研报评级☆ ◇000957 中通客车 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.12│ 0.42│ 0.61│ 0.76│ 0.92│ 1.15│
│每股净资产(元) │ 4.60│ 4.97│ 5.30│ 5.77│ 6.46│ 7.34│
│净资产收益率% │ 2.55│ 8.47│ 11.45│ 13.00│ 14.00│ 16.00│
│归母净利润(百万元) │ 69.65│ 249.45│ 359.65│ 448.00│ 545.00│ 681.00│
│营业收入(百万元) │ 4243.86│ 5733.88│ 7329.06│ 8111.00│ 9405.00│ 10938.00│
│营业利润(百万元) │ 107.57│ 274.39│ 416.68│ 533.00│ 646.00│ 807.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-11 买入 维持 --- 0.76 0.92 1.15 西南证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-11│中通客车(000957)2025年报及2026年一季报点评：业绩快速增长，内外齐发力│西南证券 │买入
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事件：公司发布2025年报及2026一季报。2025年公司营收73.3亿元，同比+27.8%，归母净利润3.6亿元，同比+44.2%
，扣非后净利润3.3亿元，同比+54.8%。2026Q1公司营收17.8亿元，同比+5.2%，环比+6.5%，归母净利润1.0亿元，同比+3
0.0%，环比+20.1%，扣非后净利润0.9亿元，同比+29.1%，环比+8.9%。
公司净利率持续改善，费用率控制较好。1）25年公司毛利率17.6%，同比-1.0pp，其中，传统客车毛利率17.4%，同
比-0.9pp，新能源客车17.3%，同比-5.7pp。毛利率下降系国内竞争激烈致内销毛利率同比下降4.6pp，对应海外毛利率同
比提升1.3pp。26Q1公司毛利率17.8%，同比+2.7pp，环比-5.3pp，毛利率同比增长主要系销量提升带来的规模效应所致。
2）25年公司净利率4.9%，同比+0.6pp，对应期间费用率10.0%，同比-1.4pp。26Q1净利率5.6%，同比+1.1pp，环比+0.6pp
，对应期间费用率11.5%，同比+3.3pp，环比-1.8pp，同比增加主要系Q1汇兑损失增加致财务费用率同比+2.8pp。扣非汇
兑影响后，公司整体费用率控制较好。
客车行业稳健增长，公司内外持续发力。1）根据客车信息网数据，2025年行业6米以上客车销量为13.7万辆，同比增
长8.8%；2026Q1销量2.5万辆，同比增长1.1%。行业整体保持稳健增长。2）25年公司销量1.2万辆，同比增长8.4%，其中
，新能源出口0.14万辆，同比大增245.3%，系25年公司业绩高增的重要贡献点。26Q1公司销量0.35万辆，同比增长27.0%
，环比增长4.8%，内销与出口均实现良好增长，在规模效应带动下公司业绩继续实现快速增长。
积极把握内外机遇，盈利能力稳中有升。1）公司积极把握客车市场发展机遇，致力于提升产品竞争力，大力开拓国
内客车市场及海外新能源客车市场，产品结构持续优化，叠加重汽集团供应链与渠道协同优势，预计未来盈利能力将稳中
有升。2）公司已完成股权回购，后续择机拟实施股权激励或员工持股计划。
盈利预测与投资建议：公司深耕客车行业多年，产品技术实力明显，新能源出海持续突破，业绩弹性值得期待。预计
公司2026-2028年归母净利润复合增速为23.7%，维持“买入”评级。
风险提示：客车需求不及预期、行业相关政策变动、海外汇率波动、电池等原材料价格上涨等风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-15│中通客车(000957)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
问：（一）请领导介绍一下客车行业未来 3 年内市场规模和前景？客车行业的发展方向有哪些？
答：感谢您对公司的关注与支持。客车产业作为民生出行的重要载体，其发展与居民出行总量及出行结构息息相关，
同时也深受出行方式变革、政策导向及宏观经济环境影响，行业呈现一定的周期性特征。目前国内公交领域依托以旧换新
政策持续落地，行业基本盘得到有效巩固；旅团客运市场在班车电动化趋势带动下，需求保持平稳。海外市场随着中国“
一带一路”战略的持续推进，中国客车产品凭借技术和成本优势，出口量呈快速增长趋势。在行业技术方面，前沿技术迭
代加速，智能网联、5G+AI 赋能客车向“移动服务平台”转型，轻量化、智能化制造技术推广应用，传统客车的产品形态
和运营模式正在不断改变。
问：（二）请介绍下客车行业在海外市场的前景与挑战
答：感谢您对公司的关注与支持。受全球环保意识提升、节能减排政策推进及新能源技术进步等因素驱动，欧洲、南
美、亚太等区域市场对新能源客车的认可度不断提高。中国新能源客车凭借技术和成本优势，出口量呈快速增长趋势。非
洲等欠发达国家区域市场，受益于城市化进程提速、公共交通基建完善、民生出行需求扩容，叠加“一带一路”合作深化
，将成为客车行业海外拓展的重点发力区域。但同时从国际环境看，地缘动荡与地区冲突频发，世界经济复苏乏力，不确
定性因素也在显著增多。
问：（三）请介绍下未来公司发展的机遇与挑战
答：客车产业作为民生出行的重要载体，其发展与居民出行总量及出行结构息息相关，同时也深受出行方式变革、政
策导向及宏观经济环境影响，行业呈现一定的周期性特征。目前国内公交领域依托以旧换新政策持续落地，行业基本盘得
到有效巩固；旅团客运市场在班车电动化及客车高端化趋势带动下，需求保持平稳。海外市场随着中国“一带一路”战略
的持续推进及重工集团海外渠道优势，中通客车产品凭借技术和成本优势，出口量呈快速增长趋势。基于以上因素，公司
将持续推动市场布局多点突破，加快结构转型，稳步推进全球化进程，持续扩大品牌国际影响力。
问：（四）1、请问实控人对解决同业竞争问题，实控人作出的承诺中，有提及权益变动完成日，请问这个权益变动
完成之日，具体指哪年哪天，可以告知股民么？2、为什么单车利润比宇通低那么多？可以分析一下？如何提升单车盈利
？
答：权益变动完成日一般指工商登记变更备案完成时间。客车行业定制化程度较高，产品配置和价格差异较大，公司
将通过调整产品结构和市场结构，不断提高产品附加值，提升公司盈利能力，为投资者创造更高价值。
问：（五）土地收储后，在建的新能源厂区建设情况和建设进度？对这个新厂区领导们做出哪些亮点规划
答：感谢对公司的关注与支持，后续将及时披露相关进展公告。
问：（六）请教何总，出口的大型客车在整体收入中占比目前有多少？利润占比有多少？大型客车在国内和出口各自
的毛利率有多少？未来什么时间有望拿下欧洲认证，在欧洲市占率提高？或者说在海外高毛利率地区提高收入占比，从而
可以提高毛利率？
答：感谢您对公司的关注和支持，公司目前已在欧洲市场实现小批量的产品销售，各类产品正在持续丰富，认证也在
持续推进中，后期将通过新能源客车等优势产品，不断提升欧洲区域的市场占有率
问：（七）请问现在的股东人数是多少？
答：感谢您对公司的关注与支持。请将您的持股证明材料发送至公司邮箱，工作人员将在审核后及时予以回复。
问：（八）山东重工，在 2025.12.24 公告：潍柴动力（000338）解决中国重汽（重卡整车）的同业竞争，延期 5
年→2031.2 前解决。2026.1.12 公告：山推股份（000680）解决雷沃重工（装载机）的同业竞争延期 3 年→2029.1 前
解决。在当前亚星的净资产为负值的情况，山东重工是否继续发布延期解决与亚星客车的同业竞争问题
答：感谢您对公司的关注与支持。公司也在积极关注该事项，如有最新进展，公司将及时履行信息披露义务。
问：（九）中通客车做为山东重工子公司，请问现阶段产业协同能力如何？产能和销量还有望继续释放吗
答：感谢您对公司的关注与支持。山东重工集团是中国领先、在全球具有重要影响力的工业装备跨国集团。作为山东
重工旗下客车板块成员，可以充分利用集团内产业链协同优势，在产品开发、市场开拓等方面取得更多借力机会。未来，
公司将依托集团的全产业链优势，紧抓全球客车发展机遇，持续释放增长潜能。
问：（十）请问王总，接下来公司的战略是什么？目前已经观察到出口占比、大型客车占比明显提高。如何和山东重
工集团各板块协同？怎么复用潍柴的研发能力、中国重汽的海外渠道，这样可以快速拉高自己的战斗力。
答：公司将持续开拓国内海外两个市场，充分利用集团内渠道和产业链协同优势，在产品开发、市场拓展等方面借力
，不断提高产品竞争力，提升公司盈利能力，持续为投资者创造价值。
问：（十一）请问未来的 1～3年内的发展规划，同业竞争的事情到底还能不能解决？
答：感谢您对公司的关注与支持。公司也在积极关注该事项，如有最新进展，公司将及时履行信息披露义务。
问：（十二）你好张总，公司在智驾方面，有何规划
答：感谢您对公司的关注与支持。公司目前在智能驾驶等方面持续与相关企业合作开展自动驾驶客车的研发和应用，
并先后在北京、天津、菏泽、嘉兴等地开展车辆的测试和示范运营，正在不断累积测试运营数据，提升整车的智能化水平
。
问：（十三）请问张总，股权激励方案估计什么时间落地？
答：感谢您对公司的关注与支持。公司暂未实施股权激励，如有相关进展将及时进行信息披露。
问：（十四）和亚星客车同业竞争问题怎么处理的
答：感谢您的关注，截至目前公司未收到相关通知，我们将持续跟进，如有进展将及时履行信息披露义务。
问：（十五）请问与亚星客车的同业竞争问题何时解决？公司未来发展的产量瓶颈如何解决？
答：感谢您的关注，截至目前公司未收到相关通知，我们将持续跟进，如有进展将及时履行信息披露义务。公司目前
的产能及发展规划能够满足市场的需求，谢谢。
问：（十六）请问王董：1.贵司产销数据快报显示，1-3 月销量增长27.01%，大型车销量增加 34.28%。而一季报显
示，营业收入仅增加 5%，是何原因？2.贵司控股股东承诺 5 年内解决与亚星客车的同业竞争问题，即将于 2026 年 6
月到期。恳请王董及时向控股股东建言献策，在保障各方权益的基础上，积极推进同业竞争问题的解决。
答：1.2025 年 1 季度公司海外新能源批量订单开始交付，收入较高；2026 年受订单结构影响，收入同比增幅低于
销量增幅。2.公司目前未收到相关通知，我们将持续跟进，如有最新进展，将及履行信息披露义务。
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参与调研机构：2家
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2026-01-28│中通客车(000957)2026年1月28日投资者关系活动主要内容
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一、公司 2025 年新能源客车出口情况，盈利情况如何？
答：公司产品已累计出口 100 多个国家和地区，2025 年出口收入实现稳步增长，新能源客车占比提升，其中主要以
南美地区增量较大。整体上，新能源车出口毛利率略高于燃油车。
二、目前公司在欧洲市场情况如何？
答：欧洲是公司重要的战略市场。2025 年我们在欧洲的销量也有明显增长，但目前绝对量较小。进入欧洲市场需要
克服很多困难，特别是产品开发认证等方面，目前我们有多款产品在进行认证，我们有信心去积极争取，进一步拓展欧洲
市场。
三、公司在费用管控方面的具体措施和未来空间如何？
答：我们的费用管控已形成一套成熟体系，具体包括：实行严格的预算管理，做到“无预算不开支”；推行费用归口
管理，即由专业部门管理特定费用，如办公室统管差旅和餐饮费用；利用差旅平台等进行集中采购以降低成本。目前，费
用管控的空间虽然有限，但会进行动态调整，目标是在不影响业务正常开展的前提下，通过管理优化持续为利润做出贡献
。
四、公司未来的分红政策会如何？
答：公司目前正处于发展的关键时期，在综合考量市场环境、生产经营现金流以及未来发展资金需要等因素的基础上
，公司将平衡发展与股东最佳利益，做好一年多期分红等安排，提振投资者信心。公司也将更好的聚焦海外市场拓展、产
品高端化及管理优化，不断提高企业及产品竞争力，提升盈利水平，为投资者创造更大的价值。
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参与调研机构：2家
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2025-12-30│中通客车(000957)2025年12月30日投资者关系活动主要内容
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一、公司出海业务从 2022 年开始增速明显加快，核心原因是什么？
答：出口业务的快速增长与中国整体经济和出口形势向好密切相关。从 2022 年开始，中国出口实现了进一步增长。
从市场结果来看，我们早期的突破点主要集中在中东地区，特别是沙特市场。这背后是中国综合国力提升为出口企业创造
了有利的大环境。
二、展望未来三年，公司出口业务的成长空间有多大？
答：很难给出一个确切的数字，但海外市场呈现稳定正增长的趋势。我们将海外市场分为发达国家、发展中国家和欠
发达国家。随着全球经济的逐步发展和公路等基础设施的拓展，人员流动需求会持续提升，对客车的需求也将稳步增长。
这是一个长期而缓慢的过程，但方向是明确的。
三、近几年公司在内部管理上有哪些明显的提升？
答：近几年的业绩增长建立在扎实的内部管理提升之上，主要体现在三个方面：第一是营销能力建设，我们不再单纯
以销量为核心考核指标，而是更加关注经营质量。第二是日常生产经营管控，通过生产成本费用管控，以及管理费用、销
售费用的归口管理，不断推动管理的精细化。第三是售后服务整体效率提升，通过细化网点布局和用心做细每个环节。
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参与调研机构：1家
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2025-12-18│中通客车(000957)2025年12月18日投资者关系活动主要内容
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一、公司今年 1-11 月的市场表现如何？与行业增速相比如何？
答：从中国客车统计信息网数据显示，2025年 1-11月行业6米以上客车累计销量约 11.58万辆，同比增长 13.29%。
出口市场表现良好，国内旅团市场呈现调整态势，国内公交市场在以旧换新补贴政策的支持下增速明显。公司于 2025年
12月 9日披露的 11月份产销快报显示，公司 1-11月累计销售客车 11226辆，同比增长 10.47%。
二、公司出海战略的核心逻辑和驱动力是什么？
答：公司的出海战略建立在坚实的三重逻辑之上，具备长期可持续性：一是国家战略：“一带一路”等国家战略的推
进，持续提升了中国制造的整体影响力和可信度，为企业出海创造了有利的宏观环境。二是需求端：全球经济发展不平衡
，发展中国家和欠发达国家正处于城市化与基建上升期，产生了从基础交通工具到高端公共出行的多层次需求。发达国家
则因车辆老龄化与严格的环保法规，存在巨大的存量更新需求。三是供给端：全球范围内具备完整客车产业链和强大交付
能力的国家寥寥无几，中国客车在产品性价比、供货周期和新能源技术上已建立起全球竞争优势。公司已在此领域深耕二
十多年，建立了初步的网络基础。
三、海外市场的产品需求和未来趋势是什么？
答：在海外市场，新能源客车有较大的需求潜力，尤其在欧洲、智利等对环保有强制要求的市场。但海外市场是多元
化的，燃油车在相当长时间内仍占据重要地位。我们的策略是“市场需要什么，就提供什么”，长期看，出口的绝对数量
和占比都将呈上升趋势。
四、公司如何应对海外市场的风险？
答：关于海外市场的风险我们对此有清醒的认识和严格的风控。在开拓市场时，我们会综合评估当地政治经济稳定性
。公司通过投保出口信用保险（中信保）、要求国际一流银行对信用证进行保兑等方式，将潜在损失降到最低。
五、随着公司利润回升，未来的分红政策会有何考量？分红率预计如何？
答：公司目前正处于发展的关键时期，在综合考量市场环境、生产经营现金流以及未来发展资金需要等因素的基础上
，公司将平衡发展与股东最佳利益，做好一年多期分红等安排，提振投资者信心。公司也将更好的聚焦海外市场拓展、产
品高端化及管理优化，不断提高企业及产品竞争力，提升盈利水平，为投资者创造更大的价值。
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参与调研机构：10家
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2025-12-17│中通客车(000957)2025年12月17日投资者关系活动主要内容
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一、在当前激烈的市场竞争中，公司采取了哪些具体措施来提升和保持自身的竞争优势？
答：我们认为保持和提升竞争优势需要多方面的扎实努力：首先，追求适度的规模优势是基础。其次，必须拥有强大
的研发实力，因为客车是高度定制化的产品，能够快速响应并实现客户的个性化需求至关重要。第三，建立并完善覆盖国
内外的销售与售后服务网络，这是客户体验和品牌声誉的保障。总而言之，核心在于始终坚持正确的方向，确保自身不在
竞争中掉队，并通过做好产品和服务来赢得客户。
二、如何看待国内客车市场的增长空间？未来增长是否主要依赖海外市场？
答：经过多年的发展，国内客车市场（包括公交和旅游团）当前的需求主要是结构性更新和升级，整体市场规模预计
会保持一个稳定的年度更新体量。而得益于中国整体影响力的提升，以及中国制造的强大优势，客车出海是企业的必然选
择，而且已取得显著成效，目前来看国际市场需求呈现持续增长趋势。
三、公司在氢燃料（燃料电池）客车技术方面的研发进展如何？面临的主要挑战是什么？
答： 我们持续关注并研发燃料电池技术，在有政策支持的区域进行产品验证和示范运营。然而，该技术的大规模商
业化应用仍面临许多挑战，包括氢气的储存、运输和基础设施等方面。
四、如何看待中国产品的高性价比？
答：“性价比”是中国制造在全球市场起步阶段的共同标签，源于我们的成本优势但品牌溢价不足。这并不意味着我
们满足于低利润。品牌向上和利润提升是一个长期的系统工程：首要是保证并不断提升产品质量；其次要持续进行产品改
进和技术创新，口碑需要时间积累，无法一蹴而就。我们看到中国新能源乘用车已在尝试品牌高端化，而中国新能源客车
凭借完整的三电供应链和早期布局，已成功进入欧洲市场，这标志着品牌形象改善的开始。我们将循此路径，逐步提升产
品附加值和品牌定位。
五、海外市场拓展目前是否有重点聚焦的国家或区域？策略是什么？
答：我们的策略是 “以点带面，深度辐射” 。我们优先聚焦已在形成规模订单和良好口碑的国家，将其打造为区域
标杆和基地。以此为支点，向周边国家和市场辐射，利用已建立的品牌认知和服务网络，更高效地拓展业务。
六、在海外市场的品牌建设方面，公司有何具体规划？如何利用山东重工集团的协同优势？
答： 我们积极规划并参与国际品牌建设活动，公司作为山东重工集团下属公司，可以较好的借用集团旗下属的中国
重汽、潍柴动力等在海外享有盛誉的品牌优势。通过充分利用集团资源以及渠道协同等做好海外市场拓展。
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