研报评级☆ ◇000800 一汽解放 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 2 2 0 0 0 4
3月内 2 2 0 0 0 4
6月内 2 2 0 0 0 4
1年内 2 2 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.16│ 0.13│ 0.15│ 0.35│ 0.62│ 0.79│
│每股净资产(元) │ 5.28│ 5.35│ 5.38│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 3.12│ 2.37│ 2.74│ 6.20│ 10.20│ 12.00│
│归母净利润(百万元) │ 763.02│ 622.43│ 724.55│ 1707.00│ 3034.00│ 3895.50│
│营业收入(百万元) │ 63904.53│ 58581.11│ 62678.00│ 71850.50│ 79035.00│ 86938.50│
│营业利润(百万元) │ 241.79│ 253.34│ 321.16│ 1664.50│ 3398.00│ 4363.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-08 买入 维持 8.58 0.30 0.64 0.82 国泰海通
2026-05-02 增持 维持 9.59 --- --- --- 中金公司
2026-04-07 买入 维持 9.04 0.39 0.59 0.76 国泰海通
2026-04-03 增持 维持 9.59 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-08│一汽解放(000800)2026年一季报点评：国内终端份额领先 │国泰海通 │买入
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本报告导读：中重卡有持续增长点，一汽解放盈利能力仍有修复空间。
投资建议：维持“增持”评级，下调目标价至8.58元。我们认为:一汽解放业绩随国内重卡景气度改善明显，后续经
营改善、出口等带来长期成长。预计公司2026/27/28年EPS分别为0.3（-0.09）/0.64（+0.05）/0.82(+0.06)元。参考可
比公司，我们给予一汽解放2026年1.54xPB，目标价8.58元（原为9.04元），维持“增持”评级。
一汽解放2026年一季度业绩承压。26Q1公司营收187.8亿元，同比+30.9%，环比+0.5%；26Q1归母净利润1.0亿元，同
比+241.8%，环比-71.8%。26Q1公司毛利率5.3%，同比+1.5pct，环比-5.6pct；净利润率0.6%，同比+0.4pct，环比-1.4pc
t。盈利能力同比有所提升，但环比出现回落。
中重卡国内销量领先，盈利能力有望逐渐修复。根据第一商用车网，一汽解放2026年一季度总体销量5.76万台，市场
份额18.1%，同比+6%。根据一汽解放公众号，公司2026年3月单月批发、终端双双突破3万辆，中重卡终端份额以25%稳居
行业第一，实现同比、环比双提升；在牵引车/载货车/NG车市场终端份额达到27.2%/32%/33.1%，同比分别提升1.1/2.5/4
.5pct，均在行业排名第一；在11个区域终端份额排名第一。我们认为：一汽解放国内中重卡规模领先，长期看规模效应
有望逐渐提升公司的盈利能力。
解放动力出海持续高增长。根据一汽解放公众号，解放动力海外业务交出亮眼成绩单，发动机销量同比增长14%，变
速箱销量同比增长23%，以硬核实力和全球化布局能力，在国际市场持续突围，跑出中国品牌出海加速度。我们认为：一
汽解放纵向一体化布局深厚，旗下高附加值业务较多，整车与零部件协同出海，有望不断增厚公司产业链在全球的附加值
。
风险提示：全球商用车销量不及预期，原材料价格大幅上涨。
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2026-05-02│一汽解放(000800)1Q26收入利润同比高增；内外需经营面向好 │中金公司 │增持
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1Q26业绩符合我们预期
公司公布1Q26业绩：公司实现营收187.76亿元，同/环比+30.92%/+0.50%；实现归母净利润9931万元，同/环比+241.8
6%/-71.82%；扣非归母净利润2547万元，同比扭亏为盈，环比-84.65%。符合我们预期。
发展趋势
产品结构优化带动单车收入及毛利增长，降本控费效果显著。参考中汽协，公司1Q26重卡/中卡批发销量同比+6.4%/+
38.0%至5.8万辆/8924辆；参考交强险，公司1Q26天然气/新能源重卡上牌量同比+12%/+21%至1.6万辆/4440辆。公司营收
增速跑赢销量增速，我们认为主要因为年初以来公司多款车型升级上市，J7、鹰航、鹰途等高端产品销量占比提升以及高
附加值的新能源产品上量。公司1Q26毛利率同环比+1.5pct/-5.6pct至5.3%，期间费用率同环比-0.6pct/-4.8pct至4.9%。
我们判断，毛利率同增主要系规模效应释放、产能利用率提升、中高端产品销量占比提升以及新能源产品减亏影响；在持
续增加核心研发投入及海外营销费用的前提下，公司加大管理费用控制带动整体费用率下降。
向前看，补贴细则落地推动内需回暖，出口健康发展。4月28日交通运输部、发改委联合发布关于2026年实施老旧营
运货车报废更新的通知，补贴标准落地。我们判断，伴随各地落实政策、老旧货车更新置换，以及“十五五”开局部分重
点工程开工，2Q26国内重卡需求有望环比增长。参考中汽协，1Q26重卡行业出口数量同环比+37%/+2%至10.0万辆，其中对
非洲/东南亚/中东出口分别同比+91%/+50%/-11%。我们认为，尽管近期地缘政治冲突下部分区域承压，但中系车整体出口
仍保持增长，看好海外需求长期增长基础；同时公司通过定制化产品开发、本地化产销服体系搭建等方式持续发力，看好
公司海外销量及盈利增长。
盈利预测与估值
我们维持2026/2027年盈利预测不变。当前股价对应2026/2027年29.1/21.6xP/E。维持跑赢行业评级。维持目标价9.5
9元不变，对应2026/2027年41.4/30.8xP/E，较当前有42.5%的上行空间。
风险
重卡国内外需求承压；行业竞争加剧；新兴业务发展不及预期。
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2026-04-07│一汽解放(000800)2025年报点评：海外中重卡潜力依旧，持续保持技术领先 │国泰海通 │买入
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本报告导读：一汽解放发布2025年年报，业绩大幅修复。中重卡业务随行业提升，海外中重卡市场有增长潜力，一汽
解放持续保持技术领先。
投资要点：维持“增持”评级，上调目标价至9.04元。我们认为一汽解放业绩随国内重卡景气度改善明显，后续经营
改善、出口等带来长期成长。预计公司2026/27/28年EPS分别为0.39（+0.11）/0.59（+0.20）/0.76元。我们给予公司202
6年1.6xPB，目标价9.04元（原为8.34元），维持“增持”评级。
一汽解放发布2025年年报，业绩大幅修复。根据公司财报，2025年全年公司取得营收626.8亿元，同比+7.0%；25Q4营
收186.8亿元，同比+41.9%，环比+17.4%。2025年全年公司取得归母净利润7.2亿元，同比+16.4%；25Q4归母净利3.5亿元
，同比+77.5%，环比相对持平。公司2025年全年毛利率为7.0%，同比+0.7pct；净利润率为1.3%，同比+0.2pct；ROE为2.7
%，同比+0.3pct。25Q4公司毛利率10.9%，同比+6.1pct，环比+3.8pct；净利润率2.0%，同比-0.2pct，环比-0.3pct；ROE
为1.3%，同比+0.3pct，环比相对持平。中重卡业务随行业提升。根据公司年报，2025年一汽解放中重卡销量约为25.5万
台，同比+19%；公司新能源商用车销量约为4.5万台，取得营收约184亿元，同比分别增长183%和266%。我们认为，一汽解
放作为行业龙头，规模效应较强；总销量随行业修复后，规模效应有望进一步扩大。
海外中重卡市场有增长潜力。根据公司年报，一汽解放2025年海外出口6万辆，同比增长5.2%，保持稳步提升。公司
加速海外属地化运营，2025年全面启动在乌兹别克斯坦、印度尼西亚、越南、沙特阿拉伯等国家子公司布局，全力支撑公
司国际化战略落地。我们认为，公司海外渠道积淀较多，后续销量有望持续增长。
一汽解放持续保持技术领先。在智能化方面：公司产品在高速场景，完成3款L2车型匹配，通过L2组合辅助驾驶备案
；完成L2++产品开发，完成3家快递客户试用产品投放。低速场景，完成L4厂区产品开发验证；在天津港启动ICV产品测试
运营。我们认为：商用车未来在智能化领域应用场景较多，公司各类卡车产品布局均衡，各类智能化产品业态也都取得了
进展，长期成长潜力较大。
风险提示：全球经济增长不及预期，原材料价格大幅上涨。
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2026-04-03│一汽解放(000800)2025年降本控费效果显著；看好盈利持续改善 │中金公司 │增持
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2025年业绩符合我们预期
公司公布年报：2025年收入同比+7.0%至626.8亿元，归母净利润同比+16.4%至7.3亿元，扣非净利润为0.16亿元（同
期为-5.7亿元）。4Q25收入同环比+39%/+17%至186.8亿元，归母净利润同环比+36%/+0%至3.5亿元，扣非净利润同比扭亏
、环比-27%至1.7亿元。2025年业绩符合我们预期。
发展趋势
中重卡龙头受益行业复苏，出海稳健推进。公司2025年整车销量同比+11.5%至28.0万辆，其中中重卡销量同比+19.0%
至25.5万辆，我们认为主要受益于以旧换新政策对行业内需的拉动。公司践行“SPRINT2030”国际化战略，2025年发布Co
rtron、Dortron、Litron、Pitron、Botron五大产品品牌，构建多品牌运营战略，在乌兹别克斯坦、印尼、越南、沙特等
国家布局子公司，加速海外属地化运营。公司2025年海外销量同比+5%至6万辆，在独联体等市场承压的背景下实现亚非拉
地区出口高增。
降本增效成果显著，经营现金流健康。公司2025年毛利率同比+0.7pct至7.0%（未考虑税金及附加），其中商用车业
务毛利率同比+1.0pct至6.2%，备品及其他业务毛利率同比-2.1pct至14.4%，主要得益销量提升带动规模效应释放及成本
管控措施见效。公司2025年销售/管理/研发费用率分别同比-0.1pct/-0.7pct/-0.5pct至2.1%/2.3%/3.6%，费控进一步优
化。截至2025年末，公司在手货币资金223亿元；公司2025年经营性现金流同比转正到26.9亿元，Capex同比下降31%至10.
4亿元。向前看，我们认为，公司有望延续2H25以来的盈利能力改善趋势，后续新能源上量减亏、出口销量占比增长有望
释放业绩弹性。
盈利预测与估值
考虑到公司电动智能化新兴业务布局导致期间费用较高，我们下调2026年盈利预测39.6%至11.4亿元，首次引入2027
年盈利预测15.3亿元。维持跑赢行业评级。当前股价对应28.9/21.5倍2026/2027年P/E。考虑到公司在国内中重卡与新能
源重卡的龙头地位，维持目标价9.59元不变，对应41.4/30.8倍2026/2027年P/E，较当前股价有43.1%的上行空间。
风险
重卡国内外需求承压；行业竞争加剧；新兴业务拓展低于预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-19│一汽解放(000800)2026年5月19日投资者关系活动主要内容
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一汽解放集团股份有限公司于2026年5月19日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）采
用网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上市公司接待人员有董
事、总经理、党委副书记于长信，独立董事毛志宏，董事会秘书、总经理助理兼财务控制部部长杨丽。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-20/1225318482.PDF
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参与调研机构：34家
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2026-04-30│一汽解放(000800)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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公司管理层首先向投资者简要介绍了公司情况，随后与投资者开展沟通交流，主要内容如下：
1、请介绍下近期国内重卡销量提升的原因以及公司在一季度销量提升的原因。
答：近期国内需求明显增长，行业来看主要有两方面原因：一是老旧货车更新为国内市场提供稳定的基本盘，并且近
期“以旧换新”政策出台，促进国内需求；二是“十五五”开局部分重点工程开工，带动工程车辆需求增加。从公司自身
看有以下几方面因素：一是青岛鹰系列产品导入，产品竞争力显著提升。鹰航、鹰驰、鹰途、鹰腾等产品导入及新品上市
，对销量拉动较为显著；二是高端产品认可度高，公司 J7等高端产品多个月份月销过千。高端市场以技术主导，对公司
较为有利，促进销量持续提升，同时也有利于改善公司盈利水平；三是新能源增加新品导入，覆盖度提升。部分短途场景
例如钢厂、港口等由传统燃油切换至新能源，公司产品准备充分，在短途场景基本全覆盖，提升新能源销量；四是营销体
系调整及人员激励效果显著，公司营销体系由地区部转化为以省、部分地区以地市为单位，细化营销单元。人员考核与销
量利润挂钩，促使终端份额持续提升；五是新品终端表现好，公司发动机、变速箱及新的整车平台市场口碑持续提升，渠
道信心明显倍增，促进销量提升。
2、近期受国际局势影响海外重卡需求是否有波动？请介绍一下公司海外出口业务近期发展情况及海外业务的盈利情
况。
答：今年一季度受国际局势影响，部分出口区域需求承压，但中资商用车整体出口仍保持增长。海外需求具备长期增
长基础，国际局势影响部分区域需求是短期局部性的，后续有望回暖，并且其他区域增量可弥补短期缺口。公司一季度出
口保持健康发展，多个区域同比增速超50%甚至部分地区超 100%。在非洲，有大量港口、铁路等工程带动车辆需求，公司
通过近几年布局，产品越来越适应当地工况，产品销量持续增长。在拉美地区，公司推进 J7、鹰途等高端产品上量，在
部分国家实现天然气的批量销售，扩大公司优势领域。东南亚加速细分市场拓展，通过定制化产品开发等方式匹配市场需
求促进销量提升。同时南非、坦桑、乌兹别克斯坦等多国子公司陆续落地发力，推动营销、服务本土化建设，由单纯贸易
行为转变为本土化生产及本土化的服务体系，对海外业务销量与盈利将形成有力支撑。在盈利能力方面，公司海外业务盈
利能力高于国内，未来出口业务逐渐拓展至经济发达国家，海外盈利能力会进一步提升。
3、介绍一下公司后市场业务发展情况？
答：国内商用车后市场具备万亿级市场规模，后市场业务是公司未来重要的增量赛道。自去年发布“解放绿动”品牌
以来，公司持续推进后市场布局。一是深耕“解放绿动”品牌推广，树立原厂品质理念，开展打击假冒伪劣及侵权行为维
权行动，切实保障用户权益，有效拉动后市场发展。二是拓展再制造业务，发动机再制造已实现规模化生产和国内外成熟
销售，变速箱再制造已完成小批量验证，具备规模化生产条件，目前正推进电驱动系统循环再制造研究。此外公司在同步
推进商用车整备业务的预研工作，后续会逐步落地。
4、一季度公司经营业绩同比改善的原因？
答：一季度公司业绩同比向好主要源于以下几方面原因：一是产品结构持续优化，主动向高盈利的高端、高附加值车
型倾斜，提升高端车型销售占比；同时从销量目标设定、终端绩效激励双向引导，加大高端车型销售力度，结构优化成效
显著，直接带动盈利改善。二是持续开展降本减费，降本方面内外双向对标，内部各基地零部件对标、外部对标行业头部
企业深挖降本空间，对冲大宗原材料涨价压力；减费方面，公司管理费用大幅下降，在持续增加核心研发投入及海外营销
费用的前提下，期间费用率持续走低，体现出公司费用控制方面的阶段性成果。此外公司正在推行工厂订单式管理、搭建
事前算赢财务模型，助力盈利提升。同时依托金融池深化与银行、租赁、保险机构合作，创新金融产品，降低融资成本、
提升理财收益，进一步增厚整体盈利水平。
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参与调研机构：1家
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2026-04-10│一汽解放(000800)2026年4月10日投资者关系活动主要内容
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一汽解放集团股份有限公司于2026年4月10日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）采
用网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上市公司接待人员有董
事、总经理、党委副书记、董事会秘书（代行）于长信，独立董事毛志宏，党委委员、总经理助理兼财务控制部部长杨丽
，保荐代表人陈贻亮。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-10/1225094956.PDF
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参与调研机构：25家
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2026-03-30│一汽解放(000800)2026年3月30日投资者关系活动主要内容
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公司管理层首先向投资者简要介绍了公司情况，随后与投资者开展沟通交流，主要内容如下：
一、公司情况介绍
2025 年公司实现整车销量 28 万辆，同比增长 11.5%，其中中重卡销量 25.5 万辆，同比增长 19.0%。2025 年公司
实现营业收入 626.8 亿元，同比增长 7.0%，归属于上市公司股东的净利润为 7.2 亿元，同比增长 16.4%，经营活动产
生的现金流量净额 26.85 万元，同比增长145.9%。新能源产品全年销量 4.5 万辆，同比提升 184.3%，连续三年翻倍增
长。海外全年出口销量突破 6 万辆，同比上升 5.2%，六年十倍跃迁。
二、交流环节主要内容
1、公司 2025 年四季度毛利率显著提升，主要原因是什么？盈利改善是否具备可持续性？
答：四季度盈利改善一方面得益于营销机制改革，强化营销体系激励机制，同时优化产品结构，增加高附加值产品结
构占比；另一方面得益于全价值链降本增效与费用管控，通过内外部对标压降固定费用、严控变动费用。通过上述开源及
降本举措实质性提升经营质量，2026 年将持续优化产品结构、加大开源降本力度，保障盈利能力稳步可持续增长。
2、公司海外出口业务表现如何？未来增长空间如何？
答：2025 年公司出口实现高质量增长，在部分地区增幅超过 50%，全球各区域市场全面拓展；2026 年公司对出口业
务充满信心，一方面源于公司完善的产品布局，另一方面公司在扩大海外网络建设，增加对海外业务的人力及资源投入。
海外出口具有广阔的市场空间，公司依托全球化网络与本地化布局，逐步提升产品竞争力，进一步替代国际品牌的空间广
阔，增长潜力充足。
3、公司发电动力业务发展规划？
答：发电动力产品为公司重要增长点，2026 年一季度，公司发电用动力产品预计同比增长超 30%。公司会通过自主
研发、战略合作等多种方式，开拓发电机组业务。依托公司专用高效发动机技术及产能优势，提高发电机组产品竞争力，
聚焦核心场景，抢占市场份额，同时积极拓展海外市场，扩大发电机组产品在海外竞争力。
4、后市场业务战略与发展目标？
答：近年来随着竞争环境变化，用户对高品质的服务需求越来越多，更加需要后市场服务。后市场是公司目前非常重
要的战略板块，以“解放绿动”为专业平台，打造车辆全生命周期服务生态；业务除覆盖常规零部件外，同时会开发新产
品，拓展到新能源相关领域及海外市场，结合海外布局，将海外后市场纳入战略规划。此外公司还会创新营销模式、增加
线上销售渠道、拓展二手车业务等，全方位拓展后市场业务。
5. 公司在海外业务逐渐扩大的背景下，公司如何有效的防范海外业务所带来的合规风险？
答：随着海外业务规模不断扩大，公司已构建多维度海外风险防控体系，切实加强风险防范。一是优先建设合规体系
，坚持合规先行，全面梳理海外所在国法律法规、贸易政策及认证要求，保障业务合法合规开展。二是推进海外机构实体
化运营，加快海外子公司与本地工厂建设，以本地化运营降低地缘政治及贸易壁垒风险。三是健全全流程风控机制，建立
汇率、供应链等风险预警应对体系，依托数智化系统实现全链条监控。四是严守境外廉洁与安全底线，加强驻外人员廉洁
教育与安全管理，遵守当地法规习俗，保障海外业务稳健发展。
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