研报评级☆ ◇000807 云铝股份 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 4 0 0 0 0 4
1月内 4 0 0 0 0 4
2月内 4 0 0 0 0 4
3月内 4 0 0 0 0 4
6月内 4 0 0 0 0 4
1年内 4 0 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.14│ 1.27│ 1.75│ 3.00│ 3.43│ 3.84│
│每股净资产(元) │ 7.42│ 8.17│ 9.24│ 11.38│ 13.73│ 16.25│
│净资产收益率% │ 15.37│ 15.58│ 18.90│ 26.80│ 25.55│ 24.20│
│归母净利润(百万元) │ 3955.77│ 4411.67│ 6054.69│ 10384.00│ 11891.25│ 13317.00│
│营业收入(百万元) │ 42668.77│ 54450.46│ 60042.94│ 66909.00│ 70126.75│ 73279.00│
│营业利润(百万元) │ 5542.27│ 5968.05│ 8650.95│ 15126.75│ 17360.00│ 19478.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-01 买入 维持 --- 3.26 3.72 4.08 国海证券
2026-03-30 买入 维持 --- 2.75 3.07 3.42 西部证券
2026-03-28 买入 维持 --- 2.33 2.77 3.19 德邦证券
2026-03-28 买入 维持 --- 3.64 4.15 4.67 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-01│云铝股份(000807)2025年年报点评：电解铝盈利向好，收购增加权益产能 │国海证券 │买入
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3月27日，云铝股份发布2025年年度报告：2025年公司实现营业收入600.4亿元，同比+10.3%，归属于上市公司股东净
利润60.5亿元，同比+37.2%，扣非后归属于上市公司股东净利润60.0亿元，同比+40.9%。分季度来看，2025年第四季度，
公司实现营业收入159.7亿元，环比+6.5%，同比+4.6%；归属于上市公司股东净利润16.6亿元，环比+1.7%，同比+179.9%
，扣非后归属于上市公司股东净利润16.2亿元，环比-0.2%，同比+181.4%。
投资要点:
2025年业绩增长主要由于铝价持续上涨和氧化铝价格回落，以及生产稳定情况下，铝产量增加明显。另外，公司年末
计提固定资产减值3.2亿元。
产销：铝产量提升。2025年公司实现铝商品产量322.59万吨，同比+6.5%，销量323.44万吨，同比+7.1%；氧化铝产量
130.36万吨，同比-7.5%。公司2025年生产稳定，铝商品产量增加明显。
价格：铝价上涨，氧化铝回落。2025年，长江A00铝均价为20724元/吨，同比+4%；广西氧化铝均价为3297元/吨，同
比-19.3%。2026年Q1，长江A00铝均价为20724元/吨，较2025年均价再度上涨15.9%；而广西氧化铝价格平均为2709元/吨
，较2025年均价下跌17.8%。随着铝价上涨和氧化铝价格回落，公司电解铝盈利有望进一步向好。
其他：收购少数股东股权，增加权益产能。2025年公司收购控股子公司云铝涌鑫、云铝润鑫和云铝泓鑫少数股东股权
，提升公司电解铝权益产能15万吨以上。另外，公司参股投资中铝铝箔（云南）有限公司，建设新能源高精板带箔项目。
分红：分红比例提升至40%。公司拟派发末期股息每股0.379元（含税），考虑2025年中期股息后，全年派发现金红利
每股0.7元（含税），分红总额24.2亿元，分红比例提升至40%。按照3月31日股价计算，股息率为2.3%。
盈利预测与投资评级：预计公司2026-2028年营业收入分别为672/698/719亿元，归母净利润分别为112.96/129.12/14
1.39亿元，同比+87%/+14%+9%；EPS分别为3.26/3.72/4.08元，对应当前股价PE为9.52/8.33/7.60倍。考虑公司电解铝产
能利用率保持较高水平，长期绿电铝优势突出，分红提升，维持“买入”评级。
风险提示：（1）铝价大幅波动风险；（2）氧化铝及电力成本大幅上涨风险；（3）产量恢复不及预期风险；（4）限
产停产风险；（5）研究报告使用的数据或资料更新不及时风险。
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2026-03-30│云铝股份(000807)2025年报点评：业绩有增长更有质量，分红比例逐年提升重│西部证券 │买入
│视股东回报 │ │
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事件：公司公告2025年年报，实现营收600.43亿元，同比增长10.27%；归母净利润60.55亿元，同比增长37.24%；扣
非后归母净利润增长40.91%。
业绩有增长更有质量，分红比例逐年提升重视股东回报。1）根据公司年报内容，2025年实现营收600.43亿元，同比
增长10.27%；归母净利润60.55亿元，同比增长37.24%；扣非后归母净利润为60.00亿元，同比增长40.91%。盈利能力方面
，2025年公司毛利率为16.79%，同比提升3.56个百分点；净利率为12.24%，同比提升2.88个百分点；ROE（平均）为20.06
%，同比提升3.74个百分点。报表质量方面，2025年经营性净现金流为84.32亿元，同比增长21.37%；资产负债率为19.84%
，同比下降3.44%。总体来看，公司2025年业绩符合预期，属于既有增长、更有质量。
2）股东回报方面，公司年报现金分红为13.14亿元，2025年累计现金分红为24.24亿元，分红比例为40.04%；2021-20
25年，公司分红比例分别为11.76%、12.15%、20.16%、32.23%、40.04%，逐年提升、重视股东回报。
3）产销量和分业务来看：2025年公司铝商品生产量为322.59万吨，同比增长6.47%；销售量为323.44万吨，同比增长
7.06%；电解铝业务实现收入341.05亿元，同比增长10.11%；毛利率为18.16%，同比提升4.92个百分点；铝加工产品业务
实现收入252.23亿元，同比增长10.42%；毛利率为15.24%，同比提升1.82个百分点。其他业务实现收入7.15亿元，同比增
长12.92%；毛利率为5.91%，同比下降0.13个百分点。
4）展望：公司将构建“电解铝核心主业引领、铝土矿和铝合金重点产业支撑、氧化铝和炭素配套产业保障、固废资
源综合利用循环产业赋能”的全产业链发展格局，打造世界级“绿色铝一流企业标杆”，2026年生产目标为氧化铝产量约
130万吨，铝商品产量约319万吨，炭素制品产量约75万吨。
盈利预测：考虑到公司业绩符合预期，我们调整2026-2028年公司EPS分别为2.75、3.07、3.42元，PE分别为10、9、8
倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求和在建项目不达预期、原材料扰动、竞争格局恶化等。
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2026-03-28│云铝股份(000807)产量稳步提升，分红价值显现 │德邦证券 │买入
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事件。公司发布2025年年报，全年实现营业总收入600.43亿元，同比增长10.27%；归母净利润60.55亿元，同比增长3
7.24%。
运营高位稳健，核心产品产量稳步提升。公司2025年全年生产氧化铝130.36万吨；铝商品322.59万吨，同比增长6.47
%。公司已构建从铝土矿、氧化铝、电解铝到铝加工及固废资源综合利用的完整绿色产业链，依托云南绿色能源优势，202
5年生产用电中清洁能源占比达87.5%，其生产的绿电铝较煤电铝企业碳排放降低约80%，绿电成本优势持续凸显。从价格
端看，2025年全球铝行业供需紧平衡格局持续，国内电解铝价格保持合理区间运行，叠加公司绿色铝产品溢价优势，推动
公司电解铝业务实现营业收入341.05亿元，同比增长10.11%；毛利率18.16%，较上年提升4.92个百分点；铝材加工业务营
收252.23亿元，同比增长10.42%，支撑营收稳步增长。
战略布局持续深化，资产质量稳步改善。公司年内完成多项战略举措落地：收购云铝涌鑫、云铝润鑫等子公司少数股
东股权，新增电解铝权益产能15万吨以上；参股中铝铝箔（云南）有限公司，推进新能源高精板带箔项目，延伸绿色铝产
业链。截至2025年末，公司资产负债率降至19.84%，较上年末下降3.44个百分点；归属于母公司所有者权益达320.32亿元
，同比增长13.11%，资产结构持续优化，财务稳健性显著提升。公司制定2026年主要生产目标：氧化铝产量约130万吨，
铝商品产量约319万吨，炭素制品产量约75万吨。未来公司将持续推进资源增储增产，加快云南及周边地区铝土矿勘查找
矿，筑牢资源保障基础。
分红提升，价值凸显。公司合理、稳步提升投资者回报水平，拟实施2025年年度分红，分红金额约为人民币13.14亿
元，结合2025年公司实施的中期分红11.10亿元，2025年度公司累计分红金额约为人民币24.24亿元，分红率合计达到40.0
4%，创近年来新高，彰显股东回报价值。
投资建议：考虑到公司业务发展和相关产品市场价格，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为80.96、95.94、1
10.64亿元，维持“买入”评级。
风险提示：铝价波动风险、电解铝限产风险、电价上调风险等。
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2026-03-28│云铝股份(000807)铝“量价齐升”增厚业绩，分红比例提升彰显信心 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报业绩，2025年公司实现营收600亿元，同比+10%；归母净利润60.6亿元，同比+37%。单季
来看，25Q4实现营收160亿元，同比+5%，环比+7%；归母净利润16.6亿元，同比+180%，环比+2%。
铝商品“量价齐升”，盈利能力增强。1）量，截至2025年底，氧化铝产量130.36万吨，同比-7%；铝商品产量322.59
万吨，同比+6%，销量323.44万吨，同比+7%。2）价，铝商品售价（不含税）18,343元/吨，同比+3%。3）成本，铝商品税
前成本15,280元/吨，同比-1%。4）利润，电解铝税前利润3,103元/吨，同比+31%。
公司拥有较强的资源保障竞争优势。根据勘查情况，云南省铝土矿主要集中于文山州、昭通市等地区，公司着力加大
云南省铝土矿开发力度，重点开展已有矿权“探转采”手续办理及空白区找探矿工作，依托自有铝土矿资源优势，云铝文
山已形成年产140万吨氧化铝生产规模，为公司绿色铝产业发展提供了较强的铝土矿—氧化铝资源保障；公司还具备铝用
阳极炭素产能80万吨，石墨化阴极产能2万吨，与索通发展合资建设的年产90万吨阳极炭素项目已达产，铝用炭素自给率
进一步提升。公司在铝土矿—氧化铝及铝用炭素方面的资源优势，能有效控制生产成本，降低大宗原辅料价格波动风险。
着力优化资产，夯实企业根基。公司紧紧围绕战略规划及“绿色铝材一体化”产业布局，以价值创造为核心，通过战
略性投资并购、存量资产优化等资本运作手段，实现公司权益产能提升、资产结构优化及产业链价值延伸。一是收购控股
子公司云铝涌鑫、云铝润鑫和云铝泓鑫少数股东股权，提升公司电解铝权益产能15万吨以上。二是参股投资中铝铝箔（云
南）有限公司，建设新能源高精板带箔项目，延伸公司绿色铝产业链，促进铝水就地转化，提升合金化率。三是扎实推进
“两非两资”治理，完成控股子公司云铝沥鑫破产清算立案、参股企业中慧能源股权退出、盘活云铝文山闲置土地，优化
资产结构。
2025年分红比例提升。以公司现有总股本34.7亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利人民币3.79元（含税），
共派发现金红利人民币13.1亿元（含税），2025年度累计分红金额为人民币24.2亿元，分红比例40%，同比+8%。本次分配
不进行资本公积金转增股本，不送红股。剩余未分配利润结转以后年度分配。
投资建议：因电解铝量价齐升，故上调整体业绩预测，我们谨慎假设2026-2028年电解铝含税价格为2.4/2.5/2.6万元
/吨，预计2026-2028年公司实现归母净利126/144/162亿元，对应PE7.9/6.9/6.1倍，维持“买入”评级。
风险提示：铝锭价格波动的风险、氧化铝价格波动的风险、行业竞争风险、供应链风险、汇率波动风险、环保风险、
贸易关税风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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