研报评级☆ ◇001215 千味央厨 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 5 7 0 0 0 12
2月内 5 7 0 0 0 12
3月内 5 7 0 0 0 12
6月内 5 7 0 0 0 12
1年内 5 7 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.55│ 0.84│ 0.65│ 0.89│ 1.08│ 1.27│
│每股净资产(元) │ 14.02│ 18.35│ 18.90│ 19.87│ 20.92│ 22.13│
│净资产收益率% │ 11.05│ 4.59│ 3.46│ 4.46│ 5.16│ 5.76│
│归母净利润(百万元) │ 134.27│ 83.69│ 63.57│ 86.52│ 105.24│ 123.23│
│营业收入(百万元) │ 1900.83│ 1868.34│ 1898.99│ 2118.26│ 2342.97│ 2575.13│
│营业利润(百万元) │ 161.06│ 121.57│ 97.20│ 123.92│ 150.63│ 176.64│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-10 买入 维持 --- 0.89 1.17 1.41 长江证券
2026-05-07 增持 维持 --- 0.90 1.02 1.13 江海证券
2026-05-07 增持 维持 48.76 1.06 1.27 1.53 东方证券
2026-05-06 买入 维持 --- 0.93 1.09 1.23 华西证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.89 1.11 1.29 东海证券
2026-04-29 增持 维持 --- 0.79 0.92 1.04 东兴证券
2026-04-28 买入 维持 --- 0.83 1.08 1.31 浙商证券
2026-04-27 增持 维持 48.1 0.83 1.09 1.34 华创证券
2026-04-27 增持 维持 --- 0.91 1.08 1.23 平安证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.93 1.04 1.20 光大证券
2026-04-27 增持 维持 --- 0.77 0.99 1.19 招商证券
2026-04-26 增持 维持 --- 0.95 1.14 1.33 西南证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-10│千味央厨(001215)2025年年报&2026年一季报点评：经营趋势向好，关注渠道 │长江证券 │买入
│探索 │ │
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事件描述
公司公布2025年年报及2026年一季报，2025年营业总收入18.99亿元（同比+1.64%，全文皆为同比），归母净利润635
7.07万元（-24.04%），扣非净利润6245.2万元（-24.62%）；2025Q4营业总收入5.21亿元（+3.36%），归母净利润979.52
万元（+358.09%），扣非净利润885.30万元（+511.91%）；2026Q1营业总收入5.83亿元（+23.83%），归母净利润2260.29
万元（+5.4%），扣非净利润2118.72万元（+1.00%）。
事件评论
直营模式韧性较强，新品类增速领先。2025年收入分模式看，（1）直营8.98亿元/+11.08%，前1-5名直营大客户收入
增速分别同比-4.68%/-6.85%/-15.61%/+279.40%/+93.55%，2025年公司深化大客户服务，大客户数量增至188家、同比增
长8.67%，同时积极开拓潜力客户，推动直营销售额达89,841.64万元、同比增长11.08%；（2）经销9.86亿元/-6.19%，20
25年经销商数量合计1952个（北区1067个、南区885个），同比减少1个。2025年收入分产品看，主食类8.88亿元/-2.82%
、小食类4.06亿元/-7.38%、烘焙甜品类4.22亿元/+15.64%、冷冻调理菜肴类及其他1.67亿元/+18.09%，在稳固油条、蒸
煎饺等传统优势产品市场领先地位的同时，重点加大烘焙类及冷冻调理菜肴类产品的开发和推广力度，力争未来3-5年内
培育出新的亿元级核心品类。
公司积极探索新渠道增量机会。在电商渠道，公司紧抓餐饮零售化趋势，聚焦家庭便捷消费，推出轻量化、差异化产
品，以旗舰店为核心打造爆品，并联动经销商实现全渠道销售，2025年线上销售收入达0.73亿元/+76.29%。在KA定制渠道
，公司把握商超转型机遇，发挥自身优势拓展定制业务。在海外渠道，公司稳步推进国际化，布局海外生产基地，聚焦东
南亚市场，构建三级销售体系，深化全球化布局。
毛利率趋势改善，费用投放有所增加。公司2025年归母净利率同比下滑1.13pct至3.35%，毛利率同比-0.94pct至22.7
1%，期间费用率同比+0.63pct至16.87%，其中销售费用率（同比+0.58pct）、管理费用率（同比+0.01pct）、研发费用率
（同比-0.09pct）、财务费用率（同比+0.13pct）。2026Q1归母净利率同比下滑0.68pct至3.88%，毛利率同比+0.33pct至
24.75%，期间费用率同比+1.5pct至19.27%，其中销售费用率（同比+2.69pct）、管理费用率（同比-1.07pct）、研发费
用率（同比-0.13pct）、财务费用率（同比持平）、营业税金及附加（同比-0.04pct）。
盈利预测及投资建议：2026年公司将持续加大冷冻调理菜肴类和烘焙甜品类的研发、生产和销售力度；同时稳步推进
C端业务探索，紧跟线上电商业务及线下商超会员店、折扣店及传统商超调改等销售多元化的行业趋势。预计公司2026-20
28年归母净利分别为0.87、1.13、1.37亿元，EPS分别为0.89、1.17、1.41元，对应当前股价PE分别为52X、40X、33X，维
持“买入”评级。
风险提示
1、B端市场竞争加剧；2、原料价格波动；3、餐饮业发展状况不确定性。
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2026-05-07│千味央厨(001215)2025年及2026年一季度业绩点评：直营渠道增速向好，一季│江海证券 │增持
│度收入高增 │ │
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事件：
公司发布2025年度业绩报告。报告显示，2025年公司实现营业收入18.99亿元，同比+1.64%，归母净利润0.64亿元，
同比-24.04%，扣非归母净利润0.62亿元，同比-24.62%。拆分单季度来看，2025Q4实现营业收入5.21亿元，同比+3.36%，
归母净利润0.10亿元，同比+358.09%，扣非归母净利润0.09亿元，同比+511.91%。
公司发布2026年一季度业绩报告。报告显示，2026年一季度公司实现营业收入5.83亿元，同比+23.83%，归母净利润0
.23亿元，同比+5.40%，扣非归母净利润0.21亿元，同比+1.00%。
投资要点：
2025年公司主食类/小食类/烘焙甜品类/冷冻调理菜肴类及其他分别实现营业收入8.88/4.06/4.22/1.67亿元，分别同
比-2.82%/-7.38%/+15.64%/+18.09%。公司未来将重点加大烘焙类和冷冻调理菜肴类产品的开发和推广，未来3-5年力争培
育出新的亿元级产品。2025年公司直营销售增速向好，而经销模式承压。2025年公司直营/经销收入分别为8.98/9.86亿元
，分别同比+11.08%/-6.19%。截至2025年底，公司大客户（合并关联方后）数量为188家，同比增加8.67%。未来公司将持
续深耕餐饮供应链主业，B端依托直营及经销商体系，稳固与头部餐饮客户的深度合作。
盈利能力方面，2025年公司毛利率22.71%，同比-0.95pct，净利率3.29%，同比-1.15pct。2025年公司销售费用率/管
理费用率/研发费用率为5.98%/9.66%/1.18%，同比+0.58pct/+0.00pct/-0.09pct。2026年一季度公司毛利率24.75%，同比
+0.33pct，净利率3.86%，同比-0.67pct。2026年一季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率为10.71%/7.67%/0.88%
，同比+2.70pct/-1.07pct/-0.12pct。2025年公司销售费用率提升主要系线上渠道业绩增长，公司增加了产品投流推广费
用。
估值和投资建议：我们预计2026-2028年公司营业收入分别为20.78/23.32/26.64亿元，同比增长9.42%/12.24%/14.23
%；2026-2028年公司归母净利润分别为0.88/0.99/1.10亿元，同比增长38.06%/12.84%/11.25%。当前市值对应2026-2028
年PE分别为53.5/47.4/42.7倍，维持“增持”评级。
风险提示：餐饮发展不确定性风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。
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2026-05-07│千味央厨(001215)2025年报及2026年一季报点评：经营改善，收入高增 │东方证券 │增持
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事件：公司发布2025年报及2026一季报。2025年公司实现营业收入18.99亿元，同比+1.64%，归母净利润6357万元，
同比-24.04%，扣非归母净利润6245万元，同比-24.62%。26Q1公司实现营业收入5.83亿元，同比增长23.83%；归母净利润
2260万元，同比增长5.4%。
渠道结构调整，新品类拉动增长。2025年公司直营渠道营业收入8.98亿，同比增长11.08%；经销渠道营业收入9.86亿
元，同比下降6.19%。传统批发型经销商持续承压，未来小B增长将更多来自团餐、熟食、区域连锁面粥等专业渠道经销商
。从产品看，2025年公司主食类产品收入较同期下降2.82%；小食类产品收入较同期下降7.38%；烘焙甜品类收入产品增长
15.64%；冷冻调理菜肴类及其他产品收入增长18.09%。烘焙品类和预制菜品类在2026年均有望实现高双位数增长，其中蛋
挞等重点品类将继续作为资源投放方向。
产品结构带动盈利改善，旺季电商费投偏高。26Q1毛利率为24.7%，同比提升0.3pct，产品结构优化、竞争环境边际
改善；销售及管理费用率达到20.3%，同比提升1.5pct，其中销售费用率10.7%，主要用于线上获客、电商投放及渠道拓展
。公司2026Q1扣非净利率同比下降0.8pct至3.6%。
B端定制能力强，海外有望贡献新增量。大客户集中度提升背景下，公司凭借研发、品控和规模化供应能力，仍具备
绑定头部连锁餐饮的优势；此外，分销渠道从传统批发向专业渠道迁移，若调整顺利，小B业务有望止跌回升。公司正在
马来西亚建设生产工厂，该工厂将做清真认证，更匹配东南亚市场需求，能缩短产品出口时间周期，对拓展海外客户有积
极推动作用，未来有望成为新增量。
考虑到电商仍处于高费投阶段以及大B端定制化市场竞争加剧，我们下调26、27年盈利预测，预测公司2026-2028年每
股收益分别为1.06、1.27、1.53元（原预测为1.20、1.41元、新增），参考公司上市以来历史平均估值，我们给予2026年
46倍PE估值，给予目标价48.76元，维持增持评级。
风险提示
行业竞争加剧风险；渠道拓展不及预期风险；原材料价格波动等风险等。
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2026-05-06│千味央厨(001215)26Q1营收强劲复苏，盈利修复可期 │华西证券 │买入
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事件概述
2025年全年公司实现营收18.99亿元，同比+1.64%；归母净利润0.64亿元，同比-24.04%；扣非归母净利润0.62亿元，
同比-24.62%。
2026年Q1公司实现营收5.83亿元，同比+23.83%；归母净利润0.23亿元，同比+5.40%；扣非归母净利润0.21亿元，同
比+1.00%。
分析判断:
25年直营支撑营收微增，26Q1迎强势复苏
2025年公司处于渠道结构优化、产品结构升级、成本管控深化的战略调整期，营收微增主要靠直营渠道拉动，经销渠
道受餐饮复苏分化、中小客户需求疲软拖累下滑；传统主食、小食类基本盘承压，烘焙甜品、冷冻调理菜肴等高增长赛道
成为结构亮点。
分产品看来看，2025年烘焙甜品类（+15.64%）、冷冻调理菜肴类（+18.09%）高增，成为增长引擎；主食类（-2.82%
）、小食类（-7.38%）小幅下滑，基本盘保持稳固。分渠道看来看，2025年直营渠道营收8.98亿元，同比+11.08%，大客
户数量增至188家（同比+8.67%），大客户持续增加；经销渠道营收9.86亿元，同比-6.19%，线下中小餐饮复苏偏弱导致
短期承压。
2026Q1公司紧抓餐饮旺季复苏、大客户需求回暖及新渠道放量机遇，营收实现23.83%高增，业绩复苏趋势确立。渠道
端，我们判断直营大客户订单持续放量，经销渠道逐步企稳回升，线上C端、新零售、会员商超等高势能渠道高速增长，
全渠道结构持续改善。品类端，我们判断核心主食、小食类随餐饮场景回暖企稳，烘焙与调理品延续高增态势，产品结构
持续优化。
费用投放阶段性增加致25年盈利承压，26Q1规模效应显现
2025年成本端来看，公司综合毛利率22.71%，同比-0.95pct，主要因面粉、食用油等原材料价格波动叠加渠道结构变
化影响。费用端来看，2025年销售/管理/研发/财务费用率分别5.98%/9.66%/1.18%/0.05%，同比+0.58/+0.01/-0.09/+0.1
3pct；为应对渠道变革与市场竞争，销售费用同比增加；管理费用随组织运营、人员配置保持平稳增长；研发费用小幅回
落，财务费用由负转正主要系存款利息减少所致，费用随着市场投入阶段性加大。综合来看，2025年公司经营受原材料价
格波动、渠道结构调整、费用投入增加多重因素叠加影响，盈利端承压，归母净利率同比下降1.13pct至3.35%，相应归母
净利润同比下降24.04%至0.64亿元。
26Q1经营端拆分来看，公司毛利率24.75%，同比+0.33pct，成本压力缓解、规模效应显现，整体保持稳健；销售/管
理/研发/财务费用率分别同比+2.69/-1.07/-0.13/0pct10.71%/7.67%/0.88%/0.01%，管理费用率优化明显，费用使用效率
持续改善，销售费用随旺季营销、线上渠道拓展合理投入。得益于收入高增、毛利稳步修复与费用端结构优化共振，26Q1
公司盈利稳步释放，归母净利润同比提升5.40%至0.23亿元，扣非净利润增速稳健，主业盈利韧性增强，相应归母净利率
同比下降0.68pct至3.88%。
渠道调整见效、产品升级加速，经营持续修复确定性强
2025年公司主动应对行业变革，夯实B端基本盘、布局C端新渠道，虽然短期盈利承压，但直营大客户壁垒加深、新品
类初具规模、现金流大幅改善，长期竞争力持续强化。
我们看好公司产品端巩固油条、蒸煎饺等主食优势，重点发力烘焙甜品、冷冻调理菜肴两大高增长品类，推进产品高
端化、场景化升级，打造新增长曲线；渠道端B端直营大客户深度绑定+经销渠道改革提质，端电商、直播、新零售全渠道
发力，海外市场稳步拓展，全渠道协同增长，实现经营持续向好。
投资建议
参考最新财务报告，我们调整公司26-27年营业收入21.17/22.65亿元的预测至21.05/23.47亿元，新增28年25.51亿元
的预测；调整公司26-27年EPS0.97/1.11元的预测至0.93/1.09元，新增28年1.23元的预测。对应2026年5月6日48.36元/股
收盘价，PE分别为52/44/39倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧、原材料价格上涨、食品安全
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2026-04-29│千味央厨（001215_SZ）：新渠道、新产品有效拉动增长 │东兴证券 │增持
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事件：2025年，公司实现营业收入18.99亿元，同比+1.64%；归母净利润0.64亿元，同比-24.04%；扣非归母净利润0.
62亿元，同比-24.62%。2026Q1，公司营收5.83亿元，同比+23.83%；归母净利润0.23亿元，同比+5.4%，扣非归母净利润0
.21亿元，同比+1%。26Q1公司实现了收入端的快速恢复。
市场拓展上，直营渠道成为增长核心。2025年直营收入8.98亿元，同比增长11.08%，大客户渠道竞争态势趋缓，新零
售为直营增长做出贡献。其中，公司对前三大客户营收有所回落，对第四大客户（推测为盒马）营收大幅增长279.4%，至
7249.69元。对截止2025年底，公司大客户（合并关联方后）数量为188家，较24年增加15家。线上直销渠道增速显著，20
25年线上收入0.73亿元，同比+76.29%，其中小食类线上业务增长尤为突出。
传统产品营收下降，新品类上升。产品结构上，主食类与小食类营收分别为8.88/4.06亿元，同比分别-2.82%/-7.38%
；烘焙甜品类和冷冻调理菜肴类分别取得营收4.22/1.67亿元，同比分别+15.64%/18.09%。烘焙甜品类主要由蛋挞类、丹
麦类、派类驱动。
毛利率及费用率仍有压力。公司2025年毛利率为22.71%，同比-0.94pct，主要受经销业务实行全国到岸价带来的运费
成本上升影响。销售/管理费用率分别为5.98%/9.66%，销售费用率同比+0.58pct,管理费用率持平。2026年Q1毛利率同比
略微提升至24.75%，销售费用率达到10.71%，费用率明显高于去年同期，主要系电商投流费用阶段性增加。我们认为电商
投流费用及原材料波动带来的压力短期仍将持续。
盈利预测及投资评级：速冻食品餐饮B端渗透率持续提升，将随着餐饮业的回暖逐步好转。未来，公司将在品类上持
续不断的创新，重点培育符合行业趋势的烘焙产品，在渠道上继续推进B+C端“双轮驱动”战略，进一步开拓预制菜市场
并拓展新兴渠道及海外市场。预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.77、0.89和1.01亿元，对应EPS分别为0.79、0.92
和1.04元。当前股价对应2026-2028年PE值分别为58、50和45倍，维持“推荐”评级。
风险提示：餐饮业复苏不及预期；食品安全风险；消费者信任风险；原材料成本上涨等。
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2026-04-29│千味央厨(001215)公司简评报告：经营底部已现，业绩修复可期 │东海证券 │买入
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事件：公司发布2025年和2026Q1业绩，2025年公司实现营业收入18.99亿元（同比+1.64%，下同），归母净利润0.64
亿元（-24.04%）；其中，Q4营业收入5.21亿元（+3.36%），归母净利润0.10亿元（+358.09%）。2026Q1实现营业收入5.8
3亿元（+23.83%），归母净利润0.23亿元（+5.40%），超市场预期。
2025年餐饮客户表现承压，公司积极开拓新兴客户助力稳健发展。1）分产品看，2025年，主食类实现营收8.88亿元
（-2.82%），小食类收入为4.06亿元（-7.38%），烘焙甜品类营收为4.22亿元（+15.64%），冷冻调理菜肴类及其他1.67
亿元（+18.09%）。2）分渠道看，2025年直营实现营收8.98亿元（+11.08%），其中前五大客户同比分别为-4.68%，-6.85
%，-15.61%、+279.40%和+93.55%，餐饮客户整体承压，但公司积极开拓咖啡茶饮、新零售等新兴客户群体，2025年大客
户数量同比增加15家至188家；经销实现收入9.86亿元（-6.19%），主要系行业竞争激烈所致，经销商数量维持稳定，202
5年经销商数量为1952家，仅减少1家。
毛利率迎来边际改善，销售费率致使净利率承压。2025年公司毛利率分别为22.71%（-0.95pct），主因行业竞争延续
，2025年期间费用率为16.87%（+0.63pct），主要系市场推广费增加所致，销售费率为5.98%（+0.58pct），其余费率稳
定，综上，2025年销售净利率为3.29%（-1.15pct）。但自Q4随着行业竞争趋缓，餐饮消费场景复苏，毛利率迎来边际改
善，2026Q1毛利率为24.75%（+2.04%），期间费用率为19.27%（+1.50pct），其中管理费率为7.67%（-1.07pct），销售
费率为10.71%（+2.70pct），主要系线上投流推广费增加所致，最终销售净利率为3.86%（-0.67pct）。
投资建议：近些年公司积极开拓新兴渠道客户，2025年大B增长稳健，自2025年Q4以来，餐饮行业呈现行业竞争趋缓
，消费场景逐渐复苏态势，公司经营底部已现，低基数下盈利弹性可期。适当调整并新增2028年盈利预测，预计2026/202
7/2028归母净利润分别为0.86/1.08/1.25亿元（2026-2027年原值为1.00/1.13亿元），增速分别为35.37%/25.32%/15.89%
，对应EPS为0.89/1.11/1.29元（2026-2027年原值为1.03/1.16元），对应股价PE分别为48.10/38.38/33.12。维持“买入
”评级。
风险提示：客户开拓不及预期、行业竞争加剧、原材料波动风险、食品安全风险。
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2026-04-28│千味央厨(001215)25年报&26一季报点评：大B客户表现亮眼，全年趋势向上 │浙商证券 │买入
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事件
25年公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为19.0/0.6/0.6亿元（同比+1.6%/-24.0%/-24.6%）；
25Q4公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为5.2/0.1/0.1亿元（同比+3.4%/+358.1%/+511.9%）；
26Q1公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为5.8/0.2/0.2亿元（同比+23.8%/+5.4%/+1.0%）。
投资要点
收入：大B客户26Q1表现较好，主因春节错期导致客户上新体现在26Q1，全年趋势向好
分产品：25年烘焙甜品类、冷冻调理菜肴类产品贡献收入增量。（1）主食类/小食类/烘焙甜品类/冷冻调理菜肴类及
其他产品25年实现收入8.9/4.1/4.2/1.7亿元，同比-2.8%/-7.4%/+15.6%/+18.1%；25H2实现收入4.8/2.1/2.2/1.0亿元，
同比+3.4%/-8.1%/+20.4%/-0.6%。其中，烘焙甜品类主要由蛋挞类、丹麦类、派类产品驱动（2）在稳固油条、蒸煎饺等
传统优势产品市场领先地位的同时，重点加大烘焙类及冷冻调理菜肴类产品的开发和推广力度，力争未来3-5年内培育出
新的亿元级核心品类。
分渠道：25年加大对大客户的服务力度、直营收入同比提升。（1）直营/经销渠道25年实现收入9.0/9.9亿元，同比+
11.1%/-6.2%；25H2实现收入4.6/5.4亿元，同比+17.1%/-6.0%，25下半年直营大B客户更注重效率和质量稳定性，价格趋
势整体较为稳定。（2）截至25年底，公司大客户（合并关联方后）数量为188家（同比+15家）；其中，核心前五大直营
客户销售额分别同比-4.7%/-6.9%/-15.6%/+279.4%/+93.6%。
盈利能力：26Q1因线上费投加大、净利率略承压。
25年毛利率/净利率22.7%/3.3%，同比-0.9pct/-1.1pct；销售/管理/研发/财务费用率6.0%/9.7%/1.2%/0.0%，同比+0
.6pct/持平/-0.1pct/+0.1pct。
25Q4毛利率/净利率22.7%/1.7%，同比+0.6pct/+1.3pct；销售/管理/研发/财务费用率5.6%/9.8%/1.1%/0.1%，同比持
平/-0.8pct/-0.3pct/+0.1pct；
26Q1毛利率/净利率24.7%/3.9%，同比+0.3pct/-0.7pct；销售/管理/研发/财务费用率10.7%/7.7%/0.9%/0.0%，同比+
2.7pct/-1.1pct/-0.1pct/持平。受春节消费的影响下，公司电商板块销售收入增加显著，同时投流费用也较高，导致费
用率偏高，影响综合利润。
盈利预测与估值
从一季度来看，餐饮市场处于稳步复苏状态，市场已从规模红利转向效率与品质驱动的存量竞争。我们预计，26年延
续修复趋势，渠道结构上预计26年小B回正、大B更快。我们预计26年收入双位数增长，业绩更快，建议关注后续C端品牌
和出海节奏。预计公司2026-2028年公司营业收入为21.5/24.0/26.3亿元，同比+13.0%/+11.6%/+9.9%；归母净利润为0.8/
1.1/1.3亿元，同比+27.3%/+29.8%/+20.8%。
风险提示
食品安全风险；行业竞争风险加剧等
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2026-04-27│千味央厨(001215)Q1收入亮眼，全年改善可期 │招商证券 │增持
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25年公司受需求平淡+渠道竞争加剧影响业绩承压。26Q1公司收入高增，利润受费用投放加大因素影响显著慢于收入
，合并Q4+Q1来看，收入/归母净分别同比+13.24%/+37.38%，改善趋势明显。展望26年，收入端公司积极围绕零售新势力
，开发定制化产品加以合作，直营渠道增速有望加快，经销渠道整体行业竞争趋缓，有望继续改善。C端培育自主品牌并
积极拥抱电商。我们认为公司大B渠道势头良好，小B竞争压力趋缓费用投放优化，整体有望延续改善趋势。我们给予26-2
7年EPS预测为0.77、0.99元，维持“增持”评级。
25Q4收入同比+3.4%，利润低基数下显著改善。公司25年实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润18.99/0.64/0.
62亿元，同比+1.64%/-24.04%/-24.62%，单Q4公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润5.21/0.10/0.09亿元，同比+3.4
%/+358.1%/+511.9%，收入端延续了三季度以来改善的趋势，利润低基数下大幅改善。Q4公司现金回款6.23亿，同比+11.0
%，快于收入。
25年直营大B渠道稳健增长，经销渠道承压。分渠道看，25年公司直营渠道实现收入8.98亿元，同比+11.08%，直营客
户收入占比进一步提升，主要受益于公司对大客户的服务力度加大及对新零售等新兴客户的积极开拓；经销渠道实现收入
9.86亿元，同比-6.19%，主要受中小餐饮企业需求偏弱、行业竞争加剧影响。分产品看，分产品看，传统品类中，主食类
、小食类收入分别为8.88/4.06亿元，同比-2.82%/-7.38%，仍面临一定压力。新品类增长迅速，烘焙甜品类、冷冻调理菜
肴类收入分别为4.22/1.67亿元，同比增长15.64%/18.09%，成为公司重要增长引擎。
25年毛利率受竞争加剧影响下滑，销售费用投入增加。25年公司整体毛利率为22.71%，同比-0.94pct，主要受小B竞
争加剧及产品结构影响。其中分渠道看，直营/经销毛利率分别为20.13%/24.55%，同比+0.11pct/-1.42pct。分产品看，
主食类/烘焙甜品类毛利率分别同比-1.95pct/-1.48pct。费用率方面，销售/管理费用率分别为5.98%/9.66%，同比+0.58p
ct/持平，销售费用增加主要系线上渠道业绩增长，产品投流推广费用增加所致。最终公司实现归母净利率3.35%，同比下
降1.13pct。25Q4公司毛利率22.7%，同比提升0.6pct，环比前三季度整体基本持平，销售费用率为5.6%，同比持平相比前
三季度有所改善，主要系公司下半年调整费用策略，减少价格竞争投入，费用投放更趋精准；管理费用率为9.8%，同比-0
.08pct。归母净利率为1.9%，同比+1.5pcts，低基数下显著改善。
26Q1收入高增，费用拖累利润。26Q1收入/归母净利润/扣非归母净利润分别同比+23.83%/+5.40%/+1.00%。公司Q1收
入端实现高速增长，推测主要系直营大B渠道贡献，一方面公司与盒马、沃尔玛等新零售客户合作加深，业务规模快速增
长；另一方面，餐饮景气度改善下原有大B客户需求提升，带动渠道增长。小B驱动仍处于恢复阶段。利润端增速受费用投
放加大因素影响，显著慢于收入，其中26Q1公司毛利率+0.3pct，销售费用率同比+2.7pcts，主要系线上投流推广费增加
所致。合并25Q4和26Q1来看，收入同比+13.24%，归母净利润同比+37.38%，改善趋势明显。
投资建议：Q1收入亮眼，全年改善可期。25年公司受需求平淡+渠道竞争加剧影响业绩承压。26Q1公司收入高增，利
润受费用投放加大因素影响显著慢于收入，合并Q4+Q1来看，收入/归母净分别同比+13.24%/+37.38%，改善趋势明显。展
望26年，收入端公司积极围绕零售新势力，开发定制化产品加以合作，直营渠道增速有望加快，经销渠道整体行业竞争趋
缓，有望继续改善。C端培育自主品牌并积极拥抱电商。我们认为公司大B渠道势头良好，小B竞争压力趋缓费用投放优化
，整体有望延续改善趋势。我们给予26-27年EPS预测为0.77、0.99元，维持“增持”评级。
风险提示：需求复苏不及预期、成本大幅上涨、新渠道拓展不及预期，竞争再度恶化
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2026-04-27│千味央厨(001215)Q1表现亮眼，经营环比改善 │平安证券 │增持
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事项：
公司发布2025年报，全年实现营业收入18.99亿元，同比增长1.64%；归母净利润0.64亿元，同比减少24.04%；扣非归
母净利0.62亿元，同比减少24.62%。公司同时披露2026年一季报，26Q1实现营业收入5.83亿元，同比增长23.83%；归母净
利润0.23亿元，同比增长5.40%。
平安观点：
烘焙及菜肴类高增，传统主食小食承压。分产品来看，公司主食类产品实现营收8.88亿元，同比下降2.82%，毛利率
为25.02%；小食类产品实现营收4.06亿元，同比下降7.38%，毛利率为20.67%；烘焙甜品类产品实现营收4.22亿元，同比
增长15.64%，毛利率为20.57%；冷冻调理菜肴类及其他产品实现营收1.67亿元，同比增长18.09%，毛利率为17.76%。
直营渠道增速较快，经销渠道承压调整。公司进一步深耕餐饮供应链，B端市场依托直营与经销商渠道，与头部餐饮
企业保持稳定合作；C端市场通过电商平台、便利店系统等拓展份额；同时还积极开拓海外市场，推进全球化布局。分销
售模式来看，2025全年公司直营业务实现营收8.98亿元，同比增长11.08%，
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