研报评级☆ ◇000925 众合科技 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
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【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-12│众合科技(000925)2026年5月12日投资者关系活动主要内容
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1:请问贵公司在低空领域目前有哪些主要产品服务及大致进展情况？
答: 低空业务是公司空天地立体交通战略的重要构成。低空领域，公司重点发展 UniTFCC 三余度飞控计算机、UniPo
rt 智慧起降场、UniSpace 低空综合服务平台三大核心产品。2025 年是公司低空业务从“场景试点”到“体系构建”的
跨越。公司切入低空经济的基础设施领域——城市级综合管理平台，并基于区县级飞行需求，构建起服务于政府端低空治
理与产业发展的核心能力。此外，在硬件产品上，公司在前期三余度飞控计算机开发的基础上，开发具备高载重和载人的
UniTFCC-B 三余度飞控计算机，具备安全性高等特点。具体业务发展请详见公司《2025年年度报告》。
问题 2:公司低轨卫星布局和进展情况怎么样，对上市公司收入贡献如何？
答: 公司低轨卫星业务尚处于培育期，相关业务实施主体包括上市公司及公司持股比例 62.78%的控股子公司辰极数
智卫星技术（浙江）有限公司（以下简称“辰极数智”），目前上市公司自身低轨卫星业务尚处于研发期，未产生收入；
辰极数智低轨卫星 MBSE 工业软件产品目前营收较小，低轨卫星业务板块占上市公司整体营收比例较小，不足 1%，对上
市公司业绩短期内不会产生重大影响。具体业务进展请详见公司《2025 年年度报告》。
问题 3: 贵公司 2025 年半导体方面业务进展情况如何？
答：2025 年，公司控股子公司海纳半导体按照既定的战略目标，通过精细化运营落实具体经营计划，在既定产能规
模下实现营业收入 4.53 亿元，同比增长 12.33%，归母净利润 833.78 万元，同比减少 53.02%。具体情况详见海纳半导
体于 4月 28 日披露的《2025 年年度报告》。
问题 4:公司业务主要都是以轨道交通为主，为什么进军低空、低轨领域的原因是什么？有什么互补性吗？
答:轨道交通、低空和低轨是立体交通的重要构成，低空和低轨领域市场空间广阔，正在进入快速发展阶段。三者在
业务上具备相关性，具体包括四个方面：1）管理方式的相似性，在中央集中控制、智能调度上都需要类似的管理机制支
持；2）技术原理的相通性，三者都需要稳定可靠的通信技术和精确的定位与导航技术；3）安全保障的一致性，在故障检
测与预警、避障技术上需要高安全可靠系统的支持；4）应用场景的互补性，在物流配送、城市巡查与应急救援等领域可
通过数据联动、监测应急联动可形成天然的互补。公司在轨道交通领域的长期积累，已经打造了通用高安全可靠计算机平
台和通用工业数字平台两大技术基座，并通过“平台通用化+场景定制化”模式将产品和技术能力、行业理解能力延伸至
低空、低轨领域。
问题 5：公司对焜滕红外持股比例是多少？公司有没有意向加大对该公司的投资？
答：焜腾红外是公司控股子公司国科众合创新集团有限公司的参股公司，参股比例为 23.2153%。公司暂时不会增加
对焜腾红外的投资。
问题 6:公司 2025 年度收入有增长，但利润为负是什么原因呢？
答: 公司 2025 年度实现营业收入 22.84 亿元，同比增长 12.88%；归母净利润-6,226.24 万元，同比下降
355.59%。公司报告期内归母净利润同比下降原因：智慧交通业务项目不同项目之间毛利率存在差异，本期交付的项
目毛利率较上年同期下降；因上年股权处置等原因，公司本年非经常性收益较上年同期减少；随着山西单晶基地等竣工投
入使用，折旧等费用增加；受半导体浦江基地等建设投入影响，本年融资规模增加，财务费用较上年同期增加以及基于公
司空天信息业务转型战略，研发投入及场景开发投入等增加影响。
问题 7：公司 2025 年度研发费用是多少？
答：公司 2025 年研发费用为 21,608.88 万元。
问题 8:公司智慧轨交 2025 年整体发展情况如何？
答：2025 年公司智慧轨交业务收入 17.49 亿元，同比增长 14.29%。2025 年公司智慧轨交新增订单金额为20.34 亿
元，整体较为稳定。2025 年，公司信号系统领域完成了宁波轨道交通 6号线、沈 1东改造、绍兴 1号线支线、杭 5 老余
杭在内的项目交付及开通运营任务。
问题 9:公司经营活动产生的现金流量净额为正吗？
答:公司 2025 年经营活动产生的现金流量净额为14,961.73 万元。
问题 10:公司 2026 年一季度经营业绩情况怎么样？
答:公司 2026 年一季度实现营业收入 35,196.14 万元，较上年同期增长 59.85%，归母净利润亏损收窄至-3,319.49
万元，较上年同期亏损减少。
问题 11：公司关于进入新行业整体的战略计划是什么
答：围绕公司在 2026 年顺利完成“3+1”战略定局以及深化聚焦空间信息战略，构建“空天地海一体化”支柱产业
。公司坚定执行“战略收缩、战略聚焦、战略拓展”的组合策略，具体详见公司《2025 年年度报告》。
问题 12:请问贵公司海外业务情况怎么样，海外市场的布局如何？
答:公司海外业务布局主要跟随国家“一带一路”战略，重点面向中亚、东南亚、中东等地区。2025 年 4月，公司中
标哈萨克斯坦阿斯塔纳市新交通系统轻轨一期工程信号系统采购项目，合同金额 1.75 亿元。公司半导体板块全年境外业
务（含中国台湾地区）实现 11,697.63 万元；成功开拓德国、韩国、越南等新客户等。公司将进一步深化海外市场布局
，跟随国家“一带一路”战略，重点面向中亚、东南亚、中东等地区，建立多层次海外拓展机制。
问题 13:公司股价横盘八年，请公司做好市值管理工作，回报投资者。
答: 公司高度重视市值管理工作，严格遵守《上市公司监管指引第 10 号——市值管理》等相关监管规定，董事会已
于 2025 年 8月审议并通过了《市值管理制度》。未来，公司将持续聚焦主营业务、提升经营效率和盈利能力，同时结合
实际情况，依法合规综合运用并购重组、股权激励、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购、ESG 建设等方式
，推动公司投资价值合理反映上市公司质量。
问题 14:公司目前第一大股东是谁，是否有成为实控人计划？
答:截至公司 2026 年一季报披露，公司第一大股东系浙江博众数智科技创新集团有限公司，持股比例为4.06%，公司
没有收到浙江博众数智科技创新集团有限公司将进一步增持公司股权的事项。（本次活动中关于未来发展规划等前瞻性陈
述,不构成公司对投资者的实质承诺,请投资者注意投资风险。）
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参与调研机构：1家
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2026-05-11│众合科技(000925)2026年5月11日投资者关系活动主要内容
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1:请问贵公司在低空领域有哪些主要业务及进展？
答: 低空业务是公司空天地立体交通战略的重要构成。低空领域，公司重点发展 UniTFCC 三余度飞控计算机、UniPo
rt 智慧起降场、UniSpace 低空综合服务平台三大核心产品。2025 年是公司低空业务从“场景试点”到“体系构建”的
跨越。公司切入低空经济的基础设施领域——城市级综合管理平台，并基于区县级飞行需求，构建起服务于政府端低空治
理与产业发展的核心能力。此外，在硬件产品上，公司在前期三余度飞控计算机开发的基础上，全面开发具备高载重和载
人的 UniTFCC-B 三余度飞控计算机，具备安全性高等特点。具体业务发展请详见公司《2025 年年度报告》。
问题 2:公司低轨卫星目前有哪方面布局？
答: 公司低轨卫星业务尚处于培育期，相关业务实施主体包括上市公司及公司持股比例 62.78%的控股子公司辰极数
智卫星技术（浙江）有限公司（以下简称“辰极数智”），目前上市公司自身低轨卫星业务尚处于研发期，未产生收入；
辰极数智低轨卫星 MBSE 工业软件产品目前营收较小，低轨卫星业务板块占上市公司整体营收比例较小，不足 1%，对上
市公司业绩短期内不会产生重大影响。具体业务进展请详见公司《2025 年年度报告》。
问题 3: 贵公司 2025 年半导体方面业务进展情况如何？
答：2025 年，公司控股子公司海纳半导体按照既定的战略目标，通过精细化运营落实具体经营计划，在既定产能规
模下实现营业收入 4.53 亿元，同比增长 12.33%。具体情况详见海纳半导体于 4月 28 日披露的《2025 年年度报告》。
问题 4: 贵公司大健康业务布局和进展情况如何？
答：2025 年公司大健康战略布局持续推进落地，具体业务进展情况如下：煋医科技 CDMO 工厂具备了无菌器械、有
源/无源器械的生产能力及独立医学检验资质。合成生物学品牌产品实现从研发到市场的跨越。“无限未来”品牌产品矩
阵初步形成，研发并推出多款具有明确功效指向的终端产品，目前公司合成生物学相关产品营收占上市公司整体营收比例
较小，不足 1%，对上市公司业绩短期内不会产生重大影响。具体业务发展请详见公司《2025年年度报告》。
问题 5:公司业务一直以来都是以轨道交通为主，进军低空、低轨领域的原因是什么？有没有优势？
答:轨道交通、低空和低轨是立体交通的重要构成，低空和低轨领域市场空间广阔，正在进入快速发展阶段。三者在
业务上具备相关性，具体包括四个方面：1）管理方式的相似性，在中央集中控制、智能调度上都需要类似的管理机制支
持；2）技术原理的相通性，三者都需要稳定可靠的通信技术和精确的定位与导航技术；3）安全保障的一致性，在故障检
测与预警、避障技术上需要高安全可靠系统的支持；4）应用场景的互补性，在物流配送、城市巡查与应急救援等领域可
通过数据联动、监测应急联动可形成天然的互补。公司在轨道交通领域的长期积累，已经打造了通用高安全可靠计算机平
台和通用工业数字平台两大技术基座，并通过“平台通用化+场景定制化”模式将产品和技术能力、行业理解能力延伸至
低空、低轨领域。
问题 6:公司 2025 年度收入增长，但利润为负主要是什么原因？
答: 公司 2025 年度实现营业收入 22.84 亿元，同比增长 12.88%；归母净利润-6,226.24 万元，同比下降
355.59%。公司报告期内归母净利润同比下降原因：智慧交通业务项目不同项目之间毛利率存在差异，本期交付的项
目毛利率较上年同期下降；因上年股权处置等原因，公司本年非经常性收益较上年同期减少；随着山西单晶基地等竣工投
入使用，折旧等费用增加；受半导体浦江基地等建设投入影响，本年融资规模增加，财务费用较上年同期增加以及基于公
司空天信息业务转型战略，研发投入及场景开发投入等增加影响。
问题 7:公司智慧轨交 2025 年整体发展情况如何？
答：2025 年公司智慧轨交业务收入 17.49 亿元，同比增长 14.29%。2025 年公司智慧轨交新增订单金额为20.34 亿
元，整体较为稳定。2025 年，公司信号系统领域完成了宁波轨道交通 6号线、沈 1东改造、绍兴 1号线支线、杭 5 老余
杭在内的项目交付及开通运营任务。
问题 8:鸢飞科技是贵司控股子公司吗？未来是否有计划对鸢飞科技进行收购控股，鸢飞科技 2025 年发展情况如何
？
答:鸢飞科技是公司参股公司，公司全资子公司浙江众合智航科技有限公司持有鸢飞科技股权比例为24.53%。关于鸢
飞科技后续资本化安排，暂属商业机密，如有进展，请详见后续相关公告。鸢飞科技 2025 年发展情况请详见其官网、公
众号及公司年报。
问题 9:请问贵公司智能太空算控一体计算机平台主要功能是什么，目前进展怎么样？
答:公司智能太空算控一体计算机平台系集成化太空综合电子系统，为星座卫星提供在轨计算与智能管控一体化解决
方案。详细进展请见公司《2025 年年度报告》。
问题 10:公司经营活动产生的现金流量净额为正吗？
答:公司 2025 年经营活动产生的现金流量净额为14,961.73 万元。
问题 11:公司 2026 年一季度经营业绩如何？
答:公司 2026 年一季度实现营业收入 35,196.14 万元，较上年同期增长 59.85%，归母净利润亏损收窄至-3,319.49
万元，较上年同期亏损减少。
问题 12:公司是否存在 st 的风险？
答:公司财务状况稳定，符合上市规则的相关要求，未触发可能导致股票被实施特别处理（ST）的条件。公司将继续
保持稳健的业务发展，确保投资者利益。
问题 13：作为投资者，一直相信公司的科技底蕴和业务能力，公司关于进入新行业整体的战略计划是什么？
答：围绕公司在 2026 年顺利完成“3+1”战略定局以及深化聚焦空间信息战略，构建“空天地海一体化”支柱产业
。公司坚定执行“战略收缩、战略聚焦、战略拓展”的组合策略，具体详见公司《2025 年年度报告》。
问题 14:请问贵公司是否有海外业务，海外市场的布局如何？
答:公司海外业务布局主要跟随国家“一带一路”战略，重点面向中亚、东南亚、中东等地区。2025 年 4月，公司中
标哈萨克斯坦阿斯塔纳市新交通系统轻轨一期工程信号系统采购项目，合同金额 1.75 亿元。公司半导体板块全年境外业
务（含中国台湾地区）实现 11,697.63 万元；成功开拓德国、韩国、越南等新客户等。公司将进一步深化海外市场布局
，跟随国家“一带一路”战略，重点面向中亚、东南亚、中东等地区，建立多层次海外拓展机制。
问题 15:贵公司从项目中标到回款的周期一般要多久？
答:公司智慧交通业务当年度中标项目，按照履约进度主要在 1-2 年实现收入。客户根据交货和项目进度按照约定付
款节点和比例支付项目款。项目款主要付款节点包括预付款、进度款、竣工验收款和质保款等。不同项目合同金额、约定
的付款节点和付款比例存在差异，由此导致不同项目回款周期存在差异。
问题16:公司股价横盘八年，请管理层做好市值管理工作，回报投资者。
答: 公司高度重视市值管理工作，严格遵守《上市公司监管指引第 10 号——市值管理》等相关监管规定，董事会已
于 2025 年 8月审议并通过了《市值管理制度》。未来，公司将持续聚焦主营业务、提升经营效率和盈利能力，同时结合
实际情况，依法合规综合运用并购重组、股权激励、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购、ESG 建设等方式
，推动公司投资价值合理反映上市公司质量。
问题 17:公司目前第一大股东是谁，是否会成为实控人？
答:截至公司 2026 年一季报披露，公司第一大股东系浙江博众数智科技创新集团有限公司，持股比例为4.06%，公司
没有收到浙江博众数智科技创新集团有限公司将进一步增持公司股权的事项。
（本次活动中关于未来发展规划等前瞻性陈述,不构成公司对投资者的实质承诺,请投资者注意投资风险。）
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参与调研机构：18家
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2025-12-03│众合科技(000925)2025年12月3日投资者关系活动主要内容
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问题 1:海纳半导体金华工厂智能化情况目前如何？
答: 从智能化建设维度来看，公司金华工厂是一座在规划设计阶段就融入自动化、无人化及信息化的 8英寸厂房，智
能化覆盖切片、切磨、清洗全流程数字化管控，利用 AGV、OIT、SORTER 进行产品运输，使用 FDC、SPC 系统实现在线异
常监控和处理，对生产环控制、产品工艺参数及品质管控均设定严苛标准。通过推行自动化与无人化生产模式，为车间构
建高标准生产运行基础，实现对空间环境高洁净度的精准把控与持续保障。
问题 2：海纳半导体新品研发推广情况？
答：海纳股份开化总部携太原单晶基地、浦江抛光基地、日本松崎，共建“3+1”基地国际化业务版图，四箭齐发。
未来，海纳股份将持续聚焦半导体材料主业:开化基地联动中外团队共创硅基复合衬底，以性能成本双优破局;太原基地攻
坚 8 英寸轻掺长晶技术，以国产替代突破壁垒;浦江基地打造功率器件最高规格 8 英寸抛光片，以极致品质渗透蓝海;日
本松崎切入全球贸易业务赛道，以客户资源赋能升级;新材料工厂拓展硅部件业务，以产业延伸增长动能。同时，公司持
续加大研发投入，深化产学研协同创新，强化国内外市场联动与资源整合，为我国半导体产业自主可控发展贡献海纳力量
。
问题 3：公司在低空领域的主要布局情况以及公司飞控计算机壁垒较高，公司去做的优势是什么？
答：1）产品布局方面：在低空领域，公司以轨道交通多年沉淀的的安全控制技术、调度体系能力支撑，拥有UniTFCC
三余度飞控计算机（飞行器本体飞行安全）、UniPort 智慧起降场（起飞降落安全）、UniSpace 空域管理服务平台（群
体飞行安全及场景服务）三大核心产品，相关产品已经获得行业用户的高度认可，并开始产生持续性订单。
2）关于飞控计算机：三余度飞控计算机存在很高技术壁垒，是 eVTOL 飞行器最核心的部件，须满足民航适航的认证
标准，是 eVTOL 行业发展和载客运营的核心前置条件，也是目前行业遇到的最大的挑战之一，该产品跟轨交信号系统技
术和体系认证要求有着很高的相通性（信号系统开通运营前，也需要通过国际第三方的安全认证，标准须达到最高级别 S
IL4），所以公司的技术沉淀、体系等核心基因，对该产品有非常高的匹配度。
③关于业务模式：在低空领域，飞控计算机作为产品型销售模式，空管系统、起降场除了软件和产品外，也会为未来
在众合擅长的低空 EPC 方面提供足够的核心产品的支撑以进一步巩固市场竞争能力。
问题 4：公司航空航天领域的 MBSE 软件是否已经产生销售额？
答：目前 MBSE（基于模型的系统工程软件）产品已经产生销售收入，辰极数智源于浙大最早从事微纳卫星创新技术
的团队，从多年沉淀的对航天数字装备的理解和行业痛点作为核心切入，相关订单目前核心聚焦于解决航天用户的全生命
周期、基于模型的数字化系统工程设计等需求，但同时，MBSE 产品不仅局限于航天领域，包括低空航空、航海、轨道交
通等典型的系统工程领域都可以使用，明年公司将在“AI+MBSE”方面持续投入，大幅降低软件实施的成本，提升更加全
面的竞争能力。
问题 5：公司金华浦江选址时的考虑是什么？
答：1）地方政策支持:浦江县政府给予政策扶持与大力支持，为公司战略落地提供重要支撑;
2）区位协同优势:浦江县紧邻公司核心客户群体，可大幅缩短响应周期;
3）交通网络便捷:浦江县已接入高铁通勤网络，可充分依托省会城市资源优势，为高端技术与管理人才的吸纳提供便
利条件。
问题 6：公司飞控计算机能占到 eVTOL 整体价值量的多少？
答：飞控计算机通常在 eVTOL 中的占比是在 8%-10%左右，这是有航空行业的一个参考标准，现在主流的中大型 eVT
OL，售价均在千万级，未来随着越来越多 eVTOL 适航完成，预计将进入规模性的市场体量释放，也将同步带动公司该产
品的销售收入的快速增长。
问题 7：请问公司低空领域空管平台整体进展情况？
答：公司低空综合服务平台模块包括空域精细化管理、低空地理围栏、航线航路规划、飞行计划审核、飞行冲突协调
、飞行实时监控等功能。公司目前已参与杭州市级平台和区级平台的搭建，公司与杭州临安城投集团携手打造的“一网统
飞”综合治理平台，不仅是浙江省首个实现“市区协同、全域联动”实践探索的低空政务飞行平台，还为全国低空经济政
企集约化运营发展提供了可复制的“杭临样板”。公司参股公司鸢飞科技与武当山机场集团联合打造的十堰市低空综合管
理服务平台即将正式启用，标志着湖北省首个地市级低空平台正式落户十堰。随着公司低空平台搭建能力的持续加强和样
板工程的持续落地，公司将快速推进该业务复制和发展。
问题 8：公司轨交业务和低空业务理解是高风险移动下的安全问题，请问公司是如何实现上述安全保障的？
答：公司主要通过技术和组织体系两方面保障如轨交信号系统和三余度飞控安全计算机在安全领域的核心竞争力。公
司轨交信号系统已经形成自主可控的软硬件一体化产品，推出了国内首款支持 SIL4 级安全认证的 IO 控制芯片“众合芯
”（SIO1001），相关产品已经通过了劳氏认证和莱茵认证，在轨道交通领域应用里程超过 2000 公里；同时基于轨交信
号系统长期的行业积累和技术沉淀，公司将安全计算机能力推广至低空飞行器的飞控安全计算机产品，目前已经能够实现
10 的负九次方的安全保证。组织体系上，公司已经建立了完善的质量安全体系。在轨道交通领域众合科技很早就获得了
ISO26262 标准的 IRIS银牌，独立的安全管理、质量管理、开发和验证团队和流程制度形成强大的安全组织保障。最近
公司也基于轨交安全体系，同步启动了 AS9100D 航空安全质量体系建设，将为低空业务打造安全组织保障。
（本次活动中关于未来发展规划等前瞻性陈述,不构成公司对投资者的实质承诺,请投资者注意投资风险。）
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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