研报评级☆ ◇000881 中广核技 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.78│ -0.38│ -0.30│ 0.05│ 0.09│ 0.19│
│每股净资产(元) │ 5.91│ 5.53│ 5.33│ 5.37│ 5.46│ 5.66│
│净资产收益率% │ -13.20│ -6.92│ -5.70│ 1.00│ 2.00│ 3.00│
│归母净利润(百万元) │ -737.16│ -362.17│ -287.09│ 44.00│ 87.00│ 181.00│
│营业收入(百万元) │ 6352.52│ 6168.40│ 5553.32│ 6344.00│ 7324.00│ 8535.00│
│营业利润(百万元) │ -658.86│ -320.24│ -317.63│ 30.00│ 71.00│ 159.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-07 增持 维持 --- 0.05 0.09 0.19 国海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│中广核技(000881)公司动态研究：2025年亏损同比收窄，核医疗板块成长加速│国海证券 │增持
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2025年亏损同比收窄，电子加速器增收增利
2025年，公司实现营业收入55.53亿元，同比-9.97%；实现归母净利润-2.87亿元，亏损同比收窄；实现扣非归母净利
润-3.62亿元。公司加权平均净资产收益率为-5.59%；销售毛利率14.67%，同比+1.92pct；销售净利率-5.47%；经营活动
现金流净额为1.38亿元，同比-69.79%，主要系收到的政府补助减少以及上年处置大新控股子公司所致。
其中，公司2025Q4实现营业收入14.88亿元，同比-12.99%，环比+1.15%；实现归母净利润-1.85亿元；销售毛利率17.
94%，同比+4.56pct，环比+4.35pct；销售净利率-13.08%。
分产品看，公司电子加速器及辐射加工实现营收6.01亿元，同比+15.88%，毛利率28.45%，同比+0.86pct；新材料实
现营收44.27亿元，同比-8.82%，毛利率11.60%，同比+1.77pct；医疗健康实现营收0.05亿元，同比-12.48%，毛利率19.5
3%，同比-10.59pct；其他产品实现营收5.21亿元，同比-34.02%，毛利率24.74%，同比+3.93pct。分地区看，中国境内实
现营收52.59亿元，同比-9.88%，毛利率13.59%，同比+1.67pct；中国境外实现营收2.94亿元，同比-11.51%，毛利率33.8
9%，同比+6.59pct。
2026Q1营收同比增长，现金流同比改善
2026年Q1单季度，公司实现营业收入10.81亿元，同比+1.83%，环比-27.40%；实现归母净利润-0.59亿元，亏损同比
收窄；扣非归母净利润-0.63亿元。加权平均净资产收益率为-1.18%；经营活动现金流净额为0.28亿元。销售毛利率为11.
24%，同比-1.12pct，环比-6.70%；销售净利率为-6.58%，同比-0.37pct，环比+6.51pct。
期间费用方面，2026年Q1公司销售费用率2.91%，同比+0.36pct，环比-1.08pct；管理费用率11.99%，同比-0.87pct
，环比-2.67pct；财务费用率2.11%，同比+1.04pct，环比+0.74pct；研发费用率3.36%，同比+0.12pct，环比-0.66pct。
加速器海外市场快速拓展，质子治疗设备和医药同位素空间广阔
电子加速器海外市场空间广阔。2025年，公司加速器海外市场实现销售收入1.37亿元，同比增长264.30%；成功研制
国内首台S波段10MeV/32kW大功率工业辐照电子加速器并实现首台示范应用；DD加速器固态电源满足批量化交付条件，202
5年实现改造/配套10台；实现120keV-300mA电子帘加速器出口应用；微焦点X射线检测成功实现向华为供应链批量交付，
并已完成6套X射线高速成像设备的交付。
质子治疗设备方面，“十三五”及“十四五”期间已获得质子配置证但尚未完成设备选型的医院还有22家，“十五五
”期间质子配置证规划数量按照与“十四五”持平预测，公司预计“十五五”时期国内每年约8-10台质子设备的市场空间
。2025年，公司实现2台质子加速器生产下线；依托质子医疗战略专项加快三代产品开发，完成小型质子治疗系统关键技
术开发，完成173项主设备国产化验证。
医用同位素方面，国内目前常用的放射性同位素供应主要依赖进口，相关核药的发展也主要受制于同位素供应。根据
MEDraysintell（2023版）报告显示，全球对新兴器产同位素的需求逐年增长，锗68、锗镓发生器目前仍供不应求，预计
到2030年锗68的需求量将达到450Ci，锗镓发生器需求量约9000台。2025年，公司完成同位素产业园工程建设和厂房GMP装
修，推进厂房GMP验证，取得辐射安全许可证，实现同位素产业园进入试生产阶段；完成50mCi锗镓发生器样机的开发，全
年实现锗镓发生器、镥-177、锕-225、氧-18水、醋酸锌等多个产品销售。
盈利预测和投资评级
公司电子加速器的海外市场正处于快速拓展期，同时质子治疗设备和医药同位素有望打造第二增长曲线。预计公司20
26-2028年营业收入分别为63.44、73.24、85.35亿元，归母净利润分别为0.44、0.87、1.81亿元，对应2027-2028年的PE
分别为85和41倍，维持“增持”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；技术研发风险；市场开发不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：19家
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2026-04-28│中广核技(000881)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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1．质子治疗设备的销售价格大概在什么水平？目前整体市场空间有多大？
答：结合最新市场情况，质子治疗设备的销售价格会随着治疗室的配备数量变化而上下浮动，整体在2.5至5亿元的区
间。根据第三方数据统计，十三五至十四五期间，已获得配置证但未完成设备选型招采的质子项目共有26个，预计十五五
期间仍会颁发35至40张配置证。以每台设备3亿元的价格估计，十五五期间整体市场空间至少在180亿元以上。
2．公司质子治疗设备业务是否会有运维收入？
答：目前，公司因项目暂未完成交付，暂时没有运维方面收入。但根据质子项目经验，由于质子设备零部件数量多，
且需要多个子系统互相配合，属于对精密度要求极高的仪器，进行定期维护是刚性需求。因此，为保证设备开机率，降低
对医院治疗的影响，质子设备会根据技术要求定期对零部件进行预防性维护，维护活动一般会分散至全年不同时段开展。
每年的运维费用大概是单台设备价值的8%-10%。待后续公司中标的项目陆续投运后，公司会每年为设备提供维护服务，后
期稳定的运维收入会为公司提供可观的现金流和利润支撑。
3．公司2025年在加速器的海外市场销售方面及质子治疗设备销售方面都有亮眼的表现，电子加速器海外市场销售同
比实现了260%的增长，请问原因是行业的重大变化，还是公司的技术突破？从中长期看增长态势是否能够延续？
答：电子加速器方面，2025年公司大力开拓海外市场，报告期内海外市场实现销售1.37亿元，同比增长264.3%。质子
治疗设备方面，公司3顺利完成国产化验证平台整机调试和第三方检测，实现2台质子加速器生产下线；同时加快第三代产
品开发，完成小型质子治疗系统关键技术开发。报告期内，质子治疗设备取得了订单的突破。以上业务的积极变化，主要
来自于行业及技术两方面。行业方面，2024年国家原子能机构等十二部门联合发布《核技术应用产业高质量发展三年行动
方案（2024-2026）》，提出重点加强核技术在工业、农业、医学、环保、公共安全等多个领域的应用推广。政策支持力
度的提升，为行业发展提供了强大的助力，体现了下游旺盛的需求。技术方面，公司秉承“做产品”的经营理念，以产品
为核心加快市场拓展。公司电子加速器产品凭借优秀的性能和有竞争力的价格，在欧盟实现了中国加速器首单销售，未来
还将凭借产品性能和价格优势，持续拓展海外市场。公司质子治疗设备也凭借临床性能领先、在国内拥有生产基地能及时
响应客户需求等方面的优势，市场销售取得了积极进展。此外，智慧海关产品也因出色的AI算法分析、智能图像识别、数
据自动比对等能力，实现通关效率的显著提升，落地乌鲁木齐、广州、福州等机场。未来，公司将坚持以产品为核心的经
营理念，全力提升产品市场竞争力，为经营业绩增长提供有力保障。
4．公司大飞机线缆料（XETFE）的最新进展情况如何？是否实现销售？
答：XETFE材料因其机械性能优异、耐高温、耐辐照、耐溶剂、耐原子氧等核心特点，具备广阔的市场前景，可在低
空经济、航天航空等领域应用。公司是国内唯一一家可量产XETFE材料的企业，产品综合性能已达到市场高端应用标准，
截至2025年底，XETFE材料已实现对国内外客户的小批量销售，销售单价近百万。未来，公司将加大XETFE材料的市场推广
和销售力度，在国内市场深化大客户合作，同时聚焦4俄罗斯、印度等海外市场，加快客户开发和渠道布局。伴随低空经
济和航天航空产业的发展，产品需求有望得到进一步释放。
5．公司无损检测业务2025年业绩情况如何？针对该业务公司是否有明确的发展规划?
答：2025年，无损检测业务实现营业收入约1.18亿元，同比增长23.52%，毛利率为29.6%。业务营收的增长主要得益
于有效的市场拓展，公司抓住业务机会，加强了对客户的开拓。目前，公司正在积极开展技术升级和产品研发方面的工作
，在技术升级方面：1）聚焦射线源、成像系统等核心部件的攻关，目前已完成了225kV开管微焦点射线源的研发，采用创
新的模块化设计，实现部件可更换维修，解决传统一体式射线管的维护难题；2）推进AI算法与检测设备的融合，开发专
用缺陷识别模型;3）储备相控阵超声检测仪等技术，从单一X射线向X射线+超声等多技术融合发展。产品研发方面，公司
在新能源电池检测系统及电子芯片检测系统的研发上均取得了实质性进展。1）新能源汽车领域，公司研制的新能源电池
检测系统已顺利通过客户的验收，同时，公司还具备提供如一体化压铸DR在内的定制化检测解决方案的能力。2）芯片领
域，公司已成功研制了2台电子芯片检测样机，目前正在积极推进与相关企业开展合作验证工作。公司也组建了专业的研
发团队，以提升产品在软件、算法等方面的性能，推进关键技术的研发与转化。3）食品领域，公司研发的智能榴莲检测
设备在泰国实现签约销售，设备除能够在线检测（果肉房数、虫害等）外，还能自动根据检测结果进行分级分拣。
6．目前各业务板块毛利率有所提升，展望2026年，公司是否有5明确的路径实现扭亏为盈？
答：2026年，公司将针对各业务板块发力，提升公司整体业绩。1）新材料板块重点开展产品结构优化和降本增效工
作，提升高毛利产品占比，通过优化产品配方和开发新助剂实现技术降本，同时实施自动化改造，加强各生产基地协同，
实现产能利用率的提升。2）医疗健康板块方面，质子治疗设备及同位素业务都在销售方面取得一定突破，其中，同位素
业务已与部分下游药企及医院签订了供货合同和意向协议，质子治疗设备业务也获得了新订单。3）电子加速器及辐照板
块，公司将持续推进电子加速器海外市场销售及辐照业务的结构优化。目前加速器海外业务占比已提升至51.7%，毛利率
达到40%水平。随着海外高毛利项目占比的持续提升，加速器业务盈利能力将不断增强。同时，过往三年公司因处置大连
国际相关资产，计提了较大金额的减值，到目前商誉降至2.3亿元，减值风险已得到充分释放。
7．公司2025年经营性现金流有所下滑，主要原因是什么？
答：报告期内，公司经营活动现金流净额为1.38亿元，同比下降69.79%，主要受大新控股远洋运输业务处置及政府补
助减少影响。
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