研报评级☆ ◇001207 联科科技 更新日期：2026-09-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.83│ 1.34│ 1.35│ 1.25│ 1.64│ 2.09│
│每股净资产(元) │ 8.63│ 9.29│ 10.87│ 8.66│ 9.93│ 11.60│
│净资产收益率% │ 9.66│ 14.48│ 12.44│ 14.50│ 16.60│ 18.05│
│归母净利润(百万元) │ 168.55│ 272.15│ 292.69│ 379.00│ 497.50│ 634.50│
│营业收入(百万元) │ 1916.71│ 2265.78│ 2357.13│ 2981.00│ 3528.50│ 4148.00│
│营业利润(百万元) │ 192.06│ 313.38│ 341.96│ 429.50│ 570.50│ 729.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-18 买入 维持 --- 1.21 1.60 2.05 长城证券
2026-04-02 买入 维持 --- 1.29 1.69 2.14 长城证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-18│联科科技(001207)公司业绩保持稳健，看好高压导电炭黑产能逐步释放 │长城证券 │买入
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事件：2026年8月10日，联科科技发布2026年半年报，公司2026年上半年收入为12.74亿元，同比上升5.01%；归母净
利润为1.59亿元，同比上升1.60%；扣非归母净利润为1.49亿元，同比下降4.18%。对应公司2Q26营业收入为7.11亿元，环
比上升26.19%；归母净利润为0.94亿元，环比上升43.82%。
点评：炭黑板块收入及毛利率情况向好，公司整体业绩保持稳健。1H26公司炭黑/二氧化硅/硅酸钠收入分别为7.13/5
.31/0.05亿元，同比变化分别为10.01%/-0.21%/0.50%；毛利率分别为9.83%/31.99%/15.39%，同比变化为+3.58/-3.48/+1
.35pcts。公司炭黑板块收入实现较好增长，毛利率有所提升，我们认为其与高压导电炭黑产能持续释放、产品结构逐步
优化有关。
产品价格方面，根据生意社数据显示，1H26炭黑/白炭黑均价为7994.19/5966.02元/吨，同比变化为-0.85%/-2.82%。
原材料价格方面，公司二氧化硅产品的主要原材料包括纯碱、硫酸、石英砂。2026年上半年，硫酸价格受地缘政治因
素影响走高，根据百川盈孚数据显示，截至2026年6月底，我国98%硫酸价格为1916元/吨，较年初上涨100%。我们认为硫
酸价格对公司上半年利润产生一定影响，后续随着地缘政治因素缓和，影响有望逐步消除。
费用方面，1H26公司销售费用率为0.72%，同比基本持平；财务费用率为-0.01%，同比上升0.65pcts；管理费用率为1
.82%，同比上升0.33pcts；研发费用率为3.60%，同比下降0.02pcts。
公司经营现金流同比增长，投资与筹资活动现金流有所波动。1H26公司经营性活动产生的现金流净额为2.51亿元，同
比上升28.03%；投资活动产生的现金流净额为-0.11亿元，同比下降115.97%；筹资活动产生的现金流净额为-2.16亿元，
同比下降23.09%。期末现金及现金等价物余额为0.91亿元，同比下降85.87%。应收账款同比上升25.48%，应收账款周转率
从2025年同期的2.67次下降至2.39次；存货同比上升41.19%，存货周转率从2025年同期的6.89次下降至6.37次。
公司坚定落实差异化路线，产品结构持续优化。根据公司2026年半年报披露，公司二氧化硅产品以高性能子午线绿色
轮胎和动物营养健康品领域为基本盘，稳步向牙膏、硅橡胶、油漆油墨、蓄电池等高端工业领域拓展，并积极布局食品、
药品、新能源等新兴赛道。炭黑产品广泛应用于高性能子午线绿色轮胎、工业橡胶制品、电缆屏蔽料及色母料等领域，其
中应用于电力电缆屏蔽材料的导电炭黑市场占有率稳居行业前列，构筑了显著的细分领域竞争优势，成为公司重要的利润
增长极。我们认为公司产品差异化进程稳步推进，产品矩阵有望不断丰富。
公司项目建设有序推进，有望逐步兑现业绩。根据公司2026年半年报披露，公司着力加快“年产10万吨高压电缆屏蔽
材料用纳米碳材料项目二期”、“3万吨/年高性能稀有元素萃取剂系列产品项目一期”、“高分散二氧化硅配套年产45万
吨高纯净硅酸钠原料改扩建项目”等关键项等关键项目的实施进度。根据公司2026年半年告披露，“年产10万吨高压电缆
屏蔽材料用纳米碳材料二期”项目第一条生产线已于2026年5月正式进入试生产阶段，设备运行稳定、产品指标达预期；
第二条生产线正按计划有序推进，预计年内建成投产。该项目全部达产后，公司导电炭黑产能将实现跨越式提升，进一步
巩固公司在高压电缆屏蔽材料领域的行业领先地位，为进口替代与产业链自主可控贡献积极力量，也为公司中长期可持续
发展注入强劲新动能。我们认为随着公司高压导电炭黑产能的逐步释放以及下游客户的逐步导入，有望逐步贡献利润。
投资建议：我们预计联科科技2026-2028年收入分别为29.22/34.74/41.06亿元，同比增长24.0%/18.9%/18.2%，归母
净利润分别为3.68/4.84/6.22亿元，同比增长25.6%/31.6%/28.7%，对应EPS分别为1.21/1.60/2.05元。结合公司8月17日
收盘价，对应PE分别为14/11/9倍。我们认为随着公司高压导电炭黑产能的逐步释放以及下游客户的逐步导入，有望逐步
贡献利润，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动的风险；原材料价格波动的风险；项目建设不及预期风险；环保政策变化的风险；产品价格
波动风险
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2026-04-02│联科科技(001207)公司业绩基本符合预期，看好导电炭黑二期项目逐步兑现业│长城证券 │买入
│绩 │ │
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事件：2026年3月6日公司发布2025年年报，2025年公司营业收入为23.57亿元，同比上升4.03%；归母净利润为2.93亿
元，同比上升7.55%；扣非净利润为2.88亿元，同比上升6.86%。对应公司4Q25营业收入为5.69亿元，环比下降1.01%；归
母净利润为0.62亿元，环比下降15.31%。
点评：产品销量持续增长，二氧化硅毛利率提升，公司整体盈利能力稳步提高。2025年公司炭黑/二氧化硅/硅酸钠板
块收入分别为12.65/10.33/0.09亿元，同比增长4.41%/3.91%/-30.14%，毛利率分别为6.70%/34.20%/16.82%，同比变化为
-2.17/+3.26/+9.72pcts。我们认为公司二氧化硅板块高附加值产品（高分散二氧化硅、牙膏用二氧化硅等）销售占比逐
步提高与成本控制优化推动了整体毛利率的提升，公司二氧化硅以及高压导电炭黑产能逐步释放推动了产品产销量的提升
。2025年公司炭黑产量为19.91万吨，同比上升20.41%，销量为19.93万吨，同比上升22.87%；二氧化硅产量为24.12万吨
，同比上升13.60%，销量为24.23万吨，同比上升14.78%。
费用方面，2025年公司销售费用率为0.77%，同比下降0.04pcts；管理费用率为1.56%，同比下降0.15pcts；财务费用
率为-0.43%，同比上升0.34pcts；研发费用率为3.48%，同比下降0.06pcts。2025年公司归母净利润实现稳步增长，净利
率为12.50%，同比上升0.39pcts，公司经营现金流情况改善。2025年公司经营性活动产生现金流净额为3.95亿元，同比增
长97.23%；投资活动产生现金流净额为-8.39亿元，同比下降1460.18%；筹资活动产生现金流净额为-1.18亿元，同比改善
47.44%。期末现金及现金等价物余额为0.67亿元，同比下降89.33%。应收账款同比上升8.83%，应收账款周转率由2024年
同期的5.57次下降至5.12次；存货同比下降10.65%，存货周转率由2024年同期的13.50次下降至13.29次。
公司坚定落实差异化路线，丰富下游产品品类。公司依托研发资源整合与协同创新，重点向高压电缆屏蔽料用导电炭
黑、高压海缆屏蔽料用导电炭黑、口腔护理用二氧化硅、食品级超细及疏水型二氧化硅、生物质（稻壳法）二氧化硅等高
附加值领域纵深拓展。通过不断丰富产品矩阵，公司精准对接多元市场需求，以研发创新引领业务可持续增长。根据公司
2025年年报披露，公司隔热材料用中空二氧化硅、触变剂用超细二氧化硅、农药助剂用高吸附性二氧化硅、二氧化碳法高
补强二氧化硅、发泡胶专用炭黑、低滚阻绿色轮胎用炭黑均处于在研阶段。我们看好公司产品逐步高端化，产品矩阵有望
不断丰富。
公司项目建设有条不紊，有望今年逐步兑现。公司全力推进“年产10万吨高压电缆屏蔽料用纳米碳材料项目”二期工
程、3万吨/年高性能稀有元素萃取剂项目，并统筹实施现有生产线技改升级，持续扩大高端产能规模。根据公司2025年年
报披露，3万吨/年高性能稀有元素萃取剂项目（一期）建设进度已达70%，10万吨高压电缆屏蔽料用纳米碳材料项目（二
期）项目建设进度已达32.50%，项目一期5万吨于2024年6月投产。根据公司互动问答平台披露，高压电缆屏蔽料用纳米碳
材料项目二期工程的7号线及3万吨/年高性能稀有元素萃取剂项目一期工程，计划将于2026年上半年投产。我们看好公司
新建产能的逐步投产，未来盈利能力有望逐步提升。
投资建议：我们预计联科科技2026-2028年收入分别为30.40/35.83/41.90亿元，同比增长29.0%/17.8%/17.0%，归母
净利润分别为3.90/5.11/6.47亿元，同比增长33.3%/31.0%/26.7%，对应EPS分别为1.80/2.36/2.99元。结合公司4月1日收
盘价，对应PE分别为17/13/10倍。我们看好公司新建产能的逐步投产，未来盈利能力有望逐步提升，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动的风险；环保安全的风险；原材料价格波动的风险；项目建设不及预期风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：6家
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2026-05-13│联科科技(001207)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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1、公司未来分红回报的规划。
答：公司一直重视股东回报，为了建立连续、稳定、可预期的投资者回报机制，公司去年更新发布了未来三年股东分
红回报规划，“公司每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的10%，或连续三年以现金方式累计分配的
利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30%”，分红的比例确定性和可预期性都有显著提高。从2025年实际分红情况
来看，公司同时结合产业实际情况来争取了更高的分红水平。2025年度公司分配的利润是每10股分配5.00元现金加上2025
年三季度每10股分配3.00元现金，分红比例远超30%，未来我们会继续提高核心主业的经营业绩和回报能力，持续增强投
资者的获得感。
2、高压电缆用纳米碳材料项目2期工程。
答：公司年产10万吨高压电缆屏蔽料用纳米碳材料项目（二期）目前正在按计划推进建设中，其中第一条生产线已于
2026年5月11日进行试生产，状况良好。
3、公司核心竞争力。
答：一是炭黑与二氧化硅的双产品协同模式。两大产品共有轮胎、橡胶制品等共同下游客户，能够协同营销和一体化
供应，增强客户黏性；同时各自拓展电力电缆屏蔽材料、动物饲料、牙膏等差异化市场，有效分散单一行业周期风险。此
外，公司充分利用炭黑尾气为二氧化硅生产提供蒸汽和电力，形成以水、电、汽为核心的循环经济模式，充分降低综合成
本。
二是，产品结构与市场结构的差异化战略。通过不断调整高附加值产品领域的产品比重，持续调整和优化产品矩阵。
重点向高压电缆屏蔽料用导电炭黑、高压海缆屏蔽料用导电炭黑、口腔护理用二氧化硅、食品级超细及疏水型二氧化硅、
生物质（稻壳）法二氧化硅等高附加值领域纵深拓展。同时，不断加大研发投入，以及在高附加值产品领域的持续深耕，
有效提升公司的盈利能力和抗风险水平。
三是循环经济模式下的成本优化与绿色制造优势。公司利用炭黑生产尾气产生蒸汽和电力，自用于二氧化硅生产或外
供周边企业大幅降低综合能耗与单位成本；同时减少碳排放，契合轮胎等行业对绿色供应链的要求。
四是双重区位优势。公司同时拥有销售端与采购端的双重区位优势，形成了“原料低成本进入-产品高效率输出”的
闭环体系。通过精准的运输半径布局，公司能够有效控制采购及物流成本，并将成本红利转化为客户让利空间与服务优势
，进一步提升客户黏性。这种根植于区域产业生态的区位壁垒，使公司在市场竞争中具备更强的抗风险能力与可持续发展
韧性。
4、2026年业绩增长关键点。
答：公司2026年重点建设：3万吨/年高性能稀有元素萃取剂项目一期、年产10万吨高压电缆屏蔽料用纳米碳材料二期
、高分散二氧化硅配套年产45万吨高纯净固体硅酸钠原料改扩建项目等，其中，年产10万吨高压电缆屏蔽料用纳米碳材料
二期7号线已经建设完成并进入试生产状态；3万吨/年高性能稀有元素萃取剂项目一期力争尽快建成达到预定可使用状态
。
上述建设内容在推动炭黑及萃取剂新产品增量的同时，公司将进一步优化工艺路线、严控费用支出，深挖内部潜力。
通过持续调整产品结构，着力提高高附加值产品比重，实现盈利能力的稳步提升。
5、2026年一季度业绩。
答：2026年一季度业绩，呈现"前低后高"的特征，同比承压，环比温和改善。2026年第一季度，公司实现营业收入5.
63亿元，归母净利润6522.02万元。从环比视角看，一季度净利润较2025年第四季度的6244.31万元增长4.45%，实现环比
正增长；与此同时，毛利率和净利率环比均有所提升。
1-2月，下游多减停产或放假阶段，需求端明显减弱；进入3月后，在下游集中补库、炭黑价格快速上涨以及国际巨头
提价引领导致高性能产品需求回暖的多重利好推动下，炭黑行业价格迎来宽幅上涨，经营状况出现较为明显的好转，最终
带动单季度净利润实现环比正增长。
6、公司产品当前定价机制如何，受原材料、市场供需影响，是否存在涨价预期或调价计划？
答：公司主要产品（二氧化硅、炭黑）的定价参照同类产品市场价格，并能够根据原材料价格波动及市场供需变化，
实现有效、合理及时的价格传导，与客户保持动态沟通调整。原材料如纯碱、硫酸炭黑油等价格波动直接影响生产成本，
进而影响定价决策。为应对上述波动，公司一方面与主要供应商建立战略合作关系并签订长协以保障供应稳定；另一方面
通过加强市场研判、实施科学采购、推进技术改造等举措，力求稳定生产成本。未来，公司将持续关注市场动态，灵活调
整经营策略。
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