研报评级☆ ◇001206 依依股份 更新日期：2026-09-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 2 3 0 0 0 5
1年内 2 3 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.56│ 1.16│ 0.99│ 1.03│ 1.26│ 1.48│
│每股净资产(元) │ 9.58│ 9.91│ 10.25│ 10.39│ 10.69│ 11.02│
│净资产收益率% │ 5.83│ 11.73│ 9.65│ 9.90│ 11.64│ 13.20│
│归母净利润(百万元) │ 103.26│ 215.12│ 183.02│ 193.46│ 234.03│ 274.52│
│营业收入(百万元) │ 1337.36│ 1797.59│ 1677.40│ 1841.94│ 2077.66│ 2338.06│
│营业利润(百万元) │ 131.74│ 284.18│ 242.31│ 251.37│ 306.77│ 361.63│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-07 增持 维持 --- 0.80 1.05 1.27 东方财富
2026-08-26 未知 未知 --- 0.88 1.21 1.41 信达证券
2026-08-09 增持 首次 --- 1.12 1.32 1.54 东方财富
2026-04-22 增持 维持 24.48 --- --- --- 中金公司
2026-04-19 买入 维持 --- 1.13 1.33 1.56 天风证券
2026-04-18 买入 维持 25.11 1.15 1.33 1.53 国泰海通
2026-04-17 未知 未知 --- 1.11 1.33 1.59 信达证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-07│依依股份(001206)财报点评：营收季度环比改善，境内自主品牌高增 │东方财富 │增持
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【投资要点】
公司发布2026年中报，2026H1实现营收8.45亿元，同比-4.92%，归母净利润0.55亿元，同比-46.06%，扣非归母净利
润0.48亿元，同比-46.78%；其中，2026Q2单季度实现营收4.42亿元，同比+9.62%，归母净利润0.27亿元，同比-42.95%，
扣非归母净利润0.25亿元，同比-35.93%。
多重因素影响下业绩承压，但已现边际改善迹象。全球贸易摩擦反复、原材料价格高位震荡、汇率波动等外部不可控
因素持续存在，对公司经营业绩造成阶段性压力，但公司依托多元化市场布局与综合运营能力，经营呈现边际改善。从整
体的经营趋势看，收入端呈现出逐季度环比改善的趋势。随着订单节奏逐步恢复，产能利用率水平已恢复至较高水平，同
时三季度原材料采购价格呈小幅下行趋势，成本端压力较二季度有所缓解，公司预计毛利率将稳步提升。
宠物护理基本盘稳固，个人护理及无纺布业务取得较好增长。2026H1公司宠物一次性卫生护理用品营收7.79亿元，同
比-6.6%，其中宠物尿垫收入7.15亿元，同比-6.4%，宠物尿裤收入0.61亿元，同比-7.1%；个人一次性卫生护理用品及无
纺布营收0.63亿元，同比+21.2%，其中护理垫收入840万元，无纺布收入0.54亿元。
海外产能建设稳步推进，海内外协同提升交付韧性。公司柬埔寨一期生产基地具备年产2.7亿片宠物垫的产能，目前
产能利用率较高，主要供应美国山姆及墨西哥山姆。二期生产基地规划年产能8亿片宠物垫及1亿片宠物尿裤，建设仍在持
续推进中。此外国内现有宠物尿垫年产能46亿片、宠物尿裤年产能2亿片。
自主品牌快速增长，费用投放加码。公司大力发展自主品牌乐事宠、一坪花房，2026H1实现境内收入0.91亿元，同比
+56.2%，自有品牌的收入增速显著高于整体。公司顺应国内市场发展趋势，加大销售费用投放力度，2026H1销售费用率3.
01%，同比+1.16pct。依托国内品类市场发展的趋势，公司合理测算市场费用的投入比例，将资金重点投向了自主品牌的
市场推广、广告宣传以及线上渠道运营上。
【投资建议】
随着客户采购节奏逐步修复，叠加新产能建设持续推进，依依股份经营基本面与盈利能力有望稳步改善。我们调整盈
利预测，预计公司2026-2028年收入分别为17.51/19.88/22.45亿元，归母净利润分别为1.49/1.93/2.35亿元，对应EPS分
别为0.80/1.05/1.27元/股，对应2026年9月3日收盘价PE分别为20.20/15.55/12.77倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
宠物食品品牌竞争加剧，内销增速不及预期的风险。
原材料价格波动的风险。
贸易摩擦风险。
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2026-08-26│依依股份(001206)经营呈边际改善趋势，下半年盈利修复可期 │信达证券 │未知
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事件：公司发布2026年半年报。26H1公司实现收入8.45亿元（同比-4.9%），归母净利润0.55亿元（同比-46.1%），
扣非归母净利润0.48亿元（同比-46.8%）；26Q2公司实现收入4.42亿元（同比+9.6%），归母净利润0.27亿元（同比-43.0
%），扣非归母净利润0.25亿元（同比-35.9%）。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.20元（含税）。
宠物用品有所承压，无纺布等稳健增长。分产品看，26H1公司宠物垫/宠物尿裤/护理垫/无纺布分别实现收入7.15/0.
61/0.08/0.54亿元，分别同比-6.4%/-7.1%/+13.2%/+25.6%。26H1全球贸易摩擦反复、原材料价格高位震荡、汇率波动等
外部因素持续存在，对公司经营业绩造成阶段性压力，但公司依托多元化市场布局与综合运营能力，经营呈现边际改善趋
势。公司已与部分日本客户达成调价共识，并将推进与美国区域客户的价格协商，稳固整体毛利率。我们认为现阶段公司
在手订单储备相对充足，产能利用率维持在合理高位，后续随着核心客户采购节奏逐步修复，叠加调价举措落地见效，公
司经营基本面与盈利能力有望稳步改善。
推进“国内+海外”双核心供应布局，规模优势有望凸显。公司已形成国内宠物垫年产能46亿片、宠物尿裤2亿片的规
模基础，宠物一次性卫生护理用品出口额占海关统计国内同类出口产品总金额的比例连续多年保持30%以上，规模化生产
构筑起显著的成本优势与交付效率壁垒。公司推进“国内+海外”双核心供应布局，柬埔寨一期已实现正向利润贡献，二
期（年产8亿片尿垫、1亿片尿裤）建设加速推进，有望对冲关税及贸易政策波动风险，降低单一产地依赖，增强供应链抗
风险能力与交付韧性，与国内产能形成协同效应。
自有品牌快速发展，渠道拓展初见成效。公司已培育“乐事宠（HUSHPET）”、“一坪花房”等自有品牌，在国内市
场加大自主品牌推广，线上依托抖音、小红书等平台开展内容创作与传播，线下积极参与各类宠物行业展会及宠物主题活
动，全方位强化用户对公司产品及品牌的认知度与认可度。我们认为26H1公司自主品牌收入有望实现显著增长，26H1境内
收入0.91亿元（同比+56.2%），未来公司或将持续推进精细化费用管控，根据市场反馈动态优化投放效率。
原材料价格上涨、汇率波动等因素压制盈利表现。26H1公司实现毛利率16.7%（同比-2.2pct）期间费用方面，公司销
售/管理+研发/财务费用率分别为3.0%/2.7%/1.8%，分别同比+1.2/-0.1/+2.6pct，销售费用增加主要系公司加强自有品牌
产品推广，市场费用增加所致，财务费用增加主要系汇率变动所致（26H1发生汇兑损失0.19亿元，而25H1为汇兑收益）。
营运能力方面，26H1公司存货周转天数约51.7天，同比增加约6.2天。现金流方面，26H1公司经营活动产生的现金流量净
额为0.24亿元。
盈利预测：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为1.6/2.2/2.6亿元，PE分别为18.9X/13.8X/11.8X。
风险因素：贸易摩擦加剧，原材料&汇率波动加剧，新品牌增速不及预期。
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2026-08-09│依依股份(001206)财报点评：海外业务受出货节奏及汇率扰动，国内业务发力│东方财富 │增持
│推广拓圈 │ │
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【投资要点】
2026年一季度依依股份实现营收4.03亿元，同比减少16.98%，实现归母净利润0.28亿元，同比减少48.81%。2026年一
季度公司业绩下滑，主要受去年同期高基数及部分海外客户出货节奏调整影响，营收环比去年第四季度有所修复；利润端
则受多重因素挤压，国际油价上行带动无纺布、流延膜等原材料价格波动，叠加汇率波动导致汇兑损失上升，共同影响了
一季度盈利。
6月17日，公司在投资者互动平台答复关于海外工厂的提问，公司称柬埔寨二期生产基地正加快推进建设，与主要客
户的调价已基本达成共识，产能利用率处于合理区间。
柬埔寨工厂的投产有助于公司降低贸易政策风险，增强供应链韧性，提升对海外大客户的供货稳定性。依依股份柬埔
寨一期工厂年产能达到2.7亿片宠物垫，目前主要为美国山姆、墨西哥山姆供货，订单充足，产能利用率处于较高水平，
已为公司一季度带来利润贡献。柬埔寨一期工厂产品毛利率暂时低于国内工厂。后续随着当地生产人效的进一步提升、产
能利用率持续优化，叠加本地供应链体系不断完善及原材料采购渠道持续升级，该工厂毛利率有望逐步修复。柬埔寨第二
工厂（年产8亿片尿垫、1亿片尿裤）正按计划推进建设，第二工厂投产后，将根据客户需求与市场拓展节奏逐步释放产能
，进一步提升公司海外供应能力与抗风险水平。
加大销售费用投放，塑造优质品牌形象。2026年一季度公司销售费用同比增长41.24%，主要是加大自有品牌市场推广
、线上渠道建设、国内市场拓展以及品牌宣传投入所致。公司在国内市场加大“乐事宠”、“一坪花房”等自主品牌推广
，线上依托抖音、小红书等平台开展内容创作与传播，线下积极参与各类宠物行业展会及宠物主题活动，全方位强化宠物
主对公司产品及品牌的认知度与认可度，2026年一季度公司自主品牌收入较2025年一季度实现显著增长。
【投资建议】
随着核心客户采购节奏逐步修复，叠加调价举措落地见效，依依股份经营基本面与盈利能力有望稳步改善。我们预计
公司2026-2028年收入分别为18.83/21.31/24.15亿元，归母净利润分别为2.08/2.43/2.85亿元，对应EPS分别为1.12/1.32
/1.54元/股，对应2026年8月6日收盘价PE分别为14.74/12.59/10.76倍，首次覆盖给予“增持”评级。
【风险提示】
宠物食品品牌竞争加剧，内销增速不及预期的风险。
原材料价格波动的风险。
贸易摩擦风险。
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2026-04-22│依依股份(001206)出货节奏压制下Q4短期承压，看好国内外业务拓展 │中金公司 │增持
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业绩回顾
2025年业绩略低于我们预期
公司公布2025年业绩，收入实现16.77亿元，同降6.7%，归母净利润实现1.85亿元，同降14%，业绩略低于我们预期，
主因4Q25部分客户出货节奏影响。分季度看，1Q/2Q/3Q/4Q25公司收入分别同比+26.6%/-6.1%/-17.0%/-23.0%，归母净利
润分别同比+28.0%/-9.1%/-2.2%/-55.6%。
发展趋势
1、海外商超客户出货节奏影响，Q4收入短期承压。2025年公司收入同降6.7%，1）分品类看，2025年宠物垫/宠物尿
裤/无纺布收入分别同比-7.7%/-6.3%/+10.5%。其中，我们预计关税与地缘冲突影响下，部分美国商超客户订单同比承压
，且单一供应商采购额限制下，Q4部分订单延迟出货导致收入承压；2）分地区看，2025年公司境内/境外收入分别同比+1
5.6%/-8.2%，无纺布及自主品牌业务支撑境内收入增长。
2、固定费用规模效应减弱、汇兑损失下，盈利能力短期承压。2025年公司毛利率实现20%，同增0.3ppt，原材料成本
回落、产品结构优化支撑毛利率维持相对高位。费用端，2025年公司销售/管理/财务费用率分别同增0.6ppt/0.3ppt/0.9p
pt，营收成长承压导致费用规模效应减弱，且公司加大国内自主品牌乐事宠、一坪花房投放力度，汇兑损失亦拖累盈利水
平。综合影响下，2025年公司归母净利率为11%，同降1.0ppt。
3、海外产能支撑全球化市场拓展，看好公司宠物用品成长空间。我们认为，公司柬埔寨生产基地2025年已顺利投产
，目前二期工厂正推进建设，可有效承接北美商超订单，现有客户合作规模有望持续成长；此外，公司2025年新拓展非美
市场客户近30家，持续强化全球化布局，宠物清洁用品全球化成长打开空间。展望未来，我们认为公司可在现有基础上，
一方面培育自主品牌，打开国内潜在市场；另一方面继续寻求与现有业务协同性凸显的潜在标的，内生外延打开成长空间
。
盈利预测与估值
考虑海外客户订单可见性、原材料价格波动等综合影响，下调2026年归母净利润预测20%至2.1亿元，下调2027年归母
净利润预测18%至2.4亿元，当前股价对应26/27年18/16倍P/E。维持跑赢行业评级，基于盈利预测调整下调目标价24%至25
元，对应26/27年22/19倍P/E，较当前股价有22%上行空间。
风险
原材料价格大幅波动，汇率大幅波动，核心客户流失。
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2026-04-19│依依股份(001206)坚持国外加国内双驱动策略 │天风证券 │买入
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公司发布2025年报
公司25Q4营收4亿元，同比-23%；归母净利0.26亿元，同比-59%；扣非后归母0.24亿元，同比-58%；
2025年营收17亿，同比-7%，归母净利1.8亿，同比-15%，扣非后归母1.6亿，同比-16%。
2025年财务费用-329万元，2024年为-0.2亿元，主要系汇率变动所致，25年为汇兑损失。
2025年公司在宠物卫生护理用品赛道展现出较强的战略定力，面对中美经贸关系持续复杂多变、全球地缘政治不确定
性以及行业内竞争加剧的多重影响，公司通过境外产能布局、非美市场拓展及研发创新实现主营业务的稳健发展。
为应对贸易风险，公司加速海外产能落地，在柬埔寨投资建设的首个生产基地于4月底正式投产，并进一步设立子公
司“柬埔寨千宠”以强化供应链韧性。
分产品看，2025年公司宠物垫收入14亿，同比-10%；宠物尿裤收入1.3亿，同增20%；无纺布收入0.9亿元，同增10%；
分地区看，2025年境内收入1.3亿，同增16%，境外收入15亿，同比-8%。公司公告2025年度利润分配预案，如获得股
东会审议通过，本年累计现金分红总额1.4亿元，本年度累计现金分红和股份回购注销总额占本年归母净利76.42%。
持续提升生产效率
2025年公司核心产品宠物尿垫按标准产品计算年产可达48.7亿片（含已投产的柬埔寨首个生产基地年产能2.7亿片）
，宠物尿裤年产可达2亿片。2026年公司计划进一步提升生产效率，统筹原材料采购、仓储周转、车间生产及成品出库全
流程，强化供应链稳定，加强成本端精细化管理；全力推动新质生产力的发展，深度融合生产流程各个环节，持续优化生
产调度，提升产线运行效率与自动化水平。
加快海外产能基地建设
为加速推进“国内+海外”双循环产能布局，公司2025年在柬埔寨投资建设了首个海外生产基地，自2025年5月起具备
生产条件与出货能力，具备年产2.7亿片宠物尿垫的生产能力。此外，年产8亿片宠物尿垫、1亿片宠物尿裤的第二工厂目
前正在建设中。
面对当前国际经贸环境，公司在境外进行产能布局旨在将供应链安全与韧性放在首位，提高贸易风险管理能力，培养
国际化人才，积累管理经验，提升国际竞争力。
积极开发新的国际市场范围及客户资源
公司充分发挥自身规模化生产优势，并结合国外市场实际情况，采用ODM/OEM模式向国外大型宠物用品品牌运营商、
商超和电商平台客户销售产品，不断增强产品供给能力，严格提升产品质量，巩固和扩大原有客户资源所对应的市场份额
，并顺应国外宠物市场不断增长的需要，利用公司产能释放的良好契机，积极开发新的国际市场范围及客户资源，不断扩
大公司的国际市场销售规模。
打造自主品牌、适配国内市场需求
随着国内养宠热潮的兴起，国内城镇养宠家庭比例的不断提升，国内宠物消费市场不断扩大，呈现出消费升级的态势
，养宠理念、消费偏好出现了转变，而在人宠和谐相处的强烈需求下，宠物卫生护理用品的市场规模将持续增长。
公司将顺应这一增长势头，积极开拓国内市场，通过多渠道布局，打造自主品牌、适配国内市场需求，整合国内销售
资源与营销渠道，提高国内市场份额。同时充分利用各种资源优势，及时把握国内宠物行业的并购整合机会，储备和培育
新的战略发展项目，为公司创造新业绩增长点。
调整盈利预测，维持“买入”评级
2026年公司将持续巩固在客户资源、规模化生产等方面的优势，巩固和扩大原有客户资源所对应的市场份额，同时积
极开发新的国际市场范围及客户资源，通过在海外建设生产基地进一步提升服务能力，坚持国外加国内市场的双驱动策略
，重点发力自主品牌。
与此同时，借助产业基金，把握宠物行业并购整合机会，为公司储备和培育新的战略发展项目，携手业内优质企业共
同打造国内宠物行业生态。
考虑全球地缘政治不确定性以及行业内竞争加剧等因素，我们预计公司26-28年归母净利润分别为2.1/2.5/2.9亿元（
26-27年前值2.7/3.2亿元）
风险提示：汇率波动风险；原材料价格上涨风险；国内业务推进不及预期风险；国际贸易风险等
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2026-04-18│依依股份(001206)2025年报点评：四季度业绩暂承压，26年逐季向好 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
内外部因素叠加致使四季度业绩承压，2026年有望逐季好转。
投资要点：
调整盈利预期，维持“增持”评级。考虑公司经营近况，我们调整公司2026-2027年盈利预期，并新增2028年盈利预
期，预计2026-2028年公司EPS为1.15/1.33/1.53元（2026-2027年前值1.48/1.79元）。参考可比公司，考虑公司核心制造
优势及多元业务布局赋予的估值溢价，给予公司2026年2.5XPB，对应目标价25.63元，维持“增持”评级。
四季度业绩暂承压，高比例分红及回购重视股东回报。2025年四季度公司实现营收3.71亿元，同比-22.96%，实现归
母净利润0.26亿元，同比-59.00%，实现扣非归母净利润0.24亿元，同比-57.53%，我们预计公司业绩主要受客户订单出货
节奏、主动调整经营计划、汇兑亏损等因素的综合影响，整体订单趋势在2026年有望逐步好转。此外，2025年公司现金分
红总额预计近1.40亿元，分红比例76.42%，并持续推进股份回购方案、上调回购价格上限至40.00元/股，累计回购成交28
84.31万元，彰显公司对自身长期投资价值与未来持续发展前景的坚定信心。
前瞻海外产能布局，积极全球化拓客。公司柬埔寨生产基地已于2025年5月顺利投产，年产能约3亿片宠物垫。与此同
时，年产8亿片宠物尿垫、1亿片宠物尿裤的柬埔寨第二工厂启动建设，有效规避关税壁垒、降低贸易摩擦风险的同时，公
司也借助当地成本优势进一步优化生产成本，并辐射东南亚等新兴市场，使得自身的全球化供应链体系更具韧性。2025年
，新拓展欧洲、日韩、南美及北美客户近30家，为公司长期稳定发展提供有力支撑。
产业链协同发展战略延续，自有品牌增势亮眼。此前公司已通过产业基金涉足宠物猫砂、宠物医疗、宠物智能用品等
多个细分领域，未来将持续依托产业基金，在充分论证的基础上审慎推进外延布局，挖掘优质合作标的，深化产业链协同
发展。此外，2025年公司在国内大力培育“乐事宠（HUSHPET）”、“一坪花房”自有品牌，通过拓展消费场景与新兴渠
道，以及线上线下全方位布局强化自主品牌传播，持续强化消费者对公司产品及品牌的认知度与认可度，公司国内市场份
额稳步提升。
风险提示：消费复苏不及预期，行业竞争加剧，房地产市场变化
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2026-04-17│依依股份(001206)主业稳健，加速海外，探索品牌 │信达证券 │未知
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事件：公司发布2025年年报。2025年公司实现收入16.77亿元（同比-6.7%），归母净利润1.83亿元（同比-14.9%），
扣非归母净利润1.60亿元（同比-16.3%）；2025Q4公司实现收入3.71亿元（同比-23.0%），归母净利润0.26亿元（同比-5
9.0%），扣非归母净利润0.24亿元（同比-57.5%）。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税）。
深耕宠物卫生护理用品，稳健发展可期。分产品来看，2025年公司宠物垫/宠物尿裤/护理垫/无纺布分别实现收入14.
27/1.26/0.16/0.92亿元，分别同比-9.5%/+19.6%/-1.2%/+10.5%，营收有所承压或主要系中美经贸关系持续复杂多变、全
球地缘政治不确定性以及行业内竞争加剧的多重影响，但公司持续通过境外产能布局、非美市场拓展及研发创新力争稳健
发展。公司已形成以美国、欧洲、日本众多大型商超、宠物用品专营品牌商和电商平台为主的客户资源体系，如亚马逊、
PetSmart、沃尔玛、开市客、Target、Chewy、韩国Coupang、日本JAPELL、日本ITO、日本山善、日本永旺、英国Petsath
ome等都是公司优质的合作伙伴。2025年，公司新拓展欧洲、日韩、南美及北美客户近30家，全球化市场结构持续优化。
规模化生产优势突出，海外产能加速落地。2025年公司核心产品宠物垫的的最新产能按标准产品计算年产已达48.7亿
片，宠物尿裤年产达2亿片。产品持续创新，持续推出迷彩公狗纸尿裤、训导小红垫等多款功能型新品。同时，公司对外
出口金额占海关统计国内同类出口产品总金额的比例连续多年在30%以上，在同类产品出口市场领域中规模优势较为突出
。公司加速海外产能落地，柬埔寨生产基地已于2025年5月顺利投产，年产能约3亿片宠物垫；此外，年产8亿片宠物尿垫
、1亿片宠物尿裤的柬埔寨第二工厂也在紧锣密鼓建设中
品牌积极探索，内延外购加速发展。公司加快国内品牌培育与产业链拓展步伐，持续依托产业基金平台，聚焦宠物关
爱领域挖掘优质标的，推进资源整合、完善宠物产业生态，逐步提升国内市场份额。国内大力培育“乐事宠（HUSHPET）
”、“一坪花房”自有品牌，通过拓展消费场景与新兴渠道，以及线上线下全方位布局强化自主品牌传播，2025年公司国
内收入增长15.6%，国内市场影响力持续攀升。
毛利率有所提升，期间费用率同比增加。2025年公司实现毛利率19.9%，同比提升0.3pct，期间费用方面，公司销售/
管理+研发/财务费用率分别为2.3%/3.1%/-0.2%，分别同比+0.6/+0.3/+0.9pct，销售费用增加主要系公司用于自主品牌营
销推广宣传费用增加所致，财务费用增加主要系汇率变动所致（发生汇兑损失）。
盈利预测：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.0/2.5/3.0亿元，PE分别为19.6X/16.2X/13.6X。
风险因素：贸易摩擦加剧，原材料&汇率波动加剧，新品牌增速不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-03│依依股份(001206)2026年9月3日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
Q1：柬埔寨基地投产后，在开发东南亚本地客户方面有哪些实际进展？
答：您好，截至目前柬埔寨生产基地的产出优先保障现有重点跨国客户订单：柬埔寨一期生产基地年产能 2.7亿片宠
物垫，2026年上半年产能利用率较高且实现盈利，主要供应美国山姆及墨西哥山姆等存量客户；二期生产基地规划年产能
8亿片宠物垫及 1亿片宠物尿裤，建设仍在持续推进中。公司布局柬埔寨生产基地，系结合海外中长期市场前景与核心客
户合作意向审慎规划，核心出发点在于应对国际贸易环境不确定性，匹配头部客户供应链多元化的采购诉求，提升公司供
应链抗风险能力。目前公司在泰国、马来西亚、新加坡等东南亚区域已具备一定市场占有率，后续在充分满足存量核心客
户供货需求的基础上，公司也将依托属地化产能，把握东南亚新兴市场发展机遇，积极推进当地新市场、新客户的拓展工
作。谢谢！。
Q2：自有品牌推广费用持续投入，内部如何评估品牌业务投入产出？
答：您好，公司对自有品牌推广投入的评估，主要结合当前宠物卫生用品行业竞争格局及公司战略推进情况进行综合
考量。当前国内宠物卫生用品行业市场集中度较低，格局尚未最终定型，品牌化竞争正成为行业趋势，目前行业内公司均
在实施自有品牌布局。在此背景下，公司积极发展国内自有品牌。公司上半年整体境内收入实现 56.18%的同比增长，其
中自有品牌的收入增速显著高于整体，品牌建设在渠道拓展下取得阶段性成效。目前公司市场推广投入规模与业务发展阶
段基本匹配，后续将根据市场反馈动态优化投放策略，合理测算市场费用的投入比例，持续提升费用使用效率，谢谢！
Q3：海外大客户订单稳定，公司开发中小海外客户的策略如何布局？
答：您好，目前海外大客户订单稳健增长，随着产能的逐步释放，我们加速推进拓展中小客户的步伐。策略上我们坚
持“深耕大客户”与“拓展中小客户”并行：一方面优化海外产能布局，深化与国际大客户的战略合作，提升供应链风险
抵御能力；另一方面，我们凭借自身的竞争优势，通过参加行业展会、现有客户推荐，以及针对不同国家地区特点的精准
营销等方式，持续开拓新市场。去年开发的小客户成长性良好，在北美、欧洲、亚洲以外的新兴市场实现较快增长，持续
贡献收入。与此同时，存量头部客户加速全球化布局，供货范围从美国拓展至其他国家，带来纯新增需求。前五大客户之
外，部分日本核心客户市场表现亮眼，取得较好增长，我们正通过产品升级持续提升在该成熟市场的供货份额。整体来看
，新客户拓展与存量深耕并行，为公司未来海外业务的稳健增长奠定了坚实基础。谢谢！
Q4：国内外双产能布局，后续如何做好两地工厂产能调配与成本平衡？
答：您好，公司海外产能主要服务于公司海外整体业务布局，公司将根据客户需求及国内外产能情况确实订单出货地
。从生产成本端来看，由于柬埔寨当地供应链体系尚不完善，原材料成本依然高于国内水平，在销售端，目前海外出货产
品的销售价格较国内同类产品保持一定的溢价空间，基本可覆盖其成本端相较国内高出的部分。后续随着当地供应链逐步
完善、原材料本地化采购比例提升，叠加人工成本优势明显以及税收优惠政策红利，预计随着产能利用率逐步爬坡，海外
产能的综合竞争力将逐步增强。综上，海外产能的建设能进一步提升公司服务客户的能力，进而进一步提升公司的综合竞
争力。随着海外新建产线完成客户相关验厂流程，一方面，有利于提升对存量重点客户的海外供货占比；另一方面，也将
依托海外新建产能，助力公司进一步拓展海外新客户。谢谢！
Q5：行业并购较为谨慎，公司考察宠物产业链标的主要看重哪些维度？
答：您好，宠物一次性卫生护理用品仍然是公司核心主业，公司将优先把资源投入到主业产能扩张、海内外市场拓展
上。对于并购，未来公司将继续通过产业基金或直接投资等方式布局宠物产业链，重点关注宠物健康、宠物医疗、宠物智
能用品、宠物食品等“宠物关爱”领域，审慎布局与公司现有产品、渠道、供应链或技术形成优势互补、战略协同的优质
标的。谢谢！
Q6：可降解、功能性新品，未来会优先供给海外还是国内自主品牌？
答：您好！公司坚持“ODM/OEM+自有品牌”双轮驱动战略，针对可降解及功能性新品，会根据国内外市场的不同特征
进行差异化投放。海外市场方面，我们主要为全球大型商超及宠物品牌商提供 ODM/OEM服务，并与客户紧密协作，构建起
“需求共创—价值共享”的战略协同体系，公司依托对终端消费趋势的深度洞察，前瞻性开展新品企划与主动提案，驱动
多款新品实现商业化落地；国内市场方面，公司正着力培育“乐事宠（HUSHPET）”、“一坪花房”等自主品牌，我们将
积极顺应国内宠物消费升级趋势，依托线上渠道逐步推出新品，将其作为塑造品牌差异化、提升产品附加值的重要抓手，
以此拓展国内市场份额。谢谢！
Q7：参与制定宠物用品国标，会如何转化为产品与市场竞争优势？
答：您好，公司参与制定了国家标准 GB/T43839-2024《伴侣动物（宠物）用品安全技术要求》，并作为第一起草单
位参与制定了轻工行业标准QB/T5998-2024《宠物尿垫（裤）》，这也是公司技术积累、质量管控能力获得行业认可的体
现，也从多维度转化为产品与市场竞争优势。
第一，在产品研发层面，标准编制过程沉淀的技术理解，反哺公司产品开发，帮助公司提前把握行业安全、性能指标
方向，让公司产品设计、质量控制对标并力争优于行业标准，持续输出功能型、环保型的差异化产品，夯实产品力基础。
第二，在客户合作层面，参与标准起草给公司带来权威技术背书。海外大型渠道客户在供应商筛选环节，高度看重企
业研发创新、标准化与质量体系能力，该资质有助于增强客户信任，巩固存量客户合作关系，同时也为拓展海内外新客户
、新市场提供有力支撑。
第三，在行业话语权层面，公司将自身多年产业实践经验融入行业规则，推动细分品类质量规范完善，助力引导市场
产品走向规范化；对内也进一步完善采购、生产、检测全链条质量管控体系，稳定产品交付品质，进一步提升自身竞争力
。
公司将持续把标准理念落地到研发生产全流程，转化为实实在在的产品竞争力。谢谢！
Q8：除宠物尿垫尿裤外，公司拓展宠物清洁新品类的筛选标准是什么？
答：您好，公司在新品类拓展方面有明确的战略考量。公司始终专注于宠物一次性卫生护理用品领域，现有宠物一次
性护理用品包括宠物垫、宠物尿裤、宠物清洁袋、宠物湿巾、宠物垃圾袋。在此基础上持续创新产品，适配多元市场需求
，目前已拓展多款异宠尿垫等品类，不断丰富产品矩阵及适配场景。具体拓展路径上，公司先进行充分的市场需求调研，
筛选具备市场潜力的品类，经内部验证后向客户定向推荐，最终推动产品市场化落地，实现新品类从孵化到推广的有序推
进。与此同时，公司通过产业基金或直接投资等方式对宠物赛道进行战略布局，目前已涉足宠物医疗、猫砂、宠物智能用
品等多维度领域，相关布局重点关注与现有产品、渠道、供应链或技术形成优势互补、战略协同的标的。谢谢！
Q9：国内渠道线上为主，是否会拓展宠物店、宠物医院这类线下渠道？
答：您好，公司国内渠道实施线上线下全渠道协同发展战略。线上渠道已实现主流电商平台的全覆盖，包括京东、天
猫、拼多多、抖音等，并积极布局即时零售等新兴消费场景；线下渠道方面，公司正着力构建专业化分销网络，已与瑞派
宠物医院等具备行业影响力的专业渠道建立合作关系，同时持续拓展宠物商店等终端触点，并探索宠物友好型多元消费场
景。公司将持续推进渠道结构的优化与协同，强化自主品牌在国内市场的渗透力与品牌影响力。谢谢！
Q10:无纺布自给配套，除自用外对外销售业务后续有无拓展计划？
答：您好，目前公司无纺布的产能除能够满足自身需求外，富余产能持续实现对外销售；2026年 1-6月公司无纺布实
现营业收入 5,404.25万元，同比增长 25.55%。后续公司将持续拓展客户，提升市场份额。谢谢！
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参与调研机构：64家
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2026-08-26│依依股份(001206)2026年8月26日投资者关系活动主要内容
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Q1：公司目前在手订单及产能利用率水平如何？
答：公司业务以海外 ODM/OEM出口为主，受行业采购模式影响，客户的在手订单可见度相对有限。其中部分客户订单
可见度以周度呈现，但部分海外大客户的在手订单显示需求旺盛。从整体的经营趋势看，收入端呈现出逐季度环比改善的
趋势。随着订单节奏逐步恢复，目前产能利用率水平已恢复至较高水平。
Q2：原材料价格情况及毛利率水平后续该如何展望？
答：上半年受外部环境影响，公司成本端承压明显。二季度原材料采购价格经历一轮大幅上涨，进入三季度，石油价
格持续波动。公司生产所需三种核心原材料——流延膜、高分子及聚丙烯均与石油价格高度相关，三季度均出现小幅下滑
。整体来看，三季度原材料采购价格呈小幅下行趋势，成本端压力较二季度有所缓解，公司预计毛利率将稳步提升。
Q3：二季度的汇兑损益有多大，汇率持续波动情况下，公司将采取什么措施进行风险管理
答：受人民币兑美元汇率持续升值影响，2026 年上半年公司产生汇兑损失 1,795.06万元，其中二季度产生汇兑损失
约为 910万元。
公司始终坚持汇率风险中性的管理原则，持续通过外汇套保产品对冲汇率波动风险。针对汇率波动情况，公司已从 2
026年二季度开始对套保产品策略进行优化调整，适度提升套保比例，预计下半年汇率波动负面影响将较上半年收窄，后
续公司将动态优化套保安排，降低汇率波动影响。
Q4：公司国内的自有品牌有何发展规划？销售费用是如何控制的？
答：公司大力发展国内自有品牌，市场渠道拓展初见成效。上半年整体境内收入实现了 56.18%的同比增长，其中自
有品牌的收入增速显著高于整体。
公司顺应国内市场发展趋势，今年的销售费用有比较大的增长。公司依托国内品类市场发展的趋势，合理测算市场费
用的投入比例，将资金重点投向了自主品牌的市场推广、广告宣传以及线上渠道运营上。
Q5：营业收入小幅下滑是否受到终端需求的影响，目前宠物垫的下游需求是怎样的？
答：营业收入下滑主要并非海外终端需求恶化所致。
宠物一次性卫生护理用品在发达国家和地区属于养宠的基础日常刚需品类，具备高频消耗属性，需求具有较强韧性。
以美国为例，根据 APPA发布的《2026 犬类市场报告》，尽管面临通胀压力，但宠物主对宠物日常消耗支出意愿依然强烈
，进一步体现出宠物行业的抗周期性。宠物垫作为日常刚需产品，海外成熟市场渗透率仍有增长空间，从公司参与的国外
行业展会反馈也能看到刚需品类市场仍在增长。
现阶段的压力主要来自于渠道层面：受外部不确定性影响，部分客户基于成本管控等方面的考量，备货及下单节奏更
为谨慎，叠加上年同期客户集中备货形成较高基数，带来公司营收阶段性波动；海外电商渠道发展也推动客户结构发生变
化，但部分核心大客户采购需求保持稳定增长。
整体来看，海外市场宠物垫的需求较为稳定，且仍存在提升空间。
Q6：目前海外产能的建设情况如何了？
答：柬埔寨一期生产基地具备年产 2.7亿片宠物垫的产能，目前产能利用率较高，主要供应美国山姆及墨西哥山姆。
二期生产基地规划年产能 8亿片宠物垫及 1亿片宠物尿裤，建设仍在持续推进中，目前第一台生产设备已进场进行安装调
试，后续还将继续进行生产基地的完善建设以及客户的验厂工作，产能实际释放节奏将跟随客户认证及订单落地情况推进
。
Q7：公司海外二期产能建设完成后，客户在海外生产基地的订单需求将会是怎样的？
答：海外二期产能主要服务于公司海外整体业务布局，公司已与主要客户就产能建设进度保持沟通。随着新建产线完
成客户相关验厂流程，一方面，有利于提升对存量重点客户的海外供货占比；另一方面，也将依托海外新建产能，助力公
司进一步拓展海外新客户。
Q8：公司对海外产能的利润率有何预期？特别是在目前与柬埔寨关税差异不大的情况下，海外产能的重要性与必要性
体现在哪些方面？
答：柬埔寨一期工厂目前已实现盈利，从生产成本端来看，由于当地供应链体系尚不完善，原材料成本依然高于国内
水平，在销售端，目前海外出货产品的销售价格较国内同类产品保持一定的溢价空间，基本可覆盖其成本端相较国内高出
的部分。后续随着当地供应链逐步完善、原材料本地化采购比例提升，叠加人工成本优势明显以及税收优惠政策红利，预
计随着产能利用率逐步爬坡，海外产能的综合竞争力将逐步增强。
公司建设海外生产基地是公司全球化经营的重要一环，其主要体现在：一是有利于规避部分海外市场关税及贸易政策
风险，保障核心市场准入；二是顺应海外客户供应链多元化的采购要求，巩固并拓展海外优质客户资源；三是国内外双基
地协同，优化综合制造成本，对冲国内生产要素成本上行压力；四是分散单一产地经营风险，提升整体生产排产与订单交
付弹性，更好匹配海外客户快周转的采购特点。海外基地产能爬坡与运营磨合尚需时间，长期将与国内基地形成互补，支
撑公司海外业务发展。
Q9：公司对投资者回报十分丰厚，后续公司将如何安排分红？
答：公司自上市以来始终高度重视投资者回报，分红水平持续保持较高比例。上市以来累计实施分红已达 11次，现
金分红总额达 6.26亿元，占累计归母净利润的比例为 81.74%。同时公司制定了《未来三年（2026年-2028年）股东分红
回报规划》，保持利润分配政策的连续性和稳定性。公司于2026 年 8月 26 日披露了《关于 2026 年半年度利润分配预
案的公告》（公告编号：2026-040），预计向全体股东每 10股派发现金红利 2.20元（含税），不送红股，不以公积金转
增股本，本次共预计分配现金股利 4,031.42万元。目前，公司资金储备较充足，整体经营基本盘稳健。未来，在确保满
足战略规划及新建产能等资金需求的前提下，公司将继续保持稳定的分红政策，持续提升投资者回报水平。
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参与调研机构：1家
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2026-04-28│依依股份(001206)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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天津市依依卫生用品股份有限公司于2026年4月28日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.ne
t）采用网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上市公司接待人
员有1、董事长兼总经理高福忠先生，2、董事、董事会秘书兼财务总监周丽娜女士，3、独立董事肖和勇先生。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225228990.PDF
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参与调研机构：39家
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2026-04-17│依依股份(001206)2026年4月17日投资者关系活动主要内容
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Q1：近期成本变化趋势是怎么样的，对毛利率水平的影响有多少？
答：近期受美以伊战争影响，公司部分原材料如无纺布、流延膜等价格波动明显，公司通过合理的原材料储备、与供
应商签订长期协议，并通过布局上游原材料无纺布生产的方式，有效减少原材料价格波动带来的影响。由于原材料价格和
汇率水平的波动，公司已启动临时调价机制，目前已与部分日本客户达成了调价意向，后续将持续推进与美国区域客户的
价格沟通，稳定整体毛利率水平。
Q2：目前海外工厂的产能与二期工厂的建设节奏如何？
答：公司柬埔寨一期工厂年产能达到 2.7亿片宠物垫，目前主要为美国山姆供货，订单充足，产能利用率处于较高水
平。年产 8亿片宠物尿垫、1亿片宠物尿裤的第二工厂正按计划推进建设，预计 5月份初步具备生产能力。后续将根据客
户需求与市场拓展节奏逐步释放产能，进一步提升公司海外供应能力与抗风险水平。
Q3：产品未来销售提升主要是来自于哪些方面？
答：海外地区来看，以美国为例，根据 APPA 的数据，美国 2026宠物行业规模预计达到 1,650亿美元，预计增长约
4.4%，调查显示尽管面临通胀的压力，宠物主对宠物日常消耗支出的意愿依然较强，因此作为日常刚需的宠物垫产品在美
国市场的渗透率仍然具备增长空间。此外，非美地区例如南美、东南亚等新兴的宠物市场，随着其养宠人数的增加，宠物
卫生护理用品仍具备较高的市场潜力。在客户拓展上，公司与原有客户深度绑定，开拓原有客户新的销售区域，并通过竞
标、参加国内外大型宠物展会、老客户介绍等方式不断开拓新市场。
Q4：公司未来并购和重点关注的战略方向有何变化？
答：2025 年，公司已通过投资布局宠物疫苗、宠物医院等相关领域，持续完善产业链布局。此前与杭州高爷家的合
作，虽因交易估值等核心条款未能达成一致而终止，但这并未改变公司拓展产业链的决心，将继续通过产业基金布局宠物
产业链。
Q5：去年汇率波动对公司经营的影响有多大？对于 2026 年，公司有何展望及相应的应对措施？
答：关于 2025年汇兑影响，去年四季度的汇兑损失，财务端直接确认的金额不到 700万元，主要是对应收账款按人
民币中间价进行期末重估确认所致。从全年来看，年报中已将汇兑收益与汇兑损失单独列示，去年公司汇兑损失为 1,366
.38万元，汇兑收益为 690.15万元，净汇兑损失为 676.23万元。此外，公司通过衍生品工具确认了约 1,000多万元的收
益。公司始终高度重视汇率管理，秉持汇率风险中性原则，积极运用汇率避险工具，持续密切关注汇率变动并加强分析。
自去年四季度起，公司已逐步缩小汇率风险敞口，加大避险产品配置，努力降低汇率波动对经营业绩的影响。
Q6：公司后续的分红规划和分红比例趋势是怎样的？
答：公司自上市以来始终高度重视投资者回报，分红水平持续保持较高比例。近两年按利润占比计算，分红比例均达
到 70%以上。分红频次也由过往每年两次左右，提升至 2024 年及 2025 年均为每年三次（2025年第三次尚待股东会审议
）。同时，公司已发布《关于 2026年中期分红安排的公告》和《未来三年（2026年-2028年）股东分红回报规划》。公司
整体经营基本盘稳健，虽市场有所波动，但净利润水平相对稳定。未来，在确保满足战略规划及新建产能等资金需求的前
提下，公司将继续保持稳定的分红政策，持续提升投资者回报水平。
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不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
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性、安全性以及出错发生都不作担保。
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