研报评级☆ ◇002001 新 和 成 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 7 1 0 0 0 8
2月内 17 4 0 0 0 21
3月内 17 4 0 0 0 21
6月内 17 4 0 0 0 21
1年内 17 4 0 0 0 21
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.87│ 1.91│ 2.20│ 2.95│ 3.13│ 3.35│
│每股净资产(元) │ 8.03│ 9.54│ 10.67│ 12.63│ 14.58│ 16.63│
│净资产收益率% │ 10.90│ 20.01│ 20.62│ 23.38│ 21.33│ 19.85│
│归母净利润(百万元) │ 2704.24│ 5868.55│ 6764.20│ 9055.79│ 9625.20│ 10292.00│
│营业收入(百万元) │ 15116.54│ 21609.59│ 22251.36│ 27077.56│ 28908.58│ 30864.67│
│营业利润(百万元) │ 3260.11│ 6972.60│ 7854.04│ 10610.68│ 11245.00│ 11999.95│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-13 买入 维持 --- 2.77 3.00 3.40 华安证券
2026-05-12 买入 维持 --- 3.31 3.54 3.62 长城证券
2026-04-29 买入 维持 --- 2.65 2.80 3.06 开源证券
2026-04-29 买入 维持 --- 3.68 3.80 4.19 华源证券
2026-04-29 买入 维持 --- 2.54 2.77 2.96 东兴证券
2026-04-28 增持 维持 --- 2.79 3.05 3.28 国信证券
2026-04-28 买入 维持 58.14 3.42 3.78 3.91 华泰证券
2026-04-27 买入 维持 --- 2.68 2.82 2.90 中银证券
2026-04-20 买入 维持 --- 2.47 2.70 3.06 华鑫证券
2026-04-20 买入 维持 --- 3.68 3.80 4.19 华源证券
2026-04-19 买入 维持 54.23 3.19 2.74 2.80 东方证券
2026-04-19 买入 维持 --- 3.03 3.31 3.60 中信建投
2026-04-17 买入 维持 43.22 2.40 2.65 2.70 华创证券
2026-04-17 买入 维持 --- 2.86 3.21 3.52 国海证券
2026-04-17 买入 维持 --- 2.77 2.89 2.91 光大证券
2026-04-17 增持 维持 --- 3.37 3.70 4.11 申万宏源
2026-04-17 买入 维持 --- 2.54 2.77 2.96 东兴证券
2026-04-16 增持 维持 43 --- --- --- 中金公司
2026-04-16 增持 维持 --- 2.57 2.75 2.89 国信证券
2026-04-16 买入 维持 --- 2.78 2.79 2.99 东吴证券
2026-04-15 买入 维持 54.72 3.42 3.78 3.91 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-13│新和成(002001)蛋氨酸量价齐升，新材料加速布局 │华安证券 │买入
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事件描述
4月16日与4月29日，公司分别发布2025年报、2026年一季报。2025全年公司实现营业收入222.51亿元，同比增长2.97
%；归属于母公司所有者净利润67.64亿元，同比增长15.26%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润67.38亿
元，同比增长15.59%。2026年一季度公司实现营业收入62.95亿元，同比增长15.72%，环比增长12.22%；归属于母公司所
有者净利润18.27亿元，同比减少2.80%，环比增长26.59%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润17.76亿元
，同比减少5.51%，环比增长26.42%。
新材料板块快速增长，盈利能力持续提升
2025年，公司营养品、香精香料、新材料三大产品板块分别实现营业收入147.84亿元、38.66亿元、21.15亿元，同比
-1.79%、-1.29%、+26.17%。新材料板块公司聚焦PPS、PPA、HDI、IPDA等产品，是国内唯一能够稳定生产纤维级、注塑级
、挤出级、涂料级PPS的企业，受益于报告期内生物基材料研发取得重大突破，生物基PPS产品亮相与绿色闭环生产的IPDI
产品系列进入高端市场，营业收入实现快速增长。后续随尼龙新材料产业链项目大生产审批与PPS四期项目有序推进，新
材料板块逐步成为公司新业绩增长极。报告期内公司各主要板块盈利能力均有所提升，其中营养品、香精香料、新材料板
块毛利率分别达到47.77%（+4.59pcts）、53.14%（+1.30pcts）、29.51%（+7.58pcts）。
蛋氨酸业务量价齐升，领军企业充分受益。
2025年，公司与中国石油化工股份有限公司合资建设的18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目顺利完成一次性试车，已
正式投入生产运营；7万吨蛋氨酸一体化提升项目已完成全部建设工作并通过验收，顺利投产运行，至此公司固体蛋氨酸
产能提升至37万吨/年，产能规模与市场竞争力得到进一步增强。2026年一季度，受中东局势紧张，原油、甲醇价格大幅
上涨影响，赢创新加坡工厂因原料供应宣布不可抗力，部分产线停产，交付现有订单为主，随后停报停签。据百川盈孚，
2026年一季度，国内蛋氨酸均价达24.56元/公斤，环比+27%，同比+17%，蛋氨酸业务量价齐升下，公司业绩有望充分受益
。
投资建议
公司作为国内蛋氨酸、维生素、香精香料、新材料综合性平台企业，有望受益于产能提升，逐步扩大市场份额。我们
预计公司2026-2028年分别实现归母净利润85.22、92.20、104.44亿元（2026、2027年原值为73.20、80.22亿元，新增202
8年盈利预测），同比增长26.0%、8.2%、13.3%，对应PE分别为12、11、10倍，维持“买入”评级。
风险提示
（1）新建项目建设进度不及预期；
（2）原材料及产品价格大幅波动；
（3）宏观经济下行。
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2026-05-12│新和成(002001)2025年公司盈利同比提升，2026年蛋氨酸、维生素行业景气上│长城证券 │买入
│行，有望释放更多业绩弹性 │ │
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事件：2026年4月15日，新和成发布2025年度报告，公司2025年营业收入为222.51亿，同比上涨2.97%；归母净利润67
.64亿元，同比上涨15.26%；扣非净利润67.38亿元，同比上涨15.59%。对应4Q25营业收入为56.09亿，同比下跌3.76%，归
母净利润14.43亿元，同比下跌23.20%。
2026年4月28日，新和成发布2026年一季报，公司1Q26营业收入为62.95亿，同比上涨15.72%；归母净利润18.27亿元
，同比-2.80%。
点评：2025年公司盈利水平同比上涨。2025年公司总体销售毛利率44.67%，较2024年上涨2.89pcts。2025年公司财务
费用同比下跌108.28%，主要系汇率波动导致汇兑收益增加所致；销售费用同比下跌1.93%；研发费用同比增加6.11%。202
5年公司销售净利率为30.57%，较去年同期上涨3.28pcts。根据公司2025年报，公司2025年业绩同比上涨的主要原因是维
生素、色素、香料市场持续增长，蛋氨酸量价齐升，新材料产销两旺，原料药增长明显。
2025年公司经营活动净现金流同比上涨。2025年公司经营活动产生的现金流量净额为87.97亿元，同比上涨24.38%，
主要系销售收入增加，相应影响货款回笼增加所致；投资性活动产生的现金流量净额为-20.43亿元，同比上涨45.88%，主
要系大额存单到期赎回所致；筹资活动产生的现金流量净额为-44.78亿元，同比下跌97.87%，主要系向股东分配的现金股
利增加所致。期末现金及现金等价物余额为78.20亿元，同比上涨41.62%。应收账款33.31亿元，同比下跌8.82%，应收账
款周转率下降，从2024年同期的7.04次变为6.37次。存货周转率下降，从2024年的2.99次变为2.82次。
多板块协同驱动2025年公司业绩同比增长。根据公司2025年报，公司2025年维生素、色素、香料市场持续增长，蛋氨
酸量价齐升，新材料产销两旺，原料药增长明显，带动业绩提升。公司2025年营养品、香精香料、新材料板块营业收入分
别为147.84、38.66、21.15亿元，同比分别为-1.79%、-1.29%、26.17%；营养品和香精香料板块的毛利率较上年同比分别
增加了4.59、1.30pcts。我们认为，进入2026年，维生素和蛋氨酸景气上行，有望进一步提升公司营养品板块盈利能力，
且公司新材料板块或持续放量，利好业绩。
受地缘政治及供需格局变化影响，2026年至今蛋氨酸价格出现明显上涨趋势。根据百川盈孚数据，2026年2月28日，
美以联合对伊朗发动军事打击，伊朗封锁霍尔木兹海峡，中东局势骤然升级，全球油气价格快速上行，能源化工市场地缘
风险溢价升温。而蛋氨酸主要原材料天然气、甲醇、丙烯受此上涨，成本端支撑增强；此外，海外工厂生产遇阻，进口供
应减少，2026年3月9日赢创宣布新加坡工厂部分蛋氨酸设施停工，住友化学亚洲(新加坡)宣布甲基丙烯酸甲酯(MMA)交货
不可抗力，成本上涨与供给收缩共同推动蛋氨酸价格大幅上涨。根据wind，截至2026年5月7日，国内固体蛋氨酸市场均价
已升至42元/千克，较2026年初上涨138.64%，行业景气度提升。我们认为，由于中东冲突仍存在不确定性，海外蛋氨酸供
给收缩，蛋氨酸价格短期仍有望延续较好走势；后续随着地缘政治影响减弱，蛋氨酸价格或将有所回落。
2025年维生素市场价格承压，2026年维生素行业景气上行，利好板块业绩修复。根据博亚和讯统计，预计2025年中国
维生素产量约为49.1万吨，占全球产量的89%，出口约37.4万吨，占国内产量的76%。根据公司2025年报，2025年我国畜牧
业产能高位调整，生猪、家禽养殖盈利能力下降，饲料原料价格整体震荡下行，部分新厂家新建产能投产，维生素市场价
格承压。根据百川盈孚，进入2026年，地缘冲突引发能源、化工原料价格大幅上涨，冲击供应链的稳定性，多种维生素价
格也出现明显上涨。根据ifind数据，截至2026年5月7日，维生素E/维生素A/维生素D3/维生素C/维生素B6/维生素B12/泛
酸钙产品国内均价分别为96.50、98.00、150.00、22.50、107.50、100.00、65.00元/千克，同比2026年初分别为73.87%
、56.80%、-26.83%、15.38%、-1.83%、9.29%、62.50%。我们认为，地缘政治对维生素价格的影响短期或仍将延续，利好
公司维生素板块盈利修复。
稳步推进重点项目，在竞争中落地公司战略。根据公司2025年报，截至2025年，在营养品板块，公司与中国石油化工
股份有限公司合资建设的18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目顺利完成一次性试车，已正式投入生产运营；7万吨蛋氨酸一
体化提升项目顺利投产运行，公司固体蛋氨酸产能提升至37万吨/年。在香精香料板块，系列醛项目、香料产业园一期项
目按计划稳步推进，后续将进一步丰富公司香精香料产品品类，提升产品附加值。在新材料板块，天津基地尼龙产业链项
目已完成能源、土地等各项资源合规审批手续，已正式开工建设；公司PPS四期项目有序实施，建成后将进一步扩大公司P
PS产品产能。在原料药板块，公司持续推进产品研发与产能释放，不断丰富原料药产品体系。
投资建议：预计公司2026-2028年实现营业收入分别为272.51/290.67/325.36亿元，实现归母净利润分别为101.77/10
8.75/111.17亿元，对应EPS分别为3.31/3.54/3.62元，当前股价对应的PE倍数分别为10.6X、9.9X、9.7X。我们基于以下
几个方面：1）蛋氨酸价格呈上涨趋势，截至2026年5月7日，国内固体蛋氨酸市场均价较2026年初上涨138.64%；维生素景
气度逐渐回暖，截至2026年5月7日，主要维生素产品维生素E、维生素A国内均价分别为96.50、98.00元/千克，同比2026
年初分别为73.87%、56.80%。由于中东冲突仍存在不确定性，我们预计蛋氨酸和维生素价格短期仍有望延续较好走势，利
好公司业绩；2）积极促进新材料产品研发，持续推进重点项目，提升公司成长空间。看好公司产品景气回升及未来成长
空间，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；新项目投产不及预期；原材料价格波动风险；产品价格波动风险；汇率及贸易风险等
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2026-04-29│新和成(002001)公司信息更新报告：业绩符合预期，蛋氨酸景气上行，尼龙项│开源证券 │买入
│目有序推进 │ │
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Q1业绩符合预期，蛋氨酸景气上行、新材料项目快速推进
公司2025年实现营收222.51亿元，同比+3%；归母净利润67.64亿元，同比+15.3%；其中Q4营收56.09亿元，同比-3.8%
、环比+1.2%；归母净利润14.43亿元，同比-23.2%、环比-15.9%。2026Q1实现营收62.95亿元，同比+15.72%、环比+12.22
%；归母净利润18.27亿元，同比-2.8%、环比+26.59%，业绩符合预期，公司拟派发现金红利0.80元/股（含税）。考虑3月
以来维生素、蛋氨酸价格大幅上涨且公司尼龙新材料项目预计2027年建成，我们上调2026-2027年、新增2028年盈利预测
，预计公司2026-2028年归母净利润81.56（+6.47）、85.98（+5.18）、94.20亿元，对应EPS为2.65、2.80、3.06元/股，
当前股价对应PE为13.3、12.7、11.5倍。我们看好公司坚持“化工+”“生物+”战略主航道，有序推进项目建设，成长动
力充足，维持“买入”评级。
蛋氨酸产能规模提升、盈利能力增强，PPS、尼龙新材料项目增量可期
分业务看，2025年公司营养品、香精香料、新材料营收147.8、38.7、21.1亿元，同比-1.8%、-1.3%、+26.2%；毛利
率为47.8%、53.1%、29.6%，同比+4.59、+1.30、+7.62pcts。分子公司看，山东新和成氨基酸、山东新和成精化科技、山
东新和成药业营收76.6、39.4、38.8亿元，同比+18.1%、+5.4%、-1.8%；净利润29.7、18.1、14.8亿元，同比+31.1%、+4
.4%、+8.9%；净利率38.8%、46.0%、38.3%，同比+3.85、-0.45、+3.75pcts。据Wind和博亚和讯数据，2026年3月以来中
东地缘扰动导致能源及原材料成本上涨，维生素、蛋氨酸报价上调，4月29日VA(50万IU/g)、VE(50%)、固蛋、液蛋市场价
格98.0、96.5、50.0、36.0元/公斤，相较2026年初分别+56.8%、+73.9%、+178.6%、+153.5%，公司固蛋产能提升至37万
吨/年、18万吨/年液蛋（折纯）已正式投入生产运营，产能规模与市场竞争力进一步增强，有望助力板块营收持续增长。
此外，公司PPS四期8000吨按既定计划有序实施，尼龙新材料项目一期规划年产10万吨己二腈、10万吨己二胺和14万吨尼
龙66，预计2027年建成，建成后将进一步完善公司新材料板块布局。
风险提示：维生素、蛋氨酸行业竞争加剧，项目投产不及预期，汇率波动等。
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2026-04-29│新和成(002001)Q1业绩符合预期，蛋氨酸和维生素涨价利好或将逐步体现 │华源证券 │买入
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事件：公司披露26年1季报，实现收入62.95亿元，同比增长15.7%，环比增长12.2%，归母净利润18.27亿元，同比下
滑2.8%，环比增长26.59%。业绩符合市场预期。
蛋氨酸放量，收入毛利创历史新高。据博亚和讯，2026年1季度VA/VE/蛋氨酸均价分别为69.5/65.1/24.6元/千克，同
比分别变化-38%/-51.9%/+17.7%，环比分别增长11%/27.3%/25.8%。公司Q1收入创历史新高或主要是蛋氨酸产能投产，我
们判断销量同比增长。Q1毛利率42.88%，同比下降3.82pct，或主要由于VA/VE价格同比大幅下跌；随着产品价格触底回升
，毛利率环比上升0.8pct。Q1实现毛利27亿元，同比增长6.26%，净利润下滑主要由于汇兑损失导致财务费用同比增加2.0
6亿元。经营性现金流净额16.84亿元，同比增长5.49%。
订单周期影响，蛋氨酸和维生素3月涨价利好或将在Q2、Q3体现。受中东局势影响，化工原料供应不稳定，维生素、
蛋氨酸海外企业供给受损，赢创新加坡工厂3月6日宣布不可抗力声明。据博亚和讯，截至2026年4月28日，VA/VE/蛋氨酸
市场价分别为99.5/97.5/43.5元/千克，较3月初分别上涨64.5%/63.9%/127%。由于维生素及蛋氨酸订单周期为月单甚至季
度单，3月以来产品大幅涨价或将在Q2、Q3逐步体现。我们注意到2026Q1联营和合营企业的投资收益0.37亿元，环比2025Q
4基本持平同比大幅增长，蛋氨酸涨价对镇海炼化新和成合营公司的利润或将在后续季度体现。
香料和新材料奠定未来成长。公司以“一体化、系列化、规模化”为指导思想，围绕香料、日化品、医药中间体或其
它精细化学品进行研究开发，推动香料新基地项目顺利落地，不断推出香料新品种，实现产品的功能化和差异化，持续提
升产品核心竞争力。新材料领域，公司聚焦高分子聚合物及关键中间体，做成做好大产品，协同发展下游应用。立足“化
工+、生物+”，把新材料产业打造成公司重要的支柱产业。今明年公司己二腈等项目预计陆续投产，新材料业务增长有望
加速。
盈利预测与评级：蛋氨酸和维生素价格较年初大幅上涨，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为113.1/116.7/1
28.8亿元，对应PE估值分别为9.6/9.3/8.4倍。公司是全球精细化工龙头之一，兼具产品涨价弹性及新材料未来成长性，
维持“买入”评级。
风险提示：产品价格波动；客户开拓不及预期；产能投放不及预期
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2026-04-29│新和成(002001_SZ)：产品结构优化升级，产能布局持续推进 │东兴证券 │买入
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新和成发布2026年1季报：Q1实现营业收入62.95亿元，YoY+15.72%，归母净利润18.27亿元，YoY-2.80%。
产品价格波动导致业绩略有下滑。2026年1季度，维生素产品（维生素A、维生素E）市场价格同比有所下降；蛋氨酸
价格自2月末以来大幅上涨。公司核心业务较为稳定，营收端取得稳健增长。维生素产品价格同比下滑等因素导致公司综
合毛利率同比下降3.82个百分点至42.88%，拖累利润表现。
核心业务营养品板块产能布局持续优化。蛋氨酸产品方面，公司与中国石油化工股份有限公司合资建设的18万吨/年
液体蛋氨酸（折纯）项目已正式投产，7万吨蛋氨酸一体化提升项目顺利投产运行，至此公司固体蛋氨酸产能提升至37万
吨/年。
香精香料和新材料板块积极推进产业升级和产品布局。香精香料板块方面，公司持续推进产品结构优化与产业升级，
系列醛项目、香料产业园一期项目按计划稳步推进，各项建设工作有序开展。新材料板块方面，天津基地尼龙产业链项目
已正式开工建设，PPS四期项目按既定计划有序实施。
公司坚守精细化工主业，已形成纵深的产品网络结构。公司建有浙江新昌、浙江上虞、山东潍坊、黑龙江绥化、天津
滨海新区等现代化生产基地，坚持一体化、系列化、协同化的发展战略。产品向上承接大宗基础化工原料，向下延伸特殊
中间体、营养品、香精香料、高分子新材料、原料药等功能性化学品，已经形成了有纵深的产品网络结构。
公司盈利预测及投资评级：新和成是国内优质的精细化工合成龙头，产业链一体化和产品系列化推动公司逐渐成长为
精细化工龙头。公司从医药中间体起家，成功将业务拓展到维生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等领域。未来公司新项目
的逐步建设有望进一步丰富公司产品体系。我们维持对公司的盈利预测。我们预测公司2026 2028年归母净利润分别为
78.02、85.09和91.06亿元，对应EPS分别为2.54、2.77和2.96元，当前股价对应P/E值分别为14、13和12倍。维持“强烈
推荐”评级。
风险提示：原料及产品价格大幅波动；技术路线竞争加剧；新建产能投放进度不及预期；下游需求不及预期。
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2026-04-28│新和成(002001)蛋氨酸维生素大幅涨价，一季度业绩环比增长26.79% │国信证券 │增持
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一季度营收及归母净利润均实现环比增长。2026年第一季度，新和成实现营业收入62.95亿元，同比增长15.72%，环
比增长12.22%，归母净利润为18.27亿元，同比小幅下降2.80%，环比增长26.59%；销售毛利率为42.88%，同比下降3.82pc
ts，环比提升0.80pcts；销售净利率为29.16%，同比下降5.54pcts，环比提升3.35pcts。考虑1、2月份公司主营产品维生
素E、蛋氨酸市场价格同比去年下跌，3月份蛋氨酸价格同比去年上涨，公司部分产品销量增加，进而实现营收同环比增长
，归母净利润同比小幅下降但环比增长，保持了稳健的经营水平。
蛋氨酸、维生素E价格上涨，营养品盈利将大幅增长。目前公司蛋氨酸产能达55万吨/年（权益产能46万吨/年），产
能规模跃居全球第三，美伊战争于2026年2月28日正式爆发，导致蛋氨酸原材料成本抬升，同时部分海外产能阶段性停产
产生供需缺口，3月以来蛋氨酸价格大幅上涨，据博亚和讯，4月27日国内固体蛋氨酸价格为44元/千克，较年初上涨26.4
元/千克，涨幅达150%，而新和成蛋氨酸产能维持正常开工，同时新产能持续爬坡，新和成在2026年将充分享受蛋氨酸量
价齐升带来的利润增厚。维生素方面，2026年以来，受前期价格跌幅较大及美伊战争影响，VA、VE价格持续上涨，截至20
26年4月27日，国内VA、VE（50%粉）价格分别为101、99.5元/千克，年内涨幅分别为61.60%、79.28%。公司维生素业务的
盈利水平在2025年下半年见底后快速反弹，预计2026年全年仍将保持稳健的盈利水平。
香精香料利润率提升、新材料业务营收持续增长。2025年新和成主营香料业务的子公司山东新和成药业有限公司实现
净利润14.83亿元，同比增长8.89%；公司新材料业务实现营业收入达21.15亿元，同比增长26.17%，首次突破20亿元，营
收占比提升至9.50%，后续将成为公司重要的利润增长点。
风险提示：行业竞争加剧、产品价格下降、新项目投产进度低于预期等。
投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑今年以来公司核心产品蛋氨酸、维生素E产品价格大幅上涨
，以及公司蛋氨酸新产能的持续爬坡，新材料板块己二腈-尼龙66一期项目预计将于2027年投产，我们上调对公司归母净
利润预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为85.69/93.84/100.67亿元（原值为79.02/84.65/88.91亿元），当前股
价对应PE分别为12.7/11.6/10.8倍，维持“优于大市”评级。
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2026-04-28│新和成(002001)蛋氨酸及维生素景气有望助力增长 │华泰证券 │买入
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新和成4月28日发布26年一季报，26Q1实现营收63亿元，同比+16%/环比+12%，归母净利润18.3亿元（扣非后17.8亿元
），同比-3%/环比+27%（扣非后同比-6%/环比+26%）。26Q1归母净利润略低于我们前瞻预期（19亿元），主要是期间费用
率略高于我们预测。我们维持公司26-28年归母净利润预测，伴随香精香料、新材料等持续放量，叠加蛋氨酸、维生素景
气上行助力，公司业绩有望持续增长，维持“买入”评级。
26Q1蛋氨酸显著提价且新产能放量，维生素景气触底回升
据博亚和讯，26Q1固体蛋氨酸/液体蛋氨酸/VA/VE均价分别为25/17/69/65元/kg，同比+18%/+6%/-38%/-52%，环比+26
%/+11%/+11%/+27%，其中蛋氨酸受益于出口需求支撑、海外供给下滑和成本上行等因素，价格显著上行，且公司18万吨/
年液体蛋氨酸产能亦逐步迎来放量；维生素方面，去年同期高基数下26Q1均价同比下滑，但地缘冲突等致海外成本压力等
因素，3月以来VA/VE价格大幅走高，带动均价环比亦有回升。同时我们预计香精香料、PPS等新材料业务亦保持稳健成长
。公司单季度综合毛利率同比-3.8pct/环比+0.8pct至42.9%，期间费用率同比+2.5pct/环比-2.4pct至9.5%，其中财务费
用率同比+3.4pct/环比+0.4pct至2.3%。
蛋氨酸及维生素保持高景气，公司全球份额有望持续提升
据博亚和讯，4月28日固体蛋氨酸/液体蛋氨酸/VA/VE市场报价分别43.5/36/99.5/97.5元/kg，较年初大幅上涨147%/1
54%/59%/76%，主因海外能源/原料成本大幅上涨、以及原料短缺等因素导致海外供给承压。考虑到公司蛋氨酸、维生素等
产品竞对以欧洲、日韩企业居多，新和成依托国内能源/原料供应链稳定性和成本等综合优势，有望依托技术和成本竞争
力等优势持续扩大全球份额，且短期产品价格价差扩大将助力业绩显著改善。
营养品和香精香料稳步放量，新材料和生物制造助力远期成长
据公司2025年报，蛋氨酸方面，公司与中石化合资的18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目已于2025年内投产，同时固
体蛋氨酸产能已技改提升至37万吨/年，规模优势进一步增强；香精香料方面，系列醛项目、香料产业园一期项目等稳步
推进，产品管线将不断丰富；新材料方面，天津基地尼龙产业链项目已完成能源、土地等各项资源合规审批手续，并正式
开工建设，PPS等产能扩张亦有序实施；黑龙江基地生物制造基地产品线亦不断扩张。伴随新产能释放和新材料等项目陆
续实施，公司有望续写成长新篇章。
盈利预测与估值
我们预计公司26-28年归母净利润105/116/120亿元（维持前值），CAGR为21%。参考可比公司26年Wind一致预期平均1
7xPE，给予公司26年17xPE，给予目标价58.14元（前值54.72元，对应26年16xPEvs可比公司均值26年16xPE），维持“买
入”评级。
风险提示：海外供给下滑存在不确定性；需求不及预期；竞争格局恶化。
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2026-04-27│新和成(002001)25年业绩稳健增长，26年营养品板块主要产品价格上涨 │中银证券 │买入
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公司发布2025年年报，2025年实现营收222.51亿元，同比增长2.97%；实现归母净利润67.64亿元，同比增长15.26%。
其中25Q4实现营收56.09亿元，同比下降3.75%，环比增长1.22%；实现归母净利润14.43亿元，同比下降23.18%，环比下降
15.95%。公司2025年利润分配方案为每10股派发现金红利人民币8元（含税）。看好公司营养品业务景气度有望提升，新
材料项目持续推进，维持买入评级。
支撑评级的要点
公司业绩稳健增长。2025年公司营收及归母净利润同比均实现增长，主要原因为维生素、色素、香料市场持续增长，
蛋氨酸量价齐升，新材料产销两旺，原料药增长明显。2025年公司毛利率为44.67%（同比+2.89pct），净利率为30.57%（
同比+3.28pct），期间费用率为8.67%（同比-0.59pct），其中财务费用率为-0.07%（同比-0.89pct），主要系2025年汇
率波动导致汇兑收益增加所致。25Q4公司营收同比下降、环比小幅提升，归母净利润同环比均下降，毛利率为42.08%（同
比-5.76pct，环比-2.78pct），净利率为25.81%（同比-6.59pct，环比5.46pct）。
26年以来VA/VE/蛋氨酸价格大幅上涨，公司蛋氨酸产能规模提升。2025年公司营养品板块实现营收147.84亿元（同比
-1.79%），毛利率47.77%（同比+4.59pct）。根据2025年年报，2025年我国畜牧业产能高位调整，生猪、家禽养殖盈利能
力下降，饲料原料价格整体震荡下行，行业新建项目持续增加，部分新厂家新建产能投产，维生素市场价格承压。根据万
得数据，2025年全年公司主要产品VA/VE/蛋氨酸均价分别为76.57/86.80/21.28元/公斤，较2024年均价分别-42.63%/-14.
34%/+1.44%。根据百川盈孚，2026年以来，因维生素厂家挺价以及地缘冲突升级带来的化工原料涨价，VA/VE/蛋氨酸价格
均出现大幅上涨，截至4月22日VA/VE/蛋氨酸价格分别为115.00/100.50/50.50元/公斤，较年初分别+47.44%/+81.08%/+18
6.93%。上述产品价格快速上涨有望为公司营养品板块业绩带来较大增量。2025年年报显示，2025年公司与中国石油化工
股份有限公司合资建设的18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目顺利完成一次性试车，已正式投入生产运营，进一步完善了
营养品产品矩阵；7万吨蛋氨酸一体化提升项目已完成全部建设工作并通过验收，顺利投产运行，至此公司固体蛋氨酸产
能提升至37万吨/年，产能规模与市场竞争力得到进一步增强，助力板块营收持续增长。
公司稳步推进香精香料、新材料、原料药等项目建设及新产品开发。2025年公司香精香料板块实现营收38.66亿元（
同比-1.29%），毛利率53.14%（同比+1.30pct）；新材料板块实现营收21.15亿元（同比+26.17%），毛利率29.51%（同比
+7.58pct）。根据2025年年报，香精香料板块，公司系列醛项目、香料产业园一期项目按计划稳步推进，巩固公司在全球
香精香料行业的重要供应商地位。新材料板块，公司天津基地尼龙产业链项目已完成能源、土地等各项资源合规审批手续
，2025年已正式开工建设；PPS四期项目按既定计划有序实施。原料药板块，公司持续推进产品研发与产能释放，不断丰
富原料药产品体系，助力板块实现高质量发展。
估值
考虑到公司营养品板块主要产品价格上涨，调整盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为82.40/86.61/89.
11亿元，每股收益分别为2.68/2.82/2.90元，对应PE分别为13.0/12.3/12.0倍。看好公司营养品业务景气度有望提升，新
材料项目持续推进，维持买入评级。
评级面临的主要风险
产品价格大幅波动；项目投产进度不及预期；下游需求不及预期。
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2026-04-20│新和成(002001)维生素蛋氨酸价格见底回升 │华源证券 │买入
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事件：公司披露25年年报，实现收入222.5亿元，同比增长3%
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