研报评级☆ ◇001301 尚太科技 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 4 3 0 0 0 7
2月内 5 3 0 0 0 8
3月内 5 3 0 0 0 8
6月内 5 3 0 0 0 8
1年内 5 3 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.77│ 3.21│ 3.63│ 4.48│ 6.03│ 7.53│
│每股净资产(元) │ 21.72│ 24.01│ 26.89│ 30.82│ 36.02│ 42.74│
│净资产收益率% │ 12.76│ 13.38│ 13.49│ 14.87│ 17.21│ 18.19│
│归母净利润(百万元) │ 722.90│ 838.33│ 945.82│ 1168.64│ 1572.35│ 1964.24│
│营业收入(百万元) │ 4390.76│ 5229.25│ 7943.04│ 10171.29│ 13107.71│ 16111.43│
│营业利润(百万元) │ 873.09│ 1031.36│ 1142.71│ 1408.71│ 1889.00│ 2352.43│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-19 买入 维持 --- 4.43 5.88 7.78 长江证券
2026-04-30 增持 维持 --- 4.48 5.85 7.47 中银证券
2026-04-29 买入 维持 --- 4.73 6.10 7.49 西部证券
2026-04-27 买入 维持 118.4 4.23 5.92 7.37 东吴证券
2026-04-24 增持 维持 85 --- --- --- 中金公司
2026-04-23 增持 首次 --- 4.64 5.79 7.05 中原证券
2026-04-22 买入 维持 118.4 4.23 5.92 7.37 东吴证券
2026-04-21 买入 维持 110.88 4.62 6.73 8.18 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-19│尚太科技(001301)2025年报分析：年末费用、减值影响盈利，中期价值底部显│长江证券 │买入
│现 │ │
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事件描述
尚太科技发布2025年年报，2025年实现收入79.43亿元，同比增长51.90%，归母净利润9.46亿元，同比增长12.82%，
扣非净利润9.64亿元，同比增长19.24%。其中2025Q4实现收入24.37亿元，同比增长51.46%，环比增长15.09%，归母净利
润2.35亿元，同比下滑9.93%，环比增长1.17%，扣非净利润2.34亿元，同比下滑1.14%，环比下滑1.92%。
事件评论
拆分2025年度数据来看，2025年公司负极业务销售量34.35万吨，同比增长58.63%，保持高于行业的增长，得益于公
司对快充产品的卡位，以及持续的成本竞争力。分业务来看，公司负极收入72.93亿元，同比增长54.96%，略有降价影响
；毛利率为18.92%，同比下降4.89pct，与石油焦涨价、外协占比提升有一定关系。公司2025年国外收入0.88亿元，较202
4年的0.15亿元有显著提升，未来随着公司海外产能落地，有望加速。
拆分2025Q4数据来看，预计公司出货量环比继续增长；从单吨毛利计算来看，2025Q4预计环比略有改善，主要得益于
部分中小客户的涨价落地，同时外协比例提升对公司有所影响，由于外协石墨化成本较公司自产更高，整体或对公司单位
盈利造成影响。单吨扣非净利按报表推算环比或有所下降，但主要是年末费用计提影响。2025Q4公司研发费用环比提升约
0.32亿元，管理费用环比提升约0.09亿元，此外还有投资收益-0.24亿元，资产处置收益-0.11亿元，资产减值损失0.1亿
元，信用减值冲回0.35亿元，若还原后公司单吨净利预计环比略有提升。
尚太科技目前处于左侧价值底部，短期看，考虑涨价谈判滞后，石油焦、石墨化外协涨价影响，预计2026Q2是基本面
低位；但中期看，在公司单吨净利保持稳健的基础上，行业盈利分位显著偏低，中期有望兑现涨价和盈利中枢改善。继续
推荐。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。
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2026-04-30│尚太科技(001301)25年负极销量同比高增，26Q1减值影响利润 │中银证券 │增持
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公司发布2025年年报和2026年一季报，公司推行差异化产品策略，2025年负极材料产销规模快速增长，降本增效持续
推进，未来盈利有望保持较强韧性；维持增持评级。
支撑评级的要点
2025年公司归母净利润同比增长12.82%：公司发布2025年年报，全年实现营收79.43亿元，同比增长51.90%；实现归
母净利润9.46亿元，同比增长12.82%；实现扣非归母净利润9.64亿元，同比增长19.24%。
2026年一季度公司归母净利润同比下降24.42%：公司发布2026年一季报，一季度实现营收21.95亿元，同比增长34.85
%；归母净利润1.81亿元，同比减少24.42%，环比减少22.94%；扣非归母净利润1.92亿元，同比减少22.40%，环比减少18.
24%。
负极销量快速提升，行业地位不断巩固：根据高工锂电数据显示，2025年我国负极材料全年出货量达290万吨，同比
增长39%。其中人造石墨负极材料出货量达267万吨，同比增长49%。2025年公司负极材料销量34.35万吨，同比增长59%，
增速高于行业平均。公司规划了山西四期、五期项目，落地后将新增40万吨产能，有利于公司巩固市场地位和开拓客户。
成本上涨致盈利短期承压：2025年公司负极材料毛利率同比下降4.89个百分点至18.92%，主要因2025年下半年以来焦
类原材料价格持续上升以及石墨化外协价格上涨。公司一方面积极进行工艺改进，通过提升生产效率来降低成本；一方面
积极与客户展开磋商，进行合理适度的价格传导，公司未来盈利能力有望改善。
估值
结合公司年报和一季报，考虑到公司成本上涨盈利能力有所承压，调整盈利预测，我们预计公司2026-2028年的预测
每股收益为4.48/5.85/7.47元，原2026-2028年预测每股收益为5.13/6.36/-元，对应市盈率18.8/14.4/11.3倍；考虑到公
司未来盈利和营收有望保持较高增长，维持增持评级。
评级面临的主要风险
原材料及电力价格波动风险，新能源汽车产业政策不达预期，新能源汽车产品力不达预期，客户集中风险，价格竞争
超预期，产业链需求不达预期。
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2026-04-29│尚太科技(001301)2026年一季度点评：Q1原材料波动盈利承压，负极材料保持│西部证券 │买入
│稳步发展 │ │
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事件：公司发布2026年一季度报告。26Q1公司实现营收21.95亿元，同环比+34.85%/-9.95%；实现归母净利润1.81亿
元，同环比-24.42%/-22.94%；实现扣非归母净利润1.92亿元，同环比-22.40%/-18.24%。
负极材料稳定发展，新产能释放把握发展机遇。25年公司受益新能源汽车、储能系统等终端应用显著增长，负极材料
出货量保持稳步提升，25年负极材料出货34.35万吨，同比+58.63%。公司受原材料价格波动、外协加工规模采购扩大等因
素，成本有所上升，毛利率有所下降，但总体利润规模仍保持高速增长势头。基于现有产能不足的情况，公司山西四期年
产20万吨锂电池负极材料一体化项目、山西五期年产20万吨锂离子电池负极材料项目以及马来西亚年产5万吨锂离子电池
负极材料项目海外基地建设均在有序推进中，预计未来两年公司总产能有望突破70万吨，充分满足国内外市场的需要。
优化工艺打造成本优势，硅碳负极实现批量出货。公司曾长期经营人造石墨负极材料石墨化加工业务，通过优化送电
曲线，提升管理水平，有效提高了生产效率，公司持续探索更具规模效应、生产效率更高的石墨化和预碳化生产工艺。20
25年，公司着重开展硅碳负极材料等新产品的产业化布局，目前已布局超年产500吨生产基地，并实现批量出货，前沿产
品生产基地落子，对公司相关业务的长期发展和创新增长点起到重要支撑作用。
投资建议：我们预计公司26-28年分别实现归母净利润12.34/15.91/19.53亿元，同比+30.4%/+28.9%/+22.8%，对应EP
S为4.73/6.10/7.49元。维持公司“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动；行业竞争加剧；下游需求不及预期。
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2026-04-27│尚太科技(001301)2026年一季报点评：Q1单位盈利整体承压，业绩符合预期 │东吴证券 │买入
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业绩符合市场预期。公司26Q1营收22亿元，同环比34.9％/-9.9％，归母净利1.8亿元，同环比-24.4%/-22.9％，扣非
净利1.9亿元，同环比-22.4%/-18.2％，毛利率19.3%，同环比-7/+0.9pct，非经主要系废旧厂房处理等。
公司负极满产满销、26年出货量预计30%+增长。我们预计公司Q1出货9.6万吨，同增40%，当前公司超产，外协占比提
升，Q2公司维持满产状态。我们预计公司山西四期20万吨一体化产能Q3末落地，马来西亚5万吨Q4落地，叠加外协，我们
预计26年出货量45万吨，同比增长30%；我们预计山西五期20万吨产能27年中投产，27年出货量预计继续维持40%+增长。
Q1单位净利整体承压、后续盈利有望逐步改善。我们测算公司Q1单吨净利2.58万元/吨，环比微降，单吨毛利0.44万
元/吨，环比微增，Q1单吨净利为0.2万元/吨，环比下降10%，主要系公司Q1原材料涨价叠加外协出货占比提升，但公司Q1
信用减值及资产减值计提0.9亿元，整体盈利韧性较强。展望未来，公司Q2产品定价机制有望实现原材料联动，后续大客
户涨价有望跟进，同时26H2公司自有产能释放降低成本，我们预计全年公司单吨利润0.2-0.25万元/吨。
Q1现金流承压、存货水平环比提升。公司26Q1期间费用1亿元，同环比+19.9%/-35%，费用率4.8%，同环比-0.6/-1.8p
ct；26Q1经营性现金流-14.4亿元，整体承压，主要系屯原材料预付款所致；26Q1资本开支2.8亿元，同环比+180%/-56%；
26Q1末存货21.1亿元，较年初增长19%，主要系屯涨价原材料。
盈利预测与投资评级：考虑到业绩符合市场此前预期，我们维持原有盈利预测，预计26-28年归母净利润为11/15.4/1
9.2亿元，同比+16.7%/+40%/+25%，对应19/13/11倍PE，给予27年20倍pe，目标价118.4元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，电动车销量不及预期，行业竞争加剧。
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2026-04-24│尚太科技(001301)出货量快速增长，单位盈利有望逐步修复 │中金公司 │增持
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25年业绩基本符合市场预期
公司公布2025年业绩：25年收入79.43亿元，同比+51.9%；归母净利润9.46亿元，同比+12.8%；扣非归母净利润9.64
亿元，同比+19.2%。其中4Q25收入24.37亿元，同比+51.5%/环比+15.1%；归母净利润2.35亿元，同比-9.9%/环比+1.2%；
扣非归母净利润2.34亿元，同比-1.1%/环比-1.9%，符合市场预期。
发展趋势
出货量高速增长，单吨盈利有望修复。出货量方面，根据公司年报，25年负极出货量达34.35万吨、同比+59%；其中
我们预计4Q25负极出货量超10万吨。单吨盈利方面，我们测算4Q25扣非单吨盈利超2200元/吨，环比下滑主要由于费用计
提增加以及外协规模扩大。我们认为伴随公司向部分客户传导原材料涨价，以及2H26低成本新产能释放，盈利有望逐步修
复。
新产能有序扩张，新产品持续迭代。1）产能方面，根据公司年报，山西四期20万吨、山西五期20万吨以及马来西亚5
万吨负极项目均在有序推进中，未来两年公司总产能将突破70万吨；同时，公司加速引入和采用新工艺、新设备，并对传
统生产基地进行改造，以实现降本增效。2）产品方面，根据公司年报，公司布局硅碳负极，已有年产500吨生产基地，并
实现批量出货。
盈利预测与估值
考虑原材料涨价的不利影响，我们下调26年盈利预测13%至12.1亿元，首次引入27年盈利预测16.4亿元。公司交易于1
6.2/11.9x26/27年P/E。考虑公司2H26新产能逐步投放、降低外协比例同时降本增效，提高盈利能力；海外新产能有望27
年投放提升盈利水平，我们切换至27年估值，上调目标价23%至85元，对应13.5x27年P/E和13%的上行空间，维持跑赢行业
评级。
风险
行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险，产能释放进度不达预期风险。
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2026-04-23│尚太科技(001301)年报点评：业绩符合预期，出货增速高于行业水平 │中原证券 │增持
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事件：4月21日，公司公布2025年年度报告。
投资要点：
公司业绩符合预期。2025年，公司实现营收79.43亿元，同比增长51.90%；营业利润11.43亿元，同比增长10.80%；归
母净利润9.46亿元，同比增长12.82%；扣非后净利润9.64亿元，同比增长19.24%；经营活动产生的现金流净额9.56亿元，
同比增长436.03%；基本每股收益3.63元，加权平均净资产收益率14.34%；利润分配预案为拟每10股派发现金红利8.0元(
含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增4股，公司业绩符合预期，业绩增长主要受益于公司负极材料销售规模大幅增
长。其中，公司第四季度实现营收24.37亿元，环比增长15.09%，同比增长51.46%，创近年来的单季度新高；净利润2.35
亿元，环比增长1.17%，同比下降9.93%。2025年，公司非经常性损益合计-1828万元，其中政府补助3360万元、非流动性
资产处置损益-5968万元。公司主要产品为人造石墨负极材料，并前瞻布局新型硅基负极材料，下游终端主要应用于动力
电池和储能电池，公司致力于成为“全球领先的锂电负极材料企业”。
我国新能源汽车销售和锂电池产量持续增长。中汽协和中国汽车动力电池产业创新联盟统计显示：2025年我国新能源
汽车合计销售1649.0万辆，同比增长28.24%，合计占比47.94%。2026年1-3月，我国新能源汽车销售296.20万辆，同比下
降3.61%，合计占比42.01%，其中出口95.50万辆，同比增长117.54%。伴随我国新能源汽车销售增长及动力电池出口增加
，我国动力电池和储能电池产量持续增长。2025年我国动力和储能电池合计产量1755.60GWh，累计同比增长60.10%；其中
出口305.0GWh，同比增长50.70%。2026年1-3月，我国动力和储能电池合计产量487.40GWh，同比增长49.30%；其中出口84
.10GWh。2025年12月中央经济工作会议明确提出要优化“两新”政策实施、清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费
潜力；坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型。2025年12月30日，商务部等印发《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》：
新政于2026年1月1日实施，2026年政策在补贴范围、补贴标准和机制方面进行了优化，其中补贴标准将原有的定额补贴调
整为按新车销售价格的比例补贴，报废更新购买新能源车用车最高补贴2万元，置换更新购买新能源乘用车最高1.5万元。
预计2026年新能源汽车和锂电池行业景气度将持续向上，2026年我国新能源汽车将持续增长，对应动力电池及商业关键材
料需求将持续增长。
负极材料行业增长关注动力和储能领域，人造石墨负极材料占比维持高位。根据GGII数据显示：2025年，我国储能锂
电池出货630Wh，同比增长88.06%，预测2026年储能电池出货量850GWh，同比增长约35%。受益于动力和储能需求增长，20
25年我国负极材料出货290万吨，同比大幅增长39.42%，其中：人造石墨出货267万吨，同比增长47.51%，出货占比92.07%
，较2024年提升5.05个百分点，主要是高能量密度是动力电池和储能电池重点发展趋势，为此负极材料行业将持续向高比
容量、高压实密度、高倍率和长循环寿命方向迭代，适配新一代快充、超充动力电池及大容量储能电池的人造石墨负极材
料市场渗透率持续提升。预计2026年我国负极材料仍将仍将保持两位数增长，其中新一代“快充”、“超充”用人造石墨
负极材料预计仍将大幅增长。值得关注的是，硅碳负极材料2025年迎来产业化加速，GGII统计显示：2025年我国新型硅碳
纯粉出货超2000吨，折合硅基复合材料突破1.5万吨，预计2026年将持续增长。
公司负极材料量增价跌，出货增速持续高于行业水平。公司主营产品为人造石墨负极材料，近年来负极材料销量持续
增长，由2019年的1.92万吨增至2024年的21.65万吨，2019-2024年年均复合增长率为80.86%；对应营收由2019年的3.50亿
元增至2024年的47.07亿元，营收年均复合增长率为68.20%；伴随公司发展模式转变，负极材料在公司营收中的占比由201
9年的63.93%提升至2024年的90.01%。2025年，公司负极材料销量34.35万吨，同比大幅增长58.63%，显著高于行业增速，
产销规模稳居行业梯队前列；全年负极材料营收72.93亿元，同比增长54.96%，营收占比提升至91.82%，经测算负极材料
销售均价总体较2024年下降2.32%，主要系行业竞争加剧，以及下游电池企业倒逼上游材料行业降价。2025年，公司已完
全消化包括苏北二期10万吨在内的新建一体化产能，产能高位运行，现有自建产能仍存在阶段性缺口。
公司负极材料出货持续高于行业水平，在行业竞争加剧背景下，显示公司产品具备较强的竞争力，预计2026年公司负
极材料出货仍将高增长，主要逻辑在于：一是负极材料需求仍受益于行业增长。二是公司实现全工序一体化生产经营，石
墨化自给率保持行业领先水平。截至2025年底，公司负极材料已形成年产能30万吨。公司山西四期年产20万吨锂电池负极
材料一体化项目、山西五期年产20万吨锂离子电池负极材料项目以及马来西亚年产5万吨锂离子电池负极材料项目建设均
有序推进中，预计未来两年公司总产能有望突破70万吨。三是客户优势，公司是宁德时代核心供应商之一，同时稳定供货
远景动力、国轩高科、蜂巢能源、瑞浦兰钧、欣旺达等。2025年前五大客户营收占比87.60%，其中宁德时代占比70.48%。
同时海外市场拓展成效显著，2025年公司海外收入8752万元，同比增长485.7%，为后续马来西亚产能投产后产能消化奠定
了基础。四是公司持续加大研发投入执行差异化产品竞争策略，研发新一代人造石墨负极材料和硅碳负极材料产品，2025
年研发费用2.51亿元，同比增长43.17%，研发投入占公司营收比例为3.16%。公司已布局超年产500吨的硅碳负极材料生产
基地，并实现批量出货。
公司盈利回落，预计2026年总体稳定。2025年，公司销售毛利率21.21%，同比回落4.52个百分点，主要系行业竞争显
著加剧、石油焦等焦类原材料价格大幅波动，以及自有产能不足扩大外协加工规模，叠加部分产品价格调整。其中，2025
年第四季度为18.36%，环比2025年第三季度提升1.03个百分点。公司主营产品盈利显示：2025年，公司负极材料销售毛利
率为18.92%，同比回落4.89个百分点。考虑负极材料行业竞争格局以及公司产品出货结构及优势，总体预计2026年公司盈
利能力总体稳定。
首次给予公司“增持”投资评级。预测公司2026-2027年摊薄后的每股收益分别为4.64元与5.79元，按4月22日74.18
元收盘价计算，对应的PE分别为15.99倍与12.81倍。目前估值相对行业水平偏低，结合行业发展前景及公司行业地位，首
次给予公司“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧；我国新能源汽车销售不及预期；上游原材料价格大幅波动；项目市场拓展不及预期。
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2026-04-22│尚太科技(001301)2025年报点评：Q4年终奖影响单位盈利，业绩符合预期 │东吴证券 │买入
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Q4毛利率回升、业绩符合我们的预期。公司25年营收79.4亿元，同比+51.9%，归母净利9.5亿元，同比+12.8%，扣非
净利9.6亿元，同比+19.2%，毛利率21.2%，同比-4.5pct，归母净利率11.9%，同比-4.1pct；其中25Q4营收24.4亿元，同
环比+51.5％/+15.1％，归母净利2.3亿元，同环比-9.9%/+1.2％，扣非净利2.3亿元，同环比-1.1%/-1.9％，毛利率18.4%
，同环比-8.5/+1pct，归母净利率9.6%，同环比-6.6/-1.3pct。
公司负极满产满销、26年预计30%+增长。2025年公司负极出货34.35万吨，同增59%，其中我们预计公司Q4负极出货量
10-11万吨，同环比+50%/7%，满产满销；我们预计Q1出货接近10万吨，同增40%+。我们预计公司马来西亚5万吨、山西四
期20万吨一体化产能26H2落地，叠加外协，我们预期26年可贡献10万吨+增量，出货量45万吨，同比增长30%；我们预计山
西五期20万吨产能27年中投产，27年继续维持40%+增长。
Q4年终奖影响单位净利、若加回整体盈利水平稳定。公司25年负极收入72.9亿，同增55%，毛利率18.9%，同比-5pct
，对应单价2.4万元/吨，同比-2%，单吨毛利0.4万，同比-22%，我们测算公司Q4单吨毛利0.43万/吨，环增14%，主要系小
客户涨价于Q4落地，Q4单吨净利为0.22万元，环比下降25%，主要系公司Q4确认年终奖所致，若加回，公司Q4单吨净利维
持0.25万/吨，环比微增。展望未来，公司Q1受原材料涨价影响单吨承压，后续大客户涨价有望跟进，同时26H2公司自有
产能释放降低成本，我们预计全年单吨净利0.2-0.25万/吨。
Q4费用率提升、存货水平控制良好。公司25年期间费用4.6亿元，同比+43.3%，费用率5.8%，同比-0.3pct，其中Q4期
间费用1.6亿元，同环比+52%/+44.4%，费用率6.6%，同环比0/+1.3pct；25年经营性净现金流9.6亿元，同比+436%，其中Q
4经营性现金流14.3亿元，同环比+471.4%/+3968%；25年资本开支9.9亿元，同比+21.4%，其中Q4资本开支6.5亿元，同环
比+163.8%/+543.7%；25年末存货17.7亿元，较年初+13.9%。
盈利预测与投资评级：由于材料涨价影响公司负极单吨盈利承压，我们预计26-27年归母净利润为11/15.4亿元，（原
预测13.1/16.4亿元），新增28年归母净利润预测19.2亿元，同比+16.7%/+40%/+25%，对应17/13/10倍PE，考虑到后续大
客户涨价有望跟进，公司负极满产满销，给予27年20倍pe，目标价118.4元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，电动车销量不及预期，行业竞争加剧。
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2026-04-21│尚太科技(001301)看好新产能释放贡献增量 │华泰证券 │买入
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公司发布年报，25年收入79.43亿元，同比+51.9%，归母净利9.46亿元，同比+12.8%，扣非净利9.64亿元，同比+19.2
%，归母净利略低于我们此前10.16亿元的预期，主要系石墨化外协比例提升+石油焦等原材料涨价影响超出我们预期。公
司产品升级方向明确，有望受益于未来快充渗透率提升及储能放量，叠加行业需求向好，公司26年有望实现量增利稳，我
们维持“买入”评级。
25Q4出货环比增长，外协比例提升略拖累单吨净利
我们推测公司25Q4销量超11万吨，环增20%，外协产能助力出货环比高增，出货均价2.21万元/吨，环减4%，单吨净利
2100元，环比下滑约500元，主要系石墨化外协比例提升+石油焦等原材料涨价影响+奖金计提影响；25Q4毛利率/净利率达
18.36%/9.63%，环比+1.04/-1.32pct，期间费用率达6.61%，环比+1.34pct，其中销售/管理/研发/财务分别+0.11/+0.25/
+0.90/+0.08pct，研发费用率提升主要系加大差异化产品开发投入所致。
石油焦涨价带来短期成本压力，持续研发新品加强竞争力
根据Wind，石油焦25Q3/25Q4/26Q1均价分别约4025/4333/4511元/吨，随着中东冲突持续，石油焦跟随原油价格上涨
，截至4月21日已进一步上升至4830元/吨。假设焦单耗为1.4吨，石油焦掺混比例40%，我们测算石油焦每上涨1000元/吨
，负极成本抬升560元/吨，价格传导存在滞后背景下，公司盈利或短期面临一定压力。公司持续与下游知名锂电池厂商进
行技术合作，探索在比容量、压实密度、倍率等方面更均衡的负极材料，并将原材料预处理、造粒、碳化等工序积累的新
工艺新装备应用于生产，有望突出产品及技术优势，增强行业竞争力。
发行可转债投资山西四期，看好未来新产能释放贡献增量
公司26年2月发行可转债募集17.3亿元资金用于20万吨负极材料一体化项目（山西四期），项目配套90万千瓦新能源
（风电60万千瓦、光伏30万千瓦），绿电直连有望降低公司用电成本，并满足海外市场碳足迹的合规要求。此外，山西省
转型综合改造示范区20万吨项目（山西五期）、马来西亚5万吨负极材料项目也在持续推进中，新产能有望贡献增量并凭
借更新技术降低生产成本。
维持“买入”评级
考虑到下游锂电需求向好，我们上修26-27年负极出货量假设，考虑到石油焦涨价及外协比例提升，我们下修公司26
年负极毛利率假设，预计公司26-27年归母净利润12.05/17.56亿元（前值14.15/17.44亿元，调整-15%/+1%），新增28年
归母净利预测21.34亿元。参考可比公司26年Wind一致预期下平均PE23倍（前值23倍），考虑到公司新产能快速落地，石
墨化工艺成本领先，给予公司26年合理PE24倍（前值24倍），对应目标价110.88元（前值130.32元），维持“买入”评级
。
风险提示：行业竞争加剧；电池需求不及预期；新产能建设进度不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-11│尚太科技(001301)2026年5月11日投资者关系活动主要内容
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1、请问公司2026年一季度毛利率和净利润有所下滑的主要原因是什么？
答：尊敬的投资者您好！2026年一季度公司毛利率同比下滑，主要受成本端阶段性承压影响，一方面石油焦等主要上
游原材料价格同比上升，增加单位生产成本；另一方面为匹配下游持续增长的订单需求，公司采购部分石墨化委托加工服
务，导致综合经营成本有所增加，同时产品售价对原材料价格变动的传导存在一定滞后性，多重因素共同造成当期毛利率
有所下滑，后续随着公司自有一体化产能陆续投产释放、供应链协同持续优化以及与客户联动定价机制稳步推进，毛利率
水平有望逐步修复，公司也将持续强化内部管理与成本管控，不断提升整体盈利水平。另外，公司净利润有所下降，主要
系营收规模增长带来应收款项相应增加，本季度信用减值损失有所增加，公司按照会计准则及信用风险政策审慎计提坏账
准备；资产及存货减值有所上升，主要因部分产线技改优化对相关资产做减值梳理，同时受原材料价格、外协结构变化影
响，对部分存货合理计提跌价准备。
2、目前行业整体扩产较多，公司如何看待行业供需格局，怎么维持自身的市占率和经营稳定性？
答：尊敬的投资者您好！当前行业产能有序扩张，市场竞争逐步加剧，公司理性看待行业整体供需格局变化，始终坚
持稳健经营、理性扩张的发展思路，不盲目跟风扩产；公司依托长期积累的技术研发优势、稳定优质的客户资源、成熟的
生产制造体系及完善的成本管控能力，持续优化产品结构，深耕主流下游头部客户，强化产品品质与交付保障能力，同时
持续推进产能合理布局与内部管理提质增效，凭借综合竞争优势稳固现有市场份额，平滑行业周期波动带来的影响，持续
维持经营发展的稳定性与可持续性。
3、请问公司2025年整体经营稳健，后续在产能布局和产能释放上，今年整体规划是怎样的？
答：尊敬的投资者您好！2025年公司经营保持稳健，现有产能持续满负荷运行，产能利用率维持高位，为后续发展奠
定了坚实基础。在产能布局方面，公司坚持理性扩张、一体化布局、国内外协同发展的原则，稳步推进新增产能建设。
2026年，公司将加快境内外产能项目实施，重点推进山西昔阳年产20万吨负极材料一体化项目（山西四期）与马来西
亚年产5万吨负极材料项目建设，合理调配资源、科学统筹项目全流程管理，保障项目按期投产、快速形成有效产能。同
时，公司持续优化产能结构，依托全工序一体化生产模式，强化工艺管控与成本优势，提升整体运营效率与交付保障能力
。
在产能释放节奏上，公司将结合市场需求与客户订单情况，有序释放新增产能，确保产能投放与市场需求相匹配，巩
固公司在负极材料领域的规模优势与市场地位，支撑公司长期稳定发展。
4、目前动力电池、储能两大下游需求都在变化，公司如何适配下游客户的需求变化？
答：尊敬的投资者您好！公司密切跟踪动力电池、储能两大下游领域的市场趋势与需求结构变化，始终以客户需求为
导向，持续加强与下游主流客户的常态化技术交流与联合开发，精准匹配不同应用场景对产品性能、规格指标的差异化要
求；同时持续优化产品结构，迭代升级现有产品体系，完善多规格、多品类的产品供给能力，依托成熟的生产制造体系和
柔性生产安排，灵活适配下游客户订单结构及需求节奏的变动，通过技术迭代、产品适配与高效交付保障，持续深度绑定
核心客户，更好顺应动力电池及储能行业的发展变化。
5、公司核心竞争优势主要体现在哪些方面？如何持续巩固自身护城河？
答：尊敬的投资者您好！公司经过多年深耕发展，已形成稳固的综合竞争优势，体现在成熟的技术研发实力、稳定优
质的核心客户资源、一体化全流程生产制造体系、精细化成本管控能力以及规范稳健的经营管理机制等多个方
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