研报评级☆ ◇000723 美锦能源 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-08-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-22│美锦能源(000723)2026年5月22日投资者关系活动主要内容
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Q:公司是否有长期战略规划包括但不限于是否引入战略投资以及是否能做到产业闭环以及建立护城河？
A:您好！公司长期战略规划清晰，主要围绕以下方面：①战略定位。公司当前专注于煤焦化工与氢能两大主业，致力
于构建“煤-焦-气-化-氢”一体化产业链，推进“碳氢协同”发展路径，通过氢能与传统煤焦产业的协同耦合，实现清洁
化、低碳化转型。②产业闭环。公司已形成氢能“制-储-运-加-用”全产业链闭环，覆盖制氢、储运、加氢站及整车制造
、车辆运营等核心环节。贵州美锦华宇“煤-焦-氢”示范项目即是产业闭环的典型实践，氢能交易平台也已上线运营，打
通线上交易闭环。③战略投资者引入。公司积极拓宽股权融资渠道；同时将结合市场环境和自身发展需求，合理规划融资
安排，统筹考虑引入战略投资者等安排。具体进展请以公司公告为准。感谢您的关注！
Q:焦煤焦化产业链降本增效持续推进，在生产技改、能耗管控、供应链管理上有哪些优化动作？
A:您好！公司聚焦生产技改、能耗管控、供应链管理多维发力，稳步推进降本增效。生产技改：优化配煤炼焦工艺，
升级装置设备；搭建智能管控系统，减少操作偏差；推行设备自主维保与备件复用，削减检修采购成本，提升生产运行效
率。能耗管控：深挖余热余压回收利用潜力，提升自发自用能源占比；细化能耗考核，稳步压降单位产品能耗。供应链管
理：战略性调整库存结构；减少资金占用；集采降采购成本。感谢您的关注！
Q:氢能是核心转型方向，目前氢燃料电池汽车、加氢站、制氢项目整体落地进度与市场拓展节奏怎样？
A:您好！公司在氢能全产业链的落地节奏呈现“制氢产能有序释放、加氢网络稳步铺开、车辆运营持续积累”的阶段
性特征。制氢端，山西、河北、贵州目前已经稳定运营，新增扩建部分也在按计划推进，依托焦炉煤气副产氢在成本端形
成显著优势。加氢站端，全国累计建成 23 座，覆盖京津冀、山西、山东、浙江、广东等主要氢能示范区域，形成“制-
储-运-加”网络化布局。车辆运营端，在运营氢燃料电池汽车达 1,107 辆，覆盖城市物流、城际运输等实际运营场景。
当前阶段公司市场拓展策略已从前期的“大规模扩张”转向“提质增效与运营优化”，资本开支大幅缩减，重点聚焦现有
制氢、加氢、车辆资产的产能释放和回报率提升，同时在燃料电池冷藏车、氢能重卡等细分领域拓展增量应用场景，并紧
跟国家“十五五”氢能综合应用试点政策窗口调整布局节奏。感谢您的关注！
Q:你好！请问美锦可转债的评级报告大概什么时候会公布？评级这次是不是要下调？公司有信心如期兑付可转债吗？
A:您好！根据相关规则要求，公司相关债券 2026 年跟踪评级报告应于 2026 年 6 月 30 日前披露，评级相关内容
请关注公司公告的披露。目前公司财务状况整体可控，公司从两个维度推进可转债有关工作：一是促转股，通过多种手段
推动转债持有人转股；二是应对到期刚性兑付的风险，公司已着手安排资金规划，同时积极拓展融资渠道、增加授信额度
，对到期兑付有充分准备。感谢您的关注！
Q:公司运行如何？
A:您好！公司主要从事煤炭、焦化及氢能业务，构建了“煤-焦-气-化-氢”一体化产业链。2025 年度公司实现营业
收入179.69 亿元，归母净利润-11.23 亿元，亏损幅度较上年有所收窄，经营现金流净额 15.40 亿元，同比增长 63.63%
。2026年一季度公司延续了减亏态势，主要受益于煤矿生产恢复及焦化产品价格回升。公司目前生产经营整体保持平稳运
行，各生产环节合理有序组织生产。具体经营数据请详见公司于2026 年 4 月 25 日披露的《2025 年年度报告》。感谢
您的关注！
Q:氢能相关技术研发与产业合作不断推进，现阶段核心技术壁垒与产业化盈利拐点预期如何？
A:您好！根据国家发展改革委、国家能源局联合印发的《氢能产业发展中长期规划（2021-2035 年）》确立的“到 2
025年初步建立以工业副产氢和可再生能源制氢就近利用为主的氢能供应体系、到 2030 年形成较为完备的氢能产业技术
创新体系”的战略部署，以及 2026 年政府工作报告首次将氢能纳入“未来能源”政策表述，产业正处于从示范应用向规
模化发展的关键过渡期；公司氢能板块当前尚处于投入培育阶段，随着政策端城市群示范应用持续推进、应用场景逐步放
量以及制氢成本随规模效应进一步下降，行业整体盈利拐点有望在“十五五”期间逐步显现。感谢您的关注！
Q:请问贵司拟寻求港股上市好久没有新的进展了，目前还在推进相关事宜吗？
A:您好！为深入推进公司的全球化战略布局，打造国际化平台，同时提升公司在国际市场的综合竞争实力，增强境外
融资能力，进一步提高公司治理透明度和规范化水平，公司筹划境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市
事项，公司为本次事项已聘请审计机构等相关机构，公司与中介机构就本次 H 股发行上市具体工作持续进行商讨推进中
。感谢您的关注！
Q:公司兼顾传统产业与新能源布局，未来资源资金在两大业务板块的分配规划如何设定？
A:您好！公司始终坚持“煤焦化工与氢能”双主业协同发展，在资源资金分配上遵循“传统主业夯实根基、氢能业务
有序培育”的总体原则，具体体现在以下几个方面：一、以传统煤焦业务为压舱石，保障经营性现金流的基本盘。传统煤
焦业务是公司当前现金流的核心来源，为公司整体运营、债务偿还及新业务培育提供了坚实的资金保障。二、氢能业务投
入遵循商业化节奏，注重经济性与风险可控。公司氢能板块尚处于商业模式逐步成熟阶段，对整体业绩贡献仍相对有限。
公司在氢能领域坚持“以应用场景牵引投资、以商业化进度决定节奏”的原则，在港口、钢厂、物流、快递等场景验证经
济性的基础上，结合各地政策支持力度与合作方资源，分阶段、有侧重地配置资金，避免超前投入。三、依托“煤-焦-气
-化-氢”一体化产业链，实现两大板块资源共享与协同。焦炉煤气副产制氢本身即是传统煤焦业务与氢能业务的天然纽带
，公司通过产业链协同实现制氢成本优势，使得氢能投入并非独立于传统主业之外的纯增量开支，而是产业链延伸的价值
再挖掘。公司不存在盲目扩张的情形，新设子公司及项目建设均围绕一体化产业链及相关延伸业务开展。
总体而言，公司在资源资金分配上以传统煤焦主业为根基保障现金流安全，以氢能业务为中长期战略方向适度培育，
两条线的投入强度取决于行业周期、市场条件及政策环境的变化，公司将动态评估、有序推进。具体资本开支计划请以公
司后续披露的定期报告及相关公告为准。感谢您的关注！
Q:公司会有改善盈利吗？
A:您好！2025 年公司亏损规模已有所收窄，2026 年一季度延续减亏态势，经营现金流同步改善。本年度焦炭、化工
产品价格回暖，煤焦一体化降本增效举措逐步落地见效。后续盈利能否进一步好转，仍取决于行业市场行情走势。感谢您
的关注！
Q:焦炭下游钢铁行业需求波动，公司如何调整产品销售结构，平稳应对价格周期变化？
A:您好！焦炭下游钢铁行业需求波动是公司经营面临的客观周期性挑战，公司主要从以下几个方面积极应对：一、发
挥一体化产业链的结构性缓冲作用。公司依托“煤-焦-气-化-氢”一体化产业链布局，在焦炭主产品之外，同步形成 LNG
（年产能约 40 万吨）、乙二醇（年产能 30 万吨）、尿素（年产能 30 万吨）等多元化焦化副产品，通过产品结构多样
化，有效分散对单一产品价格周期的依赖，降低下游钢铁需求波动对整体营收的冲击。二、坚持以市场供需为导向，动态
调整销售策略。公司焦炭及相关副产品价格主要依据市场供需情况并结合行业价格走势综合确定。公司密切关注市场动态
，根据生产经营实际情况和市场环境，及时制定和调整产品销售策略，在价格下行周期中注重量价平衡，在价格修复阶段
积极把握市场窗口。三、持续强化成本管控与生产精细化管理。公司通过优化生产组织、加强资源协同、推进智能化采矿
与生产线自动化，持续压降单位生产成本，增强在周期低谷阶段的经营韧性，推动盈利能力逐步改善。具体经营数据请以
公司后续披露的定期报告及相关公告为准。感谢您的关注！
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参与调研机构：50家
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2026-05-20│美锦能源(000723)2026年5月20日投资者关系活动主要内容
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Q：请介绍公司主营业务及当前经营情况？
A：公司主要从事煤炭、焦化及氢能业务，构建了“煤—焦—气—化—氢”一体化产业链。2025 年度公司实现营业收
入179.69 亿元，归母净利润-11.23 亿元，亏损幅度较上年有所收窄，经营现金流净额 15.40 亿元，同比增长 63.63%。
2026年一季度公司延续了减亏态势，主要受益于煤矿生产恢复及焦化产品价格回升。
Q：公司是否存在被实施退市风险警示（ST）的可能？
A：公司 2025 年实现营业收入 179.69 亿元，对照深交所相关规则，公司目前不存在触及退市风险警示的情形。公
司目前经营正常，不存在应披露而未披露的重大风险事项。
Q：公司煤矿生产恢复情况如何？
A：公司目前拥有 4座煤矿，核定产能 630 万吨/年，累计查明资源储量约 7亿吨。此前受地质条件等因素影响，部
分矿井产量阶段性下降，目前产量已逐步恢复正常，公司将积极组织生产保障全年供应。
Q：东于煤业此前的事故对产量有影响吗？
A：有一定影响，但目前已恢复正常生产。煤矿板块整体仍保持盈利，公司将加强安全管理，保障产量稳定。
Q：焦化业务当前的盈利情况如何？
A：2026 年以来焦炭行业经历了多轮提涨，化工产品价格也有所回升，焦化行业盈利能力有所修复。公司 2025 年全
焦产量803.69 万吨，同比增长 19.97%，焦化板块产能利用率持续提升。一级焦合格率提升约 3 个百分点，能耗下降约
5%。贵州美锦一期 180 万吨焦化项目已稳定投产，二期项目将结合市场环境稳步推进。
Q：焦化行业格局如何？公司市占率情况？
A：焦化行业集中度较低，独立焦化企业数量众多。近年来国家持续推进 4.3 米以下焦炉等落后产能淘汰，山西实行
总量控制下的减量置换政策，行业供给格局有望持续优化。公司焦炭产能 1,095 万吨/年，为全国最大的独立商品焦生产
商之一。
Q：近期焦煤和焦炭价格上涨对公司经营业绩有何影响？
A：从当前市场情况来看，焦煤和焦炭价格上涨对公司的影响是正向的，有望带动公司整体经营业绩提升。
Q：公司化工板块有哪些产能？近期化工产品价格上涨有无正面影响？
A：公司目前乙二醇产能 30 万吨/年、尿素产能 30 万吨/年、LNG产能约 40万吨/年。近期化工产品价格呈现一定上
涨态势，对公司经营业绩整体具有积极影响。
Q：可转债目前的策略是什么？评级情况如何？
A：截至一季度末，美锦转债余额约 27.89 亿元，公司可转债相关事项将严格按照法律法规及募集说明书约定执行。
关于转股价格调整等事项，如触发相关条件，公司将按程序召开董事会审议并履行信息披露义务。目前公司主体信用等级
A+（中证鹏元，展望稳定）。公司将持续加强经营管理，维护良好的信用状况。
Q：转债到期兑付是否有保障？
A：公司财务状况整体可控。公司从两个维度推进：一是促转股，通过多种手段推动转债持有人转股；二是应对到期
刚性兑付的风险，财务部门已着手安排资金规划，同时积极拓展融资渠道、增加授信额度，对到期兑付有充分准备。
Q：氢能业务目前进展如何？未来有什么规划？
A：公司较早开展氢能产业布局，已形成涵盖“制—储—运—加—用”的全产业链体系，并在相关应用场景中持续推
进示范运营和产业协同，具备一定的产业基础和先发优势。氢气制取方面，清徐华盛美锦一期（2,000Nm3/h）稳定运营，
二期（10,000Nm3/h）已于 2025 年 12 月进入试生产阶段，贵州美锦（5,000Nm3/h）持续稳定运营，滦州美锦（14,000N
m3/h）在建推进。加氢站方面，公司已累计建成 23 座，已投运加氢能力 13,060kg/12h，在建产能 14,500kg/12h，覆盖
京津冀、山西、山东、浙江、广东等地区。氢燃料车辆方面，公司旗下运营车辆达 1,107 辆，累计行驶里程约 5,738.85
万公里，覆盖京津冀、山东、山西、贵州等区域，持续积累商业化运营经验。公司依托“煤—焦—气—化—氢”一体化
产业链优势，炼焦过程释放的焦炉煤气为氢能业务提供低成本原料支撑，具备较强的产业协同基础。公司结合国家政策导
向，持续推进“碳氢协同”发展路径，稳步拓展氢能多场景应用，提升综合竞争力。后续公司将积极关注“十五五”氢能
产业规划及国家氢能综合应用试点政策，根据政策导向调整发展策略。现阶段氢能业务重点是提升现有资产的运营效率。
Q：公司制氢成本有何优势？
A：焦炉煤气制氢是目前所有工艺路线中成本最低的制氢方式之一。此外，公司氢能业务的收入来源并非单一依赖焦
化副产氢，而是围绕氢能全产业链进行布局和拓展。目前公司已形成涵盖氢气“制—储—运—加—用”全产业链，以及气
体扩散层、膜电极、燃料电池电堆及系统、整车制造等核心装备在内的产业体系，并积极参与示范城市群建设及车辆运营
推广，在港口、钢厂及物流等场景积累了实际运营经验。
Q：贵州焦化项目目前进展情况如何？
A：贵州美锦华宇“煤—焦—氢”综合利用项目是公司推进“碳氢协同”发展的重要实践，项目依托焦化产业基础，
对焦炉煤气进行深度分离与综合利用，可延伸形成高纯氢、LNG、合成氨等多元化产品，实现资源的高效利用和产业链价
值提升。贵州美锦六枝煤焦氢综合利用示范项目一期已稳定投产，二期建设已进入收尾阶段，有新进展将及时公告。
Q：公司融资及资金安排情况如何？
A：公司经营性现金流持续改善，2025 年度经营现金流净额15.40 亿元，同比增长 63.63%。一季度经营性现金流净
额 3.32亿元，同比增长 28.56%。公司将根据经营需要和项目进度合理安排融资计划，积极维护与金融机构的合作关系。
Q：今年资本开支规划如何？
A：相较前两年，公司当前资本开支已大幅缩减，主要项目进入收尾阶段，资金压力明显减轻。
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