研报评级☆ ◇000920 沃顿科技 更新日期：2026-08-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.35│ 0.42│ 0.47│ 0.57│ 0.68│ 0.82│
│每股净资产(元) │ 3.80│ 3.96│ 4.22│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 9.17│ 10.57│ 11.07│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 164.74│ 197.68│ 220.55│ 268.53│ 323.22│ 386.88│
│营业收入(百万元) │ 1705.16│ 1743.69│ 2020.77│ 2309.43│ 2521.60│ 2751.87│
│营业利润(百万元) │ 176.13│ 204.74│ 259.81│ ---│ ---│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-01 增持 首次 --- 0.57 0.68 0.82 东方财富
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-01│沃顿科技(000920)动态点评：膜材料领军者乘风而起，半导体与AI数据中心需│东方财富 │增持
│求共振开启新周期 │ │
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【事项】
5月28日，沃顿科技公告表示公司产品已应用于半导体芯片制造和数据中心冷却系统领域。全球半导体扩产潮持续推
进，国际半导体产业协会（SEMI）预测2026年全球芯片制造设备销售额有望达1,450亿美元（yoy+9.0%），按细分市场划
分，晶圆厂设备（WFE）领域（含晶圆加工、晶圆厂设施和掩膜/掩模版设备）预计2025年增长11.0%至1157亿美元，主要
因DRAM/HBM投资强于预期和中国持续扩产。国际半导体产业协会（SEMI）预计至2027年，中国大陆仍将位居设备支出首位
，本土芯片制造商将持续投入成熟制程及部分先进节点。另一方面，AI数据中心机柜功耗大幅提升，算力基建进入液冷时
代，2026年AI数据中心液冷渗透率预计达40%。
【评论】
半导体超纯水与AI数据中心用水需求共振，反渗透膜迎来结构性扩容。半导体侧：以晶圆厂扩产为核心牵引的新一轮
投资周期开启，先进制程向2nm及GAA架构演进推动单位晶圆水耗持续攀升，每生产一片12英寸晶圆可消耗超纯水约2.5立
方米，RO（反渗透）、UF（超滤）等膜环节是超纯水制备核心单元；AI数据中心侧：机柜功耗大幅提升，高热密度芯片抬
高散热需求，AI数据中心冷却系统约占总能耗的40%，美国能源部研究表示，美国数据中心直接用水量已从2014年210亿升
增至2023年660亿升，且预计2028年升至1450-2750亿升，冷却循环水处理需膜产品支撑。
国产反渗透膜领军企业，高端替代与场景拓展双轮驱动。1）持续巩固市场地位：公司已形成20多个系列、200多个规
格的膜产品体系，反渗透膜及纳滤膜销售规模连续多年位居国产品牌首位。2024年我国8英寸工业反渗透膜元件出货量中
，杜邦/沃顿/东丽份额分别为19.4%/12.3%/11.5%，公司位居国产第一、行业第二。高端膜产品注重高通量、高节水、抗
污染、长寿命，壁垒在于长周期验证与替换黏性，具备先发优势和技术积累的厂商有望持续受益；2）高附加值产品结构
优化：工业膜占比达70%，高端产品占比提升拉动毛利。超纯水膜已在部分半导体企业稳定应用，处于小批量供货阶段，
认证完成后有望持续贡献弹性；3）全流程服务深度绑定客户：围绕“膜材料-膜系统-膜工程-运营服务”展开，“直销+
经销”并重，从产品销售延伸至技术支持和售后服务。公司盈利能力持续提升，2025年实现营收20.21亿元（yoy+15.89%
），归母净利润2.21亿元（yoy+11.57%），净利率11.44%，其中膜产品营收12.74亿元，占比63%，毛利率40.82%，贡献主
要利润；26Q1公司营收3.50亿元，归母净利润0.44亿元，净利率提升至12.78%。
产能持续扩张，高端膜放量具备承接基础。1）产能利用充足：公司近年来产能持续提升，2022-2025年产能自2330万
平方米提升至3498万平方米，CAGR达14.50%，常年保持满产超产，管理层明确2026年整体产能预计提升约50%，贵阳基地
公用设施完善，具备弹性扩张能力；2）多项目持续推进：膜用材料及膜组件能力提升项目（一期）已于2026年2月获环评
批复，刮覆膜生产线及超滤中试线报批中。南京江北新区项目计划2026年内开工、建设期两年，有望成为新增产能与产业
链协同的重要平台；3）原材料自主度提升：2025年自制聚砜近800吨，南京项目规划3000吨聚砜产能。原材料通过自产和
国产化并行，提升供应链安全与成本可控度。公司扩产为超纯水膜、特种纳滤膜等高附加值产品提供稳定交付基础，供给
能力决定国产替代阶段的订单转化效率。
膜分离工程向综合解决方案延伸，构建多元增长曲线。公司膜分离工程覆盖钢铁化工、新能源、市政供水、生物医药
、电子、海水综合利用等领域，提供从膜材料定制、方案设计到运营维护的全过程服务，实现“产品交付”向“价值交付
”延伸，2025年业务营收1.60亿元，毛利率18.23%。2026年1-3月公司新签膜分离工程业务合同金额2041.86万元，覆盖盐
湖提锂、磷酸铁、中水回用等方向。公司优先样板性优质项目，聚焦高壁垒场景，选择信誉良好合作方，降低回款风险。
公司在海内外同步寻求突破，中东、北非业务持续拓展，2025年拿到较大海水膜订单。天津海淡平台计划建设万吨级项目
，海水淡化有望成为兼具示范意义与成长空间的重要方向。此外，公司控股（56.44%）子公司大自然主要从事植物纤维弹
性材料及制品、健康环保家具寝具的研发、制造及销售、全屋定制等业务，2025年净利润1704万元（yoy+9.79%）。
【投资建议】
公司作为国产反渗透膜领军企业，有望受益于半导体与AI数据中心用水需求共振，叠加产能持续扩张，具备较高成长
弹性。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为23.09/25.22/27.52亿元，归母净利润分别为2.69/3.23/3.87亿元，对应
EPS分别为0.57/0.68/0.82元，对应2026年5月29日收盘价PE分别为22.62/18.79/15.70倍。首次覆盖，给予“增持”评级
。
【风险提示】
行业竞争风险；
技术更新迭代风险；
下游需求不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2026-07-29│沃顿科技(000920)2026年7月29日投资者关系活动主要内容
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1.公司膜业务的下游客户分布在哪些行业？
答：公司膜材料广泛应用于水资源深度处理、物料浓缩分离等场景，下游覆盖面较广，涉及煤化工、电力、冶金、食
品、制药、市政水处理、海水淡化等众多行业。整体来看，下游客户分布较为分散，传统行业在收入贡献上仍占较大比重
。
2.膜元件用在不同的行业里，它们的价格是否会有明显差别？
答：不同使用场景对膜元件的性能要求各不相同，因此价格会呈现梯度差异。比如，在海水淡化、强酸强碱环境，以
及电子半导体制造所需的超纯水处理等工况条件下，膜产品需要具备更高的耐受性和脱盐率，技术难度大，所以售价自然
更贵。
3.公司目前产能是否足够应对市场需求？
答：公司现有产能能够在装备升级的基础上进一步提升，目前公司生产基地也预留了扩产空间，可支撑产能的进一步
扩充，产能规模能够动态适配市场增量需求，不会成为公司发展的瓶颈。
4.公司采取了哪些措施来维持毛利率的稳定性？
答：公司通过持续推进降本增效、优化供应链布局及核心原材料国产化，有效控制了生产成本；同时依托产线升级和
工艺改进，不断提升产出效率与产品附加值，多重举措共同保障了毛利率的稳定。
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参与调研机构：1家
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2026-06-26│沃顿科技(000920)2026年6月26日投资者关系活动主要内容
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1、公司上半年经营情况？
答：公司当前经营状况稳健，各项业务有序推进，关于半年度业绩的具体数据，请关注公司后续披露的定期报告。
2、超纯水膜业务开展情况？
答：公司的超纯水系列膜产品是较为成熟的系列产品，已应用于半导体芯片等对水质要求极高的高端制造领域，公司
也在积极推进国产化替代，目前在公司整体营业收入中占比较小。
3、公司膜产品是否在液冷领域实现应用？
答：公司关注液冷服务器等新兴技术领域的发展趋势及其带来的市场机遇，公司产品在数据中心冷却系统领域有实际
应用，目前量小，对公司整体影响很小。
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参与调研机构：2家
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2026-06-17│沃顿科技(000920)2026年6月17日投资者关系活动主要内容
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1、请介绍公司业务结构。
答：公司业务主要分为膜业务、膜分离工程业务和植物纤维业务三个板块。从膜产品结构来看，工业膜占比约 70%，
家用膜占比约 20%–30%。市场分布方面，海外出口占比接近 30%，国内销售占比约 70%。
2、年报显示公司产能和营收增加，但膜元件销售支数下降，原因是？
答：销售支数下降主要受产品结构变化影响。工业膜面积较大，单支可达40 平方米左右，而家用膜规格较小，单支
约 0.4–1 平方米不等。虽然总出货面积持续增长，但由于家用膜向大通量趋势转变、常规产品销量下降，工业膜销量增
加，因此按支数统计的销量下降。
3、产能是否限制出货能力？
答：公司现有产能可满足当期需求，同时能够在装备升级的基础上进一步提升，目前公司生产基地也预留了扩产空间
，可支撑产能的进一步扩充，产能规模能够动态适配市场增量需求，不会成为公司发展的瓶颈。
4、公司选择在南京新建产能的原因？
答：华东地区经济发达，膜产品用量及销售占比较高。南京生产基地将作为公司第二生产基地，旨在更好辐射和服务
周边市场。
5、公司是否提供售后服务？
答：公司配备专业售后团队，负责对膜产品运行指标进行实时监测，并提供诊断、清洗或产品更换等技术支持。
6、公司对膜分离工程业务的未来规划？
答：公司选择性开展膜分离工程业务，旨在积累新兴领域项目经验并驱动产品创新，同时通过严格筛选合作伙伴来严
控经营风险，保障业务的健康与稳定。
7、传统化工领域是否仍有增量市场空间？
答：传统化工领域此前多采用非膜法水处理技术。膜分离技术因占地小、成本低、可实现杂质去除及资源回用等优势
日益受到重视，公司结合客户具体应用需求，提供定制化设计方案，在该领域仍存在持续拓展空间。
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参与调研机构：2家
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2026-06-04│沃顿科技(000920)2026年6月4日投资者关系活动主要内容
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1、公司对膜应用下游领域的看法？
答：公司持续看好海水淡化、特种分离及资源提纯等领域。就市场关注的超纯水领域，公司正积极推进进口替代，产
品性能取得显著进步并已实现应用，目前占总营收较小。整体看，传统化工领域与海水淡化仍是当前主要方向。
2、公司膜应用下游前 5大行业是哪些？
答：膜下游应用较为分散，各领域均衡发展，暂无单一领域特别突出。其中化工、市政给水、海水淡化等占比较高。
3、资源回收主要是指哪些行业？
答：资源回收业务的应用领域较为广泛，其中化工行业是典型的应用场景之一。以磷化工企业为例，公司为其提供定
制化的反渗透处理系统，在实现污水达标排放的同时，进一步提取废水中的磷酸盐等可回用物质，将其返回生产环节再利
用，从而帮助客户降低原料消耗与环保处置成本。
4、公司计划新建产能是否包含南京基地？南京基地现在是否已有产能？
答：今年计划增加的产能位于贵阳基地，南京基地尚未开工建设，暂无产能。
5、新增产能中，高端工业膜与普通膜产线是固定的还是可切换？
答：膜片生产系统使用的是柔性生产线，适用于各种产品品类。从组件层面，工业膜内部切换具备弹性，但家用膜与
工业膜区分明确，不可互换。
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参与调研机构：1家
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2026-05-28│沃顿科技(000920)2026年5月28日投资者关系活动主要内容
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1、公司超纯水膜的业务开展情况？
答：公司生产的超纯水系列膜产品已应用于半导体芯片等对水质要求极高的高端制造领域，该系列产品目前在公司整
体营业收入中占比较小。
2、反渗透膜在数据中心液冷系统中是否有应用？
答：公司关注液冷服务器等新兴技术领域的发展趋势及其带来的市场机遇，公司产品在数据中心冷却系统领域有实际
应用，目前量小，对公司整体影响很小。
3、公司今年提出将产能提升 50%，这一决策是基于对下游市场需求增长的积极预期吗？
答：公司产能扩展是基于公司坚持以膜业务为核心的发展战略。产能布局适度先行，同时紧抓市场开拓与技术创新，
以有效应对未来的机遇与挑战。同时通过向上游原材料延伸及规模扩张，保障供应链安全、降低成本，提升综合竞争力。
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