研报评级☆ ◇000899 赣能股份 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.50│ 0.73│ 1.03│ 1.30│ 1.36│ 1.40│
│每股净资产(元) │ 5.29│ 5.90│ 6.61│ 7.19│ 7.80│ 8.44│
│净资产收益率% │ 9.49│ 12.41│ 15.62│ 18.10│ 17.40│ 16.60│
│归母净利润(百万元) │ 489.60│ 714.05│ 1006.61│ 1270.00│ 1324.00│ 1369.00│
│营业收入(百万元) │ 7088.92│ 6920.95│ 7398.20│ 10549.00│ 10512.00│ 10500.00│
│营业利润(百万元) │ 513.92│ 688.05│ 1144.00│ 1519.00│ 1584.00│ 1637.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-21 买入 维持 15.62 1.30 1.36 1.40 广发证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-21│赣能股份(000899)上高投产持续贡献业绩增量，分红比例提升10pct │广发证券 │买入
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单位用煤成本持续下降，2025年归母净利润同比增长41%。2025年公司实现营收74亿元（同比+6.9%）、归母净利润10
.1亿元（同比+41%），业绩大幅改善主要由于上高一期火电厂陆续投产发电以及单位用煤成本持续下降，毛利率达到21.6
%（同比+5.9pct），归母净利率13.6%（同比+3.3pct）。2025年公司经营性现金流净额21.8亿元（同比+76.3%），投资性
现金流净流出42.6亿元（同比+12.8%），投资性现金流出增加主要由于处置报废资产收到的现金减少。
受益于上高一期投产，2026Q1上网电量同比增长65%。25年底公司在运装机6.25GW（同比+51.7%），在建装机1.26GW
。25年公司售电量173.61亿千瓦时（同比+9.4%），其中火电163.89亿千瓦时（同比+8.7%）、新能源6.64亿千瓦时（同比
+45.3%），利用小时数3961小时（同比-277小时），主要由于新机组投产。25年平均上网电价0.478元/千瓦时（同比-0.0
12元/千瓦时）。26Q1公司上网电量55.48亿千瓦时（同比+65%），其中火电上网电量54.13亿千瓦时（同比+68.7%）。
煤电联营合作清洁煤电，2025年分红比例提升10pct。2023年5月公司与陕煤集团签订《框架协议》，合作共建上高一
期2台1GW、上高二期2台1GW清洁煤机。其中公司控股上高一期2台煤机已经于25年9月、12月投产，参股49%的2台上高二期
煤机已于24年4月核准，期待投产贡献利润增量。25年公司分红金额5.53亿元（同比+71.8%），分红比例55%（同比+10pct
），当前股息率4.3%。
盈利预测与投资建议：预计公司26~28年归母净利润为12.7、13.2、13.7亿元，最新收盘价对应PE分别为10.1、9.7、
9.4倍。上高一期项目投产装机提升五成，分红比例大幅提升，参考同业估值，给予2026年12倍PE估值，对应15.62元/股
合理价值，维持“买入”评级。
风险提示：煤价波动；利用小时数下滑；项目建设进度不及预期等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-07│赣能股份(000899)2026年5月7日投资者关系活动主要内容
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1.赣能股份 在今年电力改革形势下有什么工作部署和安排？如何在江西省率先实现算力和电力融合？江西省国资委
和国投电力集团将如何落实国家电力战略方针？会不会被国投电力兼并重组？
答：您好。随着电力市场改革的不断深入，电力市场竞争格局不断变化，公司将围绕“节能降耗、提质增效”目标深
入推进机组技术改造，提升机组可靠性和顶峰调峰能力；持续完善电力营销管理体系，推动创新增效。公司主营业务为火
力、水力及新能源发电未涉及算力相关业务。
2.今年一季度“少数股东损益”大幅增长的原因？
答：您好，江西赣能上高发电有限公司（以下简称“赣能上电”由公司、陕煤电力集团有限公司（以下简称“陕煤电
力”）、中国电力工程顾问集团中南电力设计院有限公司（以下简称“中南院”按51%、48%、1%比例持股，陕煤电力及中
南院为少数股东。赣能上电所属江西赣能上高2×100万千瓦清洁煤电项目1、2号机组分别于2025年9月、12月投产，2026
年一季度为商运期，少数股东损益同比增长。谢谢。
3.赣能控股 国投电力 是否有战略合作？
答：您好，国投电力为公司第二大股东，截至2026年4月22日，国投电力对公司持股比例为32.8087%。
4.董事长您好，请问贵公司虚拟电厂申报审批进展如何？
答：您好，2026年1月29日，江西省发改委发布《江西省能源局关于组织开展江西省第一批虚拟电厂试点申报工作的
通知》（赣能运行字〔2026〕10号），鼓励电网企业、发电企业、售电公司、能源服务公司、负荷聚合商等市场主体作为
申报主体参与申报。公司正根据政策推进相关工作。谢谢您的关注！
5.请问 宋总您对公司未来发展战略部署有什么个人看法
答：您好，公司紧扣国家“双碳”目标与能源转型战略部署，强化战略规划引领与投资布局支撑，主动融入新型电力
系统建设，持续提高可再生能源装机比重，积极拓展综合能源服务，加快构建“火电清洁高效生产再提升、风光水储协同
推进、源网荷储售一体化”的产业局面，为公司高质量发展与绿色转型提供坚实支撑。
6.年报披露2025年公司累计完成售电量173.61亿千瓦时，同比增长9.44%，其中新能源售电量6.64亿千瓦时同比增长4
5.30%。想问一下新能源发电量高增长的背后，未来公司在新能源领域还有哪些重点储备项目？光电风电的盈利前景如何
？
答：您好，截至2025年12月底，公司新能源装机75.05万千瓦，较上年同期增加。“十五五”期间，公司将积极响应
能源安全新战略和“3060”双碳目标要求，优化新能源项目开发策略，加强资源评估，做好建设运营管理，有序推进新能
源业务布局，持续推动公司电源结构优化与清洁低碳转型。风电、光伏新能源项目盈利情况受到发电设备利用小时数、负
荷状态、现货市场报价等多方面因素影响，具体经营情况请您关注公司定期报告。
7.报告期内公司电力销售区域均为江西省内，未来是否有跨省外送电力的规划？特别是参与跨省电力市场的可能性？
答：您好，目前公司参与省间电力中长期、现货及辅助服务市场交易，随着电力市场化建设的全面推进，公司将持续
深化电力市场形势研判，科学调整和优化市场化交易策略，增强交易的灵活性与市场应变能力。
8.抽水蓄能项目对于提升江西省电网调峰能力意义重大，赣县抽蓄4×30万千瓦项目目前的施工进度到哪一步了？预
计什么时候能进入实质性建设阶段？
答：您好，目前，公司所属江西赣县抽水蓄能电站项目已进入主体工程施工阶段。公司将根据项目进展按照有关规定
及时履行信息披露义务，谢谢您的关注！
9.上高一期2台百万千瓦清洁煤电机组已于2025年9月和12月投产，请介绍一下这两台机组目前出力情况。
答：您好，煤电机组出力受电力供需、电力交易、电网调度、设备运行可靠性等多种因素影响，谢谢您的关注！
10.江西省2026年推动电力现货市场从试运行转向正式运行，赣能作为省内主要煤电企业，在这次市场改革中有没有
希望进一步扩大市场份额？
答：截至2025年末，公司在运火电装机约占全省统调火电总装机容量的16.91%。公司紧密结合能源行业改革发展趋势
，以清洁煤电为核心资产，持续优化能源结构，稳步构建“水火风光储”多能互补发展体系。
11.请问赣能股份2026年有什么算电协同的发展规划？
答：您好，公司主营业务为火力、水力及新能源发电，未涉及算力相关业务。
12.根据4月21日工信部发声，算电协同迎来政策密集期，那请问贵公司是否有投资算力的规划？
答：您好，公司主营业务为火力、水力及新能源发电，未涉及算力相关业务。
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参与调研机构：11家
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2026-02-04│赣能股份(000899)2026年2月4日投资者关系活动主要内容
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1、2025 年，公司经营情况如何？
答：（1）根据公司披露的《2025年度业绩预告》（2026-01），公司 2025年归属于上市公司股东的净利润区间为盈
利 9.43亿元—10.80亿元，同比增长 32.13%—51.26%，主要原因系公司所属上高一期火电厂#1、#2 机组于报告期内陆续
投产发电及所属火电厂本期燃料成本较上年同期有所下降。（2）截至 2025 年 12 月底，公司总装机规模625.05万千瓦
，所属电厂2025年实现上网电量172.43亿千瓦时，较上年同期增长 8.70%，具体情况详见公司 2025 年年度报告。
2、2025 年，江西省现货市场电价情况如何？对公司影响如何？
答：根据江西省电力市场相关规则，在电力现货市场中，通过“集中竞价、分时边际出清”方式统一定价，现货电价
受到市场供求关系、发电成本、负荷水平等多种因素影响。2026 年，江西电力市场深化中长期交易机制，继续开展现货
市场连续结算试运行，公司在做好电力中长期市场、现货市场、辅助服务市场统筹衔接的同时，不断优化电力市场交易策
略和报价方案，推动创新增效。
3、2025 年，公司煤炭成本如何？较去年同期有何变化？如何判断 2026 年煤炭价格走势？
答：受全国煤炭价格中枢整体下降影响，2025 年公司煤炭成本较去年同期有所下降。公司将持续加强对煤价走势的
科学研判，积极扩宽采购渠道，持续优化电煤运输策略方式，降低燃料综合成本。
4、公司对于 2026 年及“十五五”期间资本开支的考虑？
答：2026 年，公司将根据行业动态、公司项目建设及生产经营的实际需求合理规划资本开支，在推动公司下属各电
厂节能减排、提质增效的同时，有序推进江西赣县抽水蓄能电站项目及新能源项目的投资建设。“十五五”期间，公司将
持续聚焦电力主业发展，优化电源结构，积极能源新业态，结合产业政策导向，科学统筹、合理规划资本开支。
5、公司 2025 年新能源项目投产情况？“十五五”期间新能源布局规划？
答：截至 2025 年 12 月底，公司装机规模 625.05 万千瓦，其中火电装机 540 万千瓦、水电装机 10 万千瓦、新
能源装机 75.05万千瓦。“十五五”期间，公司将积极响应能源安全新战略和“3060”双碳目标要求，优化新能源项目开
发策略，加强资源评估，做好建设运营管理，有序推进新能源业务布局，持续推动公司电源结构优化与清洁低碳转型。
6、公司对于未来分红率的考虑？
答：公司高度重视投资者回报，将结合经营发展资金需求、盈利情况和现金流状况等因素，综合考虑业务持续发展、
股东回报等实际情况，推动构建科学、稳定、可持续的利润分配机制。
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