研报评级☆ ◇000988 华工科技 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 3 1 0 0 0 4
1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.00│ 1.21│ 1.46│ 2.29│ 2.92│ 3.46│
│每股净资产(元) │ 9.11│ 10.12│ 11.00│ 13.19│ 15.82│ 18.94│
│净资产收益率% │ 11.00│ 11.99│ 13.30│ 17.23│ 18.43│ 18.24│
│归母净利润(百万元) │ 1006.90│ 1220.75│ 1470.79│ 2301.58│ 2933.95│ 3484.72│
│营业收入(百万元) │ 10208.27│ 11709.18│ 14354.76│ 20853.73│ 27234.31│ 33509.44│
│营业利润(百万元) │ 1108.37│ 1288.27│ 1620.52│ 2511.64│ 3208.98│ 3811.97│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-27 增持 维持 --- 2.71 3.77 4.18 东方财富
2026-03-27 买入 维持 --- 2.06 2.80 3.82 国海证券
2026-03-27 买入 维持 --- 2.21 2.49 2.81 国金证券
2026-03-26 买入 维持 125.52 2.16 2.61 3.05 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-27│华工科技(000988)财报点评：全年业绩稳健增长，光模块持续放量 │东方财富 │增持
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【投资要点】
2025年公司业绩稳健增长。华工科技2025全年实现营业收入143.55亿元，同比+22.59%；实现归母净利润14.71亿元，
同比+20.48%；扣非归母净利润11.87亿元，同比+32.32%。经营活动产生的现金流量净额达12.21亿元，同比+66.83%，主
要得益于本期销售商品、提供劳务收到的现金增长，现金流维持健康状态。
Q4费用端短期扰动挤占盈利空间。分季度看，公司2025年前三季度盈利增长势头强劲，Q1/Q2/Q3归母净利润分别为4.
10亿/5.01亿/4.10亿元。第四季度业绩短期承压，单季实现营收33.17亿元，环比基本持平，但归母净利润降至1.49亿元
，扣非归母净利润为0.83亿元。Q4利润下滑主要受费用端影响，全年管理费用同比+39.35%，主要系公司将原计提在管理
费用下的2021-2023年度专项奖励按分配对象的归属关系计入对应成本费用项目。我们认为短期费用扰动对公司长期经营
表现的影响有限。
光电器件产品成为核心增长引擎，高速光模块加速放量。从产品结构看，2025年公司光电器件产品实现营业收入60.9
7亿元，同比+53.39%，占总收入比例达42.47%，主要受益于AI应用领域的强劲需求。毛利率同比+4.85pct至13.26%，有力
驱动了公司整体盈利能力的改善。2025年公司实现全球第一梯队规模化交付800G硅光LPO系列和1.6T光模块产品，客户版
图、交付份额进一步扩充。在产能与原材料供应方面，公司2025年末存货较年初增长36.6%至35.81亿元，主要是为应对订
单增长以及部分原材料供应波动，公司进行了战略性备货；在建工程较年初增长46.0%，系基建工程持续投入。我们认为
，在2026年全球光模块市场持续火热的背景下，公司通过产能建设与战略备货有望增强订单交付能力，助推联接业务增长
。
产品性能领先，抢占下一代数通互联先机。公司于业界首推1.6T3nmFRO/LRO、1.6TLPO方案、3.2TNPO、3.2TCPO光引
擎，以及400G/lane光引擎解决方案，产品性能行业领先。公司具备先进的Flip-Chip、2.5D封装、3D封装的技术能力和工
艺能力，为下一代高集成度光引擎和光电共封产品打下坚实基础。此外，XPO架构有望突破机架密度局限，助力带宽、功
耗及散热性能升级，公司作为XPOMSA创始成员，将参与新一代光模块标准制定，推动行业协同，巩固AI光模块领域领军地
位。
【投资建议】
公司是中国光电子领域的先驱企业之一，拥有智能制造、联接、感知三大业务板块。旗下的华工正源具备从硅光芯片
到模块的全栈自研能力，全球化经营布局助力国内与海外市场齐头并进，有望持续受益于AI时代算力建设需求，实现业绩
快速增长。我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年营收分别为230.78/307.51/386.39亿元，归母净利润分别为27.29/3
7.88/42.05亿元，基于2026年3月26日收盘价，对应2026-2028年PE分别为38.81/27.97/25.19倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
国际贸易与地缘政治风险。伴随海外销售收入持续提升，公司国际业务易受到全球贸易政策、进出口管制、经济制裁
及地缘政治局势等因素影响，可能提高产品成本，影响供应链稳定性。
行业竞争与技术迭代风险。公司所处的光通信、传感器及激光装备行业竞争激烈，技术更新迅速。若公司未能跟上技
术发展趋势或适应客户需求变化，可能导致产品竞争力下降、市场份额流失。
供应链与产能管理风险。公司生产依赖关键原材料及零部件的稳定供应，可能面临短缺、价格波动或交货延迟风险。
同时，产能扩张计划受资金、设备、人才、监管审批等多重因素影响，可能影响交付能力、客户关系及盈利能力。
海外运营与合规风险。公司海外业务拓展面临不同司法管辖区的法律、监管、税务及劳工政策差异，若未能及时适应
或遵守当地法规，可能面临处罚、诉讼或声誉损失。此外，汇率波动也可能对以外币计价的收入与成本带来影响。
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2026-03-27│华工科技(000988)2025年报点评：2025年营收同比+22.59%，光联接业务高速 │国海证券 │买入
│增长订单充足 │ │
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事件:
2026年3月26日华工科技发布2025年年度报告，公司2025年营收143.55亿元，同比+22.59%；归母净利润14.71亿元，
同比+20.48%，扣非归母净利润11.87亿元，同比+32.32%。公司2025Q4单季度营收33.17亿元，同比+22.50%，归母净利润1
.49亿元，同比-47.21%。
投资要点:
联接业务高速增长，海内外订单充足，高速率产品逐渐放量2025年公司光电器件系列产品实现营收60.97亿元，同比+
53.39%，主要系AI应用领域公司光模块各类产品规模化交付。感知与智能制造业务稳定增长，公司敏感元器件产品实现营
收40.27亿元，同比+9.78%；激光加工装备及智能制造产线实现营收36.36亿元，同比+4.13%。
1）国内市场：据公司预计2026年数通光模块需求总量在2000-3000万只，产品速率从400G向800G迭代，并已有1.6T产
品需求；公司国内算力中心光模块在手订单较去年实现快速增长，覆盖国内头部互联网厂商和设备厂商，公司市场份额领
先，800G光模块已批量交付。
2）海外市场：公司1.6T产品在海外集成商、渠道商批量交付；800GLP系列已经在北美头部A客户有40万只订单，预计
2026年至少70-80万只；北美头部4家客户公司均在1.6TFRO、1.6TLRO送样测试；N客户产品验证推进中，将小批量样品；
北美O客户商务推进良好，预计2026年下半年小批量供货，为2027年北美批量供货做准备。
3）高速率产品：公司1.6T光模块采用自研硅光方案，在功耗、良率、成本上均具备较强竞争力，目前在国内外客户
已有40万只1.6T在手订单；3.2TNPO产品2026年已有在手订单，目前正进行交付，与头部厂商及交换机芯片厂商合作，202
6年将实现批量交付。
期间费用率控制良好，联接业务毛利率提升
公司期间费用率控制良好，持续加大研发投入。2025年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为+3.9%/+2.6%/-0.12%/
+6.16%，同比-0.71/+0.32/+0.6/-1.33pct。研发费用率的下降主要系营业收入增速较高，2024-2025年，公司研发支出由
9.93亿元上升至10.92亿元，研发人员数量由2483人上升至2698人。
联接业务毛利率提升，产品向高端化迈进。2025年公司光电器件/敏感元器件/激光加工装备及智能制造产线毛利率分
别为13.26%/24.46%/29.4%，同比+4.85/-1.24/-1.57pct。我们认为联接业务毛利率增长主要系公司产品结构升级，持续
向800G、1.6T等高端产品迭代，以促进整体毛利率水平提升。
前瞻布局下一代光模块标准，AI+出海或推动业绩再上台阶全球首发12.8TXPO，深度参与新一代光模块标准制定。202
6年3月17日，华工科技子公司华工正源参加OFC2026，其正式加入XPOMSA并成为创始成员，同步全球首发12.8TXPO光模块
，XPO是面向超大规模AI数据中心定义的新一代液冷可插拔光互联标准，华工正源将深度参与新一代光模块标准制定。据
公司投资者关系，公司目标在未来5年内AI相关业务营收占比超60%，海外收入占比超30%；技术路线上，硅光、LPO、CPO
、NPO并行，InP/GaAs/SiP三大光电子平台全覆盖，并布局薄膜铌酸锂和量子点激光器等下一代技术。
盈利预测和投资评级：公司作为光通信领先企业，其光模块产品需求受益于人工智能、云计算、大数据技术的进步。
根据公司财报，我们预计2026-2028年公司营业收入分别为180.24/232.60/306.80亿元，归母净利润分别为20.76/28.18/3
8.46亿元，EPS分别为2.06/2.80/3.82元/股，当前股价对应PE分别为53.04/39.07/28.63X，维持“买入”评级。
风险提示：地缘政治环境风险、市场竞争加剧风险、投资风险、货币政策风险、汇率风险。
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2026-03-27│华工科技(000988)光连接业务放量，前瞻布局领先技术 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年3月25日公司发布2025年年度报告，公司2025年营收143.55亿元，同比增长22.59%；归母净利润14.71亿元，同
比增长20.48%。对应4Q25营收33.17亿元，同比+22.50%，环比-2.70%；归母净利润1.49亿元，同比-47.21%，环比-63.55%
。
经营分析
感知与智能制造业务筑基，联接业务驱动增长：公司2025年感知业务收入40.3亿元，同比增长9.8%，在国内新能源及
智能网联汽车市场的占有率已提升至达70%，龙头地位稳固。智能制造业务收入约36.4亿元，保持平稳增长，其中新能源
车、船舶等高端制造领域的订单占比达88%。联接业务收入同比大幅增长53.4%，成为拉动公司业绩增长的主要引擎。分季
度看，公司4Q25收入环比略有下滑，我们认为主要与客户采购节奏的阶段性调整有关。
产品结构优化带来光电器件毛利率提升，维持研发投入：公司2025年全年光电器件产品毛利率13.3%，同比+4.85pct
，我们认为主要系产品结构持续向800G、1.6T等高端产品迭代所致。4Q单季度毛利率同环比下滑与客户采购节奏调整有关
。费用端看，4Q管理费用率增长较多，主要系对以往年度计提的专项奖励进行会计重分类所致，为一次性影响。公司全年
研发费用率达6.16%，加强对下一代技术的投入。
前瞻布局领先技术，有望充分受益国内AI算力建设：公司业界首推1.6T3nmFRO/LRO、1.6TLPO方案、3.2TNPO、3.2TCP
O光引擎，以及400G/lane光引擎解决方案，产品性能行业领先；800GZR/ZR+Pro相干光模块实现批量交付，有力支撑数据
中心与骨干网互联场景的大容量、长距离传输需求；此外公司同步推出800GACC、1.6TAEC/ACC铜缆模块，产品全面覆盖高
速光联接、高速铜缆联接、高效液冷散热、光电集成四大技术线路。2026年是国内AI算力建设的起步之年，我们认为公司
作为国内光模块的龙头有望充分受益。
盈利预测、估值与评级
我们预计2026/2027/2028年公司营业收入分别为223.02/308.59/376.82亿元，归母净利润为22.25/25.06/28.23亿元
，公司股票现价对应PE估值为PE为52/46/41倍，维持“买入”评级。
风险提示
AI发展不及预期、市场竞争加剧、赴港上市进度不及预期。
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2026-03-26│华工科技(000988)数通光模块业务实现高增长 │华泰证券 │买入
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根据公司2025年年报，2025年公司营收为143.55亿元，同比增长22.59%；归母净利润为14.71亿元，同比增长20.48%
，低于我们的预期（17.79亿），我们认为主因公司毛利率的短期波动。其中4Q25单季公司营收为33.17亿元，同比增长22
.5%，归母净利润为1.49亿元，同比下降47.21%，主因Q4毛利率的短期承压。展望未来，我们继续看好公司高速光模块在
国内外AI算力需求释放背景下的发展前景，维持“买入”评级。
联接业务收入实现快速增长
分产品来看，2025年公司激光加工装备及智能制造产线营收为36.36亿元，同比增长4.13%；光电器件系列产品营收为
60.97亿元，同比增长53.39%，实现快速增长，主因受益于国内AI算力投资加码背景下，公司数通光模块业务收入的快速
提升。根据公司年报，公司实现全球第一梯队规模化交付800G硅光LPO系列和1.6T光模块产品，客户版图、交付份额进一
步扩充；敏感元器件营收为40.27亿元，同比增长9.78%。
Q4综合毛利率短期波动；费用管控良好
2025年公司综合毛利率为21.22%，同比下滑0.33pct，其中激光加工装备及智能制造产线毛利率同比-1.56pct至29.40
%，光电器件系列产品同比+4.85pct至13.26%，敏感元器件毛利率同比-1.24pct至24.46%；4Q25单季公司综合毛利率同比-
3.79pct至19.63%，我们判断主因产品结构变化所致。费用方面公司管控良好，2025年公司销售/管理/研发费用率分别为3
.90%/2.60%/6.16%，分别同比-0.71/+0.33/-1.33pct。
数通光模块业务有望长期受益于国内AI算力投资
展望未来，基于公司在光通信领域领先的技术优势、客户资源，2026年公司400G、800G等高速光模块产品收入预计呈
现高增，我们持续看好公司受益国内AI算力链红利。同时公司继续推动新产品开拓，根据公司年报，公司在业界首推1.6T
3nmFRO/LRO、1.6TLPO方案、3.2TNPO、3.2TCPO光引擎，以及400G/lane光引擎解决方案，产品性能行业领先；800GZR/ZR+
Pro相干光模块实现批量交付，有力支撑数据中心与骨干网互联场景的大容量、长距离传输需求；另一方面，我们看好公
司继续夯实在激光装备、新能源汽车PTC加热器等行业的领先地位，为业绩增长奠定坚实基础。
维持“买入”评级
考虑到公司毛利率的波动，我们略下调2026 2027年盈利预测，并引入2028年预测，预计公司2026 2028年归母
净利润分别为21.76/26.24/30.65亿元（下调幅度：3%/1%/-），可比公司2026年Wind一致预期PE均值为54x，考虑到公司
全产业链布局的优势，给予公司2026年58xPE（前值：2025年52x），对应目标价125.52元（前值：92.01元），维持“买
入”评级。
风险提示：光模块业务收入增长不及预期；光模块行业竞争格局恶化。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：124家
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2026-03-26│华工科技(000988)2026年3月26日投资者关系活动主要内容
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华工科技产业股份有限公司于2026年3月26日在公司会议室举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有嘉实基金，
上市公司接待人员有董事会秘书：刘含树。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-26/1225037283.PDF
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参与调研机构：97家
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2025-10-24│华工科技(000988)2025年10月24日投资者关系活动主要内容
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1、联接业务三季度业绩情况如何,光模块毛利率情况展望?
答：公司联接业务前三季度收入50.89亿元,同比增长52%,其中第三季度收入14.27亿元,较第二季度有所下降,主要因
终端设备、电信光模块等需求减少,数通光模块仍保持较好需求和交付。联接业务前三季度实现净利润4.62亿元,同比增长
541%,综合毛利率13.66%,其中第三季度净利润2.15亿元,环比实现显著增长,主要因数通光模块等高附加值产品收入占比及
毛利率水平快速提升,从全年来看,还将保持高速增长。
2、公司光模块产品目前在海外市场拓展情况?
答：公司800G LPO 光模块在10月份已经在海外工厂开始交付,预计今年四季度继续上量,同时产品型号也在增加。1.6
T 光模块产品正在为明年的上量做准备。对于海外客户需求明年的展望,一是整体需求数量的增加,海外市场整体需求量预
计是4000到5000万只,这个数量还在调整,还会有一个增加的过程。二是产品类型增加,包括 LPO 和 LRO 光模块将会是未
来的主流方案之一,具备低成本、低功耗、低延时的优势,这对于 AI 计算和超级计算场景尤为重要,我们对未来的订单上
量正在做产能扩充的准备。
3、国内市场光模块的交付节奏,Q4如何展望?国内客户是否开始针对明年需求有做一些提前的框采?
答：今年8-9月份在国内客户实现了平稳交付,国内市场的需求增长是明确的,已经开始做明年的准备,产品速率将从40
0G 向800G 升级切换,预计11月份起国内市场800G 单多模产品开始形成新客户订单,明年上半年将批量交付。对于明年国
内数通光模块的需求量,预计整体有2000万只左右,其中800G 光模块约占四成比例。
4、海外国内光模块需求明年预期都是非常旺盛的,上游物料方面,包括硅光方案里的 CW 光源,传统 EML 方案里的光
芯片、电芯片,明年会不会出现紧缺,公司有哪些举措?
答：上游物料方面,公司与国内外核心芯片厂商已达成长期稳定的合作关系,会与上游芯片厂商预沟通,提前半年做好
订单的铺量,同时目前的存货能力可以覆盖三个月左右;此外公司发起设立的上游芯片厂商云岭光电光芯片、CW 光源的验
证情况都很不错,可做备份方案。面向明年下游需求更高的增长,公司将提前做好准备。
5、请问公司目前船舶领域的订单情况及智能装备业务整体订单增速情况如何?
答：当前船舶行业处于高景气周期,公司在手订单充足,覆盖中船系、中远系以及多家民营船企。中国作为全球造船第
一大国,正加快推进自动化、智能化、绿色化转型,为公司激光装备带来广阔空间。公司去年推出的激光切割与喷码集成机
型、多头全幅面喷码装备等产品已实现批量应用;激光切割与焊接集成系统推广顺利,大幅面铣焊一体智能装备等高端产品
也已获批量订单。公司正携手行业推动激光复合焊接标准的建立,以替代传统弧焊工艺,效率提升7–10倍。目前相关标准
建设工作已启动,将为订单放量提供有力支撑。在船舶行业智能化、绿色化转型以及中企出海加速的背景下,激光技术渗透
率有望持续提高。今明两年公司激光装备订单将持续保持较高速增长。公司将继续聚焦关键工序智能单机与自动化产线的
研发与应用,加速船舶行业转型升级,订单增速有望领先行业平均水平。
6、请问公司3D 打印业务的最新业务进展情况?
答：公司依托前期的深厚技术积累及前瞻性布局,针对3C 行业需求持续拓展应用场景,已打造3D 打印激光加工装备,
实现了从材料到光源、装备、粉末处理系统等技术的自主可控,并持续迭代,与行业大客户积极合作推进导入验证,10月已
经实现首批订单的落地,今年四季度至2026年将会进一步扩大业务规模。
7、传感器业务海外市场拓展情况?
答：公司在海外市场取得快速增长,新能源汽车领域,公司积极拓展头部客户,进军欧系高端客户,突破日系客户,与诸
多知名外资、合资品牌车企合作项目开发,技术认可度持续提升,PTC 加热器凭借技术突破打入欧洲高端车企供应链,预计
未来三年市场份额将提升20%,车用传感器实现较高速增长,在温度、光雨量、多合一传感器领域与多家车企实现项目定点
与量产。家电领域,温度传感器伴随中国家电企业出海和海外空调入户率提升,持续释放增量空间。公司持续优化海外研发
、制造、营销网络,提升全球化运营能力和抗风险能力,泰国基地产能扩建迅速,为传感器业务未来海外销售收入增长提供
有力保障。
8、公司筹划发行 H 股是基于哪些方面的考虑?
答：筹划发行 H 股上市不只是简单的融资动作,更是公司全球化经营、国际化战略的关键一步,主要有四个方面的考
虑:一是募集资金可以用于海外生产基地的建设,助力公司海外业务的拓展。二是优化公司股东结构,通过香港市场可以进
一步吸引更多的外资长线资金,让全球资本更充分地认识公司价值,为公司业务发展提供资金保障,实现价值再发现。三是
通过 A+H 两地的上市平台可使公司股权激励计划更加灵活,助力公司吸引和留住国际化核心人才。四是搭建起境外融资平
台,可实现高效融资。
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