研报评级☆ ◇000776 广发证券 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 17 4 1 0 0 22
3月内 17 4 1 0 0 22
6月内 17 4 1 0 0 22
1年内 17 4 1 0 0 22
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.92│ 1.26│ 1.80│ 2.05│ 2.25│ 2.48│
│每股净资产(元) │ 14.86│ 15.88│ 17.03│ 19.25│ 20.98│ 23.11│
│净资产收益率% │ 5.14│ 6.53│ 8.78│ 10.57│ 10.67│ 10.73│
│归母净利润(百万元) │ 6977.80│ 9636.83│ 13701.55│ 16198.59│ 17845.36│ 19629.95│
│营业收入(百万元) │ 23299.53│ 27198.79│ 35492.78│ 40511.86│ 43956.24│ 47768.90│
│营业利润(百万元) │ 8794.80│ 11467.79│ 18793.26│ 21750.63│ 23879.19│ 26148.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-08 增持 维持 24.32 1.99 2.14 2.35 华创证券
2026-05-04 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
2026-04-30 买入 维持 --- 2.30 2.65 2.91 华源证券
2026-04-28 买入 维持 --- 2.31 2.52 2.68 西部证券
2026-04-28 买入 维持 --- 2.06 2.29 2.48 东吴证券
2026-04-14 买入 维持 --- 2.08 2.34 2.57 华源证券
2026-04-03 增持 维持 --- 1.72 1.83 --- 中原证券
2026-04-03 增持 维持 28 --- --- --- 中金公司
2026-04-02 中性 维持 --- 2.08 2.34 2.39 中航证券
2026-04-02 买入 维持 --- 2.01 2.18 2.30 方正证券
2026-04-02 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
2026-04-02 买入 维持 22.3 1.99 2.19 2.42 国投证券
2026-04-02 增持 维持 20.88 1.99 2.14 2.35 华创证券
2026-04-01 买入 维持 --- 1.99 2.14 2.27 西部证券
2026-04-01 买入 维持 --- 2.06 2.28 2.48 东吴证券
2026-03-31 买入 维持 --- 1.98 2.21 2.50 国联民生
2026-03-31 买入 维持 27.07 2.03 2.20 2.36 国泰海通
2026-03-31 买入 维持 23.4 2.01 2.28 2.52 华泰证券
2026-03-31 买入 维持 --- 1.93 2.13 2.34 申万宏源
2026-03-31 买入 维持 --- 2.20 2.37 2.65 开源证券
2026-03-31 买入 维持 --- 2.13 2.24 2.50 招商证券
2026-03-30 买入 维持 --- 2.05 2.26 2.49 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-08│广发证券(000776)2026年一季报点评：自营资管双线发力，净利润同比高增 │华创证券 │增持
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事项：
广发证券发布2026年一季报。剔除其他业务收入后营业总收入：117亿元，同比+64.3%。归母净利润：47.1亿元，环
比+19.4亿元，同比+70.7%。
点评：
净利润率与资产周转率同步改善，驱动ROE同比显著上行。公司报告期内ROE为2.7%，同比+0.9pct，环比+1pct，杜邦
拆分来看：
1）公司报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为：4.5倍，同比+0.27倍，环比持平。
2）公司报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收入后）为1.5%，同比+0.4pct。
3）公司报告期内净利润率为40.4%，同比+1.5pct。
扩表信号清晰，计息负债单季新增逾500亿。资产负债表看，剔除客户资金后公司总资产为7714亿元，同比+1373.5亿
元，净资产：1715亿元，同比+214.8亿元。杠杆倍数为4.5倍，同比+0.27倍。公司计息负债余额为5010亿元，环比+528.2
亿元。
自营业务是最大胜负手。公司重资本业务净收入合计为56.6亿元，重资本业务净收益率（非年化）为0.8%。拆分来看
：
1）公司自营业务收入（公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益）合计为52.2亿元。单季度自营收益率
为1.2%，环比+0.3pct，同比+0.4pct。对比来看，单季度期间主动型股票型基金平均收益率为-1.29%，环比+0.8pct，同
比-4.57pct。纯债基金平均收益率为+0.71%。环比+0.2pct，同比+0.9pct。
2）信用业务：公司利息收入为32.6亿元，环比+0.06亿元。两融业务规模为1534亿元，环比+93.8亿元。两融市占率
为5.88%，同比+0.08pct。
3）质押业务：买入返售金融资产余额为188亿元，环比-85.8亿元。
经纪高增、资管稳健，投行体量仍小。经纪业务收入为31.4亿元，环比+19.9%，同比+53.5%。对比期间市场期间日均
成交额为25826.5亿元，环比+30.8%。投行业务收入为1.6亿元，环比-2亿元，同比+0.1亿元。资管业务收入为24.6亿元，
环比+4.2亿元，同比+7.7亿元。
监管指标上，公司风险覆盖率为244.3%，较上期+12.7pct（预警线为120%），其中风险资本准备为463亿元，较上期+
8.8%。净资本为1131亿元，较上期+14.8%。净稳定资金率为152.7%，较上期+7.4pct（预警线为120%）。资本杠杆率为11.
5%，较上期+0.2pct（预警线为9.6%）。自营权益类证券及其衍生品/净资本为44.5%，较上期+0.4pct（预警线为80%）。
自营非权益类证券及其衍生品/净资本为357.3%，较上期-6.9pct（预警线为400%）。
投资建议：公司资产管理业务保持行业领先。结合财报，我们预计广发证券2026/2027/2028年EPS为1.99/2.14/2.35
元人民币，BPS分别为17.37/18.6/20.01元人民币，当前股价对应PB分别为1.22/1.14/1.06倍，加权平均ROE分别为11.75%
/11.9%/12.15%。参考公司历史估值，结合当前市场景气度及板块估值中枢变化，我们将广发证券2026年PB估值预期上调
至1.4倍，目标价24.32元，维持“推荐”评级。
风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。
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2026-05-04│广发证券(000776)2026一季报点评：自营收益表现亮眼，扩表速度明显加快 │长江证券 │买入
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事件描述
广发证券发布2026年一季报，报告期内实现营业总收入116.8亿元，同比+64.3%，实现归母净利润47.1亿元，同比+70
.7%，加权平均净资产收益率同比+1.26pct至3.32%。
事件评论
一季度业绩高增，自营贡献主要弹性。2026年一季度，公司实现营业总收入、归母净利润分别为116.8、47.1亿元，
同比分别+64.3%、+70.7%，加权ROE为3.32%，同比+1.26pct。分业务来看，经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为31
.4、1.6、24.6、4.5、56.1亿元，同比分别+53.5%、+6.9%、+45.5%、-16.1%、+123.2%。自营高增贡献主要业绩弹性，经
纪及资管收入显著回暖。
经纪业务随市高增，融资业务市场份额提升。2026年一季度，市场日均成交额2.58万亿，同比+69.3%，两融余额为2.
61万亿元，同比+36.0%，公司经纪及两融业务随市高增，经纪业务收入同比+53.5%，融资余额较年初+6.5%至1534亿元，
测算市场份额为5.88%，较年初+0.17pct。
自营快速扩表，投资收益亮眼。2026年一季度，股、债市整体震荡，中债总全价指数上涨0.1%，万得全A下跌1.2%。
截至2026Q1末，公司金融资产规模为5622亿元，较年初+16.3%，维持快速扩表，Q1实现投资收益56.1亿元，同比+123.2%
，测算静态年化投资收益率5.1%，同比+1.7pct。股债市震荡中公司投资收益表现亮眼，体现出强自营资产配置能力。
公募子公司快速扩容，资管收入显著回暖。截至2026Q1末，公司参股易方达基金、控股广发基金非货管理规模分别为
1.65、1.01万亿元，同比分别+16.2%、+21.1%，公司旗下公募子公司非货管理规模维持较快扩容，一季度公司资管收入同
比+45.5%至24.6亿元，显著回暖。
股权投行有所承压，债券承销份额显著提升。一季度股权融资市场有所放宽，市场IPO、再融资规模分别为258.8、22
79.0亿元，同比分别+57.1%、+64.7%，公司一季度未有IPO项目落地，再融资承销规模为8.25亿元，股权投行业务量仍有
压力。一季度公司债券承销规模818.9亿元，同比+67.6%，市场份额为2.42%，同比+0.77pct，公司债券承销市场份额显著
提升。
随着慢牛市延续，财富管理有望迎来黄金发展期，广发证券凭借区位优势、多元化布局、市场化机制，围绕财富管理
业务形成较强先发优势。展望中长期，一方面财富管理成券商竞争“胜负手”，广发成长潜质优于同业，另一方面公司发
力国际业务，强化跨境综合能力，自营也有望受益于风控指标优化。预计公司2026-2027年实现归母净利润分别为185.8、
214.9亿元，对应的PB分别为1.08、0.99倍。
风险提示
1、权益市场大幅回调；2、监管政策收紧。
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2026-04-30│广发证券(000776)资管和投资增速较高，金融资产扩表较快 │华源证券 │买入
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事件：广发证券发布2026年一季报。2026Q1年公司实现营收/归母净利润116.82亿元/47.07亿元，同比+64%/+71%，加
权平均ROE为3.32%（同比+1.26pct）。2026Q1年末，公司归母净资产达1714.85亿元，若剔除发行永续债和配股影响，归
母净资产相比年初+3%；杠杆率（剔除客户资金口径）达4.70倍，相比年初+0.09。
点评：
收入端：投资、经纪、资管收入均高速增长。从报表口径来看，26Q1经纪业务/投行业务/资管业务/利息净收入/（投
资收益+公允价值变动损益）分别为31.40/1.65/24.61/4.46/56.07亿元，yoy+53%/+7%/+45%/-16%/+123%，占总营收比重
分别为27%/1%/21%/4%/48%。
1、受益于26Q1交投活跃，经纪业务收入实现高增。26Q1A股日均交易额同比增长约77%，受益于市场成交活跃，公司
经纪业务手续费净收入同比+53%。
2、投行业务方面，港股承销规模提升较快。26Q1年公司实现投行业务手续费净收入1.65亿元，同比+7%。26Q1，公司
A股股权项目承销金额为8.25亿元（首发+增发+配股+可转债+可交债），同比+31%；港股IPO承销金额为2.47亿港元（埃斯
顿+广合科技），同比+87%。往后看，Q2以来公司投行业务持续发力，4月广发证券参与胜宏科技港股IPO并承销74亿港元
，我们预计公司有望受益于区位优势、在双创板和跨境融资项目上形成增量，投行业务或已见底回升。
3、资管业务增速亮眼。26Q1资管业务手续费净收入为24.61亿元，同比+45%实现快速增长。我们预计主要系广发基金
公募和专户规模增长均较好，截至26Q1末，广发基金规模为1.67万亿元，同比+16%，其中非货基规模为1.01万亿元，同比
+21%。
4、投资业务方面，金融工具投资和长期股权投资均表现较优。1）金融工具投资方面，我们测算26Q1金融工具投资收
益率（年化）为5.05%，同比+1.65pct，预计主要系固收自营业务投资表现较好；投资规模方面，26Q1末金融资产规模达5
622.36亿元，相比年初增加16%，扩表速度较快；2）长期股权投资方面，26Q1对联营企业和合营企业的投资收益为3.89亿
元，同比+117%，预计主要系易方达基金业绩表现良好，26Q1末易方达基金规模为2.50万亿元，同比+21%。
成本端：管理费用率下降3.75pct。26Q1公司营业成本/营业收入占比同比-3.49pct至46.55%，主要系管理费用率同比
-3.75pct至45.93%，盈利能力有所提升。
前十大股东中，中国证券金融股份有限公司减持0.33亿股。26Q1末，中国证券金融股份有限公司持股数量由25年末的
2.28亿股减少为1.95亿股。
我们判断，公司2026年增长动能或主要来自：1）投资规模扩大：公司26Q1末杠杆率（剔除客户资金口径）为4.70倍
，依旧较低，自营投资规模若稳步增加，预计将带动投资收益提升；2）投资管理进入向上周期：易方达基金和广发基金
公募管理规模有望稳定增长。3）境外业务发展：2026年初配股已顺利完成，资金将用于补充境外附属公司增资，增资后
子公司的资本限制或被打开，有利于公司境内外协同发展，进一步提升公司整体ROE。
盈利预测与评级：2026Q1公司业绩增长表现亮眼，资管和投资业务优势显著，我们预计公司2026-2028年归母净利润
分别为180/208/227亿元，同比增速分别为31%/15%/10%，当前股价对应的PB分别为0.92/0.86/0.80倍。鉴于广发证券大资
管优势地位较为稳固，国际业务收入增速较快且空间较大，维持“买入”评级。
风险提示：资本市场波动风险，宏观经济波动风险，行业政策变化风险
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2026-04-28│广发证券(000776)2026年一季报点评：归母净利润同比+71%，投资净收益同比│东吴证券 │买入
│翻倍 │ │
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事件：广发证券发布2026年一季报：公司2026年一季度实现营业收入116.8亿元，同比+64.3%；归母净利润47.1亿元
，同比+70.7%；对应EPS0.58元，ROE3.3%，同比+1.3pct。公司投资净收益同比翻番，我们预计公司股债投资、股衍、广
发香港以及另类投资都有增长，此外OCI债券的利润释放预计贡献一定收益，26Q1OCI债券较年初减少163亿元。
经纪业务收入大幅增长，财富管理转型成效兑现：2026年一季度公司实现经纪业务收入31.4亿元，同比+53.5%，占营
业收入比重26.9%。全市场日均股基交易额31246亿元，同比+78.9%。公司两融余额1534亿元，较年初+7%，市场份额5.9%
，较年初+0.2pct。公司从传统通道向“买方投顾+资产配置”的转型迈出坚实步伐，2025年末代销金融产品保有规模突破
3700亿元，同比增长42.65%；公司投顾人数超4800人，排名行业第3，投顾服务能力持续提升。
投行业务增速稳健，质量持续提升：2026年一季度公司实现投行业务收入1.6亿元，同比+6.9%。26Q1完成股权主承销
规模8.3亿元，同比+31.2%，排名第19；1Q无境内IPO；再融资1家，承销规模8亿元。债券主承销规模909亿元，同比+50.4
%，排名第12；其中公司债、金融债、ABS承销规模分别为407亿元、330亿元、75亿元。截至26Q1公司境内IPO储备项目7家
，排名第7，其中两市主板1家，北交所4家，创业板1家，科创板1家。境外业务方面，公司完成港股IPO4家，募资17.3亿
港元，市场份额1.57%。
资管业务发挥公募基金龙头优势：2026年一季度公司实现资管业收入24.6亿元，同比+45.5%。截至2025年末资产管理
规模2109亿元，同比-16.8%。截至2025年末，易方达基金资产管理规模2.57万亿元，同比增长25.2%，广发基金资产管理
规模1.66万亿元，同比增长13.4%。
投资收益表现突出：2026年一季度公司实现投资收益（含公允价值）52.2亿元，同比+123.7%，为公司2026年一季度
利润大幅增长的主因。
盈利预测与投资评级：市场交投维持活跃，我们维持此前盈利预测，预计2026/27/28年归母净利润分别为157/174/18
9亿元,同比分别增长14%/11%/8%。2026年4月27日公司市值对应PB分别为1.05/0.95/0.87倍。资本市场改革持续优化，宏
观经济逐渐复苏，带动市场投资热情回升；长期来看，证券行业未来发展的政策环境良好，公司有望持续发挥在财富管理
、资产管理等领域的优势，维持“买入”评级。
风险提示：监管趋严抑制行业创新，行业竞争加剧，经营管理风险。
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2026-04-28│广发证券(000776)2026年一季报点评：资管优势延续，自营驱动增长 │西部证券 │买入
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事件：广发证券发布2026年一季报，2026Q1公司分别实现营业收入和归母净利润116.82、47.07亿元，同比分别+61.3
%、+70.7%，环比分别+25.2%和+70.1%。2026Q1公司加权平均ROE同比+1.26pct至3.3%；剔除客户资金后经营杠杆为4.7倍
，较年初继续提升，公司已达历史最高杠杆水平。2026Q1公司管理费用同比增长51.9%，收入扩张下管理费率同比-3.72pc
t至46%。
经纪高增支撑业绩，公募资管稳居头部。2026Q1公司实现经纪、投行和资管净收入分别为31.4、1.65和24.61亿元，
同比分别+53.5%、+6.9%和+45.5%。2026Q1A股ADT为25,805亿元，同比+69.3%，公司植根粤港澳大湾区，在市场成交活跃
下凭借扎实的本土经纪优势，为利润形成重要支撑。投行业务方面，公司股权IPO和增发规模同比均下降，主要凭借债券
承销实现回暖，26Q1债承规模同比+38%至918亿元。公司公募资管的核心优势继续发挥，旗下易方达基金、广发基金26Q1
非货AUM较年初分别-9.2%、-0.3%，同比分别+16.1%、+21.2%，当前非货规模在行业内分别排名第1、第3，公募基金头部
地位稳固。
加码权益与衍生品布局，投资收入高增兑现。2026Q1公司实现利息净收入、投资业务收入分别为4.46、51.59亿元，
同比分别-16.1%、+108.5%，自营投资收益表现极佳。2026Q1利息支出快速增长成为公司利息净收入减少的主因。截至202
6Q1，公司金融资产规模较年初+16.3%，其中TPL、其他权益工具投资较年初分别+24%、+27.2%，投资杠杆较年初+6%至3.1
5倍，资产负债表延续快速扩张态势；公司衍生品规模同样继续扩张，衍生金融资产较年初+50.6%至86.33亿元，未来国际
业务有望在配售资金到位后进一步释放经营活力。
公司资管优势稳固，自营投资业绩突出，看好公司未来盈利的稳定性。我们上调盈利预测，预计2026-2028年归母净
利润为175.84、191.43和204.18亿元，同比分别+28.3%、+8.9%、+6.7%，4月28日收盘价对应PB分别1.07、0.94、0.83倍
，维持“买入”评级。
风险提示：市场波动风险、业务风险、资本市场改革推进不及预期。
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2026-04-14│广发证券(000776)杠杆稳步提高，国际业务高速增长 │华源证券 │买入
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事件：广发证券发布2025年年报。2025年公司实现营收/归母净利润354.93亿元/137.02亿元，同比+34%/+42%，全年
加权平均ROE为10.16%（同比+2.72pct）。单季度看，25Q4公司实现营收93.28亿元，同环比分别+18.51%/-13.35%，25Q4
公司实现归母净利润27.67亿元，同环比分别-3.66%/-38.02%。2025年末，公司归母净资产达1561.11亿元（同比+5.77%）
，杠杆率（剔除客户资金口径）达4.79倍（同比+0.84倍）。
财富管理、交易及机构业务贡献主要业绩增量，投行和投资管理稳健增长。25年公司投资银行/财富管理/交易及机构
/投资管理业务收入分别为8.96/140.69/111.69/92.44亿元，同比分别+14%/+28%/+60%/+22%，在总营收中占比分别为3%/4
0%/31%/26%。
投资银行：股权主承金额快速增长。25年公司实现投行业务手续费净收入8.84亿元，同比+13.6%。证券承销方面，25
年公司A股股权/债券主承金额为187.93亿元/3188.57亿元，同比+117%/8%；财务顾问业务方面，25年公司完成上市公司重
大资产重组项目和发行股份购买资产项目2单，上市公司控制权收购项目7单。我们认为，未来公司或持续深化产业投行转
型，并有望受益于区位优势、在双创板和跨境融资项目上形成增量。
财富管理：买方投顾加速转型，代销金融产品业务高速增长。2025年公司财富管理业务紧扣高质量发展，推进线上获
客与精细化管理和买方投顾转型，经纪业务净收入创历史第2高位；其中代理买卖证券/交易单元席位租赁/代销金融产品
业务收入增速分别为49%/8%/67%，代销金融产品业务收入增速亮眼，预计主要系公司加大线上营销获客、买方投顾转型及
产品打造，25Q3末广发“骐骥”系列买方投顾解决方案持仓客户中，持仓满3个月以上的客户盈利占比超95%。
交易及机构：25年稳步扩表，投资收益改善明显。截至25年末，公司金融资产为4833.35亿元，同比+31%，其中TPL资
产同比增速达49%，占比达75%，预计系客需业务规模增长和公司自营主动增配股票、基金资产。我们测算，25年公司金融
工具投资收益率为4.03%，同比+0.72pct。我们认为，未来公司或将通过开发更多对冲产品、完善交易核心系统和构建全
面的客户生态，实现客需业务的较快增长。
投资管理：公募基金业务贡献稳定收益。25年广发基金/易方达基金分别实现净利润27.53亿元/38.06亿元，同比+38%
/-2%，二者合计贡献归母净利润占比约17.2%；25年广发基金/易方达基金ROE分别为21.2%/18.8%。资产管理规模方面，20
25年末，广发基金、易方达基金管理的公募基金规模分别为1.66万亿、2.57万亿元，同比+13.43%、+25.17%。
国际业务：国际子公司稳步扩表，港股承销高速增长。25年公司国际业务收入为26.99亿元，同比+100%，在总营收中
占比达7.6%。25年全年广发控股香港的ROE为12%，25年末杠杆倍数（权益乘数口径）为9.93倍，同比+2.73倍，扩表速度
较快。境外股权融资方面，2025年公司完成23单境外股权融资项目，发行规模1,067.75亿港元；按IPO和再融资项目发行
总规模在所有承销商中平均分配的口径计算，在中国香港市场股权融资业务排名中资证券公司第5；财务顾问业务方面，
广发融资（香港）完成1单财务顾问类项目。后续我们认为，公司或将通过境内外联动、加快建设技术系统和重点布局东
南亚和中东等增长市场，实现境外业务的较快发展。
我们判断，公司2026年增长动能或主要来自：1）客需业务规模扩大：考虑当前宏观流动性和市场波动率，客户全球
化配置需求或持续释放，境外客户有望继续加码中国资产配置，跨境衍生品、做市交易等客需业务预计稳步增长。2）国
际业务杠杆提升：2026年初配股已顺利完成，资金将用于补充境外附属公司增资，增资后子公司的资本限制或被打开，有
利于公司境内外协同发展，进一步提升公司整体ROE。3）财富管理业务深化买方投顾转型，有望成为公司业绩压舱石；4
）投资管理业务进入向上周期，易方达基金和广发基金公募管理规模有望稳定增长。
盈利预测与评级：2025年公司业绩增速较快，且管理费用率同比下降近10pct，我们预计公司2026-2028年归母净利润
分别为162.38/183.43/201.17亿元，同比增速分别为19%/13%/10%，当前股价对应的PB分别为0.9/0.8/0.8倍。鉴于广发证
券大资管优势地位较为稳固，国际业务收入增速较快且空间较大，维持“买入”评级。
风险提示：资本市场波动风险，宏观经济波动风险，行业政策变化风险
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2026-04-03│广发证券(000776)资管增速回正、积极扩表 │中金公司 │增持
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公司业绩基本符合我们预期
广发25年收入及归母净利润分别同比+34%/+42%至355/137亿元，加权平均ROE同比+2.7ppt至10.2%；4Q归母净利润同
比-4%/环比-38%，单季年化ROE7.2%。期末总资产较年初+29%至0.98万亿元，调整后杠杆率较年初+0.8x/环比持平至4.6x
。拟现金分红14亿元、分红率34%。
发展趋势
手续费业务：资管业务收入实现正增长。1）2025年经纪业务净收入同比+44%至96亿元，4Q环比-14%至26亿元。其中
，2025年代买净收入同比+50%至69亿元；2025年代销净收入同比+67%至11亿元。2）25年投行业务净收入同比+14%至9亿元
，4Q环比+89%至4亿元。其中公司A股IPO/港股IPO/境内企业主体债承销额分别+64%/+295%/+12%，市场份额维持1%/3%/3%
。3）25年资管业务净收入同比+12%至77亿元，4Q环比+3%至20亿元。广发基金管理规模及净利润同比分别为+14%/+38%，
易方达管理规模及净利润同比分别为+25%/-2%。
重资本业务：积极扩表增厚收益。1）25年投资业务收入（含投资收益、公允价值变动、汇兑损益）同比+60%至137亿
元，4Q环比-22%至35亿元，2025年投资收入加入AC+OCI债券利息、剔除对联合及合营投资收益后同比+35%。拆分看，金融
资产规模同比+31%，TPL股/OCI权益/TPL债/OCI债，较年初分别+63%/+37%/+68%/-13%；对应综合投资收益率+0.5ppt至3.4
%。2）利息净收入同比-5%至22亿元，4Q环比-15%至5亿元；其中两融利息同比+16%，两融规模+32%，费率下滑0.6ppt至4.
6%。
盈利预测与估值
考虑公司资管及国际业务的增长潜力，我们上调26e/27e净利润16%/13%至171/181亿元。当前A股交易于26e/27e1.2x/
1.1xP/B。考虑地缘政治因素引起的市场波动对券商股价的影响，维持A股目标价28.0元，对应1.5x/1.4x26e/27eP/B及57%
上行空间，维持跑赢行业评级。（P/B均剔除永续债）
风险
交易额萎缩、市场大幅波动、监管不确定性。
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2026-04-03│广发证券(000776)2025年年报点评：经纪自营增幅明显，公募业务地位稳固 │中原证券 │增持
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2025年年报概况:广发证券2025年实现营业收入354.93亿元，同比+34.33%；实现归母净利润137.02亿元，同比+42.18
%；基本每股收益1.68元，同比+46.09%；加权平均净资产收益率10.16%，同比+2.72个百分点。2025年末期拟10派5.00元
（含税）。
点评：1.代理股基交易量增幅明显，市场份额回升至近年来高位，合并口径经纪业务手续费净收入同比+44.32%。2.
股权融资规模明显回升，债权融资规模再创新高，合并口径投行业务手续费净收入同比+13.62%。3.券商资管业务提质增
效，公募基金业务收入贡献明显回升，合并口径资管业务手续费净收入同比+11.88%。4.权益自营及固收自营均取得较好
的投资业绩，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+61.18%。5.两融规模创历史新高、份额保持稳定，持续压降股
票质押规模，合并口径利息净收入同比-5.24%。
投资建议:报告期内公司代理股票交易量市场份额回升至近年来高位，代销规模、保有规模及代销收入均实现明显增
长；权益及固收自营均取得较好投资业绩，另类投资业务同比显著扭亏，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比高增
奠定公司整体经营业绩持续回升的基础；券商资管优化结构、提质增效，参控股公募基金营收增长、收入贡献明显回升。
公司财富管理及投资管理业务具备较为显著的品牌优势及投研优势，“十五五”时期受益于资本市场投融资综合改革、健
全“长钱长投”市场机制和生态等政策红利的程度有望处于行业前列。预计公司2026年、2027年EPS分别为1.72元、1.83
元，BVPS分别为18.22元、19.27元，按4月2日收盘价17.99元计算，对应P/B分别为0.99倍、0.93倍，维持“增持”的投资
评级。
风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不
及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差
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2026-04-02│广发证券(000776)2025年报点评：资管优势持续兑现，境内外业务协同发力 │华创证券 │增持
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事项：
广发证券发布2025年年报。剔除其他业务收入后营业总收入：353亿元，同比+34%，单季度为93亿元，环比-14.3亿元
。归母净利润：137亿元，同比+42.2%，单季度为27.7亿元，环比-17亿元，同比-1.1亿元。
点评：
利润率与周转率双升驱动ROE改善，财务杠杆倍数同比抬升。公司报告期内ROE为8.8%，同比+2.2pct。单季度ROE为1.
8%，环比-1.1pct，同比-0.2pct，杜邦拆分来看：
1）公司报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为：4.45倍，同比+0.56倍，环比-0.1倍。
2）公司报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业
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