研报评级☆ ◇001337 四川黄金 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.50│ 0.59│ 1.11│ 1.72│ 2.04│ 2.41│
│每股净资产(元) │ 3.23│ 3.47│ 4.35│ 5.27│ 6.47│ 8.01│
│净资产收益率% │ 15.54│ 17.02│ 25.47│ 33.21│ 33.14│ 32.64│
│归母净利润(百万元) │ 210.92│ 248.19│ 465.82│ 719.56│ 856.31│ 1009.68│
│营业收入(百万元) │ 628.99│ 639.83│ 1026.15│ 1448.35│ 1637.67│ 1837.26│
│营业利润(百万元) │ 241.39│ 278.24│ 543.55│ 835.00│ 993.00│ 1171.50│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-07 增持 维持 --- 1.67 2.16 2.75 东兴证券
2026-04-04 增持 维持 --- 1.76 1.91 2.06 华源证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-07│四川黄金(001337_SZ)：矿金生产提质增量，勘探+并购强化成长弹性 │东兴证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年年度报告。报告期内，公司实现营业收入10.26亿元，同比增长60.38%；实现归母净利润4.66
亿元，同比增长87.69%；基本每股收益+88.14%至1.11元/股。公司通过资源勘探与并购持续增强黄金资源储量，采选技改
实现黄金生产提质增效。考虑到黄金供需结构持续优化下黄金价格重心的易涨难跌，公司以矿产金为主的业务结构将持续
受益于黄金行业的高景气周期。
公司黄金资源储量显著提升，资源并购增强远期成长弹性。一方面，公司持续投入地质勘查资金，取得较好找矿成果
。2025年公司持续累计投入勘查资金5813.05万元（同比+12.92%），其中资本化投入2842.56万元，费用化投入2970.49万
元。截至2025年底，公司梭罗沟金矿采矿权范围内保有金矿石量3310.8万吨，金属量76340千克（同比+27.69%）。此外，
梭罗沟金矿区挖金沟矿段采矿权范围内保有金矿石量50.20万吨，金属量1105千克。另一方面，公司不断加强外部扩张，
寻求优质资源并购。2025年9月30日，公司以5.1亿元竞得新疆高昌区库格孜－觉北金矿普查探矿权，该矿区处于中国重要
的金矿成矿带——中天山成矿带，勘探面积为59.05平方公里，金异常带长达数公里，与控矿构造的方向一致，成矿地质
条件较为优越，具有较大的找矿潜力。勘探与并购的共同推进持续有效提升公司资源潜力，强化公司远期成长弹性。
黄金生产提质增量，盈利能力持续优化。2025年公司梭罗沟金矿矿区各项工程项目建设按计划有序开展并促进年内黄
金生产提质增量。梭罗沟金矿地下开采工程顺利竣工并按计划出矿，实现露天和地下开采相结合有助于增强生产稳定性。
此外，公司已完成梭罗沟金矿2000t/d选厂技改、备供35kV线路新建、10kV变电站等工程建设，保障梭罗沟金矿可持续发
展。从产销情况观察，公司2025年实现金精矿产量32645.59吨（同比+18.83%），销量28518.54吨（同比+8.58%），库存9
310.15吨（同比+79.63%）。从业绩规模及盈利能力观察，公司金精矿产品实现营业收入10.26亿元（同比+60.53%），毛
利率同比提升6.25PCT至62.80%，公司黄金业绩规模及盈利能力均明显优化。
盈利能力行业领先，成本控制能力稳定增强。2025年公司销售毛利率同比提升6.20PCT至62.81%，销售净利率同比提
升6.61PCT至45.4%。公司成本控制能力增强，25年销售期间费用率同比减少2.37PCT至8.78%。其中，公司销售费用率同比
减少0.07PCT至0.37%，管理费用率同比减少1.76PCT至7.41%，财务费用率同比减少0.55PCT至0.99%。此外，公司回报能力
增强，ROE同比增长10.71PCT至28.34%，ROA同比增长5.76PCT至18.63%。公司资产负债率同比增加了11.82PCT至39.01%，
处于行业中等水平。公司重视股东回报，持续现金股利分红。根据公司2025年度利润分配预案，公司拟每10股派发现金股
利5元，合计派发现金股利2.1亿元，股利支付率达45.08%。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2026—2028年实现营业收入分别为14.01亿元、16.91亿元、20.47亿元；归母净
利润分别为7.01亿元、9.09亿元和11.55亿元；EPS分别为1.67元、2.16元和2.75元，对应PE分别为28.65x、22.10x和17.3
8x，维持“推荐”评级。
风险提示：黄金价格波动风险，客户集中度较高的风险，单一矿山经营及矿山资源储备的风险，安全生产风险
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-04│四川黄金(001337)25年归母同比高增87.69%，内增外拓塑造企业长期生命力 │华源证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
25全年归母净利润同比高增87.69%，26年计划产金1.7吨。据公司2025年报，全年实现营收10.26亿元，同比+60.38%
；归母净利润4.66亿元，同比+87.69%；毛利率62.81%，同比+6.20pct；净利率45.40%，同比+6.61pct，业绩高增主要系
公司矿产金销量及售价共同提升所致。其中，Q4实现营收2.38亿元，同比+111.90%、环比-31.37%；归母净利润0.97亿元
，同比+88.97%、环比-39.74%，我们认为单季度业绩环比下降或系公司看好金价持续上涨前景、期末预留部分库存所致。
强化“内增外拓”发展思路，塑造企业长期生命力。
为落实“资源强基”战略，公司2025全年共计投入勘查资金5813万元用于梭罗沟金矿生产勘探、梭罗-挖金沟金矿勘
查探矿权范围内的地质找矿、梭罗沟金矿资源储量核实。截至2025年12月，梭罗沟金矿采矿权范围内保有尚未取得四川省
自然资源厅关于梭罗沟金矿资源储量核实报告的备案函的金矿石量3310.8万吨、金属量76.34吨，为矿山长期持续开采提
供充裕资源保障。
2025年公司竞买取得新疆高昌区库格孜－觉北金矿普查探矿权，该矿区处于中国重要的中天山成矿带，金异常带长达
数公里，与控矿构造的方向一致，成矿地质条件较为优越，具有较大的找矿潜力，未来有望成为公司业绩增长的新增动能
。
项目建设有序开展，证照手续办理高效突破。2025年公司梭罗沟金矿矿区各项工程项目建设按计划进度有序开展，高
效完成矿山各项证照手续办理：1）梭罗沟金矿地下开采工程顺利竣工，地下开采按计划出矿，实现露天和地下开采相结
合的方式进行生产，为生产提供坚实的原矿供应保障；2）高质量完成梭罗沟金矿2000t/d选厂技改、备供35kV线路新建、
10kV变电站等工程建设，进一步保障了梭罗沟金矿可持续发展。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.38、8.04、8.64亿元，同比增速分别为58.43%、8.8
8%、7.48%，截至2026年4月3日收盘对应的PE分别为26.73、24.55、22.84x，维持“增持”评级。
风险提示：黄金价格波动风险、单一矿山经营风险、安全生产风险、新增项目进度不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-23│四川黄金(001337)2026年4月23日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1.新疆探矿项目进展如何了？有重大突破吗？四川本地储量前景有没有新增加？
答:尊敬的投资者，您好。公司所属的新疆高昌区库格孜-觉北金矿普查探矿权，处于中国重要的金矿成矿带-中天山
成矿带，矿体受北西-南东向的背斜和断层控制，勘查区金异常带长达数公里与控矿构造的方向一致，成矿地质条件较为
优越，具有较大的找矿潜力。目前公司正在加紧开展该矿区的地质勘查工作，力争早日实现该矿区首采段探转采。感谢您
的关注！
2.四川省木里县梭罗沟矿区金矿资源大概有多少储量？
答:根据四川省自然资源厅出具的《关于〈四川省木里县梭罗沟金矿资源储量核实报告〉矿产资源储量评审备案的复
函》（川自然资储备函〔2026〕26号），截至2025年9月30日，四川黄金梭罗沟金矿采矿许可证范围内保有金资源量76.34
吨，平均品位2.31克/吨，保有储量37.25吨，平均品位2.42克/吨。具体内容详见公司披露的《关于梭罗沟金矿资源储量
核实报告通过评审备案的公告》。此外，梭罗沟金矿区挖金沟矿段保有金资源量为1.332吨
3.2025年9月30日，公司以5.1亿元竞得新疆高昌区库格孜－觉北金矿普查探矿权，该矿区处于中国重要的金矿成矿带
——中天山成矿带，勘探面积为59.05平方公里，金异常带长达数公里，黄金资源储量大概有多少？
答:尊敬的投资者，您好。目前公司正在按计划加紧开展新疆高昌区库格孜-觉北金矿普查探矿权的地质勘查工作。感
谢您的关注
4.公司的金精矿目前毛利率可以达到多少？2026年公司盈利能力是否会同比提升？
答:尊敬的投资者，您好。2025年度，公司综合毛利率为62.81%感谢您的关注！
5.目前公司金矿开采生产规模年达多少亿万吨？
答:尊敬的投资者，您好。截至2025年底，公司拥有的梭罗沟金矿采矿权证载规模为60万吨/年，梭罗沟金矿-挖金沟
矿段采矿权证载规模6万吨/年。感谢您的关注！
6.实控人是否考虑优先将持有的松潘县紫金工贸23.1%股权注入上市公司（东北寨金矿）？
答:尊敬的投资者，您好。公司将按照有关法律法规及规范性文件的规定及时履行披露义务。感谢您的关注！
7.梭罗沟2000吨/日选矿扩产项目，目前建设进度是否符合预期？预计试生产，正式投产时间？达产后整体处理能力
多少吨？目前的开采指标会不会造成产能浪费？
答:尊敬的投资者，您好。梭罗沟金矿2000t/d选厂技改工程项目已于2025年建设完毕，该项目主要系对选矿厂进行技
术改造。感谢您的关注！
8.（1）梭罗沟金矿露天转地下开采是否符合预期？（2）2025年及2026年一季度矿产量占比是多少？（3）品位分别
是多少
答:尊敬的投资者，您好。公司梭罗沟金矿于2025年开始实现露天和地下开采同步生产，地下开采按计划顺利实施。
感谢您的关注
9.新疆觉北金矿勘探是否有阶段性成果？是否存在政策，地质，施工等不确定性？未来是否具备独立建矿条件？
答:尊敬的投资者，您好。目前公司正在按计划加紧开展新疆高昌区库格孜-觉北金矿普查探矿权的地质勘查、证照手
续办理等工作。感谢您的关注！
10.中长期产能规划（60万吨-100万吨/年）是否有明确矿产规划及时间表？分期节点、预计投产时间、当前阶段是否
存在审批、环保、用地等障碍？
答:尊敬的投资者，您好。公司近几年产能较为均衡，现有的梭罗沟金矿采矿权证载规模为60万吨/年，梭罗沟金矿-
挖金沟矿段采矿权证载规模6万吨/年。感谢您的关注！
11.东北寨金矿有无明确注入时间与实施路径？从公司上市至今有几年了，目前是否有新的进展。采矿权证办理，建
设进度是否符合预期？规划产能，建设周期，预计投产时间？是否存在审批股权，环保，用地，资金等障碍？未来是否与
梭罗沟统筹运营
答:尊敬的投资者，您好。公司将按照有关法律法规及规范性文件的规定及时履行披露义务。感谢您的关注！
12.（1）梭罗沟金矿露天转地下开采是否有地质安全政策困难？进度是否符合预期？（2）2025年及2026年一季度地
下矿产量占比是多少？品位分别是多少？（3）中长期产能规划（60万吨-100吨/年）是否有明确扩产规划及时间表？分期
节点、预计投产时间、当前阶段？是否存在审批、环保、用地等障碍？
答:尊敬的投资者，您好。公司梭罗沟金矿于2025年开始实现露天和地下开采同步生产，地下开采生产进展顺利。感
谢您的关注！
13.公司26年计划生产金金属量1.7吨，请问25年全年公司生产金金属量是多少吨？
答:尊敬的投资者，您好。公司2025年度生产金精矿金属量约1.7吨。感谢您的关注！
14.公司在25年报中表述，26年要抢抓优质资源并购，请问公司目前有无意向性并购标的公司？
答:尊敬的投资者，您好。如相关工作有最新进展，公司将及时履行信息披露义务，感谢您对公司的关注！
15.公司在25年报中表述：加快新疆库格孜金矿区的首采段探转采；请问吴总，公司新疆库格孜金矿，今年是不是可
以进入探转采阶段，采矿是以露天开采还是以地下开采为主？目前新疆项目勘察进度如何？是否可以达到符合公司的预期
目标？
答:尊敬的投资者，您好。目前公司正在按计划加紧开展新疆高昌区库格孜-觉北金矿普查探矿权的地质勘查和前期准
备工作，力争早日实现探转采。感谢您的关注！
16.今年黄金期货价格波动较大，作为行业内专家，请问吴总，可否对今年5月至年底的黄金价格趋势，分享一下个人
观点
答:尊敬的投资者，您好。黄金价格受宏观经济、货币政策、美元汇率等多重因素影响，难以做到准确判断。黄金作
为重要战略资源，兼具商品和金融属性，公司对黄金行业的发展前景保持乐观感谢您的关注！
17.四川黄金公告2026年计划并购其他矿产资源储量丰富的标的公司等措施，增加资源储量。能否介绍进展？四川东
北寨按贵司上市时所述的具备开采条件时，优先将所持23.1%股权注入四川黄金，目前进展怎样？
答:尊敬的投资者，您好。如相关工作有最新进展，公司将及时履行信息披露义务，感谢您对公司的关注！
18.公司业绩持续增长且优秀，但市值持续暴挫，目前已跌破200亿市值，公司是否考虑回购？董事高管有没有考虑增
持？
答:尊敬的投资者您好，公司高度重视以企业价值为核心的市值管理工作，上市以来通过现金分红、合规信息披露、
投资者关系活动等多种方式积极回报投资者。后续公司将一如既往地做好生产经营，努力提升经营业绩，回报全体股东。
感谢您的关注与建议
19.公司目前在手订单有多少？产能利用率是否极度饱满？
答:尊敬的投资者您好，公司生产的金精矿产品的市场需求旺盛客户通常主动拜访公司寻求合作。公司目前订单充足
、产能利用率较高。感谢您的关注！
20.公司尽管业绩优秀、尽管年年增长，但市值始终在200亿以下不及很多绩差股、ST股的市值，在同行上市公司中市
值垫底。希望公司管理层重视市值管理，维护好公司形象！
答:尊敬的投资者您好，公司高度重视以企业价值为核心的市值管理工作，自上市以来，公司持续深耕主业，努力提
升经营业绩，严格履行信息披露义务，并坚持以现金分红方式积极回报广大投资者。后续公司将一如既往地做好生产经营
，努力提升经营业绩回报全体股东。感谢您的关注与建议。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|