研报评级☆ ◇001203 大中矿业 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.76│ 0.50│ 0.48│ 1.12│ 1.88│ 2.48│
│每股净资产(元) │ 3.76│ 4.17│ 4.68│ 5.31│ 5.93│ 6.90│
│净资产收益率% │ 19.35│ 11.54│ 10.06│ 20.08│ 26.53│ 27.19│
│归母净利润(百万元) │ 1141.26│ 751.26│ 736.03│ 1718.79│ 2885.45│ 3803.41│
│营业收入(百万元) │ 4003.46│ 3842.79│ 4089.73│ 6298.50│ 9222.55│ 11449.62│
│营业利润(百万元) │ 1334.31│ 926.56│ 892.53│ 2008.00│ 3067.67│ 3826.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-08 买入 首次 --- 0.70 0.93 1.34 银河证券
2026-05-08 增持 维持 --- 1.23 2.57 3.76 中信建投
2026-05-08 买入 维持 59.16 1.16 1.36 1.29 国泰海通
2026-05-04 买入 维持 --- 1.40 2.67 3.54 华源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-08│大中矿业(001203)首次覆盖报告：铁矿筑牢基本盘，锂矿放量打开成长空间 │银河证券 │买入
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大中矿业：经营业绩稳健,资源储量丰厚。铁矿业务方面，内蒙、安徽两大区域全年合计生产铁精粉359.91万吨，内
蒙区域生产球团93.74万吨、硫酸40.91万吨，为公司贡献了持续稳定的利润。锂矿业务方面，四川加达锂矿自2025年9月
起实现副产原矿销售，锂矿板块已开始贡献较大利润。2025年，公司及子公司累计投入勘探费用13,104.25万元，用于现
有矿权范围内的资源勘查与潜力挖掘。2025年公司实现营业收入40.90亿元，同比增长6.43%；实现归母净利润7.36亿元，
同比下降2.03%。
政策加持叠加需求提振，锂矿行业景气上行。国家政策加码，公司锂矿项目迎发展机遇：2024年11月，中华人民共和
国第十四届全国人民代表大会常务委员会第十二次会议修订通过《中华人民共和国矿产资源法》，为公司增储上产和矿权
获取提供政策支持。“新能源+储能”共振，碳酸锂需求稳步放量：根据EVTank数据，2025年全球新能源汽车销量达到235
4.2万辆，同比增长29.1%。区域分化明显，中国销量全球占比70.3%，高续航、高能量密度车型占比提升，带动单位车型
碳酸锂消耗提升。
铁矿稳中求进，锂矿打造第二增长曲线。铁矿资源储量丰富，竞争优势显著：公司主要产品分为铁精粉、球团、硫酸
、锂辉石副产原矿等，铁精粉品位通常为65%左右，硫、铅、锌等杂质含量极低。2025年铁精粉营业收入达26.67亿，同比
增长6.43%。公司铁矿石备案资源量已增至6.90亿吨，硫铁矿保有资源储量7,085.41万吨，资源储备厚度与综合利用能力
突出。锂矿放量在即，打造第二增长曲线：2025年公司锂矿业务实现关键性突破，湖南、四川两大锂矿项目建设节奏加快
，资源储量与产能均创历史新高。2025年锂辉石副产原矿产品实现营业收入1.33亿；实现毛利1.08亿，毛利率达81.21%。
四川加达锂矿和湖南鸡脚山锂矿对应的碳酸锂产能当量合计13万吨，全面投产后在业内占据领先地位，是驱动公司业绩增
长的核心引擎。
投资建议：预计2026-2028年公司营业收入分别为47.00/55.77/69.58亿元，同比增速14.91%/18.66%/24.76%；归母净
利润分别为10.75/14.27/20.48亿元，同比增速46.06%/32.78%/43.45%。我们认为公司持续构建“铁矿+锂矿”双轮驱动格
局，夯实传统铁矿业务优势，锂矿放量有望带来估值提升，具备中长期成长性，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期的风险；铁精粉、球团等产品价格不确定性的风险；行业竞争加剧的风险；国内外政策
不确定性的风险等。
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2026-05-08│大中矿业(001203)2026年1季报点评：锂矿建设提速，铁矿运营平稳 │国泰海通 │买入
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本报告导读：公司2026年1季度业绩同比下降，主要原因为铁矿降价。公司铁矿运营平稳，预期产量仍有增量。锂矿
建设加速进行，叠加锂价偏强，预期公司业绩将逐步释放。
投资要点：维持“增持”评级。公司2026年1季度实现营收8.14亿元，同比下降12.08%，实现归母净利润1.58亿元，
同比下降29.89%，1季度铁矿石均价下行拖累公司业绩。2025年12月底碳酸锂价格达到11.8万元/吨，较25年1月初的7.5万
元/吨价格大幅上涨，我们上调公司2026-2027年的EPS预测为1.16/1.36元（原0.71/0.86元），新增2028年EPS预测为1.29
元，对应归母净利润分别为17.75/20.82/19.76亿元。参考同类公司，我们给予公司2026年51倍PE进行估值，上调公司目
标价至59.16元（原10.14元），维持“增持”评级。
锂矿建设加速推进。2025年公司湖南鸡脚山锂矿取得采矿许可证，露天开采规模为2000万吨/年，一期1000万吨/年选
矿厂全面开工建设，大型设备陆续进场安装，同时冶炼中试验证了公司首创的“锂渣无害化综合提锂技术”。四川加达锂
矿在2025年完成了首采区勘探报告的评审备案工作，锂矿石资源量4343.60万吨，折碳酸锂当量148.42万吨，目前该矿正
在推进探转采手续。公司锂矿建设加速推进，预期锂资源将逐步放量。
铁矿业务平稳运行。2025年公司铁精粉销量321.47万吨，同比增加12.52%，球团销量98.13万吨，同比下降8.8%，公
司铁矿石业务整体运行平稳。内蒙区域深入推进智能化改造，全年自主实施21个自动化项项目，自动化整体运行率从90%
提升至98%。同时，依托自身的硫铁矿资源，在2025年公司硫酸产量40.91万吨，同比增加3.73万吨，2025年公司硫酸业务
贡献毛利9696.27万元。
碳酸锂供需紧平衡，预期价格维持强势。在储能和动力电池需求的带动下，碳酸锂需求快速增长，且海外储能、动力
需求在中东地缘政治的带动下逐步上行，碳酸锂行业供需回归紧平衡。而供给端来看，国内江西地区、海外津巴布韦等供
给扰动持续存在，供给端收缩的预期逐步加强。需求良好、供给收缩支撑价格强势运行。
风险提示：新建产能投产不及预期；锂价大幅波动。
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2026-05-08│大中矿业(001203)铁矿稳健筑基，锂矿从0到1兑现在即 │中信建投 │增持
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核心观点
在储能需求拉动下，2026年锂市场格局优化，行业已经走出周期底部，锂价锚点从成本?撑转向合理利润；公司锂矿
成本处于全球成本曲线左侧，在锂价上行周期中将充分受益。公司2025年年报整体符合预期，铁矿基本盘稳固，在铁精粉
价格承压背景下仍保持正增长。核心看点在于锂矿业务从0到1的兑现——四川加达锂矿已开始贡献利润，湖南鸡脚山作为
全国最大单体锂云母矿预计26Q4投产。2026年将成为公司“铁+锂”双主业协同发展元年，后续随着产能逐步释放，业绩
有望进入高速增长通道。
事件
公司公布2025年年报及2026年一季报。
2025年营业总收入40.90亿元，同比+6.43%，归母净利润为7.36亿元，同比-2.03%，基本EPS为0.50元，平均ROE为10.
64%。2026年一季度营业总收入8.14亿元，同比去年下跌12.07%，归母净利润为1.58亿元，同比去年下跌29.89%，基本EPS
为0.10元，平均ROE为2.13%。
简评
毛利率基本持平，盈利能力保持稳定。
2025年公司营收稳中有增，归母净利润?幅下滑2.03%，主要系铁精粉全年销售均价同比下滑约5.67%所致，公司扣非
净利润同比微增0.85%，反映主业经营韧性较强。毛利率基本持平，盈利能力保持稳定。其中Q4营收环比+1.05%、同?+23.
02%，归母净利润同?+64.49%，主要受益于四川加达锂矿副产原矿开始贡献利润。26Q1营收和利润同?下滑，主要系铁矿石
价格低位运行及季节性因素影响，业绩季节性偏弱属正常波动。
铁矿业务——“现金奶牛”基本盘稳固。
2025年公司铁矿业务实现营收39.52亿元（同比+2.84%），?利17.86亿元（同比-6.03%），毛利率下滑4.27pct，主要
系铁精粉销售价格同比下降5.67%，与行业均值接近，2025年61%品位铁矿石普氏指数102.37美金，同比下降6.5%。公司铁
精粉产量359.91万吨（同比-4%），球团产量93.74万吨（同比-11%），铁矿产量整体微降，铁精粉销量321.47万吨（同比
+13%），球团销量98.13万吨（同比-9%），销量有所增长。另外值得一提的，公司硫铁矿的副产品硫酸对利润贡献明显，
副产硫酸产销41万吨，贡献毛利约0.97亿元，Q1硫酸在战争影响下大幅涨价，对公司的利润有一定支撑。目前公司铁矿石
资源量6.90亿吨，居上市铁矿公司前列。周油坊矿区已取得650万吨/年采矿证，安徽两矿增储后未来产量仍有增量空间。
铁矿业务每年贡献约15亿经营性现金流，为锂矿投资提供坚实资金保障。
锂矿业务——从0到1，放量始点已至。
2025年公司锂矿业务实现营收1.38亿元、毛利1.13亿元，主要来自四川加达锂矿副产原矿销售（折碳酸锂当量约0.41
万吨），毛利率超80%，盈利能力突出。公司拥有湖南鸡脚山锂云母矿和四川加大锂辉石矿两座矿山。湖南鸡脚山锂云母
矿是全国最大单体锂云母矿，矿石量4.90亿吨，碳酸锂当量324.43万吨，品位0.268%。目前采矿证已取得（2000万吨/年
，期限30年），产能规划层面，项目现有选矿设计处理能力为1000万吨/年，对应碳酸锂当量产能约4万吨/年。选矿工程
预计26Q4投产，冶炼板块同步规划26Q4试生产，后续将扩产至匹配选矿产能。公司采取高压辊磨+强磁预选的方案，入选
品位、精矿品位和回收率均高于目前的行业均值，并且可以对副产品进行有效回收。
四川加达锂辉石矿首采区矿石量4343.60万吨，品位1.38%，碳酸锂当量148.42万吨，但增储空间较大。加达矿当前核
心工作聚焦于采矿权证办理。公司已向国家自然资源部正式提交采矿证办理申请，目前项目处于自然资源部征求地方主管
部门意见的关键阶段。加达矿山创新的采取地下隧道运输降本，最大程度的保障了矿山的连续生产。2025年加达锂矿副产
品实现营收1.38亿元，开始贡献利润。
盈利预测和投资建议：在储能需求拉动下，2026年锂市场格局优化，行业已经走出周期底部，锂价锚点从成本支撑转
向合理利润；公司锂矿成本处于全球成本曲线左侧，在锂价上行周期中将充分受益。公司2025年年报整体符合预期，铁矿
基本盘稳固，在铁精粉价格承压背景下仍保持正增长。锂矿业务从0到1开始兑现——四川加达锂矿已开始贡献利润，湖南
鸡脚山作为全国最大单体锂云母矿预计26Q4投产。2026年将成为公司“铁+锂”双主业协同发展的兑现元年，后续随着产
能逐步释放，业绩有望进入高速增长通道。预计公司2026-2028年的归母净利润分别为18.81亿元、39.43亿元和57.68亿元
，对应PE分别为38.47倍、18.35倍和12.55倍，维持“增持”评级。
风险分析：公司处于周期行业，营收高度依赖于铁精粉和碳酸锂。这两类产品作为典型的大宗商品，其价格与下游行
业、宏观经济周期深度绑定。在当前房地产及基建需求弱复苏的背景下，钢材价格长期偏弱，极易拖累铁精粉售价，进而
挤压公司毛利空间。另一方面，新能源锂板块同样难逃行业周期宿命。锂盐价格受供需格局、海外政策等变量影响极大，
若未来锂价再度出现波动，将直接削弱公司锂矿项目未来的利润兑现能力。另外公司在湖南鸡脚山和四川加达的两大锂矿
项目虽然资源禀赋优异，但仍处于“0到1”的基建攻坚期。矿山建设本身具有投资规模大、建设周期长、审批环节繁杂等
特点，极易出现工程进度不及预期
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2026-05-04│大中矿业(001203)锂矿建设提质提速，业绩或迎放量始点 │华源证券 │买入
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事件：公司发布2025年报和2026年一季报。2025全年公司实现营收40.90亿元，同比+6.43%；归母净利润7.36亿元，
同比-2.03%，主要系铁精粉全年均价同比小幅下降所致。2026Q1公司实现营收8.14亿元，同比-12.07%、环比-23.55%；实
现归母净利润1.58亿元，同比-29.89%、环比+10.86%。
锂矿建设提质提速。公司锂矿业务取得里程碑式突破，湖南、四川两大锂矿项目建设全面提速，资源储量与产能布局
均创历史新高，具体看：
湖南鸡脚山锂矿：关键合规证照手续已顺利获取，主体工程建设正全面、有序推进，选矿工程预计于26Q4正式投产，
采矿工程建设节奏、产能将逐步释放，冶炼板块同步规划26Q4开展试生产工作，待生产工艺流程完成工业化验证、实现稳
定量产之后计划自2027年起逐步提产扩能，达成与选矿设计规模相匹配的产能水平。
四川加达锂矿：已向国家自然资源部正式提交采矿证办理申请，目前项目处于自然资源部征求地方主管部门意见的关
键阶段，公司已组建专项工作小组专人跟进对接、积极协调各项事宜，全力推动证照尽快获批。同时为压缩项目整体建设
周期，公司同步推进项目部分配套工程，做到证照办理与工程建设双线并行。2025年依托项目现有条件实现0.5万吨碳酸
锂当量副产原矿的产出，开始贡献现金流。
铁矿运营稳中求进。2025年公司铁矿板块保持稳健运行态势，各厂区聚焦自动化升级与安全标准化建设，运营质量持
续改善。内蒙和安徽两大区域铁矿运营稳中有进，全年铁精粉销量达372.74万吨（含自用），同比+2.84%；铁精粉全年均
价830元/吨，同比-5.67%但降幅低于普式指数的跌幅6.94%，铁矿业务的稳定经营为公司锂矿业务的发展提供了坚实的现
金流支撑。
硫酸新效益逐步体现。2025年公司生产硫酸40.91万吨，同比+10.02%创历史新高；受益于硫酸市场行情向好，产品全
年均价为589.89元/吨，同比增幅达103.51%，产品收入显著提升，全年硫酸业务贡献毛利0.97亿元，经营效益再上新台阶
。设备管理成效显著，成功实现全年非计划停车为零，设备综合运转率高达97.8%，有力保障生产系统的连续稳定运行。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为21.44、40.90、54.22亿元，同比增速分别为191.28%
、90.76%、32.57%，按2026年4月30日收盘价对应的PE分别为37.41、19.61、14.79倍。考虑到公司锂矿板块业务当前处于
“0-1”的预期兑现阶段及放量节点前夕，正从传统周期性铁矿企业向“铁矿+锂矿”双轮驱动的新能源资源企业战略转型
，形成“稳定基本盘+高增长引擎”的互补发展格局，未来或具备高成长性和价值重估逻辑，维持“买入”评级。
风险提示：经济周期风险、产品价格波动风险、项目进展不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：43家
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2026-04-27│大中矿业(001203)2026年4月27日投资者关系活动主要内容
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大中矿业股份有限公司于2026年4月27日在上海浦东丽思卡尔顿酒店3楼多功能会议厅举行投资者关系活动，参与单位
名称及人员有长江证券、长信基金、申万宏源、华福证券、国信证券、兴证全球基金、华泰保险、光大证券资管、国海富
兰克林基金、和谐汇一、名禹资产、国联民生证券、东方财富证券、朗程投资、华源证券、东北证券、摩根基金，上市公
司接待人员有1、董事长牛国锋先生，2、董事会秘书林圃正先生，3、证券事务代表李云娥女士。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225222981.PDF
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