研报评级☆ ◇001387 雪祺电气 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.38│ 0.57│ 0.53│ 0.58│ 0.66│ 0.74│
│每股净资产(元) │ 6.94│ 6.88│ 7.12│ 7.75│ 8.21│ 8.72│
│净资产收益率% │ 19.85│ 8.34│ 7.48│ 7.57│ 8.15│ 8.58│
│归母净利润(百万元) │ 141.24│ 102.08│ 97.44│ 105.69│ 120.61│ 134.87│
│营业收入(百万元) │ 2358.97│ 1945.80│ 1999.73│ 2169.91│ 2362.88│ 2540.69│
│营业利润(百万元) │ 156.16│ 121.15│ 109.31│ 119.92│ 136.38│ 152.08│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-01 增持 维持 --- 0.58 0.66 0.74 西南证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-01│雪祺电气(001387)2025年年报及2026年一季报点评：海外快速增长，股份支付│西南证券 │增持
│费用侵蚀净利 │ │
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事件：公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营收20亿元，同比增长2.8%；实现归母净利润1亿元，同比下滑4.5
%。若扣除本期股权激励计划产生的股份支付费用影响，归母净利润为1.2亿元，同比增长13%。单季度来看，Q4公司实现
营收5.9亿元，实现归母净利润0.5亿元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币2元（含税），合计派发现金股利3
660.6万元，占归属于上市公司股东净利润的比例为37.6%。2026年Q1，公司实现营收6.6亿元，同比增长50.1%，实现归母
净利润1176.1万元，同比减少38.2%；实现扣非后归母净利润1278.5万元，同比减少29.4%。
外销快速增长，内销下滑拖累整体营收。分地区来看，国内/海外分别实现营收10.8亿元/9.2亿元，同比-11%/+25.7%
。海外市场延续高增态势，成为公司增长的主要驱动力，主要系公司近年来积极拓展海外市场，加快全球化布局。此外，
海外业务毛利率（18.7%）显著高于国内业务（9.8%），外销收入占比从2024年的37.5%提升至45.9%，有效优化了公司业
务结构。同时，公司通过收购无量智能与盛邦电器，新增PCBA、蒸发器、冷凝器等业务板块，向上游产业链延伸布局。
外销占比提升改善毛利率，股份支付等费用增长侵蚀净利。2025年公司整体毛利率为13.9%，同比提升1.3个百分点，
主要受益于高毛利的境外业务收入占比提升及毛利率改善（境外毛利率同比提升4.8pp）。费用率来看，2025年公司销售/
管理/研发费用率分别为1.4%/3.4%/4%，同比分别提升0.2pp/0.5pp/0.3pp。财务费用率因汇兑净损失增加而上升1pp。期
间费用率整体上升，其中管理费用增长部分源于公司实施股权激励计划，本期确认股份支付费用2092.4万元。综上，公司
2025年实现销售净利率5%，同比下降0.3个百分点。若剔除股份支付影响，公司核心盈利能力保持增长。
盈利预测与投资建议：公司作为大冰箱代工龙头，定位高端，符合行业发展趋势，海外业务预计持续快速增长。预计
公司2026-2028年EPS为0.58元，0.66元，0.74元，维持“持有”评级。
风险提示：原材料价格波动、海外需求不及预期、汇率波动等风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-12│雪祺电气(001387)2026年5月12日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复如下：
公司就投资者在本次2025年度暨2026年第一季度业绩说明会中提出的问题进行了回复：
1、领导，您好！我来自四川大决策 请问，作为业内知名的大冰箱ODM供应商，全年海外市场的增长目标与重点客户
拓展规划？
答：尊敬的投资者，您好！近几年公司抓住市场机遇、持续深耕海外核心市场，2025年度境外业务收入为91,823.87
万元，同比增长 25.73%，收入占比从2022年的18.81%上升至45.92%，销售区域涵盖美国、澳大利亚、加拿大、印度尼西
亚、哥伦比亚、南非、俄罗斯、西班牙、阿联酋等全球各大洲的 100 多个国家和地区，主要客户为伊莱克斯、LIPPERT等
全球知名品牌商。公司采用柔性化生产以“多品种、小批量、多批次”等方式充分满足境外客户需求。2026年，公司亦将
持续开拓海外市场，做好产品创新与迭代，巩固、深化与客户的战略合作，持续推出具备差异化特色和高附加值的优质产
品，以满足不同国家、地区客户的差异化需求。感谢您对公司的关注与支持！
2、境外收入逐年增长，公司如何应对汇率波动带来的影响？
答：尊敬的投资者，您好！公司始终积极关注汇率波动，加强外汇风险管理，已建立外汇套期保值业务管理制度，开
展远期结售汇、结构性远期、外汇掉期、外汇期权等外汇衍生品业务，加大对应收款项的锁汇管理，积极推动部分地区客
户的人民币结算业务等同时，公司ODM的订单周期较短，新的产品批次重新议价时会综合考虑汇率、原材料价格等多方面
因素。长期来看，公司将通过核心竞争力的提升，不断提高公司产品的市场议价能力，保持持续稳健的经营。感谢您对公
司的关注与支持！
3、公司PCBA业务有所增长，是否有进一步计划？
答：尊敬的投资者，您好！公司主营业务为400L以上冰箱和商用展示柜的研发、生产与销售，2024年7月收购了控股
子公司无量智能，其主要提供PCBA加工制造、电子零部件配套、控制器软硬件设计开发等服务，产品包括智能家电控制板
、工业水泵控制板、工商业储能控制板、充电桩控制板等，2025年，无量智能PCBA相关业务收入为5,713.53万元，占公司
营业收入的2.86% ，对公司业绩影响小目前其生产、经营情况稳定。感谢您对公司的关注与支持！敬请投资者关注投资风
险！
4、什么时候实施2025年利润分配方案？
答：尊敬的投资者，您好！自上市以来，公司始终以投资者为中心，积极实施现金分红，公司拟以截至2026年3月31
日的总股本183,030,400股为基数，向全体股东每10股派发现金股利2元人民币（含税），预计共分配现金股利36,606,080
.00元人民币（含税），本次不送红股，不以资本公积金转增股本，剩余未分配利润结转入下一年度，利润分配方案尚需
公司2025年年度股东会审议通过。感谢您对公司的关注与支持！
5、请介绍一下公司2025年度业绩情况。
答：尊敬的投资者，您好！公司2025年营业收入为199,973.06万元，同比增长2.77%，其中境外业务收入为91,823.87
万元，同比增长25.73%，保持高速增长。2025年归属于上市公司股东的净利润为9,744.29万元，同比减少4.54%，扣除股
份支付影响后的归属于上市公司股东净利润为11,536.21万元，同比增长13.01%。具体信息详见公司于2026年4月28日披露
的《2025年年度报告》及其摘要，感谢您对公司的关注与支持！
6、近期原材料价格波动对公司影响如何？
答：尊敬的投资者，您好！大宗原材料价格短期内大幅波动对公司成本会产生一定的影响，公司会定时分析大宗原材
料供求及价格波动情况，采取策略性采购安排。同时，通过内部产品设计优化工艺优化、精益管理等方式，推动降本增效
；通过产品布局调整、结构升级，不断提高公司产品的议价能力、核心竞争力。感谢您对公司的关注与支持！
7、请问公司股权激励股票是不是准备解禁了？
答：尊敬的投资者，您好！2025年3月，公司以定向发行公司A股普通股股票的方式，向119名激励对象授予了525.04
万股，分两期解除限售，目前第一个限售期已经结束，公司将统筹安排解除限售等相关事项，具体信息以公司公告内容为
准。感谢您对公司的关注与支持！
8、公司期末为何短期借款大幅增加？
答：尊敬的投资者，您好！公司短期借款2025年末14,078.89万元，占总资产比例5.57%，较2024年末大幅增长，主要
原因是银行借款及已贴现未到期应收票据、国内信用证议付融资金额增加，具备合理性，且属于预算范围内。目前公司财
务状况稳健、生产经营有序进行。感谢您对公司的关注与支持！
9、2026年一季度收入大幅增长的原因？
答：尊敬的投资者，您好！公司2026年第一季度营业收入为66,243.09万元，同比增长50.14%，主要原因系2026年第
一季度境外销售收入增加及新增控股子公司，其中境外主营收入同比增长39.66%，后续公司亦将持续做好主业经营及与控
股子公司业务发展的协同，不断实现公司的战略布局及长久发展。感谢您对公司的关注与支持！
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参与调研机构：5家
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2026-02-05│雪祺电气(001387)2026年2月5日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复如下：
1、 公司2025年整体经营情况如何？
答：公司2025年前三季度实现营业收入141,205.37万元，比上年同期增长0.52%，归属于上市公司股东的净利润4,639
.62万元，1-9月份确认股份支付费用1,524.78万元，扣除股份支付影响，2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为
6,164.40万元，比上年同期增长12.96%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5,822.06万元，比上年同期
增长13.35%。
2、 2026年有什么发展规划？
答：公司始终致力于“大容积冰箱+商用冷链”，同时加快向产业链上游及全球市场纵深布局，并坚持研发创新，不
断实现公司的高质量发展。公司主营业务为400L及以上大容积冰箱、商用展示柜的研发、生产与销售，是家电行业内知名
的ODM供应商。2024年，公司新增控股子公司无量智能，其主营PCBA加工制造、电子零部件配套及控制器软硬件设计开发
，业务覆盖智能家电、工业控制、储能、充电桩、汽车电子等多个领域。2025年，公司再添控股子公司盛邦电器，其主要
从事制冷件、管路件、金属结构件等专用配件，产品广泛应用于家电与轻商领域。2026年公司将继续充分发挥业务协同效
应，实现上下游高效联动，提高公司核心竞争力。同时，公司将进一步拓展海外市场，加快全球化布局，通过“主业做强
+上游协同+国际化布局”，不断开拓市场、强化自身市场竞争能力。
3、 近期发布的股东减持计划，对公司有什么影响？
答：5%以上股东安徽志道投资有限公司减持公司股份系因其自身资金需求，具体信息详见公司于2026年1月22日在巨
潮资讯网（www.cninfo.com.cn）披露的《关于持股5%以上股东减持股份的预披露公告》。目前该股东尚未开始减持，安
徽志道投资有限公司不是公司控股股东、实际控制人及其一致行动人，本次减持预计不会对公司治理结构及持续经营产生
重大影响。公司业务稳步发展、经营战略执行有效，管理层对公司长期发展充满信心，未来将持续通过产品创新、技术升
级及迭代，提升公司盈利水平。
4、 公司2025年年度报告什么时候披露？
答：公 司 计 划 于 2026 年 4 月 28 日 在 巨 潮 资 讯 网（www.cninfo.com.cn）披露《2025年年度报告》及相
关公告，具体信息以公司公告内容为准，欢迎您届时查看报告。
5、 公司募投项目进度如何？
答：除补充流动资金外，公司首次公开发行共3个募集资金投资项目，其中“年产100万台嵌入式冰箱等冰箱产品项目
”及“研发中心建设项目”已顺利结项，受宏观经济环境、下游市场需求、行业竞争及公司战略规划调整等因素影响，公
司经审慎研究将“冰箱零部件自制能力提升项目”变更为“电子科技园及高端智能家居工业园项目”，具体详见公司于 2
025年 12月 13日在巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）披露的《关于部分募投项目变更、结项并将节余募集资金投入新项
目的公告》。目前，“电子科技园及高端智能家居工业园项目”已与政府签订投资协议，完成项目备案，正常稳步推进中
。公司将始终严格按照法律法规及内部管理制度的规定对募集资金规范存放和管理，确保募集资金使用效率和安全性，并
及时履行信息披露义务，敬请关注公司的后续公告。
6、 公司2025年有什么分红计划？
答：公司始终高度重视股东回报，依托主营业务稳健经营与常态化分红，持续增强股东的认同感与归属感。后续公司
将严格遵循相关法律法规及《公司章程》规定，综合公司盈利水平、现金流状况、长远发展规划等多重因素，在满足利润
分配条件的前提下，积极落实投资者回报举措，切实平衡好经营发展与股东回报的关系，实现公司发展与股东利益的同频
共赢。
7、 公司2025年股权激励计划进展如何？
答：公司始终将创新、人才培养与激励作为公司发展的重要议题，并致力于构建科学、公平、长效的激励机制，与公
司员工共享发展成果、激发员工主观能动性。2025年3月，公司向119名激励对象定向发行525.04万股公司A股普通股股票
，目前限制性股票尚处限售期，公司将根据激励计划的解除限售条件及相关法律法规要求办理后续相关事项，及时履行信
息披露义务，敬请关注公司后续公告
8、 公司近期是否有回购、增持计划？
答：公司管理层将综合市场情况、战略规划等因素考虑是否进行回购或增持，如若实施，公司将按照相关程序审议并
严格履行信息披露义务，具体请以实际公告为准。
9、 2026年国补政策延续，对公司发展有什么积极影响？
答：2025年12月29日，国家发展改革委、财政部发布《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知
》，2025年12月30日，商务部等5部门办公厅（室）发布《关于做好2026年家电以旧换新、数码和智能产品购新补贴工作
的通知》，国补政策延续对持续、稳定扩大家电领域内需，推动家电领域消费向智能化及绿色化升级有积极作用。公司主
要产品为400L以上的大容积冰箱和商用展示柜，自成立以来一直采用ODM模式，产品直接销售至下游品牌商，客户通过线
上线下多渠道进行终端销售，具体以品牌商的销售情况为准，公司亦将持续关注相关政策，做好排产、投产。
10、 公司境外销售情况如何？主要区域或客户情况？
答：近几年公司持续深耕海外核心市场、拓展新兴市场，2025年境外业务收入持续增长，前三季度保持增速约20%，
收入占比从2022年的18.81%上升至45%左右，销售区域涵盖美国、印度尼西亚澳大利亚、加拿大、墨西哥、俄罗斯、德国
、韩国、越南等全球各大洲的100多个国家和地区，境外营收中南美洲、大洋洲、北美洲增速明显。2026年，公司亦将持
续开拓海外市场、做好产品创新与迭代，持续推出具备差异化特色和高附加值的优质产品，以满足不同国家、地区客户的
差异化需求。
11、 公司如何应对汇率变动带来的影响？
答：公司境外销售业务结算货币主要为美元、欧元，汇率受到多重因素影响，呈现一定波动，为降低汇率风险，增强
公司财务稳健性，公司已建立外汇套期保值业务管理制度，开展远期结售汇、结构性远期、外汇掉期、外汇期权等外汇衍
生品业务。未来公司将持续密切关注汇率市场变动趋势，主动积极采取针对性措施，最大限度降低汇率波动对公司业绩的
不利影响。
12、 公司对市值管理方面有什么长期规划？
答：公司市值受宏观经济、行业环境及市场情绪等多重因素影响。公司主要从以下方面做好相关工作：一是聚焦主业
经营，通过研发创新、技术升级与业务拓展持续提升公司内在价值，为价值回归筑牢基础；二是加大新品研发力度，优化
研发体系与产品布局，目前公司已收购无量智能、盛邦电器并建设电子科技园及高端智能家居工业园项目，不断提升上下
游协同、优化产品布局；三是加强与投资者的沟通交流，严格遵守相关法律法规，做好信息披露工作主动传递公司业务布
局、经营亮点、成长逻辑，推动公司市值与内在价值相匹配；四是积极回报股东，通过做好、做强主营业务，建立常态化
分红机制，不断提升投资者认可度，增进市场对公司价值的理解。
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参与调研机构：1家
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2025-11-24│雪祺电气(001387)2025年11月24日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次2025年第三季度业绩说明会中提出的问题进行了回复：
1、公司近几年海外业务收入不断增加，海外销售策略是什么样的？
回复：尊敬的投资者，您好！公司主要采用“需求导向+技术驱动”的销售策略，针对海外市场划分了五大区域，分
别为北美大区、拉美大区、欧洲大区、亚太片区和中东非片区，按照不同区域进行业务开发和拓展。同时，公司以自主研
发设计为基础，结合客户订单要求、积极响应市场需求，提供设计、研发和生产的全流程服务，最终以客户品牌实现销售
。这种模式使公司能够为客户提供优质服务，同时深入了解客户及消费者需求，把握产品研发方向。感谢您的关注与支持
！
2、请问股份支付费用对公司整体业绩的影响？
回复：尊敬的投资者，您好！2025年前三季度，公司营业收入为141,205.37万元，归属于上市公司股东的净利润为4,
639.62万元，前三季度确认的股份支付费用为1,524.78万元，扣除股份支付影响，前三季度归属于上市公司股东的净利润
为6,164.40万元，比上年同期增长12.96%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5,822.06万元，比上年同
期增长13.35%。感谢您的关注与支持！
3、公司收购盛邦电器后，目前整合情况如何？
回复：尊敬的投资者，您好！公司收购合肥盛邦电器有限公司是完善产业链布局、提升核心竞争力的重要战略举措。
2025年8月，收购完成后，公司围绕组织架构、战略协同、财务系统、业务对接和文化共建等多方面进行整合，目前，整
合工作按照预定计划顺利推进，后续公司将聚焦于协同效益释放与经营效率提升，不断精进经营质量。感谢您的关注与支
持！
4、当前宏观经济环境下，公司如何看待家电产业链的整体景气度？未来是否会调整主营业务结构？
回复：尊敬的投资者，您好！目前家电行业处于结构性调整阶段传统大家电市场增速放缓，但高端化、智能化、绿色
化趋势明显，叠加以旧换新政策在全国多地落地，为具备技术优势的企业带来新的增长机会。同时，近些年，家电企业已
从前期的“产品出海”向“品牌出海”“制造出海”“生态出海”转型升级。在此背景下，公司并未偏离主业，而是通过
“主业做强+上游协同+国际化布局”的方式，不断优化业务结构。感谢您的关注与支持！
5、公司目前出口订单量如何？
回复：尊敬的投资者，您好！2022年度、2023年度、2024年度，公司的境外销售收入分别为36,252.59万元、58,031.
95万元、73,031.44万元，占各期营业收入的比重分别为18.81%、24.60%、37.53%，2025年上半年公司境外业务持续增长
，营业收入为39,589.88万元，占比44.16%，同比增长20.91%。近年来，公司持续开拓海外市场，不断提升企业和产品竞
争力。感谢您的关注与支持！
6、请介绍公司现在的业务和战略布局，谢谢！
回复：尊敬的投资者，您好！公司以“大容积冰箱+商用冷链”为主轴，正加速向产业上游及全球市场延伸，形成垂
直一体化、国际化的新格局。公司主要从事400L以上大容积冰箱、商用展示柜的研发生产与销售，是家电领域知名的ODM
供应商。2024年公司新增控股子公司无量智能，其主要提供PCBA加工制造、电子零部件配套、控制器软硬件设计开发等服
务，覆盖智能家电、工业控制、储能、充电桩、汽车电子等领域，已投产17条SMT/DIP产线。2025年公司新增控股子公司
盛邦电器，其主要从事制冷件、管路件、金属结构件等专用配件及模具的研发、生产和销售，产品应用于家电及轻商领域
。公司的两次收购旨在推动产业链上游延伸拓展，发挥协同效应，实现上下游的联动，提高公司核心竞争力。同时，近年
来公司积极拓展海外市场，加快全球化布局，境外业务收入逐年稳步增长，通过“主业做强+上游协同+国际化布局”，公
司不断开拓市场、强化自身市场竞争能力。感谢您的关注与支持！
7、公司5%以上大股东有变动吗？是否有后续减持计划？
回复：尊敬的投资者，您好！目前，公司5%以上股东为顾维先生、安徽志道投资有限公司及宁波雪祺企业管理合伙企
业（有限合伙）。2025年4月，公司预披露了股东时乾中先生和安徽志道投资有限公司的减持计划，目前两名股东的减持
计划均已实施完毕，减持过程中已按照法律法规及相关规范性文件履行了披露义务，具体内容详见公司在巨潮资讯网（ww
w.cninfo.com.cn）披露的相关公告，减持计划完成后，时乾中先生持股比例已降至5%以下。后续如有其他减持计划，公
司将根据有关法律法规履行信息披露义务。感谢您的关注与支持！
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
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性、安全性以及出错发生都不作担保。
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