研报评级☆ ◇001202 炬申股份 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.48│ 0.63│ 0.43│ 0.76│ 0.91│ ---│
│每股净资产(元) │ 5.73│ 5.84│ 5.10│ 5.57│ 6.02│ ---│
│净资产收益率% │ 8.42│ 10.84│ 8.53│ 13.74│ 15.13│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 62.19│ 81.57│ 72.48│ 127.51│ 151.86│ ---│
│营业收入(百万元) │ 994.34│ 1040.02│ 1889.17│ 2235.64│ 2557.83│ ---│
│营业利润(百万元) │ 86.15│ 107.63│ 91.42│ 242.96│ 327.59│ ---│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-01-27 买入 首次 22.59 0.76 0.91 --- 天风证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-01-27│炬申股份(001202)布局海外市场，盈利有望高增长 │天风证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
车队和驳船投运，海外业务有望高增长
一是几内亚陆路运输业务2024年11月投运，带动2025年收入高增长。客户预计将新增产能，有望带动运量增长；几内
亚Elite陆运项目中转场预计2026年上半年有望启用，单价有望提升，利润有望增加。二是拟发行可转债用于几内亚驳运
项目，预计达产后年收入3.1亿元、净利润0.7亿元；“ARIES（白羊座）”与“TAURUS（金牛座）”已开展作业，其它船
舶有望于2026年年中前后投运，预计达产有望更快，收入和利润有望超预期。海外运输业务毛利率或将大幅高于国内，有
望推动盈利中枢上行。
国内运量有望增长，运输成本有望下降
能源成本优势带来货量增长，运输成本下降带来盈利空间。西部地区光伏、风电、水电资源丰富，电力价格低廉。高
耗能产业向西部转移，绿电制氢氨醇产业和煤化工产业快速发展，有望带动西部地区运量增长。电动重卡销售渗透率快速
上升到53.9%，智能驾驶有望在大宗商品运输领域规模化应用。新能源、智能驾驶、车型优化、车辆编队有望降低动力成
本61%、人工成本80%，从而有望降低货物单公里运输成本34%。炬申股份积极置换新能源装备，运输业务毛利率或有提升
空间。
仓储品类和资质拓展，收入有望稳健增长
仓储业务规模有望增长，服务品类和资质有望拓展，收入有望稳健增长。在建仓储项目将带来库容增长。绿电制氢氨
醇产业和煤化工产业快速发展，有望带动服务品类增加。期货交割仓资质有望拓展。运输业务量和有色金属消费量有望增
长，有望带动仓储业务量增长。氧化铝、铝、铜库容占期货交割仓总核定库容比例较高、产能扩张或将趋于放缓，或将使
得仓储需求趋于温和增长。市场竞争或将使得仓储业务费率增速趋缓。
盈利预测与目标价
几内亚陆路运输业务量价有望上行，几内亚驳运项目收入和利润有望超预期，国内业务有望稳健增长，盈利中枢有望
上行。我们预计2025-2027年炬申股份归母净利润分别为0.9、1.3、1.5亿元。根据AE估值法，给予炬申股份的目标价为22
.59元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：全球贸易政策变化风险，大宗商品行业下行风险，电价上涨风险，再融资风险，几内亚业务经营不及预期
风险，汇率波动风险，市值相对较小的风险，股价波动的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-22│炬申股份(001202)2026年5月22日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、公司2025年度及2026年第一季度经营情况的介绍
答：2025年，公司继续深耕大宗商品专业物流，实现营业收入18.89亿元，同比增长81.65%；其中，运输服务收入实
现15.76亿元，同比增长108.76%。公司的海外业务正从布局开始走向落地，港澳台地区及海外市场收入达到1.08亿元。
2026年第一季度，公司实现营业收入4.37亿元，同比增长68.27%；实现归属于上市公司股东的净利润880.53万元，同
比增长12.33%。
2、公司在交割仓资质方面有什么优势？
答：公司已与上海期货交易所、广州期货交易所、郑州商品交易所大连商品交易所均建立了长期稳定的良好合作关系
，可有效满足客户多元化业务需求，为客户提供高品质、全链条的仓储交割服务。
3、公司向不特定对象发行转换债券的募集资金安排？
答：公司向不特定对象发行转换债券拟募集资金总额不超过人民币38,000万元。其中，26,600万元拟用于“炬申几内
亚驳运项目”，11,400万元拟用于“补充流动资金及偿还银行贷款项目”。。
4、公司向不特定对象发行可转换债券项目现在的进展如何？
答：公司本次向不特定对象发行可转换公司债券事项目前正在积极推进中，公司将根据该事项的进展情况，严格按照
相关法律法规的规定和要求及时履行信息披露义务。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-18│炬申股份(001202)2026年5月18日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、公司2025年度及2026年第一季度经营情况的介绍
答：2025年，公司继续深耕大宗商品专业物流，实现营业收入18.89亿元，同比增长81.65%；其中，运输服务收入实
现15.76亿元，同比增长108.76%。公司的海外业务正从布局开始走向落地，港澳台地区及海外市场收入达到1.08亿元。
2026年第一季度，公司实现营业收入4.37亿元，同比增长68.27%；实现归属于上市公司股东的净利润880.53万元，同
比增长12.33%。
2、公司主要业务的介绍
答：公司是一家深耕大宗商品领域的综合型第三方物流企业，核心业务聚焦于“物流综合服务”与“仓储综合服务”
两大板块。公司依托多年积累的多式联运能力，为客户提供涵盖长短途运输、海铁公铁联运及进出口清关的一站式物流解
决方案；同时在全国多地布局仓储网络，不仅提供铝锭、电解铜等大宗商品的存储装卸服务，还拥有多家期货交易所的指
定交割仓库资质，能够提供期货交割、仓单制作等服务。
3、期货标准仓单的生成环节有哪些？
答：期货标准仓单生成包括交割预报（入库申报）、商品入库、验收、交割仓库签发、确认等环节。
4、公司向不特定对象发行可转换债券项目现在的进展如何？
答：公司本次向不特定对象发行可转换公司债券事项目前正在积极推进中，尚需深圳证券交易所审核通过并获得中国
证券监督管理委员会同意注册后方可实施。公司将根据该事项的进展情况，严格按照相关法律法规的规定和要求及时履行
信息披露义务。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-06│炬申股份(001202)2026年5月6日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1.有色金属物流行业竞争加剧，公司在多式联运、仓储网络的核心壁垒是什么？
答:尊敬的投资者，您好！ 公司自成立以来一直专注于大宗商品物流、仓储领域，已发展成为集物流方案设计、运输
、仓储装卸期货交割与标准仓单制作、货权转移登记等为一体的多元化综合物流服务商，专注行业多年所累积的产业经验
及上下游资源优势使公司可以根据市场变化和客户需求，优化业务流程和管理模式，为客户提供安全、高效、经济的综合
物流服务。目前，公司仓储网点遍布华南、华东、华中和西北地区，区位优势明显，并且公司仓储网点布局一般邻近重要
交通枢纽，包括主要公路、铁路和港口节点，实现了与多种运输方式的无缝衔接，为客户提供高效便捷的物流服务。同时
，公司积极拓展海外市场，加上公司的品牌优势、专业化服务团队优势等，均构成了公司业务的核心壁垒。 感谢您的关
注！
2.全年毛利率同比降 7.15 个百分点，成本上涨主因是运力价格还是大宗商品波动？
答:尊敬的投资者您好！ 公司2025年度毛利率下降，主要是受运输服务收入大幅增长的影响，该业务板块的低毛利率
水平对整体毛利产生了摊薄效应，进而使公司2025年度毛利率水平下降。 感谢您的关注。
3.报告期内经营性现金流有所波动，主要影响因素是什么，后续如何改善？
答:尊敬的投资者您好！ 报告期内，公司相关境外业务正处于业务拓展初期，前期运营费用投入规模较大，影响了经
营性现金流量净额。随着公司营收规模的扩大，相应应收账款规模随之增加、铁路及货运平台领域的预付资金增加等因素
共同作用下，导致公司经营性现金净流入减少。后续公司将积极把握海外市场的发展空间与多元机遇，通过具有竞争力的
服务能力不断适配市场需求，构建长期竞争优势，同时不断加大应收款管理力度，增加整体经营性现金净流入。 感谢您
的关注！
4.公司持续布局多式联运业务，目前推进进度以及未来拓展规划如何？
答:尊敬的投资者，您好！ 公司持续聚焦大宗商品物流服务。多式联运业务凭借完善的物流资质和丰富的运输资源不
断升级服务模式，在长短途运输、海铁联运、公铁联运、公铁海联运、散货船运输等多元化服务方面持续发力，通过整合
公路、铁路和水路等多种运输资源，构建了灵活的运力池，能够对客户需求进行快速、精准响应。未来，公司将持续整合
物流产业链资源、调动内外部运输资源、深化重要细分品类运营，构建无缝连接的物流网络，致力于为客户提供高效、经
济、可靠的全程物流解决方案。 感谢您的关注
5.仓储节点网络是公司核心优势，2025 年有无新增网点或产能布局计划？
答:尊敬的投资者，您好！ 公司围绕国内大宗商品重要的生产地区和集散中心对仓储业务进行布局。目前公司仓储网
点遍布华南华东、华中和西北地区，区位优势明显，并且公司仓储网点布局一般邻近重要交通枢纽，包括主要公路、铁路
和港口节点，实现了与多种运输方式的无缝衔接，能够为客户提供高效便捷的物流服务。2025年，公司新设了子公司宁波
炬申供应链服务有限公司，增加仓储服务布局。 感谢您的关注！
6.公司海外业务开始起步，目前发展现状如何，后续扩张节奏有什么规划？
答:尊敬的投资者，您好！ 公司目前已在香港、新加坡、马来西亚、几内亚等国家及地区设立了子公司，业务逐步覆
盖东南亚、西非等区域。公司将持续深入实施“走出去”战略，抓住海外市场机会，不断提升公司在行业内的知名度，提
升国际竞争力。 感谢您的关注！
7.公司现阶段资本开支主要投向哪些领域，对后续业绩增长有什么助力？
答:尊敬的投资者，您好！ 公司现阶段的资本开支主要是公司为经营发展需求而增加的无形资产、房屋建筑物、运输
工具等，有序地扩大核心业务布局，有利于公司聚焦主业、高质量地稳健发展感谢您的关注！
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：6家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-12-24│炬申股份(001202)2025年12月24日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、公司如何做好市值管理工作？
答：公司高度重视市值管理工作,致力于为股东创造价值一方面公司将全力以赴做好各项经营工作,以提高公司内在价
值。另一方面，将不断完善公司治理，提升信息披露质量，强化股东回报，多途径与投资者保持良好的沟通和交流。
2、公司对客户的信用政策如何？
答：公司一般根据客户的信用状况、业务规模及财务状况等，综合评定客户的信用政策，一般分为预付、批结和月结
。
3、公司AGV设备用于哪个场景较多？
答：公司AGV（Automated Guided Vehicle）设备通过预设路径等，主要用于部分棉纱业务的装卸、搬运作业。
4、公司如何在现有的基础上继续扩大市场？
答：公司将继续深耕国内大宗商品物流市场，在巩固现有业务的基础上，密切关注行业政策、市场需求等，不断开拓
新市场、新客户、新服务品类，加强仓储设施、物流网络建设，持续巩固大宗商品物流服务优势，不断提升管理服务效能
。同时深入实施“走出去”战略，抓住海外市场机会，在几内亚陆地汽车运输发展的基础上，积极拓展海外驳运市场，不
断提升国际竞争力。
5、中国电解铝的产量大概多少吨？
答：根据国家统计局数据，2024年我国电解铝的产量为4,400.5万吨。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：2家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-12-09│炬申股份(001202)2025年12月9日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、几内亚驳运项目的船舶配置情况？
答：公司拟主要配备甲板驳船、拖轮、油驳、浮吊船及维修艇等。
2、几内亚驳运项目的大概毛利率？
答：参考公司前期披露的《向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书（修订稿）》之“项目效益测算”，项目满
产年度（T+5年）的平均毛利率为39.40%，具体以实际经营为准。
3、公司前期披露的炬申几内亚铝土矿转运协议的合作期限？
答：公司今年10月份披露了上述相关公告，根据合同约定公司与客户合作期限为5+（5）年，在试运营期（90天）结
束后下一个日历日正式开始；第二个5年运营期由客户在第一个5年运营期结束前180天确定是否续约。项目运营开始时间
以合同约定时间与采矿证下发时间中较晚者为准。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|