研报评级☆ ◇001338 永顺泰 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.35│ 0.60│ 0.47│ 0.51│ 0.60│ 0.67│
│每股净资产(元) │ 6.72│ 7.22│ 7.39│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 5.15│ 8.27│ 6.39│ 6.65│ 7.29│ 7.59│
│归母净利润(百万元) │ 173.57│ 299.40│ 236.70│ 255.00│ 299.00│ 335.00│
│营业收入(百万元) │ 4840.22│ 4282.02│ 3927.03│ 4032.00│ 4307.00│ 4594.00│
│营业利润(百万元) │ 178.65│ 305.74│ 241.38│ 257.00│ 301.00│ 338.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-07 买入 首次 --- 0.51 0.60 0.67 太平洋证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│永顺泰(001338)麦芽销量保持增长，汇兑损失影响短期业绩 │太平洋证券 │买入
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事件：公司近日发布2025年报及2026年1季报。2025年，实现营收39.27亿元，同比-8.29%；实现归母净利润为2.37亿
元，同比-20.94%；扣非后归母净利润为2.36亿元，同比-16.07%;经营活动现金净流量为15.61亿元，基本每股收益为0.47
元。2026年Q1，实现营收9.45亿元，同比-7.61%；归母净利润为3320.79万元，同比-53.24%；扣非后归母净利润为3025.6
9万元，同比-55.08%。2025年利润分配预案为每10股派发现金红利2.4元（含税）。点评如下：
麦芽主业产销量保持增长。2025年，公司生产麦芽110.44万吨，同比+3.4%；销售麦芽110.34万吨，同比+5.43%。产
能方面，截至2024年末，公司拥有108万吨/年的麦芽产能，产能规模位居亚洲第一、世界第四。到2025年末，公司已有设
计产能113万吨/年（包括正在进行试生产和收尾、确权等工作的宝麦公司新建5万吨/年特制麦芽生产线项目的新增产能）
，较上年增多5万吨。随着产能的释放，预计2026年公司麦芽产品产销量将继续保持增长。2025年，公司麦芽主业实现收
入37.16亿元，同比-8.62%；麦芽销售均价经测算为3367.75元/吨，同比-13.33%。销售价格下滑，或因受到下游啤酒行业
产量下滑和麦芽行业竞争激烈的影响。2025年，我国啤酒行业规模以上企业啤酒产量为3536万千升，同比-1.1%。2025年
，公司麦芽业务毛利率为12.69%，较上年提升了0.09个百分点。其中，直销业务毛利率为12.57%，较上年提升了0.19个百
分点；经销业务毛利率为15.23%，较上年下降了4.16个百分点。2026年Q1，公司综合毛利率为7.68%，较上年同期下降了2
.79个百分点。
汇兑损失增加，短期业绩承压。公司2025年归母净利润同比下滑，一方面是受到销售均价和吨利润下滑的影响，另一
方面是和汇兑损益等期间费用上升有关。2025年，汇兑损失为1498.65万元，较上年多损失了1344.93万元；管理费用为12
650.52万元，较上年增多1332.87万元；公司三项费用为16195.93万元，较上年增多703.76万元，同比+4.54%；期间费用
率为4.12%，较上年增加了0.5个百分点。2026年Q1，由于汇兑损失增加，财务费用为1747.75万元，较上年同期增加了152
9.58万元，三项费用为3657.84万元，较上年同期增加了298.38万元；期间费用率为3.87%，较上年同期提升了0.58个百分
点。
盈利预测及评级：预计公司26-27年归母净利润为2.55/2.99亿元，EPS为0.51/0.6元，对应26年盈利的PE为26.4倍，
首次覆盖，给予“买入”评级。
风险因素：麦芽价格持续低迷、食品安全事件
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：3家
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2026-05-19│永顺泰(001338)2026年5月19日投资者关系活动主要内容
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1.公司在国内业务开展情况和出口情况？
答：公司产品以国内销售为主，出口占比具体根据国内销售情况而有所波动。通过国内销售与海外销售的相互补充，
促使公司实现产能的充分利用。国内方面，公司已与百威啤酒、嘉士伯、喜力啤酒、华润雪花啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒
、珠江啤酒等知名啤酒制造商均有超过 20年的合作历史；出口业务主要面向东南亚、中南美、日本、韩国、非洲等多个
国家和地区。
2.公司近年来出口占比逐步提高，主要的拓展渠道及策略是什么？
答：公司在持续加大原有国际大客户的拓展之外，也不断加强对目标区域新客户的争取力度。应该说目前的情况是上
述两方面因素共同发力的结果。
3.公司的产品布局情况如何？
答：公司产能规模位居亚洲第一、世界第四，产品以普通浅色麦芽为主，也具备向客户提供各种定制麦芽以及结晶麦
芽、焦香麦芽、黑麦芽等多品种特种麦芽产品的能力，能够满足啤酒产业向高端化、精酿化发展的需求，具有良好的市场
口碑。在特种麦芽方面，公司是国内较早介入该领域的生产企业之一，具有较长时间的技术和市场积累，与多数具有一定
规模的精酿啤酒客户形成了较好的合作关系，能够为客户提供品类齐全、质量可靠的特种麦芽产品及细致周到的售后服务
。
4.如何控制汇率风险？是否通过期货进行原材料的套期保值？
答：公司大麦原材料主要向境外进行采购，大多以美元结算，而麦芽销售以国内销售为主，因此人民币对美元汇率的
波动会给公司带来一定的汇兑损益。为有效控制汇兑风险，在经营层面，公司持续增加产品出口比例，出口收汇自然对冲
进口付汇，以降低外汇敞口；在财务管理方面，为加强汇率风险管控，公司制定了《外汇衍生品交易业务操作指引》，以
“风险中性”理念开展外汇衍生品交易业务，动态跟进、定期更新汇兑风险敞口，再结合外汇敞口及资金管理开展即期购
汇或远期锁汇操作，以此对冲汇率波动风险，降低汇率波动对公司的影响。大麦作为大宗商品，市场价格波动较大，但没
有对应的期货工具。公司根据国际市场大麦原材料价格对客户进行报价。为减少原材料价格对公司经营的影响，在销售订
单确定后根据对市场的走势判断相应地组织对原材料进行采购，有效降低大麦价格波动对公司盈利情况的影响。
5.公司如何进行市值管理？
答：公司一直重视提高企业内在价值，提升股东回报率。一方面，公司始终认为，健康稳定的经营是市值管理的基石
，因此在激烈的市场竞争环境下，公司通过产购销协同等措施努力提高企业经营业绩，并立项实施新建 5 万吨/年特制麦
芽生产线项目，新产能的投产将进一步夯实公司未来持续健康发展的基础。另一方面，公司上市以来始终注重与股东共享
经营成果，坚持以现金分红回馈投资者，近两年现金分红总额占归母净利润的比例均超过 50%。再者，公司高度关注与投
资者的沟通交流，通过业绩说明会、现场调研、电话交流等多种途径，积极向投资者传递公司生产经营方面的信息，为投
资者的决策提供必要的参考。未来，公司将一如既往做好经营管理，持续巩固和强化企业核心竞争力，推动企业高质量发
展、可持续发展。
6.公司后续拓展计划？
答：公司作为国内产销规模最大的麦芽企业，发展战略是深耕麦芽主业，巩固公司在行业内的领先地位，致力于打造
世界一流的麦芽供应商，推动企业可持续发展。在主业拓展方面，公司积极提升自主创新能力，持续做强做优麦芽主业，
近年来陆续建成 2 个募投项目，即广麦 4期扩建项目和宝麦年产 13 万吨中高档啤酒麦芽项目，产能增加 27%，目前均
已实现满产；2024 年以来公司下属宝麦公司新建 5 万吨/年特制麦芽生产线，目前已经完成建设，正在进行试生产和收
尾、确权等工作。后续公司将继续结合客户需求，不断优化、完善产能布局，适时寻求行业内的收并购机会，持续提升公
司的行业规模和影响力，力争实现量的合理增长和质的有效提升的有机结合、相辅相成。在外延拓展方面，公司将充分发
挥自身禀赋和优势，挖掘市场优质机遇，培育新的利润增长点，持续提升公司核心竞争力与行业地位，推动公司高质量可
持续发展。
注：
1.交流过程中公司严格遵照《上市公司信息披露管理办法》等规定，未出现未公开重大信息泄露等情况；
2.本次活动如涉及对行业的预测、公司发展战略规划等相关内容，不能视作公司或管理层对行业、公司发展或业绩的
承诺和保证，敬请广大投资者注意投资风险。
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参与调研机构：2家
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2026-05-13│永顺泰 (001338)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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1.永顺泰为什么选择在 A股上市？
答：永顺泰控股股东是广东省属国企广东粤海控股集团有限公司。考虑到当时粤海集团已在港交所拥有 4 家上市公
司，而在国内 A 股尚无上市平台，故永顺泰选择了在 A 股上市。目前永顺泰是粤海集团在国内A股的唯一上市公司。
2.公司定制化麦芽、特种麦芽的情况如何？
答：公司产能规模位居亚洲第一、世界第四，产品以普通麦芽为主，并通过自主研发、与高校院所合作研发、与客户
合作开发等多途径，不断完善产品线和技术能力，能够为各类客户提供品类齐全、质量可靠的特种麦芽、定制麦芽产品及
细致周到的售后服务，能够覆盖当前不同层次的客户需求，具有良好的市场口碑。
3.公司采取了哪些措施来提升毛利率？
答：一方面，公司积极推动产品的转型升级，加强定制化麦芽、特种麦芽的研发及销售占比；另一方面，公司通过加
强产购销协同，有效把控采购、生产节奏，降低了采购、库存成本，并深入内部挖潜，强化成本费用的对标管控。通过多
管齐下，推动毛利率的稳定及提升，促使企业高质量发展。
4.公司“十五五”规划有什么中远期目标？
答：公司的发展战略是深耕麦芽主业，巩固公司在行业内的领先地位，致力于打造世界一流的麦芽供应商。以战略方
向为指引，公司结合核心客户需求，持续优化产能布局，促使“量的合理增长”与“质的有效提升”双向发力。“十五五
”期间，公司将聚焦两大核心方向：一是优化产能布局，结合核心客户需求，适时推进行业收并购；二是外延拓展方面，
充分发挥自身禀赋和优势，挖掘市场优质机遇，培育新的利润增长点，持续提升公司核心竞争力与行业地位，推动公司高
质量可持续发展。
5.公司经营性现金流净额远大于净利润的原因是什么？
答：公司与若干银行签订了信用证贸易融资协议，在该贸易融资安排下，若干银行在公司的授权下向供应商直接支付
货款，并相应作为公司的短期借款。由于该等交易并未涉及现金的流入流出，故公司未在现金流量表中进行列报。
6.从公司 2025 年年报来看，营收有所下降，原因是什么？
答：大麦原料在公司麦芽成本中占比较高，因此，大麦价格的波动将会对公司麦芽销售价格带来一定影响。2025 年
国际大麦价格有所下降，导致公司虽然产销量同比小幅增加，但营业收入有所下降。
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参与调研机构：1家
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2026-05-08│永顺泰(001338)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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粤海永顺泰集团股份有限公司于2026年5月8日在通过“价值在线网”（www.ir-online.cn）采用网络远程的方式召开
业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有通过“价值在线网”线上参与公司2025年度业绩说明会的网上投
资者，上市公司接待人员有董事、总经理张前，独立董事陆健，独立董事陈敏，副总经理张楠，，董事会秘书温敏，财务
部总经理徐渝辉。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-11/1225287414.PDF
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参与调研机构：1家
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2026-04-22│永顺泰(001338)2026年4月22日投资者关系活动主要内容
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1.近期国际局势对公司的成本会产生哪些影响？
答：近期国际局势动荡，推动大宗商品价格有所上涨，大麦价格也有一定上涨；同时，油价上涨也会对海运价格及运
力造成影响。公司一贯坚持稳健经营的策略，通过持续加强产购销协同，在销售订单确定后根据对市场的走势判断相应地
组织对原材料进行采购，及时锁定原料价格，有效降低大麦价格波动对公司盈利情况的影响。
2.公司与客户是否存在价格传导机制？
答：公司深耕麦芽行业多年，与百威啤酒、嘉士伯啤酒、喜力啤酒、华润雪花啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒
等知名啤酒制造商均有超过 20 年的合作历史，同时也持续推进与区域性中小客户及精酿啤酒客户的合作。公司根据国际
市场大麦原材料价格对客户进行报价：对于大型客户来讲，各大啤酒集团以年度招标为主，通常于每年的第三、四季度完
成第二年的麦芽招标采购工作，所以公司销售定价以中标价格为准；对于中小型客户来讲，更多采取市场定价的形式，结
合当时的市场供需情况、自身产销情况、成本情况等综合考虑后与客户商定销售价格。
3.公司产品出口情况如何？主要面向哪些国家？
答：近年来公司出口收入占比持续提升，2025 年度出口收入占比已经超过 40%。通过国内销售与海外销售的相互补
充，促使公司实现产能的充分利用。目前公司产品已外销至东南亚、中南美、日本、韩国、非洲等多个国家和地区。后续
将在做好国内市场开拓的同时，继续拓展海外销售机会，积极平衡国内外两个市场。
4.如何看待即将到来的世界杯对公司的影响？
答：公司近年来产能利用率较高，产销两旺，在市场营销方面会在满足重点客户需求的基础上，结合市场变动情况及
时调整销售策略，致力于与各类客户构建良好的合作关系。
5.如何看待人民币兑美元汇率自 2025 年起持续升值
答：公司大麦原材料主要向境外进行采购，大多以美元结算，而麦芽销售以国内销售为主，因此人民币对美元汇率的
波动会给公司带来一定的汇兑损益。为有效控制汇兑风险，在经营层面，公司持续增加产品出口比例，出口收汇自然对冲
进口付汇，以降低外汇敞口；在财务管理方面，为加强汇率风险管控，公司制定了《外汇衍生品交易业务操作指引》，以
“风险中性”理念开展外汇衍生品交易业务，动态跟进、定期更新汇兑风险敞口，再结合外汇敞口及资金管理开展即期购
汇或远期锁汇操作，以此对冲汇率波动风险，降低汇率波动对公司的影响。
6.公司今年的分红计划如何？
答：公司自 2022 年 11 月上市以来始终注重与股东共享经营成果，坚持以现金分红回馈投资者。2022-2024 年度现
金红利占归母净利润的比例分别为 19.29%、30.35%、50.27%，现金分红比例逐年提升。根据公司披露的 2025 年度利润
分配预案，2025 年公司现金分红总额为 1.20 亿元，占归母净利润的 50.87%（本预案尚需提交公司股东会审议）。后续
，公司将在考虑中短期内的生产经营及其他重大资金支出计划的前提下，秉承积极回报股东的发展理念，实行持续、稳定
的利润分配政策，使广大投资者得以分享发展成果。
7.公司“十五五”规划对未来发展有何考虑？
答：目前公司产能 113 万吨，自上市以来已经增加了 28 万吨（增幅24.8%），先后建成广麦 4 期扩建项目（10 万
吨/年）、年产 13 万吨中高档啤酒麦芽项目、新建5万吨/年特制麦芽生产线项目3个新产能项目。“十五五”期间，公司
将聚焦两大核心方向：一是优化产能布局，结合核心客户需求，适时推进行业收并购，实现产能“量的合理增长”与“质
的有效提升”双向发力；二是外延拓展方面，充分发挥自身禀赋和优势，挖掘市场优质机遇，培育新的利润增长点，持续
提升公司核心竞争力与行业地位，推动公司高质量可持续发展。。
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参与调研机构：1家
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2026-03-02│永顺泰(001338)2026年3月2日投资者关系活动主要内容
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1.公司的商业模式是怎样的，差异化优势在哪里？
答：公司作为国内产销规模最大的麦芽企业，已经专注于啤酒麦芽的研发、生产、销售近 40 年。公司目前主要使用
进口大麦及部分国产小麦作为原料，加工成啤酒麦芽，并销售至各啤酒集团或啤酒酿造企业，作为酿造啤酒的原料使用。
公司的差异化优势主要体现在规模优势、优质且稳定的客户优势、技术优势、高端领域的先发优势等方面。
2.公司的产能利用率如何？2026 年世界杯在即，会对公司产生哪些影响？
答：公司近年来产能利用率较高，产销两旺，在市场营销方面会在满足重点客户需求的基础上，结合市场变动情况及
时调整销售策略，致力于与各类客户构建良好的合作关系。
3.如何展望公司境内外销售情况？未来是否会持续加大海外销售？
答：公司采取国内销售与出口销售互为补充的策略，将出口市场作为国内需求的有益补充，并保持一定的销售占比，
以达到产销均衡，从而充分发挥现有产能的潜力。目前公司产品远销东南亚、中南美、日本、韩国、非洲等多个国家和地
区，后续将在做好国内市场开拓的同时，继续积极拓展海外销售机会。
4.汇率波动是否会对公司产生影响，如何应对？
答：公司大麦原材料主要向境外进行采购，大多以美元结算，而麦芽销售以国内销售为主，因此人民币对美元汇率的
波动会给公司带来一定的汇兑损益。为有效控制汇兑风险，在经营层面，公司近几年持续增加产品出口比例，出口收汇自
然对冲进口付汇，以降低外汇敞口；在财务管理方面，为加强汇率风险管控，公司制定了《外汇衍生品交易业务操作指引
》，以“风险中性”理念开展外汇衍生品交易业务，动态跟进、定期更新汇兑风险敞口，再结合外汇敞口及资金管理开展
即期购汇或远期锁汇操作，以此对冲汇率波动风险，降低汇率波动对公司的影响。
5.公司对未来发展有什么规划？是否会继续增加产能？
答：公司目前产能规模位居亚洲第一、世界第四，发展战略是深耕麦芽主业，巩固公司在行业内的领先地位，致力于
打造世界一流的啤酒麦芽供应商，为不同种类啤酒酿造客户提供上乘品质的麦芽和专业优质的服务。后续公司将持续做强
做优麦芽主业，坚持走高端化发展之路，力争实现量的合理增长和质的有效提升的有机结合、相辅相成。
注：
1.交流过程中公司严格遵照《上市公司信息披露管理办法》等规定，未出现未公开重大信息泄露等情况；
2.本次活动如涉及对行业的预测、公司发展战略规划等相关内容，不能视作公司或管理层对行业、公司发展或业绩的
承诺和保证，敬请广大投资者注意投资风险。
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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