱，订单拐点显现。公司25Q1-Q4收入增速分别为+22.32%/-9.18%/+0.86%/+6.72%，自加征关税以来，收
入呈现筑底复苏趋势。分业务看，公司纽扣/拉链/其他服饰辅料业务收入分别为19.89/25.60/1.74亿元，分别同比+1.79%
/+3.07%/+6.03%。增长主要驱动来源于海外市场，期间国内/国际市场收入分别为30.78/17.22亿元，同比-0.51%/+8.95%
，公司重点拓展欧美、东南亚客户，积极开扩新市场。期间公司纽扣/拉链销售量分别为100亿粒/5.52亿米，同比+2.71%/
+4.14%，销售单价有所下降，主要系海外收入占比增加以及产品结构变化所致。产能方面，国内产能持续打造数字化制造
转型，围绕产品品质和工艺技术的持续提升；同时，年产2.2亿米高档拉链扩建项目预计28年投产。海外方面，越南基地
处于爬坡期，预计26年仍实现高增长。
毛利率稳中有升，汇兑损失加大影响净利润。预计公司2025年毛利率为42.03%，同比增加0.3pct，主要是纽扣业务毛
利率下降1.2pct所致，而拉链业务毛利率稳步提升0.87pct。公司聚焦国内产能提质增效，国内毛利率提升1.04pct，海外
产能订单单价相对较低，仍处于新产能投放期，毛利率有所下降。期间公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.13%/11.
58%/3.68%/1.38%，分别同比+0.26/+0.62/-0.18/+1.35pct，财务费用增加主要是受到国际汇率影响，期间汇兑净损失353
6.92万元，24年同期为净收益1008.56万元。公司保持稳定现金流，期末经营性现金流净额为11.35亿元，同比增加4.09%
。
订单修复趋势延续，预计26年实现高增长。公司开发海外新客户，加速国际化布局，发挥海外生产基地优势，整合资
源，强化响应能力，越南基地处于快速爬坡期，预计26年持续释放。国内市场上，公司聚焦重点，持续提升保障水平，进
一步打开目标客户合作空间，稳住基本盘。公司依托优质规模化生产能力，不断提升全球市场份额。
投资建议：公司基本面稳健，随着产能利用率提升及订单修复，26年业绩有望提速。预计公司2026/27/28归母净利润
为6.79/7.63/8.49亿元，EPS为0.57/0.64/0.71元，对应PE估值分别为17.6/15.7/14.1倍，维持“推荐”评级。
风险提示：海外工厂产能爬坡不及预期风险；国际贸易政策不确定风险；海外消费需求波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-19│伟星股份(002003)加速推动国际化，26年设定营收目标增长10% │申万宏源 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布25年报，与业绩快报相近，符合预期。1）25年营收48亿元（同比+2.7%），归母净利润6.5亿元（同比-8%）
，其中25Q4营收11.7亿元（+6.7%），归母净利润0.61亿元（同比-20.2%）。利润承压主要系汇兑损失及利息收入减少导
致财务费用增加，新增固定资产导致折旧等费用增加。同时披露新年度业绩目标，26年目标营收53亿元（同比+10%），营
业总成本45.4亿元，对应广义营业利润7.6亿元（同比+5.85%）。2）拟年末分红0.4元/股，叠加中期分红0.1元/股，25全
年度分红5.9亿元，分红比例92%。
毛利率稳升，但费用前置投入暂时牵制净利率弹性。25年毛利率42%（同比+0.3pct），但期间费用率25.8%（同比+2p
ct），分拆销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.3/+0.6/-0.2/+1.3pct，销售、管理费用增加均主要系职工薪酬和差
旅费增加，财务费用增加主要系当期汇兑损失3537万元，而上年同期为汇兑收益1009万元。最终，25年归母净利率下滑至
13.4%（同比-1.6pct）。
两大主力业务均有扩大，国际业务增长好于国内。1）分产品：25年拉链营收25.6亿元（同比+3.1%），贡献占比53%
，毛利率43%（同比+0.9pct）；纽扣营收19.9亿元（同比+1.8%），贡献占比41%，毛利率41.8%（同比-1.2pct）；其他辅
料营收1.7亿元（同比+6%），大辅料战略驱动下，公司持续提升其他辅料的产品力，市场拓展顺利。2）分市场：25年国
内营收30.8亿元（同比-0.5%），贡献占比64%，毛利率42.6%（同比+1pct）；国际营收17.2亿元（同比+9%），贡献占比3
6%，毛利率41.1%（同比-1.1pct），随公司加快推进国际营销网络布局，以及越南基地投产起量，海外业务规模快速壮大
。
国内外新建产能储备充足，不断强化全球竞争优势。25年伟星纽扣/拉链总产能126亿粒/10亿米，分别同比+5%/+10%
，产能利用率65.9%（同比-2.9pct），境内/境外产能占比81.7%/18.3%。1）国内产能：25年2月27日公司公告将以约3.17
亿元购买邵家渡的租赁土地及厂房，用于未来拉链业务前道工序及技改提升、拉链及织带业务扩产等。具体在建产能看：
①年产9.7亿米高档拉链配套织带搬迁及服饰辅料技改项目（一期）已于25年底完成搬迁并投产。②年产2.2亿米高档拉链
扩建项目预计28年投产。2）海外产能：继孟加拉工业园之后，公司第二个海外工业园越南基地已于24年3月投产，当前正
处于产销爬坡期，26年将延续高增长。此外，公司新设日本子公司，完善高端市场全球化布局，多维度打开未来成长空间
。
面向全球的中国服饰辅料行业民族企业，以国际化打开成长空间，维持“买入”评级。考虑到原材料成本波动及股权
激励费用影响，我们主要下调业务毛利率，并上调销售、管理费用率，因此下调26-27年，并新增28年盈利预测，预计26-
28年归母净利润7.0/7.8/9.0亿元（26-27年原为7.6/8.8亿元），对应PE为17/15/13倍。参照成长型纺织企业平均PEG估值
，给予26年1.83倍PEG，对应目标PE为22倍，目标市值151亿元，较4/17总市值有26%上涨空间，维持“买入”评级。
风险提示：全球服装消费需求低迷；国际化战略推进不及预期；原材料价格、汇率波动。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-19│伟星股份(002003)25年受汇兑拖累但26年收入展望乐观 │华泰证券 │买入
──────┴────────
|