研报评级☆ ◇000906 浙商中拓 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.98│ 0.52│ 0.31│ 0.72│ 1.02│ 1.16│
│每股净资产(元) │ 6.60│ 6.66│ 6.72│ 10.13│ 10.85│ 11.59│
│净资产收益率% │ 11.64│ 6.45│ 3.29│ 8.52│ 10.98│ 11.33│
│归母净利润(百万元) │ 682.91│ 368.86│ 222.72│ 510.00│ 725.16│ 823.55│
│营业收入(百万元) │ 203064.50│ 201901.00│ 235502.45│ 279414.00│ 309052.00│ 344817.00│
│营业利润(百万元) │ 1408.96│ 776.16│ 947.52│ 1431.00│ 1836.00│ 2089.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-25 增持 维持 7.19 0.72 1.02 1.16 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-25│浙商中拓(000906)看好26年盈利水平改善 │华泰证券 │增持
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浙商中拓发布25年及1Q26业绩：1）2025年实现营收2355.02亿元（yoy+16.6%），归母净利2.23亿元（yoy-39.6%）。
其中Q4实现营收648.80亿元（yoy+18.6%，qoq+2.2%），归母净利3268.92万元（yoy+377.2%，qoq+292.9%）。2）1Q26实
现营业收入560.86亿元（yoy+10.6%），归母净利1.87亿元（yoy-2.8%,qoq+472.05%）。25年归母净利符合业绩预告，归
母净利同比下滑主因：1）行业需求偏弱，行业竞争依然激烈，公司整体营收及实物量规模扩张，但各品类毛利率普遍下
滑；2）投资净收益及公允价值变动损益合计同比下滑15.3%至4.04亿元，期货套保相关收益存在波动。但4Q25及1Q26归母
净利逐季改善，展望26年，在宏观需求边际改善的背景下，公司有望实现收入稳健增长、毛利率小幅回升，整体盈利能力
较2025年修复，维持“增持”。
传统业务：毛利有降有升，业务拓展带动营收增长
25年，黑色/有色/能化供应链分别实现营收1220.15亿/70.56亿/740.02元，同比+3.1%/-21.2%/+55.8%；毛利11.06亿
/-0.73亿/5.22亿元，同比+37.7%/转亏/-33.9%；毛利率分别同比+0.23/-1.75/-0.96pct。1）黑色业务引入新团队、发展
新业务，黑色板块经营实物量同比增长32.28%，营收与毛利水平同步提升。2）有色业务实物量同比增长15.39%，但现货
毛利水平承压。3）能化：公司重点拓展油品、橡胶等能源化工业务，实物量同比增长66.74%，带动营收同比大幅增长，
但现货端毛利水平下降。
新业务：新能源与农产品供应链毛利增长亮眼
25年，再生资源供应链/新能源/农产品供应链分别实现营收114.64亿/129.71亿/66.79亿元，分别同比-19.0%/+26.0%
/+962.3%；毛利1.37亿/3.43亿/0.79亿元，分别同比-44.1%/+48.9%/+784.7%，毛利率分别同比-0.53/+0.40/-0.24pct。
新业务中：再生资源供应链积极应对政策变化，深化业务模式转型，营收与毛利同比下滑。新能源与农产品供应链毛利增
长亮眼，新能源业务借助贸易与场景双轮驱动，打造“中拓芯享”、“中拓光盈”两大品牌，农产品供应链得益于新增油
脂类、农副产品等业务，毛利同比高增。
“十五五”开局之年，业务结构优化与全球化拓展并进
26年是“十五五”规划开局之年，公司聚焦“4+X”产业布局，围绕钢铁、煤炭、油气、光伏、储能、不锈钢、橡胶
、油脂油料等“十大供应链”，优化业务布局。同时，公司持续推进全球化布局，25年国际业务营收同比增长32.5%至823
亿元，占比35%。公司已覆盖89个国家和地区，并在印尼获得5家矿山企业镍矿包销权。此外，公司已完成汽车板块战略性
退出，集中资源加大优势团队培育，共7个团队达到百亿级体量。
盈利预测与估值
我们下调公司26-28年归母净利润至5.10亿/7.25亿元（较前值分别-40%/-32%），新增28年归母净利预测至8.24亿元
，对应EPS为0.72元、1.02元、1.16元。核心假设变动：1）考虑到大宗供应链行业仍处在筑底阶段，竞争依然激烈，且公
司处在内部品类和团队优化调整阶段，阶段性扰动盈利水平，我们下调毛利率假设。2）25年实物量增长、营收规模高于
预期，预计26-27年在品类扩张、新团队引入、国际化推进下营收规模仍将稳定增长，上调营收预期。给予10.0x26EPE（
可比公司Wind一致预期为10.0x，前值10.0x，本次与前次均为行业平均估值），目标价为7.19元（前值7.11元），维持“
增持”。
风险提示：大宗品价格剧烈波动；地缘政治风险；供应链业务操作风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-13│浙商中拓(000906)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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1、2025 年公司营收规模稳步增长但归母净利润同比下滑，同时 2026 年一季度净利润同比仍小幅承压，请具体说明
利润波动的核心成因，以及后续稳定盈利水平的系统性举措。
答：您好，利润波动主要受产业链整体周转速度放缓、产业客户经营利润下滑的影响导致公司归母净利润有所下降。
2026 年公司将坚持战略引领，推动公司从“量的扩张”逐步向“质的跃升”转变；持续深化“4+X”产业布局，进一步优
化业务结构，形成齐头并进的多元发展格局；深入推进全球化发展，巩固现有市场的业务布局，积极开拓中亚、非洲及南
美洲等新兴市场，同步持续提升全球资源配置能力和属地化运营水平；加快创新驱动发展，借助外部科研力量，探索“技
工物贸”一体发展，加强大周期研究模型和情报体系建设，强化智能分析平台建设，加快人工智能在合同管理、情报获取
、客户风控、生产排程等场景的深度应用；持续优化治理结构，构建“市场化、法治化、国际化”的内部环境为目标，打
造“成本最低、效率最高、资产最优、以人为本”的供应链集成服务平台；持续夯实内部管控，严守上市公司合规底线，
压实国有企业合规责任，推动全员树立“抓早抓小”“抓大抓难”的风控理念，提升风险识别、监测、处置效能，同时防
范全球化合规风险。感谢您的关注。
2、管理层您好。近期监管层面高度重视提高上市公司质量与投资者回报。请问公司未来三年是否有明确的提高分红
比例的规划？在现金流充裕的情况下，是否会考虑增加分红频次（如中期分红）以增强中小投资者获得感？
答：您好，公司积极践行稳定、可持续、可预期的分红政策，与投资者分享发展红利，增强投资者获得感。公司已于
2025 年 4月 24 日，重新制定《未来五年分红回报规划（2025-2029 年）》，明确每年以现金方式分配的利润不低于当
年实现的归属于母公司股东可分配利润的 33%。感谢您的关注。
3、请问截至目前，公司股东人数为多少？
答：您好，截至 2026 年 3 月 31 日公司股东总人数为 25,680户。感谢您的关注。
4、公司 4+X 业务布局中，各主营板块未来增长目标与结构优化规划是什么？
答：您好，公司目前黑色板块是基本盘营收占比 51.81%，其次是能化板块营收占比 31.42%，后续将会加大力度提升
在有色和新能源布局，优化业务结构，提升整体平滑周期波动能力和综合盈利水平。感谢您的关注。
5、传统基建地产需求偏弱背景下，公司如何调整品类与经营模式平滑周期波动？
答：您好，公司将通过加强专业的全球信息情报获取、提升行情研判能力，结合各个品类的周期波动特性做好各个品
类的资产和头寸配置，从而平滑周期波动、提升整体盈利水平。感谢您的关注。
6、能化板块品类持续扩容，请介绍行业格局、增长空间及毛利提升方案。
答：您好，我国大宗商品供应链行业整体呈现市场空间大、参与者多、集中度低的竞争格局，公司持续深耕能源化工
领域，全力拓展经营品类，布局煤炭、油气、橡胶、化工等业务板块，通过泰国落地首个自有乳胶加工厂，将能化业务由
“单一贸易”升级为“贸工一体”，全力推动能源化工四大业务板块跻身头部供应链服务商行列。感谢您的关注。
7、新能源产业链业务目前布局情况，后续扩张节奏和业绩预期如何
答：您好，公司新能源产业聚焦光伏与锂电两大核心赛道，成功构建了“上游矿产资源—中游虚拟工厂—下游场景应
用”的全产业链布局，公司坚定看好新能源产业的长期发展，后续将持续聚焦光伏、锂电等新能源产业链，以供应链集成
服务为基础，通过轻重资产结合的方式实现产业链一体化布局。感谢您的关注。
8、公司海外业务布局进展如何，如何应对汇率及地缘风险、提升海外营收占比？
答：您好，公司海外经营网络持续扩大，业务覆盖全球 89 个国家和地区，2025 年新设中东、韩国办事处，开通覆
盖东南亚、中东、非洲等关键市场的国际物流航线，并在葡萄牙落地首个海外光伏项目。公司将深入推进全球化发展，在
严格把控风险的前提下，巩固并深化东南亚、中东等现有市场的业务布局，开拓中亚、非洲及南美洲等新兴市场，同步持
续提升全球资源配置能力和属地化运营水平。关于汇率风险应对措施主要有：一是建立业务合同汇率风险转移机制，通过
定价调整、货币结算方式优化等方式实现风险转移；二是健全外汇衍生品管理体系，动态监测汇率波动趋势，运用外汇远
期合约等金融衍生工具开展套期保值业务，确保汇率波动对公司经营的影响可控在合理区间；三是完善内控管理制度，将
外汇风险管理纳入全面风险管理体系，定期开展压力测试和专项审计，切实防范操作风险和道德风险。关于地缘风险应对
措施主要有：一是健全宏观经济监测预警机制，动态跟踪国家货币政策、财政政策及行业调控政策变化，完善突发事件应
急预案体系。二是建立“政策研判-市场分析-风险预警-应急处置”全链条管理体系，做好突发事件的研究分析，重点防
范库存和资金风险。三是把握高质量发展机遇，聚焦产业升级、消费转型等政策导向，创新商业模式和业务场景。感谢您
的关注。
9、国资控股背景+浙江省重点扶持企业，进入全球大宗商品贸易国家战略通道后，能抢占多少政策红利？
答：您好，公司作为国有上市公司，高度重视全球供应链重构的战略发展机遇，公司将持续推进全球化战略，未来将
进一步加快国际业务布局和拓展，不断提升国际业务占比。感谢您的关注。
10、公司在供应链数字化、智慧物流方面有哪些建设规划，如何实现降本增效？
答：您好，公司高度重视以数字科技赋能业务发展创新、促进管理提质增效，积极推动全方位、上下贯通的数字化转
型。通过人工智能、大数据等技术，围绕客户需求和业务发展需要，构建智慧仓储系统（WMS）、物流金融系统（FMS）、
物流运输管理（TMS）、电子商务系统（EC）等平台系统，为客户定制输出个性化的供应链解决方案，助力公司完成从信
息化支撑业务到数字化赋能业务的转变，增强供应链服务能力，为产业链合作伙伴带来全新的价值提升。通过数字化供应
链运营平台（DSCM）、浙商中拓司库管理系统（ATS）、客户关系管理（CRM）、价格风险管理（PRM）、智能合约系统（I
C）、人力资源系统（HR）等为核心的管理信息化体系，实现对公司日常经营管理的全覆盖，有效实现业务流程线上化、
数据分析可视化、交易下单自助化、期现结合数字化、客户评估全景化，增强系统间互联互通，实现运营降本增效。同时
，公司推进人工智能专项工作，围绕算力、模型等工具与上下游客户、生态商加强合作，推进智能翻译、智能知识库、合
同审查等 AI 项目落地和应用，探索核心管理场景智能化管控。感谢您的关注。
11、公司持续开展商品套期保值业务，动用 25 亿保证金对冲大宗商品波动，这种稳健的风险管理能力是否在逆周期
中更凸显出了价值？
答：您好，公司开展的商品套期保值业务均是以现货业务为基础的价格管理对冲操作，与现货经营相匹配，头寸相对
应，有助于平抑商品价格波动风险，提升公司对客户的服务能力，增强了客户粘性，助力公司不断扩大经营规模并实现稳
健经营。感谢您的关注。
12、菜籽粕获批郑商所交割厂库资质，进口量居全国前列，这种金融化运作突破能给我们带来更多利润惊喜吗？
答：您好，期货交割业务是连接期货市场和现货市场的桥梁和纽带，是大宗商品产业链、供应链极为重要的一环，公
司运用交割厂库资质可以为客户提供更加丰富的增值服务，持续为客户创造价值。感谢您的关注。
13、徐总，浙商中拓和德龙重组的事情可以分享一下吗？
答：您好，关于公司参与江苏德龙等 30 家公司合并重整事项正在推进中，具体情况敬请关注公司后续披露的相关公
告。感谢您的关注。
14、您好！中拓新材是贵公司国产替代的高科技企业！是公司进军高科技高附加值产业的样板。想了解中拓新材料这
几年的营收、净利润情况。公司 2024 年报公布中拓新材料精线成品产量达 25.6 万吨，2025 年报公布中拓新材料 2025
年营收 16.64 亿元，公布的都不全面。2、公司重整江苏德龙的具体方案为何迟迟不公布？公司有何考量？3、有新闻说
印尼德龙资产已于 3 月份交由公司接管，具体都接管了哪些业务？
答：您好，中拓新材料 2023 年至 2025 年营业收入分别为185,158.69 万元、172,720.74 万元和 166,446.88 万元
，净利润分别为 3,077.58 万元、4,802.68 万元和 5,060.84 万元，可详见年度报告“管理层讨论与分析”中“主要控
股参股公司分析”相关内容。关于公司参与江苏德龙等 30 家公司合并重整事项正在推进中，具体情况请以公司在指定信
息媒体发布的公告为准。感谢您的关注。
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