研报评级☆ ◇000803 山高环能 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.02│ 0.03│ 0.07│ 0.12│ 0.16│ 0.17│
│每股净资产(元) │ 2.97│ 3.03│ 3.10│ 3.22│ 3.37│ 3.54│
│净资产收益率% │ 0.63│ 0.91│ 2.10│ 2.99│ 3.80│ 4.01│
│归母净利润(百万元) │ 8.85│ 13.04│ 30.30│ 54.86│ 72.38│ 79.77│
│营业收入(百万元) │ 2101.41│ 1449.07│ 1446.57│ 1474.18│ 1521.51│ 1585.04│
│营业利润(百万元) │ 29.82│ 1.03│ 61.35│ 102.45│ 128.94│ 142.71│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-06 未知 未知 --- 0.12 0.16 0.17 西南证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-06│山高环能(000803)2026年一季报点评：航空减碳提速，SAF核心原料需求旺盛 │西南证券 │未知
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年实现营业收入14.47亿元，同比微降0.17%；归母净利润3029.86
万元，同比大增132.39%。2026年一季度单季营收4.24亿元，同比下滑2.39%；归母净利润4374.18万元，同比增长54.74%
。
山高集团旗下环保与绿色能源业务版块，公司在东、中、西部近二十个主要城市实现项目网络化布局。截止2026Q1，
山高光伏及其一致行动人合计持有公司24.18%股权。公司目前已在济南、青岛、烟台、太原、湘潭、武汉、兰州、大同、
银川、天津等主要城市投建餐厨与厨余垃圾处理项目，日处理总量约5610吨。未来公司将通过招投标、收购等方式持续提
升产能规模。通过提取餐厨垃圾中的废油脂，生产生物柴油原料等绿色能源产品，在市场端自建出口渠道，与国内外能源
巨头达成稳定供应合作。
营收主要由餐厨有机固废无害化处理业务、油脂加工与销售业务、环保设备销售及供暖业务构成。2022年以来，油脂
产品加工和销售构成公司主要的营收和毛利来源，截止到2025年，公司相关业务实现营收7.43亿元，占比为51.33%，实现
毛利润2.13亿元，占比为60.33%。随着公司供热业务所服务面积逐步提升，相关业务营收占比提高，2025年供暖业务实现
营收3.12亿元，占比为21.56%，实现毛利润0.76亿元，占比为21.54%。公司环保无害化处理规模逐步攀升，2025年环保处
理业务实现营收3.67亿元，占比为25.37%，实现毛利润0.59亿元，占比为16.60%。
航空减碳提速。国际市场上SAF项目主导方已宣布与多个全球重点航司的SAF承购协议，进一步强化替代需求逻辑；政
策端国内SAF专属税号落地、欧盟CBAM生效强化市场预期。2027年国际航空业碳抵消与削减机制（CORSIA）第二阶段将正
式启动，对SAF需求的提升亦具有积极意义。公司通过欧盟可持续和碳认证（ISCC），获得UCO销往欧盟各国的通行证，搭
建了一条欧盟各国的销售渠道。未来公司将多渠道拓展客户资源，扩大废油脂业务影响力。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年营收分别为14.74、15.22、15.85亿元，归母净利润分别为5486、7238、
7977万元，EPS分别为0.12、0.16、0.17元，对应PE分别为75、57、52X。我们看好公司高毛利环保无害化处理占比持续提
升、节能环保装备业务加速放量、油脂业务结构优化增效，叠加国内餐厨处理刚需扩容与UCO下游SAF需求高景气，公司整
体盈利能力有望持续增强，首次覆盖，建议关注。
风险提示：项目进展不及预期风险、出口政策变动风险、环保政策以及地方补贴变动风险等。
【5.机构调研】 暂无数据
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