研报评级☆ ◇000969 安泰科技 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 8 3 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.24│ 0.35│ 0.35│ 0.38│ 0.47│ ---│
│每股净资产(元) │ 4.88│ 5.26│ 5.50│ 5.71│ 5.93│ ---│
│净资产收益率% │ 4.87│ 6.74│ 6.31│ 6.45│ 7.95│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 249.49│ 372.40│ 364.88│ 396.50│ 486.50│ ---│
│营业收入(百万元) │ 8187.49│ 7573.29│ 7931.53│ 9204.00│ 10543.50│ ---│
│营业利润(百万元) │ 369.45│ 445.17│ 436.94│ 483.00│ 591.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2025-11-11 买入 维持 --- 0.38 0.46 --- 中银证券
2025-11-01 买入 维持 --- 0.37 0.47 --- 国海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-11│安泰科技(000969)Q3业绩稳健，孵育可控核聚变等新兴业务成长可期 │中银证券 │买入
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公司公布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营收58.18亿元，同比减少0.60%，归母净利润2.82亿元，同比减少
17.19%，扣非后归母净利润2.56亿元，同比增长11.39%；单季度来看，2025年三季度公司实现营收21.04亿元，同比增长8
.92%，归母净利润0.94亿元，同比增长58.31%，扣非后归母净利润0.89亿元，同比减少0.79%。公司作为我国先进金属新
材料领域的领军企业，聚焦“难熔钨钼”和“稀土永磁”两大核心产业，同时积极布局特粉、可控核聚变等新兴业务，未
来有望充分受益于下游需求的增长，维持“买入”评级。
支撑评级的要点
前三季度业绩受安泰环境出表影响，整体保持稳健。2025年前三季度公司实现营收58.18亿元，同比减少0.60%，主要
是2024年公司完成安泰环境14%股权转让，安泰环境不再纳入公司合并报表范围所致；实现归母净利润2.82亿元，同比减
少17.19%，主要是去年同期处置安泰环境股权后投资收益增厚利润所致；实现扣非后归母净利润2.56亿元，同比增长11.3
9%，整体来看公司业绩保持稳健。
毛利率略有下降，费用率控制良好。毛利率方面，2025年前三季度公司整体毛利率为17.21%，同比下降0.68pct。期
间费用率方面，前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.50%/4.20%/6.05%/-0.10%，分别同比-0.19pct/-0.86pct/-
0.30pct/+0.09pct，整体期间费用率为11.65%，同比-1.26pct，公司降本增效措施效果良好。净利率方面，前三季度净利
率为5.28%，同比-1.53pct。
积极参与可控核聚变，打造新的成长曲线。国内外可控核聚变产业进入商业化快车道，安泰中科坚持深耕可控核聚变
领域用偏滤器、第一壁包层等技术开发，根据公司2025年中报，2025年上半年公司成功中标EAST偏滤器、CRAFT偏滤器、
限制器等合同，合同总额近4,000万元。另外，公司主导制定《磁约束核聚变装置轧制钨板材料技术要求》等2项行业标准
，体现行业技术引领水平。
估值
根据公司前三季度的业绩情况，我们调整公司的盈利预测，预计2025-2027年实现营业收入81.81/91.45/103.23亿元
，实现归母净利润3.37/4.01/4.79亿元，EPS为0.32/0.38/0.46元，当前股价对应PE为61.5/51.7/43.3倍。公司作为我国
先进金属新材料领域的领军企业，聚焦“难熔钨钼”和“稀土永磁”两大核心产业，同时积极布局特粉、可控核聚变等新
兴业务，未来有望充分受益于下游需求的增长，维持“买入”评级。
评级面临的主要风险
下游需求恢复不及预期的风险；项目建设不及预期的风险；原材料成本波动风险。
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2025-11-01│安泰科技(000969)2025年三季报点评：前三季度扣非归母净利润稳健增长，聚│国海证券 │买入
│焦主业未来可期 │ │
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事件:
2025年10月29日，安泰科技发布2025年三季度报告：2025年前三季度实现营业收入58.18亿元，同比-0.60%；实现归
母净利润2.82亿元，同比-17.19%；实现扣非归母净利润2.56亿元，同比+11.39%。
投资要点:
瘦身健体聚焦主业，前三季度扣非归母净利润稳健增长
2025年前三季度，公司实现营业收入58.18亿元，同比-0.60%；实现归母净利润2.82亿元，同比-17.19%；实现扣非归
母净利润2.56亿元，同比+11.39%。公司加权平均净资产收益率为5.12%，同比-1.28pct；销售毛利率17.21%，同比-0.68p
ct；销售净利率5.28%，同比-1.53pct；经营活动现金流净额为2.03亿元。
截至2025年三季度末，公司应收帐款15.87亿元，较年初+58.96%，主要系公司对部分优质客户赊销额度增加；短期借
款1.00亿元已全部清偿，较年初-100.00%；在建工程1.96亿元，较年初+63.81%。十四五期间，公司产业聚焦效果显著，
通过退出6家非核心业务子公司和处置低效无效资产，实现了从“多小散变”到“专精聚强”的根本性转变，一系列“瘦
身健体”的举措，使资源得以高度集中于最具竞争力和发展潜力的优势领域，驱动经营业绩稳步增长。
Q3营收同环比增长，管理费用率同环比下降
2025年Q3单三季度，公司实现营业收入21.04亿元，同比+8.92%，环比+8.86%；实现归母净利润0.94亿元，同比+58.3
1%，环比-9.87%；经营活动现金流净额为2.88亿元，同比+16.46%。加权ROE为1.68%，同比+0.58pct，环比-0.19pct；销
售毛利率为17.21%，同比-1.25pct，环比-0.57pct；销售净利率4.92%，同比+0.77pct，环比-1.04pct。
期间费用方面，2025年二季度公司销售费用率1.50%，同比-0.03pct，环比+0.07pct；管理费用率3.85%，同比-0.96p
ct，环比-0.27pct；研发费用率6.59%，同比+0.02pct，环比+0.08pct；财务费用率0.03%，同比-0.25pct，环比+0.27pct
。
盈利预测和投资评级
公司难熔钨钼金属制品保持行业引领地位，非晶材料下游需求旺盛拉动产品放量，同时核聚变产业有望打造新增长极
。预计公司2025-2027年营业收入分别为80.26、92.63、107.64亿元，归母净利润分别3.33、3.92、4.94亿元，对应PE分
别为67、57、45倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；新产品需求不及预期的风险；大宗原材料价格大幅波动风险；产品销售价格下降的风险；国际贸
易环境与汇率波动的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：8家
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2026-01-09│安泰科技(000969)2026年1月9日投资者关系活动主要内容
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1、公司稀土永磁产业当前面临行业竞争如何？在人形机器人等新兴领域的进展如何？
答：2025 年上半年，公司稀土永磁产业受原材料价格波动、关税政策和市场竞争影响，业绩有所承压，同比有所下
降，但新签合同额实现9.9%的增长。下半年整体有所增长。公司目前磁材产能 1.2 万吨，安泰北方 5000 吨高端稀土永
磁制品项目处于达产爬坡期，市场份额稳中有升。
针对人形机器人、低空经济等新兴领域，公司将其视为实现增长的关键赛道。高性能钕铁硼磁材是机器人关节伺服电
机的核心部件。公司已成立专门团队，聚焦这些领域对磁材的高性能、高一致性要求进行产品开发，并与多家机器人核心
部件厂商进行了接洽和技术交流。目前，相关业务处于市场拓展和样品验证阶段，我们将全力把握产业爆发带来的机遇。
2、公司的难熔钨钼产业在半导体等高端市场的开拓情况如何？
答：2025 年上半年，安泰天龙面对海外市场及原材料价格大幅上涨的挑战，坚持技术驱动与精益运营双轨并进，坚
持新产品、新市场开拓，实现新签合同额 9.72 亿元，与去年同期持平；营业收入 8.89 亿元，同比下降 18%；净利润 4
,604.61 万元，同比下降 9.40%。面对市场环境的结构性调整，安泰天龙立足发挥自身技术优势，加大产品结构调整，加
快新产品市场推广，在高端医疗装备领域实现产品从组件模块化向整体机头升级，新签合同 2.23 亿元，同比增长 32.26
%，向欧洲客户提供的头框架产品呈现增长态势，交付量同比增长 110%；公司加强与国际头部客户战略合作，再次荣获西
门子"最佳合作奖"并获得高附加值新产品测试机会。在泛半导体领域，多项新产品开发成果显著，平面显示靶类产品、热
沉业务新签合同额分别实现 7,741 万、6,341 万，分别增长60.13%、64.37%。下半年，公司继续扩大新产品市场推广，
半导体领域新产品增长明显，保证了整体经营业绩的稳定。在加大新产品市场开发的同时，继续加强技术引领，完成苛刻
服役条件下高性能难熔金属材料及复杂构件制备技术项目验收，突破大尺寸钨芯杆、热沉镀膜技术等一批新产品技术，继
续保持难熔钨钼金属制品行业引领地位。
3、请介绍一下公司非晶产业 2025 年经营情况，以及未来的重点发展方向？
答：2025 年，公司非晶产业继续保持稳健增长态势。上半年，非晶产业实现营业收入 5.08 亿元，同比增长 12.88%
；净利润 4,064 万元，同比大幅增长 81.8%。下半年海外出口受客观因素影响略有下降，但纳米晶带材销售保持增长，
铁芯产品出口也首次突破 600 吨。在国内立体卷变压器用带材市场，单月销量首次突破 1,800 吨，进一步巩固了领先地
位；同时，新建的 1万吨非晶带材项目已按期投产验收，这将显著提升我们对高端节能变压器市场的供应能力。
未来公司将持续深耕绿色输配电领域，把握能效提升政策机遇，扩大在立体卷变压器等高效节能产品中的市场份额；
另一方面，加大研发力度，重点关注新兴市场机会，但目前新兴市场尚未对公司产生营业收入。此外，公司将积极联合下
游客户推动产品研发与技术突破，并深度参与行业标准制定以强化生态引领力，为公司构建新的增长格局。
4、公司在可控核聚变领域的最新订单和技术优势是什么？如何展望其商业化前景？
答：2025 年，公司已成功中标 EAST 偏滤器、CRAFT 偏滤器、限制器，BEST 偏滤器等合同，合同总额 1 亿多元，1
1 月成功中标 “BEST 偏滤器靶板及集成采购项目 01 包” ，中标金额为 6,990.85 万元。该部件是偏滤器中技术门槛
最高、工况最苛刻的部分，此次中标是公司技术实力的国家级认证。
我们的核心优势在于依托中国钢研数十年的技术积淀，公司是国内第一家、国际上首批实现钨铜偏滤器、包层第一壁
等核心部件批量生产的企业。我们具备从原材料制备到最终部件交付的全套闭环技术，特别是在高性能钨铜复合材料、异
种材料扩散焊接等关键工艺上构筑了深厚的护城河。产品已应用于中国的 EAST、CRAFT，以及法国的 WEST 和国际 ITER
项目。
关于商业化前景，可控核聚变正处于从实验堆向工程堆迈进的关键阶段。全球投资持续加码，国内“十五五”规划也
将其列为未来产业。商业化路径清晰但周期较长。作为核心材料和部件的先行者，公司将持续优化技术、扩大产能，为未
来的商业化落地做好产业准备。
5、公司如何看待商业航天这一市场，目前有何具体布局或进展？
答：航空航天一直是国家重点发展的战略性新兴产业，也是公司长期服务的重要市场领域，公司一直有稳定的订单。
公司现有的多项核心产品，如钨铜合金产品具有熔点高、高温强度高，抗液态金属腐蚀性能好等特点，是重要的航天用高
温结构材料。软磁合金和精密合金具有高磁感应强度和优异的磁稳定性等特点，适用于航空领域的电磁装置和姿控系统等
。
商业航天作为一个新兴的产业模式，公司也在密切关注该领域的产业发展，不过截至目前，公司尚未与商业航天公司
形成任何订单业务。未来，公司将密切关注市场和产业发展动态，为航空航天企业提供优质、满意的关键材料、器件及解
决方案。具体商业信息，请以公司公告为准。
本次接待过程中，公司与投资者进行了交流与沟通，严格依照《信息披露管理制度》等规定执行，保证信息披露的真
实、准确、完整、及时、公平，未出现未公开重大信息泄露等情况，同时已按深交所要求签署调研《承诺书》。
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