研报评级☆ ◇000860 顺鑫农业 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 3 11 0 0 0 14
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ -0.91│ -0.40│ 0.31│ -0.10│ 0.20│ 0.35│
│每股净资产(元) │ 9.54│ 9.14│ 9.46│ 9.36│ 9.48│ 9.72│
│净资产收益率% │ -9.51│ -4.36│ 3.30│ -0.99│ 2.08│ 3.62│
│归母净利润(百万元) │ -673.23│ -295.60│ 231.17│ -69.50│ 148.00│ 260.00│
│营业收入(百万元) │ 11678.34│ 10592.56│ 9125.83│ 7254.00│ 7792.50│ 8391.50│
│营业利润(百万元) │ -373.93│ 74.91│ 527.96│ 15.00│ 326.00│ 546.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-02-06 增持 维持 --- -0.20 0.08 0.22 西部证券
2025-10-29 增持 维持 --- 0.01 0.32 0.48 方正证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-02-06│顺鑫农业(000860)跟踪报告：公司2025年业绩承压，白酒指数近一个月具备超│西部证券 │增持
│额收益 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2025年业绩预告，2025年归属于上市公司股东的净利润-1.2亿至-1.9亿元，同比下降150.2%至181.3%；扣除
非经常性损益后的净利润-1.2亿至-1.9亿元，比上年同期下降147.2%至176.5%。公司白酒业务面临较大压力，销量同比减
少。
2026年以来白酒指数跑赢三大指数。截至2026年2月5日，白酒指数涨幅6.5%，上证指数涨幅2.8%，深证成指涨幅2.6%
，创业板指涨幅0.5%。白酒指数2022年至2025年已经连续四年下跌。
白酒行业基本面承压明显。根据国家统计局数据，白酒产量单月值已经连续负增长，显示出白酒行业景气度持续承压
的态势。未来白酒行业存量竞争状态将更加激烈，行业从做大蛋糕向切分更多存量蛋糕转变。行业发展从以往的“规模扩
张”转向“价值深耕”。存量竞争的格局下，行业集中度会进一步提升，马太效应加剧。在目前消费形势下，消费场景切
换、人群习惯转变、适龄饮酒人群减少、市场营销升级、销售费用投放效用减弱成为白酒企业共性问题。消费端则普遍呈
现由“量”向“质”的转变，消费者对更舒适、更具质价比的白酒产品愈发青睐。
公司通过推出新品和创新营销模式等方式积极求变。牛栏山作为低端酒知名品牌，正通过新单品金标牛进行品牌升级
。借助“烟火人间”系列短剧、《以法之名》等热播大剧植入和新媒体平台的赋能，进行多元化内容传播，增强消费者互
动。通过烟火气活动、“品质我代言”主题活动延续金标牛的IP热度，让更多消费者与终端商家成为品牌代言人，提升消
费者和终端商家的参与感。
投资建议：我们预计2025-2027年公司实现营业收入72.6/79.6/86.7亿元，同比-20.4%/+9.5%/+8.9%；归母净利润-1.
5/0.6/1.7亿元，同比-164.2%/+137.6%/+197.1%，EPS分别为-0.2/0.08/0.22元。公司是光瓶酒龙头企业，给予“增持”
评级。
风险提示：白酒行业持续承压；新产品金标销售疲软；猪肉业务亏损持续。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-29│顺鑫农业(000860)公司点评报告：主业底部周期跌价，等待改善 │方正证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布《2025年第三季度报告》，前三季度实现营业收入58.69亿元，同比-19.7%；实现归母净利润0.77亿
元，同比-79.9%；实现扣非归母净利润0.83亿元，同比-78.3%。分季度看，25Q3实现营业收入12.76亿元，同比-21.7%；
实现归母净利润-0.96亿元，同比-136.8%；实现扣非归母净利润-0.95亿元，同比-134.6%。
三季度预计白酒与猪肉两大主业共同承压。白酒业务方面，政策影响的延续使消费场景恢复缓慢，同时行业竞争加剧
，众多酒企加速布局光瓶酒赛道，市场拥挤度显著提升，且由量向质的发展趋势愈发明显；猪肉业务方面，三季度生猪价
格快速下跌，行业利润空间普遍收窄，而上半年公司生猪存栏与出栏量均实现同比增长，在价格下行周期中预计将承受更
大的经营压力。
毛利率下行是亏损放大的主要原因。1）盈利端，公司25Q3毛利率为29.7%，同比-6.52pct；2）费用端，公司25Q3销
售/管理/研发/财务费用率分别为17.4%/11.6%/0.6%/-3.6%，分别同比+3.22/-1.04/+0.10/-1.63pct。综上，公司25Q3归
母净利润率为-7.5%，同比-5.03pct。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2025年营业收入分别为72.43/76.30亿元，同比-20.7%/+5.3%，归母净利润
分别为0.09/2.40亿元，同比-96.3%/+2694.1%，维持“推荐”评级。
风险提示：新品推广不及预期；宏观经济环境恢复不及预期；居民消费力水平不及预期等。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|