价值分析☆ ◇000963 华东医药 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 6 1 0 0 0 7
2月内 10 1 0 0 0 11
3月内 10 1 0 0 0 11
6月内 24 3 0 0 0 27
1年内 44 7 0 0 0 51
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.32│ 1.42│ 1.62│ 1.92│ 2.23│ 2.56│
│每股净资产(元) │ 9.48│ 10.59│ 12.00│ 13.47│ 15.25│ 17.30│
│净资产收益率% │ 13.88│ 13.45│ 13.49│ 14.33│ 14.78│ 14.97│
│归母净利润(百万元) │ 2301.63│ 2499.21│ 2838.86│ 3363.14│ 3917.94│ 4494.00│
│营业收入(百万元) │ 34563.30│ 37714.59│ 40623.78│ 44025.66│ 48063.31│ 52203.54│
│营业利润(百万元) │ 2855.71│ 3061.45│ 3452.93│ 4110.72│ 4782.72│ 5482.22│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-28 买入 维持 51.09 1.91 2.29 2.53 华泰证券
2024-11-21 买入 首次 --- 1.90 2.25 2.59 国联证券
2024-11-12 买入 维持 --- 1.89 2.27 2.64 浙商证券
2024-11-12 买入 维持 50.03 1.91 2.29 2.53 华泰证券
2024-11-10 买入 维持 --- 1.88 2.20 2.61 长江证券
2024-11-10 增持 维持 46.6 1.93 2.25 2.58 华创证券
2024-11-05 买入 维持 --- 1.92 2.25 2.61 国金证券
2024-10-28 买入 首次 --- 2.07 2.46 2.95 中泰证券
2024-10-28 买入 维持 --- 1.96 2.34 2.84 中银证券
2024-10-25 买入 维持 --- 1.92 2.25 2.61 国金证券
2024-10-25 买入 维持 --- 1.79 1.99 2.20 东莞证券
2024-09-01 增持 维持 43.55 1.92 2.23 2.57 华创证券
2024-08-22 买入 维持 --- 1.89 2.27 2.64 浙商证券
2024-08-20 买入 维持 --- 1.89 2.16 2.42 西南证券
2024-08-20 买入 维持 --- 1.92 2.04 2.22 华福证券
2024-08-20 买入 维持 39.44 1.93 2.25 2.55 国泰君安
2024-08-18 买入 维持 --- 1.90 2.20 2.55 财通证券
2024-08-17 买入 维持 --- 1.92 2.21 2.51 财信证券
2024-08-16 买入 维持 --- 1.96 2.34 2.84 中银证券
2024-08-16 买入 维持 --- 1.91 2.23 2.60 东吴证券
2024-08-16 买入 维持 --- 1.92 2.27 2.61 方正证券
2024-08-16 买入 维持 --- 1.79 1.99 2.20 东莞证券
2024-08-16 买入 维持 37.45 1.89 2.18 2.46 国投证券
2024-08-16 买入 维持 --- 1.92 2.25 2.61 国金证券
2024-08-16 买入 维持 47.77 1.95 2.31 2.50 华泰证券
2024-08-16 增持 维持 --- 2.00 2.25 2.59 西部证券
2024-08-16 买入 维持 --- 1.95 2.28 2.63 银河证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-28│华东医药(000963)重磅创新药FRα-ADC和Arcalyst获批上市
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公司11/27公告，索米妥昔单抗获批治疗2-4线铂耐药卵巢癌，Arcalyst获批治疗冷吡啉综合征，代理艺妙
神州的CD19CAR-T上市申请获受理。我们认为公司短期集采风险有望出清（百令胶囊集采续约预期不降价，第
十批集采无品种纳入），GLP-1系列（GLP-1小分子全球第四、GLP-1/GCGR/FGF21全球FIC、双靶点）有望licen
seout，我们预期BD有望大幅提振公司估值。考虑到24-25年集采影响较小+创新药密集获批+利拉鲁肽放量，维
持“买入”评级。
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2024-11-21│华东医药(000963)创新与全球化：双轮驱动高质量成长
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公司进入高质量增长阶段，给予“买入”评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为434.80/471.32/508.93亿元，同比增速分别为7.0%/8.4%/8.0%
。2024-2026年归母净利润分别为33.32/39.40/45.51亿元，同比增速分别为17.4%/18.3%/15.5%，EPS分别为1.
90/2.25/2.59元/股。对应三年CAGR为17.0%。公司为中国医药工商业龙头企业，品牌、渠道优势明显，创新转
型已见成效。首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-11-12│华东医药(000963)点评报告：乌司奴单抗注射液获批，产品管线持续丰富
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公司积极布局医药工业、医药商业和医美三大板块，随着少女针放量和其他医美产品陆续获批，医美板块
将成为公司业绩的重要增长点。基于公司全球合作网络和国际化医美销售平台，公司有望继续向国际化品牌药
企迈进。预计24-26年归母净利润为33.21亿元、39.77亿元和46.25亿元，同比分别增长17.0%、19.8%和16.3%
，对应PE分别为19倍、16倍和13倍，维持“买入”评级。
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2024-11-12│华东医药(000963)百令集采风险落地，GLP-1出海在即
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盈利预测与估值
我们维持公司24-26年归母净利润预测33.45/40.18/44.39亿元，+17.8/20.1/10.5%yoy。基于SOTP估值，
给予公司估值877.60亿元，对应目标价为50.03元（前值：47.92元，上调主因商业、医美可比公司PE上行）。
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2024-11-10│华东医药(000963)2024年三季报点评：国内医美放缓，减重产品储备丰富
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投资建议：医美业务方面，海外核心医美市场注册工作正在全面提速，同时公司将加快国际高端医美产品
的国内市场落地。而在医药业务方面，公司内分泌领域多个减重适应症产品储备丰富、商业化价值较大：公司
自主研发的口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002，已完成用于超重或肥胖人群的体重管理适应症Ⅱ期临床研究
全部入组，预计于2024年10月获得顶线结果，预计2024年Q4进行pre-Ⅲ期沟通；司美格鲁肽注射液体重管理适
应症的IND申请已于2024年9月底获批。预计2024-2026年EPS分别为1.88、2.20、2.61元，维持“买入”评级。
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2024-11-10│华东医药(000963)2024年三季报点评：业绩符合预期，工业利润表现亮眼
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投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为33.9、39.4、45.2亿元，同比增长19.3%、16.4%
和14.7%。当前股价对应PE为19、16和14倍。根据分部估值计算，公司2025年医药工业对应估值631亿元（传统
药品427亿元+创新药和生物类似药121亿元+工业微生物83亿元），医美业务对应估值134亿元，医药商业对应
估值53亿元，2025年公司合理估值为818亿元。维持“推荐”评级。
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2024-11-05│华东医药(000963)乌司奴单抗注射液获批，创新研发稳步兑现
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盈利预测、估值与评级
我们维持2024-2026年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润33.6亿元（+18%）、39.4亿元（+17%）、4
5.7亿元（+16%）。2024-2026年公司对应EPS分别为1.92、2.25、2.61元，对应当前PE分别为18、15、13倍。
维持“买入”评级。
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2024-10-28│华东医药(000963)医药+医美航母，稳健发展三十余载
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盈利预测和投资建议：华东医药处在医药工业、医美即将进入快车道的关键阶段，其具备过去凭借仿制药
销售积累的强大商业资源。我们预计2024-2026年公司收入分别为431、462、488亿元，归母净利润分别为36、
43、52亿元，选取可比公司估值法，我们认为华东医药当下市值水平相对低估，首次覆盖，给予“买入”评级
。
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2024-10-28│华东医药(000963)业绩保持稳健增长，创新管线持续推进
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估值
预期公司2024年、2025年和2026年公司归母净利润分别为34.47亿元、41.13亿元和49.75亿元，对应EPS分
别为1.96元、2.34元和2.84元，根据2024年10月24日股价对应市盈率分别为17.2倍、14.4倍和11.9倍。维持买
入评级。
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2024-10-25│华东医药(000963)整体业绩保持稳健增长，创新管线布局持续丰富
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我们维持2024-2026年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润33.6亿元（+18%）、39.4亿元（+17%）、4
5.7亿元（+16%）。2024-2026年公司对应EPS分别为1.92、2.25、2.61元，对应当前PE分别为18、15、13倍。
维持“买入”评级。
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2024-10-25│华东医药(000963)2024年三季度点评：工业微生物板块业绩保持较快增长
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维持公司“买入”评级。预计公司2024-2025年EPS分别为1.79元和1.99元，公司业务覆盖医药全产业链，
拥有医药工业、医药商业、医美、工业微生物四大业务板块，已发展成为集医药研发、生产、经销为一体的大
型综合性医药上市公司。维持对公司“买入”评级。
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2024-09-01│华东医药(000963)2024年中报点评：Q2利润表现亮眼，业绩超预期
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投资建议：考虑到工业端持续研发投入以及部分产品集采扰动，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026
年归母净利润分别为33.7、39.1、45.0亿元（原24-25年预测值为35.3和43.1亿元），同比增长18.6%、16.1%
和15.2%。当前股价对应PE为15、13和11倍。根据分部估值计算，公司2024年医药工业对应估值607亿元（传统
药品422亿元+创新药和生物类似药121亿元+工业微生物64亿元），医美业务对应估值113亿元，医药商业对应
估值50亿元，2024年公司合理估值为769亿元，对应股价43.9元。维持“推荐”评级。
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2024-08-22│华东医药(000963)2024年中报点评报告：Q2业绩略超预期，工业增长稳健+医美产品储备丰富
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盈利预测与估值
公司积极布局医药工业、医药商业和医美三大板块，随着少女针放量和其他医美产品陆续获批，医美板块
将成为公司业绩的重要增长点。基于公司全球合作网络和国际化医美销售平台，公司有望继续向国际化品牌药
企迈进。预计24-26年归母净利润为33.21亿元、39.77亿元和46.25亿元，同比分别增长17.0%、19.8%和16.3%
，对应PE分别为16倍、13倍和11倍，维持“买入”评级。
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2024-08-20│华东医药(000963)2024年半年报点评：Q2业绩超预期，创新转型持续兑现
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盈利预测与投资建议：预计2024-2026年EPS分别为1.89元、2.16元和2.42元，对应估值分别为16倍、14倍
和12倍，维持“买入”评级。
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2024-08-20│华东医药(000963)医药和医美产品管线丰富，业绩稳健增长
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盈利预测与投资建议
考虑到公司受政策和消费环境的影响，我们下调对公司的盈利预测，而公司在研产品管线丰富，四大板块
业务成长趋势明确，我们预计2024-2026年公司营收为452.82/517.24/599.01亿元（前值24-25年的预期为469.
04/503.64亿元），归母净利润为34.45/38.71/44.77亿元（前值24-25年的预期为36.57/44.20亿元），对应PE
为15/14/12X，维持“买入”评级。
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2024-08-20│华东医药(000963)2024年半年报点评：业绩稳健增长，创新管线加码推进
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维持“增持”评级。2024H1营收209.65亿元（+2.84%），归母净利润16.96亿元（+18.29%），扣非归母净
利润16.25亿元（+13.85%）；Q2单季度营收105.54亿元（+2.76%），归母净利润8.34亿元（+22.85%），扣非
归母净利润7.87亿元（+17.46%），利润超预期。维持2024EPS预测为1.93元，考虑潜在产品降价风险及终端市
场波动，下调2025-2026年EPS预测至2.25/2.55元（原2.29/2.66元），维持目标价39.79元，维持“增持”评
级。
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2024-08-18│华东医药(000963)基本盘增长稳健，创新转型持续兑现
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入456.61/496.33/528.59亿元，归母净利润33.35/38.62
/44.76亿元。对应PE分别为16.58/14.32/12.35倍，维持“买入”评级。
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2024-08-17│华东医药(000963)利润增长符合预期，产品管线日益丰富
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盈利预测与投资建议：2024-2026年，预计公司实现归母净利润33.75/38.80/44.05亿元，EPS分别为1.92/
2.21/2.51元，当前股价对应的PE分别为15.72/13.68/12.05倍。考虑到公司业绩增长稳健，估值处于历史低位
水平，维持公司“买入”评级。
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2024-08-16│华东医药(000963)业绩增长稳健，持续推进创新研发和医美矩阵完善
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估值
我们维持此前盈利预测，预期公司2024年、2025年和2026年归母净利润分别为34.47亿元、41.13亿元和49
.75亿元，对应EPS分别为1.96元、2.34元和2.84元，根据2024年8月16日收盘价市盈率分别为15.4倍、12.9倍
和10.7。维持买入评级。
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2024-08-16│华东医药(000963)2024年中报点评：二季度工业板块稳健增长，归母利润增速亮眼
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盈利预测与投资评级：考虑到宏观经济环境与行业政策变化，我们将公司2024-2026年归母净利润由34.14
/40.36/47.21亿元下调至33.48/39.16/45.61亿元，对应当前市值的PE估值分别为15/13/11倍。维持“买入”
评级。
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2024-08-16│华东医药(000963)公司点评报告：业绩增长略超预期，持续拓展研发创新管线
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盈利预测：我们预计公司2024-2026年营收分别为446.34、484.30、519.90亿元，同比增速分别为9.87%、
8.50%、7.35%，归母净利润分别为33.61、39.79、45.83亿元，同比增速分别为18.38%、18.39%、15.19%，对
应当前股价PE分别为16、13、12倍，维持“强烈推荐”评级。
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2024-08-16│华东医药(000963)2024年半年报点评：Q2归母净利润增速环比提升
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维持公司“买入”评级。预计公司2024-2025年EPS分别为1.79元和1.99元，公司业务覆盖医药全产业链，
拥有医药工业、医药商业、医美、工业微生物四大业务板块，已发展成为集医药研发、生产、经销为一体的大
型综合性医药上市公司。维持对公司“买入”评级。
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2024-08-16│华东医药(000963)医美业务稳步发展且创新研发渐入佳境，2024H1公司经营依旧稳健
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投资建议：
预计公司2024年-2026年的归母净利润分别为33.22亿元、38.27亿元、43.24亿元，分别同比增长17.0%、1
5.2%、13.0%；预计2024年EPS为1.89元/股，给予当期PE20倍，对应6个月目标价为37.80元/股，给予买入-A的
投资评级。
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2024-08-16│华东医药(000963)各板块持续稳健增长，创新管线布局持续丰富
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盈利预测、估值与评级
我们维持2024-2026年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润33.6亿元（+18%）、39.4亿元（+17%）、4
5.7亿元（+16%）。2024-2026年公司对应EPS分别为1.92、2.25、2.61元，对应当前PE分别为16、13、12倍。
维持“买入”评级。
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2024-08-16│华东医药(000963)2Q24利润增长提速
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2Q24收入利润稳健增长，维持买入评级
公司8/15发布24年中报，1H24实现营收209.7亿元（+2.8%yoy），归母净利润17.0亿元（+18.3%yoy），扣
非归母净利润16.3亿元（+13.9%yoy），其中2Q24收入+2.8%yoy，归母净利润+22.9%yoy，扣非净利润+17.5%yo
y。收入端增速低于利润增速主因商业增速放缓（1H24商业收入占比65%，利润占比13%）。考虑到24年集采影
响较小+创新药密集获批+利拉鲁肽放量+国内医美放量，我们给予24-26年归母净利润34.14/40.56/43.79亿元
，分部估值法给予目标价48.12元（前值50.49元）。
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2024-08-16│华东医药(000963)2024年半年报点评：利润增长略超市场预期，持续加码自免及CAR~T
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目前公司估值处于历史较低位置。随着公司创新药管线及医美新品陆续进入收获期，公司估值有望实现修
复。我们预计公司2024-2026年净利润分别为35.07/39.50/45.40亿元，同比增长23.5%/12.6%/14.9%，维持“
增持”评级。
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2024-08-16│华东医药(000963)2024年中报业绩点评：Q2业绩超预期，创新板块亮点频现
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投资建议：公司医药工业、医美以及工业微生物等板块经营保持稳健，创新转型为公司中长期发展提供想
象空间。我们预计公司2024-2026年归母净利润为34.29/39.95/46.06亿元，同比增长20.78%/16.52%/15.29%，
EPS分别为1.95/2.28/2.63元，当前股价对应2024-2026年PE为15/13/11倍，维持“推荐”评级。
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